證券研究報(bào)告Mini騰飛，全球破界——黑電系列報(bào)告（四）MiniLED篇行業(yè)評(píng)級(jí)：看好2025年7月30日摘要1、為什么關(guān)注電視產(chǎn)品的新技術(shù)？新技術(shù)會(huì)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，并帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局的洗牌。當(dāng)前MiniLED在降本與國(guó)補(bǔ)的驅(qū)動(dòng)下，滲透率快速攀升。???歷史復(fù)盤(pán)：長(zhǎng)虹在技術(shù)路徑方面選擇等離子，沒(méi)有抓住液晶的技術(shù)趨勢(shì)，導(dǎo)致份額受損。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的發(fā)展，也帶動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)電視的出現(xiàn)，培育出小米、樂(lè)視等品牌。因此新技術(shù)路徑的出現(xiàn)會(huì)帶動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)格局的洗牌，對(duì)于電視廠商來(lái)說(shuō)抓住新技術(shù)趨勢(shì)，一方面是保證自身的份額，另一方面新技術(shù)的出現(xiàn)帶動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，改善盈利。技術(shù)變革：顯示技術(shù)升級(jí)帶來(lái)更好的畫(huà)質(zhì)效果，從早期CRT技術(shù)發(fā)展到當(dāng)前LCD與OLED顯示技術(shù)。再根據(jù)發(fā)光點(diǎn)發(fā)光原理，可以分為背光與直顯，LCD的升級(jí)方案中有MiniLED背光方案，OLED技術(shù)與MicroLED技術(shù)是直顯方案，在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程中，MiniLED背光方案以極高的性價(jià)比占據(jù)先機(jī)。根據(jù)奧維線上數(shù)據(jù)，618期間國(guó)內(nèi)彩電市場(chǎng)MiniLED滲透率達(dá)41%，同比+22.1pcts。新品紅利：MiniLED電視的利潤(rùn)率水平顯著高于普通LCD電視，以65寸為例，MiniLED零售均價(jià)4000元以上，普通LCD均價(jià)2389元，價(jià)差近2000元，但MiniLED電視增加的模組成本不足1000元。因此MiniLED電視出貨份額的提升，會(huì)顯著拉動(dòng)黑電品牌商的盈利能力。2、

MiniLED現(xiàn)在滲透率幾何？未來(lái)內(nèi)外銷滲透率能看到多少？?

2024年全球MiniLED出貨滲透率不足4%，中國(guó)MiniLED銷售滲透率18%。中國(guó)品牌在MiniLED技術(shù)方面持續(xù)發(fā)力，背靠LCD面板優(yōu)勢(shì)對(duì)押注OLED技術(shù)的韓企份額持續(xù)擠壓。2019年TCL電子推出首款量產(chǎn)MiniLED電視，MiniLED步入量產(chǎn)進(jìn)程；2023年，隨著產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)降本，小米推出了SPro系列，65寸首發(fā)價(jià)僅4299元，MiniLED在降本推動(dòng)下開(kāi)始起量；2024年有約50款MiniLED產(chǎn)品上市，在Q4國(guó)補(bǔ)的推動(dòng)下，疊加雙十一大促，拉動(dòng)全年中國(guó)MiniLED銷售滲透率達(dá)到18%。?

MiniLED與普通LCD電視價(jià)差收窄驅(qū)動(dòng)滲透率攀升：MiniLED滲透率的快速提升來(lái)自于價(jià)格的下探，產(chǎn)業(yè)鏈降本起效，MiniLED電視產(chǎn)品價(jià)格降到大眾消費(fèi)區(qū)間，消費(fèi)者愿意為更好的顯示效果付費(fèi)。擬合MiniLED電視/非MiniLED電視均價(jià)價(jià)差數(shù)據(jù)與MiniLED滲透率數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)價(jià)差的收窄對(duì)于滲透率的提升是指數(shù)型的關(guān)系，越大尺寸的電視MiniLED滲透率越高。?中國(guó)MiniLED出貨量空間測(cè)算近2000萬(wàn)臺(tái)，海外MiniLED出貨空間測(cè)算空間3430萬(wàn)臺(tái)：根據(jù)奧維云網(wǎng)以及Omdia出貨數(shù)據(jù)，

測(cè)算1）中國(guó)市場(chǎng)：當(dāng)均價(jià)價(jià)差收窄到1556元左右，MiniLED滲透率空間達(dá)到54%。以24年中國(guó)出貨量3700萬(wàn)臺(tái)為基礎(chǔ)計(jì)算，MiniLED均價(jià)3857元，利潤(rùn)率7%測(cè)算MiniLED電視利潤(rùn)可達(dá)54億元，

2024年中國(guó)市場(chǎng)MiniLED

CR3出貨份額78%（海信、小米、TCL），中高端電視的品牌份額更容易頭部集中，意味著MiniLED電視的紅利更可能被頭部品牌瓜分。2）全球市場(chǎng)：據(jù)我們測(cè)算，分地區(qū)來(lái)看，歐美、亞太（含日本）、拉美、中東非MiniLED滲透率有望達(dá)到21%、24%、15%、18%。3、

風(fēng)險(xiǎn)提示2?

MiniLED上新節(jié)奏不及預(yù)期；MiniLED降本不及預(yù)期；下游競(jìng)爭(zhēng)加劇。MiniLED技策雙驅(qū)，品牌盈利改善01021）顯示技術(shù)從CRT到LCD，OLED與MiniLED、MicroLED是新一代顯示技術(shù)2）MiniLED技術(shù)降本成效顯著，2024年開(kāi)始起量高增MiniLED全球空間廣闊目錄1）全球MiniLED出貨滲透率不足4%，中國(guó)銷售滲透率18%2）全球和中國(guó)MiniLED空間，以及中國(guó)市場(chǎng)利潤(rùn)規(guī)模測(cè)算投資建議C

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S03041）看好黑電板塊競(jìng)爭(zhēng)格局改善下的利潤(rùn)與估值共振2）建議關(guān)注海信視像、TCL電子風(fēng)險(xiǎn)提示301MiniLED技策雙驅(qū)，品牌盈利改善4TV顯示方案從CRT到LCD再到OLED，MiniLED是當(dāng)前中高端電視主流??顯示技術(shù)經(jīng)歷了從CRT到LCD，再到OLED的技術(shù)變革。目前，主要的顯示技術(shù)是LCD和OLED兩大類，MiniLED/

MicroLED是LED顯示精細(xì)化發(fā)展的產(chǎn)物，作為L(zhǎng)CD技術(shù)的升級(jí)，

MiniLED由于畫(huà)質(zhì)與成本的均衡，正成為主流技術(shù)方案。一個(gè)顯示畫(huà)面是由多個(gè)像素點(diǎn)組成，上述說(shuō)的LCD、OLED、MiniLED、Micro

LED技術(shù)，根據(jù)像素點(diǎn)的發(fā)光原理，可以分為直顯（像素點(diǎn)自身直接發(fā)光）與背光。MiniLED成為當(dāng)前TV顯示方案的主流升級(jí)方向：

MiniLED還被不少?gòu)S商視為Micro

LED和OLED技術(shù)成熟前的過(guò)渡技術(shù)，但是隨著Micro

LED持續(xù)難產(chǎn)，OLED面板成本降低困難，

MiniLED技術(shù)反而是在持續(xù)的投入下獲得了顯著提升，迎來(lái)了技術(shù)爆發(fā)周期。TV顯示技術(shù)原理顯示原理LCD液晶層本身不發(fā)光，需要背光源提供光線，通過(guò)彩色濾光片和液晶分子的偏轉(zhuǎn)來(lái)控制光線的透過(guò)和顏色，從而顯示圖像。屬于LCD的升級(jí)技術(shù)，通過(guò)將LED燈珠微型化并增加數(shù)量，作為L(zhǎng)CD的背光源，實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)的分區(qū)控光，從而提升顯示效果。將LED芯片微縮化和矩陣化，每個(gè)像素點(diǎn)由紅、綠、藍(lán)三色LED芯片組成，可單獨(dú)控制亮度和開(kāi)關(guān)，實(shí)現(xiàn)自發(fā)光顯示。有機(jī)發(fā)光二極管自發(fā)光，每個(gè)像素點(diǎn)可獨(dú)立控制發(fā)光和顏色，無(wú)需背光源。MiniLEDMicroLEDOLEDTV顯示技術(shù)從早期CRT發(fā)展到LCD，再到OLED和現(xiàn)在的MiniLED顯示技術(shù)的效果對(duì)比TFT-LCD

&LEDBacklit新一代顯示技術(shù)OLED、MiniLED顯示技術(shù)種類OLEDMini

LEDMicro

LED直顯極薄極輕背光中中直顯背光直顯背光×第二代顯示技術(shù)厚度厚重薄中中中極薄極輕成品LCD、PDP重量×第一代顯示技術(shù)TV、Tablet、Protable

TV、Tablet

Display、TV

Display、已應(yīng)用于各種顯示產(chǎn)品CRT最適應(yīng)用領(lǐng)域Protable×MiniLED電視ProtableOLED電視技術(shù)成熟度能源效率★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★××××××××等離子電視★★★★★★★★★★★★★★★★PDP液晶電視分辨率★★★L(fēng)CD彩色電視畫(huà)質(zhì)色域★★★★★

★★★★

★★★★★

★★★★

★★★★★CRT對(duì)比度★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★×黑白電視最大亮度響應(yīng)速度成本★★★★★★CRT192519501987199720142019資料：BOE校企合作，智能汽車俱樂(lè)部，艾邦LED網(wǎng)，思瀚產(chǎn)業(yè)研究院，百度百科，浙商證券研究所MiniLED產(chǎn)業(yè)鏈降本，相較OLED優(yōu)勢(shì)明顯?

Mini

LED如何實(shí)現(xiàn)對(duì)OLED的全面超越？盡管OLED技術(shù)被提出的更早，但是OLED高成本、燒屏（有機(jī)材料壽命問(wèn)題）難以突破，Mini

LED憑借數(shù)千至數(shù)萬(wàn)顆微米級(jí)LED燈珠的分區(qū)控光技術(shù)，既保留了LCD的高亮度特性，又實(shí)現(xiàn)了媲美OLED的對(duì)比度表現(xiàn)，同時(shí)具備更低成本與更長(zhǎng)壽命。例如，2024年H1

65英寸Mini

LED電視均價(jià)已降至5000元區(qū)間，是OLED同尺寸的38%左右，而畫(huà)質(zhì)差距進(jìn)一步縮小。?

Mini

LED如何實(shí)現(xiàn)成本的控制？中國(guó)供應(yīng)鏈的崛起加速M(fèi)iniLED成本下探。Mini

LED成本主要來(lái)自芯片、驅(qū)動(dòng)IC和PCB基板。拆分一個(gè)65吋MiniLED燈板成本結(jié)構(gòu)，Mini

LED芯片大約占成本23%，驅(qū)動(dòng)IC占成本30%，PCB基板占成本約36%。2019年至2023年，Mini

RGB芯片價(jià)格總降幅約80%，其余原材料也在通過(guò)不同的路徑持續(xù)降本。?

MiniLED模組有望成本降到500元左右：根據(jù)集摩咨詢，以65寸UHDTV為例，相比傳統(tǒng)直下式背光模組，搭載2000分區(qū)的Mini背光模組成本增加285美元(2000元)左右，搭載1000分區(qū)的Mini背光模組成本增加155美元（1000元）左右。2023年，產(chǎn)業(yè)鏈專家指出產(chǎn)業(yè)化的方向在于未來(lái)三年芯片價(jià)格是2023年的1/3，驅(qū)動(dòng)IC是1/4，PCB是70%，整體降本近50%。主流顯示技術(shù)產(chǎn)品主力尺寸均價(jià)

2024

H165寸Mini

LED成本拆分6資料：奧維云網(wǎng)，Gfk中國(guó)，，集摩咨詢，中國(guó)家電網(wǎng)，高工LED，浙商證券研究所復(fù)盤(pán)MiniLED電視發(fā)展歷程：2019年量產(chǎn)，2023年降本起效，2024年疊加國(guó)補(bǔ)MiniLED開(kāi)始爆發(fā)各個(gè)品牌推出MiniLED產(chǎn)品時(shí)間終端品牌TCL時(shí)間2019202020212021202220232024主要情況2019年1月發(fā)布

X10MiniLED電視，搭載超1000個(gè)獨(dú)立控光分區(qū)，峰值亮度2000尼特，開(kāi)啟Mini

LED電視商用化進(jìn)程。2020年9月推出

小米電視大師至尊紀(jì)念版，定位高端探索市場(chǎng)，未大規(guī)模量產(chǎn)，但為后續(xù)2023年推出極致性價(jià)比的S

pro系列打下基礎(chǔ)。2021年2月，創(chuàng)維正式發(fā)布了自家首款MiniLED電視，2022年10月發(fā)布288Hz旗艦MiniLED電視創(chuàng)維A63三星在2021年1月的CES消費(fèi)電子展上正式發(fā)布首款MiniLED電視的，型號(hào)為Neo

QLED系列。夏普于2022年6月初發(fā)布了其首款MiniLED電視。小米創(chuàng)維三星夏普索尼2023年索尼發(fā)布最新電視新品，包括了MiniLED背光電視X95L系列，以及全陣列LED背光電視X90L系列等。海信在2024年1月的CES展會(huì)上推出了其首款MiniLED電視產(chǎn)品85U9H，正式加入Mini

LED電視競(jìng)爭(zhēng)，初期聚焦高端大屏領(lǐng)域。海信中國(guó)MiniLED發(fā)展歷程復(fù)盤(pán)技術(shù)萌芽階段（2019-2022年）技術(shù)普惠階段（2023-2025年）中國(guó)市場(chǎng)滲透率不足1%。2019年TCL首推全球MiniLED電視，開(kāi)始量產(chǎn)進(jìn)程。2021年，雷鳥(niǎo)發(fā)布55英寸電視R645C，成為首款小尺寸MiniLED產(chǎn)品。2022年，康佳推出A6

Pro系列，分區(qū)數(shù)達(dá)百級(jí)，首次將技術(shù)下沉至中端市場(chǎng)；小米低價(jià)破局（2023）→國(guó)補(bǔ)催化（2024）→滲透率三年躍升。2023年，隨著產(chǎn)業(yè)鏈降本的起效，小米發(fā)布S

Pro系列，價(jià)格下探至4299元起，推動(dòng)技術(shù)普及。2024年約有50款MiniLED新品上市，24Q4國(guó)補(bǔ)疊加雙十一大促，MiniLED產(chǎn)品與普通電視產(chǎn)品價(jià)差收窄，驅(qū)動(dòng)滲透率提升。三星、LG、創(chuàng)維、TCL等一系列知名品牌紛紛發(fā)布首款MiniLED電視，終端應(yīng)用推進(jìn)加速。TCL實(shí)現(xiàn)MiniLED產(chǎn)品量產(chǎn)7資料：奧維云網(wǎng)，CINNO

Research，智研咨詢，行家說(shuō)Display，行研君等，浙商證券研究所價(jià)差收窄驅(qū)動(dòng)滲透率提升，2025年各大廠商紛紛布局MiniLED?價(jià)差收窄，MiniLED步入產(chǎn)品普及期，25年MiniLED滲透率較24年同比大幅提升。MiniLED通過(guò)上游的降本，在國(guó)補(bǔ)的驅(qū)動(dòng)下，與普通電視的價(jià)差進(jìn)一步收斂，推動(dòng)MiniLED滲透率高增。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，24M9-12月期間Mini

LED銷量滲透率達(dá)到29.4%；25年以來(lái)Q1電視龍頭都紛紛推出25年MiniLED新品，在Q2

618大促期間效果顯著，線上MiniLED

滲透率Q2達(dá)到34%，超過(guò)24Q4水平。價(jià)差的收窄，對(duì)于MIniLED滲透率的提升是指數(shù)式的提升2025年，MiniLED背光電視(新品)：截至5月份發(fā)布35款上市時(shí)間型號(hào)雷鳥(niǎo)

2025

款“鶴6”康佳

G9WMiniAI創(chuàng)維

×

京東

JD100Mini創(chuàng)維

G7FPro尺寸(inch)55/65/75/8565/7610065/75/8665/75/85/10065/75/85/9865/75/85/9865/75/85/9885/100/11665/75/85/10075/85/100/11665/75/85售價(jià)(￥)2599/3099/3999/53994799/3899119998999/11999/169994299/5399/7299/144996499/8999/10999/169997499/9999/12999/219998999/12999/16999/2699927999/49999/999997499/9999/12999/2299913599/17999/27999/--6999/8999/119992025年4月16日2025年3月14日2025年3月13日2025年3月13日2025年3月7日2025年4月3日2025年3月10日2025年3月10日2025年4月14日2025年3月9日2025年3月9日2025年3月20日2025年3月13日2025年3月30日2025年3月30日2025年4月18日2025年4月16日2025年4月9日2025年4月16日2025年4月2日2025年4月14日2025年4月16日2025年4月16日2025年4月創(chuàng)維

A5FPro智慧屏

S6ProTCLQ10L標(biāo)準(zhǔn)版TCLQ10L

Pro海信

UX

RGB-MiniLED海信

E8Q海信

E8QPro東芝

Z600QF

PRO創(chuàng)維

G6F65/75/856999/8499/10999TCLQ9LProTCLT7L三星

X8F55/65/75/85/9855/65/75/8555/65/75/8565/75/85/9865/75/85/9855/65/75/85/9855/65/75/85/9855/65/75/85/10065/75/85/9865/75/854299/5999/7499/9999/169993499/4299/5299/69995299/6299/7999/134994999/6499/8499/149994999/6999/8999/149993499/4199/5299/6999/1099912498/13234/17647/22061/478083699/4799/5999/8199/149994999/6999/8999/149993499/4599/6199Vision智慧屏

5雷鳥(niǎo)

鶴7Pro2025款雷鳥(niǎo)

鶴6Ultra索尼

Bravia

5海信小墨

E5QPro雷鳥(niǎo)

鶴7Pro25款雷鳥(niǎo)

鶴6Pro25款三星

QN80F65/75/858999/12999/169992025年4月三星

QN90F長(zhǎng)虹

D6H酷開(kāi)

K6

Pro創(chuàng)維

A4F75/85/9855/65/75/8565/75/8575/8555/65/7525599/39999/1109992399/2999/3999/54993799/4999/69992025年4月21日2025年4月28日2025年4月28日2025年5月8日2025年2月26日2025年5月22日3499/49992599/2999/39992199/2999/3799/4899/6799/119992999/3999/4999/--Vision智慧屏

5SE海信小墨

E5Q小米

SMiniLED

202550/55/65/75/85/10055/65/75/85資料：奧維云網(wǎng)，行家說(shuō)，浙商證券研究所MiniLED起量拉動(dòng)品牌方盈利改善?

MiniLED電視的高溢價(jià)能力：MiniLED電視售價(jià)顯著高于普通LCD電視，以55英寸電視為例，普通LCD電視價(jià)格可低至千元級(jí)別，而MiniLED電視起售價(jià)普遍在2000元以上，高端型號(hào)（如TCL

QD-MiniLED或海信RGB-Mini

LED）價(jià)格可達(dá)萬(wàn)元級(jí)，溢價(jià)空間顯著。?高端化、大尺寸化趨勢(shì)更一步推高利潤(rùn)：大尺寸MinlED電視(如75英寸以上)憑借更高的分區(qū)控光、亮度和畫(huà)質(zhì)表現(xiàn)，定價(jià)顯著高于中小尺寸，售價(jià)增幅較大，但芯片和驅(qū)動(dòng)的邊際成本增加放緩，成本增幅遠(yuǎn)低于售價(jià)增幅，利潤(rùn)率提高。?MiniLED出貨滲透率的提升顯著改善品牌方盈利：假設(shè)MiniLED產(chǎn)品利潤(rùn)率10%，普通LCD電視利潤(rùn)率2%，當(dāng)前黑電品牌商MiniLED出貨占比10%，計(jì)算得到利潤(rùn)率2.8%。據(jù)我們測(cè)算，如果MiniLED產(chǎn)品穩(wěn)態(tài)利潤(rùn)率降到7%，滲透率提升到40%，則可拉動(dòng)利潤(rùn)率提升1.2pcts至4%。表：Mini

LED彈性測(cè)算MiniLED、非MiniLED電視整體市場(chǎng)均價(jià)（元/臺(tái)）MiniLED利潤(rùn)率7.0%2.8%8%4%4.5%2.20%2.25%2.30%2.35%2.40%2.45%2.50%2.55%2.60%2.65%2.70%2.75%2.80%2.85%2.90%2.95%3.00%5.0%2.24%2.30%2.36%2.42%2.48%2.54%2.60%2.66%2.72%2.78%2.84%2.90%2.96%3.02%3.08%3.14%3.20%5.5%2.28%2.35%2.42%2.49%2.56%2.63%2.70%2.77%2.84%2.91%2.98%3.05%3.12%3.19%3.26%3.33%3.40%6.0%2.32%2.40%2.48%2.56%2.64%2.72%2.80%2.88%2.96%3.04%3.12%3.20%3.28%3.36%3.44%3.52%3.60%6.5%2.36%2.45%2.54%2.63%2.72%2.81%2.90%2.99%3.08%3.17%3.26%3.35%3.44%3.53%3.62%3.71%3.80%7.5%2.44%2.55%2.66%2.77%2.88%2.99%3.10%3.21%3.32%3.43%3.54%3.65%3.76%3.87%3.98%4.09%4.20%8.0%2.48%2.60%2.72%2.84%2.96%3.08%3.20%3.32%3.44%3.56%3.68%3.80%3.92%4.04%4.16%4.28%4.40%8.5%2.52%2.65%2.78%2.91%3.04%3.17%3.30%3.43%3.56%3.69%3.82%3.95%4.08%4.21%4.34%4.47%4.60%9.0%2.56%2.70%2.84%2.98%3.12%3.26%3.40%3.54%3.68%3.82%3.96%4.10%4.24%4.38%4.52%4.66%4.80%9.5%2.60%2.75%2.90%3.05%3.20%3.35%3.50%3.65%3.80%3.95%4.10%4.25%4.40%4.55%4.70%4.85%5.00%10.0%2.64%2.80%2.96%3.12%3.28%3.44%3.60%3.76%3.92%4.08%4.24%4.40%4.56%4.72%4.88%5.04%5.20%1200010000800060004000200002.16%2.20%2.24%2.28%2.32%2.36%2.40%2.44%2.48%2.52%2.56%2.60%2.64%2.68%2.72%2.76%2.80%2.40%2.50%2.60%2.70%2.80%2.90%3.00%3.10%3.20%3.30%3.40%3.50%3.60%3.70%3.80%3.90%4.00%10%12%14%16%18%滲透

20%率提

22%升24%26%28%30%32%34%36%38%40%MiniLED非MiniLED資料：奧維云網(wǎng)，浙商證券研究所02MiniLED全球出貨滲透率不足4%，空間廣闊102024年全球MiniLED滲透率不足4%，中國(guó)MiniLED滲透率18%??全球MiniLED滲透率不足4%：根據(jù)行家說(shuō)Research發(fā)布的《2024

MiniLED背光與車用調(diào)研白皮書(shū)》，2023年Mini

LED電視的全球出貨量達(dá)到408萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)到2024年將激增至820萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)率達(dá)到100%。在市場(chǎng)滲透率方面，MiniLED電視從2023年的2%增長(zhǎng)到2024年的3.8%，而OLED電視的滲透率則從2.6%小幅增長(zhǎng)到3.2%。中國(guó)MiniLED銷量滲透率高達(dá)18%：得益于上游背光產(chǎn)業(yè)鏈的降本增效以及面板廠推行的大尺寸化策略，2024年二季度中國(guó)市場(chǎng)Mini

LED

TV銷量滲透率出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，四季度國(guó)補(bǔ)政策疊加雙十一大促，MiniLED銷量激增，根據(jù)CINNO預(yù)測(cè)2025年中國(guó)市場(chǎng)Mini

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TV銷量滲透率或增至40%。全球MiniLED出貨量及滲透率（萬(wàn)/%)中國(guó)MiniLED銷量滲透率11資料：行家說(shuō)，CINNO

Research，浙商證券研究所MiniLED空間怎么看？?jī)r(jià)差收窄對(duì)滲透率的提升是指數(shù)型影響，尺寸段越大，MiniLED滲透率越高?前文提到與普通電視的價(jià)差收窄是推動(dòng)滲透率提升的重要因素，擬合MiniLED滲透率與價(jià)差可以看出價(jià)差收窄對(duì)滲透率的提升是指數(shù)型的影響。價(jià)差收窄主要來(lái)自兩個(gè)方面的因素：①M(fèi)iniLED技術(shù)下放到更多的機(jī)型上，原本僅用在高端機(jī)型，低配MiniLED出現(xiàn)導(dǎo)致價(jià)差收窄。②Mini背光模組的成本持續(xù)下探。??用MiniLED電視均價(jià)和非MiniLED電視均價(jià)的價(jià)差，擬合滲透率數(shù)據(jù)，得到函數(shù)，測(cè)算收窄到合理價(jià)差時(shí)的滲透率，并將此看作遠(yuǎn)期的滲透率空間。（因不同尺寸段MiniLED滲透率有差異，所以分尺寸段進(jìn)行測(cè)算）當(dāng)前MiniLED銷售尺寸段主要分為55寸、65寸、75寸、85寸以及90寸以上，與非MiniLED產(chǎn)品的價(jià)差分別為1330元、1763元、1855元、2053元、3278元。當(dāng)價(jià)差收窄到當(dāng)前的80%，各個(gè)尺寸滲透率有望達(dá)到12%、26%、42%、51%、76%。整體市場(chǎng)來(lái)看，由于55寸以下的尺寸段產(chǎn)品占據(jù)較大比例，且小尺寸段產(chǎn)品MiniLED技術(shù)應(yīng)用比例低，整體市場(chǎng)在價(jià)差收斂到當(dāng)前80%的時(shí)候滲透率提升到26%。（需要注意的是，實(shí)際上各個(gè)尺寸段價(jià)差收窄的比例是不同的，大尺寸產(chǎn)品由于有更多的配置，

MiniLED作為新一代顯示技術(shù)，更多的用在了中高端電視產(chǎn)品上，在終端溢價(jià)比小尺寸更多，因此小尺寸產(chǎn)品隨著MiniLED技術(shù)的普惠，在價(jià)差方面收窄比大尺寸產(chǎn)品更多，所以整體市場(chǎng)的MiniLED滲透率空間不止26%）中國(guó)市場(chǎng)分尺寸段MiniLED滲透率空間測(cè)算MiniLED分尺寸擬合函數(shù)滲透率12.2%26%42%51%X（價(jià)差）10641410.414841642.42622.42765.6當(dāng)前價(jià)差1330176318552053寸寸寸寸y=1.0225e-0.002xy=1.0842e-0.001xy=1.1746e-0.001xy=1.1628e-5E-0.4xy=1.6598e-3E-0.4xy=1.3758e-0.001x[50-60[60-70[70-80[80-90))))≥90寸整體市場(chǎng)76%26%327834572資料：奧維云網(wǎng)，Omdia，浙商證券研究所中國(guó)市場(chǎng)MiniLED滲透率空間看到50%以上，出貨量近2000萬(wàn)??根據(jù)奧維線上，當(dāng)前MiniLED產(chǎn)品均價(jià)價(jià)差與非MiniLED產(chǎn)品均價(jià)價(jià)差是3457元，MiniLED產(chǎn)品銷售均價(jià)5758元，非MiniLED產(chǎn)品銷售均價(jià)2301元。前文提到，搭載1000分區(qū)的Mini背光模組成本增加155美元(1000元)左右，假設(shè)放大到終端零售價(jià)加20%的品牌商毛利，20%的經(jīng)銷商毛利，到銷售端增加的價(jià)格大約為1444元，也就是MiniLED產(chǎn)品與非MiniLED產(chǎn)品之間的價(jià)差最多可以收窄到不到1500元。進(jìn)行彈性測(cè)試，當(dāng)價(jià)差收窄到1556元，MiniLED的滲透率看到54%。整體市場(chǎng)敏感度測(cè)算cost

down比例當(dāng)前價(jià)差百分比價(jià)差5%95%10%90%15%85%20%80%25%75%30%70%35%65%40%60%45%55%50%50%55%45%60%40%65%35%70%30%3284.1519%3111.321%2938.4524%2765.626%2592.7529%2419.932%2247.0536%2074.240%1901.3544%1728.549%1555.6554%1382.860%1209.9567%1037.174%滲透率?中國(guó)內(nèi)銷電視滲透率54%（以24年出貨量3700萬(wàn)臺(tái)測(cè)算），中國(guó)內(nèi)銷MiniLED電視出貨量可達(dá)近2000萬(wàn)臺(tái)。根據(jù)Omdia出貨數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)內(nèi)銷MiniLED市場(chǎng)三分天下，海信、小米、TCL在2024年MiniLED出貨量份額合計(jì)78.4%。因?yàn)橹懈叨穗娨暤钠放品蓊~更容易頭部集中，沒(méi)有很強(qiáng)技術(shù)升級(jí)和品牌營(yíng)銷能力的公司很難說(shuō)服消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)MiniLED這類中高端電視時(shí)從大品牌向小品牌切換。2024年中國(guó)MiniLED市場(chǎng)份額中國(guó)MiniLED電視市場(chǎng)利潤(rùn)規(guī)模彈性測(cè)算滲透率35%MiniLED可貢獻(xiàn)利潤(rùn)量（萬(wàn)臺(tái)）5419%

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9530%25%20%15%10%5%370054%19987%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.5%8.0%8.5%9.0%9.5%10.0%MiniLED滲透率（%）MiniLED量（萬(wàn)臺(tái)）利潤(rùn)率（%）利潤(rùn)率0%3利潤(rùn)（億元）54資料：奧維云網(wǎng)，Omdia，浙商證券研究所海外分地區(qū)MiniLED個(gè)位數(shù)滲透率，出貨量空間3430萬(wàn)臺(tái)??根據(jù)Omdia，全球分區(qū)域來(lái)看，MiniLED出貨量均處于個(gè)位數(shù)水平，24年相較23年中國(guó)地區(qū)明顯起量（與前文銷量滲透率統(tǒng)計(jì)口徑不同）?；谇拔膶?duì)于不同尺寸段滲透率空間測(cè)算，不同地區(qū)有不同的尺寸段結(jié)構(gòu)，計(jì)算得到該地區(qū)的MiniLED滲透率空間，再以2024年的出貨量作為基準(zhǔn)，除中國(guó)以外的各地區(qū)合計(jì)MiniLED出貨量空間測(cè)算3430萬(wàn)臺(tái)。全球分區(qū)MiniLED滲透率假設(shè)各區(qū)域的尺寸段結(jié)構(gòu)，綜合計(jì)算MiniLED滲透率空間地區(qū)202320245%3%3%2%7%1%1%2%3%分區(qū)尺寸段結(jié)構(gòu)假設(shè)55寸以下25%55寸32%30%30%30%10%32%65寸21%22%22%22%25%21%75寸11%10%10%10%24%11%85寸7%90寸以上

合計(jì)滲透率

TV出貨量

Mini出貨量日本2%2%3%2%3%1%1%1%2%北美日本北美西歐東歐4%2%2%2%8%4%24%21%21%21%24%15%458547369264171464832445263131085101725673314676814054西歐東歐31%5%中國(guó)亞洲和大洋洲拉丁美洲和加勒比地區(qū)中東非31%5%31%5%總計(jì)亞洲

大洋洲/21%12%7%202320248%拉美25%7%6%5%4%3%2%1%0%中東非66%12%