投資策略月度策略投資策略月度策略證券研究報(bào)告30日，上證指數(shù)月K線下跌1.67%，深證成指月K線下跌2.95%，創(chuàng)業(yè)板指月 請務(wù)必閱讀末頁聲明。 2.2政策積極釋放消費(fèi)潛力，各部委聚焦謀劃“十 4、行業(yè)配置：超配基礎(chǔ)化工、TMT、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備 請務(wù)必閱讀末頁聲明。銀行、紡織服飾、石油石化、輕工制造等板塊漲 請務(wù)必閱讀末頁聲明。次會(huì)議地進(jìn)行評估；9月份就業(yè)數(shù)據(jù)可能會(huì)被跡象表明企業(yè)即將掀起招聘熱潮；通脹有所上升，但個(gè)人認(rèn)為它將開始下降；剔除關(guān)稅后的通脹率約為2.4%或2.5%；關(guān)稅對通脹的影響不大，只是一次性的；個(gè)人認(rèn)為政府正在尋找一位有經(jīng)驗(yàn)、知道如何勝任這項(xiàng)工作（美聯(lián)儲(chǔ)主席）的人；為了保日，美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭稱，昨日（11月20日）數(shù)足并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)沒有預(yù)測；應(yīng)以預(yù)測為導(dǎo)向，而非數(shù)據(jù)導(dǎo)向；如果本人的投票美聯(lián)儲(chǔ)威廉姆斯稱，仍然認(rèn)為近期有降息空間；關(guān)稅推高了物價(jià)，但預(yù)計(jì)持續(xù)通脹；鑒于當(dāng)前政策略顯緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)在近期仍可動(dòng)力市場逐漸降溫；通脹進(jìn)展已停滯，但應(yīng)有望在2027年達(dá)到2%的目標(biāo)；2027年通脹率將在關(guān)稅取消后重回2%的軌道；關(guān)稅使通脹率上升了半部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，市場需求仍顯不足，部分企業(yè)拖累，但投資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，傳統(tǒng)制造業(yè)改造升級積極推進(jìn)，新興制造業(yè)發(fā)展壯大，面，或受基數(shù)效應(yīng)擾動(dòng)，以人民幣為計(jì)價(jià)單位， 請務(wù)必閱讀末頁聲明。），持續(xù)落地增效，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)質(zhì)的有效提升和量的合 請務(wù)必閱讀末頁聲明。 請務(wù)必閱讀末頁聲明。性金融等資金，引導(dǎo)更多民間資本參與，放大“兩重”政治局會(huì)議的基調(diào)，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”和“保持金融總量合理增長”。值得關(guān)注的是，相較于前幾個(gè)季度強(qiáng)調(diào)“逆周期調(diào)節(jié)”，本次報(bào)告強(qiáng)調(diào)“做好逆周期與跨周期調(diào)節(jié)”，這或指向下一階段貨幣政策需兼顧短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與中長期結(jié)構(gòu)優(yōu)化。我們認(rèn)為在全年大概率可實(shí)現(xiàn)5%的經(jīng)濟(jì)增時(shí)為跨周期調(diào)節(jié)儲(chǔ)備政策工具。但貨幣寬松仍是大勢所趨，降準(zhǔn)、降息等舉措仍可及“十五五”規(guī)劃逐步展開的背景下，政策如何有效銜接與延續(xù)也將成為市場關(guān)注引力和包容性，鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭。新“國九條”也對增強(qiáng)資本市競爭力、提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性作出部署。證監(jiān)會(huì)在“國九條監(jiān)管底層邏輯，推動(dòng)資本市場呈現(xiàn)出積極的、深刻的變化。“十四五”時(shí)期市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，體系不斷健全，功能持續(xù)發(fā)揮，服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展邁出伐。2026年作為“十五五”規(guī)劃的開局之年，我們認(rèn)為政度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能。首先，政策將不斷提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性，更加聚焦服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力。政策將通過縱深推進(jìn)板塊改革，增強(qiáng)多層次市場的包容性與覆蓋面，不斷提升資本市場的“科技含量”，并鞏固常態(tài)化退市機(jī)制，構(gòu)建“進(jìn)退有序、優(yōu)勝劣引導(dǎo)上市公司強(qiáng)化回報(bào)投資者意識，積極營造“長錢長投”環(huán)境。上市大增持回購分紅力度，提高公司投資價(jià)值，強(qiáng)化投資者回報(bào)，增強(qiáng)資本定性，并引導(dǎo)長期資金（險(xiǎn)資、理財(cái)?shù)龋U(kuò)大權(quán)益投資，并持續(xù)深化公 請務(wù)必閱讀末頁聲明。綜上所述，政策將繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，提高資本市場可期待，節(jié)奏上或?qū)⒏訌?qiáng)調(diào)“相機(jī)抉擇”。資本市場五”規(guī)劃的開局之年，我們認(rèn)為政策將不斷提高資 請務(wù)必閱讀末頁聲明。五”良好開局。政策將繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，提高資本市場制度包容性、化工等前沿領(lǐng)域》報(bào)告的觀點(diǎn)，在“雙碳”目標(biāo)背景細(xì)化工等前沿領(lǐng)域，出臺一系列頂層設(shè)計(jì)，通過專項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策等措施，加速 業(yè)向高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型升級。近期發(fā)布的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》中提到，推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級，鞏固提升礦業(yè)、冶金、化工等產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)分工中的地位和競爭力；加快新能源料、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。展望2026年上半年，改性塑料方面，改性塑料被列為國家“七大戰(zhàn)略性新推動(dòng)改性塑料的技術(shù)創(chuàng)新、推廣應(yīng)用以及循環(huán)利用，助力“以塑代鋼”“以木”趨勢。同時(shí)，受益于新能源汽車、低空經(jīng)濟(jì)等新興下游市場快速發(fā)展，性塑料需求增長。我國改性塑料產(chǎn)量從2020年的2250萬噸增長至2024年的3320維生素方面，根據(jù)《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2024年本）》，新建、原料生產(chǎn)裝置均屬于限制類。對屬于限制類的新建項(xiàng)目，禁止投資市場監(jiān)管、消防、海關(guān)等部門不得辦理有關(guān)手續(xù)。我們認(rèn)為，中A主流廠家基本停簽停報(bào)，維生素E一線廠家基本維持停報(bào)停簽狀態(tài)，技巨頭資本開支展望積極，疊加主權(quán)AI需維持高速增長；高端PCB、CCL、鉆針等環(huán)節(jié)有望量價(jià)齊升，后續(xù)正交背端側(cè)創(chuàng)新在路上。蘋果方面，受益于標(biāo)準(zhǔn)版“加功能升級，iPhone17系列銷售火熱，國行發(fā)貨時(shí)間較上繼登場，出貨量有望快速增長，Wellsenn預(yù)測2026持續(xù)推進(jìn)，關(guān)注硬件端發(fā)展機(jī)遇》報(bào)告的觀點(diǎn)，信業(yè)務(wù)量收穩(wěn)定增長，5G、千兆等網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，連接用戶規(guī)模穩(wěn)步 商數(shù)量持續(xù)增加，意味著行業(yè)建設(shè)重點(diǎn)正從初期的非獨(dú)立組網(wǎng)快速覆連接側(cè)器件與設(shè)備往高速率與低功耗等方向發(fā)展機(jī)遇，建議關(guān)注有望受益于一體等能力賦能各類應(yīng)用有望為物聯(lián)網(wǎng)、連接器、衛(wèi)星通信行業(yè)帶來新的選AI技術(shù)/產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績加速釋放或訂單合同快商，其有望直接受益于國內(nèi)頭部廠商超節(jié)點(diǎn)等技術(shù)突破及生態(tài)擴(kuò)張；2）信創(chuàng)：基礎(chǔ)軟件領(lǐng)域隨著全面替換節(jié)點(diǎn)迫近，有望迎來替換高峰期，重點(diǎn)關(guān)注在數(shù)據(jù)庫、操作系統(tǒng)等環(huán)節(jié)具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)。工業(yè)軟件領(lǐng)域因其在現(xiàn)代制造業(yè)中的重要戰(zhàn)略地位，近年來常成為中美科技競爭和貿(mào)易博弈的關(guān)鍵工具，倒逼國內(nèi)工業(yè)軟件加速發(fā)展，建議關(guān)注國內(nèi)核心工業(yè)軟件環(huán)節(jié)（CAD/CAE/EDA/PLM/MES等章，曦源永續(xù)萬代春》報(bào)告的觀點(diǎn)，光伏行業(yè)方面，破除內(nèi)卷拓新局，鳳凰涅槃繪新生。當(dāng)前，光伏行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵階段，供需結(jié)構(gòu)失衡與技術(shù)快速迭代相互交織，使部分企業(yè)陷入低價(jià)無序競爭的困境，多數(shù)光伏企業(yè)正處于極限經(jīng)營和普遍虧損的階段。光伏行業(yè)破解“內(nèi)卷式”惡性競爭的關(guān)鍵，在于從“價(jià)格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“價(jià)值戰(zhàn)”，以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)質(zhì)變。支出正處于顯著收縮的通道中。在當(dāng)前嚴(yán)峻的經(jīng)營壓力下，資本開支的銳減意味著未來新增產(chǎn)能將大幅減少，光伏企業(yè)主動(dòng)放緩擴(kuò)張步伐并對資本支出進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，標(biāo)志著光伏行業(yè)的競爭核心正從規(guī)模擴(kuò)張的比拼，轉(zhuǎn)向技術(shù)、品牌和盈利能力的競爭，實(shí)現(xiàn)從“量”到“質(zhì)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展。光伏企業(yè)將重心放在能技創(chuàng)新為導(dǎo)向的逆周期投資有望通過技術(shù)代差擺脫同質(zhì)化競爭。在這輪深度調(diào)整本開支審慎、積極構(gòu)建下一代技術(shù)壁壘的頭部企業(yè)則有望憑借韌性穿越周期，通過逆周期投資進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)勢，從而提升行業(yè)集中度。 道《經(jīng)濟(jì)信息聯(lián)播》的報(bào)道，國內(nèi)儲(chǔ)能電芯的需求十分強(qiáng)勁，頭部電池企業(yè)均表示有利于提高電網(wǎng)對清潔能源接納、配置和調(diào)控能力。同時(shí)，受全球能源體系低碳化轉(zhuǎn)型的影響，以及能源戰(zhàn)略安全性的需求，可再生能源規(guī)模化運(yùn)用與常規(guī)能源的清潔低碳化將成為全球能源發(fā)展的大趨勢。隨著中國儲(chǔ)能電芯與電池系統(tǒng)規(guī)模化帶來的單位成本下降，中國廠商在海外多個(gè)地區(qū)具有顯著落地成本優(yōu)勢，能夠以根據(jù)東莞證券《機(jī)械設(shè)備行業(yè)2026年上半年投資策略：細(xì)分領(lǐng)大主線》報(bào)告的觀點(diǎn)，工程機(jī)械方面，出口表現(xiàn)亮眼，電動(dòng)化率持續(xù)提升。2025年10月挖機(jī)內(nèi)銷增速放緩，我們認(rèn)為系提前補(bǔ)庫透支需求導(dǎo)致。長期來看，隨著重大工程陸續(xù)開工，疊加資金加速落地和更新替換政策等因素驅(qū)動(dòng)，將有效支撐工程機(jī)械需求。海外銷量維持兩位數(shù)增長，工程機(jī)械產(chǎn)品月度及累計(jì)出口貿(mào)易額持續(xù)我們認(rèn)為隨著美元降息、電動(dòng)化和智能化技術(shù)更新迭代等因素助推，將加快海外市人形機(jī)器人方面，工業(yè)場景率先落地，關(guān)注靈巧手技術(shù)發(fā)展。由于工單一性和重復(fù)性特點(diǎn)，人形機(jī)器人所需運(yùn)動(dòng)控制能力、場景們認(rèn)為人形機(jī)器人將率先落地工業(yè)場景。隨著AI大模型持續(xù)更新迭代，機(jī)性提升。特斯拉OptimusGen3延后至2026年Q1發(fā)布，主要系靈巧手技術(shù)不及預(yù)期，但不影響人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化落地進(jìn)程加速。Gen3雙手共發(fā)激烈，國內(nèi)品牌向高端市場轉(zhuǎn)向，海外品牌加速中低端市場滲透。提供或定制化解決方案形成差異化戰(zhàn)略有望助力企業(yè)求復(fù)蘇不一，關(guān)注確定性高、需求回暖明顯細(xì)分領(lǐng)域。（3）機(jī)床：受產(chǎn)品化、下游需求回暖以及低基數(shù)等因素影響，2025年機(jī)床產(chǎn)量增速進(jìn)一步加快。美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息時(shí)間推遲；中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期惡化，出口下期；國內(nèi)財(cái)政擴(kuò)張力度不及預(yù)期；資金面風(fēng)險(xiǎn) 創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北京證券交易所、新三板（含退市整理期）等板塊的股票等方面的研究報(bào)告，港股股票、基金研究報(bào)告以及投資者與證券研究報(bào)告的適當(dāng)性匹配關(guān)系：“保守型”投資者僅適合使用“低風(fēng)險(xiǎn)型”投資者僅適合使用風(fēng)險(xiǎn)級別不高于“中低風(fēng)險(xiǎn)”的研報(bào)，“穩(wěn)健型”投資者風(fēng)險(xiǎn)”的研報(bào)，“積極型”投資者僅適合使用風(fēng)險(xiǎn)級別不高于“中高風(fēng)險(xiǎn)”的研報(bào)，“激進(jìn)本人具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，情的范圍內(nèi)出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)，不受本公司相關(guān)業(yè)務(wù)部門、證券發(fā)行管理公司、資產(chǎn)管理公司等利益相關(guān)者的干涉和影響。本人保證與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的無任何利本報(bào)告僅供東莞證券股份有限公司（以下簡稱本報(bào)告所載資料及觀點(diǎn)均為合規(guī)合法來源且被本公司認(rèn)為可靠，但本公司對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，可隨時(shí)更改。本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)投資收入可跌可升。本公司可發(fā)出其它與本報(bào)告所載資料不一致及有不同結(jié)論的報(bào)告，亦可因使用不同假設(shè)觀點(diǎn)和分析方法而與本公司其他業(yè)務(wù)部門或單位所給出的意見不同或者相反。在任何情況下，本報(bào)告所載的及推測只提供給客戶作參考之用，并不構(gòu)成對任何人的投資建議