公司并購15大流程129個(gè)微小環(huán)節(jié)全程指引

2016-09-11逆風(fēng)鼓棹摘自兩高法律資訊

一、公司并購基本流程

1、并購決策階段

企業(yè)通過與財(cái)務(wù)顧問合作，依據(jù)企業(yè)行業(yè)狀況、自身資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展戰(zhàn)略確定自

身的定位，形成并購戰(zhàn)略。即進(jìn)行企業(yè)并購需求分析、井購目標(biāo)的特征模式，以及并購方向

的選擇與支配。

2、并購目標(biāo)選擇

定性選擇模型：結(jié)合目標(biāo)公司的資產(chǎn)質(zhì)量、規(guī)模和產(chǎn)品品牌、經(jīng)濟(jì)區(qū)位以及與本企業(yè)在

市場(chǎng)、地域和生產(chǎn)水同等方面進(jìn)行比較，同時(shí)從可獲得的信息渠道對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行牢奔性分

析，避開陷入并購陷阱。

定量選擇模型：通過對(duì)企業(yè)信息數(shù)據(jù)的充分收集整理，利用靜態(tài)分析、ROI分析，以及

logit>probit還有BC（二元分類法）最終確定目標(biāo)企業(yè)。

3、并購時(shí)機(jī)選擇

通過對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行持續(xù)的**和信息積累，預(yù)料FI標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購的時(shí)機(jī),并利用定性、

定量的模型進(jìn)行初步可行性分析?，最終確定合適的企業(yè)與合適的時(shí)機(jī)。

4、并購初期工作

依據(jù)中國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和政治體制的特點(diǎn)，與企業(yè)所在地政府進(jìn)行溝通，獲得支持，這

??點(diǎn)對(duì)于成功的和低成本的收購特殊重要，當(dāng)然假如是民營(yíng)企業(yè)，政府的影響會(huì)小得多。應(yīng)

當(dāng)對(duì)企業(yè)進(jìn)行深化的審查，包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、稅收、擔(dān)保、訴訟等的調(diào)查探討等。

5、并購實(shí)施階段

與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行談判，確定并購方式、定價(jià)模型、并購的支付方式（現(xiàn)金、負(fù)債、資產(chǎn)、

股權(quán)等）、法律文件的制作，確定并購后企業(yè)管理層人事支配、原有職工的解決方案等等相

關(guān)問題，直至股權(quán)過戶、交付款項(xiàng)，完成交易。

6、并購后的整合

對(duì)于企業(yè)而言，僅僅實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的并購是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，最終對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資源進(jìn)行成功

的整合和充分的調(diào)動(dòng)，產(chǎn)生預(yù)期的效益。

二、并購整合流程

1、制訂并購支配

1.1并購支配的信息來源

戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)

董事會(huì)、高管人員提出并購建議;

行業(yè)、市場(chǎng)探討后提出并購機(jī)會(huì):

目標(biāo)企業(yè)的要求。

1.2H標(biāo)企業(yè)搜尋及調(diào)研

選擇的目標(biāo)企業(yè)應(yīng)具備以下條件:

符合戰(zhàn)略規(guī)劃的要求；優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的可能性大；投資環(huán)境較好；利用價(jià)值較高。

1.3并購支配應(yīng)有以下主要內(nèi)容:

并購的理由及主要依據(jù)；并購的區(qū)域、規(guī)模、時(shí)間、資金投入（或其它投入）支配。

2、成立項(xiàng)目小組

公司應(yīng)成立項(xiàng)目小組，明確責(zé)任人。項(xiàng)目小組成員有戰(zhàn)略部、財(cái)務(wù)部、技術(shù)人員、法律顧問

等組成。

3、可行性分析提出報(bào)告

3.1由戰(zhàn)略部負(fù)責(zé)進(jìn)行可行性分析并提交報(bào)告

3.2可行性分析應(yīng)有如下主要內(nèi)容:

外部環(huán)境分析（經(jīng)營(yíng)環(huán)境、政策環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境）

內(nèi)部實(shí)力分析

并購雙方的優(yōu)勢(shì)與不足；經(jīng)濟(jì)效益分析；政策法規(guī)方面的分析；目標(biāo)企業(yè)的主管部門及當(dāng)?shù)?/p>

政府的看法分析；風(fēng)險(xiǎn)防范及預(yù)料。

3.3效益分析由財(cái)務(wù)人員負(fù)責(zé)進(jìn)行，法律顧問負(fù)責(zé)政策法規(guī)、法律分析，提出建議。

4、總裁對(duì)可行性研報(bào)告進(jìn)行評(píng)審

5、與目標(biāo)企業(yè)草簽合作意向書

5.1雙方談判并草簽合作意向書

5.2由雙方有關(guān)人員共同成立并購工作組，制定工作支配，明確責(zé)任人

5.3合作意向書有以下主要內(nèi)容:

合作方式；新公司法人治理結(jié)構(gòu);

職工安置.、社保、薪酬；公司發(fā)展前景目標(biāo)。

6、資產(chǎn)評(píng)估及相關(guān)資料收集分析

6.1資產(chǎn)評(píng)估。并購工作組重點(diǎn)參與

6.2收集及分析目標(biāo)企業(yè)資料。法律顧問制定消退法律障礙及不利因素的法律看法書

7、制訂并購方案與整合方案

由戰(zhàn)略部制訂并購方案和整合方案

7.1并購方案應(yīng)由以下主要內(nèi)容:

并購價(jià)格及方式；財(cái)務(wù)模擬及效益分析。

7.2整合方案有如下主要內(nèi)容:

業(yè)務(wù)活動(dòng)整合；組織機(jī)構(gòu)整合；管理制度及企業(yè)文化整合；整合實(shí)效評(píng)估

8、并購談判及簽約

8.1由法律顧問負(fù)責(zé)起草正式主合同文本。

8.2并購雙方對(duì)主合同文本進(jìn)行談判、磋商，達(dá)成一樣后按公司審批權(quán)限批準(zhǔn)

8.3總裁批準(zhǔn)后，雙方就主合同文本簽約

8.4將并購的相關(guān)資料及信息傳遞到有關(guān)人員和部門

9、資產(chǎn)交接及接管

9.1由并購工作組制訂資產(chǎn)交接方案，并進(jìn)行交接

9.2雙方對(duì)主合同下的交接子合同進(jìn)行確定及簽章

9.3正式接管目標(biāo)企業(yè)，起先運(yùn)作

9.4并購總結(jié)及評(píng)估

9.5納入核心實(shí)力管理

10、主要文本文件

并購支配

可行性探討報(bào)告

并購及整合方案

主合同文件

三、企業(yè)并購操作步驟明細(xì)說明

公司依據(jù)每年的的戰(zhàn)略支配進(jìn)行并購業(yè)務(wù)，在實(shí)施公司并購時(shí)，一般可按上述操作流程圖

操作，在操作微小環(huán)節(jié)上，可依據(jù)不同類型變更操作步驟。現(xiàn)將有關(guān)并購微小環(huán)節(jié)及步驟說

明如下：

1、收集信息制訂并購支配

①戰(zhàn)略部或公關(guān)部收集并購支配的信息來源包括:

公司戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)及明細(xì);

董事會(huì)、高管人員提出并購建議及會(huì)議紀(jì)要;

不同的行業(yè)、市場(chǎng)探討后提出并購機(jī)會(huì):

對(duì)目標(biāo)企業(yè)的詳細(xì)要求。

②情報(bào)部門對(duì)目標(biāo)企業(yè)搜尋及調(diào)研選擇的目標(biāo)企業(yè)應(yīng)具務(wù)以下條件:

符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃的整體要求;

資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的可能性大;

投資運(yùn)菅環(huán)境較好;

并購企業(yè)的人員、技術(shù)價(jià)值高;

潛要或利用價(jià)值較高。

③并購支配應(yīng)包括以下主要內(nèi)容:

并購的理由分析及主要依據(jù)附件:

并購的區(qū)域選擇、規(guī)模效益、時(shí)間支配、人員配套及資金投入等狀況。

2、組建并購項(xiàng)目小組

公司成立并購項(xiàng)目小組，明確責(zé)任人權(quán)限及責(zé)任，項(xiàng)目小組成員應(yīng)包括：公關(guān)部、戰(zhàn)略部、

內(nèi)審部、財(cái)務(wù)部、技術(shù)人員、法律顧問等組成，合并辦公，資源互補(bǔ)。

3、提出項(xiàng)目并購可行性分析報(bào)告

①由戰(zhàn)略部負(fù)責(zé)進(jìn)行可行性分析并提交報(bào)告。

②可行性分析應(yīng)有如下主要內(nèi)容:

外部環(huán)境分析包括：經(jīng)營(yíng)環(huán)境、政策環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

內(nèi)部實(shí)力分析包括：并購雙方的優(yōu)勢(shì)與不足；經(jīng)濟(jì)效益分析；政策法規(guī)方面的分析；目標(biāo)企

業(yè)的主管部門及當(dāng)?shù)卣目捶ǚ治?；風(fēng)險(xiǎn)防范及預(yù)料”

③效益分析由財(cái)務(wù)人員負(fù)黃進(jìn)行,

法律顧問負(fù)責(zé)政策法規(guī)、法律分析，提出建議。

4、總裁對(duì)可行性研報(bào)告進(jìn)行評(píng)審與批準(zhǔn)（略）

5、與并購企業(yè)簽合作意向書

①雙方談判并草簽合作意向書。

②由雙方有關(guān)人員共同成立并購工作組，制定工作支配，明確責(zé)任人。

③合作意向書有以下主要內(nèi)容:

合作方式;

新公司法人治理結(jié)構(gòu);

職工安置、社保、薪酬;

公司發(fā)展前景目標(biāo)。

6、對(duì)并購企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估及資料收集分析

①資產(chǎn)評(píng)估，聯(lián)合會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，此時(shí)并購工作組要重點(diǎn)參與，確保相

關(guān)數(shù)據(jù)的真實(shí)性與存在性，對(duì)往來帳及未達(dá)帳項(xiàng)要細(xì)致核對(duì)?與落實(shí)。

②收集及分析目標(biāo)企業(yè)資料。有關(guān)人員、帳項(xiàng)、環(huán)境、高層關(guān)系等進(jìn)行查實(shí)。法律顧問制定

消退法律障礙及不利素的法律看法書。

7、謹(jǐn)慎制定并購方案與整合方案

由戰(zhàn)略部、并購組制訂并購方案和整合方案:

①并購方案應(yīng)包括以下主要內(nèi)容:

確定并購方式，選擇有利于公司的并購方式;

確定并購價(jià)格及支付方式;

核實(shí)財(cái)務(wù)模擬及效益分析,

②整合方案有如下主要內(nèi)容:

資金資源的整合:

業(yè)務(wù)活動(dòng)整合;

組織機(jī)構(gòu)整合:

管理制度及企業(yè)文化整合;

整合實(shí)效評(píng)估。

8、并購談判及簽約

①由公司法律顧問或律師負(fù)責(zé)起草正式主合同文本。

②公司與并購雙方對(duì)主合同文本進(jìn)行談判、磋商，達(dá)成一樣后按公司審批權(quán)限批準(zhǔn)。

③經(jīng)總裁批準(zhǔn)后，雙方就主合同文本簽約。

④將并購的相關(guān)資料及信息傳遞到有關(guān)人員和部門。

9、并購公司的資產(chǎn)交接

①由并購工作組制訂各項(xiàng)資源的明細(xì)交接方案及交接人員。

②公司人員與并購方進(jìn)行各項(xiàng)資源的交接。

③雙方對(duì)主合同下的交接子合同進(jìn)行確定及簽章。

10、并購公司的接管與運(yùn)營(yíng)

①正式接管目標(biāo)企業(yè)，籌建管理層，支配工作層，盡快起先公司生產(chǎn)運(yùn)作。

②并購工作組對(duì)并購總結(jié)及評(píng)估。

③盡快對(duì)并購公司納入核心實(shí)力管理，實(shí)現(xiàn)對(duì)總公司發(fā)展目標(biāo)。

④組建公司的監(jiān)控與管理體系。

四、做好盡職調(diào)查工作

股權(quán)收購事實(shí)上是收購一家存續(xù)了很久的公司，遠(yuǎn)比建立一家新公司困難得多。為了削減公

司收購風(fēng)險(xiǎn)，須要聘請(qǐng)具有知名度的中介機(jī)構(gòu)和精干的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行盡職調(diào)查工作。作為中介機(jī)

構(gòu)，主要從三個(gè)方面來把關(guān)：律師從法律方面把關(guān)。律師團(tuán)隊(duì)對(duì)公司近3年來已經(jīng)執(zhí)行的合

同和未執(zhí)行完畢的合同以及將要簽署的合同的合法性、公允性進(jìn)行審查，防止出現(xiàn)臨時(shí)修改、

更換合同等惡意串通事故為發(fā)生。

會(huì)計(jì)師從財(cái)務(wù)方面把關(guān)。會(huì)計(jì)師團(tuán)隊(duì)可以對(duì)近3年的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)執(zhí)行審計(jì)，出具審

計(jì)報(bào)告，確定財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，對(duì)或有事項(xiàng)、不良資產(chǎn)、關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)進(jìn)行揭示和披

露，特殊是會(huì)計(jì)師和律師合作，對(duì)一些重大交易的實(shí)際狀況進(jìn)行推斷，會(huì)在很大程度上降低

收購風(fēng)險(xiǎn)。

評(píng)估師從公司價(jià)值方面供應(yīng)參考依據(jù)。精干的評(píng)估師團(tuán)隊(duì)，能夠合理地確認(rèn)被收購單位的實(shí)

際價(jià)值，作為確認(rèn)收購成本的重要參考。

重視中介機(jī)構(gòu)提出的各類問題顯示的收購風(fēng)險(xiǎn)。律師、會(huì)計(jì)師以及評(píng)估師會(huì)在盡職調(diào)查過程

中間，就企業(yè)的異樣交易、資產(chǎn)質(zhì)量、產(chǎn)權(quán)所屬等事項(xiàng)提出他們的看法，擬收購方要充分聽

取他們的看法，并就其影響與被收購方進(jìn)行探討，最終取得一樣看法。

五、對(duì)擬收購行業(yè)要有所了解

企業(yè)在收購某?企業(yè)時(shí)，要對(duì)該企業(yè)以及該企業(yè)所在的行業(yè)的供應(yīng)、俏售和生產(chǎn)以及內(nèi)部管

理方面有所了解。在進(jìn)行盡職調(diào)查前，收購企業(yè)應(yīng)當(dāng)針對(duì)被收購企業(yè)的供應(yīng)、銷售和生產(chǎn)及

內(nèi)部管理方面成立特地的機(jī)構(gòu)。這個(gè)機(jī)構(gòu)由負(fù)責(zé)供應(yīng)、銷售和生產(chǎn)以及內(nèi)部管理、合同談判

專家方面的人員組成。他們最好能和盡職調(diào)查的中介機(jī)構(gòu)一起進(jìn)駐被收購企業(yè)，同步了解相

關(guān)狀況。這樣就會(huì)做到心中有數(shù)，更加有利于收購工作，降低收購風(fēng)險(xiǎn)。

六、留心被收購企業(yè)未履行完畢合同

在對(duì)被收購企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查過程中，被收購企業(yè)未履行完畢的合同要細(xì)致審查，很多收購

糾紛都是由這些合同引起的，這些合同要引起收購企業(yè)的高度重視。為了避開未完合同形成

的收購風(fēng)險(xiǎn)，建議從以下幾個(gè)方面著手審核：首先要審核合同原件的內(nèi)容。確認(rèn)合同內(nèi)同是

否完整，責(zé)、權(quán)、利是否公允，若發(fā)覺異樣狀況，須要?jiǎng)偤门c被收購企業(yè)相關(guān)部門溝通，剛

好實(shí)行措施。

對(duì)國(guó)家有強(qiáng)制規(guī)定合同文本的合同，要確認(rèn)是否違反國(guó)家的有關(guān)規(guī)定。對(duì)違反國(guó)家強(qiáng)制

規(guī)定的合同或者條款，確定要由被收購單位就相關(guān)的權(quán)利義務(wù)進(jìn)行重新約定。

對(duì)補(bǔ)充合同，重新簽署的合同要重點(diǎn)*，被收購企業(yè)出于種種不行告人的目的，往往會(huì)

在收購企業(yè)談判有確定的可能性時(shí)，實(shí)行各種手段，簽署一些新的或者是補(bǔ)充合同，并以此

進(jìn)行賬務(wù)處理，形成事實(shí)后，由收購企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查。所以，在盡職調(diào)查時(shí)，要特殊留意

這類合同的簽署、執(zhí)行狀況。

對(duì)合同的簽署狀況進(jìn)行外部調(diào)查。就是到合同簽署的另外一方進(jìn)行了解，駕馭合同的簽

署狀況和執(zhí)行狀況，有些合同須要到政府部門備案的，則確定要到政府備案部門，就備案合

同與原合同進(jìn)行核對(duì)，確認(rèn)合同內(nèi)容合法、合理、公允無誤。

七、簽署縝密的股權(quán)收購合同

在盡職調(diào)查完成和談判價(jià)格確定之后，須要做的工作就是簽署收購合同和辦理資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)移交

手續(xù)了，這個(gè)環(huán)節(jié)特殊關(guān)健。在簽署股權(quán)收購合同時(shí)，對(duì)于盡職調(diào)查過程中間無法解決的屬

于被收購企業(yè)存在的問題，確定要在合同中注明責(zé)任和杈利，避開馬虎簽署，形成收購風(fēng)險(xiǎn)。

在股權(quán)收購合同中，要對(duì)移交內(nèi)容和事項(xiàng)做出詳細(xì)約定，以便移交時(shí)雙方遵照?qǐng)?zhí)行。

八、辦理嚴(yán)格的資產(chǎn)、產(chǎn)權(quán)移交手續(xù)

在接受被收購企業(yè)時(shí)，收購企業(yè)要嚴(yán)格依據(jù)收購合同約定的內(nèi)容辦理資產(chǎn)、產(chǎn)權(quán)移交手續(xù)。

由于股權(quán)收購業(yè)務(wù)的困難性，從盡職調(diào)查完畢到實(shí)際辦理資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)移交手續(xù)，往往須要一個(gè)

比較長(zhǎng)的時(shí)間，在這個(gè)期間，被收購企業(yè)照舊經(jīng)營(yíng)和管理企業(yè)。為了防范收購風(fēng)險(xiǎn)，確保被

收購企業(yè)資產(chǎn)完整的移交給收購企業(yè)，收購企業(yè)要對(duì)此期間的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的變更狀

況進(jìn)行審計(jì)，然后在此基礎(chǔ)上，依據(jù)收購合同的約定，辦理資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)移交手續(xù)。

企業(yè)在收購民營(yíng)企業(yè)股權(quán)時(shí)，假如能夠做到上述幾點(diǎn)，就能夠大大降低收購風(fēng)險(xiǎn)，削減不必

要的麻煩。

九、我國(guó)中小企業(yè)并購融資方式設(shè)計(jì)

1.融資渠道的構(gòu)成

⑴權(quán)益資本融資。權(quán)益融資的主要來源是優(yōu)勢(shì)企業(yè)的內(nèi)部資金或股東投入，其數(shù)量的基本

要求就是達(dá)到對(duì)目標(biāo)企業(yè)的確定控股或相對(duì)控股，這是優(yōu)勢(shì)企業(yè)進(jìn)行并購活動(dòng)的根本要求。

權(quán)益資本融資的其他來源還包括購股權(quán)證、風(fēng)險(xiǎn)資本、巨標(biāo)企業(yè)的管理層及企業(yè)內(nèi)部或外部

的其他投資者。

購股權(quán)證融資是一種新型的融資工具，融資對(duì)象可以是優(yōu)勢(shì)企業(yè)和FI標(biāo)企業(yè)的管理層或員

工，也可以是企業(yè)外部的投資者。購股權(quán)證融資在我國(guó)的一些中小企業(yè)，尤具是一些中小型

高科技企業(yè)中己經(jīng)得到應(yīng)用。其特點(diǎn)就是一種長(zhǎng)期選擇權(quán)。賜予購股權(quán)證持有者在某個(gè)時(shí)期

按某一特定價(jià)格買進(jìn)既定數(shù)量股份的權(quán)利，也可以說是一種股票期權(quán)，以在企業(yè)將來上市時(shí)

實(shí)現(xiàn)獲利。投資者的動(dòng)力來源于對(duì)企業(yè)上市的期望和贏利的期望。在購股權(quán)證被行使時(shí)，原

來企業(yè)發(fā)行的債務(wù)尚未收回，所發(fā)行的新股則意味著新的融資，公司的資本增加。

⑵債務(wù)資本融資。債務(wù)資本主要指銀行貸款，作為并購雙方來說，可以盡可能地找尋一些

擔(dān)保質(zhì)押手段，獲得銀行貸款。由「銀行貸款較難獲得，這部分資金在整個(gè)債務(wù)資本中處于

從屬地位。

以上是有關(guān)我國(guó)中小企業(yè)進(jìn)行并購時(shí)融資渠道組成的基本考慮。在此基礎(chǔ)上，或可有其他的

融資渠道，但必需以融資金額的適度規(guī)模和優(yōu)勢(shì)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控股地位為前提。

2.融資方式設(shè)計(jì)

⑴利用中小企業(yè)并購基金融資。從我國(guó)中小企業(yè)并購融資渠道狹窄的實(shí)際動(dòng)身，應(yīng)由政府

部門資助或牽頭設(shè)立中小企業(yè)并購基金。該基金以產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)為主要投資領(lǐng)域，特地為企

業(yè)資本擴(kuò)張或重組調(diào)整供應(yīng)融資與相關(guān)服務(wù)。按基金與被投資企業(yè)的關(guān)系可將并購資金劃分

為參與型并購基金與非參與型并購基金。有發(fā)展前景的中小企業(yè)在實(shí)施并購時(shí)理應(yīng)得到政府

的支持，因?yàn)橹行∑髽I(yè)并購有利于當(dāng)?shù)仄髽I(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有利于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

⑵利用無抵押貸款融資。無抵押小額貸款是特地針對(duì)中小企業(yè)的?種貸款形式，是金融機(jī)

構(gòu)供應(yīng)面對(duì)一般小企業(yè)的信用貸款產(chǎn)品。金融機(jī)構(gòu)對(duì)資金需求方供應(yīng)貸款支持，不須要正常

商業(yè)貸款所須要的固定資產(chǎn)、提貨單等抵押或擔(dān)保。由于無抵押貸款有很高的風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)

貸款企業(yè)要求的門檻較高，

⑶賣方融資。賣方信貸在美國(guó)稱“賣方融資”(SellerFinancing),是指賣方取得固定的收購者

的將來償付義務(wù)的承諾。在美國(guó)，常于公司或事業(yè)部獲利不住，賣方急欲脫手的狀況下，產(chǎn)

生這種有利于收購者的支付方式。對(duì)于公司并購價(jià)格固定狀況下的賣方信貸而言，運(yùn)作過程

比較簡(jiǎn)潔。并購雙方依據(jù)并購條款及支付條款的規(guī)定存在一種明確的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，并購后

目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)如何，并購成敗與否是并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)擔(dān)當(dāng)?shù)呢?zé)任，不行能無故解除或變更這種

債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

⑷管理層融資。在優(yōu)勢(shì)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購的融資結(jié)構(gòu)中，來自目標(biāo)企業(yè)管理層的資

本是重要組成部分。向目標(biāo)企業(yè)管理層融資是多樣化的，債務(wù)資本融資可以賜予管理層穩(wěn)定

的債務(wù)利息收入，權(quán)益資本融資可以賜予管理層較為豐厚的支配利潤(rùn)。對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的管理

層來說，擁有股權(quán)，就擁有企業(yè)的投票權(quán)和利潤(rùn)的支配權(quán)，這對(duì)他們來說是?種很大的激勵(lì)。

賜予管理層確定的股權(quán)，也就賜予了他們對(duì)公司確定的限制權(quán)和利潤(rùn)支配權(quán)。管理層一旦獲

得企業(yè)的股權(quán)，企業(yè)的利益就是管理層的利益,可見，管理層融資的重要性并不在于融資本

身，而在于建立起一種以股權(quán)為基礎(chǔ)的激勵(lì)機(jī)制。

3.融資策略

在中小企業(yè)并購融資過程中，策略的選擇也特殊重要，詳細(xì)策略如下:

⑴挖掘內(nèi)部潛力，充分利用企業(yè)不須要的非金融性有形資產(chǎn)。并購方利用擁有的機(jī)器設(shè)備、

廠房、土地、生產(chǎn)線、部門等非金融性資產(chǎn)作為支付手段來實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的并購。

(2)成功的連續(xù)抵押策略。針對(duì)我國(guó)中小企業(yè)資產(chǎn)少，普遍貸款難的狀況，可以在融資過程

中先以優(yōu)勢(shì)企業(yè)的資產(chǎn)作為抵押，向銀行爭(zhēng)取適當(dāng)數(shù)量的貸款，等并購成功后，再以目標(biāo)企

業(yè)的資產(chǎn)作抵押向銀行申請(qǐng)新的貨款。

⑶風(fēng)險(xiǎn)資本的組合策略。這種組合策略包括風(fēng)險(xiǎn)資原來源的組合和債務(wù)資本、權(quán)益資本的

組合。來源組合就是指從多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司獲得，這樣組合不僅可以降低單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司

的融資額，降低融資的難度，而且可能由于風(fēng)險(xiǎn)投資公司的不同側(cè)重優(yōu)勢(shì)給企業(yè)帶來多方面

的幫助和支持。債務(wù)資本和權(quán)益資本的組合是指不僅債務(wù)資本主要來自于風(fēng)險(xiǎn)資本，而且權(quán)

益資本也可以部分來自于風(fēng)險(xiǎn)資本，這樣可以利用風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)本在債務(wù)資本和權(quán)益資本中的不同

參與程度，獲得大量的風(fēng)險(xiǎn)資本，同時(shí)可以得到風(fēng)險(xiǎn)資本在企業(yè)管理、經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)和技術(shù)等

方面的指導(dǎo)，提高管理水平，實(shí)現(xiàn)并購價(jià)值。

⑷分期付款策略。一般的做法是優(yōu)勢(shì)企業(yè)在獲得目標(biāo)企業(yè)控股地位的同時(shí)，以分期付款方

式在確定時(shí)間內(nèi)將款項(xiàng)付清，這樣可以在確定程度上降低融資的規(guī)模和難度，盡快實(shí)現(xiàn)并購。

(5)“甜頭加時(shí)間差”。在獲得債務(wù)資本時(shí)，可在利率等方面給債權(quán)方更大的讓步，但交換條

件是在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)還款，這樣可以減輕并購后隨之而來的還債負(fù)擔(dān)。

⑹國(guó)際融資。優(yōu)勢(shì)的中小企業(yè)可以通過引進(jìn)外資方式獲得資金，豐富的國(guó)外資金可以保證

并購企業(yè)快速發(fā)展。如尚德集團(tuán)，2005年12月14日成功在紐約那斯達(dá)克市場(chǎng)上市，籌集

資金近4億美元。

⑺戰(zhàn)略合作伙伴。中小企業(yè)在并購過程中，可以通過引進(jìn)戰(zhàn)略合作伙伴的方式籌集資金。

看好企業(yè)前景的戰(zhàn)略合作伙伴不僅可以在資金上對(duì)目標(biāo)企業(yè)供應(yīng)支持，而且可以供應(yīng)管理閱

歷、市場(chǎng)消息，保障完成并購的企業(yè)整合。

當(dāng)然，實(shí)際操作時(shí)應(yīng)依據(jù)企業(yè)詳細(xì)的狀況，實(shí)行不同的策略。但這些策略的目標(biāo)應(yīng)以降低融

資金額和融資成本，降低還債壓力，保證并購效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)為基礎(chǔ)。

十、中小企業(yè)并購支付方式的選擇

企業(yè)并購時(shí)，可通過現(xiàn)金支付、換股支付、擔(dān)當(dāng)債務(wù)（零成本收購）和債權(quán)支付等方式完成并

1.支付類型分析

⑴現(xiàn)金支付是并購交易中最簡(jiǎn)潔的價(jià)款支付方式。目標(biāo)公司的股東一旦收到對(duì)其所擁有的

權(quán)益的現(xiàn)金,就不再擁有對(duì)目標(biāo)公司的全部權(quán)及其派生以來的一切其他權(quán)利?，F(xiàn)金支付的優(yōu)

點(diǎn)在于交易簡(jiǎn)潔、快速。但現(xiàn)金支付會(huì)造成優(yōu)勢(shì)企業(yè)短期內(nèi)大筆現(xiàn)金支出，一旦無法通過其

他途徑獲得必要的資金支持，將對(duì)企業(yè)形成較大的財(cái)務(wù)壓力，甚至有可能因現(xiàn)金流出量太大

而造成經(jīng)營(yíng)上的困難；同時(shí)目標(biāo)公司收到現(xiàn)金后，賬面會(huì)出現(xiàn)一大筆投資收益，從而增加企

業(yè)稅負(fù)。

⑵換股并購，即目標(biāo)公司的全部者以其凈資產(chǎn)、商譽(yù)、經(jīng)營(yíng)狀況及發(fā)展前景為依據(jù)綜合考

慮其折股比例，作為股金投入，從而成為并購后新公司股東的兼并方式。換股并購可以使兩

家公司相互持股，結(jié)成利益共同體，同時(shí)并購行為不涉及大量現(xiàn)金，避開了所得稅支出。但

換股并購方式將導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，可能會(huì)不利于企業(yè)的統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)和管理。值得留意的是，

發(fā)達(dá)國(guó)家以換股方式進(jìn)行并購交易越來越多，其占總額的比重顯著提高。

⑶零成本收購又稱為債務(wù)擔(dān)當(dāng)，即在資產(chǎn)與債務(wù)等價(jià)的狀況下，優(yōu)勢(shì)企業(yè)以擔(dān)當(dāng)目標(biāo)公司

債務(wù)為條件接受其資產(chǎn)的方式，實(shí)現(xiàn)零成本收購。零成本收購的對(duì)象一般是凈資產(chǎn)較低、經(jīng)

營(yíng)狀況不佳的企業(yè)。優(yōu)勢(shì)企業(yè)不必支付并購價(jià)款，但往往要承諾擔(dān)當(dāng)企業(yè)的全部債務(wù)和安置

企業(yè)全部職工，這種狀況在我國(guó)企業(yè)并購中尤為常見。零成本收購的好處是為優(yōu)勢(shì)企業(yè)供應(yīng)

了低成本擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過注入資金、技術(shù)和新的管理方式，盤活一個(gè)效益差的企

業(yè)。同時(shí)，各級(jí)地方政府還常常制定一些實(shí)惠措施，以激勵(lì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)接收虧損企業(yè)、安置企

業(yè)職工，因此，零成本收購還能額外享受到一些實(shí)惠政策，促進(jìn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。但是,

零成本收購也有它的弊端：一是目標(biāo)公司往往債務(wù)大于資產(chǎn)，其事實(shí)上已不是零成本，而是

在接受一個(gè)資不抵債的企業(yè)；二是片面強(qiáng)調(diào)安置職工，結(jié)果造成人浮于事，反而拖累了優(yōu)勢(shì)

企業(yè)。

⑷債權(quán)支付型，即優(yōu)勢(shì)企'也以自己擁有的對(duì)目標(biāo)公司的債權(quán)作為并購交易的價(jià)款。這種操

作實(shí)質(zhì)上是目標(biāo)公司以資育抵沖債務(wù)。債權(quán)支付方式的優(yōu)點(diǎn)是找到了一條很好的解決原并購

雙方債權(quán)債務(wù)的途徑，把并購和清償債務(wù)有機(jī)地結(jié)合起來。對(duì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)來講，在回收賬款的

同時(shí)可以擴(kuò)大企業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模。另外，有些時(shí)候債務(wù)方資產(chǎn)的獲利實(shí)力可能超過債務(wù)利息，

對(duì)優(yōu)勢(shì)企.業(yè)的發(fā)展是比較有利的。

2.中小企業(yè)并購中的支付方式

中小企業(yè)并購可以實(shí)行其中一種支付方式，也可以選擇幾種方式組合運(yùn)用。由于目前中小企

業(yè)融資渠道受到限制，能籌集到的資金有限，因此接受完全的現(xiàn)金支付方式應(yīng)慎重考慮，但

對(duì)換股支付等不立刻支付現(xiàn)金的方式應(yīng)多加利用。

換股并購即投資者不是以現(xiàn)金為媒介對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購，而是增加發(fā)行本企業(yè)的股票，以

新發(fā)行的股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票。股權(quán)式并購事實(shí)上乜包括兩種形式，即以股票購買資產(chǎn)

和用股票交換股票。換股支付可以避開大量現(xiàn)金流出企業(yè)，這對(duì)籌集資金較難的中小企業(yè)特

殊重要。并購?fù)瓿珊?，被并購企業(yè)的股東并不會(huì)因此失去他們的全部權(quán)，只是這種全部權(quán)由

被并購企業(yè)轉(zhuǎn)由被并購企業(yè)轉(zhuǎn)移到了并購企業(yè)，使他們成為擴(kuò)大了的企業(yè)的新股東。

目前我國(guó)很多處于發(fā)展中的企業(yè)，都希望通過并購實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，但并購融資問題成為其發(fā)

展的瓶頸。對(duì)于這些企業(yè)來說假如接受換股的方式，就可以有效解決并購資金不足的問題。

換股并購對(duì)并購雙方均有好處v在能給并購雙方都帶來并購利益，實(shí)現(xiàn)并購效應(yīng)的狀況下，

兩家企業(yè)實(shí)行換股并購的方式將更具有可行性。假如并購雙方能把目標(biāo)都放在并購后企業(yè)的

長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展上，從企業(yè)的壯大中分得長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，從企業(yè)發(fā)展的角度處理并購后的管理問題，則

可避開換股并購中的問題。

十一、并購國(guó)有股權(quán)時(shí)應(yīng)留意的幾點(diǎn)問題

作為國(guó)有產(chǎn)權(quán)的一種重要類型，國(guó)有股權(quán)具有其特殊性，在設(shè)計(jì)國(guó)有股權(quán)的兼并收購上，相

關(guān)行政規(guī)章中有諸多的限制和要求，特殊是《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》、《企業(yè)國(guó)有

產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行方法》、《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行方法》等，對(duì)國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓程序、

方式等做了詳細(xì)規(guī)定。

依據(jù)敝所參與多起涉及國(guó)有股權(quán)并購的閱歷，在此就涉及國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)應(yīng)留意的幾點(diǎn)問題

作如下歸納總結(jié)：

1、國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓須經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)管理部門批準(zhǔn)

依據(jù)《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行方法》第八條的規(guī)定“國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)國(guó)有

產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓履行下列監(jiān)管職責(zé)：…（二）確定或者批準(zhǔn)所出資企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，探討、

審議重大產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)并報(bào)本級(jí)人民政府批準(zhǔn)…”，國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓需獲得國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理

機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。

2、國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格須經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估確定

《公司法》中并未對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格予以規(guī)定，因此交易雙方可以自行協(xié)商確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

但是，依據(jù)《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行方法》第十二條的規(guī)定“依據(jù)本方法規(guī)定的批準(zhǔn)程

序，企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)經(jīng)批準(zhǔn)或者確定后，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)組織轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)依據(jù)有關(guān)規(guī)定

開展清產(chǎn)核資…”，以及依據(jù)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行方法》第六條的規(guī)定，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓

應(yīng)當(dāng)對(duì)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并且，依據(jù)《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行方法》第十三條第一款

的規(guī)定，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)托付具有相關(guān)資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)依照國(guó)家有關(guān)規(guī)定進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。

但是，國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)始終備受爭(zhēng)議，因?yàn)楣蓹?quán)評(píng)估方法有多種，而不同的評(píng)估方法將

得出多種不同的評(píng)估價(jià)格，實(shí)踐中，國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估多接受資產(chǎn)重置法進(jìn)行，但對(duì)F一些盈利

實(shí)力較差的國(guó)有企業(yè)，則被要求依據(jù)資產(chǎn)收益法進(jìn)行評(píng)估。

3、國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓必需在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開進(jìn)行

《企、也國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行方法》第四條規(guī)定“企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)

交易機(jī)構(gòu)中公開進(jìn)行，不受地區(qū)、行業(yè)、出資或者隸屬關(guān)系的限制。國(guó)家法律、行政法規(guī)另

有規(guī)定的，從其規(guī)定。”

此外，依據(jù)產(chǎn)權(quán)交易的規(guī)則，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓必需公告20個(gè)工作日；轉(zhuǎn)讓方可以設(shè)置受讓方的資

質(zhì)條件、競(jìng)價(jià)保證金等以保障國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易公正、公允和公開的進(jìn)行。

4、職工安置

依據(jù)《勞動(dòng)合同法》的規(guī)定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓不影響勞動(dòng)合同的履行，即不涉及職工安置的問題。

但依據(jù)《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行方法》的規(guī)定，國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及涉及職工合法權(quán)益的,

應(yīng)當(dāng)聽取轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)職工代表大會(huì)的看法，對(duì)職工安置等事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)經(jīng)職工代表大會(huì)探討通

過。產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方案和轉(zhuǎn)讓合同中也必需包括職工安置方案。

5、交易價(jià)格的確定

依據(jù)《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行方法》的規(guī)定，經(jīng)核準(zhǔn)或者備案后的評(píng)估報(bào)告確定的價(jià)格,

為企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的參考依據(jù)。而產(chǎn)權(quán)交易過程口，當(dāng)交易價(jià)格低于評(píng)估結(jié)果的90%

時(shí)，應(yīng)當(dāng)暫停交易，在獲得相關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)同意后方可接著進(jìn)行。

產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息公告期滿后，若產(chǎn)生兩個(gè)及以上符合條件的意向受讓方的，由產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)依

據(jù)公告的競(jìng)價(jià)方式組織實(shí)施公開競(jìng)價(jià)：公開競(jìng)價(jià)方式包括拍賣、招投標(biāo)、網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)以及其他

競(jìng)價(jià)方式。

6、轉(zhuǎn)讓價(jià)款的支付

依據(jù)《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行方法》的規(guī)定，轉(zhuǎn)讓價(jià)款原則上應(yīng)當(dāng)一次付清。如金額較

大、一次付清確有困難的，可以實(shí)行分期付款的方式。實(shí)行分期付款方式的，受讓方首期付

款不得低于總價(jià)款的30%,并在合同生效之日起5個(gè)工作日內(nèi)支付；其余款項(xiàng)應(yīng)當(dāng)供應(yīng)合法

的擔(dān)保，并應(yīng)當(dāng)按同期銀行貸款利率向轉(zhuǎn)讓方支付延期付款期間利息，付款期限不得超過1

年。

7、違反國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)定的法律后果

依據(jù)《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行方法》第三十二條的規(guī)定“在企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，

轉(zhuǎn)讓方、轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)和受讓方有下列行為之一的，國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者企業(yè)國(guó)有產(chǎn)

權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)要求轉(zhuǎn)讓方終止產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)I上活動(dòng)，必要時(shí)應(yīng)當(dāng)依法向人民法院提起訴

訟，確認(rèn)轉(zhuǎn)讓行為無效：（1）未按本方法有關(guān)規(guī)定在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)中進(jìn)行交易的；（2）轉(zhuǎn)讓

方、轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)不履行相應(yīng)的內(nèi)部決策程序、批準(zhǔn)程序或者超越權(quán)限、擅自轉(zhuǎn)讓企業(yè)國(guó)有

產(chǎn)權(quán)的；（3）轉(zhuǎn)讓方、轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)有意隱匿應(yīng)當(dāng)納入評(píng)估范圍的資產(chǎn)，或者向中介機(jī)構(gòu)供

應(yīng)虛假會(huì)計(jì)資料，導(dǎo)致審計(jì)、評(píng)估結(jié)果失真，以及未經(jīng)審計(jì)、評(píng)估，造成國(guó)有資產(chǎn)流失的；

（4）轉(zhuǎn)讓方與受讓方串通，低價(jià)轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)，造成國(guó)有資產(chǎn)流失的；（5）轉(zhuǎn)讓方、轉(zhuǎn)讓

標(biāo)的企業(yè)未按規(guī)定妥當(dāng)安置職工、接續(xù)社會(huì)保險(xiǎn)關(guān)系、處理拖欠職工各項(xiàng)債務(wù)以及未補(bǔ)繳欠

繳的各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)，侵害職工合法權(quán)益的；（6）轉(zhuǎn)讓方未按規(guī)定落實(shí)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)的債權(quán)

債務(wù)，非法轉(zhuǎn)移債權(quán)或者躲躲債務(wù)清償責(zé)任的；以企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)作為擔(dān)保的，轉(zhuǎn)讓該國(guó)有產(chǎn)

權(quán)時(shí)，未經(jīng)擔(dān)保權(quán)人同意的。（7）受讓方實(shí)行欺詐、隱瞞等手段影響轉(zhuǎn)讓方的選擇以及產(chǎn)權(quán)

轉(zhuǎn)讓合同簽訂的：（8）受讓方在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓競(jìng)價(jià)、拍賣中，惡意串通壓低價(jià)格，造成國(guó)有資產(chǎn)

流失的

筆者認(rèn)為，盡管《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行方法》是由國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)和財(cái)政部

聯(lián)合發(fā)布的，在法律位階上屬于部門規(guī)章，不能適用《合同法》第五十二條第五款“違反法

律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定”合同無效的情形，但未經(jīng)上述規(guī)定和程序轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)，有損

害國(guó)家利益之嫌,可適用第五十一條其次款的情形。因應(yīng),遵遵遵守法律律律和行政規(guī)章對(duì)

國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的規(guī)定，才能保證股權(quán)轉(zhuǎn)讓的順當(dāng)完成。

收購兼并在產(chǎn)業(yè)上一般分為縱向收購（產(chǎn)業(yè)鏈上下游）和橫向收購（不同行業(yè)之間）兩種。

在縱向收購時(shí)，由于收購方對(duì)于本行業(yè)的相關(guān)狀況及運(yùn)作模式都有較充分的理解，且在行業(yè)

發(fā)展探討、人力資源、管理閱歷、技術(shù)積累、營(yíng)銷渠道等方面有確定的資源儲(chǔ)備，因此相對(duì)

來說比較簡(jiǎn)潔把控并購時(shí)的重組風(fēng)險(xiǎn)；

而橫向收購一般屬于企業(yè)戰(zhàn)略方面的重大調(diào)整，加上不具備縱向收購的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，因此收購

實(shí)施前的調(diào)研及相關(guān)資源（人員、資金、硬件、技術(shù)、渠道、制度、模式等）的準(zhǔn)備工作就

顯得尤其