華潤醫(yī)藥并購江中藥業(yè)的績效分析案例1.1財務指標分析1.1.1盈利能力縱向?qū)Ρ?.1華潤醫(yī)藥盈利水平指標財務指標（%）2021.6.302020.6.302019.6.302018.6.302017.6.30凈資產(chǎn)收益率投入資本回報率銷售凈利率5.011.413.586.171.701.087.352.061.595.371.721.331.541.651.171.2華潤醫(yī)藥盈利水平指標折線圖本段選取華潤醫(yī)藥從2017.6.30至2021.6.30的凈資產(chǎn)收益率、投入資本回報率和銷售凈利率來進行比較研究，由此分析華潤醫(yī)藥并購江中藥業(yè)前后的盈利能力的差異，即并購是否給華潤醫(yī)藥帶來更大的利潤。從表1.1看出，華潤醫(yī)藥對凈資產(chǎn)收益率從2017上半年至2018上半年上漲了0.83%，從2018年上半年至2019上半年大幅度上漲了2.16%，是近幾年來增長最大的一次，表明公司在并購江中藥業(yè)后獲利能力有了顯著的增加。華潤醫(yī)藥的投入資本回報率在2018年上半年即提出并購這一年增長了0.07%，在并購完成這一年又上漲了0.34%，說明并購前后股東的投資回報變高.華潤醫(yī)藥2019年上半年的銷售凈利率為1.59%，與去年同期比較上升了1.33個百分點，也可以看出公司的盈利能力增加。華潤醫(yī)藥的凈資產(chǎn)收益率、投入資本回報率和銷售凈率都在2019年上半年即完成對江中藥業(yè)的并購時上漲，說明并購行為對華潤醫(yī)藥帶來了正面效應。從表格中看出，華潤醫(yī)藥的三個指標在2020年上半年都出現(xiàn)了不同程度的下降，據(jù)分析是疫情的影響和華潤醫(yī)藥旗下東阿阿膠公司的虧損的共同作用，但不可否認的是并購江中藥業(yè)后，華潤醫(yī)藥的盈利能力更強了。1.1.2盈利能力橫向?qū)Ρ?.3華潤醫(yī)藥、國藥控股、上海醫(yī)藥盈利能力指標財務指標（%）公司2021.6.302020.6.302019.6.302018.6.302017.6.30凈資產(chǎn)收益率投入資本回報率銷售凈利率國藥控股華潤醫(yī)藥上海醫(yī)藥國藥控股華潤醫(yī)藥上海醫(yī)藥國藥控股華潤醫(yī)藥上海醫(yī)藥5.385.017.872.931.411.332.743.583.965.086.175.893.011.703.052.971.083.315.907.355.901.302.063.223.041.592.976.845.375.811.561.722.623.321.333.24/1.54/1.431.653.832.921.173.36本段選取國藥控股、華潤醫(yī)藥和上海醫(yī)藥三家規(guī)模和產(chǎn)品相似的企業(yè)來橫向分析并購對華潤醫(yī)藥產(chǎn)生的影響。從表1.3看出，在并購行為發(fā)生之前，華潤醫(yī)藥的凈資產(chǎn)收益率都低于其他兩家企業(yè)，但在2019年上半年，即并購行為完成這一年，華潤醫(yī)藥的凈資產(chǎn)收益率大幅度增加，甚至超過了同時期的這兩家企業(yè)，即使在2020年這三家企業(yè)因為疫情沖擊都出現(xiàn)了明顯的下滑，但華潤醫(yī)藥的凈資產(chǎn)收益率依然高于國藥控股和上海醫(yī)藥，說明并購行為對華潤醫(yī)藥的盈利能力帶來巨大的提升。從投入資本回報率（ROIC）看，國藥控股的ROIC在2019年上半年降低了0.13個百分點，上海醫(yī)藥的ROIC在2019年上半年上漲了0.6的百分點，華潤醫(yī)藥的ROIC同期上漲了0.34個百分點，說明并購帶來了正面影響。從銷售凈利率看，2019上半年華潤醫(yī)藥的銷售凈利率在其他兩個企業(yè)發(fā)生明顯下滑的情況下仍然逆勢上漲，更加體現(xiàn)了并購江中藥業(yè)后企業(yè)的盈利能力的提升。1.1.3營運能力縱向?qū)Ρ?.4華潤醫(yī)藥營運水平指標財務指標（此）2021.6.302020.6.302019.6.302018.6.302017.6.30存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.750.523.170.463.820.543.480.573.540.581.5華潤醫(yī)藥營運水平指標折線圖本段選取華潤醫(yī)藥2017年上半年至2021年上半年的存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來分析并購對企業(yè)的營運能力的影響。從表1.4看出2019年上半年華潤醫(yī)藥的存貨周轉(zhuǎn)率為3.82，與上一年同期相比增加了0.34，可見并購完成的當年公司存活的周轉(zhuǎn)速度加快，銷售變強?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017年上半年至2019年上半年都沒有出現(xiàn)太大的變化，屬于正常范圍的波動。這兩項指標都在2020年有所回落，考慮到是疫情的影響?？偟膩碚f并購行為使得華潤醫(yī)藥的營運能力略有提升。1.1.4營運能力橫向?qū)Ρ?.6華潤醫(yī)藥、國藥控股、上海醫(yī)藥營運能力指標財務指標（次）公司2021.6.302020.6.302019.6.302018.6.302017.6.30存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率國藥控股華潤醫(yī)藥上海醫(yī)藥國藥控股華潤醫(yī)藥上海醫(yī)藥1.653.753.780.810.520.691.693.173.060.760.460.621.913.823.500.880.540.731.493.483.470.900.570.72/3.54//0.58/本段具體選取國藥控股、華潤醫(yī)藥和上海醫(yī)藥三家企業(yè)從2017年上半年至2021年上半年的存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來橫向?qū)Ρ妊芯坎①弻θA潤醫(yī)藥的營運能力帶來的影響。從表1.5看出，國藥控股的存貨周轉(zhuǎn)率在2019年上半年達到1.91，與去年同期相比上升了0.42，上海醫(yī)藥則小幅度增加了0.03至3.82，華潤醫(yī)藥增加了0.34至3.82，處于兩家企業(yè)中間。這三家企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則比較平穩(wěn)，在并購當年都沒有發(fā)生特別大的變化。這兩項指標在2020年上半年都發(fā)生了顯著的下降，考慮到是疫情的原因使得存貨積壓，大部分企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)能力都受到了阻塞。據(jù)以上分析，橫向?qū)Ρ炔荒苊黠@的看到并購對華潤醫(yī)藥營運能力的正面影響。1.1.5償債能力的縱向?qū)Ρ?.7華潤醫(yī)藥償債能力水平指標財務指標（%）2021.6.302020.6.302019.6.302018.6.302017.6.30資產(chǎn)負債率流動比率速動比率63.991.211.0261.271.200.9965.451.241.0462.631.231.0061.181.241.001.8華潤醫(yī)藥償債能力水平指標折線圖本段選取了華潤醫(yī)藥從2017年上半年至2021年上半年的資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率來縱向分析并購前后公司的償債能力的變化。從圖中看出，華潤醫(yī)藥的流動比率和速動比率在并購前后都保持一個很穩(wěn)定的狀態(tài)，沒有很大的起伏變化，流動比率在2019年上半年小幅度增加了0.01%，同期速動比率也增加了0.04%，體現(xiàn)了在并購完成當年，華潤醫(yī)藥的資產(chǎn)流動性略有增強，短期償債能力穩(wěn)定，財務風險小。資產(chǎn)負債率衡量的是企業(yè)的長期償債能力，一般情況下，40%～60%的水平是正常范圍。華潤醫(yī)藥的資產(chǎn)負債率在2017年上半年至2019年上半年一直在上升，2019年增幅明顯，可能與并購行為發(fā)生的現(xiàn)金支付行為有關，即使2020年上半年有所回落，但還是超過了60%的正常水平，說明并購對華潤醫(yī)藥的資金鏈帶來一定的壓力，并沒有提高企業(yè)的長期償債能力。1.1.6償債能力的橫向?qū)Ρ?.9華潤醫(yī)藥、國藥控股、上海醫(yī)藥償債能力指標財務指標（%）公司2021.6.302020.6.302019.6.302018.6.302017.6.30資產(chǎn)負債率流動比率速動比率國藥控股華潤醫(yī)藥上海醫(yī)藥國藥控股華潤醫(yī)藥上海醫(yī)藥國藥控股華潤醫(yī)藥上海醫(yī)藥60.4363.9963.841.371.211.231.021.020.9557.4861.2765.001.491.201.291.180.990.9756.5965.4561.281.541.241.321.221.040.9656.3662.6362.961.501.231.221.131.000.8857.8861.1858.201.461.241.401.101.001.02本段選取了國藥控股、華潤醫(yī)藥和上海醫(yī)藥三家醫(yī)藥企業(yè)的資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率來橫向?qū)Ρ确治霾①徢昂笕A潤醫(yī)藥償債能力的變化。從資產(chǎn)負債率看出，華潤醫(yī)藥的資產(chǎn)負債率在并購完成后的2020年上半年有所回落，國藥控股和上海醫(yī)藥的資產(chǎn)負債率則仍不停上升，但總體來說在并購前后華潤醫(yī)藥的資產(chǎn)負債率都比其他兩家企業(yè)高。說明華潤醫(yī)藥本身的長期償債能力就不是很強。從其他兩項指標來看，華潤醫(yī)藥的流動比率和速動比率在這幾年都特別穩(wěn)定，但是跟同行業(yè)比起來還是有一定差距，說明華潤醫(yī)藥的資金管理效率并不高。以上來看，華潤醫(yī)藥并購江中藥業(yè)對償債能力沒有帶來積極影響。1.1.7發(fā)展能力的縱向?qū)Ρ?.10華潤醫(yī)藥發(fā)展能力水平指標財務指標（%）2021.6.302020.6.302019.6.302018.6.302017.6.30總資產(chǎn)增長率營業(yè)收入增長率營業(yè)利潤增長率18.6828.0810.47-0.97-12.30-20.9718.148.7317.7511.1313.3018.6220.449.421.971.11華潤醫(yī)藥發(fā)展能力水平指標折線圖為了體現(xiàn)華潤醫(yī)藥并購前后的發(fā)展能力的變化，本段選取了華潤醫(yī)藥從2017年上半年至2021年上半年的總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率和營業(yè)利潤增長率來進行具體分析。從表1.11看出，華潤醫(yī)藥的總資產(chǎn)增長率在2019年上半年達到了18.14%，比去年同期大幅度增長了1.01個百分點，說明華潤醫(yī)藥在并購完成當年總資產(chǎn)擴張速度加快。從營業(yè)收入增長率和營業(yè)利潤增長率來看，華潤醫(yī)藥的這兩項指標在2019年上半年都出現(xiàn)了下降，尤其是營業(yè)收入增長率下滑了1.57個百分點。這三項指標在2020年上半年都下滑成負數(shù)，考慮到兩個因素：一是新冠疫情的影響，二是旗下東阿阿膠庫存積壓的影響。為了應對突發(fā)情況，華潤醫(yī)藥積極調(diào)整戰(zhàn)略，因為在此次新冠肺炎疫情防控中，中醫(yī)藥的作用與地位得到肯定。在一線尚缺乏有效治療藥物情況下，中醫(yī)藥在緩解患者癥狀方面，發(fā)揮了非常重要的作用，而江中藥業(yè)是知名的中醫(yī)藥企業(yè)，華潤醫(yī)藥趁此機會攜手江中藥業(yè)加強在中藥領域的發(fā)展，并積極開發(fā)新冠防治特效藥研發(fā)。[[]譚峰.提升競爭力增強創(chuàng)新力擴大影響力國有制藥企業(yè)向世界一流邁進[J].國資報告,2022,(04).]在創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略的引導下，[]譚峰.提升競爭力增強創(chuàng)新力擴大影響力國有制藥企業(yè)向世界一流邁進[J].國資報告,2022,(04).1.1.8發(fā)展能力的橫向?qū)Ρ?.12華潤醫(yī)藥、國藥控股、上海醫(yī)藥發(fā)展能力指標財務指標（%）公司2021.6.302020.6.302019.6.302018.6.302017.6.30總資產(chǎn)增長率營業(yè)收入增長率營業(yè)利潤增長率國藥控股華潤醫(yī)藥上海醫(yī)藥國藥控股華潤醫(yī)藥上海醫(yī)藥國藥控股華潤醫(yī)藥上海醫(yī)藥17.3118.687.1122.0628.0820.7312.1310.4743.9412.31-0.9710.456.14-12.30-5.845.94-20.973.7439.6718.1412.5221.428.7322.0012.7517.7513.498.1711.1331.451.2413.3015.3512.2818.6211.3553.2520.4411.55-0.189.4210.19-11.751.9711.07本段選取國藥控股、華潤醫(yī)藥和上海醫(yī)藥三家企業(yè)從2017年上半年至2021年上半年的總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率和營業(yè)利潤增長率來橫向?qū)Ρ确治霾①弻θA潤醫(yī)藥發(fā)展能力帶來的影響。從表1.12看出，華潤醫(yī)藥的總資產(chǎn)增長率在并購前處于這兩家企業(yè)的中間，在2019年上半年完成并購后有所增加后也依然和國藥控股相差巨大，然后到了2021年上半年，華潤醫(yī)藥的總資產(chǎn)增長率以不可抵擋之勢超過了國藥控股，體現(xiàn)了并購江中藥業(yè)提高了華潤醫(yī)藥的長期發(fā)展能力，在疫情的沖擊下也能利用自身優(yōu)勢迅速調(diào)整回來。此外，雖然華潤醫(yī)藥的營業(yè)收入增長率和營業(yè)利潤增長率在2018至2020上半年不斷下降，但在2020年上半年也迅速恢復了過來，營業(yè)收入增長率甚至成為近幾年最高。綜上所述，說明了并購給華潤醫(yī)藥的發(fā)展能力帶來極大的正面效益。1.2財務指標分析小結通過對華潤醫(yī)藥并購