內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u本月十大金股推薦 4傳媒互聯(lián)網(wǎng)：阿里巴巴-W 4汽車：小鵬汽車-W 4非銀：中金公司 6紡服：申洲國(guó)際 6醫(yī)藥：信達(dá)生物 7醫(yī)藥：科倫博泰生物-B 8醫(yī)藥：三生制藥 9環(huán)保：綠色動(dòng)力環(huán)保 9能源化工：中國(guó)石油化工股份 10食品飲料：鍋圈 本月十大金股財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 12風(fēng)險(xiǎn)提示 122/14圖表目錄表1：十大金股財(cái)務(wù)信息 123/14本月十大金股推薦傳媒互聯(lián)網(wǎng)：阿里巴巴-W投資建議：AI429AIAI2020-2024AI20倍，20242025年，伴隨AIFY4Q25CMR710.8GMVGMV0.6%rate提升。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動(dòng)因素：1、我們預(yù)計(jì)未來(lái)政策監(jiān)管趨緩，將繼續(xù)釋放市場(chǎng)積極信號(hào)，互聯(lián)網(wǎng)板塊發(fā)展健康向好，市場(chǎng)信心增強(qiáng)，阿里有望從中受益。2、阿里巴巴短期更加注重毛利和效率的提升，虧損業(yè)務(wù)收窄后將釋放利潤(rùn)空間盈利能力增強(qiáng)。有別于大眾的認(rèn)識(shí)：股價(jià)催化劑：各板塊盈利質(zhì)量上升;政策底部明確提振市場(chǎng)信心。風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)，疫情加劇風(fēng)險(xiǎn)。汽車：小鵬汽車-W投資建議：4/14我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年?duì)I業(yè)收入分別為830/1494/2229億元，同比分別+103%/+80%/+49%，預(yù)計(jì)2025/2026/2027年歸母凈利潤(rùn)為-13/68/103億元。2025/2026/2027年EPS分別為-0.68/3.55/5.41元，考慮公司毛利率水平不斷提升，AI底層競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，維持公司買入評(píng)級(jí)。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動(dòng)因素：小鵬汽車的核心競(jìng)爭(zhēng)力是要打造【批量爆款能力】【單一品類爆款能力】VS【多品類批量爆款能力】一直是不同車企的追求所在，兩者各有千秋。【單品爆款能力】往往小成功相對(duì)容易實(shí)現(xiàn)但大成功還是需要千錘百煉，【批量爆款能力】在很長(zhǎng)一段時(shí)間容易被理解成車型雜亂-品牌低端-管理不善等標(biāo)簽，但一旦爆發(fā)能量巨大?；仡櫺※i過(guò)去十年創(chuàng)業(yè)歷程，我們理解小鵬選擇是修煉【批量爆款能力】。國(guó)內(nèi)車企20余年歷史，油車時(shí)代【吉利汽車】，電車時(shí)代0—5010但50—200萬(wàn)輛+變化只需2-3年時(shí)間，轎車-SUV-MPV全品類均獲得成功?！酒奉悇?chuàng)新占領(lǐng)用戶心智】是批量爆款能力的錦上添花。放棄對(duì)標(biāo)思路，走向品類創(chuàng)新，是小鵬汽車過(guò)去2年為回答如何將好的技術(shù)轉(zhuǎn)換成好的銷量的問(wèn)題做出的重大的改變，這也得益于公司組織變革，引入鳳英總等核心人才?；诜鰮u架構(gòu)基礎(chǔ)上，D—F—H三大子平臺(tái)支持轎車-SUV-MPV全品類且一車雙能多款新車型陸續(xù)上市，在各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)小鵬新車能夠做到【性能最優(yōu)且成本定價(jià)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)】，真正意義做到用科技平權(quán)占領(lǐng)用戶心智"，開創(chuàng)AI智能汽車大品類。有別于大眾的認(rèn)識(shí)：【打造平臺(tái)化技術(shù)底座】是批量爆款能力的真正內(nèi)核。平臺(tái)化造車這個(gè)理念眾所周知，背后差異是：能否有底層核心技術(shù)且在比較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)領(lǐng)先于市場(chǎng)。SEPA2.0扶搖架構(gòu)平臺(tái)是小鵬汽車核心技術(shù)底座，重新定義AI智能汽車標(biāo)準(zhǔn)，涵蓋三大類技術(shù)：1）X-EEA電子電氣架構(gòu)，云端-芯片-算法-域控制器等全棧自研，實(shí)現(xiàn)算力-算法-數(shù)據(jù)閉環(huán)研發(fā)體系，讓智駕體驗(yàn)足夠安全/足夠范圍/足夠便宜。2）三電系統(tǒng)技術(shù)，全域800V高壓快充-X-Power電驅(qū)-智能熱管理-一車雙能，解決充電效率-電耗效率-低溫用電-里程焦慮等問(wèn)題。3）硬件一體化技術(shù)，前后一體化壓鑄+CIB--股價(jià)催化劑：公司將進(jìn)一步推動(dòng)車型布局優(yōu)化與智能化進(jìn)階。1）新車維度，2025Q4小鵬汽車將進(jìn)入一車雙能大產(chǎn)品周期，推出首款車型鯤鵬超電X9。2）智能化維度，小鵬Ultra5/14版本車型搭載三顆自研圖靈AI芯片，有效算力達(dá)2250TOPS，支持部署端側(cè)VLA和VLM20258VLA乘用車價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期；終端需求恢復(fù)低于預(yù)期；L3級(jí)別自動(dòng)駕駛政策推出節(jié)奏不及預(yù)期。非銀：中金公司投資建議：看好公司長(zhǎng)期在投行及財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，市場(chǎng)交投活躍度及市場(chǎng)行情充分恢復(fù)情況下，公司有望進(jìn)一步發(fā)揮龍頭優(yōu)勢(shì)。1）2025年以來(lái)市場(chǎng)成交額中樞大幅抬升（截至2025年7月30日全市場(chǎng)日均股基161562024年年財(cái)2）IPOIPOIPO（2025IPO380646126%、808%），關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動(dòng)因素：IPOIPO公司國(guó)際業(yè)務(wù)基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)（2024年公司境外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比達(dá)到25%），未來(lái)增長(zhǎng)空間較大，預(yù)計(jì)將持續(xù)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供驅(qū)動(dòng)力。股價(jià)催化劑：資本市場(chǎng)增量政策加速落地，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)持續(xù)擴(kuò)散。風(fēng)險(xiǎn)提示：交易量持續(xù)走低，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇致投資收益持續(xù)下滑。紡服：申洲國(guó)際投資建議：6/141、公司海外產(chǎn)能一體化優(yōu)勢(shì)突出，受關(guān)稅政策擾動(dòng)較小，根據(jù)下游客戶近期情況，我們預(yù)計(jì)25H2公司銷量同比增長(zhǎng)9-10%，預(yù)計(jì)全年?duì)I收增長(zhǎng)低雙位數(shù)。22026NIKE經(jīng)營(yíng)20263、柬埔寨新成衣工廠已于25年3月投產(chǎn)，持續(xù)招工擴(kuò)產(chǎn)。越南第二面料工廠建2025200噸/關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動(dòng)因素：NIKE銷售回暖。有別于大眾的認(rèn)識(shí)：公司海外一體化布局完善，受關(guān)稅政策擾動(dòng)影響較小，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；雖然近兩年毛利率水平有所回調(diào)，但通過(guò)優(yōu)化費(fèi)用率，凈利潤(rùn)率保持較高水平。股價(jià)催化劑：NIKE業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)提示：全球消費(fèi)需求低迷。醫(yī)藥：信達(dá)生物投資建議：公司基本面穩(wěn)健，2025年實(shí)現(xiàn)non-IFRS盈利有望，海外BD持續(xù)推進(jìn)、產(chǎn)品國(guó)際化潛力大。6款創(chuàng)新藥商業(yè)化落地，收入增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，維持買入評(píng)級(jí)。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動(dòng)因素：IBI363、IBI3432024EBITDA20256（ADCIBI3009有別于大眾的認(rèn)識(shí)：7/14市場(chǎng)低估了公司在全球BD能力與國(guó)際創(chuàng)新管線的拓展速度。我們認(rèn)為信達(dá)不僅在國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，其ADC平臺(tái)、雙抗產(chǎn)品在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中具備差異化，未來(lái)數(shù)年將持續(xù)兌現(xiàn)出海價(jià)值。慢病板塊也正逐步貢獻(xiàn)營(yíng)收，打破過(guò)往對(duì)公司腫瘤依賴的印象。股價(jià)催化劑：1433IBI363/IBI343/IBI3009如ESMO大會(huì)）claudin18.2ADCCD3/claudin18.2PD1/IL2MRCT。風(fēng)險(xiǎn)提示：集采等政策風(fēng)險(xiǎn)；臨床結(jié)果不佳；商業(yè)化不及預(yù)期。醫(yī)藥：科倫博泰生物-B投資建議：公司國(guó)內(nèi)商業(yè)化進(jìn)程全面啟動(dòng)，BIC產(chǎn)品的臨床數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證優(yōu)越性，海外注冊(cè)臨床研究持續(xù)推進(jìn)，維持買入評(píng)級(jí)。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動(dòng)因素：SKB264ADC有別于大眾的認(rèn)識(shí)：SKB264對(duì)于默沙東的重要性、公司新產(chǎn)品有望出海。股價(jià)催化劑：SKB264ADC風(fēng)險(xiǎn)提示：8/14臨床結(jié)果不佳；商業(yè)化不及預(yù)期；臨床進(jìn)度不及預(yù)期。醫(yī)藥：三生制藥投資建議：707NSCLCCRCIIIIIIADC關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動(dòng)因素：III期臨床及聯(lián)用ADCII有別于大眾的認(rèn)識(shí)：IIIADC輝瑞啟動(dòng)多個(gè)ADC聯(lián)用707的臨床風(fēng)險(xiǎn)提示：新藥研發(fā)不及預(yù)期；藥品銷售不及預(yù)期。環(huán)保：綠色動(dòng)力環(huán)保投資建議：1+ROE25Q1-324%ROE1.27pct7.57%2+&24年10.7（+38.2pct）（20252Httm6.0%，PB0.8325PE10.7x25/263ROE2499%，25Q1-3ROE1.27pct（25Q1-325Q1-32.85（-17%）9/1446000噸/2026+15I?3000噸/--（DBO8015年），合約金額約40億美元（人民幣264億元）526-287.11/7.42/7.7324-2610.9%，27年/28關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動(dòng)因素：1、資本開支持續(xù)下降，具備提分紅空間。2、化債&居民端垃圾處理收費(fèi)政策推進(jìn)，促經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，商業(yè)模式理順。3IDC有別于大眾的認(rèn)識(shí)：ROE股價(jià)催化劑：1、現(xiàn)金流改善，分紅進(jìn)一步提升。2、提質(zhì)增效業(yè)績(jī)超預(yù)期。3、境外輕資產(chǎn)項(xiàng)目中標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收風(fēng)險(xiǎn)，資本開支超預(yù)期上行，國(guó)補(bǔ)到期等。能源化工：中國(guó)石油化工股份投資建議：10/14的持續(xù)推進(jìn)，后續(xù)公司天然氣板塊盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。新建煉能政策趨嚴(yán)+盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：根據(jù)公司油氣產(chǎn)量情況，以及公司受益于天然氣順價(jià)政策，公司盈利能力顯著，成本管控優(yōu)異，維持買入評(píng)級(jí)。關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動(dòng)因素：加大上游油氣勘探的資本開支力度，優(yōu)化資源池結(jié)構(gòu)，天然氣銷售市場(chǎng)化推進(jìn)。有別于大眾的認(rèn)識(shí)：公司擁有豐富的優(yōu)質(zhì)上游油氣資源，后續(xù)挖潛潛力值得期待；天然氣產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)。股價(jià)催化劑：天然氣產(chǎn)銷量快速增加；天然氣市場(chǎng)化改革順利推進(jìn)；化工板塊盈利繼續(xù)修復(fù)。風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、成品油需求復(fù)蘇不及預(yù)期、原油價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。食品飲料：鍋圈投資建議：Q1-32026PE20X關(guān)鍵假設(shè)及驅(qū)動(dòng)因素：1、開店順利落地。2、凈利率提升。3、同店持續(xù)改善。有別于大眾的認(rèn)識(shí)：目前鄉(xiāng)鎮(zhèn)開店邏輯舒暢，供給端競(jìng)爭(zhēng)不充分，需求端符合消費(fèi)趨勢(shì)。11/14股價(jià)催化劑：25Q4及26年加速開店；凈利率提升幅度超預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)提示：開店不及預(yù)期，下游需求疲軟，食品安全問(wèn)題。本月十大金股財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表1：十大金股財(cái)務(wù)信息

股票代碼股票簡(jiǎn)稱25E26E股票代碼股票簡(jiǎn)稱25E26E27E25E26E27E25E26E27E9988.HK阿里巴巴-W-1,068,5781,158,745-102068155145-5.358.139868.HK小鵬汽車-W82,958149,403222,903-1300676210318-0.683.555.413908.HK中金公司40,16739,44540,95110078904394782.091.871.962313.HK申洲國(guó)際3201935258386926583730180864.384.865.381801.HK信達(dá)生物11,49115,17820,089574218830270.351.331.846990.HK科倫博泰生物-B194335605894-413-102632-1.77-0.442.711530.HK三生制藥1922913174148859908447451694.131.872.151330.HK綠色動(dòng)力環(huán)保3593376539106507187600.470.510.550386.HK中國(guó)石油化工股份2,959,4983,005,1653,200,2365017260401723020.410.500.602517.HK鍋圈753089