利息與利率6.1利息一、利息的概念借貸活動(dòng)中借入方支付給貸出方的報(bào)酬，是償還借款時(shí)大于本金的那部分金額。是投資人讓渡資本使用權(quán)而索要的補(bǔ)償。由兩部分組成：（1）貨幣時(shí)間價(jià)值（2）風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償二、利息的性質(zhì)與來(lái)源（一）古典利息理論的觀點(diǎn)：利息是節(jié)欲和等待的報(bào)酬。利息來(lái)自于生產(chǎn)：龐巴維克的迂回生產(chǎn)決定說(shuō)；馬歇爾的資本邊際生產(chǎn)力決定說(shuō)；費(fèi)雪的投資機(jī)會(huì)決定說(shuō)。（二）凱恩斯的觀點(diǎn)：利息是貸出者在一定時(shí)期內(nèi)放棄流動(dòng)性的報(bào)酬。利息來(lái)自于社會(huì)純收入的再分配。（三）馬克思的觀點(diǎn)：利息反映了借貸資本家和產(chǎn)業(yè)資本家對(duì)工人的共同剝削關(guān)系。來(lái)自工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值。三、收益的一般形態(tài)與資本化（一）收益的一般形態(tài)?，F(xiàn)實(shí)中，利息被看做是資金收益的一般形態(tài)。利率被當(dāng)作一種尺度，當(dāng)預(yù)期收益率低于利率時(shí)，就不應(yīng)進(jìn)行這種投資。（二）收益的資本化。任何有收益的事物，即使它并不是一筆貸放出去的貨幣，甚至就不是一筆資金，都可以通過(guò)收益與利率的對(duì)比而倒算出它相當(dāng)于多大的資本金額，這稱之為“資本化”。三、收益的一般形態(tài)與資本化P——本金B(yǎng)——收益r——利率地價(jià)=土地年收益100萬(wàn)/年利率5%=2000萬(wàn)人力資本=年薪3萬(wàn)/年利率5%=60萬(wàn)股票價(jià)格=股息收益0.5元/年利率5%=10元6.2利率及其分類一、利率的含義及表示方式利率是利息額與借貸本金額的比率。是資金價(jià)格的一般表達(dá)方式，與商品價(jià)格不同，支付一定利率所獲得的是一段時(shí)期的資金使用權(quán)。表示方式：年率%、月率‰、日率‰0讀作幾“分”幾“厘”：年利1厘，1%；月利1厘，1‰

日利1厘，0.1‰1.單利計(jì)息：總利息額等于每期本金與利率乘積的加總，前期的利息不再計(jì)息。其利息及本利和的公式是：二、利息計(jì)算方法2.復(fù)利計(jì)息：將前期利息加入本金，一并計(jì)算當(dāng)期利息。間斷性復(fù)利利息及本利和的公式是：I——利息額P——本金

i——利息率n——借貸期限S——本利和插絮：復(fù)利的神奇功能1845年，當(dāng)時(shí)英國(guó)為開拓殖民地，實(shí)行嚴(yán)刑峻法。一人因偷了面包而被判流放澳洲，當(dāng)時(shí)他在一家信托銀行有5英鎊存款。到1980年該行清理賬戶時(shí)，發(fā)現(xiàn)這一呆滯賬戶上的存款額已達(dá)到100多萬(wàn)英鎊。復(fù)利效果的幾何涵義市場(chǎng)利率(marketinterestrate)：在金融市場(chǎng)上通過(guò)資金供求雙方自由競(jìng)爭(zhēng)而自發(fā)形成的利率，它隨市場(chǎng)資金供求的變化而變化。管制利率(controlledinterestrate)：由政府有關(guān)部門確定，強(qiáng)制融資各方執(zhí)行的利率。它通常是政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的重要手段。決定因素是行政力量。三、利率的種類（一）按形成機(jī)制不同：市場(chǎng)利率，管制利率固定利率(fixedinterestrate)：在整個(gè)借貸期內(nèi)保持不變的利率。它適用于短期借貸。其風(fēng)險(xiǎn)較大。浮動(dòng)利率

(floatinginterestrate)：

在借貸期內(nèi)隨市場(chǎng)基準(zhǔn)利率變動(dòng)定期調(diào)整的利率。它適用于借貸期較長(zhǎng)，利率波動(dòng)較大的借貸關(guān)系。它降低了借貸雙方的利率風(fēng)險(xiǎn)。三、利率的種類（二）按借貸期內(nèi)利率是否可變：固定利率，浮動(dòng)利率名義利率(nominalinterestrate)：人們收到或支付的貨幣利率，它是在一定時(shí)點(diǎn)上未剔除通貨膨脹（π）影響的利率。實(shí)際利率(realinterestrate)：剔除通貨膨脹影響后的利率。二者的關(guān)系：三、利率的種類（三）按對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響：名義利率，實(shí)際利率待續(xù)（三）實(shí)際利率與名義利率名義利率一般會(huì)隨通貨膨脹的變化而變化，如果二者能完全同步，則名義利率高低及其變化對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行沒有影響。如果名義利率不變，實(shí)際利率與通貨膨脹率呈反向變化關(guān)系，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)負(fù)利率。真正對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)揮調(diào)節(jié)作用的是實(shí)際利率。（四）按融資期限：長(zhǎng)期利率，短期利率用于利率期限結(jié)構(gòu)分析（五）按借款人資質(zhì)：一般利率，優(yōu)惠利率用于表示市場(chǎng)利率變動(dòng)趨勢(shì)。三、利率的種類6.3利率的決定與變動(dòng)一、利率理論

（一）古典利率理論

所謂古典利率理論是指從19世紀(jì)到20世紀(jì)30年代的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家所認(rèn)為的利率由儲(chǔ)蓄與投資所決定的理論。

1、馬歇爾的實(shí)物利率理論儲(chǔ)蓄決定資本供給，投資決定資本需求。儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)，投資是利率的減函數(shù)。儲(chǔ)蓄投資相等時(shí)的利率為均衡利率。

2、維克塞爾的自然利率理論儲(chǔ)蓄投資相等時(shí)的利率為自然利率，借貸資金供求相等時(shí)的利率為市場(chǎng)利率，當(dāng)市場(chǎng)利率低于自然利率時(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成擴(kuò)張效應(yīng)，當(dāng)市場(chǎng)利率高于自然利率時(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成緊縮效應(yīng)。

3、費(fèi)雪的時(shí)間偏好與投資機(jī)會(huì)決定理論公眾時(shí)間偏好決定資本供給，企業(yè)投資機(jī)會(huì)決定資本需求，二者共同決定利率。一、利率理論SIES、Ii一、利率理論（二）可貸資金理論由羅伯森和俄林等人于20世紀(jì)30年代在古典利率理論基礎(chǔ)上提出。該理論認(rèn)為，利率不只是由儲(chǔ)蓄與投資決定，而是由借貸資金供給與需求的均衡決定?？少J資金的供給=儲(chǔ)蓄+新增貨幣供給它與利率同方向變動(dòng)?？少J資金的需求=投資+新增貨幣需求它與利率反方向變動(dòng)兩者相等決定了均衡利率，在這一利率水平下，儲(chǔ)蓄投資、新增貨幣供求并不一定相等。一、利率理論ieEFSII一、利率理論從可貸資金的供求均衡到債券供求均衡

現(xiàn)代社會(huì)中，可貸資金需求表現(xiàn)為債券供給，可貸資金供給則表現(xiàn)為債券需求；利率與債券價(jià)格反向相關(guān)，解釋債券價(jià)格變動(dòng)的原因，也就可以解釋利率波動(dòng)的原因。債券需求曲線：在其他經(jīng)濟(jì)變量不變的情況下，債券的預(yù)期回報(bào)率越高，則對(duì)其需求數(shù)量越大；債券的預(yù)期回報(bào)率越低，則對(duì)其需求數(shù)量就越少。因此債券的需求曲線是一條向右下方傾斜的曲線

（見下圖中Bd

曲線）債券供給曲線：在其他經(jīng)濟(jì)變量不變的情況下，隨著債券的價(jià)格上升，債券供給增加。

債券的供給曲線是一條向右上方傾斜的曲線

（見下圖中Bs曲線）債券和貨幣市場(chǎng)的均衡：上圖中，市場(chǎng)均衡點(diǎn)C的價(jià)格為P*，在這一水平上，債券既沒有過(guò)剩，也沒有不足。類似地，與這一價(jià)格水平相對(duì)應(yīng)的利率為i*，此時(shí)資金供給正好等于資金需求。債券價(jià)格BdBsi*債券數(shù)量P*B*C利率i0影響均衡利率變化的因素影響債券供求曲線移動(dòng)的因素都會(huì)影響到均衡利率

導(dǎo)致債券需求曲線移動(dòng)的因素主要有：財(cái)富、債券的預(yù)期回報(bào)率、風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性等。導(dǎo)致債券供給曲線移動(dòng)的因素主要有：投資盈利預(yù)期、預(yù)期通貨膨脹率和政府活動(dòng)等。一、利率理論一、利率理論（三）凱恩斯利率理論20世紀(jì)30年代世界經(jīng)濟(jì)大危機(jī)推翻了能夠自發(fā)實(shí)現(xiàn)均衡的古典利率理論，促使人們對(duì)利率決定理論進(jìn)行新的思考。凱恩斯將利率作為純粹的貨幣現(xiàn)象來(lái)研究，認(rèn)為利率主要取決于貨幣供求。金融資產(chǎn)由貨幣和債券構(gòu)成，人們對(duì)金融資產(chǎn)的需求量取決于其擁有的財(cái)富量：從而有這說(shuō)明貨幣市場(chǎng)均衡所決定的利率與債券市場(chǎng)均衡所決定的利率是等價(jià)的，可以從貨幣供求的角度分析利率的決定。貨幣市場(chǎng)上的均衡貨幣供給：Ms完全由貨幣當(dāng)局控制，是外生變量；在M－i平面圖上是一條垂直于M軸的直線貨幣需求：Md與利率反向變動(dòng)。在M－i平面圖上是一條向右下方傾斜的曲線。利率隨貨幣供給的增大而下降，隨貨幣需求的增大而上升。利率貨幣數(shù)量MMsMdC0收入增加，貨幣需求曲線右移，利率上升到i2

(收入-價(jià)格效應(yīng))；價(jià)格水平上升，貨幣需求曲線右移，利率上升到i2

（費(fèi)雪效應(yīng)）；貨幣供給增加，貨幣供給曲線右移，利率下降到i3

（流動(dòng)性效應(yīng)）

Ms1利率貨幣數(shù)量Md23Ms2Md112i2i1i3流動(dòng)性陷阱當(dāng)利率下降到一定程度時(shí)，人們預(yù)期債券價(jià)格不會(huì)再上升，貨幣需求將趨于無(wú)窮大，擴(kuò)張性貨幣政策將難以起到刺激投資、就業(yè)和產(chǎn)出的作用，經(jīng)濟(jì)就會(huì)進(jìn)入“流動(dòng)性陷阱”。一、利率理論(四）IS-LM模型分析的利率理論

流動(dòng)性偏好理論和可貸資金理論分別從貨幣市場(chǎng)均衡和債券市場(chǎng)均衡的角度來(lái)分析均衡利率的決定，各有其優(yōu)缺點(diǎn)。為了彌補(bǔ)這兩大利率理論體系的缺點(diǎn)，許多學(xué)者進(jìn)行了有益的嘗試。IS－LM模型是其中較有影響的一種理論。它認(rèn)為，應(yīng)從總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度來(lái)研究利率的決定，利率不僅與儲(chǔ)蓄投資有關(guān)，也與貨幣供求有關(guān)，商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)同時(shí)均衡所決定的利率才是真正的均衡利率。IS－LM模型基于投資函數(shù)、儲(chǔ)蓄函數(shù)、流動(dòng)性偏好函數(shù)、貨幣供應(yīng)量，將可貸資金的公式表述與凱恩斯的公式表述兩者綜合起來(lái)，可以得到一種比較完善的的利率決定理論。ISLM利率收入i*SIiYS=ISISiYLM二、決定和影響利率變動(dòng)的因素（一）社會(huì)平均利潤(rùn)率利息來(lái)自于生產(chǎn)過(guò)程中創(chuàng)造的純收入，如果不考慮稅收因素，純收入分解為利息和企業(yè)利潤(rùn)，當(dāng)利率高到使企業(yè)利潤(rùn)為0時(shí)，企業(yè)就不會(huì)借款。對(duì)全社會(huì)來(lái)說(shuō)，如果利率高于社會(huì)平均利潤(rùn)率，就會(huì)有相當(dāng)部分資金運(yùn)用不出去，所以，一般情況下，利率不會(huì)高于平均利潤(rùn)率。利率會(huì)隨著社會(huì)平均利潤(rùn)率的變化而變化。（二）借貸資金供求狀況供不應(yīng)求時(shí)，利率上升；供過(guò)于求時(shí)，利率下降。二、決定和影響利率變動(dòng)的因素（三）物價(jià)變化一般情況下，名義利率與物價(jià)呈同方向變化。如果名義利率不變，實(shí)際利率與物價(jià)呈反方向變化。（四）貨幣政策擴(kuò)張時(shí)，貨幣供應(yīng)量增加，利率下降；緊縮時(shí)，貨幣供應(yīng)量減少，利率上升。（五）國(guó)際市場(chǎng)利率

>

資本流入國(guó)內(nèi)資金供過(guò)于求↓

<

資本流出國(guó)內(nèi)資金供不應(yīng)求↑6.4利率的結(jié)構(gòu)一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)金融市場(chǎng)上存在著風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)必須提供超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的預(yù)期收益率，即風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與其風(fēng)險(xiǎn)度正相關(guān)。主要的風(fēng)險(xiǎn)有：信用風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)二、利率的期限結(jié)構(gòu)金融資產(chǎn)和負(fù)債一般都有一定的期限，且各有不同，由此決定了不同的收益率。金融資產(chǎn)的收益率與其到期日之間的關(guān)系被稱為利率的期限結(jié)構(gòu)（termstructureofinterestrate）利率的期限結(jié)構(gòu)可以通過(guò)具有相同信用質(zhì)量的所有期限證券的收益率曲線（YieldCurve）來(lái)表示。由于時(shí)間因素和未來(lái)利率變動(dòng)預(yù)期的影響，不同期限的債券到期收益率可能有差異。二、利率的期限結(jié)構(gòu)收益率曲線的形狀收益率曲線反映了利率的期限結(jié)構(gòu)，它的形狀反映了不同期限收益率的不同組合方式。收益率曲線的形狀有三種基本類型：它們分別表明長(zhǎng)期收益率比短期收益率更高、長(zhǎng)期收益率比短期收益率更低、長(zhǎng)期收益率與短期收益率持平的三種情況。圖示三種收益率曲線形狀6.5利率的功能利率的功能一、調(diào)節(jié)貨幣供求利率↑→貨幣需求↓→貨幣供給↓，貨幣市場(chǎng)在縮小的規(guī)模上達(dá)到新的均衡利率↓→貨幣需求↑→貨幣供給↑

，貨幣市場(chǎng)在擴(kuò)大的規(guī)模上達(dá)到新的均衡二、調(diào)節(jié)儲(chǔ)蓄、投資與消費(fèi)i↑→S↑,i↓→S↓;i↑→I↓,i↓→I↑對(duì)消費(fèi)，財(cái)富效應(yīng)：利率通過(guò)影響預(yù)期收入而影響現(xiàn)期消費(fèi)，i↑→C↑；替代效應(yīng)：利率變化影響收入分配，i↑→C↓。三、調(diào)節(jié)價(jià)格i↑→信用收縮→

P↓i↓→信用擴(kuò)張→

P↑四、調(diào)節(jié)國(guó)際收支i