I目錄16003目錄 1161161緒論 117681.1研究背景及意義 1114281.1.1研究背景 1302921.1.2研究意義 134621.2國外研究綜述 2154491.3國內(nèi)研究綜述 279601.4研究內(nèi)容和研究方法 39981.4.1研究內(nèi)容 3241371.4.2研究方法 3258292AF公司退市原因分析 4161782.1AF公司退市過程 460412.2AF公司退市直接原因 48753AF公司退市前資產(chǎn)狀況分析 582103.1總資產(chǎn)趨勢與結(jié)構(gòu)分析 5113163.2總負債趨勢與結(jié)構(gòu)分析 667153.3所有者權(quán)益趨勢分析 7119844AF公司主要財務(wù)指標分析 8213174.1償債能力分析 812124.2營運能力分析 98944.3盈利能力分析 10160514.4發(fā)展能力分析 11214645結(jié)論及建議 13144795.1結(jié)論 13298655.2對現(xiàn)有上市公司提出建議 1415759致謝 1630572參考文獻 17PAGE19緒論研究背景及意義研究背景當今世界能源危機與環(huán)境污染已成為影響人類社會長期穩(wěn)定發(fā)展的因素。為了解決這個橫在全球發(fā)展面前的難題，各國專家們紛紛尋找清潔能源以此來代替?zhèn)鹘y(tǒng)的石化燃料。由于太陽能的空間范圍廣、能量強大、綠色環(huán)保可持續(xù)等優(yōu)點，因此太陽能逐漸被各國各企業(yè)追捧，認為是理想又有發(fā)展?jié)摿Φ那鍧嵞茉础９识@些年來，各國倡導大力發(fā)展綠色無污染的清潔能源，鼓勵用太陽能來發(fā)電，因此而涌現(xiàn)出了許多規(guī)模浩大、成長能力很強的光伏發(fā)電企業(yè)。然而，從2011年開始，受金融危機影響，我國的光伏企業(yè)遭遇發(fā)展困境以及經(jīng)營瓶頸。財務(wù)分析是指使用會計的技術(shù)和方式，以企業(yè)的財務(wù)報表資料為主要分析依據(jù)，多種資料輔助，對企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營等多方面能力進行分析并作出評估。財務(wù)分析可以通過對企業(yè)過去的財務(wù)數(shù)據(jù)以及目前經(jīng)營成果的分析充分地對企業(yè)經(jīng)營管理歷史和財務(wù)現(xiàn)狀進行評價，了解企業(yè)經(jīng)營管理的真實情況，對企業(yè)的未來發(fā)展前景能夠有效預測，為企業(yè)的經(jīng)營決策者提供重要的輔助信息。在全球經(jīng)濟一體化的大趨勢下，世界經(jīng)濟環(huán)境變的日益復雜，企業(yè)之間的競爭也愈加激烈，財務(wù)分析顯得尤為重要。AF股份有限公司（以下簡稱“AF公司”），于2004年成立。在我國光伏產(chǎn)業(yè)剛剛興起的一段時間內(nèi)快速發(fā)展壯大，成為當時最大的光伏企業(yè)之一，如今AF公司的經(jīng)營發(fā)展遇到瓶頸，上市后常年虧損且負債累累，最終被強制退市。本文對AF公司進行退市原因以及財務(wù)分析，幫助企業(yè)找出其存在的問題，分析產(chǎn)生諸多問題的具體緣由，提出意見和建議，為其他企業(yè)提供有利的參考和借鑒。研究意義本文通過對AF公司的財務(wù)分析，分析了解其退市的根本原因，找出存在的問題，對上市公司規(guī)避退市風險提出建議，同時對行業(yè)其他企業(yè)的財務(wù)分析起借鑒作用，為企業(yè)的經(jīng)營決策者提供可靠的分析依據(jù)，對公司的戰(zhàn)略性布局、運營狀況等方面能夠及時的作出調(diào)整，促進整個行業(yè)的繁榮、可持續(xù)發(fā)展。同時也表明上市公司被迫退市的風險始終存在，財務(wù)業(yè)務(wù)上的疏忽、漏洞或經(jīng)營不善等原因都會導致退市風險的出現(xiàn)，上市公司在經(jīng)營的過程中不能掉以輕心，管理人員應該有相應的風險意識。經(jīng)營業(yè)務(wù)風險在上市公司當中往往為人所忽略，無論是公司管理層還是機構(gòu)投資者，很多人都沒有充分重視上市公司遭到強制退市的可能性并給予重視。對現(xiàn)實中證券市場涉及的利益相關(guān)者十分復雜，在一定的情況下，上市公司遭遇強制退市并非不可能落實。所以，本文的案例研究能夠起到一定的引導和警示作用，警示上市公司管理者要提高風險意識，同時，對于已經(jīng)或者即將遭到退市的公司來說，這也是很好的經(jīng)驗教訓，可以進行借鑒和參考。國外研究綜述2016年，janinajedrzejczak-gas和pawelku±dowicz利用模型方法構(gòu)建的綜合財務(wù)指標，對經(jīng)濟危機期間的運輸企業(yè)和倉儲企業(yè)進行了財務(wù)分析。2017年，數(shù)字時代，damithgangowildaage對有形資產(chǎn)的關(guān)注度降低，更加重視品牌、客戶關(guān)系、知識產(chǎn)權(quán)和人力資本等無形資產(chǎn)的使用。這些方面只采用了一些傳統(tǒng)的會計方法，不可能正確地評價公司的業(yè)績。有必要采取引入使行業(yè)驅(qū)動的措施，來評估數(shù)字業(yè)務(wù)的性能。作者提出的研究報告以及建議為研究學者尋找合適的財務(wù)分析框架提供了方向引導。國外學者略偏重于財務(wù)分析在理論方面的研究，缺少案例研究文獻。在不斷的發(fā)展過程中，國外財務(wù)分析經(jīng)歷了一個未完成的財務(wù)分析水平，傳統(tǒng)財務(wù)分析系統(tǒng)的水平和現(xiàn)代財務(wù)分析系統(tǒng)的水平。這些理論的基礎(chǔ)有所改善。國外的研究學者在財務(wù)分析研究中提到，財務(wù)分析有利于提高盈利能力和降低財務(wù)風險，同時也要對未來的發(fā)展狀況以及經(jīng)營情況進行合理評估。企業(yè)的管理者和經(jīng)營者通過系統(tǒng)、全而的財務(wù)分析，對重要的財務(wù)指標進行評估，最后做出更加準確的經(jīng)濟決策。國內(nèi)研究綜述崔玉英、李長青等（2014）通過內(nèi)生性和敏感性測試，檢驗出我國財務(wù)分析師的跟蹤決策與公司的長期成長能力呈正向關(guān)系，他們卓越的預測和選擇能力使得投資者與企業(yè)之間的信息更加對稱，能促使前期盈余波動較大的企業(yè)有效提升企業(yè)價值。李業(yè)通（2016）提到過在當今世界全球經(jīng)濟一體化，世界各國的企業(yè)在發(fā)展過程中越來越多的會進行橫向比較，而他們在進行比較過程中，就需要會計報表的輔助。在對一家企業(yè)不夠了解的過程中，首先要做的就是對于其財務(wù)報表進行分析，通過其財務(wù)報表，對該企業(yè)的財務(wù)狀況進行了解，對公司的經(jīng)營狀況進行分析，并且在財務(wù)報表當中，也可以對企業(yè)存在的問題有一定程度的了解，例如企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是否符合標準等，這些都可以在財務(wù)報表當中有一個體現(xiàn)。因而，該學者在他的研究當中，就對財務(wù)報表的重要性進行了深入分析，學者對于財務(wù)報表的內(nèi)涵進行了闡述，并且經(jīng)過實際調(diào)查，對于財務(wù)報表對于一個企業(yè)的意義和價值進行了闡述，給后續(xù)的學者敲響了警鐘，也讓企業(yè)有了一個明確的目標，重視對于財務(wù)報表的制作。國內(nèi)的研究更多的是結(jié)合中國自身的實際情況來，提出多種針對性的財務(wù)分析方法，普遍使用案例形式來研究說明。從報表、能力、發(fā)展戰(zhàn)略為基礎(chǔ)的財務(wù)分析。目前，財務(wù)分析的運用是對企業(yè)財務(wù)認知的主要手段。研究內(nèi)容和研究方法研究內(nèi)容本文主要通過對AF公司為研究對象，主要以財務(wù)分析為主，分析研究其被強制退市的原因，本文將一共分成四個部分：第一部分是緒論，簡單講述本論文的研究背景、意義、內(nèi)容和所采取的研究方法；第二部分主要結(jié)合具體的情況對AF公司的發(fā)展進行概述，總結(jié)當前我國退市制度，研究AF公司被強制退市的原因；第三部分是本文的重點，主要從財務(wù)分析角度，探尋AF公司退市的深層次原因；第四部分是結(jié)論與建議，對AF公司退市原因及防控措施進行總結(jié)，對目前上市公司和其他企業(yè)給予一定的啟示。研究方法（1）文獻研究法通過收集、篩選并詳細閱讀了多方面的相關(guān)參考文獻、資料等，結(jié)合求學生涯中所學的專業(yè)知識，將與研究的相關(guān)資料進行整理和歸納，對研究內(nèi)容——AF公司有一個比較清晰透徹的了解，并對其經(jīng)營情況、資產(chǎn)狀況等各項指標進行有效的分析和客觀的評價。（2）案例分析法選擇AF公司作為案例分析的對象，借助于學習掌握的財務(wù)分析方法和工具，通過對AF公司的財務(wù)報表等數(shù)據(jù)的研究，運用所學知識分析并解決問題，使分析研究成果為其他企業(yè)提供幫助。AF公司退市原因分析AF公司退市過程（1）二〇一八年五月二十三日，上海證券交易所決定自二〇一八年五月二十九日起暫停該公司股票上市，原因是AF公司的年度財務(wù)報告在二〇一六年起接連兩年都被會計師事務(wù)所出具無法表示意見的審計報告。（2）二〇一八年五月二十九日，AF公司被要求暫停上市。（3）二〇一八年六月十四日，已被暫停上市的AF公司，發(fā)布債務(wù)逾期情況。公告顯示，截至二〇一八年六月十三日，公司全部逾期債務(wù)金額一共為26.9億元。（4）二〇一九年五月十七日，AF公司收到上海證券交易所終止其上市決定的通知。（5）二〇一九年七月八日，上交所發(fā)布公告決定于二〇一九年七月十二日對AF公司予以摘牌。AF公司退市直接原因公司股票停牌后，公司最近一個財政年度的財務(wù)會計報告顯示，股東可以分配光利潤為-37.37億元，股東可以分配光資產(chǎn)為25.41億元。會計師事務(wù)所出具的審計報告無法表達意見，根據(jù)《上海證券交易所上市規(guī)則》1，上海證券交易所決定停止其公司股票上市。而后發(fā)布公告于二〇一九年七月十二日對AF公司予以摘牌。由此可見，AF公司股票二〇一八年五月二十九日被暫停上市后，二〇一八年度會計報告被會計師事務(wù)所出具無法表示意見審計報告以及二〇一八年歸屬于上市公司股東的凈利潤和期末凈資產(chǎn)均為負值，是造成AF公司股票被強制退市的直接原因。①1998年1月，上海證券交易所制定《上海證券交易所股票上市規(guī)則》。AF公司退市前資產(chǎn)狀況分析本節(jié)選取了AF公司二〇一五年到二〇一八年資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)，對其主要項目進行趨勢和結(jié)構(gòu)分析，對AF公司四年來的經(jīng)營業(yè)績作出評述，著重通過財務(wù)分析研究AF公司財務(wù)決策、經(jīng)營管理等方面存在的問題，探尋企業(yè)連續(xù)虧損造成凈資產(chǎn)為負值，繼而被強制退市的深層原因?？傎Y產(chǎn)趨勢與結(jié)構(gòu)分析在總資產(chǎn)的分析中，選取了AF公司二〇一五年-二〇一八年的相關(guān)數(shù)據(jù)進行趨勢和結(jié)構(gòu)分析，見表1：表1AF公司二〇一五年-二〇一八年總資產(chǎn)趨勢與結(jié)構(gòu)分析（單位：萬元）項目2015年2016年2017年2018年流動資產(chǎn)金額622948944373485810180618增長率（%）0.59%51.60%-48.56%-62.82%占資產(chǎn)比率（%）39.11%48.74%36.24%24.75%非流動資產(chǎn)金額969749993277854820549227增長率（%）3.46%2.43%-13.94%-35.75%占資產(chǎn)比率（%）60.89%51.26%63.76%75.25%總資產(chǎn)金額159269719376491340630729845增長率（%）2.32%21.66%-30.81%-45.56%占資產(chǎn)比率（%）100.00%100.00%100.00%100.00%總負債金額109929215569781224265986649增長率（%）2.48%41.63%-21.37%-19.41%占資產(chǎn)比率（%）69.02%80.35%91.32%135.19%所有者權(quán)益金額493405380671116365-256805增長率（%）1.95%-22.85%-69.43%-320.69%占資產(chǎn)比率（%）30.98%19.65%8.68%-35.19%從資產(chǎn)規(guī)模來看，AF公司的總資產(chǎn)總體上在變少，從二〇一五年的1592697萬元變?yōu)槎栆话四甑?29548萬元；非流動資產(chǎn)整體上也在變少，從二〇一五年的969749萬元變?yōu)槎栆话四甑?49227萬元；流動資產(chǎn)相比非流動資產(chǎn)減少的更多，四年內(nèi)減少了442330萬元，說明企業(yè)近幾年都無法清償?shù)狡趥鶆?wù)，獲得不了供應商的正常商業(yè)信用，很難用賒購的方式取得生產(chǎn)經(jīng)營所需要的材料物料，各生產(chǎn)線無法正常生產(chǎn)，縮小了生產(chǎn)規(guī)模，應收款項和預付款項減少。資產(chǎn)是企業(yè)的經(jīng)濟支撐，從其資產(chǎn)規(guī)?？梢钥闯?，來源于負債部分的資產(chǎn)在逐年增多，來源于所有者權(quán)益部分的資產(chǎn)在逐年減少，說明企業(yè)的負債在增加且無力償還。從企業(yè)資產(chǎn)的趨勢來看，總資產(chǎn)在不斷下降，且下降比例越來越大。從流動資產(chǎn)的趨勢來看，其流動資產(chǎn)下降較為嚴重，下降的原因主要是應收款項、預付款項以及存貨下降比例較大。從非流動資產(chǎn)的趨勢來看，在2017年也處于降的趨勢，主要是由于無力償還債務(wù)所引起的。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)的大部分資產(chǎn)來自于非流動資產(chǎn)，從二〇一五年到二〇一八年分別為60.89%，51.26%，63.76%，75.25%，其中在建工程和固定資產(chǎn)所占比例較大，主要原因是其流動資產(chǎn)減少過大?？傌搨厔菖c結(jié)構(gòu)分析在總負債的分析中，選取了AF公司2015年-2018年的相關(guān)數(shù)據(jù)進行趨勢和結(jié)構(gòu)分析，見下表：表AF公司2014年--2017年總負債趨勢與結(jié)構(gòu)分析（單位：萬元）項目2015年2016年2017年2018年流動負債金額7661111104979923577755038增長率（%）--44.23%-16.42%-18.25%占負債比率（%）69.69%70.97%75.44%76.53%非流動負債金額969749451999300689231611增長率（%）53.39%-33.48%-22.97%占負債比率（%）88.22%29.03%24.56%23.47%負債總額金額109929215569781224265986649增長率（%）--41.63%-21.37%-19.41%占負債比率（%）100%100.00%100.00%100.00%從上來看，AF公司的負債總額在2015年到2016年逐漸增加，說明其負債較多，風險較大。2017年到2018年逐漸減少，說明企業(yè)仍在積極的還款流動。從流動負債的角度來看，流動負債占負債總額的比例相對較大，表明房貸的短期債務(wù)償還壓力更大，非流動負債也呈下降趨勢。分析原因是企業(yè)長期應付款和長期遞延收益都在減少。所有者權(quán)益趨勢分析在所有者權(quán)益分析中，選取了AF公司2015年-2018年的相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析，見表7：表7AF公司2015年--2018年所有者權(quán)益趨勢變動（單位：萬元）項目2015年2016年2017年2018年實收資本472494472494472494472494資本公積125456125456125456125456盈余公積8055805580558055未分配利潤-101998-219932-476978-850692所有者權(quán)益合計493405380671116365-256805從表中可以看出，AF公司自打二〇一五年起接連虧損且呈上升趨勢，所有者權(quán)益逐年降低，到二〇一八年所有者權(quán)益也變?yōu)樨撝蒂Y不抵債，這也是其被強制退市的原因之一。AF公司主要財務(wù)指標分析為了使分析更加科學合理，在資產(chǎn)狀況的分析基礎(chǔ)上進行財務(wù)指標分析，使不同性質(zhì)的數(shù)據(jù)具有了相關(guān)性。本文選取AF公司2015年到2018年的部分財務(wù)指標進行財務(wù)數(shù)據(jù)分析。償債能力分析償債能力是企業(yè)償債能力和財務(wù)靈活性的具體體現(xiàn)，在財務(wù)分析中是不可缺少的。下面選取AF公司二〇一五年到二〇一八年的營運資本、流動比率、速動比率等主要財務(wù)指標對其償債能力進行分析，見表10：表10AF公司償債能力主要項目分析項目2015年2016年2017年2018年營運資本（萬元）-143163-160606-437767-574420流動比率（%）81.0085.0053.000.24速動比率（%）0.770.790.520.24現(xiàn)金比率（%）15.4224.695.361.98資產(chǎn)負債率（%）69.0280.3591.32135.19利息保障倍數(shù)（%）115.06-78.55-431.84-573.31流動比率與速動比率，從表可以看出，AF公司流動比率和速動比率從2015年到2016年波動穩(wěn)定處于正常狀態(tài)，2017年到2018年開始下降且幅度大，從而可以看出其短期償債能力突然變?nèi)?。?）現(xiàn)金比率=（企業(yè)現(xiàn)金+股票、債券等有價證券）/流動負債x100%?，F(xiàn)金比率反映了企業(yè)直接清償所欠債務(wù)的能力大小。通常來說，企業(yè)的現(xiàn)金比率應維持在20%以上。從表中看出，AF公司的現(xiàn)金比率2015年到2016年控制在正常范圍，2016年之后大幅下降，從25.33%降至1.98%，說明企業(yè)直接償還債務(wù)能力變得非常弱。（3）營運資本=流動資產(chǎn)總額-流動負債總額，指的是企業(yè)在運營管理過程中可供使用于資金周轉(zhuǎn)的流動資金凈額。當營運資本越多時，企業(yè)償還短期債務(wù)的能力就越強，反之越弱。從上表可以看出，AF公司的營運資本一直為負數(shù)，且數(shù)額越來越大，這說明企業(yè)營運資本一直處于短缺狀態(tài)，沒有得到有效的解決，企業(yè)將流動負債作為長期資產(chǎn)的來源，這些都表明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理，短期償債風險大。（4）資產(chǎn)負債率=會計期末總負債/期末總資產(chǎn)x100%，資產(chǎn)負債率與資產(chǎn)對負債的保障程度呈負相關(guān)關(guān)系。當企業(yè)的資產(chǎn)負債率越高時，說明企業(yè)的債務(wù)壓力越大。從上表可以看出，AF公司的資產(chǎn)負債率始終超過了正常范圍且逐年增加，說明其負債越多，資產(chǎn)越少，資產(chǎn)對負債的保障程度較弱，長期償債能力較弱。營運能力分析營運能力是指企業(yè)運用各項資產(chǎn)獲取利潤的能力，是企業(yè)經(jīng)濟資源管理以及運用效率高低的體現(xiàn)。下面選取AF公司2015年到2018年的存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等主要項目對其營運能力進行分析，見表11：表11AF公司營運能力主要項目分析項目2015年2016年2017年2018年存貨周轉(zhuǎn)率（次）9.446.97.8613.89流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.980.580.460.26固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.940.70.480.14總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.390.260.20.08存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）38.1252.1545.8325.93應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）172.59266.11359.78787.4應收賬款周轉(zhuǎn)率（次）2.091.3510.46（1）存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均庫存商品余額x100%。該指標反映了企業(yè)庫存商品的銷售周轉(zhuǎn)速度，展示一個企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)快慢以及企業(yè)銷售收回的能力。當存貨周轉(zhuǎn)率越高時，企業(yè)存貨資產(chǎn)的售賣變現(xiàn)能力越強。從表中可以看出，AF公司的存貨周轉(zhuǎn)率在2015年到2016年處于下降趨勢，說明企業(yè)HYPERLINK"/s?wd=%E5%BA%93%E5%AD%98%E5%95%86%E5%93%81&tn=SE_PcZhidaonwhc_ngpagmjz&rsv_dl=gh_pc_zhidao"\t"/question/_blank"庫存商品出現(xiàn)滯銷，銷售狀況不好；2016年到2018年處于增長狀態(tài)，表明企業(yè)在積極的改進存貨管理能力，并起到了一定的效果。(2)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=會計期間的主營業(yè)務(wù)收入/平均流動資產(chǎn)總額x100%。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)內(nèi)部流動資產(chǎn)總額相對于主營業(yè)務(wù)收入的周轉(zhuǎn)率，反映流動資產(chǎn)內(nèi)部管理和主營業(yè)務(wù)收入的效果。從表中可以看出，AF公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2015年的0.98持續(xù)下降到2018年的0.26，下降幅度非常大，說明企業(yè)的銷售收入在不斷減少，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力在下降。(3)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=會計期間主營業(yè)務(wù)收入/固定資產(chǎn)平均凈值x100%，也稱固定資產(chǎn)利用率。一般來說，企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越快，其固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。從表中可以看出，2016年農(nóng)產(chǎn)品公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率開始下降，下降幅度較大，說明公司生產(chǎn)經(jīng)營遇到了重大問題。（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=某一時期的凈銷售收入/平均總資產(chǎn)x100%，可反映資產(chǎn)投資規(guī)模與銷售水平的比率，以及公司所有資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明銷售能力越強，資產(chǎn)管理水平越高。表11顯示了2015年至2018年af公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降且在2018年數(shù)值為0.08，說明AF公司的銷售能力在四年間持續(xù)下降，且在2018年時幾乎已經(jīng)沒有了銷售能力。（5）應收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷商品凈收入/期間平均應收賬款x100%。應收賬款周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了一個企業(yè)管理應收賬款的效率及周轉(zhuǎn)速度快慢。從表中可以看出AF公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率在四年間不斷減小，可以看出其應收賬款周轉(zhuǎn)能力在變?nèi)?。盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)獲得利潤的能力。一般而言，企業(yè)盈利能力越強，其利潤邊際就越高。以下選取2015年至2018年美國農(nóng)業(yè)聯(lián)合會的主要財務(wù)指標，如毛利率、營業(yè)利潤率和凈銷售利潤率，分析其盈利能力，如表12所示:表12AF公司盈利能力主要項目分析項目2015年2016年2017年2018年銷售毛利率（%）18.819.284.2115.26營業(yè)利潤率（%）0.39-23-70.94-271.62銷售凈利率（%）1.54-26.18-75.71-426.07總資產(chǎn)凈利率（%）0.6-6.7-15.04-36.15凈資產(chǎn)收益率（%）1.95-30.98-204.31--（1）銷售毛利率=商品毛利潤/銷售凈值x100%。銷售毛利率越高，平均每個商品的毛利潤就越大。從表中我們可以分析得出，AF公司的銷售毛利率從2015年到2016年處于正常狀態(tài)，說明其仍有利潤上升空間，2017年大幅下降，原因是銷售凈值大幅減少，表明AF公司的獲利能力變得的很弱。（2）營業(yè)利潤率，是凈利潤和營業(yè)收入的比。一般而言，企業(yè)的營業(yè)利潤率越高，其虧損的可能性就越小，賺取利潤和擴大營業(yè)規(guī)模的能力就越強。從表中看到AF公司的營業(yè)利潤率除2015年為0.39，其他幾年都為負，而且在大幅降低，分析原因是2015年投資收益和營業(yè)外收入較高，其實在這幾年間已經(jīng)沒有盈利能力且處于虧損狀態(tài)。（3）銷售凈利率=凈利潤/銷售收入x100%，反映了單位銷售收入所產(chǎn)生的的凈收益水平高低。表12顯示AF公司的銷售凈利率變動趨勢與營業(yè)利潤率相似，原因也相同。（4）總資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額x100%，反映了企業(yè)運用總資產(chǎn)獲得利潤的水平。從表中可以看到，AF公司的總資產(chǎn)凈利率在2015年就很小，之后均為負數(shù)且呈現(xiàn)下降的狀態(tài)，說明公司已經(jīng)沒有獲利能力。（5）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/股東權(quán)益x100%，反映了企業(yè)資產(chǎn)的獲利能力。從表中可以看出AF公司的凈資產(chǎn)收益率除了2015年都為負數(shù)且大幅減少，說明企業(yè)的未分配利潤虧損數(shù)額大于所有者權(quán)益。這也是AF公司被強制退市的直接原因。（6）雖然AF公司連年虧損，但是2015年卻扭虧為盈，浄利潤為0.94億元，主要原因是其投資收益和營業(yè)外收入增加。發(fā)展能力分析企業(yè)發(fā)展能力也稱為成長能力，是指企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營活動不斷擴大自己發(fā)展?jié)撃艿倪^程。償債能力分析、營運能力分析和盈利分析是從靜態(tài)角度分析目前企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況，而發(fā)展能力分析是從動態(tài)的角度評估一家企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿?。下表選取AF公司2015、2016、2017、2018年四個年度年的銷售收入、凈利潤、凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)增長率四個方面對其發(fā)展能力進行分析，見表13：表13AF公司發(fā)展能力主要項目分析項目2015年2016年2017年2018年銷售收入增長率（%）22.8-25.78-27.94-73.03凈利潤增長率（%）1358.15凈資產(chǎn)增長率（%）1.95-22.85-69.43-320.69總資產(chǎn)增長率（%）2.3221.66-30.81-45.56（1）銷售收入增長率，處于不同階段的企業(yè)，其指標也不同。一般情況下，處于成長時期企業(yè)的銷售收入增長率數(shù)值最大，處于成熟時期企業(yè)的數(shù)值較低，而處于衰退時期企業(yè)的數(shù)值可能為負。從表中可以看到AF公司銷售收入增長率2016年變?yōu)樨?，說明在2016年開始處于衰退狀態(tài)。（2）凈利潤增長率，從表中可以看出，AF公司2016年的凈利潤增長率為-1358.15%，說明是在2016年已經(jīng)沒有發(fā)展?jié)撃?。?）凈資產(chǎn)增長率，從表中可以看AF公司凈資產(chǎn)增長率四年均為處于下降趨勢且在2016年變?yōu)樨摂?shù)，說明其資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模在大面積減少。（4）總資產(chǎn)增長率，從表中可以看出AF公司的總資產(chǎn)增長率在2017年下降至負數(shù)，說明其在逐漸縮小經(jīng)營且縮小速度快。結(jié)論及建議本文選取退市企業(yè)AF股份有限公司作為財務(wù)分析的目標企業(yè)，在對當前我國退市制度和背景，AF公司退市過程及具體情況以及財務(wù)分析的整體思路和相關(guān)概念進行充分了解后，首先分析AF公司退市的直接原因，其次從AF公司2015年到2018年資產(chǎn)狀況進行趨勢和結(jié)構(gòu)分析，最后對企業(yè)的四個財務(wù)指標情況進行了分析，通過分析找到公司財務(wù)上存在的問題，針對具體的問題提出改善對策。結(jié)論（1）分析AF公司退市的直接原因：2018年AF公司的凈資產(chǎn)為負數(shù)且公司連年虧損，負債累累，連續(xù)兩個會計年度的財務(wù)會計報告被會計師事務(wù)所出具無法表示意見的審計報告。（2）在對AF公司進行了資產(chǎn)狀況和財務(wù)指標分析后，公司存在不少財務(wù)問題，具體包括：①高額的資產(chǎn)負債率，AF公司的資產(chǎn)負債率在分析的四年間都是非常高的，說明其四年間一直處于高負債的經(jīng)營狀態(tài)，而在2018年時其資產(chǎn)負債率高達135.19％，已經(jīng)處于資不抵債的情形。②高比例的流動負債，通過分析AF公司的負債，其流動負債占總負債的比例一直都比較高。說明AF公司的短期償還債務(wù)的壓力巨大。③AF公司高額的負債，與有限的償債能力相比較，其償債能力實在讓人生疑，2018年只有0.5，速動比率方面，2018年只有0.24，數(shù)據(jù)顯示，AF公司短時期內(nèi)債務(wù)違約的可能性相當大。④緊缺的貨幣資金，2017年末，AF公司不受限制的貨幣資金僅有9500余萬元，而此時逾期的借款已經(jīng)超過6.7億元，說明其已經(jīng)無力償還到期的債務(wù)。⑤持續(xù)下滑的銷售收入，在AF公司的營運能力分析中可以看出其流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從二〇一六年的0.98次持續(xù)下滑到二〇一八年的0.26次，說明其銷售收入在不斷減少，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力在下降。⑥較弱的盈利能力，在AF公司的營運能力分析中，其各項指標都在變得越來越弱，營業(yè)利潤率由二〇一五年的0.39%暴跌至二〇一八年的-271.62%，凈資產(chǎn)收益率更是暴跌105.77%，說明企業(yè)幾乎已經(jīng)沒有盈利能力。對現(xiàn)有上市公司提出建議為避免強制退市，為上市公司或其他在中國現(xiàn)行退市制度下實施上市公司提供以下建議：（1）重視經(jīng)營管理，建立健全財務(wù)制度，企業(yè)應該結(jié)合實際發(fā)展的情況，以及市場的變化和需求，對自身的經(jīng)營管理制度進行各方面的調(diào)整，以更好的適應市場和自身發(fā)展階段的實際情況，讓企業(yè)能夠得到更好的發(fā)展。同時要結(jié)合市場的形勢來制定出自己的發(fā)展戰(zhàn)略和計劃，有利于長遠的發(fā)展。公司內(nèi)部的高級管理人員在進行公司日常業(yè)務(wù)處理時，要明確公司在財務(wù)會計信息方面的規(guī)定是規(guī)范的，應該要明確披露企業(yè)內(nèi)部管理體系。只有確保公司在當今的市場環(huán)境中迎合經(jīng)濟體制，才能確保公司在良好的制度下公開、透明穩(wěn)定地發(fā)展，才能維護公司利益相關(guān)者的合法權(quán)益，降低財務(wù)風險。（2）進行清晰的公司戰(zhàn)略規(guī)劃，公司的發(fā)展方向是企業(yè)應該十分關(guān)注的重點。當企業(yè)的發(fā)展目標得到良好確立之后，應當保證在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的過程中這些戰(zhàn)略是具有長期性的和不易改變性的。上市公司的企業(yè)規(guī)模不同于一般的公司，而且在資金上關(guān)系到的利益主體也非常多，這就要求上市公司應該注重發(fā)展戰(zhàn)略目標。缺乏戰(zhàn)略目標的指導，公司的發(fā)展將出現(xiàn)滯后，股東的利益也就很大程度上沒有辦法實現(xiàn)。因此作為上市企業(yè)，應該要依照科學合理的原則明確企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，用于指導公司的發(fā)展。（3）加強公司治理，確定管理層關(guān)鍵作用，改善企業(yè)內(nèi)控制度，公司治理是保證公司內(nèi)部正常高效運行的而基礎(chǔ)，而對管理層的管控則是公司治理的重要內(nèi)容。公司的管理層基本上都是擁有較多股權(quán)的大股東，他們對公司的影響非常大，很多上市公司最后退市都與其管理層有很大的關(guān)系。所以，公司需要在遵守國家相關(guān)法律制度的前提下，進