2025年風(fēng)險(xiǎn)投資與股權(quán)融資職業(yè)資格考試試卷及答案一、單項(xiàng)選擇題（每題2分，共20題，總分40分）1.某科技初創(chuàng)企業(yè)處于產(chǎn)品驗(yàn)證階段，尚未實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收入，最可能吸引的風(fēng)險(xiǎn)投資階段是（）。A.天使輪B.A輪C.B輪D.Pre-IPO輪2.以下哪項(xiàng)不屬于風(fēng)險(xiǎn)投資盡職調(diào)查中“業(yè)務(wù)盡職調(diào)查”的核心內(nèi)容？（）A.核心團(tuán)隊(duì)背景與穩(wěn)定性B.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局與企業(yè)護(hù)城河C.專利技術(shù)的法律權(quán)屬D.客戶集中度與獲客成本3.采用可比公司法估值時(shí)，若目標(biāo)企業(yè)為虧損的生物醫(yī)藥企業(yè)，最適合選擇的估值倍數(shù)是（）。A.PE（市盈率）B.PS（市銷(xiāo)率）C.P/研發(fā)投入D.EV/EBITDA4.風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議中，“拖售權(quán)”（Drag-AlongRight）的主要目的是（）。A.保障小股東強(qiáng)制出售股權(quán)的權(quán)利B.確保大股東在達(dá)成交易時(shí)可要求小股東共同出售C.限制創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)股權(quán)稀釋D.約定業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)時(shí)的股權(quán)補(bǔ)償5.某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行股權(quán)融資，創(chuàng)始人持有60%股權(quán)，已授予員工期權(quán)池10%（未行權(quán)），若新投資人要求15%股權(quán)，采用“完全稀釋法”計(jì)算，創(chuàng)始人最終持股比例為（）。A.51%B.54%C.57%D.60%6.以下哪項(xiàng)屬于“反稀釋條款”中的“加權(quán)平均調(diào)整”與“完全棘輪調(diào)整”的主要區(qū)別？（）A.加權(quán)平均調(diào)整僅適用于后續(xù)降價(jià)融資，完全棘輪調(diào)整適用于所有融資B.加權(quán)平均調(diào)整考慮新融資的股數(shù)和價(jià)格，完全棘輪調(diào)整僅以新價(jià)格為基準(zhǔn)C.加權(quán)平均調(diào)整保護(hù)創(chuàng)始人，完全棘輪調(diào)整保護(hù)投資人D.加權(quán)平均調(diào)整需董事會(huì)批準(zhǔn)，完全棘輪調(diào)整自動(dòng)生效7.關(guān)于私募股權(quán)基金的“關(guān)鍵人條款”（KeyManClause），以下表述正確的是（）。A.當(dāng)基金核心管理人離職時(shí)，基金需立即清算B.關(guān)鍵人條款僅適用于早期基金，后期基金無(wú)需設(shè)置C.關(guān)鍵人離職后，新投資決策需經(jīng)投資人委員會(huì)批準(zhǔn)D.關(guān)鍵人條款不影響基金已投項(xiàng)目的管理8.某VC機(jī)構(gòu)投資的企業(yè)擬通過(guò)并購(gòu)?fù)顺?，以下哪?xiàng)因素最可能影響并購(gòu)估值？（）A.被并購(gòu)企業(yè)的技術(shù)專利數(shù)量B.并購(gòu)方與被并購(gòu)方的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)C.被并購(gòu)企業(yè)的歷史融資價(jià)格D.行業(yè)平均市盈率9.以下哪類(lèi)企業(yè)最適合采用“現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）”進(jìn)行估值？（）A.成立3年的AI芯片初創(chuàng)公司（高研發(fā)投入、負(fù)現(xiàn)金流）B.運(yùn)營(yíng)10年的連鎖餐飲企業(yè)（穩(wěn)定現(xiàn)金流、低增長(zhǎng)）C.處于臨床試驗(yàn)階段的創(chuàng)新藥企業(yè)（無(wú)收入）D.短視頻平臺(tái)（用戶增長(zhǎng)快、盈利模式未成熟）10.股權(quán)融資中，“對(duì)賭協(xié)議”的法律有效性關(guān)鍵取決于（）。A.對(duì)賭目標(biāo)是否符合行業(yè)慣例B.對(duì)賭條款是否與公司自身業(yè)績(jī)掛鉤（而非股東個(gè)人）C.對(duì)賭期限是否超過(guò)3年D.對(duì)賭雙方是否為關(guān)聯(lián)方11.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的“基金存續(xù)期”通常包括投資期和退出期，典型的存續(xù)期結(jié)構(gòu)是（）。A.3年投資期+2年退出期，可延長(zhǎng)1-2年B.5年投資期+5年退出期，不可延長(zhǎng)C.2年投資期+3年退出期，可延長(zhǎng)3年D.7年投資期+3年退出期，僅可延長(zhǎng)1年12.以下哪項(xiàng)不屬于“領(lǐng)投方”（LeadInvestor）的核心職責(zé)？（）A.協(xié)調(diào)其他跟投方完成盡職調(diào)查B.確定投資條款清單（TS）的核心條款C.為被投企業(yè)提供戰(zhàn)略資源支持D.負(fù)責(zé)基金的日常行政管理13.某企業(yè)進(jìn)行B輪融資，投前估值10億元，融資2億元，老股東（A輪投資人）持有20%股權(quán)，若設(shè)置“優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)”（Pre-emptionRight），老股東可認(rèn)購(gòu)的新股數(shù)量為（）。A.0.4億元B.0.2億元C.0.5億元D.0.3億元14.關(guān)于“過(guò)橋融資”（BridgeFinancing），以下表述錯(cuò)誤的是（）。A.通常為短期債權(quán)或可轉(zhuǎn)債形式B.用于企業(yè)在正式融資前的臨時(shí)資金需求C.利率一般低于銀行貸款D.可能約定以未來(lái)股權(quán)融資款償還15.以下哪項(xiàng)是“第一拒絕權(quán)”（RightofFirstRefusal）的典型應(yīng)用場(chǎng)景？（）A.創(chuàng)始人計(jì)劃向第三方轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，投資人有權(quán)優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)B.企業(yè)啟動(dòng)新融資時(shí)，投資人有權(quán)按比例認(rèn)購(gòu)新股C.企業(yè)被并購(gòu)時(shí)，投資人有權(quán)要求優(yōu)先分配收益D.企業(yè)未達(dá)業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)，投資人有權(quán)優(yōu)先獲得補(bǔ)償16.采用“成本法”對(duì)初創(chuàng)企業(yè)估值時(shí)，主要考慮的因素是（）。A.開(kāi)發(fā)現(xiàn)有產(chǎn)品或技術(shù)的累計(jì)投入B.未來(lái)5年的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)C.可比企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值D.創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)17.以下哪類(lèi)基金的投資期限最長(zhǎng)？（）A.天使投資基金B(yǎng).成長(zhǎng)期VC基金C.并購(gòu)基金D.早期VC基金18.股權(quán)融資中，“股權(quán)質(zhì)押”的法律登記機(jī)關(guān)是（）。A.市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(mén)B.證券交易所C.中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)D.人民銀行征信中心19.某PE機(jī)構(gòu)投資企業(yè)后，通過(guò)優(yōu)化供應(yīng)鏈、更換管理層提升企業(yè)盈利，最終通過(guò)IPO退出，這種投資策略屬于（）。A.成長(zhǎng)型投資（GrowthEquity）B.困境投資（DistressedInvesting）C.杠桿收購(gòu)（LBO）D.風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital）20.以下哪項(xiàng)不屬于“信息權(quán)”（InformationRight）的內(nèi)容？（）A.定期獲取企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表B.參加董事會(huì)并投票C.查閱企業(yè)客戶合同D.了解重大資產(chǎn)處置決策二、多項(xiàng)選擇題（每題3分，共10題，總分30分，少選、錯(cuò)選均不得分）1.風(fēng)險(xiǎn)投資的“投后管理”核心目標(biāo)包括（）。A.監(jiān)控企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)B.協(xié)助企業(yè)對(duì)接資源（如客戶、人才）C.推動(dòng)企業(yè)完成下一輪融資或上市D.參與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)決策2.以下屬于“估值調(diào)整機(jī)制”（對(duì)賭協(xié)議）常見(jiàn)對(duì)賭標(biāo)的的是（）。A.營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率B.核心技術(shù)研發(fā)進(jìn)度C.創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性D.企業(yè)注冊(cè)地變更3.盡職調(diào)查中“法律盡職調(diào)查”需重點(diǎn)關(guān)注（）。A.股權(quán)結(jié)構(gòu)是否清晰（有無(wú)代持、質(zhì)押）B.重大合同的合法性與履約風(fēng)險(xiǎn)C.知識(shí)產(chǎn)權(quán)的權(quán)屬與有效性D.歷史稅務(wù)合規(guī)性（如欠稅、稅收優(yōu)惠資質(zhì)）4.風(fēng)險(xiǎn)投資基金的“收益分配順序”（CarryWaterfall）通常包括（）。A.返還投資人本金B(yǎng).支付投資人優(yōu)先回報(bào)（如8%IRR）C.基金管理人分配超額收益（Carry）D.按投資比例分配剩余收益5.以下哪些情形可能觸發(fā)“回售權(quán)”（PutOption）？（）A.企業(yè)未在約定期限內(nèi)完成IPOB.創(chuàng)始人發(fā)生重大個(gè)人債務(wù)糾紛C.企業(yè)核心技術(shù)被認(rèn)定為侵權(quán)D.企業(yè)年度虧損超過(guò)凈資產(chǎn)的20%6.關(guān)于“優(yōu)先股”（PreferredStock）在風(fēng)險(xiǎn)投資中的應(yīng)用，以下表述正確的是（）。A.優(yōu)先股通常具有優(yōu)先分紅權(quán)和清算優(yōu)先權(quán)B.優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換為普通股，轉(zhuǎn)換比例可調(diào)整C.優(yōu)先股股東無(wú)投票權(quán)D.優(yōu)先股的股息率一般固定7.股權(quán)融資中“盡職調(diào)查清單”（DDChecklist）通常包括（）。A.歷史融資文件（TS、SPA、股東協(xié)議）B.核心員工勞動(dòng)合同及競(jìng)業(yè)限制協(xié)議C.主要客戶、供應(yīng)商名單及合作協(xié)議D.企業(yè)環(huán)保合規(guī)證明（如排污許可證）8.以下屬于“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”的是（）。A.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手推出更優(yōu)產(chǎn)品B.行業(yè)政策調(diào)整導(dǎo)致準(zhǔn)入門(mén)檻提高C.企業(yè)核心技術(shù)研發(fā)失敗D.宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致客戶需求萎縮9.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的“基金募資”核心文件包括（）。A.私募備忘錄（PPM）B.有限合伙協(xié)議（LPA）C.投資意向書(shū)（TS）D.托管協(xié)議10.以下哪些因素會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)投資的“退出回報(bào)”？（）A.退出時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境（如二級(jí)市場(chǎng)估值水平）B.被投企業(yè)的盈利增長(zhǎng)情況C.基金的管理費(fèi)和Carry比例D.投資時(shí)的估值倍數(shù)三、案例分析題（共2題，總分20分）案例1（10分）2024年，某AI醫(yī)療影像企業(yè)（簡(jiǎn)稱“甲公司”）計(jì)劃進(jìn)行B輪融資。企業(yè)現(xiàn)狀：成立4年，核心產(chǎn)品為肺部結(jié)節(jié)檢測(cè)AI軟件，已獲得二類(lèi)醫(yī)療機(jī)械注冊(cè)證，2023年?duì)I業(yè)收入2000萬(wàn)元（同比增長(zhǎng)150%），凈虧損1200萬(wàn)元（主要因研發(fā)投入）；團(tuán)隊(duì)核心成員來(lái)自三甲醫(yī)院和頭部AI企業(yè)；已完成天使輪（2000萬(wàn)元，投后估值1億元）和A輪（1億元，投后估值5億元）。某VC機(jī)構(gòu)（乙機(jī)構(gòu)）擬參與B輪融資，初步盡調(diào)發(fā)現(xiàn)：-市場(chǎng)層面：國(guó)內(nèi)肺部影像AI市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2025年達(dá)50億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率30%，競(jìng)爭(zhēng)格局分散（前五大企業(yè)市占率合計(jì)35%）；-技術(shù)層面：甲公司算法準(zhǔn)確率達(dá)95%（行業(yè)平均92%），但未申請(qǐng)核心算法專利；-財(cái)務(wù)層面：2023年研發(fā)費(fèi)用1800萬(wàn)元（占比營(yíng)收90%），銷(xiāo)售費(fèi)用500萬(wàn)元（主要為醫(yī)院合作分成）；-法律層面：與某三甲醫(yī)院合作的臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)存在部分患者隱私授權(quán)缺失。問(wèn)題：1.乙機(jī)構(gòu)對(duì)甲公司進(jìn)行估值時(shí)，應(yīng)優(yōu)先選擇哪種方法？說(shuō)明理由。（4分）2.針對(duì)盡調(diào)中發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，乙機(jī)構(gòu)應(yīng)在投資協(xié)議中設(shè)置哪些條款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖？（6分）案例2（10分）2025年3月，某消費(fèi)電子企業(yè)（丙公司）完成C輪融資，投后估值40億元，投資人包括某頭部PE機(jī)構(gòu)（丁機(jī)構(gòu)，持股15%）和兩家跟投方（各持股5%）。投資協(xié)議約定：-優(yōu)先清算權(quán)：1.5倍本金返還（參與分配）；-拖售權(quán)：需經(jīng)代表75%以上股權(quán)的投資人同意；-對(duì)賭條款：2025年凈利潤(rùn)不低于3億元，否則創(chuàng)始人需以現(xiàn)金補(bǔ)償投資人（補(bǔ)償金額=（3億-實(shí)際凈利潤(rùn)）×10倍市盈率×投資人持股比例）。2025年底，丙公司實(shí)際凈利潤(rùn)1.8億元，且因行業(yè)需求下滑，創(chuàng)始人擬接受某產(chǎn)業(yè)資本的并購(gòu)要約（整體估值35億元）。丁機(jī)構(gòu)認(rèn)為估值過(guò)低，主張繼續(xù)運(yùn)營(yíng)；兩家跟投方傾向接受并購(gòu)。問(wèn)題：1.若并購(gòu)交易達(dá)成，丁機(jī)構(gòu)可獲得的清算金額是多少？（需列出計(jì)算過(guò)程）（4分）2.丁機(jī)構(gòu)是否有權(quán)阻止并購(gòu)？說(shuō)明理由。（3分）3.創(chuàng)始人需向投資人支付的現(xiàn)金補(bǔ)償金額是多少？（3分）四、論述題（共1題，總分10分）結(jié)合2025年資本市場(chǎng)環(huán)境（如全面注冊(cè)制實(shí)施、北交所深化改革、并購(gòu)市場(chǎng)活躍等），論述風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目退出策略上的調(diào)整方向及具體措施。參考答案一、單項(xiàng)選擇題1-5：ACCBA6-10：BCBBB11-15：ADACA16-20：ACAAB二、多項(xiàng)選擇題1.ABC2.ABC3.ABCD4.ABC5.ABCD6.ABD7.ABCD8.ABD9.ABD10.ABD三、案例分析題案例1答案：1.應(yīng)優(yōu)先選擇“市銷(xiāo)率（PS）法”。理由：甲公司處于成長(zhǎng)期，收入快速增長(zhǎng)（同比150%）但尚未盈利（凈虧損），PS法適用于收入可衡量但利潤(rùn)為負(fù)的企業(yè)；行業(yè)處于擴(kuò)張期（市場(chǎng)規(guī)模年增30%），收入增長(zhǎng)能更有效反映企業(yè)市場(chǎng)地位和成長(zhǎng)潛力；可比公司法中，同行業(yè)AI醫(yī)療企業(yè)常用PS倍數(shù)（如2024年行業(yè)平均PS為20-25倍）。2.應(yīng)設(shè)置以下條款：-知識(shí)產(chǎn)權(quán)承諾條款：要求創(chuàng)始人在約定期限內(nèi)完成核心算法專利申請(qǐng)，并承諾若因?qū)＠笔?dǎo)致糾紛，創(chuàng)始人需承擔(dān)賠償責(zé)任；-數(shù)據(jù)合規(guī)承諾條款：要求企業(yè)在融資交割前補(bǔ)全患者隱私授權(quán)，否則投資人有權(quán)延遲打款或調(diào)整估值；-業(yè)績(jī)對(duì)賭條款：針對(duì)研發(fā)投入效率設(shè)置目標(biāo)（如2024年研發(fā)費(fèi)用占比營(yíng)收降至70%），未達(dá)標(biāo)時(shí)投資人可要求股權(quán)補(bǔ)償；-優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)：確保后續(xù)融資中投資人可按比例認(rèn)購(gòu)新股，避免股權(quán)稀釋；-信息權(quán)：要求企業(yè)每月提供研發(fā)進(jìn)度報(bào)告、合規(guī)整改清單，投資人可派觀察員參與董事會(huì)。案例2答案：1.丁機(jī)構(gòu)清算金額計(jì)算：-優(yōu)先清算權(quán)部分：丁機(jī)構(gòu)投資本金=40億×15%=6億元，1.5倍返還為6億×1.5=9億元；-參與分配部分：并購(gòu)估值35億元，扣除優(yōu)先清算總額（假設(shè)其他投資人本金：兩家跟投方各40億×5%=2億，1.5倍返還各3億，合計(jì)6億），總優(yōu)先清算金額=9億+6億=15億元；剩余可分配金額=35億-15億=20億元，按持股比例分配，丁機(jī)構(gòu)可獲20億×15%=3億元；-丁機(jī)構(gòu)總清算金額=9億+3億=12億元。2.丁機(jī)構(gòu)無(wú)權(quán)阻止并購(gòu)。根據(jù)拖售權(quán)條款，需經(jīng)代表75%以上股權(quán)的投資人同意。丁機(jī)構(gòu)持股15%，兩家跟投方合計(jì)10%，總支持股權(quán)25%，未達(dá)75%門(mén)檻；但題目未明確其他投資人（如創(chuàng)始人、老股東）態(tài)度，若創(chuàng)始人及老股東支持并購(gòu)（假設(shè)創(chuàng)始人持股50%），則總支持股權(quán)可能超過(guò)75%，丁機(jī)構(gòu)無(wú)法阻止。3.現(xiàn)金補(bǔ)償金額=（3億-1.8億）×10×（15%+5%+5%）=1.2億×10×25%=3億元。四、論述題參考答案2025年，隨著全面注冊(cè)制深化、北交所服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)功能強(qiáng)化，以及并購(gòu)市場(chǎng)因產(chǎn)業(yè)整合加速而活躍，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)需從以下方面調(diào)整退出策略：1.IPO退出：優(yōu)化上市板塊選擇-對(duì)符合科創(chuàng)板“硬科技”定位的企業(yè)（如半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥），優(yōu)先推動(dòng)科創(chuàng)板上市；對(duì)“專精特新”中小企業(yè)，利用北交所“直聯(lián)機(jī)制”縮短上市周期；對(duì)消費(fèi)、服務(wù)等成熟行業(yè)企業(yè)，選擇主板或港股通標(biāo)的板塊（如港交所18C章支持未盈利科技企業(yè)）。