目錄全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)弱勢下行 5全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)地區(qū)差異性顯著 5海外鋼材下游需求偏弱 5地產(chǎn)下降速度趨緩、制造業(yè)維持較快增長 7國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量持續(xù)下行 7地產(chǎn)下滑放緩、制造業(yè)增速提升 13房地行業(yè) 13基建業(yè) 14機(jī)械業(yè) 14汽車業(yè) 15政策推動鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能去化 15新材料亮點層出不窮 15非晶電機(jī)進(jìn)入量產(chǎn)期、固態(tài)變壓器帶動納米晶帶材需求 15固態(tài)變壓器帶動納米晶帶材需求 18導(dǎo)電劑產(chǎn)品不斷迭代、碳納米管優(yōu)勢明顯 20碳納米管行業(yè)競爭情況與主要企業(yè)情況 21固態(tài)電池大幅提升碳納米管市場空間 22固態(tài)池術(shù)代生型電需求 22單壁納管核作與能勢 23個股推薦 254.1. 河鋼資源（000923：銅二期項目2026年底全面投產(chǎn) 25天奈科技（6881：單壁產(chǎn)品提升盈利能力、固態(tài)電池擴(kuò)大市場空間 26云路股份（688190：非晶電機(jī)汽車實現(xiàn)量產(chǎn)，納米晶受益固態(tài)變壓器 27聯(lián)科科技（001207：高壓電纜用納米炭黑進(jìn)入放量期 28風(fēng)險提示 29圖表目錄圖1：歷年全球鋼產(chǎn)和同增長 5圖2：歷年海外鋼產(chǎn)和同增長 5圖1：2025前9月不同地區(qū)鋼產(chǎn)量同增長 5圖2：2025前9月不同地區(qū)鋼產(chǎn)量比 5圖5：美國住宅非住建造出季調(diào)數(shù) 6圖6：美國非住設(shè)備定資投資 6圖7：歷年美國房銷售 6圖8：美國新建房銷平均和中位價 6圖9：歷年美國開工新建人住宅 6圖10：美已獲批準(zhǔn)的建私住宅 6圖歐營建產(chǎn)指數(shù) 7圖12：歐房價數(shù) 7圖13：歷中國鋼產(chǎn)量同比長 7圖14：螺鋼價：HRB40020mm:杭州元噸） 8圖15：高價格：6.5，HPB300：杭州噸） 8圖16：冷價格：1.0mm：杭州元噸） 8圖17：熱價格：Q235B3mm:杭州（元噸） 8圖18：鍍板卷：1.0mm（元噸） 8圖19：彩板:0.5mm（元噸） 8圖20：中：普，20mm（元噸） 9圖21：管材：2196（元/噸） 9圖22：H型鋼（元噸） 9圖23：槽鋼價格16（元/噸） 9圖24：焦價格元噸） 9圖25：焦價格元噸） 9圖26：鐵粉價（元噸） 10圖27：鐵礦石CFR價格美元公噸） 10圖28：硅價格元噸） 10圖29：硅價格元噸） 10圖30：五化二價格（元噸） 10圖31：釩價格元噸） 10圖42：粗進(jìn)口量 圖33：鋼進(jìn)口量及累同比 圖54：鋼出口量 圖35：鋼出口量 圖66：螺鋼庫量：含海全倉庫萬噸） 12圖37：線庫存（萬噸） 12圖78：冷庫存（萬噸） 12圖39：熱庫存（萬噸） 12圖40：中庫存（萬噸） 12圖81：鋼庫存（萬噸） 12圖42：中主要口鐵礦庫存（萬） 13圖49：房新開面積及比 13圖410：房屋售面及同比 13圖45：房施工積及同比 14圖房屋工面積同比 14圖47：歷固定產(chǎn)投資成額同比 14圖128：歷年定資投資分業(yè)完額同比 14圖49：制業(yè)工增加值月同比 14圖50：挖機(jī)產(chǎn)及同比 14圖51：歷汽車量及同比 15圖52：新源汽產(chǎn)量及比 15圖53：主電驅(qū)夸克電性能數(shù)對比 16圖54：夸電驅(qū)2.0 16圖55：全電機(jī)率排行榜 17圖56：夸電驅(qū)2.0電機(jī) 17圖57：夸電驅(qū)2.0電機(jī)定子轉(zhuǎn)子 17圖58：全電機(jī)率密度行榜 18圖59：全電機(jī)速排行榜 18圖60：夸電驅(qū)2.0提升各類型續(xù)里程 18圖61：導(dǎo)劑與性物質(zhì)觸示圖 20圖62：2020-2024年我國納米管貨量同比增速況 21圖63：鋰子電與全固電池示 23圖64：單碳納管與多碳納管結(jié)圖示 24表1：導(dǎo)電劑類 20表2：碳納米國內(nèi)爭格局 21表3：碳納米國際爭格局 22表4：不同導(dǎo)劑比較 23表5：河鋼資財務(wù)表 25表6：天奈科財務(wù)表 26表7：云路股財務(wù)表 27表8：聯(lián)科科財務(wù)表 28全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)弱勢下行全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)地區(qū)差異性顯著2025913.651.17%4.42%202596.190.98%，2025931200.64%2025916901.2%；印度202591.222025994102.89%202596100,2025980900.12%圖1：歷年全球鋼產(chǎn)和同增長 圖2：歷年海外鋼產(chǎn)和同增長 圖3：2025前9月不同地區(qū)鋼產(chǎn)量同增長 圖4：2025前9月不同地區(qū)鋼產(chǎn)量比海外鋼材下游需求偏弱202588015.44%2025853.4141.35和4.66%20258130.76.04%。20258133萬9.89%50%圖5：美國住宅非住建造出季調(diào)數(shù) 圖6：美國非住設(shè)備定資投資 圖7：歷年美國房銷售 圖8：美國新建房銷平均和中位價 圖9：歷年美國開工新建人住宅 圖10：美已獲批準(zhǔn)的建私住宅 2025圖歐營建產(chǎn)指數(shù) 圖12：歐房價數(shù) 地產(chǎn)下降速度趨緩、制造業(yè)維持較快增長國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量持續(xù)下行202597.46億2.9%202510圖13：歷中國鋼產(chǎn)量同比長 2025103000/3400元3240元2025103500元3900/3590/2025103200元/3600元3390/103600/4300元/噸之間震蕩波動，目前價格為3860元/噸。4300元63910元/3950元4450元/噸，于10月出現(xiàn)最低值為4090元/噸，目前價格4090元/噸。2025103300元/3600元3380/2025104470元噸，1041808/4240元202510個月H3770/63310/3400元33600/63480元/噸，目前價格3540元/噸。圖14：螺鋼價：HRB40020mm:杭州元噸） 圖15：高價格：6.5，HPB300：杭州噸）圖16：冷價格：1.0mm：杭州元噸） 圖17：熱價格：Q235B3mm:杭州（元噸） 圖18：鍍板卷格：1.0mm（元噸） 圖19：彩板價格元噸） 圖20：中板價格：普，20mm（元/噸）圖21：管材價格：2196（元/噸） 圖22：H型鋼價格（元/噸） 圖23：槽鋼價格16（元/噸） 202521025/6879/988/975元石CFR202510100/1380/1095/1595/1520/1050元/噸左右，隨后開始反彈，近期該價格在1400元/噸。5850元6700元5450/5680元202510跌，年初價格在6350元/噸，當(dāng)前價格5750元/噸。圖24：焦價格元噸） 圖25：焦價格元噸） 釩鐵價格自年初以來，一直圍繞84000元/噸的價格震蕩整理，釩鐵價格大概率已經(jīng)74000/圖26：鐵粉價（元噸） 圖27：鐵礦石CFR價格美元公噸） 圖28：硅價格元噸） 圖29：硅價格元噸） 圖10：五化二價格（元噸） 圖31：釩價格元噸） 20202024110504.12024110口量為59.84萬噸，同比下降62.66%。粗鋼與鋼材出口數(shù)量自2020年起，逐年遞20251109773.76.36%。2024191072.97214.97%圖22：粗進(jìn)口量 圖33：鋼進(jìn)口量及累同比 圖34：鋼出口量 圖35：鋼出口量 916.24357.3萬2024916.24278.142025年630.687359.412024月425.820253186.712024156.932025108.08201569.2256.1萬噸，2024年同期庫存量為42.44萬噸，明顯高于前兩年同期水平。202520243153.571298.16202510142.29198.422024358.7320253357.02333.12024162.352025140.8492.27萬噸。2024年社會鋼材庫存量峰值為1764.56萬噸，庫存量谷值為758.89萬噸。20251341.466906.76萬噸。2025圖46：螺鋼庫量：含海全倉庫萬噸）圖37：線庫存（萬噸） 圖58：冷庫存（萬噸） 圖39：熱庫存（萬噸） 圖40：中庫存（萬噸） 圖61：鋼庫存（萬噸） 在鐵礦石庫存方面，中國主要港口鐵礦石庫存量在2025年前10個月波動較小，在1.37-1.54圖42：中國主要港口鐵礦石庫存量（萬噸）地產(chǎn)下滑放緩、制造業(yè)增速提升2025194.5418.9%202511064.869.4%2024192024196.585.5%，5.6%。圖47：房新開面積及比 圖48：房銷售積及同比 圖45：房施工積及同比 圖96：房竣工積及同比 2025年1至9月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）37.15億元，同比下降0.5%，202173444.6%；036184。圖47圖10820232024202,51020246.94%20251027.7216.8%。圖49：制業(yè)工增加值月同比 圖50：挖機(jī)產(chǎn)及同比 92404.7510.9%1092.214345.42%2024年9494.9814.79%175.8萬89.44%。圖51：歷汽車量及同比 圖52：新源汽產(chǎn)量及比 政策推動鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能去化2025101.5:12021611.25:1290新材料亮點層出不窮非晶電機(jī)進(jìn)入量產(chǎn)期、固態(tài)變壓器帶動納米晶帶材需求20233埃安發(fā)布夸克電驅(qū)，電機(jī)工況效率提升至97.2%，電機(jī)最高效率達(dá)到98.5%，電機(jī)功率密度高達(dá)12kW/kg，成功突破了小體積和大動力不可兼得的矛盾。圖53：主流電驅(qū)和夸克電驅(qū)性能參數(shù)對比電動汽車觀察家20248232.02.0202532.0圖542.0HYPTEC昊鉑公眾號98.5%100%812.0率突破，意味著在相同電量下，夸克電驅(qū)2.0能讓電動汽車行駛更遠(yuǎn)的里程，顯著提升了能源利用率。圖55：全電機(jī)率排行榜 汽車之家0.1%2.0率高達(dá)98.5%非晶合金是當(dāng)今世界最先進(jìn)的軟磁材料，被喻為液態(tài)金屬，其易于磁化，磁導(dǎo)率是普通硅鋼片的20-100倍，厚度僅為標(biāo)準(zhǔn)A4紙張的1/4，僅為0.025mm，比傳統(tǒng)硅鋼片的材料厚度減薄90%，鐵損下降也超過50%。此外，非晶合金材料更薄的厚度使夸克電驅(qū)2.0的定子體積進(jìn)一步縮小，從而擁有更高的功率密度。基于非晶合金材料制造的電機(jī)，能夠在減少能量損失的同時，大幅提升電機(jī)的效率和性能。圖56：夸電驅(qū)2.0電機(jī) 圖57：夸電驅(qū)2.0電機(jī)定子轉(zhuǎn)子昊公號 昊公號2.013kW/kg2.02.030000rpm2.0圖58：全電機(jī)率密度行榜 圖59：全電機(jī)速排行榜 汽之家 汽之家2.050km-150km200kg6%2.0的20kg202562.0圖60：夸克電驅(qū)2.0提升各類車型續(xù)航里程HYPTEC昊鉑公眾號EV126.21723.212017-202377.7949.5機(jī)，按照上述銷量數(shù)據(jù)計算，未來電動車行業(yè)形成84萬噸非晶合金需求。固態(tài)變壓器帶動納米晶帶材需求算全球GPUAI建立高度集中化的GPU集群，而智算中心GPU芯片的算力在不斷提升，目前H100/H200/H800等芯片TDP3月GTC的B2001000W，GB2002700W（V=IPVI（SST）的本質(zhì)，是一種高度集成的電力電子變換裝置，它采用碳化硅（SiC）等先進(jìn)半導(dǎo)體器件和高頻磁技術(shù)，替代了傳統(tǒng)方案中工頻變壓器+UPS/HVDC等多套分立設(shè)備的組合。SST能直接將10kV交流電高效地轉(zhuǎn)換為480V或800V直流電，實現(xiàn)了市電直轉(zhuǎn)直流，消除了多次交直流轉(zhuǎn)換的損耗，將全鏈路轉(zhuǎn)換效率提升至98.5%甚至更高。它不僅體積大幅縮小（可比傳統(tǒng)系統(tǒng)節(jié)省90%的空間），建設(shè)周期也更短，還天然支持光伏、儲能等直流新能源的直接接入，并具備智能調(diào)控和故障管理能力，是未來AI數(shù)據(jù)中心實現(xiàn)高效、綠色供電的能源心臟和不可或缺的核心基礎(chǔ)設(shè)施。固態(tài)變壓器（SolidStateTransformer,SST）是一種基于全控型電力電子器件和高頻磁耦合技術(shù)，替代傳統(tǒng)工頻變壓器實現(xiàn)電能高效變換和智能調(diào)控的新型電力電子設(shè)備固態(tài)變壓器（SST）不僅具備電壓升降、交直流轉(zhuǎn)換功能，還集成無功補償、諧波治理、故障隔離和多能源接入能力，是構(gòu)建高效、靈活、綠色數(shù)據(jù)中心供配電系統(tǒng)的核心裝置，尤其適用于源-網(wǎng)-荷-儲一體化的新型電力架構(gòu)。固態(tài)變壓器的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)通常采用模塊化的三級式設(shè)計，依次為中壓級、隔離級與低壓級。該結(jié)構(gòu)通過電力電子變換技術(shù)與高頻磁耦合，取代了傳統(tǒng)變壓器的工頻電磁感應(yīng)原理，在完成電壓轉(zhuǎn)換與電氣隔離的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了能量的雙向智能可控流動，是構(gòu)建未來智能化配電網(wǎng)的核心設(shè)備。數(shù)據(jù)中心供電系統(tǒng)歷經(jīng)從傳統(tǒng)交流UPS到高壓直流（HVDC），再到集成化巴拿馬電源，最終邁向以固態(tài)變壓器（SST）為核心的800V直流柔性供電系統(tǒng)的技術(shù)演進(jìn)。SST則以硅進(jìn)銅退為理念，采用第三代半導(dǎo)體與高頻隔離技術(shù)，實現(xiàn)10kV交流至800V直流的直接高效轉(zhuǎn)換，兼具高功率密度、低損耗、強(qiáng)新能源適配性等優(yōu)勢，代表下一代數(shù)據(jù)中心供電系統(tǒng)的技術(shù)方向。納米晶合金材料是固態(tài)變壓器的核心材料之一，價值約占15%-20%。納米晶具有非晶高磁導(dǎo)率、低損耗的優(yōu)點，同時在高飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度和高頻穩(wěn)定性上更勝一籌，這使其成為中高頻電力電子變壓器的理想選擇。在新能源汽車、AI、充電樁、數(shù)據(jù)中心、光伏等領(lǐng)域有大量應(yīng)用，納米晶合金年需求量在5-6萬噸。納米晶合金材料在固態(tài)變壓器鐵心中擔(dān)當(dāng)重要角色，未來這個領(lǐng)域是其最大應(yīng)用拓展。其應(yīng)用優(yōu)勢主要體現(xiàn)在三個方面：首先，在磁性能方面，納米晶完美平衡了高飽和磁感強(qiáng)度與極低的高頻損耗特性，這一組合優(yōu)勢使其能夠同時滿足固態(tài)變壓器對高功率密度和高效率運行的雙重要求。其次，在頻率適應(yīng)性上，納米晶材料的高電阻特性使其在kHz至數(shù)十kHz的工作頻率范圍內(nèi)仍能保持穩(wěn)定的低損耗性能，這正好匹配固態(tài)變壓器的高頻工作特性，為實現(xiàn)設(shè)備小型化創(chuàng)造了必要條件。第三，在熱管理方面，納米晶的低損耗特性直接轉(zhuǎn)化為更低的工作溫升，這不僅提升了變壓器的運行可靠性，還簡化了散熱系統(tǒng)設(shè)計。這些特性使納米晶成為推動固態(tài)變壓器向更高效、更緊湊、更可靠方向發(fā)展的關(guān)鍵材料。隨著可再生能源并網(wǎng)、直流微電網(wǎng)、電動汽車快充樁等新興領(lǐng)域?qū)Ω咝щ娔苻D(zhuǎn)換的需求爆發(fā)，固態(tài)變壓器的商業(yè)化進(jìn)程正在加速。作為其心臟部件-高頻變壓器的核心材料，納米晶的需求將迎來井噴。導(dǎo)電劑產(chǎn)品不斷迭代、碳納米管優(yōu)勢明顯）（表1：導(dǎo)電劑種類導(dǎo)電劑種類優(yōu)點缺點碳納米管導(dǎo)電劑導(dǎo)電性能優(yōu)異，添加量小，提升電池能量密度，提升電池循環(huán)壽命性能需要預(yù)分散，價格較高炭黑類導(dǎo)電劑SP價格便宜，經(jīng)濟(jì)性高降低正極活性物質(zhì)占比，全依賴進(jìn)口科琴黑添加量較小，適用于高倍率、高容量型鋰電池價格貴，分散難、全依賴進(jìn)口乙炔黑吸液性較好，有助提升循環(huán)壽命主要依賴進(jìn)口導(dǎo)電石墨類導(dǎo)電劑顆粒度較大，有利于提升極片壓實性能添加量較大，主要依賴進(jìn)口VGCF導(dǎo)電性優(yōu)異分散困難、價格高、全部依賴進(jìn)口石墨烯導(dǎo)電劑導(dǎo)電性優(yōu)異，比表面積大，可提升極片壓實性能使用相對局限(主要用于磷酸鐵鋰電池)公司公告VGCF圖61：導(dǎo)劑與性物質(zhì)觸示圖 GGII，CNKI在新能源汽車滲透率持續(xù)提升和動力電池裝機(jī)量高增長的雙重帶動下，碳納米管導(dǎo)電劑憑借用量少、導(dǎo)電優(yōu)、導(dǎo)熱強(qiáng)的優(yōu)勢正在加速替代傳統(tǒng)炭黑：2024年中國鋰電池碳納米管導(dǎo)電劑出貨量已達(dá)5.4~5.5萬噸，滲透率已超70%。新技術(shù)迭代進(jìn)一步打開需求空間——基負(fù)極及4C/6C快充、4680大圓柱、半/全固態(tài)電池等路線均明確指向碳納米管為必選導(dǎo)電網(wǎng)絡(luò)材料；從出貨量來看，2020年到2024年我國碳納米管出貨量持續(xù)增長。根據(jù)GGII預(yù)計，未來碳納米管導(dǎo)電漿料市場空間廣闊，2030年碳納米管漿料出貨量有望達(dá)68萬噸。疊加中國企業(yè)在全球具備技術(shù)和產(chǎn)能先發(fā)優(yōu)勢，行業(yè)將維持高景氣。同比增速（%）出貨量（萬噸）2020年 2021年 2022年 2023年 2024年20%18%同比增速（%）出貨量（萬噸）2020年 2021年 2022年 2023年 2024年20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%1614121086420I碳納米管行業(yè)競爭情況與主要企業(yè)情況2年至40、46.7%表2：碳納米管國內(nèi)競爭格局企業(yè)名稱 市場份額 主要產(chǎn)品類型 總部所在地 備注天奈科技(Cnano)

多壁碳納米管、單53 江壁碳納米管

國內(nèi)絕對龍頭，202453.2卡博特(Cabot)

20 碳納米管

美國（中國布局）

通過收購三順納米切入碳納米管領(lǐng)域集越納米 15 碳納米管導(dǎo)電漿料 - 國內(nèi)主要廠商之一其他廠商 約15- -華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院全球碳納米管市場競爭激烈，呈現(xiàn)出高技術(shù)壁壘、高市場集中度的特點。單壁碳納米管（SWCNT）技術(shù)壁壘極高，曾長期由俄羅斯OCSiAl公司主導(dǎo)。近年來，以天奈科技和道氏技術(shù)為代表的中國企業(yè)成功實現(xiàn)了單壁碳納米管的規(guī)模化量產(chǎn)或批量供貨，正在逐步打破國外壟斷格局。多壁碳納米管（MWCNT）市場則相對成熟，中國的天奈科技是全球多壁碳納米管領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。國際知名化工企業(yè)如LG化學(xué)、Arkema、ShowaDenko等也是全球市場的重要參與者。表3：碳納米管國際競爭格局企業(yè)名稱 國家 公司情況 產(chǎn)能情況天奈科技 中國

全球碳納米管導(dǎo)電漿料龍頭，2024年國內(nèi)市占率53.2。技術(shù)領(lǐng)先，率先突破單壁碳納米管技術(shù)?？蛻舭▽幍聲r代、比亞迪等主流電池廠商。

2024年漿料銷量8.51萬噸。年產(chǎn)450噸單壁碳納米管項目在建（一期100噸預(yù)計2025。OCSiAl

俄羅斯/盧森堡

TUBALL?品曾占據(jù)全球絕大部分單壁管產(chǎn)能份額。

75堡新工廠一期項目投產(chǎn)后，產(chǎn)能預(yù)計提升240LG化學(xué) 韓國

國際化工巨頭，依托自身電池業(yè)務(wù)自主研發(fā)碳納米管。

2017500CNT4座CNT1200運營；卡博特(Cabot)

通過收購三順納米（中國）切入碳納米管領(lǐng)域，美國增強(qiáng)其在全球高性能粉體地位。

1.81產(chǎn)電池級碳納米管和導(dǎo)電添加劑分散體。道氏技術(shù) 中國

通過收購青島昊鑫成為國內(nèi)重要廠商，單壁碳納米管已向多家電芯客戶批量供貨，產(chǎn)品性能與進(jìn)口產(chǎn)品相當(dāng)。

計劃在2026年第一季度將單壁碳納米管產(chǎn)能提升至50噸/年。恒州博智固態(tài)電池大幅提升碳納米管市場空間圖63：鋰子電與全固電池示 復(fù)陽固態(tài)網(wǎng)站表4：不同導(dǎo)電劑比較類型炭黑導(dǎo)電石墨碳納米管石墨烯微觀結(jié)構(gòu)導(dǎo)電形式吸液性能優(yōu)異極差一般差導(dǎo)電性能一般差優(yōu)異優(yōu)異分散性能優(yōu)異較好較差極差價格便宜較便宜較貴昂貴碳納米管根據(jù)層數(shù)結(jié)構(gòu)一般分為單壁碳納米管（SWCNT）和多壁碳納米管（80%10上。在固態(tài)電池中，良好的導(dǎo)電性能夠極大地提高電池的能量密度和倍率性能，使得電池能夠更快地充放電，滿足用戶對于快速充電和高續(xù)航的需求。圖64：單碳納管與多碳納管結(jié)圖示 碳納米管網(wǎng)（如硅基負(fù)極）2025年5月14日，公司成功向特定對象發(fā)行2,167.43萬股A股股票，募集資金凈7.877,00010040%60%7%50%20-30噸每70-120噸每20噸70噸/GWh，2.5456427個股推薦河鋼資源（0009232026年底全面投產(chǎn)10485.2083.94TFe1420.91平0.80%13.55%71520261.358%。PC62.5%至64.5%PC1/3盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入分別為53.94/64.73/75.74億元，歸母凈利潤分別為6.20/8.96/12.44億元。考慮到公司磁鐵礦品位較高，生產(chǎn)成本較低，以及銅二期項目全面投產(chǎn)后公司盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)，給予公司買入評級。表5：河鋼資財務(wù)表 財務(wù)摘要（百萬元）2023A2024A2025E2026E2027E營業(yè)收入5,8675,5825,3946,4737,574(+/-)%16.10%-4.86%-3.37%20.00%17.01%歸屬母公司凈利潤9125666209081,256(+/-)%36.95%-37.95%9.47%46.58%38.30%每股收益（元）1.400.870.951.391.92市盈率12.0216.0219.4113.249.57市凈率1.190.941.161.111.06凈資產(chǎn)收益率(%)10.09%6.04%5.95%8.41%11.09%股息收益率(%)3.57%3.60%2.97%4.35%6.02%總股本(百萬股)653653653653653公司公告（6881間20-3070-120GWh20/GWh70噸2.54564，272020-202536.43/13.77/3.16/1.69萬元45%1.74/202620251-8150070%450粉體產(chǎn)能達(dá)130-140噸，明年單壁粉體的出貨量預(yù)計80-100噸。盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入分別為18.82/25.41/30.5億元，歸母凈利潤分別為3.52/5.27/7.13億元，給予公司買入評級。表6：天奈科財務(wù)表 財務(wù)摘要（百萬元）2023A2024A2025E2026E2027E營業(yè)收入1,4041,4481,8822,5413,050(+/-)%-23.75%3.13%29.99%34.96%20.07%歸屬母公司凈利潤297250352527713(+/-)%-29.96%-15.80%40.63%49.90%35.17%每股收益（元）0.870.730.961.441.95市盈率33.3853.1655.1536.7927.22市凈率3.694.624.984.503.98凈資產(chǎn)收益率(%)11.62%8.96%9.03%12.23%14.64%股息收益率(%)1.04%0.40%0.39%0.58%0.79%總股本(百萬股)344345367367367公司公告（688190器非晶電機(jī)汽車實現(xiàn)量產(chǎn)。2023年3月，廣汽埃安發(fā)布夸克電驅(qū)，成功突破了小體積和大動力不可兼得的矛盾。2024年8月23日，廣汽埃安正式宣布其夸克電驅(qū)2.02.0200kg6%20253HL1700則形成80多萬噸非晶合金需求。202570%12.5萬噸，新建年產(chǎn)2萬噸非晶產(chǎn)線進(jìn)展順利，公司非晶合金薄帶產(chǎn)能進(jìn)一步增長。納米晶合金材料受益固態(tài)變壓器。納米晶合金材料是固態(tài)變壓器的核心材料之一，價值約占15%-20%。納米晶具有非晶高磁導(dǎo)率、低損耗的優(yōu)點，同時在高飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度和高頻穩(wěn)定性上更勝一籌，這使其成為中高頻電力電子變壓器的理想選擇。在新能源汽車、AI、充電樁、數(shù)據(jù)中心、光伏等領(lǐng)域有大量應(yīng)用，納米晶合金年需求量在5-6萬噸。這些特性使納米晶成為推動固態(tài)變壓器向更高效、更緊湊、更可靠方向發(fā)展的關(guān)鍵材料。隨著可再生能源并網(wǎng)、直流微電網(wǎng)、電動汽車快充樁等新興領(lǐng)域?qū)Ω咝щ娔苻D(zhuǎn)換的需求爆發(fā)，固態(tài)變壓器的商業(yè)化進(jìn)程正在加速。作為其心臟部件-高頻變壓器的核心材料，納米晶的需求將迎來井噴。盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入分別為22.80/30.78/43.10億元，歸母凈利潤分別為4.30/5.97/8.36億元。考慮到公司三大主營產(chǎn)品持續(xù)布局多個賽道和在建產(chǎn)線順利投產(chǎn)，公司三大主營產(chǎn)品銷量有望保持較快增長，給予公司買入評級。表7：云路股財務(wù)表 財務(wù)摘要（百萬元）2023A2024A2025E2026E2027E營業(yè)收入1,7721,9002,2803,0784,310(+/-)%22.43%7.24%20.00%35.00%40.00%歸屬母公司凈利潤332361430597836(+/-)%46.62%8.73%19.16%38.82%40.05%每股收益（元）2.773.013.584.986.97市盈率25.8630.5932.0423.0816.48市凈率3.774.414.764.003.27凈資產(chǎn)收益率(%)15.56%15.20%14.86%17.35%19.87%股息收益率(%)1.19%1.01%0.26%0.36%0.51%總股本(百萬股)120120120120120公司公告聯(lián)科科技（001207：高壓電纜用納米炭黑進(jìn)入放量期高壓電纜用納米炭黑開始放量。公司是國內(nèi)高壓電纜用特種炭黑的唯一供應(yīng)商。年產(chǎn)10萬噸高壓電纜屏蔽料用納米碳材料項目一期工程設(shè)計產(chǎn)能5萬噸/年，已于20246202430國工程院黃崇祺院士、中國科學(xué)院陳維江院士等14位行業(yè)專家組成鑒定委員會，對公司國產(chǎn)110kV、220kV電纜半導(dǎo)電屏蔽料用導(dǎo)電炭黑新產(chǎn)品進(jìn)行技術(shù)鑒定。鑒定委員會一致認(rèn)為上述產(chǎn)品綜合性能指標(biāo)均達(dá)到同類產(chǎn)品的國際先進(jìn)水平，打破了國外技術(shù)壟斷，具備規(guī)?；a(chǎn)和商業(yè)化應(yīng)用條件。2025年1月，使用公司一期項目產(chǎn)品的110千伏國產(chǎn)導(dǎo)電炭黑屏蔽料電纜在廣東東莞投運。海纜用納米炭黑項目完成募資。2025年1月，建設(shè)10萬噸/年高壓電纜屏蔽料用納米碳材料項目（二期）工程，在一期項目基礎(chǔ)上主要針對高壓海纜屏蔽料用導(dǎo)電納米碳材料進(jìn)行技術(shù)攻關(guān)，并與國網(wǎng)智能電網(wǎng)研究院有限公司、北京智慧能源研究院、青島漢纜股份有限公司等單位進(jìn)行220kV