項(xiàng)目投資

K授課題目》

本章共分四部分：

第一節(jié)項(xiàng)目投資的相關(guān)概念

第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算

第三節(jié)現(xiàn)金凈流量的確定

第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其運(yùn)用

K教學(xué)目的與要求』

通過本章的教學(xué)，主要是對(duì)項(xiàng)目投資進(jìn)行講解，使學(xué)生掌握單純固定資產(chǎn)

投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目及固定的更新改造項(xiàng)目的決策問題。在學(xué)習(xí)之后,

使學(xué)生能對(duì)項(xiàng)目投資可行性進(jìn)行獨(dú)立分析。

K教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)』

【重點(diǎn)】1、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算

2、非折現(xiàn)指標(biāo)的計(jì)算

3、折現(xiàn)指標(biāo)的計(jì)算

4、項(xiàng)目可行進(jìn)行決策

【難點(diǎn)】1、現(xiàn)金流量的估計(jì)

2、折現(xiàn)指標(biāo)的計(jì)算

K教學(xué)方式與時(shí)間分配》

教學(xué)方式：講授

時(shí)間分配：本章預(yù)計(jì)4學(xué)時(shí)

K教學(xué)過程?

講授內(nèi)容備注

§5-1項(xiàng)目投資的相關(guān)概念

一、項(xiàng)目投資的含義

以特定投資項(xiàng)目為對(duì)象的長期投資行為。

不同于證券投資

二、投資項(xiàng)目的類型與投資主體

（一）類型

新建項(xiàng)目：單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目

編號(hào)：

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完整工業(yè)投資項(xiàng)目（固、無、開、流）

更新改造項(xiàng)目

項(xiàng)目投資H固定資產(chǎn)投資

（二）主體

企業(yè)、所有者、債權(quán)人、國家

三、項(xiàng)目計(jì)算期和資金投入方式

（一）項(xiàng)目計(jì)算期

建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)

0I2ss+1n

建設(shè)期s生產(chǎn)經(jīng)營期p

（二）由金投入方式

一次投入、分次投入

（三）相關(guān)概念

固定資產(chǎn)投資

建設(shè)投資

原始總投資

投資總額

固定資產(chǎn)原值

§5-2現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算

一、現(xiàn)金流量的含義

（一）現(xiàn)金流量的定義

在投資決策中的指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金

收入增加的數(shù)量。

現(xiàn)金：各種貨幣資金

斤二［項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值

現(xiàn)金

（二）現(xiàn)金流量的估計(jì)

1、估計(jì)最基本原則：

只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相美的現(xiàn)金流量。

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所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后，

企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。

2、注意問題：

（1）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本

相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以

考慮的成本。

非相關(guān)成本與特定決策無關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)不必加以

考慮。

（2）不要忽視機(jī)會(huì)成本

機(jī)會(huì)成本不是我們通常意義上的“成本”，它不是一種支出

或費(fèi)用，而是失去的收益。這種收益不是實(shí)際發(fā)生的而是潛

在的。

機(jī)會(huì)成本總是針充具體方案的，離開被放棄的方案就無從

計(jì)量確定。

（3）要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響

（4）對(duì)凈營運(yùn)資金的影響

在一般情況下，當(dāng)公司開辦一個(gè)新業(yè)務(wù)并使銷售額擴(kuò)大后，

對(duì)于存貨和應(yīng)收帳款等流動(dòng)資產(chǎn)的需求也會(huì)增加，公司必須

籌措新的資金，以滿足這種額外需求；

另一方面，公司擴(kuò)充的結(jié)果，應(yīng)付帳款與一些應(yīng)付費(fèi)用等

流動(dòng)負(fù)債也會(huì)同時(shí)增加，從而降低公司流動(dòng)資金的實(shí)際需要。

所謂凈營運(yùn)資金的需要，指增加的流動(dòng)資產(chǎn)與增加的流動(dòng)負(fù)

債之間的差額。

（三）估計(jì)現(xiàn)金流量的基本假設(shè)

1、投資項(xiàng)目的類型假設(shè)

2、財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)

3、全投資假設(shè)

4、建設(shè)期投入全部資金假設(shè)

5、經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)

6、時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)

7、確定性假設(shè)

8、正常生產(chǎn)經(jīng)營年度內(nèi)每期的賒銷額與回收的應(yīng)收賬款

大體相等。

二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容

1、建設(shè)期：建設(shè)投資

流動(dòng)資金墊支

2、經(jīng)營期：營業(yè)收入

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付現(xiàn)成木（經(jīng)營成本）注意與總成本的區(qū)別

稅金

3、終結(jié)點(diǎn)：殘值

回收的流動(dòng)資金

如為更新改造，則會(huì)產(chǎn)生舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅

§5-3凈現(xiàn)金流量的確定

一、凈現(xiàn)金流量的含義

現(xiàn)金流入量一現(xiàn)金流出量

特征：1、在整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)都存在；

2、建設(shè)期一般為負(fù)，經(jīng)營期一般為正。

二、利潤與現(xiàn)金流量

利澗-----權(quán)責(zé)發(fā)生制

現(xiàn)金凈流量?一-收付實(shí)現(xiàn)制

在投資決策中，研究的重點(diǎn)是現(xiàn)金流量，而把利潤的研究

放在次要地位，其原因是：

1、整個(gè)投資有效年限內(nèi)，利潤總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是

相等的，所以，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評(píng)價(jià)凈收益的指標(biāo)。

2、利潤在各年的分布受折舊方法等人為因素的影響，而

現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證評(píng)價(jià)的客

觀性。

3、在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要。

三、凈現(xiàn)金流量的簡算公式

（一）新建項(xiàng)目

1、建設(shè)期：NCF=-原始投資額

2、經(jīng)營期：NCF二營業(yè)收入-經(jīng)營成本-稅金

=凈利潤+非付現(xiàn)成本

=（收入-總成本）（1-T）-非付現(xiàn)成本

3、終結(jié)點(diǎn)：回收額（殘值+流動(dòng)資金）

（二）更新改造

1、建設(shè)期：ANCF二-△原始投資額

二-（新設(shè)備投資額-舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入）

△NCF二舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅

2、經(jīng)營期：ANCF二△營業(yè)收入-△經(jīng)營成本-△稅金

二△凈利潤+△非付現(xiàn)成本

=（△收入△總成本）（1T）非付現(xiàn)成本

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注意：舊設(shè)備AIH額的計(jì)算方法

S=0時(shí)，舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅在經(jīng)營期第一年

3、終結(jié)點(diǎn)：△回收額（△殘值+△流動(dòng)資金）

§5-4項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及運(yùn)用

一、投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的類型

（一）按是否考慮時(shí)間價(jià)值分為：

1、非折現(xiàn)指標(biāo)：投資利潤率、回收期

2、折現(xiàn)指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率

（二）按指標(biāo)的性質(zhì)不同分為：

1、正指標(biāo)：ROLNPV、NPVR、PI、IRR

2、反指標(biāo)：回收期

（三）按指標(biāo)數(shù)量特征分為：

1、絕對(duì)數(shù)指標(biāo)：回收期、凈現(xiàn)值

2、相對(duì)數(shù)指標(biāo)：投資利潤率、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、IRR

（四）按指標(biāo)重要性分為：

1、主要指標(biāo)：折現(xiàn)指標(biāo)

2、次要指標(biāo)：回收期

3、輔助指標(biāo)：投資利潤率

二、非折現(xiàn)指標(biāo)

（一）回收期（Paybackperiod）

1、概念：指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與原始投資額相等

所需要的時(shí)間。

它代表收回投資所需要的年限，回收年限越密，方案越有不限

2^計(jì)算：

（1）在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)：

回收期二原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量

（2）如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入

的，則可使下式成立的PP為回收期。

jt=i土=1

3、優(yōu)、缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：回收期計(jì)算簡便，且容易為決策人所正確理解。

缺點(diǎn)：忽視時(shí)間價(jià)值

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沒有考慮回收期以后的收益

事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中

后期收益較高，回收期優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，可能導(dǎo)致放

棄長期成功的方案，目前作為輔助方法使用。

（二）投資利潤率（ReturnofInvestment）

1、概念：達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比

2、計(jì)算：投資利潤率二年均利潤/投資總額

CPA：

（三）會(huì)計(jì)收益率法（AverageRateofReturn）

在計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及普通會(huì)計(jì)的收益和

成本觀念。

會(huì)計(jì)收益率=年平均凈收益/原始投資額

三、折現(xiàn)指標(biāo)

（一）凈現(xiàn)值

1、概念：未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間

的差額。

Ik一一第K年的現(xiàn)金流量；

Qk——第K年的現(xiàn)金流出量;

i——預(yù)定的貼現(xiàn)率；

n一一投資涉及的年限。

例：設(shè)貼現(xiàn)率為10%,有三項(xiàng)投資機(jī)會(huì)，有關(guān)數(shù)據(jù)如表:

期間A項(xiàng)目B項(xiàng)目C項(xiàng)目

凈收NCF凈收NCF凈收NCF

益益益

0(20000)(9000)(9000)(12000)

1180011800(1800)12006004600

2324013240300060006004600

3300060006004600

合計(jì)504050404200420018001800

凈現(xiàn)值A(chǔ)=(11800x0.9091+13240x0.8264)-20000=1669

凈現(xiàn)值8=(1200x0.9091+6000x0.8264+6000x0.7513)-9000

=10557-9000=1557

凈現(xiàn)值0=4600x2.487-12000=11440-12000=-560

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凈現(xiàn)值法所依據(jù)的原理是：

假定預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實(shí)現(xiàn)，并把原始投資

看成是按預(yù)定貼現(xiàn)率借入的，當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí)，償還本息后

該項(xiàng)目仍有剩余的收益，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，償還本息后一無所

獲，當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)，該項(xiàng)目收益不足以償還本息。

確定貼現(xiàn)率：資金成本、企業(yè)要求的最低資金利潤率

（二）現(xiàn)值指數(shù)

1、概念：指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦

稱現(xiàn)值比率，獲利指數(shù)，貼現(xiàn)后收益一成本比率。

2、公式：

々Qk

方（1十4

前例中，三個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)如下：

PI（A）=21669/20000=1.08

PI（B）=10557/9000=1.17

PI（C）=11440/12000=0.95

3、優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力比較。

現(xiàn)值指數(shù)可以看成1元原始投資可望獲得的現(xiàn)值凈收益。

（三）內(nèi)含報(bào)酬率

1、概念：內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于

未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。

或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為0的貼現(xiàn)率。

2、計(jì)算：

“逐步測(cè)試法”。

前面例中

A方案內(nèi)含報(bào)酬率的測(cè)試

年份現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率=18%貼現(xiàn)率=16%

系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值

0(20000)1(20000)1(2()000)

1118000.84799950.86210172

2132400.71895060.7439837

合計(jì)