證券研究報(bào)告金融工程周報(bào)電子ETF獲資金青睞，量化全天候組合新高——指數(shù)基金投資+2025年10月11日1.ETF投顧策略跟蹤2.指數(shù)基金新發(fā)市場(chǎng)追蹤3.ETF資金流向目錄CONTENTS4.市場(chǎng)表現(xiàn)復(fù)盤誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE201

ETF投顧策略跟蹤1.1

鑫選ETF絕對(duì)收益策略p

在前期報(bào)告《基于技術(shù)面量化的指數(shù)基金絕對(duì)收益策略：指數(shù)基金投資+系列報(bào)告之一》中，我們通過“抽屜法”，在場(chǎng)內(nèi)權(quán)益ETF池中進(jìn)行測(cè)試。組合過去三年年化收益14.23%，最大回撤僅為8.6%，夏普比率達(dá)到1.44，樣本內(nèi)表現(xiàn)出色。p

鑫選ETF策略組合的目標(biāo)，是在鑫選ETF池中通過持有的交易，同時(shí)跑出絕對(duì)收益和相對(duì)A股權(quán)益的長周期相對(duì)收益。2024年初至今鑫選ETF組合總回報(bào)為50.53%，較ETF等權(quán)超額6.73%，夏普比率1.55，最大回撤6.3%，波動(dòng)率16.25%，卡瑪比率為4.3，均優(yōu)于ETF等權(quán)。2024年至今一筆買入收益最高的標(biāo)的為創(chuàng)業(yè)板ETF，持有區(qū)間漲幅40.69%p

最新持倉：食品飲料ETF、汽車ETF、酒ETF、創(chuàng)新藥ETF、銀行ETF、恒生生物科技ETF、有色金屬ETF、證券ETF、化工ETF、新能源ETF鑫選ETF策略樣本外表現(xiàn)出色數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE41.1鑫選ETF絕對(duì)收益策略持倉ETF代碼ETF名稱權(quán)重10%10%10%10%10%10%10%10%10%10%515710.SH516110.SH512690.SH512800.SH159992.SZ513280.SH159870.SZ512880.SH512400.SH516160.SH華寶中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題交易型開放式指數(shù)證券投資基金國泰中證800汽車與零部件交易型開放式指數(shù)證券投資基金鵬華中證酒交易型開放式指數(shù)證券投資基金華寶中證銀行交易型開放式指數(shù)證券投資基金銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)交易型開放式指數(shù)證券投資基金匯添富恒生生物科技交易型開放式指數(shù)證券投資基金(QDII)鵬華中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題交易型開放式指數(shù)證券投資基金國泰中證全指證券公司交易型開放式指數(shù)證券投資基金南方中證申萬有色金屬交易型開放式指數(shù)證券投資基金南方中證新能源交易型開放式指數(shù)證券投資基金誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE51.2.全天候多資產(chǎn)多策略ETF風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略p

在上文QDII風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略中，我們的選擇較為被動(dòng)，且國內(nèi)ETF僅為紅利方向ETF，并沒有下沉到各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。因此，我們提出全天候多資產(chǎn)多策略風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略，結(jié)合行業(yè)輪動(dòng)、風(fēng)格輪動(dòng)等權(quán)益策略，提高ETF使用的精細(xì)度并做大收益，同時(shí)使用風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略降低組合整體波動(dòng)性，做到將資產(chǎn)有效地分散在不同資產(chǎn)以及不同策略上：p

商品：黃金ETFp

美股：標(biāo)普500ETFp

國內(nèi)權(quán)益：行業(yè)輪動(dòng)、風(fēng)格輪動(dòng)、大小盤輪動(dòng)p

國內(nèi)債：10年國債ETF、30年國債ETFp

2024年初至今，收益率為22.43%，最大回撤3.62%，波動(dòng)率4.33%，夏普比率為2.32數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE61.2.全天候多資產(chǎn)多策略ETF風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略持倉ETF代碼ETF名稱權(quán)重5.57%11.10%2.18%2.07%3.68%1.92%3.22%513300.SH518880.SH512400.SH513310.SH159870.SZ159851.SZ513500.SH華夏納斯達(dá)克100交易型開放式指數(shù)證券投資基金(QDII)華安易富黃金交易型開放式證券投資基金南方中證申萬有色金屬交易型開放式指數(shù)證券投資基金柏瑞中證韓交所中韓半導(dǎo)體交易型開放式指數(shù)證券投資基金(QDII)鵬華中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題交易型開放式指數(shù)證券投資基金華寶中證金融科技主題交易型開放式指數(shù)證券投資基金博時(shí)標(biāo)普500交易型開放式指數(shù)證券投資基金510630.SH上證主要消費(fèi)交易型開放式指數(shù)發(fā)起式證券投資基金2.99%159561.SZ159865.SZ159867.SZ588230.SH511260.SH嘉實(shí)德國DAX交易型開放式指數(shù)證券投資基金(QDII)國泰中證畜牧養(yǎng)殖交易型開放式指數(shù)證券投資基金鵬華中證畜牧養(yǎng)殖交易型開放式指數(shù)證券投資基金3.83%3.64%1.99%3.53%40.32%柏瑞上證200交易型開放式指數(shù)證券投資基金上證10年期國債交易型開放式指數(shù)證券投資基金建信滬深300紅利交易型開放式指數(shù)證券投資基金512530.SH4.79%516110.SH512800.SH512890.SH513750.SH國泰中證800汽車與零部件交易型開放式指數(shù)證券投資基金華寶中證銀行交易型開放式指數(shù)證券投資基金1.87%1.48%2.80%2.70%柏瑞中證紅利低波動(dòng)交易型開放式指數(shù)證券投資基金廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題交易型開放式指數(shù)證券投資基金誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE71.3“復(fù)蘇”固收+組合上線p

傳統(tǒng)股債啞鈴固收+，也就是長債+紅利股的組合，在2021-2025年期間大放異彩。我們認(rèn)為背后核心是抓住了做空通脹、做空信用因子。p

隨著2024年底開始中美緩和、中國經(jīng)濟(jì)韌性凸顯、財(cái)政持續(xù)發(fā)力，我們認(rèn)為以上邏輯已經(jīng)出現(xiàn)裂縫。啞鈴固收+雖然看起來在股債之間求得平衡，但在宏觀因子層面卻非常集中，潛在周期拐點(diǎn)的臨近對(duì)啞鈴組合的表現(xiàn)提出了挑戰(zhàn)。p

為了解決這一矛盾，我們嘗試讓組合在通脹和信用因子上保持一定平配，同時(shí)希望在央行流動(dòng)性和市場(chǎng)流動(dòng)性角度持續(xù)獲利。我們選擇在港股15個(gè)高流動(dòng)性ETF中做月度輪動(dòng)，并在剩余倉位持有30年長債，組成新的“復(fù)蘇固收+組合“。p

調(diào)倉頻率：月頻p

組合表現(xiàn)：從AH股大幅回撤開始的2021年至今，年化收益7.63%、年化波動(dòng)率7.06%，夏普率1.07。數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE81.3“復(fù)蘇”固收+組合八月持倉誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE91.4中美核心資產(chǎn)組合p

中美核心資產(chǎn)組合納入白酒、紅利、黃金、納指四種強(qiáng)趨勢(shì)的標(biāo)的（白酒在2021年7月后進(jìn)入強(qiáng)震蕩波動(dòng)行情），結(jié)合了對(duì)趨勢(shì)類行情有效的RSRS策略以及技術(shù)面反轉(zhuǎn)類策略，對(duì)不同標(biāo)的用不同策略有效結(jié)合形成了一個(gè)基于這四個(gè)標(biāo)的的組合。具體細(xì)節(jié)詳見前期報(bào)告《基于RSRS擇時(shí)的中美核心資產(chǎn)配置組合：ETF投資+系列之三》p

2015年初至今中美核心資產(chǎn)組合年化回報(bào)為34.02%，較各指數(shù)等權(quán)超額收益12.36%，夏普比率1.66，最大回撤18.23%，波動(dòng)率17.69%，均優(yōu)于ETF等權(quán)。p

中美核心資產(chǎn)組合最新持倉：酒ETF數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE101.5

高景氣/紅利輪動(dòng)策略p

在前期報(bào)告《系統(tǒng)化定量投資視角下的策略配置：何時(shí)景氣博弈，何時(shí)擁抱紅利？》中，我們?cè)跇?gòu)建了高景氣成長與紅利策略的輪動(dòng)模型。在這里，當(dāng)信號(hào)為高景氣成長時(shí)，我們調(diào)入創(chuàng)業(yè)板ETF和科創(chuàng)50ETF各50%權(quán)重；當(dāng)信號(hào)為紅利時(shí)，我們?cè)?024年2月前調(diào)入紅利低波ETF，而在2024年2月后調(diào)入紅利低波ETF與央企紅利50ETF各50%。p

2021年初至今高景氣/紅利輪動(dòng)策略年化收益25.29%，較各指數(shù)等權(quán)超額收益22.91%，夏普比率1.1，最大回撤22.91%，波動(dòng)率24.22%，均優(yōu)于ETF等權(quán)。p

高景氣/紅利輪動(dòng)組合最新持倉：央企紅利50ETF、紅利低波ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF、科創(chuàng)50ETF（各25%）。數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE111.6雙債LOF增強(qiáng)策略p

在1.2部分中美核心資產(chǎn)組合中，我們得到了納斯達(dá)克指數(shù)、白酒以及中證紅利的信號(hào)。在擁有了買入賣出信號(hào)后，我們希望通過調(diào)整各個(gè)產(chǎn)品的權(quán)重，來保證債券持倉占較大的份額而剩下的標(biāo)的占較低的份額來組成基于債的增強(qiáng)策略。p

具體權(quán)重分配方式為將4支標(biāo)的分為雙債LOF與其他三個(gè)產(chǎn)品，計(jì)算兩組指數(shù)的收益率。雙債LOF使用中證綜合債，而另一組與中美核心資產(chǎn)中保持一致。隨后計(jì)算每周各組收益率的波動(dòng)率，并對(duì)各個(gè)波動(dòng)率倒數(shù)進(jìn)行歸一化來確定各組權(quán)重。由于債的波動(dòng)率會(huì)低于其他標(biāo)的，這樣可以有效地提升債部分的權(quán)重。p

2019年初至今雙債LOF增強(qiáng)策略年化收益6.45%，夏普比率2.48，最大回撤2.42%，波動(dòng)率2.52%，均優(yōu)于雙債LOF基準(zhǔn)。數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE121.7結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)（QDII）p

將鑫選ETF池替換為搭配了QDII的策略池，我們又可以獲得一個(gè)以國內(nèi)中長期債券ETF為主，QDII權(quán)益產(chǎn)品、黃金、國內(nèi)紅利ETF配置增強(qiáng)的新結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略：p

商品：黃金ETFp

QDII：納指ETF、日經(jīng)ETF、德國ETF、標(biāo)普ETF、納指生物科技ETF、中概互聯(lián)ETF、恒生生物科技ETF、H股ETF、恒生醫(yī)療ETFp

國內(nèi)紅利：銀行ETF、電力ETF、紅利低波ETFp

國內(nèi)債：5年地方債ETF、10年地方債ETF、30年國債ETFp

2024年初至今，收益率為25.59%，最大回撤2.38%，波動(dòng)率4.63，夏普比率為2.5數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE131.8策略表現(xiàn)總覽（2024年初至今）策略總收益率50.53%101.51%78.82%9.49%年化收益率27.06%50.72%40.54%5.45%最大回撤-6.30%-22.04%-10.86%-2.26%-2.38%-3.62%波動(dòng)率16.23%32.74%15.98%3.09%夏普比率1.43鑫選技術(shù)面量化策略高景氣紅利輪動(dòng)策略中美核心資產(chǎn)組合雙債增強(qiáng)1.352.081.09結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略(QDII)全天候多資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略26.70%25.06%14.86%13.99%4.67%2.564.50%2.49：wind，華鑫證券研究數(shù)據(jù)PAGE1402

指數(shù)基金新發(fā)市場(chǎng)追蹤2.1新申報(bào)指數(shù)基金數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE162.2新成立指數(shù)基金p

本周新成立公募基金共4只，募集總金額11.30億元。其中，新成立指數(shù)基金2只，首發(fā)規(guī)模8.52億元。數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE172.3首發(fā)基金數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE182.4上市基金數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE1903

ETF資金流向3.1不同資產(chǎn)類別ETF資金流向p

在報(bào)告《指數(shù)基金標(biāo)簽體系及核心池鑫選——指數(shù)基金投資+系列報(bào)告之二》中，我們從基金管理類型和真實(shí)持倉等數(shù)據(jù)出發(fā)，系統(tǒng)構(gòu)建了ETF基金標(biāo)簽體系。在將ETF按照資產(chǎn)類別分為A股、跨境、債券、商品、貨幣五大類后，根據(jù)底層持倉和市場(chǎng)分布進(jìn)一步增加行業(yè)、風(fēng)格、因子、主題、市場(chǎng)等細(xì)分標(biāo)簽。p

截至2025年10月10日，A股、債券、商品、跨境ETF本周凈申贖金額分別為377.0億元、-38.9億元、31.2億元、58.6億元。數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE213.2A股ETF細(xì)分類別資金流p

細(xì)分類別來看，本周寬基ETF轉(zhuǎn)為小幅凈買入40億元，中證A500遭減持64億，科創(chuàng)50吸金53億元。一級(jí)行業(yè)中，電子增持規(guī)模繼續(xù)靠前95億，有色、電新同樣獲資金青睞，通信遭拋售-10億。資金繼續(xù)積極布局機(jī)器人主題產(chǎn)品11億元。數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE223.3A股ETF細(xì)分類別資金流數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE233.4

跨境ETF細(xì)分市場(chǎng)資金流p

跨境ETF本周凈買入59億元，其中香港ETF獲增持+53億元。數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE243.5

跨境ETF細(xì)分市場(chǎng)資金流數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE253.6

商品ETF細(xì)分市場(chǎng)資金流p

商品類ETF中，黃金ETF增持29億元。數(shù)據(jù)：wind，華鑫證券研究誠信、專業(yè)、穩(wěn)健、高效PAGE2604

市

場(chǎng)

表

現(xiàn)

復(fù)

盤4.1

全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)回顧數(shù)