1隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，債券發(fā)行主體不斷擴(kuò)大，民營(yíng)企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模也緊隨其不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致出現(xiàn)債務(wù)違約事件頻繁發(fā)生。多數(shù)民營(yíng)企業(yè)出現(xiàn)流動(dòng)性不足，債務(wù)危機(jī)呈以至后續(xù)無(wú)力償還負(fù)債，導(dǎo)致債務(wù)違約。所以企業(yè)不僅要關(guān)注負(fù)債方面的風(fēng)險(xiǎn)，也要關(guān)注其本身經(jīng)營(yíng)是否正常，獲利水平如何，是否有現(xiàn)金或流動(dòng)資產(chǎn)支付即將到來(lái)的短期借款。目前民營(yíng)企業(yè)想要在未來(lái)持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，就應(yīng)當(dāng)采取緊急有效的措施，預(yù)防債務(wù)危機(jī)的發(fā)(一)企業(yè)情況概述盾安集團(tuán)，其創(chuàng)立地在浙江諸暨店□鎮(zhèn)，成立于1987年下半年，綜合性集團(tuán)企業(yè)，總部位于杭州濱江，法定代表人姚新義，主要發(fā)展裝備制造和民爆化工。由于盾安企業(yè)投資產(chǎn)業(yè)過(guò)多導(dǎo)致為了償還貸款利息以及增加自身流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)，從2017年開始陸續(xù)發(fā)行了幾十種不同期限的債券。直至2022年累計(jì)未發(fā)行債券還有73億，盾安集團(tuán)600多億元的資產(chǎn)，負(fù)債率卻高達(dá)65%,甚至有息負(fù)債達(dá)到450億元。由于市場(chǎng)動(dòng)蕩，第三期超短融資(1)外部原因2022年在政府出臺(tái)的新政策背景下，持續(xù)大力地推進(jìn)“去杠桿”融資進(jìn)行了更為嚴(yán)格的管控，加上融資金額以及渠道來(lái)源的減少，企業(yè)面臨著融資困難的嚴(yán)峻形勢(shì)，直接導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)停滯，資金周轉(zhuǎn)困難，最終在市場(chǎng)環(huán)境由于人們生活水平和薪資的提高而增加了消費(fèi)者對(duì)空調(diào)的需求量，擴(kuò)大了市場(chǎng)。另一民爆行業(yè)，對(duì)基礎(chǔ)建設(shè)設(shè)施材料等依賴性較強(qiáng)，所以在一定程度上會(huì)受到牽制，若想擺脫原先的生產(chǎn)模式，企業(yè)就得進(jìn)軍新能源、新材料領(lǐng)域，大量的資金支出極易讓上升期的民(2)內(nèi)部原因年份營(yíng)業(yè)總收入(億元)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(億元)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率2利潤(rùn)總額(億元)凈利潤(rùn)(億元)表1營(yíng)利情況由上表可以看出，盾安集團(tuán)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2016~2017這一年有明顯的下降，隨后的四年利潤(rùn)率基本處于穩(wěn)定趨勢(shì)，直到2022年出現(xiàn)了急劇下跌，呈現(xiàn)負(fù)數(shù)。再結(jié)合表格可見，這七年的營(yíng)業(yè)總收入相比第一年的數(shù)據(jù)都是有所增加的，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)率、利潤(rùn)總額以年份總資產(chǎn)報(bào)酬率凈資產(chǎn)報(bào)酬率由上面的表格可見，無(wú)論是總資產(chǎn)報(bào)酬率還是凈資產(chǎn)報(bào)酬率都一路下跌，并且均在2022年一致跌到了負(fù)值，2016~2022年總資產(chǎn)和負(fù)債均翻了近一倍多，資產(chǎn)負(fù)債率從57%升到了65%,有息負(fù)債也從151.88億元漲到了338.41億元，可見較高的負(fù)債金額給企業(yè)(二)大型民營(yíng)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制中存在的問題(1)家族化經(jīng)營(yíng)盾安集團(tuán)作為浙江民企的代表，也在管理方面存在集權(quán)問題，階層不夠明顯，權(quán)利不夠分散，職權(quán)不夠具體。所有的治理決策全由創(chuàng)始人姚新義一人決吳子富擔(dān)任總裁為契機(jī)整頓企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，但其在債務(wù)危機(jī)發(fā)生之后的四個(gè)月就離開了企業(yè)，自此，反抗“家族化經(jīng)營(yíng)”的行動(dòng)失敗，隨后的多元(2)內(nèi)部治理機(jī)制不健全盾安集團(tuán)在職務(wù)職權(quán)的分配上也存在很大問題。首先，在盾安集團(tuán)董事會(huì)由5名員工組成，其中包含兩位家族成員，分別擔(dān)任高層職位。高層董事的決難會(huì)有反對(duì)意見。監(jiān)事會(huì)也是一個(gè)空殼子，并沒有真正做到監(jiān)督，監(jiān)事會(huì)的4位成員都是到下游鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的影響，需求大幅減少。硅鐵除了20產(chǎn)量還是產(chǎn)能都與鎂錠相差無(wú)幾。到2021年初，資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)超過(guò)81%,收支不平衡，3產(chǎn)品蘭炭產(chǎn)能00產(chǎn)能利用率00焦炭產(chǎn)能產(chǎn)能利用率產(chǎn)能產(chǎn)能利用率產(chǎn)能產(chǎn)能利用率(1)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力不足年份入盾安環(huán)境凈利潤(rùn)入三花智控凈利潤(rùn)表4盾安與三花的對(duì)比數(shù)據(jù)三花智控和盾安環(huán)境是當(dāng)時(shí)裝備制造板塊的民企470%的市場(chǎng)份額，但三花比盾安好的方面在于三花在營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)也能保持凈利潤(rùn)穩(wěn)定平緩的上升，而盾安環(huán)境的營(yíng)業(yè)收入升降起伏，不緩，直到2022年直接降為負(fù)值。(2)債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理盾安集團(tuán)在發(fā)展的這幾年時(shí)間里，發(fā)行了許多債券，債券的益、周轉(zhuǎn)付息的關(guān)鍵所在。據(jù)悉到2022年4月為止，企業(yè)存續(xù)期債務(wù)融資工具總計(jì)123億元，其中短期融資為主導(dǎo)，占比過(guò)半，到20債券種類金額(億發(fā)行日期限到期日年利率260天270天270天270天270天中期票據(jù)5年中期票據(jù)5年中期票據(jù)3年中期票據(jù)-1年1年綠色債3年企業(yè)債2+1年-企業(yè)債1+1+1年-合計(jì)表5債券種類年份短期有息債務(wù)(億)長(zhǎng)期有息債務(wù)(億)總有息債務(wù)(億)短期有息債務(wù)占比表6有息債務(wù)5由上表可以看出盾安集團(tuán)的債務(wù)期限很不合理，一直算到2022年度總共欠款將近300億元，簡(jiǎn)直就是天文數(shù)字。上表中2017年到2021年間發(fā)行了很多債券，但由于2021年5月9號(hào)那支短融債實(shí)物發(fā)行失敗導(dǎo)致無(wú)法及時(shí)支付前期債款。如此緊張的時(shí)間安排，只要有一支債券出現(xiàn)問題后面的計(jì)劃就會(huì)被打亂，負(fù)債就無(wú)法按時(shí)(一)健全治理結(jié)構(gòu)、建設(shè)內(nèi)部環(huán)境盾安集團(tuán)從小作坊到上市民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展中，一直走的是由可否認(rèn)的將企業(yè)發(fā)展推向了高潮但隨之而來(lái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)族化，在發(fā)展和決策的道路上需要聽取更多的意見。因此企業(yè)急需改善內(nèi)部治理層結(jié)構(gòu)，去掉一人兼任多職的策略，選派不同的有能力的人擔(dān)任各個(gè)部門的管理者，做好權(quán)利的相互監(jiān)督與制約，可以鼓勵(lì)企業(yè)員工購(gòu)買企業(yè)股份，享受年底分紅，以此來(lái)激勵(lì)員工工作的積極性，也能更好的留住員工的心，使其為了企業(yè)的發(fā)展而發(fā)揮自身的最大價(jià)值，做到員為了更好的防控出現(xiàn)巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)工培養(yǎng)計(jì)劃中讓企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的各個(gè)部門各個(gè)環(huán)節(jié)都有時(shí)刻注重是一切會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生危害的苗頭都扼殺在最初階段，將損體系可以成為企業(yè)最有力的基礎(chǔ)防護(hù)罩，將其轉(zhuǎn)化成企業(yè)文化的一部分。要想有更好的防風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，企業(yè)應(yīng)該定期進(jìn)行債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行特定按照原計(jì)劃生產(chǎn)制作，還是需要更改方案以獲取更好的收益。定期定形成一種良好的習(xí)慣，只要整個(gè)企業(yè)將風(fēng)險(xiǎn)管理刻進(jìn)骨子里，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提高了企業(yè)會(huì)發(fā)生(二)重視主營(yíng)業(yè)務(wù)，發(fā)揮協(xié)同作用作為一個(gè)以裝備制造和民爆化工為主業(yè)的民營(yíng)企業(yè)，在集團(tuán)管理層的能源和新材料了解不多，盾安集團(tuán)在進(jìn)入新能源資源積累，相當(dāng)于是從頭創(chuàng)業(yè)。正常人從一個(gè)行業(yè)白手起家都已經(jīng)很困難了，更何況是要然前景光明，都是國(guó)家政策支持的新興產(chǎn)業(yè)，但二者都是重資產(chǎn)行業(yè)企業(yè)應(yīng)采用以主業(yè)為依托，確立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在向它的其他有關(guān)領(lǐng)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，也能利用行業(yè)之間協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而夯實(shí)主業(yè)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)提升，主業(yè)所產(chǎn)生的資金流入，并不能滿足企業(yè)的戰(zhàn)略性投資要求，不得不6因此，我國(guó)大部分的民營(yíng)企業(yè)家開始選擇實(shí)施非相關(guān)多元化戰(zhàn)略。數(shù)據(jù)顯示，實(shí)施非相關(guān)多元化戰(zhàn)略民營(yíng)企業(yè)占違約民營(yíng)企業(yè)總數(shù)的46.75%,同時(shí)，實(shí)施相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的民營(yíng)企業(yè)僅占2.6%。(三)加強(qiáng)債務(wù)管理，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)前面分析盾安集團(tuán)短期有息債務(wù)占總有息債務(wù)比重較高。短期有息債務(wù)主要是短期融資券，銀行短期借款等，并基于公開披露資料，企業(yè)所發(fā)的債券中，有很大一部分是為了償還貸款，很少一部分是在項(xiàng)目建設(shè)中使用，由此可見，盾安集團(tuán)流動(dòng)性資金始終處于相對(duì)不足，短期償債的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。結(jié)論是，盾安集團(tuán)未能很好地匹配債務(wù)期限。盾安集團(tuán)正在開發(fā)新能源、新材料與房地產(chǎn)三大部分前后投資近300億，三大板塊均屬風(fēng)險(xiǎn)較大，投資期限相對(duì)較長(zhǎng)，投資一時(shí)很難回收，并且使得企業(yè)在日常運(yùn)營(yíng)中流動(dòng)性資金不足。另外，公司的長(zhǎng)期負(fù)債率過(guò)高，使得其面臨著較強(qiáng)的財(cái)務(wù)困境，甚至可能出現(xiàn)破產(chǎn)。企業(yè)應(yīng)考慮發(fā)行長(zhǎng)期債券融資，減少流動(dòng)負(fù)債所占份額，并對(duì)負(fù)債進(jìn)行借貸規(guī)劃，合理分配債務(wù)到期期限。四、總結(jié)本文以盾安集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)事件為起點(diǎn)，對(duì)其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。從外部環(huán)境、行業(yè)上各方面進(jìn)行分析解讀，行業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，企業(yè)需及時(shí)解讀行業(yè)政策，反饋?zhàn)兓畔?。盾安集團(tuán)為了更好地發(fā)展，不得不尋求多元化道路。但再多元化策略下，民營(yíng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)秉持著小心謹(jǐn)慎的原則，對(duì)所要投資的新