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1目錄嬰童行業(yè)格局：從增量擴(kuò)張到存量競(jìng)爭(zhēng)?

全球及中國(guó)出生率下行成長(zhǎng)期趨勢(shì)，2016-2023年全國(guó)人口出生率持續(xù)走低，尤其在2020年后下降更為明顯，2023年人口出生率僅為6.39‰，盡管2024年出生人口954萬，較2023年增長(zhǎng)5.8%，但由于同年結(jié)婚人數(shù)創(chuàng)歷史新低，長(zhǎng)期生育意愿依舊承壓。?

新生兒總量收縮導(dǎo)致嬰童行業(yè)整體增速放緩，2020-2024年，中國(guó)育兒產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模由1,218億元增至1,441億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約4.3%，進(jìn)入

“存量競(jìng)爭(zhēng)”階段。?

當(dāng)前嬰童行業(yè)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)從

“增量搶奪”

轉(zhuǎn)向

“存量深耕”；不過得益于普惠育兒政策落地帶來的消費(fèi)潛力釋放，以及消費(fèi)升級(jí)背景下嬰童產(chǎn)品向精細(xì)化、高端化、場(chǎng)景化延伸，行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)積蓄，不僅有效緩解了存量競(jìng)爭(zhēng)的壓力，更推動(dòng)行業(yè)朝著高質(zhì)量方向?qū)崿F(xiàn)較快增長(zhǎng)。近年來中國(guó)出生人口及出生率呈下行趨勢(shì)2024年中國(guó)結(jié)婚登記對(duì)數(shù)創(chuàng)新低中國(guó)育兒產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模增速放緩數(shù)據(jù)：Wind、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理數(shù)據(jù)：Wind、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理數(shù)據(jù)

：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、世界衛(wèi)生組織、弗若斯特沙利文報(bào)告、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理目錄/1.2投資邏輯：政策紅利持續(xù)釋放?

育兒補(bǔ)貼等政策的出臺(tái)，有利于降低生育成本，提升生育意愿：2025年7月28日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《育兒補(bǔ)貼制度實(shí)施方案》，明確從2025年1月1日起，對(duì)3周歲以下嬰幼兒按年發(fā)放補(bǔ)貼，每孩每年3600元，至孩子年滿3周歲。育兒補(bǔ)貼有助于直接降低家庭生育成本，提振生育意愿，預(yù)計(jì)對(duì)下沉市場(chǎng)家庭效果更強(qiáng)，生育率有望進(jìn)一步回暖。?

育兒補(bǔ)貼政策釋放直接收入效應(yīng)，有效激活嬰童行業(yè)消費(fèi)潛力：按每孩每年3600元計(jì)算，每年發(fā)放補(bǔ)貼可達(dá)千億量級(jí)。該千億補(bǔ)貼增量直接增加育兒家庭可支配收入，有助于拉動(dòng)消費(fèi)從基礎(chǔ)剛需向品質(zhì)升級(jí)延伸，例如，其中乳制品、紙尿褲等必需品的品質(zhì)需求有望顯著提升；智能喂養(yǎng)設(shè)備、高端童車等升級(jí)品類消費(fèi)或迎來加速釋放。育兒補(bǔ)貼政策的主要內(nèi)容項(xiàng)目?jī)?nèi)容從2025年1月1日起，符合法律法規(guī)規(guī)定生育的3周歲以下嬰幼兒；2025年1月1日前出生且未滿3周歲的嬰幼兒，按剩余月數(shù)折算發(fā)放補(bǔ)貼對(duì)象國(guó)家基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)

3600元/孩/年，按年發(fā)放財(cái)政資金中央財(cái)政總體承擔(dān)90%，對(duì)東部、中部、西部地區(qū)補(bǔ)助比例或有差異地方可根據(jù)財(cái)力適當(dāng)提標(biāo)，提標(biāo)部分所需資金由地方財(cái)政自行承擔(dān)；各省份在市級(jí)行政區(qū)域內(nèi)執(zhí)行統(tǒng)一的育兒補(bǔ)貼政策及標(biāo)準(zhǔn)地方政策銜接開放申領(lǐng)時(shí)間

8月31日前全面開放稅收優(yōu)惠

育兒補(bǔ)貼免征個(gè)人所得稅，在特定救助對(duì)象認(rèn)定時(shí)，不計(jì)入家庭或個(gè)人收入數(shù)據(jù)：國(guó)務(wù)院、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理1.2投資邏輯：政策紅利持續(xù)釋放?

政策端除育兒補(bǔ)貼外，國(guó)家及地方政府相關(guān)配套保障也持續(xù)跟進(jìn)：這些配套保障政策主要集中在托育服務(wù)、醫(yī)療保障、產(chǎn)假優(yōu)化、住房支持等多個(gè)維度，既從供給側(cè)完善了行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)，又從需求側(cè)釋放了消費(fèi)潛力，全方位推動(dòng)?jì)胪袠I(yè)高質(zhì)量發(fā)展。?

以2025年8月國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于逐步推行免費(fèi)學(xué)前教育的意見》為例，明確秋季學(xué)期起公辦幼兒園大班全面免保教費(fèi)、民辦幼兒園大班參照減免，該政策作為降低生育、養(yǎng)育、教育成本的關(guān)鍵舉措，將減少家庭生育顧慮。同時(shí)，伴隨優(yōu)質(zhì)普惠學(xué)前教育的推進(jìn)，令家長(zhǎng)無需為孩子入園耗費(fèi)過多精力與金錢，有助于間接提升生育意愿，為構(gòu)建生育友好型社會(huì)提供有力支撐。今年以來，國(guó)家及地方政府育兒相關(guān)配套保障政策持續(xù)跟進(jìn)政策方向主要內(nèi)容2025年8月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于逐步推行免費(fèi)學(xué)前教育的意見》，明確：從2025年秋季學(xué)期起，免除公辦幼兒園學(xué)前一年在園兒童的保育教育費(fèi)；對(duì)教育部門批準(zhǔn)設(shè)立的民辦幼兒園學(xué)前一年在園兒童，參照當(dāng)?shù)赝愋凸k幼兒園免除水平，相應(yīng)減免保育教育費(fèi)。免費(fèi)學(xué)前教育托育服務(wù)支持生育休假制度生育津貼構(gòu)建“1+N”托育服務(wù)體系，包括托育機(jī)構(gòu)、社區(qū)托育、幼兒園托班等，鼓勵(lì)用人單位提供福利性托育服務(wù)。產(chǎn)假普遍延長(zhǎng)至158天及以上，配偶陪產(chǎn)假15天左右，父母育兒假5-20天不等。職業(yè)女性生育期間的“產(chǎn)假工資”由生育保險(xiǎn)支付，全國(guó)18個(gè)省份和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)已實(shí)現(xiàn)津貼直接發(fā)放至個(gè)人。醫(yī)療保障住房支持稅收優(yōu)惠輔助生殖技術(shù)、分娩鎮(zhèn)痛納入醫(yī)保報(bào)銷范圍，新生兒憑出生證明可在線參保，出院即可報(bào)銷醫(yī)藥費(fèi)用。北京、廣州、深圳、武漢等多地出臺(tái)多子女家庭在購(gòu)房、租房時(shí)可享受公積金貸款額度提高、戶型優(yōu)先選擇等政策。3歲以下嬰幼兒照護(hù)專項(xiàng)附加扣除標(biāo)準(zhǔn)從每月1000元提高到2000元，子女教育專項(xiàng)附加扣除標(biāo)準(zhǔn)也同步提高。數(shù)據(jù)：國(guó)務(wù)院、地方政府網(wǎng)站、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理1.2投資邏輯：政策紅利持續(xù)釋放?

同時(shí)，2025年國(guó)家出臺(tái)及實(shí)施多項(xiàng)嬰童安全監(jiān)管政策，包括《嬰幼兒及兒童用紙品基本安全技術(shù)規(guī)范》、《兒童和學(xué)生用品安全守護(hù)三年行動(dòng)方案（2025-2027年）》及《兒童用品通用安全要求》強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)等等，覆蓋嬰童用品質(zhì)量、乘車安全等多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域，這些政策與補(bǔ)貼保障形成協(xié)同，加速研發(fā)能力弱、品控差的中小品牌出清，為具備技術(shù)、渠道優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)騰出更多市場(chǎng)份額，推動(dòng)行業(yè)集中度提升與整體發(fā)展質(zhì)量升級(jí)，構(gòu)建“需求擴(kuò)容+格局優(yōu)化”的雙重利好格局。對(duì)行業(yè)層面的影響對(duì)企業(yè)層面的影響嬰童行業(yè)安全監(jiān)管政策通過明確全鏈條安全標(biāo)準(zhǔn)、抬高準(zhǔn)入門檻、強(qiáng)化抽檢追責(zé)，?

有效凈化嬰童行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境，減少劣質(zhì)產(chǎn)品流通，逐步修復(fù)消費(fèi)者信任；嬰童行業(yè)安全監(jiān)管政策對(duì)不同類型企業(yè)形成差異化影響，?企業(yè)強(qiáng)化合規(guī)與品控，為具備渠道優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)創(chuàng)造機(jī)遇，其既能搶占國(guó)內(nèi)中小品牌退出后的市場(chǎng)份額，也能依托成熟渠道布局加速出海，快速對(duì)接歐美、東南亞等市場(chǎng)；?行業(yè)告別粗放式發(fā)展，推動(dòng)上下游協(xié)同升級(jí)，加速研發(fā)薄弱、品控缺失的中小品牌出清（2023-2024年行業(yè)淘汰率超15%）；?

中小微企業(yè)因合規(guī)與資金壓力多被淘汰，少數(shù)存活者需依托跨境電商、區(qū)域產(chǎn)業(yè)平臺(tái)等輕量化渠道，深耕海外小眾市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)差異化突圍。?

促使行業(yè)資源向具備技術(shù)、品控和渠道優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)聚集，推動(dòng)市場(chǎng)集中度提升。目錄1.3投資邏輯:消費(fèi)需求升級(jí)-Z世代父母更注重安全、科技與體驗(yàn)?

消費(fèi)主力群體迭代，Z世代父母成為核心，注重安全、科技與體驗(yàn)。當(dāng)前，以95后為代表的Z世代已逐步替代70、80后成為嬰童消費(fèi)核心群體，據(jù)《2025中國(guó)母嬰消費(fèi)趨勢(shì)報(bào)告》數(shù)據(jù)，2024年Z世代父母在整體育兒家庭中的占比已突破55%，成為絕對(duì)主力，其消費(fèi)理念已從“滿足基礎(chǔ)需求”轉(zhuǎn)向“追求品質(zhì)與情感價(jià)值”，安全、科技與體驗(yàn)三大訴求貫穿消費(fèi)全流程。ü

安全訴求：從“達(dá)標(biāo)”到“極致”。例如，《2025-2030年兒童安全椅市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查及供需格局分析預(yù)測(cè)報(bào)告》明確提及，Z世代父母對(duì)ADAC認(rèn)證、ISOFIX接口等安全標(biāo)準(zhǔn)的高認(rèn)知度，且高端安全座椅（通過嚴(yán)苛認(rèn)證）在該群體中的復(fù)購(gòu)率達(dá)40%。ü

科技訴求：智能設(shè)備成“育兒助手”。天貓新品創(chuàng)新中心（TMIC）《2024母嬰科技消費(fèi)趨勢(shì)白皮書》顯示：“83%的Z世代父母在選購(gòu)喂養(yǎng)用品時(shí)，會(huì)主動(dòng)篩選‘智能溫控’‘?dāng)?shù)據(jù)記錄’等功能標(biāo)簽，帶動(dòng)智能奶瓶搜索量年增長(zhǎng)210%”；另外，根據(jù)寶寶樹《2024

Z世代科學(xué)育兒報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，“76%的95后媽媽認(rèn)為‘智能監(jiān)護(hù)設(shè)備能緩解分離焦慮’，其中42%已購(gòu)買智能嬰兒床，使用率較傳統(tǒng)嬰兒床高3倍”。ü

體驗(yàn)訴求：從“產(chǎn)品消費(fèi)”到“場(chǎng)景服務(wù)”。例如，頭豹研究院曾通過5000份樣本調(diào)研指出，Z世代父母在嬰童用品消費(fèi)中，“能否線

驗(yàn)”的決策權(quán)重達(dá)68%，顯著高于80后父母的42%；此外，媽媽網(wǎng)《2024

Z世代媽媽消費(fèi)行為洞察》提到，69%的Z世代父母認(rèn)為“品牌舉辦的線下育兒沙龍”能顯著提升信任感，參與過此類活動(dòng)的用戶，后續(xù)購(gòu)買相關(guān)產(chǎn)品的概率提升45%。1.3投資邏輯:消費(fèi)需求升級(jí)-精細(xì)化育兒普及，中高端品類需求提升?

精細(xì)化育兒的核心表現(xiàn)為從“粗放喂養(yǎng)”到“科學(xué)細(xì)分”，以教育場(chǎng)景為例，精細(xì)化育兒延伸至早教領(lǐng)域，按寶寶發(fā)育階段匹配教育產(chǎn)品：0-1歲側(cè)重“感官刺激”（黑白視覺卡、觸覺玩具），1-2歲聚焦“語言啟蒙”（雙語繪本、智能故事機(jī)），2-3歲強(qiáng)化“邏輯思維”（拼圖、積木類教具）。調(diào)研顯示，Z世代父母在寶寶0-3歲期間的早教投入人均超1.2萬元，較80后父母提升65%，且73%會(huì)選擇“定制化早教課程”，而非傳統(tǒng)通用課程。按產(chǎn)品定位劃分的中國(guó)耐用型育兒產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模（按GMV計(jì)）（人民幣十億元）?

伴隨著精細(xì)化育兒，單孩消費(fèi)支出呈結(jié)構(gòu)性上漲，從“基復(fù)合年增長(zhǎng)率2020-2024年2025-2029年（預(yù)測(cè)）礎(chǔ)剛需”向“品質(zhì)升級(jí)”延伸。據(jù)中研普華數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)0-3歲嬰幼兒?jiǎn)魏⒛昃M(fèi)達(dá)2.18萬元，較2020年的1.35萬元增長(zhǎng)61.5%；其中，高端奶粉（單價(jià)超400元/罐）、智能嬰童設(shè)備（單價(jià)超1000元）、有機(jī)輔食（單價(jià)超30元/100g）等品質(zhì)品類支出占比達(dá)62%，較傳統(tǒng)剛需品類（如普通紙尿褲、基礎(chǔ)服飾）高28個(gè)百分點(diǎn)。另外，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，其預(yù)測(cè)2025-2029年中高端耐用型育兒產(chǎn)品市場(chǎng)的復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.5%，增速顯著高于同期大眾市場(chǎng)的復(fù)合年增長(zhǎng)率?？傆?jì)7.2%9.9%8.2%中高端耐用型育兒產(chǎn)品10.5%耐用型大眾育兒產(chǎn)品5.8%6.8%數(shù)據(jù)

：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、世界衛(wèi)生組織、弗若斯特沙利文報(bào)告、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理目錄K12教育培訓(xùn)：行業(yè)監(jiān)管常態(tài)化，教培需求旺盛?

“雙減”政策優(yōu)化，鼓勵(lì)非學(xué)科類校外培訓(xùn)：2021年7月，由中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》，即“雙減”政策，明確學(xué)科類培訓(xùn)應(yīng)登記為非營(yíng)利機(jī)構(gòu)，且不再審批新的面向?qū)W齡前兒童的校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)和面向義務(wù)教育階段的學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，高中階段參照?qǐng)?zhí)行。2024年2月，在“雙減”政策的基礎(chǔ)上，教育部發(fā)布《校外培訓(xùn)管理?xiàng)l例》（征求意見稿），明確學(xué)科和非學(xué)科分類管理，K9學(xué)科培訓(xùn)延續(xù)了強(qiáng)監(jiān)管態(tài)度（限制營(yíng)利性、培訓(xùn)時(shí)段等），非學(xué)科、高中階段與K9學(xué)科管理界限更清晰，不再提及參照K9學(xué)科執(zhí)行。鼓勵(lì)政府引入高質(zhì)量非學(xué)科類校外培訓(xùn)參與學(xué)校課后服務(wù)，為未來行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展指明了發(fā)展方向?！半p減”政策優(yōu)化后要點(diǎn)梳理數(shù)據(jù)：廣東省教育廳、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理K12教育培訓(xùn)：行業(yè)監(jiān)管常態(tài)化，教培需求旺盛?

“雙減”政策后，供給大幅出清：“雙減”政策明確K9學(xué)科教培機(jī)構(gòu)陸續(xù)完成整改，并全面轉(zhuǎn)設(shè)成為非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)。由于非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)更為注重教育公益性，不分配辦學(xué)收益，機(jī)構(gòu)逐利和擴(kuò)張動(dòng)能喪失，市場(chǎng)空間大幅壓縮。根據(jù)思瀚產(chǎn)業(yè)研究院報(bào)告，截至2024年5月中，全國(guó)K12學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)約9170家，是“雙減”前的5%，其中義務(wù)教育階段學(xué)科培訓(xùn)機(jī)構(gòu)約4140家，是“雙減”前的3%?！半p減”后，學(xué)科類教培機(jī)構(gòu)數(shù)量銳減數(shù)據(jù)：思瀚產(chǎn)業(yè)研究院、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理2.1K12教育培訓(xùn)：行業(yè)監(jiān)管常態(tài)化，教培需求旺盛?

素質(zhì)教育替代學(xué)科培訓(xùn)，進(jìn)入快速發(fā)展期：隨著國(guó)家教育改革的深入，教育觀念逐漸從應(yīng)試教育為主轉(zhuǎn)向素質(zhì)教育為主。當(dāng)前素質(zhì)教育主要消費(fèi)人群已從早期的高線城市中高收入家庭子女為主，滲透至更為廣泛的中低收入家庭。此外，中考、高考的升學(xué)壓力一直存在，且校內(nèi)優(yōu)質(zhì)教育資源有限，尋求校外培訓(xùn)成為中國(guó)家庭的重要方式，居民對(duì)教育培訓(xùn)的需求依舊強(qiáng)韌。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022/2023/2024年全國(guó)高中階段毛入學(xué)率為91.6%/91.8%/92.0%，當(dāng)中全國(guó)中考考生去往普通高中比例分別為61%/62%/64%。全國(guó)仍然有3成左右的學(xué)生面臨就讀中?；蛘呤W(xué)數(shù)據(jù)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理2.1K12教育培訓(xùn)：行業(yè)監(jiān)管常態(tài)化，教培需求旺盛?

全國(guó)初、高中在校人數(shù)仍處紅利期：從我國(guó)出生人口角度，推算未來小學(xué)/初中/高中入學(xué)人數(shù)的變化趨勢(shì)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)出生人口在2016年達(dá)到頂峰1723萬人，對(duì)應(yīng)小學(xué)/初中/高中入學(xué)人數(shù)的高峰分別在2022/2028/2031年，隨后開始下行。因此，我們預(yù)計(jì)初中和高中在校人數(shù)分別在2029/2032年到達(dá)頂峰.?

大灣區(qū)入學(xué)人口韌性優(yōu)于全國(guó)水平：根據(jù)廣州市統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，廣州市出生人口在2017年達(dá)到頂峰20.10萬人。若以廣州市出生人口推算，廣州市小學(xué)/初中/高中入學(xué)人數(shù)的高峰分別在2023/2029/2032年，隨后開始下行，預(yù)計(jì)小學(xué)/初中/高中在校人數(shù)分別在2026/2031/2034年達(dá)到頂峰。受益于廣東省外來人口持續(xù)凈流入，廣州市常住人口持續(xù)增加，因此整體入學(xué)人口韌性優(yōu)于全國(guó)水平，峰值也較全國(guó)平均水平有所延遲。全國(guó)初中和高中在校人數(shù)預(yù)計(jì)分別在2029/2032年到達(dá)頂峰廣州市初中/高中在校人數(shù)分別在2031/2034年達(dá)到頂峰數(shù)據(jù)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理2.1K12教育培訓(xùn)：行業(yè)監(jiān)管常態(tài)化，教培需求旺盛?

K12市場(chǎng)規(guī)模仍在增長(zhǎng)：我們測(cè)算校外培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)模以「市場(chǎng)規(guī)模

=

在校生人數(shù)

*

參培率

*

客單價(jià)（每人每年）」進(jìn)行估算。（1）基于全國(guó)出生人口及過往入學(xué)人口進(jìn)行調(diào)整，我們預(yù)計(jì)2025年全國(guó)K12在校人數(shù)1.94億人，假設(shè)參培率為30%，年人均客單價(jià)為1萬元，則對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模為5814億。（客單價(jià)假設(shè)：按一期1500元、四期6000元計(jì)算，每人報(bào)1.5-

2門課，綜合得出單個(gè)學(xué)生年消費(fèi)約1萬元。）（2）假設(shè)參培率每年滲透0.5個(gè)百分點(diǎn)，客單價(jià)每年提升2%，則到2030年，全國(guó)K12校外培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)模為5867億。由此可見，雖然未來5年全國(guó)K12在校人數(shù)減少，但隨著參培率和客單價(jià)的提升，整體市場(chǎng)規(guī)模仍在增長(zhǎng)。隨著參培率和客單價(jià)的提升，整體K12市場(chǎng)規(guī)模仍在增長(zhǎng)數(shù)據(jù)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理2.1K12教育培訓(xùn)：行業(yè)監(jiān)管常態(tài)化，教培需求旺盛?

行業(yè)集中度提升，龍頭占優(yōu)：自“雙減”政策后，一些小主要K12教培機(jī)構(gòu)主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)對(duì)比（截至最新完整財(cái)年）型教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得不退出市場(chǎng)，而全國(guó)及區(qū)域性龍頭紛紛完成義務(wù)教育階段非學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)、高中階段學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，龍頭地位更加穩(wěn)固，教培行業(yè)朝著有序發(fā)展。K12教培屬于升學(xué)的剛需市場(chǎng)，是“雙減”政策后，學(xué)科培訓(xùn)轉(zhuǎn)為非學(xué)科素質(zhì)教育培訓(xùn)的主要方式，行業(yè)中收入規(guī)模領(lǐng)先的是新東方和好未來，新東方作為老牌教育機(jī)構(gòu)，在全國(guó)擁有較高的知名度，好未來專注在線教育領(lǐng)域，獲得家長(zhǎng)和學(xué)生的普遍信賴與認(rèn)可。?

全國(guó)性龍頭短期利潤(rùn)釋放有所擾動(dòng)，關(guān)注區(qū)域性龍頭表現(xiàn)：當(dāng)前，好未來正處智能硬件等新業(yè)務(wù)探索投入期，而新東方受業(yè)務(wù)需求波動(dòng)影響，短期利潤(rùn)釋放節(jié)奏放緩。區(qū)域性龍頭同樣受益于行業(yè)供給出清和集中度提升，可以關(guān)注區(qū)域高口碑教培龍頭機(jī)構(gòu)。數(shù)據(jù)：Wind、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理目錄職業(yè)教育：就業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化，職業(yè)教育需求不減?

職業(yè)教育萬億市場(chǎng)，非學(xué)歷職業(yè)教育增長(zhǎng)更快：據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，中國(guó)職業(yè)教育市場(chǎng)規(guī)模由

2016年的

5167億元預(yù)計(jì)上升至

2026年的

1.1萬億元，CAGR達(dá)

7.8%；其中，非學(xué)歷職業(yè)教育規(guī)模同步增長(zhǎng)，從

2016年的

1205億元預(yù)計(jì)達(dá)到

2026年的

3317億元，占比由

2016年的

23%上升到

2026年的

30%，CAGR達(dá)

10.7%。非學(xué)歷職業(yè)教育正在成為增長(zhǎng)核心引擎，驅(qū)動(dòng)行業(yè)活力，而學(xué)歷職業(yè)教育作為基本盤持續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)容，由

2016年的

3962億元預(yù)計(jì)增加到

2026年的

7662億元。職業(yè)教育市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)數(shù)據(jù)：弗諾斯特沙利文、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理職業(yè)教育：就業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化，職業(yè)教育需求不減?

高中擴(kuò)容，而大學(xué)招生增長(zhǎng)趨緩：普通高中錄取率持續(xù)提升的背景下，普高畢業(yè)生人數(shù)持續(xù)創(chuàng)新高。2024年約891萬普通高中生畢業(yè)，創(chuàng)十年內(nèi)新高。高考人群由普高畢業(yè)生，中職畢業(yè)生和其他學(xué)生（主要是復(fù)讀學(xué)生）構(gòu)成。受高中階段畢業(yè)生人數(shù)增長(zhǎng)推動(dòng)，高考人數(shù)持續(xù)增加。2025年高考報(bào)名人數(shù)達(dá)到1335萬人，近三年CAGR為3.8%。同時(shí)，大學(xué)招生數(shù)增長(zhǎng)緩慢，2024年招生1069萬人，近3年年化平均增速僅為1%。高考報(bào)名人數(shù)呈上升趨勢(shì)大學(xué)生招生數(shù)放緩數(shù)據(jù)：教育部、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理職業(yè)教育：就業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化，職業(yè)教育需求不減?

就業(yè)市場(chǎng)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性分化，青年就業(yè)壓力大：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，青年群體失業(yè)率顯著高于其他年齡段群體，由2024

年1月的15%上升到

2025

年10月17%的高位，就業(yè)壓力突出，亟需通過職業(yè)技能培訓(xùn)提升就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)，就業(yè)市場(chǎng)正在為專業(yè)技能支付更高的溢價(jià)，規(guī)模以上企業(yè)專業(yè)技術(shù)人員平均薪酬由2017年的8.3萬元增長(zhǎng)至2024年的14.8萬元，CAGR達(dá)

8.61%，高于中層及以上管理人員等其他類別就業(yè)人員。中國(guó)青年群體失業(yè)率高于平均水平數(shù)據(jù)：統(tǒng)計(jì)局、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理職業(yè)教育：就業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化，職業(yè)教育需求不減生活美容等新興賽道崛起?

烹飪、汽修等職教需求穩(wěn)健，美業(yè)等新賽道崛起：（1）市場(chǎng)對(duì)烹飪?nèi)瞬诺男枨蠓€(wěn)健，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，餐飲行業(yè)從業(yè)人員數(shù)量從

2019

的252.8

萬人上升到

2024

年的

614.2

萬人，CAGR

高達(dá)

19.43%。（2）根據(jù)普華永道數(shù)據(jù)，乘車后市場(chǎng)維保業(yè)務(wù)產(chǎn)值由

2020年的

9.8億元預(yù)計(jì)增長(zhǎng)到2025

年的

13.5

億元，GAGR

為

6.50%，整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。（3）美容、美發(fā)、美甲、化妝造型等在內(nèi)的美業(yè)賽道朝著需求多樣化的發(fā)展趨勢(shì)。根據(jù)艾媒數(shù)據(jù)，美容行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由

2019

年的

3513

億元預(yù)計(jì)上升至

2025

年的

4459億元，CAGR達(dá)

4.05%，整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，其中生活美容市場(chǎng)規(guī)模從

2019年的

2133億元預(yù)計(jì)上升至

2025年的

3916億元，CAGR達(dá)

10.66%。餐飲行業(yè)從業(yè)人數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)汽車維保市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)數(shù)據(jù)：艾媒數(shù)據(jù)、普華永道、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理目錄3.1嬰童行業(yè)?

在政策紅利與消費(fèi)升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)下，嬰童行業(yè)正迎來成長(zhǎng)性的投資機(jī)遇。政策端，育兒補(bǔ)貼及相關(guān)配套保障的深化為嬰童行業(yè)注入強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力，有效降低家庭生育經(jīng)濟(jì)壓力與時(shí)間成本，從源頭釋放潛在生育需求，有利于推動(dòng)?jì)胪闷坊A(chǔ)消費(fèi)擴(kuò)容。消費(fèi)端，Z世代父母逐步成為嬰童消費(fèi)主力，其主導(dǎo)的精細(xì)化育兒理念與品質(zhì)消費(fèi)追求，直接推動(dòng)?jì)胪闷肥袌?chǎng)加速產(chǎn)品高端化與功能升級(jí)，而具備品牌力、研發(fā)力與渠道優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)更能滿足其需求，進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)集中