計算機SAC證書編號：S0160522050001yangye01@chenmb01@1.《數(shù)據(jù)庫與AI的深度融合》2025-09-262.《2025三季度板塊業(yè)績前瞻》2025-09-243.《堅定國產(chǎn)AI芯片主線信心》2025-09-21行業(yè)專題報告/2025.10.12全球大模型Agent能力產(chǎn)業(yè)化加速落地。2025年9月以來，全球大模型領(lǐng)域發(fā)展主線從“參數(shù)規(guī)模競賽與榜單跑分”轉(zhuǎn)向“Agent能力嵌入系統(tǒng)與核心入口”，海外廠商如OpenAI、Anthropic、Google各有技術(shù)與商業(yè)化推進，國內(nèi)廠商圍繞“模型—入口—算力”協(xié)同布局且產(chǎn)業(yè)三角架構(gòu)初成。本輪變革核心是大模型從“單一語言交互的能說會答”升級為“多模態(tài)感知的能看會做、全鏈路可控可管”，并從單點技術(shù)突破轉(zhuǎn)向系統(tǒng)化能力構(gòu)建，產(chǎn)業(yè)化落地持續(xù)加速。內(nèi)容、Agent、入口三線推進：海外頭部廠商的AI系統(tǒng)升級路徑。OpenAI、Anthropic、Google等海外廠商的共同方向，是用產(chǎn)品形態(tài)與系統(tǒng)接口承載Agent，讓模型從“能說會答”升級到“能看會做、可控可管”，并把入口（瀏覽器/家庭）與工具鏈（SDK/測試/安全）做厚，推動從技術(shù)演示向產(chǎn)業(yè)化落地的遷移。模型—入口—算力三線合圍的中國路徑。阿里巴巴、騰訊、字節(jié)、百度、快手、華為等國內(nèi)廠商的共同方向，是以“旗艦基?！贝_立能力上限，以“Agent/ADP/ADK”打通開發(fā)與運維，以“算力與計量服務(wù)”穩(wěn)定供給，再輔以“視頻/圖像生成的性價比迭代”打開應(yīng)用規(guī)模。整體鏈路從“模型→平臺→入口/場景→供給側(cè)”逐步閉合，向“能看會做、可控可管”的系統(tǒng)能力收斂。當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)已步入規(guī)模化落地關(guān)鍵階段，下一階段競爭核心聚焦“工程化的三角”體系構(gòu)建——涵蓋Agent工程化、入口承載力、供給側(cè)計量三大維度，疊加資本與資源耦合的差異化路徑，最終將收斂至“通用智能即基礎(chǔ)設(shè)施”的產(chǎn)業(yè)終局。海內(nèi)外發(fā)展核心差異體現(xiàn)在節(jié)奏與財務(wù)結(jié)構(gòu)選擇：海外企業(yè)憑資本、技術(shù)優(yōu)勢加速通用智能前沿探索，但需承擔(dān)高研發(fā)投入與財務(wù)風(fēng)險；國內(nèi)企業(yè)依托場景復(fù)用及成本控制，以穩(wěn)健節(jié)奏推進并側(cè)重“規(guī)?；?，卻需警惕技術(shù)迭代滯后風(fēng)險。未來，在“節(jié)奏把控”與“財務(wù)健康”間實現(xiàn)平衡者，將在“通用智能基礎(chǔ)設(shè)施”終局競爭中占據(jù)主導(dǎo)地位。投資建議：見正文。風(fēng)險提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期的風(fēng)險；商業(yè)化落地不及預(yù)期的風(fēng)險；政策支持不及預(yù)期風(fēng)險；全球宏觀經(jīng)濟風(fēng)險。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)2內(nèi)容目錄 3 4 6 10 圖表目錄 3圖2：OpenAICEOSamAltman以自己圖3：ClaudeSonnet4.5SWE-bench獲SOTA 5 5 5 5 6 6 7 7 7 8 8 9 10 10 11謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)31全球大模型Agent能力產(chǎn)業(yè)化加速落地移。海外市場方面，OpenAI以Sora2模型及獨立SoraApp為核心，推動視頻生成技術(shù)進入商業(yè)化可運營期，不僅整合了長鏡頭物理一致性、音畫同步優(yōu)化4.5模型，強化“模擬電腦操作、長時任務(wù)執(zhí)行”的工程化能力，同步完善Agent國內(nèi)大模型廠商圍繞“模型—入口—算力”展開協(xié)同布局：阿里在云棲大會發(fā)布Qwen3-Max旗艦基模；騰訊既面向全球開放企業(yè)級智能體平臺ADP3.0，其量與成本控制上雙向突破，推動技術(shù)從“可看”向“可用”過渡；華為依托鏈路可控可管”，從單點技術(shù)突破轉(zhuǎn)向系統(tǒng)化能力構(gòu)建，產(chǎn)業(yè)化落地不斷加速。數(shù)據(jù)來源：LMArena官方，財通證券研究所謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)4系統(tǒng)升級路徑與音畫同步等核心能力收攏到一個面向大眾的產(chǎn)品形態(tài)中：用戶不僅能“生成”，社交傳播鏈路。伴隨下載量在發(fā)布后數(shù)天即躍升至百萬量級，平臺側(cè)的治理與合規(guī)被前置為同等重要的工程任務(wù)——OpenAI在發(fā)布頁明確“負(fù)責(zé)任上線”框架，也倒逼平臺建立更細(xì)粒度的創(chuàng)作邊界與審核機制。整體看，Sora不再是“演示級一端是分發(fā)與合規(guī)的系統(tǒng)化建設(shè)。數(shù)據(jù)來源：OpenAI官方，財通證券研究所系統(tǒng)增強，并同步推出ClaudeAgentSDK、ClaudeCode/終端接口與檢查點回滾等能力，明確把“能寫、能調(diào)、能跑”的閉環(huán)納入可運維的研發(fā)流程。與此謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)5面向企業(yè)使用的價格與接入路徑（API/控制臺/Bedrock共同指向從“分?jǐn)?shù)領(lǐng)先”向“生產(chǎn)可用”的遷移。就方法論而言，這一代迭代不再將“模型效果”與圖3：ClaudeSonnet4.5SWE-bench獲SOTA數(shù)據(jù)來源：Anthropic官方，財通證券研究所象的錯位行為更少，行為合規(guī)性及與人類價值觀、安全準(zhǔn)則的對齊執(zhí)行。9月，Google將Gemini深度融入C官方博客強調(diào)其在Online-Mind2Web等基準(zhǔn)上的領(lǐng)先與低時延，以及在覽器從信息入口升級為“可執(zhí)行的工作流容器”。數(shù)據(jù)來源：Google官方，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：Google官方，財通證券研究所注：初始任務(wù)觸發(fā)后，先向模型發(fā)送含截圖與過往上下文的請求；模型響應(yīng)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)6從“能說會答”升級到“能看會做、可控可管”，并把（SDK/測試/安全）做厚，推動從技術(shù)演示向產(chǎn)業(yè)化落地的遷移。3模型—入口—算力三線合圍的中國路徑會期間，阿里發(fā)布Qwen3-Max作為通義千問家族的旗艦基模，官方口徑明確Qwen3-Omni（原生端到端多模態(tài)）與Wan2.5預(yù)覽（文/圖/視頻生成與編輯）艦基模為核心、以Agent開發(fā)與分發(fā)入口為兩翼”的體系化推進。數(shù)據(jù)來源：阿里云通義千問官方，財通證券研究所注：Qwen3-Max-Instruct在現(xiàn)實編程挑戰(zhàn)基準(zhǔn)SWE-BenchVerified獲分超越ClaudeOpus4與DeepSeek-V3.1。數(shù)據(jù)來源：阿里云通義千問官方，財通證券研究所注：Qwen3-Max-Thinking集成代碼解釋器，運用并行測試計算技術(shù)，推全球數(shù)字生態(tài)大會上，騰訊首發(fā)“騰訊云智能體戰(zhàn)略全景圖”，推出智能體開發(fā)平身國內(nèi)AI原生應(yīng)用DAU前三，廣告、游戲等業(yè)務(wù)借AI實現(xiàn)收入增長，軟件開發(fā)中AI生成超50%的新增代碼。騰訊混元進展同樣突出，實驗室一年內(nèi)發(fā)布超世界模型也在國際評測中奪冠，3D系列模型下載量超260萬。此外，騰訊云在全球11個區(qū)域設(shè)立辦公室，升級星星海服務(wù)器等產(chǎn)品，EdgeOnePages出海謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)7數(shù)據(jù)來源：智東西公眾號，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：騰訊混元官方，財通證券研究所SUMMIT深度學(xué)習(xí)開發(fā)者大會上，正式發(fā)布文心大模型X1.1，該模型基于文心性提升34.8%、指令遵循提升12.5%、智能體提升9.6%，能高效處理復(fù)雜寫作與長程任務(wù)，在權(quán)威基準(zhǔn)評測中超越DeepSeekR1-0528，與GPT-5、帆平臺使用；大會還發(fā)布劇本驅(qū)動多模協(xié)同的數(shù)字人技術(shù)（含五項創(chuàng)新技術(shù)，數(shù)還開源ERNIE-4.5-21B-A3B-Thinking模型）、文心快碼3.5S（強化多智能飛槳文心生態(tài)已有2333萬開發(fā)者、76萬家注：在多個權(quán)威基準(zhǔn)評測中，文心大模型X1.1整體表現(xiàn)超越DeepSeekR1-0528，在部分任務(wù)上展現(xiàn)出領(lǐng)先優(yōu)勢。同時，在與國際頂尖模型GPT-5和Gemini2.5Pro相比，效果持平。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)8臺向創(chuàng)作者宣布新版模型與功能上線，重點推出可靈2.5Turbo模型，該模型在穩(wěn)定性與想象力上全方位升級，視頻效果實現(xiàn)超世代提升，同時定價下調(diào)30%，高品質(zhì)5s視頻生成靈感值從35降至25，較可靈2.1同檔位便宜30%，其中黑金會員每月可生成1000+條該模型高品質(zhì)視頻，鉆石會員每月可生成320條；通過KlingBench1.0評測集（覆蓋多測試維度，評測時間2025年8月14日-Seedance1.0及Seedance1.0mini等模型，且在提示詞理解與時序控制（能確保幀畫面視覺特征統(tǒng)一）上顯著提升，文生視頻具備美學(xué)升級、動態(tài)穩(wěn)定等優(yōu)勢，圖生視頻有特效玩法豐富、跨場景切換絲滑等特點，為影視、短劇等專業(yè)創(chuàng)“用AI講出好故事”。數(shù)據(jù)來源：可靈AI官方，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：可靈AI官方，財通證券研究所上海舉辦的第十屆華為全聯(lián)接大會（HUAWEICONNECT2025）上，華為云重點發(fā)布多領(lǐng)域技術(shù)與服務(wù)：推出由CloudMatrix384超節(jié)點（未來將向8192卡更大規(guī)模演進）承載的AITokenService“算力即結(jié)果”推理計量服務(wù)，通過“資源謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)9目前全球AI云服務(wù)客戶已增至1805家；同時發(fā)布CloudRobo具身智能平臺、R2C協(xié)議、VersatileAgent平臺等，并推動盤古大模型以開源與閉源模式落地30多個行業(yè)的500多個場景。此外，華為云依托“全球一創(chuàng)作模型Seedream4.0，以同一構(gòu)架實現(xiàn)文生圖與通用編輯能力，融合常識推八種基礎(chǔ)玩法，覆蓋多場景需求；在MagicBench評測中，文生圖與圖像編輯練及推理優(yōu)化（如對抗蒸餾）實現(xiàn)高質(zhì)量與高效生成統(tǒng)一，未來將進一步探索實謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)10數(shù)據(jù)來源：字節(jié)跳動Seed官方，財通證券研究所注：Seedream4.0文生圖全面提升，指令遵循、結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性、視覺美感突出，還增強密集文字渲染與復(fù)雜語義理解；對比GPT-Image-1等模型，其畫面質(zhì)感、光影自然度、色彩協(xié)調(diào)性更優(yōu)，生成結(jié)果更具沖擊數(shù)據(jù)來源：字節(jié)跳動Seed官方，財通證券研究所注：使用同樣prompt，分別用Seedream3.0和Seedream4.0生成送貨機器人的手繪草圖，Seedream4.0在文字渲染和排版上更精致。供給側(cè)”逐步閉合，向“能看會做、可控可管”的系統(tǒng)能力收斂。4海內(nèi)外AI升級共振：從“會說”到“會做”，由點到鏈的系統(tǒng)化升級機制降低企業(yè)引入與運維成本；第三，把高頻入口（瀏覽器、應(yīng)用端側(cè)）與供給 側(cè)能力（算力計量、推理吞吐）做厚，形成“模型→平臺→入口/場景→供給側(cè)” Oracle/SoftBank的“Stargate”超大算力與云合作外，又分別與 大單”將落地；其中，Nvidia首次對Open 預(yù)期”直接轉(zhuǎn)化為“基礎(chǔ)設(shè)施超前押注”的產(chǎn)業(yè)組織策略。上述交易還被外界稱為 “循環(huán)式”或“以股換供給”的結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，目的在于以更低的現(xiàn)金壓強換取更高的可 用算力與更快的迭代節(jié)奏。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)11圖17：英偉達與OpenAI在AI領(lǐng)域與其他科技公司的關(guān)聯(lián)和相關(guān)交易當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)已從技術(shù)單點突破邁入規(guī)?；涞仃P(guān)鍵期，下一階段的給側(cè)計量三大核心維度，同時疊加資本與資源耦合的差異化路徑，最終將收斂于“通用智能即基礎(chǔ)設(shè)施”的產(chǎn)業(yè)終局，具體研判如下：Agent作為AI與產(chǎn)業(yè)場景深度融合的關(guān)鍵載體，其工程化成熟度直側(cè)應(yīng)用的規(guī)?；芰?。當(dāng)前行業(yè)痛點集中于工具調(diào)用的穩(wěn)定性不足、長程任務(wù)規(guī)長程規(guī)劃的算法模塊化、可審計動作序列的日志體系規(guī)范化，形成化應(yīng)用的核心瓶頸。例如，在金融風(fēng)控場景中，標(biāo)準(zhǔn)化的AgentSDK可快速對接企業(yè)內(nèi)部的信貸審批系統(tǒng)、征信數(shù)據(jù)庫等多類工具，通過預(yù)設(shè)的治理基線確保風(fēng)險評估流程的合規(guī)性與可追溯性；在智能制造場景中，穩(wěn)定的動作序列治理能化能力將成為企業(yè)選擇AI解決方案的核心考量，進而在B端市場形成規(guī)模化優(yōu)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)12二、入口承載力：C端與辦公場景滲透的關(guān)鍵抓手（DAU）與功能復(fù)用率的高低。當(dāng)前多數(shù)AI工具仍局限于“生成即終點”的單一模式，未能與用戶真實工作流中的“操作→校驗→回滾”環(huán)節(jié)打通，導(dǎo)致用戶使用門檻高、場景適配性差。下一階段，競爭焦點將集中于瀏覽器端、客戶端等核心入口的全流程閉環(huán)構(gòu)建：一方面，需實現(xiàn)“生成內(nèi)容直接關(guān)聯(lián)操作指令”，例如在需求可一鍵回溯至歷史版本，確保操作安全性與靈活性。這種與真實工作流深度貼合的入口設(shè)計，能大幅降低用戶使用成本，提升功能復(fù)用率——例如在電商運三、供給側(cè)計量：大客合作與生態(tài)構(gòu)建的信任基石AI供給側(cè)的計量能力是決定企業(yè)能否獲取大型客戶、構(gòu)建穩(wěn)定生態(tài)的關(guān)鍵變量。當(dāng)前行業(yè)普遍存在推理成本不透明、并發(fā)調(diào)度效率低、成本彈性不足等問題，導(dǎo)致大型客戶在合作中面臨“預(yù)算不可控”、“服務(wù)穩(wěn)定性難保障”等顧慮，難以形成例如，針對金融、政務(wù)等對成本敏感度高的行業(yè)，提供按業(yè)務(wù)場景定制的計量套彈性調(diào)度方案，在流量高峰時自動擴容，低谷時縮減資源，實現(xiàn)成本最優(yōu)。這種透明化、可控化的供給側(cè)計量能力，能增強客戶合作信心，推動從“項目制合作”向“長期生態(tài)綁定”升級。四、資本與資源耦合：中外差異化路徑的核心邏輯在“工程化的三角”構(gòu)建過程中，資本與資源的耦合方式呈現(xiàn)顯著的中外差異，這“交易結(jié)構(gòu)創(chuàng)新”將技術(shù)能力預(yù)期直接轉(zhuǎn)化為資源鎖定——例如OpenAI與甲骨文的3000億美元算力交易、英偉達以GPU入股xAI的合作模式，既通過長期合約保障自身算力供給，又借助“自托管預(yù)備”機制（如預(yù)留部分算力占先機。算力平臺的全棧協(xié)同，降低企業(yè)AI部署成本；騰訊云通過“智能體開發(fā)平臺3.0”支持多行業(yè)快速適配，在零售、醫(yī)療、政務(wù)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；涞?。這謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)13種模式的核心在于“以效率換規(guī)?！?，通過資源整合與場景復(fù)用，在差異化賽五、最終收斂：通用智能即基礎(chǔ)設(shè)施，節(jié)奏與財務(wù)結(jié)構(gòu)決定競爭格局盡管中外路徑存在差異，但長期來看，AI產(chǎn)業(yè)的終局將收斂于“通用智能即基礎(chǔ)兩者的核心差別在于發(fā)展節(jié)奏與財務(wù)結(jié)構(gòu)的選擇權(quán)：海外企業(yè)憑借資本與技術(shù)優(yōu)勢，可能在通用智能的前沿探索上節(jié)奏更快，但需承擔(dān)更高的研發(fā)投入與財務(wù)風(fēng)健康”之間找到平衡，誰就能在“通用智能基礎(chǔ)設(shè)施”的終局競爭中占據(jù)主導(dǎo)地位