證券研究報告

行業(yè)動態(tài)報告新娛樂系列報告（一）漫?。篈I+IP助力高增長、高潛力賽道爆發(fā)發(fā)布日期：2025年10月27日核心觀點今年以來漫劇迎來爆發(fā)式增長，AI助力降本增效，IP提升增長潛力，看好高潛力新興娛樂內容強勁增長?？偨Y爆發(fā)原因，一是得益于AI發(fā)展，漫劇在制作成本、制作周期等方面比肩真人短劇，成為微短劇市場增量；二是長中短視頻平臺的流量扶持，高ROI驅動供給增長。展望未來，我們看好漫劇不僅能實現(xiàn)自身行業(yè)增長，還看好推動整個影視行業(yè)和衍生市場增長：1）漫劇高增來自AI助力玄幻和科幻等多元類型網文改編，高制作要求的I

P得以落地，疊加與真人短劇在用戶畫像上的互補關系，增量空間巨大。2）漫劇以低成本、短周期優(yōu)勢有望成為影視試驗田，從市場驗證到IP孵化，完成短劇到長劇進階路徑。3）季播、角色或IP賬號運營放大IP效應，催生漫劇衍生市場。建議關注的相關標的：1）內容：上海電影、歡瑞世紀、閱文集團、中文在線等2）渠道和工具：快手、芒果超媒、捷成股份、昆侖萬維等11.1

漫

劇

：高速爆發(fā)的娛樂內容賽道2025年以來，漫劇行業(yè)迎來爆發(fā)式增長。據中國新聞出版廣播報和巨量引擎，2025年上半年，漫劇上線超3000部作品，供給復合增速達83%，流水增長12倍。全年市場規(guī)模預計將突破200億元，相關企業(yè)數量高速增長，預計將突破數十萬家。漫劇深度融合AI，內容形態(tài)多樣。漫劇又稱動畫微短劇，是指對網文、平面漫畫或者原創(chuàng)劇本等圖文故事的視頻化再創(chuàng)作。按照國家廣播電視總局的界定，漫劇主要可以分為三類：AIGC微短劇、動態(tài)漫、PPT漫。AIGC微短劇動態(tài)漫PPT漫（沙雕漫）用AI工具生成的專業(yè)作品。AI主導從劇本到畫面的創(chuàng)造性生成過程，側重“從無到有”，利用文生視頻、圖生視頻等AIGC技術生成角色、場景和動作。是當前的主要形態(tài)，是平面漫畫動態(tài)化的呈現(xiàn)，題材和內容與漫畫基本一致。用AI或其他視頻工具，對現(xiàn)有漫畫素材進行有限的動態(tài)化加工（如鏡頭推拉、人物簡單動作）。表情包類微短劇，又叫PPT漫，類似于熊貓頭的表情包形象進行視頻化的展示，內容主基調一般都是追求幽默、無厘頭，創(chuàng)作門檻較低。中文在線在2025年國慶檔推出公司首部AI

3D動漫《仙尊歸來：只手鎮(zhèn)人間》。10月11日登頂抖音動態(tài)漫熱榜首位，熱度值超2700萬。杭州劇點短劇旗下主攻動態(tài)漫的廠牌“靈矩動漫”。推出的動態(tài)漫包括《收徒萬倍返還，師父別再給了》《開局饕餮血統(tǒng)，我吞噬一切等。10月22日DataEye發(fā)布的抖音動態(tài)漫榜中，共有16部PPT漫闖入TOP30，新劇《進廠囧途：三傻大鬧電子廠》進入TOP12。資料：中國新聞出版廣播報，巨量引擎報告，中文在線公眾號，嗶哩嗶哩2

，DataEye，中信建投1.2

漫

劇

：全年流水預計約為短劇規(guī)模的1/3漫劇規(guī)模高速增長，全年流水預計接近短劇的1/3。據中國新聞出版廣播報和巨量引擎，2025年上半年漫劇流水增長12倍，預計全年市場規(guī)模將突破200億元。據澎湃新聞，2024年上半年，抖音漫劇還沒有自然流付費，但到2025年8月，抖音漫劇每天自然流付費可超1000萬元，實現(xiàn)日均千萬GMV。流量增長強勁投流需求。據澎湃新聞，抖音漫劇品類頭部劇目已有超1000萬消耗的項目出現(xiàn)，并有超10部漫劇累計跑量消耗超過500萬，整個品類的消耗規(guī)模仍在持續(xù)擴大。從抖音平臺看，漫劇的商業(yè)化投流日消耗從2024年下半年的1萬/天增長至2025年8月的400萬/天。圖表：預計2025年短劇市場規(guī)模達686億元市場規(guī)模（億元）YoY150010005000400%300%200%100%0%291%268%176%107089268650437435%36%30%102202220%93720202021202320242025E2026E2027E圖表：2024年1-12月微短劇市場用戶付費與廣告收入占比圖表：廣告成為國內微短劇市場規(guī)模增長的主要驅動力合計規(guī)模（億元）廣告收入規(guī)模（億元）8006004002000200%686504150%100%50%0%374350250100202320242025資料：中國新聞出版廣播報，巨量引擎報告，澎湃新聞，中國網絡視聽協(xié)3

會，DataEye，中信建投1.3

漫?。涸律暇€數量比肩短劇，頭部公司每月上線有望達百部漫劇上新規(guī)模已比肩短劇。據短劇自習室，2025年9月1日-9月28日，僅抖音平臺新上線的漫劇數量達到6567部，于微短劇上線數量相當。9月的統(tǒng)計期內，抖音平臺平均每周上線漫劇超1600部，上新峰值出現(xiàn)在第三周，接近1900部新劇上線。頭部公司有望在年底實現(xiàn)每月百部產能。醬油文化是一家專注于漫劇制作的頭部公司，獲閱文集團投資，合作的《魅魔叛主，我反手養(yǎng)成八翼熾天使》單平臺播放超1.5億次。公司于2025年轉型漫劇，以“腦洞世界觀+強情緒點”為核心，單月產能達50部，目標擴展至100部。圖表：每周漫劇上線數量（部）上線漫劇數量（部）200013541500100050008月第4周9月第1周9月第2周9月第3周9月第4周圖表：頭部漫劇公司醬油文化的主要作品和產能每月漫劇產能（部）120100801006040200506月12月E資料：短劇自習室公眾號，短劇事務君公眾號，，中信建投42.1

爆

發(fā)原因（1）增量內容帶動流量增長，平臺扶持力度加大各大平臺推出支持政策，助力流量增長。近期，抖音、快手、、芒果TV、閱文和支付寶等相繼發(fā)布支持AI漫劇政策。從IP和網文公司的基金扶持、IP開放，到視頻平臺的流量支持和分成激勵，核心環(huán)節(jié)的參與方都在助力漫劇供給增長。據行業(yè)專家，短劇ROI在~1.1，但漫劇在1.15-1.2或更高。最近公布漫劇支持政策的是閱文集團。10月16日，閱文集團舉辦2025閱文創(chuàng)作大會。會上公司推出四大舉措布局漫劇生態(tài)，包括開放十萬部精品IP、設立億元專項創(chuàng)作基金、推出AIGC工具“漫劇助手”、構建從制作到發(fā)行的全鏈路扶持。圖表：各大視頻平臺對漫劇的扶持政策平臺抖音時間支持政策

扶持一：番茄IP授權改編合作。

扶持二：成片內容框架保底合作。

扶持三：頭部精品漫劇單部采買。2025年9月「靈感?新紀元」AIGC創(chuàng)投計劃，設立10億元創(chuàng)投基金，對優(yōu)質漫劇團隊進行直接投資，單個項目最高可獲得500萬元制作資金?？焓?025年9月2025年9月

引入SS、S、A、B四檔評級體系，SS級作品可獲得百萬級創(chuàng)作基金+全站推廣資源。

鼓勵漫劇與B站生態(tài)深度融合，為使用「彈幕互動」、「共創(chuàng)投稿」等功能的作品提供額外加權。嗶哩嗶哩騰訊視頻

開放「必剪」AI功能模塊，提供一鍵線稿上色、自動中割生成等專業(yè)動畫制作功能。

優(yōu)質漫劇作品可在騰訊視頻App內獲得推薦位，但需與大量短劇內容競爭資源。

劇本合作模式分為單部合作和框架合作。像是單部合作，就是對單部劇本評級，最高劇本費5萬+。而年框合作要求全年總量不低于60部。2025年10月

在基礎分成模式中，按照可分配收益進行分成，獨家分成比例70%，分為合作方激勵、IP系列內容激勵和保底合作激勵。芒果TV

將漫劇納入綜藝節(jié)目編排，提供節(jié)目植入和明星聯(lián)動機會。資料：各平臺公眾號和官網，新腕兒公眾號，光墨公眾號，中信建投52.2.1

爆

發(fā)原因（2）AI技術迭代，助力成本、制作周期與短劇相當漫劇制作成本、制作周期已下降至與短劇基本相當。

從技術層面到應用層面，工具迭代助力效果提升、成本降低。三大漫劇類型基本都會在制作過程中使用AI工具，在技術迭代下，制作效果大幅提升、成本大幅降低。例如，抖音上已出現(xiàn)完全由即夢AI創(chuàng)作的漫劇作品；閱文為創(chuàng)作者開發(fā)了網文改編漫劇的一站式AI創(chuàng)作平臺“漫劇助手”，能夠提供從內容理解、創(chuàng)作建議、視覺風格到素材制作等全流程漫劇創(chuàng)作支持。

漫劇兼具短劇低成本、快速度等特點。據巨量引擎的報告，漫劇制作周期10-13天，與短劇相當；平均每部漫劇80-120分鐘，制作成本1000-2500元/分鐘，制作成本約為10-30萬/部，同樣與短劇相當。圖表：用即夢AI全流程制作的頭部漫劇《我的治愈系游戲》圖表：據巨量引擎報告，AI為漫劇制作成本節(jié)省1000元/分鐘AI工具小說漫劇漫

改

300-400元/分鐘漫

劇

1000-2500元/分鐘AI節(jié)省1000元/分鐘資料：巨量引擎，閱文集團公眾號，與光AI視頻號，中信建投62.2.2

爆

發(fā)原因（2）AI技術迭代，助力成本、制作周期與短劇相當無AI時，漫劇行業(yè)問題多，相比短劇不具成本、周期優(yōu)勢。據短劇自習室，頭部IP動畫改編制作周期，通常面臨制作周期長、成本高、返工風險等問題圖表：《詭秘之主》動畫制作規(guī)劃長達十年

原畫數量多、工作量大：以起點中文網頭部小說改編的同名動畫《詭秘之主》為例，一分鐘動畫平均有近千張原畫，單集原畫量最高達2.6萬張，意味著極高的成本和工作量，

以及大量的人員需求。

制作成本高：據短劇自習室的采訪，短劇平臺魔方負責人易總表示，即使是成本較低的動漫短劇，一分鐘的制作成本約3至5萬元，質量對標國漫的動漫短劇一分鐘成本超10萬元。部分高質量的動畫作品在前期制作就需要投入百萬元。

面臨返工風險，時間、成本壓力進一步增加：人工手繪制作的原畫或視頻素材不方便隨時修改，一旦返工就會產生成本消耗。

制作周期長：制作周期按年計算，《詭秘之主》的7部動畫規(guī)劃長達十年。資料：短劇自習室公眾號，中信建投72.2.3

爆

發(fā)原因（2）AI技術迭代，助力成本、制作周期與短劇相當AI大幅降低漫劇的制作成本和制作周期，以及制作門檻。

人員需求少：以2部用即夢AI全流程制作的AI漫劇《我的治愈系游戲》《傳武》為例，都是以年輕導演為核心組建7人創(chuàng)作小組，成員中還包含應屆畢業(yè)生。

制作周期縮短：單部漫劇約有40-90集，單集1.5分鐘，一個月可以完成角色資產建設和1-3集的內容，月產能在30分鐘左右，相當于傳統(tǒng)動畫制作一個季度的產能。與光同塵科技用即夢AI進行全流程制作，在兩個月內上線了三部精品漫劇，包括一部原創(chuàng)作品和兩部S級IP改編作品。AI生成的主要缺點是無法達到影視級制作精度，效果有待加強。呈現(xiàn)效果上，AI漫劇目前還無法做到全片細節(jié)都有影視級別呈現(xiàn)，但整體上已經能夠對標某些影視項目。圖表：AI應用前后，漫劇制作前后對比AI應用前AI應用后閱文頭部IP《我的治愈系游戲》《傳武》案例閱文頭部IP《詭秘之主》制作周期制作成本以年為單位3-5萬元/分鐘超百人最快1-2周1000-2500元/分鐘10人以內人員規(guī)模返工導致的制作成本風險高低，可以高效、低成本返工資料：短劇自習室公眾號，中信建投82.2.4

爆

發(fā)原因（2）AI技術迭代，助力成本、制作周期與短劇相當AI工具是漫劇生態(tài)發(fā)展的重要基礎。AI工具為漫劇生產提供底層技術支持，在持續(xù)技術迭代下，有效降低成本，解決分鏡畫面生成難，解決人物、場景、風格統(tǒng)一難等問題。同時AI有望繼續(xù)改善短劇“霸總”“校園”等題材同質化問題，更多精品漫劇加速涌現(xiàn)，推動漫劇生態(tài)快速發(fā)展。

精準生圖：主要是人物、場景、分鏡等資產生產，包括“出場人物三視圖+人物介紹+描述詞資產”、“場景道具三視圖+場景道具介紹+描述詞資產”、“分鏡的運鏡景別+分鏡介紹+分鏡參考圖”等內容資產。

動態(tài)制作：用即創(chuàng)AI、即夢AI、閱文的漫劇助手等AI工具，通過運鏡景別和動態(tài)描述，用前期生成的分鏡圖片生成動態(tài)畫面。圖表：AI技術發(fā)展結合網文IP開放、平臺流量扶持，解決漫劇題材同質化問題漫劇生態(tài)有望更加多元化精

品

漫劇催生IP產業(yè)發(fā)展漫劇生態(tài)平臺流量扶持網文IP重塑市場底層AI技術支持，實現(xiàn)降本增效資料：短劇自習室公眾號，中信建投93.1.1

AI+IP：多元題材落地，解決短劇題材同質化問題微短劇題材同質化嚴重，漫劇有望改善這一問題。圖表：2025年9月微短劇熱投題材Top

30

無論從熱投題材，還是熱播題材看，短劇題材的集中度較高。據DataEye，微短劇前三大題材分別是“逆襲”“家庭倫理”“現(xiàn)代言情”。其中“逆襲”題材微短劇從熱播和熱投榜看，都占約全市場的10%，排名第一。2025年9月逆襲題材微短劇播放量達859.08億，超第二名家庭倫理題材的兩倍；統(tǒng)計投放量的熱力值達14.01億，近第二名現(xiàn)代言情的三倍。

用戶同樣反饋短劇同質化問題嚴重。據寧波市消費者權益保護委員會發(fā)布了微短劇消費狀況調查報告，55.75%被調查者反饋“題材同質化嚴重，缺乏創(chuàng)新”，在各問題中排名第一。圖表：2025年9月微短劇熱播題材Top

30圖表：據《微短劇消費狀況調查報告》中關于微短劇主要問題的調查結果小程序等平臺存在下架或無法使用的情…部分作品存在價值觀扭曲，影響觀眾認知定價不合理，存在誘導消費，隱蔽扣費等…過度追求流量和商業(yè)利益7.54%17.86%20.24%22.02%缺乏防沉迷機制，部分觀眾過度沉迷內容深度不足，缺乏情感表達和文化內涵制作質量粗糙，演員演技不佳33.53%40.67%41.07%55.75%題材同質化嚴重，缺乏創(chuàng)新資料：DataEye，《微短劇消費狀況調查報告》，中信建投103.1.2

AI+IP：多元題材落地，解決短劇題材同質化問題漫劇有望解決短劇的題材同質化問題。漫劇中，玄幻、科幻、系統(tǒng)流等對內容呈現(xiàn)要求較高的題材增多。據短劇自習室，2025年9月累計抖音播放量Top

10漫劇標簽中，“架空玄幻”位列第2，奇幻位列第6。AI技術結合各大平臺開放IP合作，有望推動漫劇生態(tài)呈現(xiàn)多元化發(fā)展。據漫劇自習室，以2部AI漫劇《我的治愈系游戲》《傳武》為例，上線4天內全平臺播放量破千萬，包攬騰訊動漫漫劇榜的前兩名。2部漫劇均是閱文S級IP：《我的治愈系游戲》改編自白金作家我會修空調同名小說，《傳武》則是閱文旗下騰訊動漫超人氣同名漫畫的首次動畫化。兩部作品的題材都對視覺表現(xiàn)有高要求，很難通過常規(guī)的拍攝手法進行影視化落地。圖表：2025年9月累計抖音播放量Top10漫劇標簽累計播放量（億次）和劇目數量（部）累計播放量（億次）劇目數量（部）40353025201510537.3416,000

14,90414,00012,00010,0008,0006,00011.004,0002,8926.625.802,374

2,2532,117

2,0354.46

4.321,8521,5593.813.23

2.831,1891,0512.512,000--資料：短劇自習室公眾號，中信建投113.2

AI+IP：玄幻、懸疑、科幻、系統(tǒng)流等高制作要求內容落地

《我的治愈系游戲》：都市懸疑題材，講述了失業(yè)演員韓非誤入游戲《完美人生》，游戲經歷與現(xiàn)實兇案高度重合，不得不在詭異任務中逃亡解謎。圖表：即夢AI為《我的治愈系游戲》生成的分鏡圖

《傳武》：國風玄幻題材，背景則設定在鬼物橫行的亂世，講述了十善、十堰兄妹鬼口脫險，拜入大晉武人陳興門下，終以武魂改天命，憑道法弒邪神的故事。圖表：即夢AI為《傳武》生成的場景圖資料：短劇自習室公眾號，中信建投124.1

市

場空間展望（1）看內容類型，可改編題材儲備豐富，驅動供給增長我們看好漫劇市場規(guī)模有望增長至短劇同等規(guī)模水平。

原因一：看內容類型，可改編題材儲備豐富，驅動供給增長。據巨量引擎報告，網文IP中，超現(xiàn)實內容題材約占35%。如改編成真人短劇，在行業(yè)普遍要求制作周期短、制作預算少等情況下，改編成真人短劇的難度大。如在沒有AI的幫助下改編成動畫劇集或電影，那對制作團隊規(guī)模、制作成本和時間都有極高的要求。但隨著AI+漫劇的發(fā)展，“奇幻仙俠”“玄幻腦洞”“都市穿越”等類型的網文IP得以有改編成影視內容的機會。圖表：漫劇供給提升潛力大12%玄幻言情25%35%玄幻腦洞傳統(tǒng)玄幻奇幻仙俠都市穿越古言類只適合改編成漫劇的品類其他品類21%11%65%9%22%資料：巨量引擎報告，中信建投134.2

市

場空間展望（2）看平臺政策，流量傾斜助力供給增長原因二：閱文、番茄、七貓開放I

P資源，推動漫劇市場增長。2025年以來，各大網文平臺向下游漫劇制作和出品公司推出合作政策，有望助力行業(yè)供給增長。圖表：閱文集團、番茄小說、七貓小說對漫劇制作方的合作政策平臺時間支持政策

在IP資源上，閱文漫劇將開放十萬部精品IP，包括《國民法醫(yī)》等頭部作品及多元題材。

在創(chuàng)作扶持上，閱文漫劇將設立億元專項創(chuàng)作基金，支持作家跨界及優(yōu)質團隊開發(fā)。合作案例：閱文集團2025年10月

與醬油動漫達成合作，計劃此后三年內每年合作上線的漫劇數量不少于400部，其中不少于200部作品會改編自閱文IP。

與光同塵科技出品基于閱文集團S級IP，用即夢AI全流程創(chuàng)作了2部漫劇，分別是改編自白金作家我會修空調同名小說《我的治愈系游戲》、閱文旗下騰訊動漫超人氣同名漫畫《傳武》。

對外開放超6萬部番茄小說網文原創(chuàng)IP，支持全方位改編，成品未來可以在抖音、紅果短劇等多渠道上線。中心補貼IP改編費作為內容生產扶持金，一部劇上線免費渠道后，90%收益給到方。番茄小說2025年8月2025年5月

模式一：制作承制合作。該模式針對有爆款承制能力的合作方，七貓?zhí)峁﹥?yōu)質劇本、全額投資及20%項目利潤分成，優(yōu)秀作品可享額外獎勵金。

模式二：自制劇框架合作。七貓全面開放10000+本全品類小說改編，七貓全額投資，合作方額外享50%利潤分成。七貓小說

模式三：成品劇新劇合作。該模式針對有一定規(guī)模并歷史成績優(yōu)秀的合作方，合作方新劇首發(fā)上七貓相關平臺，七貓?zhí)峁?0%以上的保底金額及超保底50%利潤分成，優(yōu)秀作品可享額外獎勵金。資料：閱文集團公眾號，短劇自習室公眾號，鞭牛士公眾號，DataEye，1中4

信建投4.3

市

場空間展望（3）看用戶畫像，與短劇互補，增量需求驅動增長我們看好漫劇市場規(guī)模有望增長至短劇同等規(guī)模水平。圖表：漫劇用戶年齡分布

原因三：看用戶畫像，與短劇互補，增量需求驅動增長。由于目前內容上的差異，漫劇以“男頻”IP改編為主，同時抖音等平臺對相關內容有流量扶持，導致漫劇用戶以男性居多。2025年9月，抖音等頭部平臺率先推出男頻專項激勵政策，對玄幻仙俠、歷史古代等重點品類給予10%-25%的分賬加成。4.22%9.43%21.68%29.26%18-23歲24-30歲31-40歲41-50歲大于50歲35.41%圖表：真人短劇和漫劇的用戶畫像對比圖表：漫劇用戶地域分布4.22%9.43%21.68%漫劇真人短劇18-23歲24-30歲31-40歲41-50歲大于50歲男性占絕對主導，占比高以女性用戶為主，女頻短劇占性別比例年齡達90%以上據約70%的市場35.41%核心為Z世代年輕人，主要集中在18-30歲，尤其是24-30歲用戶年齡相對成熟，多數在3029.26%歲以上追求在幻想世界中獲得精神滿

更傾向于在現(xiàn)實世界中尋找情足，偏愛天馬行空的世界觀和

感共鳴，關注現(xiàn)實困境的解決圖表：漫劇用戶性別分布心理需求內容偏好“開掛”的爽感與情感拉扯男女熱衷“逆襲”、“玄幻修仙”、

偏愛“霸總”、“重生”、86.21%40%13.79%100%“系統(tǒng)”、“異能”等超現(xiàn)實題材，追求快速、直接的“爽點”“甜寵”、“家庭倫理”等貼近現(xiàn)實或基于現(xiàn)實情感博弈的題材0%20%60%80%資料：新腕兒公眾號，鞭牛士公眾號，中信建投154.4

市

場空間展望（4）漫劇有望助力影視市場增長漫劇有望成為影視試驗田，改善影視成功率，從市場驗證到IP孵化，完成短劇到長劇的進階路徑。利用漫劇低成本、短周期、少人員的特點，在市場驗證IP影響力或孵化IP，再制作更高彈性的劇集和電影，有望減少劇集和電影的投資風險。

漫劇具有市場實驗的優(yōu)良特點——低成本、短周期、少人員，且中長短視頻平臺的高曝光，為I

P成長提供流量基礎。爆款AI漫劇《明日周一》的制作團隊僅用約10人、45天就完成了50集內容的制作與上線；與光同塵科技用即夢AI進行全流程制作，在兩個月內上線了三部精品漫劇，包括閱文的2部S級IP改編，分別是《我的治愈系游戲》《傳武》。

內容市場已有類似從低成本漫畫到高投資的影視劇的IP成長的案例：由漫畫《偷偷藏不住》改編的兩部劇集由漫畫《一人之下》改編的劇集和電影資料：新京報網，短劇自習室公眾號，貓眼APP，中信建投164.5.1

市

場空間展望（5）漫劇有望催生巨大衍生市場漫劇有望效仿影視+衍生聯(lián)動帶動龐大衍生市場。

“季播模式”、角色或IP賬號運營有望放大I

P效應。從播出模式看，已開始有多部短劇采用“季播”模式；從運營方式看，部分漫劇采用固定賬號昵稱、角色昵稱建立IP生態(tài)。頭部公司也開始加大季播漫劇布局。例如頭部漫劇公司魔方集團計劃未來以“季播”模式推出不少于5部S級AI漫劇作品，總集數預計超500集。圖表：抖音頭部漫劇賬號資料：澎湃新聞，抖音，中信建投174.5.2

市

場空間展望（5）漫劇有望催生巨大衍生市場漫劇有望效仿影視+衍生聯(lián)動帶動龐大衍生市場。圖表：美國頭部影視IP的衍生品銷售規(guī)模案例

對比電影行業(yè)票房:衍生收入3:7的市場結構，未來短劇IP衍生也有望成為百億市場規(guī)模。迪士尼影視娛樂和消費品收入占比為6:4。2019財年迪士尼實現(xiàn)收入696億美元，其中影視娛樂收入111億，占收入的16%，消費品業(yè)務實現(xiàn)收入74億，占收入的11%，消費品收入為影視娛樂收入的67%。如果消費品加上樂園及度假區(qū)業(yè)務，IP衍生合計占收入的《星球大戰(zhàn)》系列：作為全球最具價值的IP之一，其衍生品銷售額已超過200億美元，是電影總票房（約70億美元）的3倍。這些衍生品涵蓋玩具、服裝、家居用品、電子游戲等多個品類，形成了龐大的“衍生品宇宙”。47%，IP衍生收入為影視娛樂的2+倍。迪士尼文創(chuàng)授權包含7大類消費品：服裝、家居裝飾、玩具、食品、文具、出版、電子產品等。圖表：迪士尼收入結構及IP衍生業(yè)務收入占比（億美元）媒體網絡影視娛樂互動媒體樂園及度假區(qū)消費品樂園及消費品收入占比47.06%800700600500400300200100050.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%40.29%

40.50%39.16%

39.06%

39.35%197438.39%38.49%36.19%35.34%9381111110124494388445741001340731160858361030643382622482720324518423567162170237151141129118108《玩具總動員》系列：《玩具總動員3》的衍生品收入達到87億美元，是票房（11億美元）的7.9倍。該系列的衍生品包括玩具、服裝、文具、食品等，覆蓋了兒童及成人市場。2332121942041721870.00%2010FY

2011FY

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2019FY資料：迪士尼公告，LA

Times，The

Hollywood

Reporter，中信建投185

商

業(yè)模式：采用IAA+IAP混合變現(xiàn)模式漫劇借鑒短劇經驗，已形成IAA+IAP混合變現(xiàn)模式。作品上線前3-7天，通常采用IAP模式，需要用戶付費購買；隨后再開放免費播放，靠IAA變現(xiàn)，已長尾流量獲取廣告分成。從收入結構看，70%的收入來自廣告分成的IAA模式，通常前期IAP模式的收入付費收入進展約30%。

投流：通過信息流廣告（如巨量引擎、磁力引擎）等方式主動觸達目標用戶，需精準定向（如年齡、興趣、行為）和持續(xù)優(yōu)化投放策略。例如，抖音漫劇投流日耗從2024年的1萬/天激增至2025年8月的400萬/天，主要依賴“付費買量-轉化-復購”的閉環(huán)。

自然流：依賴平臺算法（如抖音“完播率+互動率+價值密度”模型）被動推薦。核心靠內容本身的吸引力（如爽點密集、反套路劇情）觸發(fā)用戶自發(fā)傳播。未來漫劇還有望進行IP衍生開發(fā)。培養(yǎng)成功的高流量IP可延伸至周邊、游戲、真人影視，如《眾神之戰(zhàn)》通過IP授權實現(xiàn)額外收入占比超20%。圖表：IAA和IAP模式差異短劇創(chuàng)作短劇投流短

劇

觸達用戶付費短劇小程序短劇制作方更強短劇制作方同時負責制作+投流，直接觸達C端用戶依靠制作方投流話語權端原生短劇平臺對優(yōu)質短劇流量傾斜制作方也可以自主投流短

劇

制作方負責制作短

劇

制作方負責制作主要依靠平臺的算法分發(fā)依靠平臺的算法分發(fā)免費短劇免費短劇平臺控制投流和流量分配平臺更強資料：短劇自習室公眾號，光墨公眾號，中信建投196.1

核

心參與方：AI技術、漫劇制作、IP和網文、視頻平臺等漫劇的核心參與方包括AI技術、漫劇制作、IP和網文、視頻平臺等。參與方之間相互緊密合作，平臺除了提供流量流量扶持計劃以外，字節(jié)跳動、閱文集團等體系內的IP平臺也提供合作機會，與中小型的漫劇承制或出品公司合作，形成產業(yè)共贏，共同發(fā)展。圖表：漫劇主要參與方和相關公司擁有大量網文和漫畫內容，與漫劇制作公司合作、自制等模式參與微短劇生產。IP和網文公司AI技術公司網文改編漫劇的一站式創(chuàng)作平臺，能夠提供從內容理解、創(chuàng)作建議、視覺風格到素材制作等全流程漫劇創(chuàng)作支持。以原創(chuàng)自制或承制等形式參與微短劇生產。商業(yè)模式類似劇集制作公司，分為定制劇和自制劇，在利潤率和投流、分發(fā)等方面有差異。醬油動畫、劇點短劇、魔方集團等眾多專注于漫劇的制作和出品公司。漫劇制作/出品公司各大平臺陸續(xù)推出流量支持政策，扶持漫劇，具體包括分成模式、流量分發(fā)等方面。視頻平臺資料：各公司官網和公眾號，中信建投206.2

核

心參與方：AI技術、漫劇制作、IP和網文、視頻平臺等市值參與環(huán)節(jié)公司漫劇相關布局（億元）于10月16日在2025閱文創(chuàng)作大會上推出四大舉措布局漫劇生態(tài)，將開放十萬部精品IP、設立億元專項創(chuàng)作基金、推出AIGC工具“漫劇助手”、構建全鏈路扶持。閱文集團365推出《十州三境》AI短劇先導概念片，首部AI全流程制作的《傳承江西》人文宣傳片，近10部AI漫劇作品將陸續(xù)上線。歡瑞世紀上海電影中文在線