美的集團換股合并美的電器與小天鵝效應對比分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u19276美的集團換股合并美的電器與小天鵝效應對比分析案例 195151.1基于股票價格的對比分析 115841.1.1換股合并美的電器前后股票價格分析 146501.1.2換股合并小天鵝前后股票價格分析 2123651.2基于財務指標的對比分析 4251181.2.1對償債能力的影響 4288431.2.2對盈利能力的影響 4161141.2.3對營運能力的影響 5298291.2.4對發(fā)展能力的影響 5本文在對并購效應評價時選擇美的集團對美的電器與美的集團對小天鵝第二次并購，其同選擇換股合并方式，以下將從股票價格變化及財務指標分析來評價。1.1基于股票價格的對比分析1.1.1換股合并美的電器前后股票價格分析對換股合并前后股票價格進行分析，以K線圖來反映企業(yè)各時段股票價格，為了更好地描述美的集團股票價格的走勢情況，選取滬深300指數(shù)作為參照系。以下數(shù)據(jù)來源東方財富網(wǎng)及東方財富APP。圖4-12012年8月-2013年8月美的電器K線圖從圖4-1看，2012年8月美的電器發(fā)布股票停牌公告以來，股票價格一路走低；直到2013年4月美的電器發(fā)布《合并報告書》公告，股票價格開始上漲；截至2013年8月股票停牌前三個月，公司股票總體看一直在下跌，到8月又開始回升。圖4-22013年滬深300指數(shù)9-12月K線圖圖4-32013年美的集團9-12月K線圖從圖4-3看，從2013年9月美的集團股票上市以來，股票價格小幅上漲，而滬深300指數(shù)下跌，但幅度較小，到2013年12月，滬深300指數(shù)跌幅較大，而美的集團在12月股票價格處于上漲狀態(tài)，說明投資者對合并后的美的集團有較強的的信心和對其業(yè)績有良好的預期。1.1.2換股合并小天鵝前后股票價格分析圖4-42019年小天鵝A股2-5月K線圖圖4-52019年小天鵝B股2-5月K線圖從圖4-4和4-5看，在2019年小天鵝發(fā)布復牌公告以來，小天鵝A和B股都是小幅波動增長，到5月停牌前又開始回落，表明投資者對本次合并信心一般。圖4-62019年滬深300指數(shù)2-6月K線圖圖4-72019年美的集團2-6月K線圖從圖4-6和4-7來看，2019年2月-5月美的集團股票走勢基本和滬深300指數(shù)一致，到6月19小天鵝終止上市前，滬深300指數(shù)小幅波動，股價較平穩(wěn)，而美的集團呈現(xiàn)小幅上漲；6月19日后，美的集團和滬深300指數(shù)股價走勢基本一致，表明投資者對本次合并后的美的集團寄予較高期望。綜上所述，兩次換股合并活動的完成都給美的集團帶來了正效應，但個別區(qū)間股價波動較大，值得考究，以此保護投資者權(quán)益。1.2基于財務指標的對比分析本文選擇償債能力、營運能力、盈利能力及發(fā)展能力四個方面來研究，以此對公司并購前后的效應進行評價，美的集團換股合并美的電器前后時間是2012-2014年，而美的集團換股合并小天鵝是2017-2019年，綜上選擇2012-2019年來看美的集團各財務指標，以下數(shù)據(jù)來自RESSET數(shù)據(jù)庫。1.2.1對償債能力的影響償債能力即企業(yè)償還債務的能力；以下通過比較流動比率與速動比率反映短期償債能力，用資產(chǎn)負債率反映長期償債能力。表4-1美的集團2012-2019年償債能力分析2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年流動比率1.09351.15321.18161.29671.35251.42591.40281.5速動比率0.83080.88490.97631.15161.17731.17861.17521.2752資產(chǎn)負債率（%）62.198859.688361.98356.511359.568366.576861.939761.4從表4-1來看，2013年美的集團合并美的電器前后，其流動比率和速動比率是有所提高的，說明集團短期償債能力有所提高，2013年資產(chǎn)負債率低于2012年，即使2014較2013提高，但整體成下降態(tài)勢。從2018年美的集團合并小天鵝前后看，美的集團流動比率和速動比率變化幅度不大，資產(chǎn)負債率有所下降，表明資產(chǎn)重組后償債能力得到改善，優(yōu)化了其資本結(jié)構(gòu)。1.2.2對盈利能力的影響對于盈利能力的評價，選取銷售毛利率與成本費用利潤率代表經(jīng)營活動賺取利潤的能力，而加權(quán)凈資產(chǎn)收益率反映資產(chǎn)對利潤的貢獻，最后用每股收益與每股凈資產(chǎn)來計算企業(yè)給股東帶來的投資回報。表4-2 美的集團2012-2019年盈利能力分析2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年銷售毛利率（%）22.562923.27525.410425.843827.30625.030627.535628.8632成本費用利潤率（%）8.06678.895610.917212.836613.32879.809311.353812.4796加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（%）23.9221.8729.4929.0626.8825.8825.6626.43每股收益（元）3.261.332.492.992.292.663.083.6每股凈資產(chǎn)（元）11.3119.47879.362511.53129.464211.238712.467611.5827從表4-2來看，2012-2014年和2017-2019年銷售毛利率、成本費用利潤率及加權(quán)凈資產(chǎn)收益率都是上升的，經(jīng)合并引入新技術(shù)與品牌，美的集團盈利能力得到了很好的改善；從每股收益和每股凈資產(chǎn)來看，2013年較2012年增加，但2014有所下降，不排除家電行業(yè)受宏觀政策等影響。1.2.3對營運能力的影響營運能力即資產(chǎn)的使用效率；分別選擇存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來綜合評估各資產(chǎn)使用效率。表4-3美的集團2012-2019年營運能力分析2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年存貨周轉(zhuǎn)率(%)5.35136.50276.99398.06188.86768.00786.36886.3752應收賬款周轉(zhuǎn)率(%)10.292813.59816.386811.030913.350315.538211.066811.6222固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）5.43966.08997.28057.28588.034911.082611.626612.6698總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）1.13831.31321.31021.11871.06761.15561.02310.9878從表4-3來看，美的集團合并美的電器后，存貨周轉(zhuǎn)率稍有提升，代表存貨周轉(zhuǎn)速度快、流動性強，同時應收賬款周轉(zhuǎn)率也提升較快，說明其回款情況較好，增強了美的集團的企業(yè)獲現(xiàn)能力和償債能力，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略有增長體現(xiàn)集團管理水平提升，集團總資產(chǎn)利用率有所提高。相反，美的集團合并小天鵝后存貨周轉(zhuǎn)、應收賬款周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率稍有下降趨勢，而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化幅度不大，可能是合并時白色家電行業(yè)競爭激烈導致，但隨集團不斷整合，其協(xié)同效應發(fā)揮將更明顯。1.2.4對發(fā)展能力的影響發(fā)展能力反映企業(yè)擴大規(guī)模、可持續(xù)發(fā)展的潛力；本文選取營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率及總資產(chǎn)增長率來看企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α１?-4美的集團2012-2019年發(fā)展能力分析2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年營業(yè)利潤增長率（%）-6.278933.1026 41.262210.90216.887621.842618.199916.1124凈利潤增長率（%）-7.681835.1188 40.359616.986716.420717.332616.330116.7513凈資產(chǎn)增長率（%）11.2755129.485220.163121.654821.23720.6312.659322.3866總資產(chǎn)增長率（%）-5.274510.4968 21.08157.107632.410945.43136.285311.5067從表4-4來看，美的集團合并美的電器后，集團營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率以及總資產(chǎn)增長率都有提高的，合并完成的2013年，凈資產(chǎn)增長率翻倍增長，這是由于換股合并吸收的美的電器擴大了資產(chǎn)總額；同樣地，在2019年換股合并小天鵝后，凈資產(chǎn)增長率及總資產(chǎn)增長率有較大的幅度的提升，也是換股合并擴大了企業(yè)規(guī)模的結(jié)果，而營業(yè)利潤增長率與凈利潤增長率稍有下滑，可能使行業(yè)競爭和宏觀政策因素激烈?guī)淼?。綜上所述，這兩次合并都選擇