國內(nèi)化工新材料產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀分析及產(chǎn)業(yè)發(fā)展建議

新材料是指新出現(xiàn)的具有優(yōu)異性能或特殊功能的材料，或是傳統(tǒng)材料

改進(jìn)后性能明顯提高或產(chǎn)生新功能的材料。2019年，全球新材料產(chǎn)業(yè)產(chǎn)

值已達(dá)2.8萬億美元，并形成了三級競爭梯隊(duì)。第一梯隊(duì)是美國、日本、

歐洲等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，在經(jīng)濟(jì)實(shí)力、核心技術(shù)、研發(fā)能力、市場占有率

等方面占據(jù)絕對優(yōu)勢；第二梯隊(duì)是韓國、俄羅斯、中國等國家，新材料產(chǎn)

業(yè)正處在快速發(fā)展時(shí)期；第三梯隊(duì)則是巴西、印度等國家。

我國新材料產(chǎn)業(yè)保持高速增長。新材料產(chǎn)業(yè)作為我國基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性

和先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，2021年產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值已達(dá)6.4萬億元，2010-2021年年

均復(fù)合增速高達(dá)23.1%預(yù)計(jì)2022年將達(dá)到7.5萬億元。展望未來，

下游新能源、信息產(chǎn)業(yè)、航空航天、軍工等新興產(chǎn)業(yè)快速崛起，傳統(tǒng)消費(fèi)

領(lǐng)域如汽車、家電、工業(yè)、電子電器、醫(yī)療等消費(fèi)升級、技術(shù)革新，化工

新材料增長的驅(qū)動(dòng)力豐富多元，發(fā)展勢頭迅猛。據(jù)工信部預(yù)計(jì)，2025年，

我國新材料產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到10萬億的規(guī)模，市場前景廣闊。

圖2:我國新材料產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值及增速

?我國新材料產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值C5億元）同比增速（右）

1235%

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高總目自后怎?8g

資料來源：前■產(chǎn)業(yè)研究院.工信部,長江證券用究所逑年

貿(mào)易摩擦不斷，政策層面推動(dòng)新材料快速發(fā)展。全球貿(mào)易摩擦不斷，

中美貿(mào)易摩擦、美國斷供華為5G芯片、杜邦斷供光刻膠、俄烏沖突等

事件層出不窮，國際關(guān)系越發(fā)復(fù)雜，國家越發(fā)強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)安全，突出材料自

主可控。為了促進(jìn)新材料行業(yè)的快速發(fā)展，國家與地方陸續(xù)制定相關(guān)政策

以及發(fā)展規(guī)劃，根據(jù)2021年最新發(fā)布的《"十四五”原材料工業(yè)發(fā)展

規(guī)劃》,基于我國工業(yè)發(fā)展當(dāng)前短板和瓶頸依然突出，中低端產(chǎn)品嚴(yán)重過

剩與高端產(chǎn)品供給不足并存，關(guān)鍵材料核心工藝技術(shù)與裝備自主可控水

平不高等諸多問題，提出了相應(yīng)的發(fā)展規(guī)劃以及解決方案。其中，與化工

新材料方向相關(guān)的領(lǐng)域眾多，從中我們可以找尋新材料的投資機(jī)遇。

總之，下游新能源、信息產(chǎn)業(yè)、航空航天、軍工等產(chǎn)業(yè)如日方升，傳

統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域變革日新月異，材料消費(fèi)也走向高端化，新材料市場空間持續(xù)

擴(kuò)增。同時(shí)，外資壟斷高端材料供給，國際貿(mào)易摩擦頻繁，材料國產(chǎn)化迫

在眉睫，國內(nèi)政策驅(qū)幼、企業(yè)發(fā)力，化工新材料迎來自主可控的新機(jī)遇，

有望迎來加速發(fā)展期。結(jié)合化工新材料市場空間、發(fā)展速度、技術(shù)壁壘、

產(chǎn)業(yè)生命周期、國產(chǎn)化替代、政策支持等多個(gè)維度，我們看好以下幾大方

向：半導(dǎo)體領(lǐng)域一一電子氣體、光刻膠；顯示材料一一LCD/OLED.PI材

料、光學(xué)膜；新能源一一復(fù)合銅箔、導(dǎo)電炭黑、芳綸、光伏反射膜、膠粘

劑、鈉電正負(fù)極材料、碳纖維、質(zhì)子交換膜；環(huán)保材料——分子篩、潤滑

油添加劑、氣凝膠、吸附樹脂。新材料下游需求發(fā)展如火如荼，行業(yè)迎來

加速發(fā)展期，存在較強(qiáng)的成長機(jī)會(huì)。

半導(dǎo)體：自主可受下的國產(chǎn)化浪潮

全球半導(dǎo)體市場仍將保持較快增長。根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，隨著疫情影

響的逐步消散，2021年全球半導(dǎo)體市場規(guī)模達(dá)5950億美元，同比增長

26.3%;中長期來看，未來5G及汽車電子化的發(fā)展,有望帶動(dòng)半導(dǎo)體

行業(yè)進(jìn)入新的增長期，預(yù)計(jì)2026年全球半導(dǎo)體市場規(guī)模將達(dá)到7900

億美金，維持6%左右的年均復(fù)合增速。

圖4:半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)進(jìn)入第三輪景氣冏期

市場規(guī)模（億美元）增速（右軸）

S韻設(shè)備IOK汽車電子、M

900050%

800040%

700030%

600020%

500010%

4000

3000

2000

1000

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資料來源：Gartner,前?產(chǎn)業(yè)研究院.長江證券研究所

邏輯芯片和存儲(chǔ)芯片近年增長較快。根據(jù)WSTS的數(shù)據(jù)，全球半導(dǎo)體

銷售額由2009年的2263.1億美元增加到2021年的5558.9億美

元，年均復(fù)合增速為7.8%,其中集成電路占據(jù)最主要的市場，其規(guī)模占

比維持在80%以上。集成電路可分為邏輯芯片、存儲(chǔ)芯片、微處理芯片

和模擬芯片，2021年邏輯芯片和存儲(chǔ)芯片銷售額分別為1548.4億美

元和1538.4億美元，占集成電路比例分別為33.4%和33.2%,為集成

電路的主要增長動(dòng)力。

半導(dǎo)體材料是產(chǎn)業(yè)鏈中重要一環(huán)。集成電路產(chǎn)業(yè)鏈主要包括設(shè)計(jì)、制

造、封測三個(gè)部分，而芯片制造和封測的每一個(gè)環(huán)節(jié)幾乎都離不開半導(dǎo)體

材料的應(yīng)用。

速。2021年中國半導(dǎo)體材料市場規(guī)模達(dá)119億美元，同比增長22.2%。

近幾年大陸半導(dǎo)體材料需求占比顯著提升，大陸半導(dǎo)體材料市場規(guī)模占全

球的比重由2006年的6%提升到2020年的18%。而可預(yù)見的未來，

國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)能的增加將進(jìn)一步帶動(dòng)本地半導(dǎo)體支撐業(yè)需求。

半導(dǎo)體材料國產(chǎn)化率仍然較低,未來空間極大。相關(guān)材料的發(fā)展與半

導(dǎo)體制造業(yè)的發(fā)展步伐保持同一步調(diào)，歐美日韓企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢仍占

據(jù)著主要市場份額，我國半導(dǎo)體材料高度依賴進(jìn)口。展望未來，內(nèi)資晶圓

廠的崛起將帶動(dòng)國內(nèi)半導(dǎo)體材料需求的提升，而高對外依存度將為國內(nèi)

半導(dǎo)體材料企業(yè)提供更為廣闊的發(fā)展空間。從目前來看，雖然各大主要品

類均有國內(nèi)企業(yè)涉足，但整體對外依存度仍在60%以上，大尺寸半導(dǎo)體硅

片、光刻膠、電子特氣等材料更為依賴進(jìn)口，

電子氣體：芯片制造之血液，特氣行業(yè)迎發(fā)展春風(fēng)

電子特氣是電子工業(yè)的關(guān)鍵原料，屬于工業(yè)氣體的重要分支。工業(yè)氣

體是現(xiàn)代工業(yè)的基礎(chǔ)原材料，而電子特氣是工業(yè)氣體中附加值較高的品

種，與傳統(tǒng)工業(yè)氣體的區(qū)別在于純度更高（如高純氣體）或者具有特殊用

途（如參與化學(xué)反應(yīng)），是極大規(guī)模集成電路、平面顯示器件、化合物半

導(dǎo)體器件、太陽能電池、光纖等電子工業(yè)生產(chǎn)中不可或缺的基礎(chǔ)和支撐性

材料之一，相關(guān)下游領(lǐng)域的快速發(fā)展將帶動(dòng)未來特種氣休的增量需求°

半導(dǎo)體特氣應(yīng)用于晶圓制造的各個(gè)環(huán)節(jié)。狹義的“電子氣體”特指電

子半導(dǎo)體行業(yè)用的特種氣體，主要應(yīng)用于前端晶圓制造中的化學(xué)氣相沉

積、光刻、刻蝕、摻雜等諸多環(huán)節(jié)。電子特種氣體的純度和潔凈度直接影

響到光電子、微電子元器件的質(zhì)量、集成度、特定技術(shù)指標(biāo)和成品率，并

從根本上制約著電路和器件的精確性和準(zhǔn)確性,對于半導(dǎo)體集成電路芯

片的質(zhì)量和性能具有重要意義。

圖17:型號體品司制造各環(huán)節(jié)用史的件抑氣體及訃腐工藝

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■，

電子特氣需求量不斷提升，在半導(dǎo)體制造材料中占比僅次于硅片。全

球范圍來看，隨著全球半導(dǎo)體市場規(guī)模在近幾年的高增長，2021年全球

集成電路用電子氣體的市場規(guī)模達(dá)到45.4億美元，市場規(guī)模較上年同

比增加了8.4%,但從整體來看,2017-2021年的年均復(fù)合增速稍低，

僅為5.3%。國內(nèi)范圍來看，2021年,我國電子氣體市場規(guī)模達(dá)到了

195.8億元，較上年同比增加了12.8%,2017-2021年的年均復(fù)合增速

達(dá)15.7%。根據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)，2021年電子氣體在晶圓制造材料市場

中占比達(dá)到14.1%,僅次于占比32.9%的硅片，市場規(guī)模巨大。未來，

隨著下游需求的持續(xù)增長，以及國內(nèi)晶圓廠加速擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年我

國電子特氣市場規(guī)模將達(dá)到249億元，2021-2023年復(fù)合增速可達(dá)

12.8%。

隨著集成電路制造要求復(fù)雜度的提升，制造中所使用的電子特氣用量

也將提升。根據(jù)德國普爾茨海姆應(yīng)用技術(shù)大學(xué)工業(yè)生態(tài)研究所（INEC）

的MarioSchmidt教授等人共同撰寫的論文《用于微電子芯片和太陽

能電池硅片加工的生命周期評估》，硅晶圓的加工離不開大量化學(xué)試劑以

及特殊氣體，這些氣體可以用于包括清洗、蝕刻、光刻、外延、摻雜等工

序。經(jīng)測算，每平方米邏輯電路晶圓加工所需要的電子特氣約為37.3kg,

每平方米存儲(chǔ)電路晶圓加工需要約12.0kg的電子特氣。邏輯芯片和存

儲(chǔ)芯片本身在集成電路中的占比就超6成，隨著未來5G和汽車電子

化的趨勢以及集成電路技術(shù)與制造工藝的提升，電子特氣的用量也會(huì)得

到大幅度的提升。

國外龍頭壟斷國內(nèi)市場，進(jìn)口替代空間廣闊?？諝饣ぁ⒘值录瘓F(tuán)（含

普萊克斯）、法國液化空氣、大陽日酸等海外企業(yè)合計(jì)占據(jù)國內(nèi)電子特氣

約86%的市場份額,市場高度集中。這些企業(yè)多為全球工業(yè)氣體龍頭，

具有長期的技術(shù)積淀和客戶積累，實(shí)力強(qiáng)勁，電子特氣僅為其業(yè)務(wù)的一部

分。目前國內(nèi)尚缺體量與上述龍頭相匹敵的電子特氣公司，但通過分析國

內(nèi)發(fā)展環(huán)境的變化，特種氣體產(chǎn)品特征,以及國外龍頭企業(yè)特質(zhì)等方面，

我們認(rèn)為國內(nèi)電子特氣企業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代是大勢所趨。

圖20:2020年中國電子特種氣體市場份額情況

?空氣化工

林德集團(tuán)

■液化空氣

太陽日酸

其他

資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，長江證券研究所一-丁.囪

國內(nèi)空分企業(yè)與特氣企業(yè)分明，業(yè)務(wù)上構(gòu)筑各自壁壘。國內(nèi)氣體公司

包括以杭氧、盈德、寶鋼氣體為代表的空分企業(yè)，主要是以管道氣為主的

現(xiàn)場制氣項(xiàng)目，可能更適合林德模式切入特種氣體，作為氣體綜合服務(wù)商

的角色，進(jìn)行空分和特氣資源的整合。作為空分巨頭，內(nèi)生進(jìn)行特氣技術(shù)

和產(chǎn)品的開發(fā)，難度相對較大且所需時(shí)間周期較長，未來更多或以業(yè)務(wù)合

作或收購的模式開展相關(guān)業(yè)務(wù)，相關(guān)企業(yè)的優(yōu)勢在于資金實(shí)力和體量優(yōu)勢。

特氣企業(yè)的優(yōu)勢在于對細(xì)化特氣產(chǎn)品的技術(shù)積淀，以及對相應(yīng)產(chǎn)品在下游

客戶的認(rèn)證壁壘,目前來看，國內(nèi)空分企業(yè)和特氣企業(yè)不存在直接的競

爭。特氣企業(yè)錯(cuò)位競爭，各具優(yōu)勢。特種氣體品類較多，國內(nèi)各企業(yè)具有

各自的核心產(chǎn)品品類，比如南大光電的MO源，昊華科技的三氟化氮、

四氟化碳、六氟化鋁等，雅克科技的氟碳類氣體、三氟化氮，華特氣體的

六氟乙烷、光刻氣,718所的三氟化氮、六氟化鋁，金宏氣體的超純氨，

派瑞特氣的三氟化氮、六氟化鋁等等。此外，下游的客戶也各有側(cè)重，比

如金宏氣體更多面向LED企業(yè)，華特氣體主要面向半導(dǎo)體晶圓廠，綠菱

電子主要對接國際氣體巨頭等等。我們認(rèn)為未來國內(nèi)特氣公司的成長路

徑在于內(nèi)生+外延+產(chǎn)業(yè)資源整合拓展品類，同時(shí)開拓應(yīng)用領(lǐng)域和客戶群，

打造成為國內(nèi)領(lǐng)先的特種氣體一體化供應(yīng)平臺。

光刻膠："卡脖子"產(chǎn)品，原料及高端膠型逐漸突破

光刻環(huán)節(jié)關(guān)鍵材料，結(jié)構(gòu)復(fù)雜。光刻膠(photoresist)又稱光致抗蝕

劑，是指通過紫外光、電子束、離子束、X射線等的照射或輻射，其溶解

度發(fā)生變化的耐蝕劑刻薄膜材料，主要由光刻膠樹脂、增感劑(光引發(fā)劑

+光增感劑+光致產(chǎn)酸劑)、單體、溶劑和其他助劑組成。由于應(yīng)用場景

頗多，不同用途的光刻膠在曝光光源、制造工藝、成膜特性等性能要求不

同，對材料的溶解性、耐蝕刻性和感光性能等要求不同，不同原料的占比

會(huì)有很大幅度變化，其中光刻膠樹脂是光刻膠主要成分，成本占比達(dá)到

50%。光刻膠為集成電路中極為重要的材料，作為圖形媒介物質(zhì)，用于芯

片制造的光刻環(huán)節(jié)，是必不可缺的關(guān)鍵材料。

光刻膠按應(yīng)用領(lǐng)域分為PCB、面板和半導(dǎo)體光刻膠，半導(dǎo)體光刻膠將

成為光刻膠市場主要增長因素。根據(jù)Cision,2019年全球光刻膠市場

規(guī)模約91億美元，預(yù)計(jì)至2022年市場規(guī)模將超過105億美元，年

化增長率約5%,其中，面板、PCB和半導(dǎo)體光刻膠的應(yīng)用占比分別為

27.8%、23.0%和21.9%。在下游PCB和面板二者復(fù)合增速緩慢的情況

下，半導(dǎo)體光刻膠將在半導(dǎo)體市場的快速增長下，疊加其單位價(jià)值量相較

于PCB光刻膠和面板光刻膠更高的特性，有望成為全球光刻膠市場增長

的主要因素。隨著IC制程的不斷提高，為了滿足集成電路對電路密度

和集成水平更高要求，光刻膠通過不斷縮短曝光波長，不斷提升圖形的分

辨率。經(jīng)過幾十年的研發(fā)，按照曝光波長，目前光刻膠的波長由紫外寬譜

逐步至G線(436nm)、I線(365nm)、KrF(248nm)、ArF(193nm)

(KrF和ArF合計(jì)禰為DUV光刻膠)、以及最先進(jìn)的EUV(<13.5nm)

水平。

半導(dǎo)體光刻膠存差異,應(yīng)用于不同芯片制程。隨著曝光波長縮短，光

刻膠達(dá)到的極限分辨率不斷提高，得到的精密度更佳。目前市場上能得到

分辨率最高的是EUV光刻膠，用于14nm以下先進(jìn)制程，由于整體較

高的壁壘，僅G/I線有少量國產(chǎn)份額，KrF和ArF國產(chǎn)化率極低，EUV

方面僅荷蘭的ASML能制造EUV光刻機(jī)，國內(nèi)尚無企業(yè)擁有先進(jìn)制程

芯片產(chǎn)能，因此國內(nèi)并沒有EUV光刻膠市場，目前國內(nèi)市場大多集中在

G線/I線、KrF/ArF等用于28nm以上成熟制程的半導(dǎo)體光刻膠。

未來我國半導(dǎo)體光刻膠增速將遠(yuǎn)超世界增速。由于世界新增晶圓產(chǎn)能

大部分在中國大陸，光刻膠需求也將隨之增長。根據(jù)Techcet預(yù)測，

2021年全球半導(dǎo)體光刻膠市場規(guī)模約19億美元，預(yù)計(jì)到2025年超

過24億美元，年化增長率為6%以上。根據(jù)TrendBank,我國2021

年半導(dǎo)體光刻膠市場預(yù)計(jì)29.0億元。中國作為未來全球晶圓產(chǎn)能增長的

主力軍，當(dāng)前到25年在建和計(jì)劃8寸和12寸晶圓產(chǎn)能總共達(dá)到

84萬/片，增幅為當(dāng)前的60%,結(jié)合到2021-2025年五年時(shí)間完全達(dá)

產(chǎn)，給予平均每年12%作為我國半導(dǎo)體光刻膠中性復(fù)合增速；由于我國

的芯片產(chǎn)能結(jié)構(gòu)將整體提高，2020年KrF和ArF的占比分別為37.0%

和44.0%,給予二者未來更大的占比假設(shè),KrF膠占比40.0%,ArF膠

占比45.0%。綜上情況和假設(shè)判斷到2025年，我國半導(dǎo)體光刻膠市場

規(guī)模將保守在40億元，樂觀50億元以上。

表6:國內(nèi)半導(dǎo)體光刻股市場情景很洪

基于2021年29.0

悲觀（10%可解性）中性（60%可能性）樂觀（30%可能性）

億元市場覆涌

我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)

中國半導(dǎo)體產(chǎn)值增速不及

發(fā)展?fàn)顩r品園廠擴(kuò)張計(jì)劃符合預(yù)期展,晶圓產(chǎn)能供不應(yīng)求.

預(yù)期，晶圓需求低于頸期

產(chǎn)能擴(kuò)張速度較快

CAGR9%12%15%

2025年中國半導(dǎo)體

光刻膠需求（億40.945.650.7

元）

g/i線市場，5%6.16.87.7

KrF市場40%16.418.220.3

ArF市場45%18.420.522.8

資料來源：TrendBank.長江跡券胡究所

光刻膠市場被美、日企業(yè)寡占?？v觀全球半導(dǎo)體光刻膠供給端，除美

國陶氏外，其余頭部半導(dǎo)體光刻膠企業(yè)均為日本企業(yè)，且技術(shù)要求越高的

光刻膠頭部聚集效應(yīng)越明顯，其中較低壁壘的G/I線光刻膠前四大企業(yè)

占比為74%,而較高壁壘的ArF光刻膠前四大企業(yè)占比提升到82%。

海外企業(yè)壟斷光刻膠原料，國內(nèi)企業(yè)逐步崛起.光刻膠原材料企業(yè)中，

日企占到47%,盡管中國原材料企業(yè)位列全球第二，但大部分仍在研發(fā)

和布局階段，成熟材料供應(yīng)企業(yè)主要來自日本和美國。國內(nèi)企業(yè)如萬潤股

份、圣泉集團(tuán)、強(qiáng)力新材等在原材料樹脂、感光劑等方面有所突破。

原材料“卡脖子"對企業(yè)正常生產(chǎn)有潛在威脅。2019年日韓貿(mào)易戰(zhàn)

中，日本對韓國半導(dǎo)體材料斷供,由于韓國對日本光刻膠依賴程度達(dá)

84.5%,此舉讓韓國企業(yè)遭受巨大損失。2019年三季度，三星電子營業(yè)

利潤從二季度12.8萬億韓元，下降至7.7萬億韓元，環(huán)比下降39.8%;

SK海力士營業(yè)利潤從6316億韓元，下降至4100億韓元,環(huán)比下降

35.1%。我國光刻膠對外依賴程度更為明顯，半導(dǎo)體光刻膠目前國產(chǎn)化率

僅5%,因此我國存在極大的供應(yīng)鏈政策風(fēng)險(xiǎn)。

我國光刻膠企業(yè)大部分供給G/I線光刻膠，KrF、ArF正逐漸突破。

我國的G/I線光刻膠已處于成熟量產(chǎn)階段，除彤程新材已量產(chǎn)并批量供

貨外，各企業(yè)仍處于擴(kuò)張KrF膠種類以及打入客戶驗(yàn)證周期，僅產(chǎn)生極

少量KrF膠收入。ArF膠領(lǐng)域，南大光電ArF光刻膠及配套材料項(xiàng)目

所需的光刻車間和年產(chǎn)25噸的生產(chǎn)線已建成，正加快產(chǎn)業(yè)化步伐。

顯示領(lǐng)域：終端需求拐點(diǎn)將現(xiàn)，新材料蓬勃發(fā)展

受疫情和高通脹因素影響，2022年消費(fèi)電子終端需求不振，全球手

機(jī)、PC、TV出貨量今年以來持續(xù)下滑。但從趨勢上看，手機(jī)及TV跌

幅已有所收窄，PC出貨跌幅則進(jìn)一步擴(kuò)大。預(yù)計(jì)2023年隨著全球疫

情影響緩解，及全球消費(fèi)能力恢復(fù)，消費(fèi)電子行業(yè)頹勢有望扭轉(zhuǎn)，出貨量

及產(chǎn)品價(jià)格有望實(shí)現(xiàn)上漲預(yù)期。對于化工行業(yè)來說，下游領(lǐng)域的修復(fù)有望

帶來上游材料領(lǐng)域的需求上升，液晶材料、光學(xué)膜等傳統(tǒng)產(chǎn)品有望迎來市

場修復(fù)期。此外，消費(fèi)電子和顯示領(lǐng)域本身正在歷經(jīng)多輪技術(shù)變革，如

OLED升華前材料、OLED終端材料、PI單體/漿料、PI薄膜等行業(yè)市

場規(guī)模正在迅速崛起。近年來國內(nèi)材料企業(yè)不斷突破核心技術(shù)以實(shí)現(xiàn)高

端材料的自主可控，因此中國顯示材料行業(yè)將迎來市場空間上升及國產(chǎn)

化替代的雙向機(jī)會(huì)。

智能手機(jī)雖有波動(dòng)但前景光明，上游原材料國產(chǎn)化不斷加快。受疫情

和高通脹等因素影響，全球手機(jī)出貨量同比仍呈下滑態(tài)勢。2022Q1-Q3

全球智能手機(jī)市場連續(xù)三季度下跌，同比下降三星通過大力開展

8.9%0

促銷活動(dòng)來減少渠道庫存，市場份額上升至22%,市場排名第一。蘋果

是2022Q3前五名中唯一一家實(shí)現(xiàn)同比正增長的廠商，在市場低迷期間，

由于市場對iPhone手機(jī)的需求相對具有韌性，蘋果以18%的份額進(jìn)

一步提高了其市場地位。鑒于國內(nèi)市場的不確定性，小米、OPPO和vivo

則繼續(xù)對海外擴(kuò)張采取謹(jǐn)慎態(tài)度，全球市場份額分別達(dá)到14%、10%和

9%。雖然智能手機(jī)出貨量持續(xù)下滑，但整體趨勢上看，跌幅有所收窄。

圖31:全球智能手機(jī)出貨最及增速

—全球智能手機(jī)出貨量（億部）一增速（右）

16.050%

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%

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CXI

資料來源：IDC,Wind,長江證券研究所

PC市場有望扭轉(zhuǎn)短期頹勢。從PC出貨量來看，受消費(fèi)市場需求下

降以及終端廠商庫存高企影響，PC出貨量繼續(xù)延續(xù)下滑態(tài)勢。根據(jù)IDC

最新數(shù)據(jù),2022前三季度全球PC出貨量為2.3億臺，同比下降

11.1%；2022前三季度全球平板電腦出貨量為1.2億臺，同比下降

4.2%。短期來看，預(yù)期PC產(chǎn)業(yè)仍需幾個(gè)季度進(jìn)行調(diào)整，最快有望于

2023年上半年調(diào)整完畢。2022Q4受惠于如蘋果Macbook等各品牌

廠商新品拉貨效益，以及仍然保持強(qiáng)勁的商業(yè)需求拉動(dòng)，有望扭轉(zhuǎn)PC出

貨跌幅擴(kuò)大頹勢。

可穿戴設(shè)備引爆全新增長點(diǎn)。隨著5G網(wǎng)絡(luò)逐步實(shí)現(xiàn)商用，可穿戴設(shè)

備作為與人接觸最為緊密的物聯(lián)網(wǎng)終端，場景體驗(yàn)及應(yīng)用模式將進(jìn)一步

優(yōu)化成熟，市場將從嘗試型產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)過渡為成熟型需求驅(qū)動(dòng)。IDC的最

新數(shù)據(jù)顯示，2021年全球可穿戴設(shè)備總出貨量達(dá)到5.3億臺，同比增

長19.8%,我國可穿戴設(shè)備為1.4億臺，同比增長30.8%。IDC預(yù)計(jì)

2022年全球可穿戴設(shè)備出貨量將增至6.1億部，維持10%以上的增

速，中國由于疫情反復(fù)影響，2022年需求有一定壓力。

顯示材料：液晶穩(wěn)步增長，OLED快速發(fā)展

TFT-LCD和OLED為主流顯示技術(shù)

TFT-LCD（液晶顯示）具有工作電壓低、功耗小、分辨率較高的幾大

優(yōu)勢，因此在大尺寸電視、筆記本電腦、顯示器等領(lǐng)域應(yīng)用最多。OLED

顯示技術(shù)具有主動(dòng)發(fā)光、色彩對比度高、屏幕輕薄、可柔性顯示等獨(dú)特優(yōu)

點(diǎn)，近年在智能手機(jī)、電視等領(lǐng)域的應(yīng)用得到快速發(fā)展。

液晶材料保持增長，單晶龍頭穩(wěn)步前行

液晶電視平均尺寸不斷提升，LCD面板出貨面積保持增長。液晶面板

主要下游液晶電視的平均尺寸由2010年的37英寸增加至2018年

47英寸，液晶面板的大尺寸化、高清化趨勢能更好地順應(yīng)市場需求，預(yù)

計(jì)2021年液晶電視的平均尺寸會(huì)持續(xù)漲至50英寸。根據(jù)IHS,全球

TFT-LCD面板出貨面積從2014年的1.7億平方米增長至2019年的

2.2億平方米，年均復(fù)合增長率約為6.1%,預(yù)計(jì)到2023年全球面板出

貨面積將增加至2.5億平方米。

圖38:TFT-LCD電視平均尺寸不斷增加

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50

45

40

35

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資料來源：Statista,長江證券研究所國祭羿造國

全球TFT混晶市場需求穩(wěn)步增長。液晶面板出貨量穩(wěn)步提升直接帶

動(dòng)液晶材料需求，2019年全球TFT混合液晶市場需求已經(jīng)達(dá)到779.3

噸，IHS預(yù)計(jì)2023年液晶需求量將繼續(xù)增長至874.4噸。

國內(nèi)兩大顯示材料企業(yè)處于液晶顯示產(chǎn)業(yè)鏈的上游。國內(nèi)顯示材料龍

頭萬潤股份及瑞聯(lián)新材主要生產(chǎn)單體液晶，鐺售給混合液晶廠商，混晶廠

商通過多種單體液晶材料經(jīng)過物理復(fù)配生成混合液晶材料，產(chǎn)品最終應(yīng)

用于液晶面板的生產(chǎn)。

顯示材料龍頭客戶均衡，業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。隨著京東方、華星光電等國

產(chǎn)液晶面板企業(yè)的崛起，國產(chǎn)混晶的市占率也在不斷提升，對傳統(tǒng)的海外

液晶巨頭的市場份額有所擠壓。而萬潤股份與瑞聯(lián)新材在化學(xué)合成、純化

等方面具有較強(qiáng)技術(shù)積淀，不僅與Merck.JNC等海外液晶巨頭有著長

期的合作關(guān)系，亦成為了八億時(shí)空、江蘇和成、誠志永華等國產(chǎn)液晶龍頭

的戰(zhàn)略供應(yīng)商。由于公司的客戶相對均衡，因此受下游格局變化影響相對

較小，整體而言單晶業(yè)務(wù)有望伴隨行業(yè)發(fā)展隱步增長。

OLED產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，相關(guān)材料企業(yè)有望持續(xù)受益

AMOLED在多個(gè)領(lǐng)域表現(xiàn)優(yōu)于LCD。相較于LCD面板的被動(dòng)發(fā)光，

OLED面板節(jié)省了背光源、液晶和彩色濾光片等結(jié)構(gòu)，因此屏幕變得更

輕?。煌瑫r(shí)其成像的對比度、色彩飽和度等多個(gè)指標(biāo)都明顯優(yōu)于LCD面

板。此外，可柔性顯示的特性有望為OLED顯示技術(shù)打開新市場。

行業(yè)景氣疊加國產(chǎn)面板崛起，材料市場空間巨大

OLED面板行業(yè)快速發(fā)展。近年隨著OLED面板量產(chǎn)成本的下降，其

滲透率迅速提高，2014年全球AMOLED面板的市場規(guī)模約為80億

美元，而2019年已經(jīng)快速增長至近250億美元，在顯示領(lǐng)域占比也由

約6%提升至約23%。

圖46:全球顯示面板市場規(guī)模

資料來源：IHS.琪取新出招股書,長江證券研究所

OLED面板收入及出貨面積繼續(xù)維持增長。根據(jù)DSCC的估算，

2022年OLED面板的收入將達(dá)到420億美元，同比增長2%。智能

手機(jī)這一領(lǐng)先的OLED應(yīng)用的收入將下降4%,但這將被其他應(yīng)用的增

長所抵消，例如OLED顯示器（641%的數(shù)量增長，279%的收入增長）、

OLED筆記本電腦（64%數(shù)量增長，39%的收入增長）和汽車顯示器（73%

的數(shù)量增長，68%的收入增長）。

小尺寸領(lǐng)域：滲透率持續(xù)提高

AMOLED屏幕與LCD屏幕相比優(yōu)勢顯著，在智能手機(jī)領(lǐng)域的出貨

量迅速增加。OLED屏幕具有卓越畫質(zhì)、輕薄外形、戶外可視等性能及優(yōu)

勢，量產(chǎn)成本下降推動(dòng)其在移動(dòng)智能終端的應(yīng)用。根據(jù)Omdia的數(shù)據(jù)

估算，2020年AMOLED已經(jīng)占據(jù)了智能手機(jī)屏幕出貨量29.4%的比

例，其中柔性O(shè)LED出貨量已經(jīng)超越了剛性。Omdia同時(shí)預(yù)計(jì)OLED

屏幕占比會(huì)在未來幾年持續(xù)提升，2022年有望超出40%。

5G時(shí)代到來將提升OLED手機(jī)屏幕的滲透率。屏幕作為智能手機(jī)最

重要的信息載體，一直是手機(jī)更新?lián)Q代的重要器件，5G相較于4G具

有"高速率、低延遲、多連接”的特征，也對手機(jī)屏幕提出了新的要求。

5G時(shí)代手機(jī)面板六大技術(shù)升級方向?yàn)槿嵝設(shè)LED、打孔屏、直角貼合、

屏下集成技術(shù)、折疊以及120Hz,這六大特性中，柔性O(shè)LED、屏下集

成、折疊屏等均可以使用OLED屏幕來實(shí)現(xiàn)，OLED顯示技術(shù)有望在智

能手機(jī)領(lǐng)域扮演較重要的角色。5G及可折疊手機(jī)進(jìn)入爆發(fā)期。根據(jù)中

國信通院的數(shù)據(jù)，2021年我國5G手機(jī)共出貨2.7億部，2022年9

月出貨超過1500萬部，占智能手機(jī)比例達(dá)到72.0%.在世界5G大會(huì)

"5G與媒體業(yè)之變革變局”高峰論壇中，高通全球副總裁預(yù)測2022年

全球5G手機(jī)的出貨量預(yù)計(jì)將達(dá)到7.5億部。折疊屏手機(jī)方面，2021

年全球折疊屏手機(jī)的出貨量達(dá)710萬臺，IDC預(yù)計(jì)2025年這一數(shù)字

有望增加至2760萬臺。5G和折疊屏手機(jī)的高速增長有望推動(dòng)OLED

產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模實(shí)現(xiàn)量級式跨越。

大尺寸顯示：未來空間巨大

大尺寸OLED面板目前在電視領(lǐng)域滲透率尚低，未來隨著價(jià)格的降

低，市場放量值得期待。大尺寸OLED屏幕制作工藝復(fù)雜而導(dǎo)致良品率

極低，加之此前只有LGD實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，市面上的大尺寸OLED顯示屏由

LGD壟斷，OLED電視售價(jià)遠(yuǎn)高于同尺寸的LCD電視，因此全球的

OLED屏幕在電視領(lǐng)域的市場規(guī)模遠(yuǎn)小于智能手機(jī)。但從供給釋放和成本

下降兩方面來看，目前OLED電視已具備降價(jià)能力。供給方面，近年全球

供給有所增力口，LGD于廣州建設(shè)新的8.5代OLED生產(chǎn)線已投產(chǎn)，日

本JOLED于2019年年底建成全球第一條印刷OLED量產(chǎn)線；此外

華星光電擬對JOLED進(jìn)行投資，計(jì)劃在大尺寸噴墨印刷OLED設(shè)備的

設(shè)計(jì)與制造環(huán)節(jié)進(jìn)行合作。成本方面，現(xiàn)在主流的沉積法制備有機(jī)發(fā)光層

具有各種局限性，生產(chǎn)效率和材料利用率較低；而最新的8.5代線以及

JOLED投產(chǎn)的噴墨打印生產(chǎn)線都有望降低大尺寸OLED面板的制造成

本。根據(jù)DSCC,大尺寸OLED電視市場前景較好，10.5代線OLED面

板產(chǎn)能有望持續(xù)增加，帶來OLED電視面板市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大。

隨著OLED面板在小屏領(lǐng)域滲透率的持續(xù)提高，以及在大屏領(lǐng)域的

快速發(fā)展，市場規(guī)模有望持續(xù)增長。根據(jù)UDC.OLED屏幕出貨面積有

望從2019年的820萬平方米快速增長至2024年的1930萬平方

米，年均復(fù)合增速達(dá)18.7%;而市場規(guī)模有望從2019年的252億美

元增長至2024年的472億美元，年均復(fù)合增速達(dá)13.4%。

圖54:OLED面板出貨面積有望快速增長

資料來源：OmdiaOLEDDisplayMarketTracker,UDC,長江證券巧究守屋必

國產(chǎn)面板崛起，占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)。根據(jù)奧來德招股書,2019年之后

全球陸續(xù)建設(shè)及規(guī)劃的OLED面板產(chǎn)能高達(dá)40.4萬片/月，除JOLED

的噴墨打印5.5代線和LG韓國的6代線，其余生產(chǎn)線均建在中國，

總產(chǎn)能高達(dá)35.4萬片/月。此前全球小尺寸OLED面板主要由三星供應(yīng)，

大尺寸OLED電視面板基本由LG供應(yīng)，近年國內(nèi)包括京東方、華星光

電、天馬、維信諾在內(nèi)的面板企業(yè)紛紛加入OLED行業(yè)。根據(jù)DSCC,

中國OLED面板產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能比重將從2019年17%增加至

2025年的51%,同時(shí)京東方、華星光電、天馬的OLED產(chǎn)能占其內(nèi)部

產(chǎn)能比重也將在2025年提升至12%、12%和38%。

根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2021年全球OLED材料市場增長強(qiáng)勁，年同比

增長30%,2022年有望繼續(xù)增長。隨著量子點(diǎn)OLED(QDOLED)制

造的發(fā)展和更多OLED產(chǎn)能的增加，預(yù)計(jì)到2025年全球OLED材料

銷售金額將達(dá)到29億美元。中國OLED產(chǎn)業(yè)的崛起也為國產(chǎn)OLED

材料提供可觀的市場空間。

海外企業(yè)壟斷終端材料，核心專利構(gòu)筑護(hù)城河

OLED顯示材料至關(guān)重要，種類及功能較多，發(fā)光層材料是OLED材

料的核心部分。OLED有機(jī)材料分為發(fā)光層材料和功能層材料，其中功

能層材料包括電子注入層EIL、電子傳輸層ETL、空穴傳輸層HTL、空

穴注入層HIL的材料等。發(fā)光層材料按發(fā)光顏色可分為藍(lán)光、綠光、紅

光材料，按發(fā)光方式可分為熒光材料、磷光材料、TADF（熱活化延遲熒

光）材料等。

OLED材料位于整條產(chǎn)業(yè)鏈上游。OLED產(chǎn)業(yè)鏈橫跨上游材料、中游

制造以及下游應(yīng)用多個(gè)環(huán)節(jié)。其中OLED有機(jī)材料的生產(chǎn)流程中，首先

由化學(xué)原料合成OLED中間體，中間體合成升華前材料（粗單體），再

進(jìn)行升華提純，形成OLED單體，最后由面板企業(yè)將終端材料蒸鍍至基

板。前端材料主要考驗(yàn)企業(yè)的化學(xué)合成能力和規(guī)模生產(chǎn)能力，而終端材料

則對突破專利壁壘及客戶認(rèn)證等能力提出了更高的要求。

海外巨頭壟斷OLED終端材料市場。全球OLED材料市場基本被日、

美、韓企業(yè)占據(jù)，包括

UDCXMerck.NovaledxIdemitsukosan.Dowx

Duksan.LG化學(xué)、三星SDLDoosan.住友化學(xué)、SFC等等，其中

UDC主營OLED磷光摻雜劑，默克為全球主要的綠色磷光主體材料供

應(yīng)商，出光興產(chǎn)為主要的藍(lán)色、綠色主休材料和電子傳輸材料供應(yīng)商，被

SDI收購的Novaled在OLED高效率傳輸材料和高效率摻雜材料領(lǐng)域

具有獨(dú)特的市場地位，近年發(fā)展迅速。

農(nóng)10:全球主要OLED材料供應(yīng)商

材料類型材料名稱韓國企業(yè)日本企業(yè)歐美企業(yè)

空穴注入材料、

電子注入材料、斗山、Novaleds

通用層出光興產(chǎn)默克

空穴傳輸材料、LG化學(xué)

電子傳輸材料

紅色主體材料德山、LG化學(xué)陶氏

綠色主體材料NSCM、三星SDI、德山默克

藍(lán)色主體材料出光興產(chǎn)、SFC

發(fā)光層

紅色摻雜材料NovaledUDC

綠色摻雜材料NovaledUDC

藍(lán)色摻雜材料NovaledSFCUDC

資料來源：型聯(lián)猱材招般書，CINNO.UDC.長江證券研究所

海外龍頭依靠技術(shù)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，專利布局構(gòu)筑護(hù)城河。根據(jù)DSCC,

2019年OLED材料市場CR5達(dá)到66.7%,其中OLED第二代磷光

發(fā)光技術(shù)由美國普林斯頓大學(xué)和美國UDC共同開創(chuàng)，因此UDC在磷

光發(fā)光材料擁有足夠多的專利,這也奠定了UDC在OLED材料領(lǐng)域的

霸主地位。目前全球OLED材料龍頭企業(yè)均處于專利布局期，根據(jù)

Incopat專利網(wǎng)，以三星SDI、默克、UDC為代表的OLED材料公司局

擁有較多的專利。