2025年CPA財(cái)管真題試卷考試時(shí)間：______分鐘總分：______分姓名：______單項(xiàng)選擇題（本題型共10題，每題1分，共10分。每題只有一個(gè)正確答案，請(qǐng)從每題的備選答案中選出一個(gè)最合適的答案，用鼠標(biāo)點(diǎn)擊對(duì)應(yīng)選項(xiàng)。）1.下列各項(xiàng)中，屬于相關(guān)現(xiàn)金流量的是（）。A.為項(xiàng)目初始投資而發(fā)生的員工培訓(xùn)費(fèi)用B.項(xiàng)目投產(chǎn)后新增的廠房租賃費(fèi)用C.公司為維持現(xiàn)有生產(chǎn)線運(yùn)轉(zhuǎn)而發(fā)生的固定費(fèi)用D.項(xiàng)目的直接材料成本節(jié)約額2.某公司股票的預(yù)期收益率是12%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率是10%，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），該公司股票的貝塔系數(shù)是（）。A.0.33B.0.67C.1.00D.1.503.如果某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NPV）為正，那么其內(nèi)部收益率（IRR）通常（）。A.小于無風(fēng)險(xiǎn)利率B.等于無風(fēng)險(xiǎn)利率C.大于無風(fēng)險(xiǎn)利率D.無法判斷與無風(fēng)險(xiǎn)利率的關(guān)系4.某公司持有A、B兩種股票，A股票的期望收益率為15%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%；B股票的期望收益率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%。如果A、B兩種股票的協(xié)方差為正，那么A、B兩種股票的收益率之間的相關(guān)系數(shù)（ρ）是（）。A.大于0，小于1B.等于1C.等于0D.小于05.在其他因素不變的情況下，提高折現(xiàn)率會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目的（）。A.凈現(xiàn)值（NPV）增加B.凈現(xiàn)值（NPV）減少C.內(nèi)部收益率（IRR）增加D.回收期縮短6.某公司普通股的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為50元，預(yù)計(jì)下一期每股股利為2元，股利增長(zhǎng)率為5%，根據(jù)股利增長(zhǎng)模型，該股票的預(yù)期收益率為（）。A.4%B.5%C.9%D.9.4%7.下列關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）的說法中，正確的是（）。A.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小B.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)反映了息稅前利潤(rùn)（EBIT）變動(dòng)率與銷售量變動(dòng)率之間的關(guān)系C.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)D.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)僅受固定成本的影響8.在保持財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)不變的情況下，下列措施中，有助于降低企業(yè)總杠桿系數(shù)的是（）。A.提高資產(chǎn)負(fù)債率B.提高銷售增長(zhǎng)率C.降低變動(dòng)成本率D.提高固定成本9.某公司預(yù)計(jì)下一年度的銷售收入為1000萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為60%，固定成本為200萬(wàn)元，利息費(fèi)用為50萬(wàn)元。該公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)分別為（）。A.2.5,1.25B.1.6,1.25C.2.5,1.33D.1.6,1.3310.下列關(guān)于短期償債能力比率的說法中，不正確的是（）。A.流動(dòng)比率能夠反映企業(yè)的短期償債能力B.流動(dòng)比率越高，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)C.存貨周轉(zhuǎn)率越高，流動(dòng)比率通常越高D.速動(dòng)比率剔除了變現(xiàn)能力較差的存貨，因此其對(duì)企業(yè)短期償債能力的衡量通常比流動(dòng)比率更嚴(yán)格多項(xiàng)選擇題（本題型共5題，每題2分，共10分。每題均有多個(gè)正確答案，請(qǐng)從每題的備選答案中選出所有正確答案，用鼠標(biāo)點(diǎn)擊對(duì)應(yīng)選項(xiàng)。每題所有正確答案選擇正確的得滿分，選擇錯(cuò)誤的得零分。）11.下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的說法中，正確的有（）。A.CAPM認(rèn)為投資者只會(huì)因?yàn)槌袚?dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而要求額外的補(bǔ)償B.CAPM中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是市場(chǎng)組合預(yù)期收益率與無風(fēng)險(xiǎn)利率之差C.CAPM假設(shè)投資者是風(fēng)險(xiǎn)中性的D.貝塔系數(shù)衡量的是單項(xiàng)資產(chǎn)相對(duì)于市場(chǎng)組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)12.在進(jìn)行資本預(yù)算決策時(shí)，需要考慮的現(xiàn)金流量項(xiàng)目通常包括（）。A.項(xiàng)目初始投資的固定資產(chǎn)購(gòu)建成本B.項(xiàng)目投產(chǎn)后新增的運(yùn)營(yíng)成本C.舊設(shè)備的變現(xiàn)收入（如有）D.項(xiàng)目終結(jié)時(shí)固定資產(chǎn)的殘值收入13.下列關(guān)于成本性態(tài)分析的說法中，正確的有（）。A.成本性態(tài)是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系B.固定成本是指其總額在相關(guān)范圍內(nèi)保持不變的成本C.變動(dòng)成本是指其總額隨著業(yè)務(wù)量變動(dòng)而正比例變動(dòng)的成本D.總成本可以分解為固定成本和變動(dòng)成本兩部分14.下列關(guān)于營(yíng)運(yùn)資本管理的說法中，正確的有（）。A.營(yíng)運(yùn)資本管理主要關(guān)注企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的管理B.現(xiàn)金管理的主要目標(biāo)是提高現(xiàn)金使用效率，降低現(xiàn)金持有成本C.存貨管理的目標(biāo)是在保證生產(chǎn)或銷售需要的前提下，使存貨總成本最低D.應(yīng)收賬款管理需要平衡加快收款速度帶來的收益與成本15.下列關(guān)于債券價(jià)值的說法中，正確的有（）。A.債券的價(jià)值是指?jìng)磥憩F(xiàn)金流入的現(xiàn)值B.當(dāng)市場(chǎng)利率高于債券票面利率時(shí)，債券的價(jià)值會(huì)低于面值C.債券的到期時(shí)間越長(zhǎng)，其價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率變化的敏感度越低D.債券的票面利率越高，其價(jià)值通常也越高計(jì)算分析題（本題型共4題，每題5分，共20分。要求列出計(jì)算步驟，每步驟得相應(yīng)分?jǐn)?shù)，除非有特殊說明，答案中的計(jì)算誤差正負(fù)5%以內(nèi)均屬于正確答案。）16.某公司考慮投資一個(gè)新項(xiàng)目，初始投資為100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)壽命期為5年，每年末產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量相等。如果該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（IRR）為12%，則該項(xiàng)目每年末產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是多少？17.某公司股票的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為80元，預(yù)計(jì)下一期每股股利為3元，股利預(yù)計(jì)將以每年6%的速度持續(xù)增長(zhǎng)。要求計(jì)算該股票的預(yù)期收益率。18.某公司本月銷售產(chǎn)品1000件，單位售價(jià)50元，單位變動(dòng)成本30元。本月固定成本總額為15000元。要求計(jì)算該公司的邊際貢獻(xiàn)率、息稅前利潤(rùn)（EBIT）和經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。19.某公司流動(dòng)資產(chǎn)總額為200萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債總額為100萬(wàn)元，存貨為50萬(wàn)元，應(yīng)收賬款為60萬(wàn)元。要求計(jì)算該公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率（假設(shè)現(xiàn)金為速動(dòng)資產(chǎn)的一部分）。綜合題（本題型共2題，每題10分，共20分。要求列出計(jì)算步驟，每步驟得相應(yīng)分?jǐn)?shù)，除非有特殊說明，答案中的計(jì)算誤差正負(fù)5%以內(nèi)均屬于正確答案。）20.甲公司正在考慮是否投資一個(gè)新的生產(chǎn)線項(xiàng)目。項(xiàng)目初始投資為500萬(wàn)元，購(gòu)置的設(shè)備預(yù)計(jì)使用年限為5年，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值為50萬(wàn)元。項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年銷售量為10000件，單位售價(jià)為100元，單位變動(dòng)成本為60元，每年固定運(yùn)營(yíng)成本（不含折舊）為200萬(wàn)元。公司所得稅稅率為25%，要求的最低投資報(bào)酬率為10%。要求：（1）計(jì)算該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年的稅前利潤(rùn)（EBIT）；（2）計(jì)算該項(xiàng)目每年的現(xiàn)金流量（OCF）；（3）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NPV）；（4）根據(jù)計(jì)算結(jié)果，判斷該項(xiàng)目是否可行。21.乙公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：總負(fù)債200萬(wàn)元（利率8%），普通股權(quán)益300萬(wàn)元（200萬(wàn)股，每股面值1元）。公司預(yù)期下一年度的稅后利潤(rùn)為100萬(wàn)元，并將50%的利潤(rùn)用于股利分配。公司計(jì)劃下一年度新增投資300萬(wàn)元。要求：（1）計(jì)算公司目前的權(quán)益資本成本（假設(shè)可以使用股利增長(zhǎng)模型）；（2）如果公司計(jì)劃通過增發(fā)新股來籌集新增投資，預(yù)計(jì)新股發(fā)行價(jià)為10元/股，且發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行收入的10%。計(jì)算增發(fā)新股需要發(fā)行的股數(shù)以及增發(fā)新股后的資本結(jié)構(gòu)（假設(shè)負(fù)債利率和普通股權(quán)益資本成本不變）；（3）如果公司計(jì)劃通過增加負(fù)債來籌集新增投資，計(jì)算增加負(fù)債后的資本結(jié)構(gòu)以及加權(quán)平均資本成本（WACC）（假設(shè)負(fù)債利率和普通股權(quán)益資本成本不變，利息可以抵稅）。---試卷答案單項(xiàng)選擇題1.B解析：相關(guān)現(xiàn)金流量是指與特定項(xiàng)目決策相關(guān)的、在一段時(shí)間內(nèi)實(shí)際發(fā)生的、能夠用貨幣計(jì)量的現(xiàn)金流入和流出。選項(xiàng)A的員工培訓(xùn)費(fèi)用如果發(fā)生在項(xiàng)目決策之前或與項(xiàng)目無關(guān)，則不相關(guān)；選項(xiàng)C為公司現(xiàn)有固定費(fèi)用，是否因項(xiàng)目而改變不確定，若不改變則與項(xiàng)目決策不直接相關(guān)；選項(xiàng)B項(xiàng)目投產(chǎn)后新增的廠房租賃費(fèi)用是項(xiàng)目帶來的增量現(xiàn)金流出，屬于相關(guān)現(xiàn)金流量；選項(xiàng)D是項(xiàng)目帶來的增量現(xiàn)金流入，也屬于相關(guān)現(xiàn)金流量。但通常題目會(huì)考察更明確的增量概念，B更符合增量原則。2.C解析：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）公式：E(Ri)=Rf+βi*[E(Rm)-Rf]。代入數(shù)據(jù)：12%=4%+βi*(10%-4%)。解得：βi=(12%-4%)/(10%-4%)=8%/6%=4/3=1.33。選項(xiàng)C最接近。3.C解析：凈現(xiàn)值（NPV）是指項(xiàng)目所有未來現(xiàn)金凈流量按一定折現(xiàn)率折算到現(xiàn)值的總和減去初始投資。當(dāng)NPV>0時(shí)，說明項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值大于初始投資，項(xiàng)目產(chǎn)生的收益超過了折現(xiàn)率所代表的機(jī)會(huì)成本或要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，因此其內(nèi)部收益率（IRR）必然大于折現(xiàn)率。反之，NPV<0時(shí)，IRR<折現(xiàn)率；NPV=0時(shí)，IRR=折現(xiàn)率。4.A解析：相關(guān)系數(shù)（ρ）是協(xié)方差除以兩個(gè)變量標(biāo)準(zhǔn)差的乘積。協(xié)方差為正，說明A、B兩種股票的收益率變動(dòng)方向具有一致性（同向變動(dòng)）。相關(guān)系數(shù)的取值范圍是[-1,1]。當(dāng)ρ>0時(shí)，表示正相關(guān)；當(dāng)ρ=1時(shí)，表示完全正相關(guān)；當(dāng)ρ=0時(shí)，表示不相關(guān)。由于協(xié)方差為正，所以相關(guān)系數(shù)一定大于0。但題目并未說明是完全正相關(guān)，因此ρ在0和1之間，即大于0，小于1。5.B解析：凈現(xiàn)值（NPV）的計(jì)算公式為：NPV=Σ[CFt/(1+r)^t]-C0，其中r為折現(xiàn)率。當(dāng)折現(xiàn)率（r）提高時(shí)，分母（1+r)^t變大，導(dǎo)致每一期現(xiàn)金流量折算到現(xiàn)值時(shí)數(shù)值變小，因此整個(gè)NPV的值會(huì)減小。6.D解析：根據(jù)股利增長(zhǎng)模型（GordonGrowthModel）：P0=D1/(r-g)，其中P0為當(dāng)前股價(jià)，D1為下一期股利，r為預(yù)期收益率，g為股利增長(zhǎng)率。代入數(shù)據(jù)：50=2/(r-5%)。解得：r-5%=2/50=0.04，r=9%。7.B解析：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）衡量的是息稅前利潤(rùn)（EBIT）變動(dòng)率與銷售量（Q）變動(dòng)率之間的比例關(guān)系，計(jì)算公式為：DOL=Q*(P-V)/[Q*(P-V)-F]=邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤(rùn)。它反映了固定成本對(duì)利潤(rùn)的影響程度。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，表明固定成本越高，銷售量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的影響也越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越高。選項(xiàng)A錯(cuò)誤。選項(xiàng)C錯(cuò)誤，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高，銷售量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)影響大，不一定盈利能力強(qiáng)。選項(xiàng)D錯(cuò)誤，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)受固定成本和變動(dòng)成本（影響邊際貢獻(xiàn)）共同影響。8.C解析：總杠桿系數(shù)（DTL）=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）*財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）=息稅前利潤(rùn)（EBIT）/（息稅前利潤(rùn)-利息費(fèi)用）。要降低DTL，可以在DOL不變的情況下降低DFL，或者在DFL不變的情況下降低DOL。選項(xiàng)A提高資產(chǎn)負(fù)債率，在EBIT不變時(shí)，會(huì)提高利息費(fèi)用，從而降低DFL，進(jìn)而降低DTL。選項(xiàng)B提高銷售增長(zhǎng)率，不影響當(dāng)前的DOL和DFL。選項(xiàng)C降低變動(dòng)成本率，會(huì)提高邊際貢獻(xiàn)率，增加EBIT（在收入不變時(shí)），或者降低DOL，從而降低DTL。選項(xiàng)D提高固定成本，會(huì)提高DOL，進(jìn)而提高DTL。因此，降低變動(dòng)成本率是有效降低DTL的方法。9.A解析：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）=（銷售收入-變動(dòng)成本）/（銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本）=（邊際貢獻(xiàn)）/（息稅前利潤(rùn)EBIT）。邊際貢獻(xiàn)=1000*(1-60%)=400萬(wàn)元。EBIT=400-200=200萬(wàn)元。DOL=400/200=2。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）=息稅前利潤(rùn)EBIT/（息稅前利潤(rùn)EBIT-利息費(fèi)用）=200/(200-50)=200/150=4/3≈1.33。因此，DOL=2.5,DFL=1.33。檢查選項(xiàng)，A項(xiàng)DOL為2.5，與計(jì)算結(jié)果（2）差距較大，可能是題目數(shù)據(jù)或選項(xiàng)設(shè)置問題。按計(jì)算結(jié)果，DOL為2。DFL為1.33。若必須選擇，A項(xiàng)DOL最接近計(jì)算值2（可能題目數(shù)據(jù)為400/200=2）。財(cái)務(wù)杠桿DFL=1.25(200/(200-50))是錯(cuò)誤的。重新審視題目數(shù)據(jù)，若EBIT=200，則DOL=400/200=2。若DOL=2.5，則EBIT=(400-DOL*EBIT)=400-2.5*EBIT=>3.5*EBIT=400=>EBIT=400/3.5≈114.29。此時(shí)DFL=114.29/(114.29-50)=114.29/64.29≈1.77。因此，題目數(shù)據(jù)和選項(xiàng)均有問題。按原始題目數(shù)據(jù)計(jì)算，DOL=2,DFL=1.33。如果必須基于選項(xiàng)，A的DOL=2.5最接近實(shí)際計(jì)算的DOL=2。10.C解析：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。存貨屬于流動(dòng)資產(chǎn)，但變現(xiàn)能力相對(duì)較差。存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明存貨周轉(zhuǎn)越快，銷售能力越強(qiáng)，但并不一定意味著流動(dòng)比率會(huì)越高。如果流動(dòng)資產(chǎn)中存貨占比很高，但其他流動(dòng)資產(chǎn)（如現(xiàn)金、應(yīng)收賬款）減少，或者流動(dòng)負(fù)債大幅增加，都可能導(dǎo)致流動(dòng)比率下降。因此，存貨周轉(zhuǎn)率越高，流動(dòng)比率不一定越高。多項(xiàng)選擇題11.A,B,D解析：選項(xiàng)A正確，CAPM的核心思想是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，只有無法通過分散投資消除的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）才能獲得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。選項(xiàng)B正確，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（MarketRiskPremium）=E(Rm)-Rf，即市場(chǎng)組合預(yù)期收益率與無風(fēng)險(xiǎn)利率之差。選項(xiàng)C錯(cuò)誤，CAPM假設(shè)投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，而非風(fēng)險(xiǎn)中性。選項(xiàng)D正確，貝塔系數(shù)（β）衡量的是單項(xiàng)資產(chǎn)收益率相對(duì)于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)敏感性，即單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)的暴露程度，反映了單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。12.A,B,C,D解析：資本預(yù)算決策需要考慮的現(xiàn)金流量是增量現(xiàn)金流量。選項(xiàng)A的初始投資是增量現(xiàn)金流出。選項(xiàng)B的新增運(yùn)營(yíng)成本（扣除折舊影響后的增量現(xiàn)金流出或稅盾）是增量現(xiàn)金流量。選項(xiàng)C的舊設(shè)備變現(xiàn)收入是項(xiàng)目相關(guān)的沉沒成本或機(jī)會(huì)成本，是初始投資的抵減項(xiàng)，是增量現(xiàn)金流量。選項(xiàng)D的終結(jié)殘值收入是項(xiàng)目生命周期結(jié)束時(shí)的增量現(xiàn)金流入。所有選項(xiàng)都是相關(guān)現(xiàn)金流量。13.A,B,C,D解析：選項(xiàng)A正確，成本性態(tài)分析研究成本總額與業(yè)務(wù)量（如銷售量、產(chǎn)量）之間的依存關(guān)系。選項(xiàng)B正確，固定成本在相關(guān)范圍內(nèi)，其總額不隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)。選項(xiàng)C正確，變動(dòng)成本在相關(guān)范圍內(nèi)，其總額隨業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)。選項(xiàng)D正確，總成本（TC）=固定成本（FC）+變動(dòng)成本（VC），分解為固定成本和變動(dòng)成本是成本性態(tài)分析的基本方法。14.A,B,C,D解析：選項(xiàng)A正確，營(yíng)運(yùn)資本管理關(guān)注流動(dòng)資產(chǎn)（如現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款）和流動(dòng)負(fù)債（如應(yīng)付賬款）的管理。選項(xiàng)B正確，現(xiàn)金管理的目標(biāo)是既要保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求，又要盡量減少現(xiàn)金的閑置，提高現(xiàn)金使用效率，降低現(xiàn)金持有成本。選項(xiàng)C正確，存貨管理的目標(biāo)是在保證生產(chǎn)或銷售需要的前提下，使存貨的進(jìn)貨成本、儲(chǔ)存成本、缺貨成本等總成本最低。選項(xiàng)D正確，應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)是在加速收回賬款、提高資金使用效率的同時(shí)，盡可能降低壞賬損失和應(yīng)收賬款管理成本。15.A,B,D解析：選項(xiàng)A正確，債券的價(jià)值（Vb）是未來各期利息收入（I）和到期本金（M）的現(xiàn)值之和，即Vb=Σ[I/(1+y)^t]+[M/(1+y)^n]，其中y為市場(chǎng)利率（折現(xiàn)率）。選項(xiàng)B正確，當(dāng)市場(chǎng)利率（y）高于債券票面利率（i）時(shí)，債券的利息收入按高于市場(chǎng)利率折現(xiàn)，導(dǎo)致債券價(jià)值低于面值（貼現(xiàn)發(fā)行）。選項(xiàng)C錯(cuò)誤，債券的到期時(shí)間越長(zhǎng)，未來現(xiàn)金流的分布越分散，其價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率變化的敏感度（久期）通常也越高，即敏感性越強(qiáng)。選項(xiàng)D正確，債券的票面利率（i）越高，每期利息收入I越大，在面值相同的情況下，按相同的市場(chǎng)利率折現(xiàn)，其債券價(jià)值通常也越高。計(jì)算分析題16.解：根據(jù)內(nèi)部收益率（IRR）的定義，NPV=0。設(shè)每年末現(xiàn)金凈流量為CF。NPV=-100+Σ[CF/(1+12%)^t](t=1to5)=0NPV=-100+CF*[1/(1+12%)+1/(1+12%)^2+1/(1+12%)^3+1/(1+12%)^4+1/(1+12%)^5]NPV=-100+CF*[1/1.12+1/1.2544+1/1.404928+1/1.57351936+1/1.7623416832]NPV=-100+CF*[0.892857+0.797193+0.711780+0.635518+0.567427]NPV=-100+CF*3.6043640=-100+CF*3.604364CF=100/3.604364CF≈277.21(萬(wàn)元)該項(xiàng)目每年末產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量約為277.21萬(wàn)元。17.解：根據(jù)股利增長(zhǎng)模型：P0=D1/(r-g)r=D1/P0+gr=3/80+6%r=0.0375+0.06r=0.0975該股票的預(yù)期收益率約為9.75%。18.解：邊際貢獻(xiàn)率=(單價(jià)-單位變動(dòng)成本)/單價(jià)=(50-30)/50=20/50=0.4=40%息稅前利潤(rùn)（EBIT）=銷售收入*邊際貢獻(xiàn)率-固定成本EBIT=1000*40%-15000=400-15000=-11000(元)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）=邊際貢獻(xiàn)/EBIT=(銷售收入-變動(dòng)成本)/EBIT邊際貢獻(xiàn)=銷售收入*邊際貢獻(xiàn)率=1000*40%=400(元)DOL=400/(-11000)=-0.03636...注意：計(jì)算出的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為負(fù)值，這通常意味著固定成本過高或銷售低于盈虧平衡點(diǎn)，導(dǎo)致收入增加時(shí)利潤(rùn)反而減少。按公式計(jì)算結(jié)果為負(fù)。若題目意圖是計(jì)算在盈利情況下的杠桿系數(shù)，可能需要調(diào)整數(shù)據(jù)或假設(shè)。但基于給定數(shù)據(jù)，DOL=400/(-11000)。邊際貢獻(xiàn)率=40%EBIT=-11000元DOL=-0.036(保留三位小數(shù))19.解：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=(200+60+50)/100=310/100=3.1速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)/流動(dòng)負(fù)債=(200+60)/100=260/100=2.6現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物)/流動(dòng)負(fù)債。假設(shè)速動(dòng)資產(chǎn)中包含現(xiàn)金，則現(xiàn)金比率≤速動(dòng)比率。若假設(shè)現(xiàn)金為速動(dòng)資產(chǎn)的一部分（如應(yīng)收賬款和現(xiàn)金），則最小為(現(xiàn)金/100)。若假設(shè)速動(dòng)資產(chǎn)就是現(xiàn)金和應(yīng)收賬款，則現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+60)/100。題目未明確現(xiàn)金數(shù)額，無法精確計(jì)算。通常計(jì)算速動(dòng)比率即可。按速動(dòng)資產(chǎn)為現(xiàn)金+應(yīng)收賬款計(jì)算：假設(shè)速動(dòng)資產(chǎn)=現(xiàn)金+60。現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+60)/100。因現(xiàn)金未知，無法給出具體數(shù)值。若題目意在考察概念，則現(xiàn)金比率是衡量即時(shí)償債能力最強(qiáng)的指標(biāo)。流動(dòng)比率=3.1速動(dòng)比率=2.6現(xiàn)金比率：無法精確計(jì)算，需知現(xiàn)金具體數(shù)額。綜合題20.解：（1）計(jì)算稅前利潤(rùn)（EBIT）：銷售收入=10000*100=100萬(wàn)元變動(dòng)成本=10000*60=60萬(wàn)元邊際貢獻(xiàn)=銷售收入-變動(dòng)成本=100-60=40萬(wàn)元息稅前利潤(rùn)（EBIT）=邊際貢獻(xiàn)-固定成本=40-(200+500/5)=40-(200+100)=40-300=-260(萬(wàn)元)注意：固定成本包含折舊，折舊=500/5=100萬(wàn)元。EBIT=40-300=-260。（2）計(jì)算每年的現(xiàn)金流量（OCF）：方法一：OCF=EBIT+折舊-稅稅=0（因?yàn)镋BIT為負(fù)，無稅可交）OCF=-260+100-0=-160(萬(wàn)元)方法二：OCF=（銷售收入-變動(dòng)成本-折舊）*(1-稅率)+折舊OCF=(100-60-100)*(1-25%)+100=(-60)*0.75+100=-45+100=55(萬(wàn)元)注意：此處計(jì)算結(jié)果與EBIT為負(fù)的情況矛盾。若EBIT為負(fù)，稅為0。按方法一，OCF=-160。按方法二，OCF=55。方法二更常用，因?yàn)樗紤]了折舊對(duì)現(xiàn)金流的影響。此處按方法二計(jì)算。OCF=55(萬(wàn)元)（3）計(jì)算凈現(xiàn)值（NPV）：NPV=-初始投資+Σ[OCF/(1+r)^t](t=1to5)NPV=-500+55*[1/(1+10%)+1/(1+10%)^2+1/(1+10%)^3+1/(1+10%)^4+1/(1+10%)^5]NPV=-500+55*[1/1.1+1/1.21+1/1.331+1/1.4641+1/1.61051]NPV=-500+55*[0.909091+0.826446+0.751315+0.683013+0.620921]NPV=-500+55*3.790791NPV=-500+208.543505NPV≈-291.46(萬(wàn)元)（4）判斷項(xiàng)目可行性：由于計(jì)算得到的凈現(xiàn)值（NPV）≈-291.46萬(wàn)元小于零，根據(jù)凈現(xiàn)值法，該項(xiàng)目不可行。21.解：（1）計(jì)算公