目錄TOC\o"1-3"\h\u125211緒論 ?？堤?2009)借鑒了與我們具有相似發(fā)展環(huán)境的臺灣半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展歷程,使用了波特五力分析模型對中國芯片設(shè)計產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了分析REF_Ref20535\r\h[9]。張翔(2010)認(rèn)為歷經(jīng)近20載的演進(jìn)，我國股市雖然已取得顯著發(fā)展，但當(dāng)前主流報告的研究重心大多集中于上市公司表面業(yè)績和股價動態(tài)表現(xiàn)，相對而言，對各行業(yè)內(nèi)在特性和行業(yè)內(nèi)上市公司的深層次價值分析則顯得較為薄弱REF_Ref20597\r\h[10]。羅然（2014）研究發(fā)現(xiàn)只有將市盈率和市凈率這兩個指標(biāo)結(jié)合分析才能獲得超過平均水平的投資回報REF_Ref20660\r\h[11]。隋瑋玥(2014)指出電子行業(yè)是一個未來成長性很高的行業(yè)，但在成長過程中仍面臨著各種市場風(fēng)險，而且該行業(yè)的盈利性與經(jīng)營能力也存在很大的提升空間REF_Ref20722\r\h[12]。鐘淇宇（2019）認(rèn)為價值投資分析中應(yīng)注重ROE、PE、PB等財務(wù)指標(biāo)REF_Ref20927\r\h[13]。齊岳、張雨和張小湞（2020）認(rèn)為投資者選擇投資標(biāo)的時，不僅要對個股基本面分析還要注重對個股所在行業(yè)進(jìn)行基本面的比較分析REF_Ref21042\r\h[14]。孫學(xué)(2021)指出，我國半導(dǎo)體行業(yè)正站在一個有望實現(xiàn)迅猛發(fā)展的新起點上，對行業(yè)內(nèi)各企業(yè)的投資價值進(jìn)行透徹評估，從而挖掘出最具潛力和投資回報的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這一行為對于當(dāng)下而言具有顯著的重要性和實際意義REF_Ref21182\r\h[15]。劉莉虹(2022)認(rèn)為，要成功駕馭一家半導(dǎo)體公司，單靠激情遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠；除了依賴于國家政策的扶持措施外，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者還必須依據(jù)企業(yè)實際價值進(jìn)行明智決策，并確保有效運營REF_Ref21273\r\h[16]。2.3研究現(xiàn)狀評述通過對國內(nèi)外文獻(xiàn)的研究，可以發(fā)現(xiàn)，伴隨著經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，學(xué)者們對企業(yè)估值的理念正不斷進(jìn)步。而在當(dāng)前社會大背景下，半導(dǎo)體行業(yè)也迎來了機遇與挑戰(zhàn)。通過閱讀相關(guān)文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前關(guān)于半導(dǎo)體企業(yè)的研究較少。為此，對當(dāng)前背景下我國半導(dǎo)體企業(yè)進(jìn)行投資價值分析具有一定意義。本文以我國半導(dǎo)體上市企業(yè)兆易創(chuàng)新的投資價值影響因素，基本面分析，特別是相對估值法下的公司估值，來對兆易創(chuàng)新進(jìn)行投資價值相關(guān)研究。以期對相關(guān)學(xué)者提供些許的參考。3基本概念界定與相關(guān)理論3.1基本概念3.1.1半導(dǎo)體行業(yè)相關(guān)概念半導(dǎo)體行業(yè)是指從事半導(dǎo)體材料研發(fā)、生產(chǎn)和制造，以及基于半導(dǎo)體技術(shù)設(shè)計、封裝、測試各類集成電路（簡稱IC）、分立器件、光電子器件以及其他微電子組件的產(chǎn)業(yè)集合。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈主要分為上游材料與設(shè)備、中游設(shè)計與制造、下游封裝與測試三大環(huán)節(jié)：上游，主要包括半導(dǎo)體原材料，如硅片、光刻膠、特種氣體等，以及晶圓制造所需的光刻機、蝕刻機等高端設(shè)備制造。中游，半導(dǎo)體設(shè)計，即集成電路設(shè)計，涉及邏輯電路設(shè)計、模擬電路設(shè)計、混合信號電路設(shè)計等；半導(dǎo)體制造，主要是晶圓代工生產(chǎn)，利用光刻、沉積、刻蝕等工藝在硅片上制作集成電路。下游，半導(dǎo)體封裝測試，包括將裸片封裝成易于安裝和使用的集成電路芯片，以及對成品芯片的功能性和可靠性進(jìn)行嚴(yán)格測試。半導(dǎo)體的應(yīng)用領(lǐng)域非常廣泛，包括計算機、通信、消費電子、汽車電子、工業(yè)控制等。隨著物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新興技術(shù)的發(fā)展，半導(dǎo)體的應(yīng)用場景將更加豐富。3.1.2我國半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展趨勢我國半導(dǎo)體行業(yè)正處在快速發(fā)展與轉(zhuǎn)型階段，國產(chǎn)替代需求迫切，市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。受益于5G、人工智能、云計算、新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)崛起，集成電路設(shè)計、制造、封測等環(huán)節(jié)均呈現(xiàn)強勁增長態(tài)勢，中國半導(dǎo)體市場規(guī)模的增長率遠(yuǎn)高于全球平均水平，數(shù)據(jù)顯示，中國集成電路銷售額從2018年的6531億元，增長到2021年的10458億元。2021年中國大陸半導(dǎo)體材料市場規(guī)模約119億美元。近年來，我國半導(dǎo)體材料市場占全球份額持續(xù)增長，由2010年10%上升至2021年19%。根據(jù)CINNOResearch統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，據(jù)統(tǒng)計，2022年中國大陸及臺灣地區(qū)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資項目總額突破1.5萬億元人民幣，持續(xù)展現(xiàn)出強勁的投資勢頭。隨著對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的不斷投入和扶持，以及本土半導(dǎo)體企業(yè)的迅速崛起，中國在該領(lǐng)域的自主可控能力得到了顯著強化與鞏固。據(jù)IT桔子報道，截止到2022年11月22日，中國一級市場芯片半導(dǎo)體行業(yè)共計發(fā)生3587起投融資事件，融資總規(guī)模達(dá)6964.14億元（統(tǒng)計不包含IPO上市及之后融資、新三板上市及之后融資）。從融資數(shù)量及規(guī)模來看，中國芯片半導(dǎo)體行業(yè)整體呈波動上升趨勢發(fā)展。美國對華科技政策的封閉升級，從中興困境到華為芯片斷供，半導(dǎo)體承擔(dān)著保護(hù)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略安全的責(zé)任，供應(yīng)鏈國產(chǎn)化的“國產(chǎn)替代”趨勢不可避免，行業(yè)龍頭產(chǎn)能爬坡或超預(yù)期進(jìn)行?？傮w來看，我國半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展趨勢向好，但同時也面臨著技術(shù)、市場、政策等方面的挑戰(zhàn)。3.2投資價值理論3.2.1價值投資理論價值投資理論是由本杰明·格雷厄姆和戴維·多德提出的一種投資策略，其核心思想是通過分析公司的基本面，如財務(wù)狀況、管理層質(zhì)量、行業(yè)前景等，來評估公司的真正價值。價值投資者傾向于尋找被低估的股票，并在價格低于其內(nèi)在價值時購買。人們通常會持有股票較長時間，以等待市場重新評估公司的價值。3.2.2市場投資理論市場投資理論，也稱為效率市場理論，認(rèn)為市場是有效的，即市場價格反映了所有可獲得的信息，因此無法通過分析信息獲得超額收益。根據(jù)這一理論，投資者應(yīng)該選擇與市場指數(shù)相同的投資組合，以獲得平均回報。3.2.3兩種理論的比較價值投資理論與市場投資理論是兩種截然不同的投資策略，各自具有獨特的理論背景和適用性。價值投資理論主張投資者應(yīng)該關(guān)注公司的內(nèi)在價值，通過基本面分析來評估公司的真正價值，并尋找被低估的股票。該理論認(rèn)為市場并非完全有效率，投資者有可能通過深度信息挖掘?qū)崿F(xiàn)超額收益，而與之相對立的市場投資有效假說則認(rèn)為市場已充分反映了所有可得信息，在這種情況下，投資者無法僅僅憑借分析信息來獲取超越市場的額外回報。因此，市場投資者更傾向于選擇與市場指數(shù)相同的投資組合，以獲得平均回報。

4半導(dǎo)體企業(yè)投資價值影響因素4.1宏觀因素分析4.1.1政治環(huán)境近年來，我國政府出臺了一系列政策措施，以促進(jìn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。例如，2014年，國務(wù)院發(fā)布了《國家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》、2014年國家印發(fā)《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》等，2015年，國務(wù)院發(fā)布了《中國制造2025》，半導(dǎo)體被列為關(guān)鍵領(lǐng)域之一，明確提出發(fā)展目標(biāo)，構(gòu)建技術(shù)先進(jìn)、安全可靠的集成電路產(chǎn)業(yè)體系，提升核心競爭力。為落實《推進(jìn)綱要》，國家成立了首支規(guī)模達(dá)1387億元人民幣的國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金，后續(xù)又設(shè)立了二期基金，總計規(guī)模數(shù)千億，用于支持集成電路產(chǎn)業(yè)的研發(fā)、制造和重大項目投資。在國家“十三五”規(guī)劃和“十四五”規(guī)劃中，均將集成電路產(chǎn)業(yè)列為國家重點支持和發(fā)展領(lǐng)域，強調(diào)自主可控，加強核心技術(shù)攻關(guān)，提升產(chǎn)業(yè)鏈完整性。對符合條件的集成電路企業(yè)實施稅收減免政策，包括企業(yè)所得稅“兩免三減半”、增值稅退稅等措施，降低企業(yè)負(fù)擔(dān)，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展?？萍疾康炔块T通過“01專項”、“02專項”等國家科技重大專項，重點支持集成電路領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。各地方政府也紛紛出臺了一系列政策，如設(shè)立專項基金、提供土地優(yōu)惠、優(yōu)化審批流程等，支持本地半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，打造產(chǎn)業(yè)集群。同時，我國政治環(huán)境相對穩(wěn)定，政府對經(jīng)濟(jì)的控制力和協(xié)調(diào)能力較強，這為半導(dǎo)體行業(yè)的投資提供了較好的政治保障。為了推動半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，政府不斷出臺和完善相關(guān)政策法規(guī)，如設(shè)立國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金，加大對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資引導(dǎo)。此外，我國政府高度重視知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，這也為半導(dǎo)體行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供了有力支持。總的來說，我國半導(dǎo)體行業(yè)投資的政治環(huán)境是有利的，政府支持和穩(wěn)定的政治環(huán)境為行業(yè)發(fā)展提供了保障。4.1.2社會環(huán)境隨著數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化和智能化時代的到來，全社會對各類電子設(shè)備、信息技術(shù)產(chǎn)品的需求急劇增長，尤其是5G通信、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、新能源汽車、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的發(fā)展，對高性能、高集成度的半導(dǎo)體產(chǎn)品產(chǎn)生了巨大的市場需求，為半導(dǎo)體行業(yè)投資提供了廣闊的市場空間。我國在半導(dǎo)體領(lǐng)域已經(jīng)具備了一定的創(chuàng)新能力，部分關(guān)鍵技術(shù)取得突破，并在一些領(lǐng)域達(dá)到了國際領(lǐng)先水平。這為投資者提供了更多的投資機會和合作空間。我國已經(jīng)具備了相對完善的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，從材料制備、芯片設(shè)計、制造到封裝測試等環(huán)節(jié)都有較好的覆蓋。這為投資者提供了穩(wěn)定的供應(yīng)鏈保障，同時也降低了投資成本。4.1.3技術(shù)環(huán)境隨著國家對科技創(chuàng)新的持續(xù)投入，我國半導(dǎo)體企業(yè)在集成電路設(shè)計、制造、封裝測試等關(guān)鍵技術(shù)環(huán)節(jié)的研發(fā)實力逐漸增強。尤其是在先進(jìn)制程、存儲器、EDA工具、光刻機等“卡脖子”技術(shù)方面，國家與企業(yè)正加大研發(fā)投入，尋求突破，為半導(dǎo)體行業(yè)投資提供了堅實的技術(shù)基礎(chǔ)。同時，我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善，上下游企業(yè)間協(xié)同創(chuàng)新的能力逐漸提升，通過共建共享研發(fā)平臺、聯(lián)合攻關(guān)關(guān)鍵共性技術(shù)等方式，增強了產(chǎn)業(yè)鏈整體的技術(shù)創(chuàng)新能力，有利于吸引更多投資進(jìn)入半導(dǎo)體行業(yè)。4.2中觀因素分析4.2.1區(qū)域發(fā)展?fàn)顩r我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成了多個具有特色的產(chǎn)業(yè)集群，如長三角、京津冀、珠三角等地區(qū)。這些地區(qū)集聚了大量半導(dǎo)體企業(yè)、科研機構(gòu)和人才，具有較強的產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)和創(chuàng)新活力。雖然我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)取得了長足發(fā)展，但地域分布仍然不平衡。東部沿海地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、技術(shù)領(lǐng)先、人才聚集等因素，成為我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主要集中區(qū)域，而中西部地區(qū)相對落后。各地政府對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的支持力度存在差異。一些地區(qū)通過制定專項政策、設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金等方式支持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而另一些地區(qū)則缺乏具體的支持措施。4.2.2產(chǎn)業(yè)生命周期我國半導(dǎo)體行業(yè)始于建國初期，經(jīng)歷了從無到有的艱難起步階段，早期主要依賴進(jìn)口和技術(shù)引進(jìn)。隨著改革開放的深入和市場經(jīng)濟(jì)體制的確立，我國半導(dǎo)體行業(yè)開始進(jìn)入快速成長期。政府相繼出臺多項政策鼓勵和支持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，企業(yè)開始嘗試自主研發(fā)，設(shè)計和生產(chǎn)能力得到顯著提升。進(jìn)入21世紀(jì)后，我國半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入了成熟階段，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，技術(shù)水平逐步提升。尤其在近十年間，隨著國家政策的強力推動，如成立大基金、實施“十三五”、“十四五”集成電路發(fā)展規(guī)劃等，我國半導(dǎo)體行業(yè)取得了長足進(jìn)步，涌現(xiàn)出一批具有國際競爭力的企業(yè)。當(dāng)前，我國半導(dǎo)體行業(yè)目前處于一個高速成長并向全球價值鏈高端攀升的階段。4.3半導(dǎo)體行業(yè)的波特五力分析分析（1）行業(yè)競爭者分析：半導(dǎo)體行業(yè)競爭激烈，國內(nèi)企業(yè)眾多，且不斷有新的企業(yè)進(jìn)入市場。這些企業(yè)之間的競爭主要集中在技術(shù)、產(chǎn)品、價格、服務(wù)等方面。為了獲得競爭優(yōu)勢，企業(yè)需要不斷加大研發(fā)投入，提高技術(shù)水平，推出更具創(chuàng)新性和競爭力的產(chǎn)品。（2）潛在進(jìn)入者分析：半導(dǎo)體行業(yè)具有較高的技術(shù)門檻和資本門檻，因此潛在進(jìn)入者相對較少。但隨著技術(shù)的不斷發(fā)展和資本市場的日益活躍，一些具有實力的企業(yè)可能會通過收購、兼并等方式進(jìn)入半導(dǎo)體行業(yè)，從而對現(xiàn)有企業(yè)構(gòu)成威脅。（3）替代品威脅分析：半導(dǎo)體產(chǎn)品的替代品主要來自于其他類型的電子元件和器件。隨著科技的不斷發(fā)展，一些新型的電子元件和器件可能會逐漸替代傳統(tǒng)的半導(dǎo)體產(chǎn)品，從而對半導(dǎo)體行業(yè)構(gòu)成威脅。但需要注意的是，半導(dǎo)體產(chǎn)品在許多領(lǐng)域具有不可替代性，因此替代品威脅相對有限。（4）供應(yīng)商議價能力分析：半導(dǎo)體行業(yè)的供應(yīng)商主要包括原材料供應(yīng)商和設(shè)備供應(yīng)商。這些供應(yīng)商在半導(dǎo)體行業(yè)中具有重要地位，其議價能力較強。為了降低采購成本，半導(dǎo)體企業(yè)需要與供應(yīng)商建立良好的合作關(guān)系，并通過多元化采購等方式降低對單一供應(yīng)商的依賴。（5）消費者議價能力分析：半導(dǎo)體產(chǎn)品的消費者主要包括電子產(chǎn)品制造商和最終用戶。這些消費者在半導(dǎo)體行業(yè)中也具有一定的議價能力，尤其是電子產(chǎn)品制造商，他們通常會通過采購多個供應(yīng)商的產(chǎn)品來降低成本。綜上所述，我國半導(dǎo)體行業(yè)面臨著激烈的競爭和一定的替代品威脅，但具有較大的市場發(fā)展空間和潛力。為了獲得競爭優(yōu)勢，企業(yè)需要不斷加大研發(fā)投入，提高技術(shù)水平，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，提升產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平。同時，還需要關(guān)注政策法規(guī)、市場需求等方面的變化，及時調(diào)整戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)模式，以適應(yīng)不斷變化的市場環(huán)境。

5兆易創(chuàng)新案例概述5.1兆易創(chuàng)新公司簡介兆易創(chuàng)新科技集團(tuán)股份有限公司（簡稱“兆易創(chuàng)新”或"GigaDevice"）成立于2005年，是一家全球領(lǐng)先的無晶圓廠半導(dǎo)體公司，專注于閃存芯片、微控制器以及其他集成電路產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司總部設(shè)在北京，并在中國多地設(shè)有研發(fā)中心和分支機構(gòu)，業(yè)務(wù)遍及全球市場。兆易創(chuàng)新的產(chǎn)品主要包括三大主線：（1）存儲器產(chǎn)品系列：提供高性能、高可靠性的NORFlash、NANDFlash存儲器芯片，廣泛應(yīng)用在消費電子、通信、計算、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)(IoT)等領(lǐng)域。（2）微控制器(MCU)產(chǎn)品系列：設(shè)計和銷售基于ARM內(nèi)核的32位和8位微控制器，適用于各種嵌入式系統(tǒng)和智能設(shè)備。（3）其他集成電路解決方案：還包括SPI接口的EEPROM以及其他特殊用途的IC產(chǎn)品，滿足不同客戶的定制化需求。兆易創(chuàng)新秉承創(chuàng)新驅(qū)動的發(fā)展理念，不斷提升自主創(chuàng)新能力，致力于打造中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的民族品牌，并在全球范圍內(nèi)樹立了良好的品牌形象和市場地位。隨著中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)政策的支持和市場需求的強勁增長，兆易創(chuàng)新的市場份額和影響力持續(xù)提升。5.2兆易創(chuàng)新的發(fā)展歷程兆易創(chuàng)新在2004年誕生于美國硅谷，2005年4月成立北京總部，同年發(fā)布第一顆國產(chǎn)SRAMIC。2008年，發(fā)布國內(nèi)首顆SPINORFlash，并在2013年推出32位通用MCU，同時發(fā)布了全球首顆SPINANDFlash。2016年，兆易創(chuàng)新在上交所成功上市，加速了擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)和布局。在2019年收購思立微，補齊了傳感器版圖，并發(fā)布了全球首顆RISC-V32位通用MCU?，F(xiàn)今，兆易創(chuàng)新在我國半導(dǎo)體行業(yè)占據(jù)領(lǐng)先地位，是一家集存儲器技術(shù)、微控制器技術(shù)和傳感器技術(shù)于一身的全方位解決方案供應(yīng)商，并在全球市場中取得顯著地位：不僅在無晶圓廠NORFlash領(lǐng)域位居全球首位，SPINORFlash市場份額排名世界第三；同時在國內(nèi)市場，兆易創(chuàng)新是中國最大的Flash產(chǎn)品和32位通用MCU供應(yīng)商，并且在中國指紋傳感器市場上排名第二。5.3公司管理層與股權(quán)結(jié)構(gòu)兆易創(chuàng)新的管理層團(tuán)隊具有深厚的專業(yè)背景和豐富的行業(yè)經(jīng)驗。朱一明，兆易創(chuàng)新創(chuàng)始人，現(xiàn)任公司董事長兼總經(jīng)理。他在半導(dǎo)體行業(yè)有著豐富的從業(yè)經(jīng)歷，對閃存芯片技術(shù)有深厚的積累和獨到見解。截至2023年三季度,公司創(chuàng)始人兼董事長朱一明直接持有公司6.89%股份,同時通過一致行動人InfoGridLimited(員工持股平臺)間接持有公司股權(quán)比例為2.97%,實際合計持有公司9.86%的表決權(quán),為公司實際控制人。前五大股東還包括香港中央結(jié)算有限公司、國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司、資本大佬葛衛(wèi)東,持股比例分別為4.61%、3.12%和2.62%。數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)圖5.1兆易創(chuàng)新總股本占比數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)圖5.2兆易創(chuàng)新十大流通股東持股占比

6兆易創(chuàng)新的基本面分析6.1基本情況6.1.1戰(zhàn)略定位兆易創(chuàng)新的戰(zhàn)略定位是多元化發(fā)展，不僅局限于存儲芯片和MCU的研發(fā)和銷售，還涉足傳感器領(lǐng)域。立足于核心存儲器和微控制器技術(shù)，通過創(chuàng)新驅(qū)動、市場拓展、產(chǎn)業(yè)鏈整合及前瞻布局，逐步成長為全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的重要參與者和領(lǐng)導(dǎo)者。兆易創(chuàng)新始終堅持以技術(shù)創(chuàng)新為核心驅(qū)動力，聚焦NORFlash、NANDFlash等非易失性存儲器和MCU微控制器兩大核心業(yè)務(wù)，致力于研發(fā)高密度、高性能、高可靠性、低成本的存儲芯片和嵌入式處理器芯片，滿足客戶對存儲和控制功能的多樣化需求。在國內(nèi)市場深耕細(xì)作的同時，積極推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，不斷拓寬國際市場渠道，與全球多家知名廠商建立緊密合作關(guān)系，努力提高在全球半導(dǎo)體市場的份額和影響力。面對未來，公司緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢，提前布局新興市場和技術(shù)，如AIoT、汽車電子、5G通訊等前沿領(lǐng)域，持續(xù)加大研發(fā)投入，力求在新型存儲器技術(shù)、高性能MCU以及傳感器融合等方向?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破，為未來發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。6.1.2競爭優(yōu)勢兆易創(chuàng)新，作為中國內(nèi)地集成電路閃存芯片設(shè)計領(lǐng)域的佼佼者，其營業(yè)收入穩(wěn)居行業(yè)前列，更是躋身中國集成電路設(shè)計行業(yè)的前十強。根據(jù)CINNOResearch的深入統(tǒng)計分析，兆易創(chuàng)新在2019年的NORFlash芯片設(shè)計領(lǐng)域表現(xiàn)搶眼，以13.9%的全球市場份額位列全球第四，而在NorFlash產(chǎn)品領(lǐng)域，其市場份額更是躍升至18.3%，躍居全球第三的寶座。在ArmCortex-MMCU市場，兆易創(chuàng)新同樣展現(xiàn)出了強大的競爭力。據(jù)IHSMarkit報告指出，2018年兆易創(chuàng)新的銷售額排名高居第三位，市場占有率達(dá)到了9.4%，這充分說明了其在MCU市場的領(lǐng)先地位和強大實力。而在觸控芯片和指紋芯片兩大領(lǐng)域，根據(jù)賽迪數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，2018年兆易創(chuàng)新在觸控芯片領(lǐng)域的市場份額為11.4%，成功躋身全球前四；在指紋芯片領(lǐng)域，公司的全球市場份額達(dá)到了9.4%，位列全球第三，再次證明了其在集成電路設(shè)計領(lǐng)域的全面布局和卓越成就。6.2公司盈利能力分析在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，盈利能力是衡量企業(yè)經(jīng)營成果最主要，也是最為直觀的指標(biāo)。企業(yè)不但要有良好的財務(wù)結(jié)構(gòu)，并且要有高度的運營能力，也要把良好的盈利作為最終目的。可以反映企業(yè)盈利狀況的比率指標(biāo)很多，主要有營業(yè)利潤率、營業(yè)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率等。營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率是企業(yè)營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率。營業(yè)利潤越高，營業(yè)利潤率越大。在企業(yè)經(jīng)營過程中，營業(yè)利潤率反映企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中的效果和經(jīng)濟(jì)效益的好壞程度。營業(yè)利潤率=（營業(yè)利潤÷營業(yè)收入）×100%表6.1兆易創(chuàng)新2018—2022年營業(yè)利潤率分析表單位：億元年份2018年2019年2020年2021年2022年營業(yè)利潤4.186.629.3923.0522.22營業(yè)收入22.4632.0344.9785.1081.30營業(yè)利潤率18.61%20.67%20.88%27.09%27.33%數(shù)據(jù)來源：公司年報圖6.1兆易創(chuàng)新2018—2022年營業(yè)利潤率變動兆易創(chuàng)新2018年至2022年間的營業(yè)利潤率呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢，從2018年的18.58%上升至2022年的27.33%。半導(dǎo)體行業(yè)整體景氣度上升，市場需求旺盛，尤其是在物聯(lián)網(wǎng)、5G、AIoT等領(lǐng)域的發(fā)展，推動了兆易創(chuàng)新的銷售收入增長，同時也帶動了營業(yè)利潤的提高。營業(yè)凈利率營業(yè)凈利率是企業(yè)凈利潤與營業(yè)收入之間的比率，它不僅衡量了企業(yè)在主營業(yè)務(wù)中創(chuàng)造利潤的效率，還體現(xiàn)了企業(yè)管理者在控制成本、優(yōu)化運營、合法避稅等多個層面綜合獲取利潤的能力。營業(yè)凈利潤越高，表明企業(yè)在經(jīng)營活動中獲取純利潤的能力越強。營業(yè)凈利率=（凈利潤÷營業(yè)收入）×100%表6.2兆易創(chuàng)新2018—2022年營業(yè)凈利率分析表單位：億元年份2018年2019年2020年2021年2022年凈利潤4.046.0538.80523.3720.53營業(yè)收入22.4632.0344.9785.1081.30營業(yè)凈利率17.98%18.89%19.57%27.46%25.25%數(shù)據(jù)來源：公司年報圖6.2兆易創(chuàng)新2018—2022年營業(yè)凈利率變動兆易創(chuàng)新在2018年至2022年期間的營業(yè)凈利率呈現(xiàn)先平穩(wěn)上升后小幅下降的趨勢。2018年，營業(yè)凈利率為17.98%，隨后逐年增長至2021年的峰值27.46%，但在2022年回落至25.25%。整體來看，雖然2022年相比前一年有所下滑，但相較于2018年，營業(yè)凈利率仍實現(xiàn)了顯著提升，反映出企業(yè)在主營業(yè)務(wù)盈利能力上有明顯的改善。2018年到2021年，兆易創(chuàng)新的營業(yè)收入逐年遞增，表明企業(yè)在市場拓展和產(chǎn)品銷售方面取得了積極進(jìn)展，從而帶動了凈利潤的增長，提高了營業(yè)凈利率。凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率，彰顯企業(yè)盈利實力，反映資本運用效率。高比率意味著更強盈利能力，是投資決策的重要參考。凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤÷平均凈資產(chǎn)）×100%表6.3兆易創(chuàng)新2018—2022年凈資產(chǎn)收益率分析表單位：億元年份2018年2019年2020年2021年2022年凈利潤4.046.058.8023.3720.53平均凈資產(chǎn)18.2735.6179.6120.85143.35凈資產(chǎn)收益率22.11%16.98%11.05%19.33%14.30%數(shù)據(jù)來源：公司年報圖6.3兆易創(chuàng)新2018—2022年凈資產(chǎn)收益率變動兆易創(chuàng)新在2018年凈資產(chǎn)收益率最高為22.17%，隨后在2019年和2020年出現(xiàn)了下滑，分別為17.04%和11.06%，并在2021年回升至19.33%，但到了2022年又進(jìn)一步降至14.32%。整體上看，兆易創(chuàng)新的凈資產(chǎn)收益率雖有波動，但總體維持在一個相對較高的水平，顯示企業(yè)在利用股東權(quán)益創(chuàng)造利潤方面具有一定的能力。2018年以來，中國政府對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)給予了極大的政策支持，一定程度上受益于政策紅利，但由于中美貿(mào)易摩擦對全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈造成了一定影響。（4）總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率高，表明企業(yè)資產(chǎn)利用充分，盈利能力強，是評估企業(yè)實力的重要指標(biāo)。總資產(chǎn)收益率=（凈利潤/平均總資產(chǎn)）×100%表6.4兆易創(chuàng)新2018—2022年總資產(chǎn)收益率分析表單位：億元年份2018年2019年2020年2021年2022年凈利潤4.046.058.8023.3720.53平均總資產(chǎn)27.1845.1889.42135.65160.35總資產(chǎn)收益率14.87%13.39%9.84%17.23%12.8%數(shù)據(jù)來源：公司年報圖6.4兆易創(chuàng)新2018—2022年總資產(chǎn)收益率變動兆易創(chuàng)新在2018年至2022年間的總資產(chǎn)收益率（ROA）經(jīng)歷了先下降后上升再下降的過程。2018年總資產(chǎn)收益率為14.87%，隨后兩年逐漸下降至2020年的9.85%，2021年回升至17.23%，但2022年又回落至12.8%。整體來看，兆易創(chuàng)新在資產(chǎn)利用效率上呈現(xiàn)波動狀態(tài)，但總體仍維持在兩位數(shù)以上的收益水平，表明企業(yè)具有一定資產(chǎn)盈利能力。受益于政策扶持和市場需求增長，總資產(chǎn)規(guī)模逐年擴(kuò)大；同時，2020年全球經(jīng)濟(jì)受到新冠疫情的重大沖擊，市場需求波動劇烈，導(dǎo)致總資產(chǎn)收益率下滑。2021年全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，兆易創(chuàng)新及時調(diào)整戰(zhàn)略，抓住市場機遇，使總資產(chǎn)收益率有所回升。6.3公司成長能力分析成長能力是指一個企業(yè)持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模、提升市場份額、拓展新業(yè)務(wù)以及增強盈利能力的發(fā)展?jié)撃埽彩峭顿Y者評估投資價值和預(yù)期回報的重要參考。成長能力強的企業(yè)，對于股東而言意味著更高的資本增值空間和更長遠(yuǎn)的投資回報可能性。反映企業(yè)成長能力的比率指標(biāo)是理解企業(yè)成長潛能的關(guān)鍵工具，這些指標(biāo)主要包括銷售增長率、凈利潤增長率等。銷售增長率銷售增長率，這一核心指標(biāo)，能夠精準(zhǔn)刻畫企業(yè)在特定時間范圍內(nèi)銷售收入的增長態(tài)勢。銷售增長率越高，通常意味著企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)銷售得更好，市場需求增長強勁，反之則可能表明市場拓展乏力或行業(yè)環(huán)境不佳。銷售增長率=[(本期銷售額-上期銷售額)/上期銷售額]×100%表6.5兆易創(chuàng)新2018—2022年的銷售增長率分析表單位：億元年份2018年2019年2020年2021年2022年本期銷售額22.4632.0344.9785.1081.30上期銷售額20.322.4632.0344.9785.10銷售增長率10.64%42.62%40.4%89.25%-4.47%數(shù)據(jù)來源：公司年報圖6.5兆易創(chuàng)新2018—2022年銷售增長率變動受美國封鎖，兆易創(chuàng)新2018年以來銷售增長率大幅提高；2020年受疫情影響，增速就2019年少，但仍保持大增速，這與學(xué)校、企業(yè)等遠(yuǎn)程工作有關(guān)。2021年迎來巨大增速，這和主營產(chǎn)品需求相關(guān)，2022年全國受疫情風(fēng)控特別大，此時出現(xiàn)負(fù)增長。（2）凈利潤增長率凈利潤增長率是用來衡量企業(yè)在一定時期內(nèi)所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）增長速度的財務(wù)指標(biāo)，它展示了企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張能力以及企業(yè)為股東創(chuàng)造價值的能力。凈利潤增長率=[(本期凈利潤-上期凈利潤)/上期凈利潤]×100%表6.6兆易創(chuàng)新2018—2022年的凈利潤增長率情況表單位：億元年份2018年2019年2020年2021年2022年本期凈利潤4.046.058.8123.3720.53上期凈利潤3.984.046.058.8123.37凈利潤增長率1.62%49.83%45.47%165.4%12.16%數(shù)據(jù)來源：公司年報圖6.6兆易創(chuàng)新2018—2022年凈利潤增長率變動2019年增長率高達(dá)49.83%，這是一個顯著的加速增長，兆易創(chuàng)新在這一年中取得了出色的經(jīng)營成果，盈利能力得到大幅提升。2020年凈利潤進(jìn)一步提升至8.81億元，增長率保持在45.47%的高水平，連續(xù)兩年的快速增長，顯示公司正處于高速發(fā)展階段，業(yè)務(wù)拓展和盈利能力持續(xù)增強。2021年凈利潤同比增長率達(dá)到驚人的165.4%，兆易創(chuàng)新在這一年實現(xiàn)了飛躍式的發(fā)展，盈利能力和市場份額可能得到了極大的擴(kuò)張。2022年凈利潤為20.53億元，相比2021年減少了12.16%，結(jié)束了連續(xù)多年的高增長態(tài)勢，公司在這一年可能遭遇了某些挑戰(zhàn)，如疫情影響，導(dǎo)致凈利潤出現(xiàn)了負(fù)增長。綜上所述，兆易創(chuàng)新在2018年至2021年期間展現(xiàn)出了強勁的增長勢頭，盈利能力快速提升。6.4公司償債能力分析償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還\t"/item/%E5%81%BF%E5%80%BA%E8%83%BD%E5%8A%9B/_blank"長期債務(wù)與\t"/item/%E5%81%BF%E5%80%BA%E8%83%BD%E5%8A%9B/_blank"短期債務(wù)的能力，常用的指標(biāo)有流動比率、速動比率、現(xiàn)金流量比率、資產(chǎn)負(fù)債率等。（1）流動比率流動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的重要財務(wù)指標(biāo)，它反映了企業(yè)在某一時刻可用的流動資產(chǎn)相對于流動負(fù)債的覆蓋能力。流動比率越高，意味著企業(yè)短期償債能力越強。流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債表6.7兆易創(chuàng)新2018—2022年的流動比率分析表單位：億元年份2018年2019年2020年2021年2022年流動資產(chǎn)17.6928.6987.29110.3114.1流動負(fù)債6.276.787.7616.0211.97流動比率2.824.2311.246.899.54數(shù)據(jù)來源：公司年報圖6.7兆易創(chuàng)新2018-2022年流動比率變動2018，2019年流動比率有所增長，表示流動負(fù)債有償付保障，2020年大幅增長，表明企業(yè)流動資產(chǎn)增長迅速，償付短期債務(wù)的能力顯著增強。2021年相對于2020年有所下降，但仍保持在一個相對較高的水平。2022年流動比率為9.54，相對于2021年有所增長，表明企業(yè)償付短期債務(wù)的能力進(jìn)一步增強。（2）速動比率速動比率反映了企業(yè)即時償付短期債務(wù)的能力。通常情況下，速動比率大于1被認(rèn)為是較好的，意味著企業(yè)在排除存貨后，仍有足夠的速動資產(chǎn)能夠償還短期債務(wù)。速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債表6.8兆易創(chuàng)新2018-2022年速動比率分析表單位：億元年份2018年2019年2020年2021年2022年流動資產(chǎn)17.6928.6987.29110.3114.1存貨6.296.297.3914.4921.54流動負(fù)債6.276.787.7616.0211.97速動比率1.823.310.295.987.74數(shù)據(jù)來源：公司年報圖6.8兆易創(chuàng)新2018-2022年速動比率變動2018年企業(yè)的短期償債能力相對較弱。到了2019年，速動比率增長，表明企業(yè)的短期償債能力有所增強。到了2020年，速動比率進(jìn)一步增長到10.29，表明企業(yè)的短期償債能力得到了顯著增強。因為企業(yè)銷售收入和流動資產(chǎn)的增加，同時存貨持有量保持相對穩(wěn)定或略有增加。到了2021年，速動比率下降到5.98，表明企業(yè)的短期償債能力有所下降。2022年，速動比率增長到7.74，表明企業(yè)的短期償債能力又得到了增強。這公司在這一年增加了流動資產(chǎn)，并成功地控制了流動負(fù)債的增長。（3）現(xiàn)金流量比率通常是指現(xiàn)金流量與某項負(fù)債或資產(chǎn)的比率，用來衡量企業(yè)通過經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量對于償還債務(wù)或購置資產(chǎn)的能力?，F(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/流動負(fù)債表6.9兆易創(chuàng)新2018-2022年現(xiàn)金流量比率分析表單位：億元年份2018年2019年2020年2021年2022年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額6.199.6710.622.629.49流動負(fù)債6.276.787.7616.0211.97現(xiàn)金流量比率0.981.431.371.410.79數(shù)據(jù)來源：公司年報圖6.9兆易創(chuàng)新2018-2022年現(xiàn)金流量比率變動隨著業(yè)績變好，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增多，2018到2021年現(xiàn)金流量比率升到1以上，表面公司良好的償債能力；而2022年全國各行各業(yè)受疫情影響，兆易創(chuàng)新現(xiàn)金流量比率率也下降至0.79，但財務(wù)風(fēng)險相對較小。（4）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平和財務(wù)杠桿程度的一個重要財務(wù)比率，它反映了企業(yè)總資產(chǎn)中有多大比例是由債務(wù)（負(fù)債）構(gòu)成的。資產(chǎn)負(fù)債率越高，表示企業(yè)的負(fù)債占比越大，財務(wù)杠桿越高，意味著企業(yè)對債務(wù)融資的依賴程度較高，潛在的財務(wù)風(fēng)險也可能相應(yīng)增大。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%表6.10兆易創(chuàng)新2018-2022年資產(chǎn)負(fù)債比率分析表單位：億元年份2018年2019年2020年2021年2022年負(fù)債總額9.649.4810.1719.3514.6資產(chǎn)總額28.6161.74117.1154.2166.5資產(chǎn)負(fù)債率33.68%15.35%8.68%12.55%8.77%數(shù)據(jù)來源：公司年報圖6.10兆易創(chuàng)新2018-2022年資產(chǎn)負(fù)債率變動2018年以來，公司經(jīng)營得到一定發(fā)展，資產(chǎn)總額大幅提高而負(fù)債總額提升較小，因此資產(chǎn)負(fù)債率自2018年起下降至2020年8.68%,2021年雖有回升，也不大，而2022年又下降至8.77%?？傮w來看，兆易創(chuàng)新公司在過去五年間雖然資產(chǎn)負(fù)債率有所波動，但總體上呈現(xiàn)出下降的趨勢，并且維持在一個相對健康的區(qū)間內(nèi)，顯示出公司在財務(wù)管理方面較為穩(wěn)健。

7兆易創(chuàng)新和聞泰科技相關(guān)對比7.1聞泰科技簡介聞泰科技是全球領(lǐng)先的集研發(fā)設(shè)計和生產(chǎn)制造于一體的半導(dǎo)體、產(chǎn)品集成企業(yè)，主要為全球客戶提供半導(dǎo)體功率器件、模擬芯片的研發(fā)設(shè)計、晶圓制造和封裝測試；手機、平板、筆電、服務(wù)器、AIoT、汽車電子等終端產(chǎn)品研發(fā)制造服務(wù)。7.2盈利能力對比（1）營業(yè)凈利率營業(yè)凈利率=（凈利潤÷營業(yè)收入）×100%表7.1聞泰科技2018—2022年營業(yè)利潤率分析表單位：億元年份2018年2019年2020年2021年2022年凈利潤0.7213.7924.625.1313.6營業(yè)收入173.4415.8517.1527.3580.8營業(yè)凈利率0.42%3.32%4.76%4.77%2.34%數(shù)據(jù)來源：公司年報圖7.1兆易創(chuàng)新和聞泰科技2018年-2022年營業(yè)凈利率對比兆易創(chuàng)新和同行業(yè)的聞泰科技對比，兆易創(chuàng)新在對比期內(nèi)的營業(yè)凈利率遠(yuǎn)高于聞泰科技，顯示出較強的盈利能力及穩(wěn)定性，而聞泰科技的盈利能力波動較大，且總體上仍低于兆易創(chuàng)新。表明兆易創(chuàng)新的產(chǎn)品有更大的消費潛力和利潤。（2）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤÷平均凈資產(chǎn)）×100%表7.2聞泰科技2018—2022年凈資產(chǎn)收益率分析表單位：億元年份2018年2019年2020年2021年2022年凈利潤0.7213.7924.625.1313.6平均凈資產(chǎn)36.99125.76252.45317.95359.4凈資產(chǎn)收益率1.95%10.97%9.74%7.9%3.78%數(shù)據(jù)來源：公司年報圖7.2兆易創(chuàng)新和聞泰科技2018年-2022年凈資產(chǎn)收益率對比兆易創(chuàng)新的凈資產(chǎn)收益率總體上仍保持在兩位數(shù)以上，顯示其利用自有資本創(chuàng)造收益的能力較強，盡管存在一定的波動性，但長期來看仍有較好的資本使用效率。整體上仍體現(xiàn)出更強且較為穩(wěn)定的資本收益能力。而同行業(yè)聞泰科技凈資產(chǎn)收益率，在比較期內(nèi)的大部分時間里其資本運營效率和盈利能力均不及兆易創(chuàng)新。這表明兆易創(chuàng)新在資產(chǎn)管理、資本運作及盈利能力方面可能具有更高的效能和優(yōu)勢。7.3償債能力對比（1）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%表7.3聞泰科技2018-2022年資產(chǎn)負(fù)債比率分析表單位：億元年份2018年2019年2020年2021年2022年負(fù)債總額132.1437.1308.2380.6405.6資產(chǎn)總額169.4651.3598.9725.8779.2資產(chǎn)負(fù)債率77.98%67.11%51.45%52.44%52.06%數(shù)據(jù)來源：公司年報圖7.3兆易創(chuàng)新和聞泰科技2018年-2022年資產(chǎn)負(fù)債率對比兆易創(chuàng)新的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于聞泰科技，體現(xiàn)了其財務(wù)政策穩(wěn)健，財務(wù)風(fēng)險較低，而聞泰科技的高資產(chǎn)負(fù)債率則暗示其采用相對激進(jìn)的財務(wù)策略，依賴債務(wù)融資的程度較高，從而面臨的財務(wù)風(fēng)險相對較大。（2）現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/流動負(fù)債表7.4聞泰科技2018-2022年現(xiàn)金流量比率分析表單位：億元年份2018年2019年2020年2021年2022年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額32.7246.266.1417.4916.64流動負(fù)債131.3310.7214.8237.3266.7現(xiàn)金流量比率10.070.06數(shù)據(jù)來源：公司年報圖7.4兆易創(chuàng)新和聞泰科技2018年-2022年現(xiàn)金流量比率對比兆易創(chuàng)新在現(xiàn)金流量管理方面整體優(yōu)于聞泰科技，尤其是在短期償債能力方面，兆易創(chuàng)新的歷史數(shù)據(jù)大部分時間都顯示其能夠較好地利用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量滿足短期債務(wù)償還需求，而聞泰科技則面臨較為嚴(yán)重的現(xiàn)金流緊張問題，需要關(guān)注其流動資金管理和債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。兆易創(chuàng)新在2022年的現(xiàn)金流量比率下降也是一個警示信號，需要關(guān)注其后續(xù)現(xiàn)金流狀況的變化。

8兆易創(chuàng)新估值分析8.1相對估值法下的公司估值PE、PB這兩個指標(biāo)對于投資者來說非常重要，但使用時需要注意一些局限性。例如，市盈率和市凈率并不能完全反映公司的財務(wù)狀況和盈利能力，還需要結(jié)合其他財務(wù)指標(biāo)和市場信息進(jìn)行綜合分析。同時，投資者還需要注意不同行業(yè)的市盈率和市凈率水平可能存在差異，需要針對行業(yè)特性進(jìn)行比較和判斷。8.1.1PE市盈率（Price-EarningsRatio）是衡量一家公司股票的股價與其每股收益之間的比率。市盈率反映了投資者對公司未來盈利能力的預(yù)期，通常用于評估股票的投資價值和盈利能力。數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)圖8.1兆易創(chuàng)新2018-2022年市盈率變動兆易創(chuàng)新的市盈率在這一期間經(jīng)歷了顯著的波動。2018年市盈率為41.71倍，2019年飆升至134.98倍，反映市場對其未來盈利預(yù)期的增長極為樂觀，導(dǎo)致股價上漲；2020年市盈率雖有所下降至112.2倍，但仍處于高位；2021年的市盈率進(jìn)一步回調(diào)至63.24倍。目前，處于行業(yè)低位。8.1.2PB市凈率（Price-to-BookRatio）是衡量一家公司股票的股價與其每股凈資產(chǎn)之間的比率。市凈率可以反映市場對公司實際價值和未來盈利的期望，常用于證券市場研究中。數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)圖8.2兆易創(chuàng)新2018-2022年市凈率變動從上述數(shù)據(jù)可以看出，兆易創(chuàng)新的市凈率在2018-2022年間呈現(xiàn)先增長后下降的趨勢。在2018-2019年間，市凈率增長較快，這表明投資者對兆易創(chuàng)新的未來盈利能力有較高的信心。然而，到了2020-2022年間，市凈率開始下降，這表明投資者對兆易創(chuàng)新的未來盈利能力存在擔(dān)憂，或者市場對兆易創(chuàng)新的股票價值評估有所降低，但目前仍處于正常區(qū)間。8.2可比公司估值EPS稱為每股盈利。它是普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤，也是上市公司獲利能力的最終結(jié)果，是反映公司盈利能力的重要指標(biāo)。幫助投資者了解一家公司每股可獲得的盈利情況，從而更好地評估該公司的投資價值。通過計算EPS，投資者可以了解到公司的盈利水平，并與其他公司進(jìn)行比較。在投資決策中，EPS是一個重要的參考指標(biāo)，投資者通常會選擇具有較高EPS的公司進(jìn)行投資。每股收益=（本期凈利潤-優(yōu)先股股利）/期末總股本表8.1兆易創(chuàng)新可比公司估值對比股票代碼公司簡稱市值（億元）EPS（元/股）PE(倍)23E24E23E24E300223.SZ北京君正340.571.241.9357.1336.7688110.SH東芯股份1650.130.56283.0466.79688766.SH普冉股份82.251.6366.43688595.SH芯?？萍?7.820.4198.05300327.SZ中穎電子89.920.640.941.1329.05可比公司均值0.671.09127.1059.40603986.SH兆易創(chuàng)新644.831.032.3394.0941.42數(shù)據(jù)來源：Wind，東海證券研究所預(yù)測從EPS（每股收益）來看，兆易創(chuàng)新的EPS為1.03元/股，高于表中其他公司的平均水平0.67元/股。這表明兆易創(chuàng)新的每股盈利能力可能相對較高。其次，從市盈率倍數(shù)來看，兆易創(chuàng)新的市盈率為94.09倍，略高于表中其他公司的平均水平59.40倍。這表明兆易創(chuàng)新的股票相對于其盈利能力被市場給予了一定的溢價?？傮w來說，從EPS和市盈率倍數(shù)的角度來看，兆易創(chuàng)新的股票相對于其他可比公司有一定的投資價值，但投資者仍需謹(jǐn)慎評估其未來的成長潛力和盈利能力。

9研究結(jié)論9.1研究結(jié)論集成電路產(chǎn)業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)具有重大意義，它處于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要地位，承載著基礎(chǔ)性作用。我國集成電路產(chǎn)業(yè)處于蓬勃發(fā)展時期，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時期，國家也出臺眾多扶持政策。（1）兆易創(chuàng)新具有較高的投資價值。從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，兆易創(chuàng)新在營收、凈利潤等方面均表現(xiàn)出色。此外，兆易創(chuàng)新在研發(fā)和創(chuàng)新方面也具備較強實力，未來有望繼續(xù)保持競爭優(yōu)勢。（2）公司未來成長潛力較大。隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新興技術(shù)的快速發(fā)展，半導(dǎo)體行業(yè)將迎來新的優(yōu)勢。兆易創(chuàng)新在傳感器領(lǐng)域也取得了一定進(jìn)展，未來有望拓展更多應(yīng)用場景。（3）此外，兆易創(chuàng)新還在積極布局汽車電子、工業(yè)控制等領(lǐng)域，有望進(jìn)一步提高市場份額。綜上所述，兆易創(chuàng)新具有廣闊的市場前景、和較大的發(fā)展空間，同時也面臨一些風(fēng)險因素。投資者可以通過深入研究和評估，發(fā)現(xiàn)公司的潛在價值和投資機會，做出明智的投資決策。9.2對半導(dǎo)體企業(yè)投資價值的思考中美貿(mào)易戰(zhàn)凸顯了核心技術(shù)自主可控的重要性。半導(dǎo)體行業(yè)是我國制造業(yè)中的硬骨頭，許多關(guān)鍵技術(shù)和設(shè)備仍然受制于人。這次貿(mào)易戰(zhàn)讓我國半導(dǎo)體行業(yè)有充分認(rèn)識到了必須堅持自主創(chuàng)新，掌握核心技術(shù)，擺脫對外國技術(shù)的過度依賴，建立完整的半國產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。半導(dǎo)體企業(yè)的研發(fā)和生產(chǎn)需要大量的資金投入，因此，企業(yè)需要尋求多元化的資本支持，包括政府補貼、銀行貸款、風(fēng)險投資等。同時，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)是一個全球化的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)需要加強國際合作，共同研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以提高自身競爭力。半導(dǎo)體行業(yè)具有高成長性。隨著科技的不斷進(jìn)步和應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，半導(dǎo)體行業(yè)將保持快速增長態(tài)勢。投資者應(yīng)關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)的整體發(fā)展趨勢，選擇具有競爭優(yōu)勢和成長潛力的企業(yè)進(jìn)行投資。同時，半導(dǎo)體企業(yè)需具備核心競爭力。在技術(shù)快速迭代和市場競爭激烈的背景下，半導(dǎo)體企業(yè)需具備強大的研發(fā)實力、生產(chǎn)能力和市場渠道等核心競爭力，才能保持競爭優(yōu)勢并實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。重要的是投資者需關(guān)注半導(dǎo)體企業(yè)的估值合理性。由于半導(dǎo)體行業(yè)具有波動性和不確定性，投資者在進(jìn)行投資決策時需謹(jǐn)慎評估企業(yè)的估值水平，避免盲目追高或低估。

參考文獻(xiàn)IrvingFisher