2025年風(fēng)險投資運(yùn)作知識考察試題及參考答案一、單項(xiàng)選擇題（每題2分，共20分）1.關(guān)于風(fēng)險投資（VC）的核心特征，以下表述正確的是：A.主要投資成熟期企業(yè)，追求穩(wěn)定分紅B.以債權(quán)投資為主，通過利息獲取收益C.聚焦高成長性創(chuàng)新企業(yè)，依賴資本增值退出D.投資決策僅關(guān)注財務(wù)指標(biāo)，不考慮技術(shù)壁壘2.某風(fēng)險投資基金采用有限合伙制架構(gòu)，其中普通合伙人（GP）的主要職責(zé)是：A.提供大部分資金（通常占比99%），承擔(dān)有限責(zé)任B.負(fù)責(zé)基金日常管理與投資決策，承擔(dān)無限責(zé)任C.僅參與收益分配，不參與投資決策D.對基金虧損承擔(dān)上限為出資額的責(zé)任3.在早期項(xiàng)目估值中，若某科技企業(yè)尚未實(shí)現(xiàn)盈利，但擁有核心專利和清晰的用戶增長曲線，最適合采用的估值方法是：A.市盈率法（P/E）B.市銷率法（P/S）C.折現(xiàn)現(xiàn)金流法（DCF）D.實(shí)物期權(quán)法4.風(fēng)險投資基金的“存續(xù)期”通常包含投資期與退出期，典型的7+2年結(jié)構(gòu)中，“2”指的是：A.投資期延長2年B.退出期延長2年C.管理費(fèi)減免期2年D.收益分配延遲期2年5.以下哪類機(jī)構(gòu)不屬于風(fēng)險投資的主要資金來源（LP）？A.大學(xué)捐贈基金B(yǎng).商業(yè)銀行理財子公司C.地方政府引導(dǎo)基金D.被投企業(yè)員工跟投平臺6.對賭協(xié)議中，“股權(quán)回購條款”的觸發(fā)條件通常不包括：A.企業(yè)未在約定期限內(nèi)完成IPOB.核心創(chuàng)始人離職C.年度營收超預(yù)期增長50%D.重大知識產(chǎn)權(quán)糾紛導(dǎo)致估值大幅下降7.在投后管理中，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)為被投企業(yè)提供的“戰(zhàn)略賦能”不包括：A.協(xié)助制定市場擴(kuò)張策略B.推薦潛在并購標(biāo)的C.參與董事會決策重大事項(xiàng)D.代行CEO職責(zé)管理日常運(yùn)營8.2025年，某VC基金擬投資AI醫(yī)療影像賽道，其重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險因素不包括：A.醫(yī)療數(shù)據(jù)合規(guī)性（如GDPR/《個人信息保護(hù)法》）B.算法準(zhǔn)確率是否通過臨床驗(yàn)證C.競爭對手的芯片算力優(yōu)勢D.企業(yè)創(chuàng)始人的學(xué)術(shù)背景9.關(guān)于風(fēng)險投資退出渠道，以下表述錯誤的是：A.并購?fù)顺龅闹芷谕ǔ６逃贗PO退出B.SPAC（特殊目的收購公司）上市是2025年新興退出方式之一C.股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他機(jī)構(gòu)投資者屬于“二次出售”D.清算退出僅適用于企業(yè)破產(chǎn)場景，無任何收益10.某基金2020年投資A項(xiàng)目5000萬元，2025年通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓收回1.5億元；同期投資B項(xiàng)目3000萬元，2023年清算僅收回500萬元。該基金對兩個項(xiàng)目的DPI（已分配收益倍數(shù)）為：A.1.5B.2.0C.2.5D.3.0二、判斷題（每題1分，共10分。正確填“√”，錯誤填“×”）1.風(fēng)險投資的“反稀釋條款”主要保護(hù)早期投資者，防止后續(xù)融資中股權(quán)比例被過度攤薄。（）2.有限合伙制基金中，LP可以參與投資決策以保障自身權(quán)益。（）3.天使投資屬于風(fēng)險投資的早期階段，通常投資金額在1000萬元以上。（）4.投后管理的核心目標(biāo)是監(jiān)控企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，無需介入業(yè)務(wù)層面。（）5.2025年，ESG（環(huán)境、社會、治理）已成為VC機(jī)構(gòu)篩選項(xiàng)目的重要指標(biāo)，尤其關(guān)注被投企業(yè)的碳排放數(shù)據(jù)與員工權(quán)益。（）6.對賭協(xié)議中，若企業(yè)未完成業(yè)績承諾，要求創(chuàng)始人個人承擔(dān)現(xiàn)金補(bǔ)償屬于“業(yè)績對賭”，受法律保護(hù)。（）7.風(fēng)險投資基金的管理費(fèi)通常按基金總規(guī)模的2%-3%收取，覆蓋投資團(tuán)隊(duì)薪酬、盡調(diào)費(fèi)用等支出。（）8.創(chuàng)業(yè)企業(yè)的“死亡谷”階段（即產(chǎn)品開發(fā)完成但未實(shí)現(xiàn)規(guī)?；杖耄┦秋L(fēng)險投資的重點(diǎn)規(guī)避期。（）9.2025年，S基金（二手份額基金）的活躍有助于解決早期VC基金退出周期長的問題。（）10.風(fēng)險投資的IRR（內(nèi)部收益率）僅考慮已退出項(xiàng)目的收益，未退出項(xiàng)目按估值計算。（）三、簡答題（每題8分，共40分）1.簡述風(fēng)險投資基金“募、投、管、退”全流程的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)及核心工作內(nèi)容。2.對比分析風(fēng)險投資中“領(lǐng)投方”與“跟投方”的職責(zé)差異，并說明跟投方的優(yōu)勢與風(fēng)險。3.2025年，某VC機(jī)構(gòu)擬設(shè)立一只專注硬科技（如量子計算、半導(dǎo)體材料）的專項(xiàng)基金，需重點(diǎn)考慮哪些募資策略？4.請解釋“DPI（已分配收益倍數(shù)）”與“TVPI（總收益倍數(shù)）”的區(qū)別，并說明為何LP更關(guān)注DPI。5.投后管理中，VC機(jī)構(gòu)如何通過“資源整合”幫助被投企業(yè)突破成長瓶頸？舉例說明（如供應(yīng)鏈、人才、政府關(guān)系等場景）。四、案例分析題（共30分）背景：2023年，某VC基金（以下簡稱“基金”）以5000萬元投資智能駕駛傳感器企業(yè)“星途科技”，占股20%（投后估值2.5億元），投資協(xié)議包含以下條款：-業(yè)績對賭：2025年?duì)I收不低于3億元，否則創(chuàng)始人需以年化8%的利率回購基金所持股權(quán)；-優(yōu)先清算權(quán)：企業(yè)清算時，基金可優(yōu)先獲得1.5倍投資本金補(bǔ)償；-共同出售權(quán)：創(chuàng)始人對外轉(zhuǎn)讓股權(quán)時，基金有權(quán)按比例同步出售。2025年，星途科技因技術(shù)迭代滯后、競爭對手?jǐn)D壓，實(shí)際營收僅1.2億元，且現(xiàn)金流緊張，面臨兩種選擇：選項(xiàng)A：接受某產(chǎn)業(yè)資本并購，估值3億元（創(chuàng)始人擬轉(zhuǎn)讓51%股權(quán)）；選項(xiàng)B：創(chuàng)始人啟動回購，但需向基金支付5000×（1+8%×2）=5800萬元（投資期2年），但創(chuàng)始人個人資金僅3000萬元，需外部融資。問題：1.若選擇選項(xiàng)A，基金通過共同出售權(quán)可獲得多少收益？（需計算過程）（10分）2.若選擇選項(xiàng)B，創(chuàng)始人需解決2800萬元資金缺口，可能的融資方式有哪些？需注意哪些風(fēng)險？（10分）3.從基金角度，應(yīng)優(yōu)先支持選項(xiàng)A還是B？請結(jié)合風(fēng)險投資退出邏輯說明理由。（10分）參考答案一、單項(xiàng)選擇題1.C（風(fēng)險投資聚焦高成長創(chuàng)新企業(yè)，依賴資本增值退出）2.B（GP負(fù)責(zé)管理與決策，承擔(dān)無限責(zé)任）3.D（早期未盈利企業(yè)適用實(shí)物期權(quán)法評估技術(shù)潛力）4.B（7+2年指7年存續(xù)期，2年退出延長期）5.D（員工跟投平臺通常為內(nèi)部跟投，非主要LP來源）6.C（營收超預(yù)期不觸發(fā)回購，觸發(fā)條件為負(fù)面事件）7.D（代行CEO職責(zé)超出戰(zhàn)略賦能范圍）8.D（創(chuàng)始人學(xué)術(shù)背景非核心風(fēng)險因素）9.D（清算可能收回部分殘值，非完全無收益）10.B（DPI=（1.5億+500萬）/（5000萬+3000萬）=1.55億/8000萬≈1.94，四舍五入為2.0）二、判斷題1.√（反稀釋條款保護(hù)早期投資者股權(quán)比例）2.×（LP不參與投資決策，否則可能喪失有限責(zé)任）3.×（天使投資金額通常在數(shù)百萬元以內(nèi)）4.×（投后需介入業(yè)務(wù)層面提供資源支持）5.√（2025年ESG已成為VC重要篩選指標(biāo)）6.√（創(chuàng)始人個人現(xiàn)金補(bǔ)償屬于合法對賭形式）7.√（管理費(fèi)通常覆蓋團(tuán)隊(duì)薪酬與運(yùn)營成本）8.×（死亡谷階段是VC重點(diǎn)布局期，因估值較低）9.√（S基金活躍可加速份額流轉(zhuǎn)，解決退出問題）10.×（IRR需考慮所有項(xiàng)目，包括未退出項(xiàng)目估值）三、簡答題1.全流程關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)及核心工作：-募資：確定基金策略（領(lǐng)域、階段、規(guī)模）→路演LP（機(jī)構(gòu)/高凈值/政府引導(dǎo)基金）→完成募集交割（關(guān)鍵條款談判：管理費(fèi)、Carry分配、回?fù)軝C(jī)制）。-投資：項(xiàng)目篩選（行業(yè)研究、渠道觸達(dá)）→盡職調(diào)查（法律/財務(wù)/技術(shù)/市場）→估值建模（DCF/可比法/實(shí)物期權(quán)）→投決會決策→簽署協(xié)議（對賭/反稀釋/優(yōu)先清算等條款）。-管理：定期跟蹤（財務(wù)/業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)）→戰(zhàn)略賦能（市場拓展/人才推薦/產(chǎn)業(yè)鏈對接）→風(fēng)險干預(yù)（業(yè)績下滑時調(diào)整策略或更換管理層）。-退出：制定退出計劃（IPO/并購/二次出售）→協(xié)調(diào)中介機(jī)構(gòu)（投行/律師）→完成交易（收益分配按LP/GP比例）。2.領(lǐng)投方與跟投方職責(zé)差異：-領(lǐng)投方：主導(dǎo)盡調(diào)與估值談判，起草投資協(xié)議，擔(dān)任董事會席位，負(fù)責(zé)投后管理；需投入更多時間與資源，對項(xiàng)目成敗承擔(dān)主要責(zé)任。-跟投方：認(rèn)可領(lǐng)投方判斷，跟隨投資，通常不參與核心決策；優(yōu)勢是降低盡調(diào)成本、借助領(lǐng)投方專業(yè)能力；風(fēng)險是信息不對稱（依賴領(lǐng)投方盡調(diào)結(jié)果）、話語權(quán)弱（難以影響投后策略）。3.硬科技專項(xiàng)基金募資策略：-聚焦LP類型：政府引導(dǎo)基金（匹配政策導(dǎo)向）、產(chǎn)業(yè)資本（如半導(dǎo)體龍頭企業(yè)，提供技術(shù)協(xié)同）、高校/科研機(jī)構(gòu)基金會（認(rèn)可硬科技長期價值）。-強(qiáng)化策略敘事：突出“技術(shù)壁壘”（如量子計算專利數(shù)量、半導(dǎo)體材料量產(chǎn)進(jìn)度）、“國產(chǎn)替代”邏輯（應(yīng)對供應(yīng)鏈安全需求）、“政策支持”（如《國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略綱要》）。-結(jié)構(gòu)化設(shè)計：設(shè)置不同風(fēng)險層級份額（如優(yōu)先級LP保本+低收益，劣后級LP高風(fēng)險高收益），吸引不同風(fēng)險偏好資金。-歷史業(yè)績背書：展示過往硬科技投資案例（如成功退出的芯片設(shè)計公司），證明技術(shù)判斷能力。4.DPI與TVPI區(qū)別及LP關(guān)注點(diǎn)：-DPI=已分配給LP的現(xiàn)金收益/LP實(shí)繳出資，反映實(shí)際落袋的回報；TVPI=（已分配現(xiàn)金+未退出項(xiàng)目估值）/LP實(shí)繳出資，反映賬面總回報。-LP更關(guān)注DPI：因風(fēng)險投資周期長（通常7-10年），DPI是“真金白銀”的收益，可用于再投資或分配給其投資者（如養(yǎng)老金、捐贈基金）；TVPI依賴未退出項(xiàng)目估值，可能存在泡沫（如市場下行時估值虛高）。5.投后資源整合的具體方式與案例：-供應(yīng)鏈整合：某被投企業(yè)（新能源電池材料商）面臨上游原材料漲價，VC機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)其LP中的大型礦業(yè)集團(tuán)，簽署長期采購協(xié)議，降低成本15%。-人才引進(jìn)：被投AI醫(yī)療企業(yè)需臨床專家優(yōu)化算法，VC通過其生態(tài)網(wǎng)絡(luò)推薦三甲醫(yī)院主任醫(yī)師擔(dān)任顧問，加速產(chǎn)品臨床驗(yàn)證。-政府關(guān)系：被投半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)申請“專精特新”資質(zhì)，VC協(xié)助對接地方科技局，提供政策解讀與材料輔導(dǎo)，最終成功獲得2000萬元補(bǔ)貼。四、案例分析題1.選項(xiàng)A收益計算：-并購估值3億元，創(chuàng)始人轉(zhuǎn)讓51%股權(quán)，對應(yīng)轉(zhuǎn)讓金額=3億×51%=1.53億元。-基金享有共同出售權(quán)，可按持股比例（20%）同步出售。創(chuàng)始人轉(zhuǎn)讓51%股權(quán)中，基金可出售的比例=（20%/（創(chuàng)始人原持股80%））×51%=12.75%（注：原創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)持股80%，基金持股20%）。-基金出售股權(quán)對應(yīng)金額=3億×12.75%=3825萬元。-基金初始投資5000萬元，當(dāng)前出售3825萬元，虧損1175萬元（或需考慮是否行使優(yōu)先清算權(quán)，但并購非清算場景，故不適用）。2.選項(xiàng)B融資方式及風(fēng)險：-融資方式：-個人房產(chǎn)/股權(quán)質(zhì)押貸款（需提供抵押物，利率較高）；-引入財務(wù)投資者（如其他VC機(jī)構(gòu)，可能要求股權(quán)或高息債權(quán)）；-創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)內(nèi)部集資（如核心高管跟投，需協(xié)調(diào)利益）。-風(fēng)險：-債務(wù)違約風(fēng)險（若貸款后企業(yè)未改善，創(chuàng)始人可能失去抵押物）；-股權(quán)稀釋風(fēng)險（引入新投資者可能攤薄創(chuàng)始人控制權(quán)）；-時間風(fēng)險（融資流程耗時，可能錯過其他退出機(jī)會）。3.基金應(yīng)優(yōu)先支持選項(xiàng)A的