證券研究報告交通運輸行業(yè)/行業(yè)深度報告2025年10月31日低空經(jīng)濟下的未來航空器——eVTOL——總覽篇證券分析師：李景星S0370522090001行業(yè)評級：增持一、eVTOL：城市空中交通的理想核心載體二、適航取證之路三、下游應(yīng)用市場五、相關(guān)上市公司一、eVTOL：城市空中交通的理想核心載體1.1eVTOL：城市空中交通的理想核心載體垂直起降和智能駕駛技術(shù)，結(jié)合了直升機的垂直起降優(yōu)勢與固定翼飛機的高效巡航能力，且使用綠行時速可達193公里，但受限于當(dāng)時的材料、動力技術(shù)以及石油危機等因Elevate》白皮書，系統(tǒng)性地描繪了未來城市空中交通（UAM）的藍圖，極大地吸?商業(yè)化臨界點：2020年至今這一階段的核心標(biāo)志是適航認(rèn)證取得歷史性突破。2023年10月，中國億航智能的EH216-S型無人駕駛eVT航空），），），），“低空經(jīng)濟”概念首次被寫入國家規(guī)劃明確了以電動化為主攻方向的技術(shù)路徑，提出2027政府。這次開放授權(quán)打破了空域管理以往高度集中的模式，為低空經(jīng)濟發(fā)展提供了更靈活、更具適應(yīng)性的空域資源配置方式。地方政合肥對載人eVTOL企業(yè)適航取證資助1500萬元；對開設(shè)經(jīng)民航部門審批的載人eVTOL航線的企業(yè)，補貼金額不超過企業(yè)上年度實際運營費用的50%。觀光旅游類航線每人100元/架次，市內(nèi)交通類每人200元/架次。每個企業(yè)每年度補貼最高600萬元運營企業(yè)，也補貼乘客票價，有效培育早期1.5（1）eVTOL核心技術(shù)：分布式電推進系統(tǒng)（DEP）分布式電推進系統(tǒng)架構(gòu)示意圖分布式電推進系統(tǒng)架構(gòu)示意圖率相同的數(shù)個小功率電機系統(tǒng)后，整個系統(tǒng)的功用化石燃料的發(fā)動機若在尺寸上縮小，其功率密1.5（2）分布式電推進系統(tǒng)（DEP）五大核心優(yōu)勢），DEP使得eVTOL構(gòu)型發(fā)揮空間更大：DEP使得eVTOL構(gòu)型發(fā)揮空間更大：由于省略了復(fù)雜的機械結(jié)構(gòu)，加之電機的尺寸無關(guān)特性，分布式電推進（DEP）技術(shù)使得eVTOL的構(gòu)型突破了傳統(tǒng)架構(gòu)的限制，具有廣闊的設(shè)計空間。不同構(gòu)型之間互補：雖然有機翼構(gòu)型能夠大幅提升巡航效率，但同時增加了全機重量，更適合航程長、速度快的任務(wù)；而直升機和多旋翼構(gòu)型缺少前向推力系統(tǒng)，因此適合航程短、速度要求不高的任務(wù)。未來有望形成多旋翼“短途慢飛”，復(fù)合翼“中程穩(wěn)飛”，傾轉(zhuǎn)旋翼“遠途快飛”的多種構(gòu)型并存、按需選擇的市場格局。死重較大、游覽觀光1.5（4）相較燃油直升機的對比優(yōu)勢222），），?作為民用航空器，任何一架eVTOL從設(shè)計到商業(yè)落地需經(jīng)歷：申請并載人和載貨飛行器的周期不同載人和載貨飛行器的周期不同一架eVTOL需取證的類別及周期2.2適航取證各環(huán)節(jié)關(guān)注重點3-6個月，可在6-12個月復(fù)雜環(huán)境中運行，需滿足抗干擾、防碰撞、動力失效后安全格安全標(biāo)準(zhǔn)。需進行大量的測試驗證，包括地面測試、風(fēng)洞個學(xué)科領(lǐng)域，適航審定需要對這些領(lǐng)域的技術(shù)進行還在不斷完善中，從標(biāo)準(zhǔn)制定、審定機構(gòu)能時間積累經(jīng)驗。與傳統(tǒng)航空器相比，eVTOL的適三、下游應(yīng)用市場：短期旅游，長期出行3.1（1）短期內(nèi)eVTOL主要場景：低空旅游?根據(jù)中國旅游協(xié)會智慧旅游分會調(diào)查，在1000份低空旅游目標(biāo)消費者的受訪問卷中，低3.1（2）eVTOL低空旅游的市場規(guī)模測算據(jù)文旅局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2024年我國A級景區(qū)有16541家，假設(shè)隨后每5年A級景區(qū)數(shù)量新增2%。2025-2040區(qū)比例逐步由1%上升至20%，選擇低空文旅體驗的消費者滲透率也逐步由2%提升至20%，在每人次票價3規(guī)模有望由5億元增長至1053億元；同時，假設(shè)每個景區(qū)需要配備5架eVTOL，每架eVTOL的價格為200500003.2（1）短期內(nèi)eVTOL主要場景：低空出行蘇昆山-上海浦東”等航線開通；隨后呈現(xiàn)的或是“空中出租車”的包機共享經(jīng)濟模式，可不局限于固定班線；最后呈現(xiàn)出“私家車”模式，即高凈值消費人群私人購買并用作個人提升出行體驗提升出行體驗u優(yōu)化經(jīng)濟效益3.2（2）eVTOL低空出行的市場規(guī)模預(yù)測自2030年開始形成市場規(guī)模?？瓦\方面，乘客主要承接飛機、高鐵的商務(wù)艙與頭等艙旅述目標(biāo)人群越來越多選擇低空聯(lián)程接駁服務(wù)。包機及私人購買方面，eVTOL憑借私密性、高效性、大優(yōu)勢，對高凈值人群形成了強大吸引力。隨著eVTOL安全性能提升、消費消費者心智更加成相近的價格帶），將帶動eVTOL銷量提升。據(jù)波士頓咨詢預(yù)測，2030-2035年，我國在低空出行領(lǐng)域的市28642004.1eVTOL商業(yè)化進展-國內(nèi)已取得三證，其余廠商包括時的科技、沃飛長空、匯天、沃蘭迎來eVTOL的密集取證期。海外方面，更多廠商選取傾轉(zhuǎn)旋翼技術(shù)路技啟動AEG評審工作，成功會空），天中南局受理PC申請;阿聯(lián)已超7000臺，其中2025年10月與中4.1eVTOL商業(yè)化進展-國內(nèi)G議--24.2eVTOL商業(yè)化進展-海外荷測試城市部署；2025洛杉磯奧破產(chǎn)重整--產(chǎn)4-部分eVTOL核心子系統(tǒng)上市公司電池：寧德時代、孚能科技、國軒高科、中創(chuàng)新航、億緯鋰能電驅(qū)：臥龍電驅(qū)、英博爾、藍海華騰、威邁斯碳纖維復(fù)合材料：廣聯(lián)航空、光威復(fù)材、吉利化纖、安泰科技飛控模塊：中航工業(yè)、縱橫通信傳感器：中航工業(yè)、中航機載、星網(wǎng)宇達GNSS單元：縱橫通信、北斗星通、司南導(dǎo)航國內(nèi)市場：中航科工、萬豐奧威境外市場：小鵬汽車、Joby、億航風(fēng)險提示1、eVTOL產(chǎn)品取證進度不及預(yù)期；2、eVTOL制造、運營成本壓降不及預(yù)期；3、eVTOL相關(guān)空域開放、試點運營等政策支持不及預(yù)期；4、下游應(yīng)用場景開拓、消費者培育不及預(yù)期投資評級說明金元證券行業(yè)投資評級標(biāo)準(zhǔn)：增持：行業(yè)股票指數(shù)在未來6個月內(nèi)超越大盤；中性：行業(yè)股票指數(shù)在未來6個月內(nèi)基本與大盤持平；減持：行業(yè)股票指數(shù)在未來6個月內(nèi)明顯弱于大盤。金元證券股票投資評級標(biāo)準(zhǔn)：買入：股票價格在未來6個月內(nèi)超越大盤15%以上；增持：股票價格在未來6個月內(nèi)相對大盤變動幅度為5%～15%；中性：股票價格在未來6個月內(nèi)相對大盤變動幅度為-5%～+5%；減持：股票價格在未來6個月內(nèi)相對大盤變動幅度為-5%～-15%；。證券認(rèn)為可靠，但金元證券不保證其準(zhǔn)確性或完整性。該等在任何時候均不構(gòu)成對任何人的個人推薦。投資者應(yīng)當(dāng)對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應(yīng)同定需求，必要時就法律、商業(yè)、財務(wù)、稅收等方面咨詢專業(yè)財務(wù)顧問的意見。對依據(jù)或者使用本報告所造成的聯(lián)人員均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。投資者需自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險，任何形式的分享證券該等信息