正文目錄一、內(nèi)需：供給側(cè)出清，極米龍頭牢固 51、復(fù)盤中國家用智能投影行業(yè)發(fā)展三階段 52、頭部廠商深度綁定，極米已現(xiàn)技術(shù)托拉斯雛形 6二、海外：藍(lán)?？臻g廣闊，極米加速布局 81、全球市場保持增長，海外增速高于國內(nèi) 82、出海領(lǐng)航員極米科技，深化四維本土化戰(zhàn)略 10三、新業(yè)務(wù)：車載+商用+AI眼鏡，第二增長曲線 121、車載業(yè)務(wù)：有望隨規(guī)模放量逐步減虧 122、商用投影：行業(yè)低迷下的中國系崛起 143、AI/AR眼鏡：拓展智能顯示邊界 16四、盈利預(yù)測與投資評級 16五、風(fēng)險提示 18圖表目錄圖1：中國智能投影市場規(guī)模變化 5圖2：中國智能投影市場出貨量變化 5圖3：中國智能投影市場均價變化 5圖4：中國智能投影線上市場分技術(shù)銷量結(jié)構(gòu) 5圖5：中國智能投影線上分價格段銷量結(jié)構(gòu)呈K型分化 6圖6：2025年6月中國智能投影品牌銷額市占率 6圖7：2025年6月中國智能投影品牌銷量市占率 6圖8：當(dāng)貝F7Pro使用極米光機 7圖9：當(dāng)貝Smart1使用極米光機 7圖10：空調(diào)壓縮機品牌全球市占率 8圖11：25H1DLP市場CR4合計份額 8圖12：全球投影機市場規(guī)模有望恢復(fù)增長 8圖13：全球投影機出貨量保持增長 8圖14：全球投影機市場分區(qū)域銷量變化 9圖15：全球投影機市場分技術(shù)銷量變化 9圖16：2024年全球投影機品牌出貨量市占率 10圖17：2024年全球消費級投影機品牌營收規(guī)模市占率 10圖18：極米海外收入 11圖19：極米海外毛利率 11圖20：日本本土化產(chǎn)品——阿拉丁神燈 11圖21：極米與圣羅蘭右岸跨界合作 11圖22：極米澳洲線下門店 12圖23：針對海外增設(shè)流媒體平臺專屬按鍵 12圖24：問界M9搭載激光投影巨幕系統(tǒng) 13圖25：車內(nèi)：一機多投座艙投影前投模式和側(cè)窗投影 13圖26：車外：DLP智慧大燈彩光模式 13圖27：中國新能源車銷量持續(xù)高增 14圖28：中國車載光學(xué)行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)增長 14圖29：全球商用投影機出貨量 15圖30：中國商用投影機出貨量 15圖31：2025Q1全球商用投影機品牌陣營格局仍以日系為主 15圖32：AI眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈全景圖 16圖33：極米科技?xì)v史PEBand 18圖34：極米科技?xì)v史PBBand 18表1：極米車載業(yè)務(wù)8個定點項目 13表2：極米收入拆分表（百萬元/%） 17附：財務(wù)預(yù)測表 19一、內(nèi)需：供給側(cè)出清，極米龍頭牢固 1、復(fù)盤中國家用智能投影行業(yè)發(fā)展三階段已進(jìn)入供給側(cè)出清，競爭格局穩(wěn)定改善階段：增長期（2019-2022年）：量額雙增，技術(shù)快速滲透。2019年銷量325萬臺、78.2618125.323.4%（2021短視頻平臺帶動產(chǎn)品普及。調(diào)整期（2023-2024年）：價格戰(zhàn)加劇。伴隨參與玩家劇增、LCD為代表低端2022202820241657品牌淘汰加速，有效品牌（線上年銷量≥2000臺）2312424年的110個。整合期（2025年至今）：供給側(cè)出清。伴隨可選消費整體承壓、大屏電視均價下探、國補退坡，行業(yè)進(jìn)入負(fù)增長、強內(nèi)卷困境，加速中小品牌出清，洛圖統(tǒng)計1LCD投影儀連續(xù)三個季度占比持續(xù)下滑。2025H1銷量277.8萬臺，同比-3.9%；銷額46.8億元，同比-2.9%。圖1：中國智能投影市場規(guī)模變化 圖2：中國智能投影市場出貨量變化1401201000

銷額（億元） YOY116.1125.3103.7100.187.8116.1125.3103.7100.187.846.8

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%

7006005004003002001000

銷量（萬臺） YOY617.8586.4604.2480.3372.0617.8586.4604.2480.3372.0277.8

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%技 技 圖3：中國智能投影市場均價變化 圖4：中國智能投影線上市場分技術(shù)銷量結(jié)構(gòu)均價（元） YOY3,0002,5002,0001,5001,0005000

2020 2021 2022 2023 2024

5%2360.02417.22360.02417.22028.21768.41656.71684.7-5%-10%-15%-20%技 技 市場呈現(xiàn)鮮明的K型分化格局：低端市場以極致性價比擴(kuò)容，2025年上半年千元以下機型銷量占比達(dá)55%，大眼橙、哈趣等品牌通過500-999元價位段實現(xiàn)4%的銷量增長；高端市場則憑借技術(shù)溢價突圍，5000元以上價位段銷量份6.5%33%分辨率等技術(shù)搶占高端市場。圖5：中國智能投影線上分價格段銷量結(jié)構(gòu)呈K型分化0-499 500-999 1000-1999 2000-2999 3000-3999 4000-4999 5000+11%10%11%10%8%6%5%6%6%23%22%24%19%18%20%18%21%18%22%22%22%27%33%80%60%40%20%0%2022H1 2022H2 2023H1 2023H2 2024H1 2024H2 2025H1洛圖科技根據(jù)洛圖數(shù)據(jù)，25617.8%32%的銷額市占率穩(wěn)居行業(yè)第（GMUI（TV、愛奇藝戰(zhàn)略合作）構(gòu)筑核心壁壘。堅果、當(dāng)貝、小米等品牌緊隨其后，前五名60%。DLP技術(shù)陣營集中度更高，25H1極米、堅果、當(dāng)貝、a中小品牌加速退出：5%而被迫離場，1LCD技術(shù)陣營銷量份額下滑正說明中小品牌生存空間被嚴(yán)重擠壓。圖6：2025年6月中國智能投影品牌銷額市占率 圖7：2025年6月中國智能投影品牌銷量市占率其他,34.10% 其他,34.10% 極米,32.00%當(dāng)貝,15.20%堅果,18.70%其他,59.40%

堅果,12.50%當(dāng)貝,10.30%技 技 2、頭部廠商深度綁定，極米已現(xiàn)技術(shù)托拉斯雛形DLP高端投影儀加速整合，三重壓力絞殺1LCD低端投影生存空間。1）DLP投影構(gòu)建技術(shù)代差，0.394KDMD4K分辨率投影儀價格下探至3500元左右，激光光源滲透率超15%40%30008.5%1LCD投影普遍亮度低、分低價策略失效，高端品質(zhì)升級5001LCD5000元+高端投影儀份額穩(wěn)步提升；3）內(nèi)外競爭擠壓分流DLP1LCD品牌洗牌劇烈。當(dāng)貝與極米的深度合作標(biāo)志中國智能投影行業(yè)進(jìn)入技術(shù)主導(dǎo)整合期。20241018F7ProSmart1的光機均由極米提供，避免與極米在硬件層面的直接價格競爭。根據(jù)洛圖數(shù)據(jù)，202504 圖8：當(dāng)貝F7Pro使用極米光機 圖9：當(dāng)貝 室 網(wǎng) 極米已現(xiàn)技術(shù)托拉斯雛形，有望通過合作+收購進(jìn)一步推動行業(yè)整合發(fā)展。極米是中國唯一同時具備自研光學(xué)鏡片、光機、整機能力的企業(yè)，這種全鏈條技術(shù)把控能力使其能夠快速響應(yīng)合作方需求，極米通過向同行和跨界伙伴供應(yīng)光機，將自身定位為光學(xué)技術(shù)解決方案提供商。這種模式類似于空調(diào)行業(yè)的龍頭，既通過品牌輸出獲取利潤，又通過壓縮機等關(guān)鍵卡位鞏固行業(yè)地位。假設(shè)若與堅果達(dá)成合作，極米將牢固主導(dǎo)中高端市場。堅果作為行業(yè)穩(wěn)居前二（MALC目氪引擎蓋LED、混光、三色激光三大技術(shù)路線，形成全光譜技術(shù)矩陣。極米可借助堅LSR動態(tài)消散斑專利解決三色激光的散斑痛點，而堅果可引入極米的光機制造工藝降低成本。形成極米+堅果+當(dāng)貝的超級玩家將加速中小品牌出清、技術(shù)研發(fā)進(jìn)入寡頭競爭時代、聯(lián)合采購將進(jìn)一步降低成本、縮短新品研發(fā)周期。圖10：空調(diào)壓縮機品牌全球市占率 圖11：25H1DLP市場CR4合計份額其他,10%海立15%其他,10%海立15%凌達(dá)（格力30%美芝（美的）,45%極米+堅果+當(dāng)貝+Vidda,94%志 技 二、海外：藍(lán)?？臻g廣闊，極米加速布局 1、全球市場保持增長，海外增速高于國內(nèi)全球投影機市場規(guī)模有望恢復(fù)增長，出貨量保持上揚態(tài)勢。根據(jù)弗若斯特沙利2024532億元，同比-7%。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，20242016.77.5%。全球出貨量22089.5%。圖12：全球投影機市場規(guī)模有望恢復(fù)增長 圖13：全球投影機出貨量保持增長8006004002000!"$%&'()+, yoy)-.,81891266463181891266463167471857353257472864410%-5%

5000

全球投影機出貨量（萬臺） YOY

15481783154817831875.22016.7 220814%12%10%8%6%4%2%0% 2021 2022 2023 2024 2025E文 技 分區(qū)域來看，海外出貨量增速高于中國：43，同比下降3.1%；在全球市場中的占比則從2023年的37.9%降至2024年34.2%。北美：全球第二大市場，2024426.75.6%，地區(qū)。西歐：202438048%，在全球中的占比提升5.2個pct至19.0%。得益于西歐地區(qū)較強的消費能力、投影產(chǎn)品市場教育領(lǐng)先和跨境電商的蓬勃發(fā)展，西歐有望持續(xù)增長。404。印度尼西亞、越南、馬來西亞、泰國等東南亞國家的市場潛力開始凸顯。拉美：20249020%4.5%，主要得益于年輕消費群體以及觀賽、聚會和露營文化的流行。圖14：全球投影機市場分區(qū)域銷量變化洛圖科技分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，2025年1LCD占比回落，DLP投影觸底回升：4年D全球市場出貨量份額同比提升67.9%，產(chǎn)品性能短板和低價低質(zhì)形象反噬口碑，20251LCD投影占比出現(xiàn)回落。2）DLP：20244.2pct22.2%TI通過技術(shù)迭DLP技術(shù)成本結(jié)構(gòu)；另一方面，P5年P(guān)投影占比觸底回升。3）3LCD：20242.3pct9.7%。技術(shù)主導(dǎo)者愛普生在家用市場的積極舉措維持其穩(wěn)定，但商用市場出現(xiàn)下滑。圖15：全球投影機市場分技術(shù)銷量變化2023 2024 2025E80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%洛圖科技

1LCD DLP 3LCD LCoS競爭格局看，中國品牌崛起與高端博弈。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2024年全球投影07以12.8%9.7%的份額位列第二、第三，Magcubic（堅果旗下品牌）8.5%9%位JVC4K激光技術(shù)30%。圖16：2024年全球投影機品牌出貨量市占率 圖17：2024年全球消費級投影機品牌營收規(guī)模市占率/0 12 345 67 89: ;<愛普生,14.30%

9%4%3%9%4%3%2%2%79%12.80%其他,54.70%小米,9.70%堅果,8.50%技 文 2、出海領(lǐng)航員極米科技，深化四維本土化戰(zhàn)略極米的海外市場發(fā)展已進(jìn)入深化期，并通過深度本土化布局與高頻產(chǎn)品迭代，逐步從中國投影龍頭向全球科技企業(yè)轉(zhuǎn)型。探索期（2016-2020年）：2016年以美國硅谷為起點，通過眾籌平臺（如Z4X占比不足10%，但為后續(xù)全球化奠定基礎(chǔ)。（2021-2024年DTC（如BestBuy202410.8618.94%，占總營收31.89%，全球市場份額連續(xù)六個季度穩(wěn)居家用投影第一。截至2024年底，產(chǎn)品覆蓋45個國家，入駐門店超6000家。深化期（2025年至今）：2025年越南工廠投產(chǎn)（年產(chǎn)能百萬臺），通過本地化生產(chǎn)降低成本并規(guī)避貿(mào)易壁壘。同時，極米籌劃香港H股上市，計劃募資1億美元用于海外渠道建設(shè)與技術(shù)研發(fā)。這一階段的核心目標(biāo)是從產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)向品牌、制造、研發(fā)全面國際化，并探索東南亞、中東等新興市場。202611日起禁止生產(chǎn)和進(jìn)口含汞產(chǎn)品，其中包括帶有可LED切換，有利于極米加快歐洲市場開拓。圖18：極米海外收入 圖19：極米海外毛利率12.0010.008.006.004.002.000.00

極米境外收入（億元） YOY

10.867.9010.867.909.134.343.990.000.760.411.77300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%

海外毛利率60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2020 2021 2022 2023 2024 2025H1 極米出海的成功依托于四維本土化戰(zhàn)略。極米的四維本土化戰(zhàn)略是其全球化進(jìn)程的核心引擎，涵蓋產(chǎn)品、營銷、渠道、團(tuán)隊四大維度，幫助極米在日本、歐美等成熟市場突破傳統(tǒng)巨頭壟斷，更在新興市場實現(xiàn)快速滲透。天花板，支持用戶自行安裝。該產(chǎn)品在日本連續(xù)52024年線上市場份額超25%Halo+Netflix、EagleEye解決海外用戶對復(fù)雜調(diào)試的痛點。營銷本土化：從功能輸出到文化共鳴。極米不是簡單復(fù)制國內(nèi)模式，而是著重打造與當(dāng)?shù)匚幕叨热诤系钠放菩蜗?，建立情感連接?？缃绾献鳎号c圣羅蘭右岸系列推出限定款投影儀，將科技產(chǎn)品融入時尚敘事，提升品牌溢價。內(nèi)容共創(chuàng)：發(fā)起Z系列用戶故事征集活動，鼓勵海外消費者分享使用場景（如家庭影院、戶外派對），形成UGC內(nèi)容裂變。在TikTok、YouTube上聯(lián)合本地達(dá)人，以如何用極米打造沉浸式游戲房等話題進(jìn)行場景化種草，單條視頻播放量超百萬次。圖20：日本本土化產(chǎn)品——阿拉丁神燈 圖21：極米與圣羅蘭右岸跨界合作網(wǎng) 網(wǎng) DLPPrimeDay系列在歐洲高端市場銷量奪冠；本土平臺拓展：日本樂天、澳洲JBHI-FI等平臺根據(jù)當(dāng)線下渠道：進(jìn)入BestBuy、MediaMarkt等全球零售巨頭，2024年線下點位同比增長50%6000+Fnac等聯(lián)合設(shè)計體驗區(qū)，例如日本門店突出吸頂燈投影的空間適配性，降低用戶決策門檻。團(tuán)隊本土化：深度融入，驅(qū)動持續(xù)迭代。極米構(gòu)建總部+區(qū)域雙軌制組織架構(gòu)，確保決策高效且貼近市場。本地團(tuán)隊主導(dǎo)：在美國、日本、德國等地設(shè)立子公司，管理層中本土員工占比超70%。例如，日本團(tuán)隊根據(jù)用戶反饋，將遙控器按鍵從國內(nèi)的極簡設(shè)計調(diào)整為功能明確的全按鍵布局，并增設(shè)流媒體平臺專屬按鍵。數(shù)據(jù)反哺研發(fā)：通過本地化團(tuán)隊收集用戶痛點，驅(qū)動產(chǎn)品快速迭代。例如，歐洲用戶對亮度和散熱要求較高，極米據(jù)此優(yōu)化光機設(shè)計，推出高亮度靜音版HORIZONSMax，2024年在歐洲高端市場占有率達(dá)18%。文化雙向融合：外派員工與本地團(tuán)隊定期開展文化工作坊，確保中國技術(shù)優(yōu)勢與本土需求程師調(diào)研，優(yōu)化了顛簸路面的穩(wěn)定性。 圖 網(wǎng) 網(wǎng) 三、新業(yè)務(wù)：車載+商用+AI眼鏡，第二增長曲線用、AI眼鏡等新領(lǐng)域新場景中尋找第二增長曲線。1、車載業(yè)務(wù)：有望隨規(guī)模放量逐步減虧公司于2024年初成立車載事業(yè)部，發(fā)展迅速。極米車載業(yè)務(wù)聚焦智能座艙與智能大燈兩大場景，M8M9S800等，其中問界M9搭載的激光投影巨幕系統(tǒng)2.0分辨率提升200%，亮度增強63%，支持車載懸浮窗功能。2025年H1獲北汽新能源享界新車型訂單，累計獲得8個車載定點項目，覆蓋賽力斯、江淮等車企。表1：極米車載業(yè)務(wù)8個定點項目時間客戶項目2024.10.17北汽新能源智能座艙顯示2024.10.30馬瑞利智能大燈2024.11.14國內(nèi)知名汽車主機廠智能座艙顯示2024.11.19國內(nèi)知名汽車主機廠智能座艙顯示2024.12.14國內(nèi)知名汽車主機廠智能座艙顯示2024.12.31國內(nèi)知名汽車主機廠智能座艙顯示2025.03.11國內(nèi)知名汽車主機廠車載投影零部件圖24：問界M9搭載激光投影巨幕系統(tǒng)AITO極米車載解決方案涵蓋車內(nèi)與車外兩大領(lǐng)域：324K解碼與自動TV（國內(nèi)版GoogleTV（海外版智能交互創(chuàng)新智慧大燈1ms130動態(tài)地面投影Wi圖25：車內(nèi)：一機多投座艙投影前投模式和側(cè)窗投影 圖26：車外：DLP智慧大燈彩光模式報 報 車載專線年產(chǎn)能規(guī)劃50萬臺，2025Q4載事業(yè)部團(tuán)隊100%獨立，不和其他業(yè)務(wù)共享人員，從前端銷售、產(chǎn)品、應(yīng)用、研發(fā)到后端質(zhì)量、供應(yīng)鏈和工廠，全鏈路閉環(huán)。參考同做投影整機業(yè)務(wù)且切入車載光學(xué)賽道的光峰科技：車載光學(xué)市場規(guī)模受汽車智能化、新能源滲透率提升驅(qū)動，20241286.6萬輛，同比+36%73億元，同比+33%2024年車6.3826%13個車載定點，覆蓋比亞SmartAR-HUD、車規(guī)級巨幕、動態(tài)彩色像素?zé)簦?0255%，未來項目投產(chǎn)落地空間可觀，且有望隨規(guī)模放量、成本優(yōu)化，極米盈利能力大幅改善。圖27：中國新能源車銷量持續(xù)高增 圖28：中國車載光學(xué)行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)增長8006004002000

中國新能源車銷量（萬輛）

450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%

3002502001501000

中國車載光學(xué)行業(yè)市場規(guī)模（億元）

2521962521969311915322273545557330%25%20%15%10%5%0%協(xié) 文 2、商用投影：行業(yè)低迷下的中國系崛起2025年6月極米重新進(jìn)軍商用投影市場，采用全新的純激光混光方案，解決商用投影產(chǎn)品體積大、色彩表現(xiàn)不足的痛點。同月，松下影像推出全新子品牌MEVIX，主要聚焦系統(tǒng)工程、商教投影、創(chuàng)意顯示等市場。極米和松下的戰(zhàn)略選擇，本質(zhì)上是兩種不同商業(yè)邏輯的碰撞：極米以消費級創(chuàng)新顛覆行業(yè)規(guī)則，松下以通過品牌重塑實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。這種跨界者破局與守成者轉(zhuǎn)型的并存，標(biāo)志著商用投影行業(yè)進(jìn)入了新階段。全球及中國商用投影行業(yè)或迎來修復(fù)。全球經(jīng)濟(jì)低迷；企業(yè)IT支出收縮；會議LED2023年的273（-7%）和70萬臺（-21%）。伴隨技術(shù)升級、生態(tài)服務(wù)提升，全球及中國商用投影機或迎來拐點，2024年出貨量分別為282.2萬臺（+3.4%）和71萬臺（+1%）。圖29：全球商用投影機出貨量 圖30：中國商用投影機出貨量4003503002502001501000

全球商用投影出貨量（萬臺） 347330273282.2347330273282.2

4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%

2502001501000

中國商用投影出貨量（萬臺） YOY20718311712289 20718311712289 7071

10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%技 IDC 包括雙色激光4K投影機S70/S804KX85系列。其中，1）S70系列（6500-7000流明）主打高性價比4K全鏈路還原技術(shù)可確保課件、PPT等內(nèi)容的清晰呈現(xiàn)；2）S80系列（7500-8000流明）定位中高端，5（流明，150%DCI-P3色域）則定位專業(yè)級需求，如數(shù)字影院、仿真模擬等對色彩精度要求極高的領(lǐng)域。極米技術(shù)優(yōu)勢直擊行業(yè)痛點，在商用投影市場逆勢而行。極米其自主研發(fā)的激光光源系統(tǒng)在保證高亮度的同時，將產(chǎn)品體積縮小至傳統(tǒng)商用投影的1/3，解決了長期困擾行業(yè)的笨重痛點。此外，極米將家用市場積累的AI算法（如場的核心需求以及精準(zhǔn)的產(chǎn)品策略。為什么極米要重返商用市場？技術(shù)紅利、市場真空與生態(tài)協(xié)同。技術(shù)紅利：激累（如自研光機、畫質(zhì)芯片）使其具備差異化競爭力。市場真空：25Q1全球商統(tǒng)治力減弱，而國內(nèi)品牌尚未形成技術(shù)壁壘，25Q1中國大陸份額僅7%，極米此時入局可快速搶占份額。生態(tài)協(xié)同：商用產(chǎn)品可與智能家居、企業(yè)會議系統(tǒng)形成生態(tài)聯(lián)動，進(jìn)一步鞏固其全場景顯示方案商的定位。圖31：2025Q1全球商用投影機品牌陣營格局仍以日系為主洛圖科技3、AI/AR眼鏡：拓展智能顯示邊界2025年被稱為AI眼鏡元年，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2025H1，全球智能眼鏡市場出貨量達(dá)406.5萬臺，同比增長64.2%。AI大模型、輕量化設(shè)計與多模態(tài)交互的突破，推動產(chǎn)品從極客玩具向?qū)嵱霉ぞ咿D(zhuǎn)型。例如，小米AI眼鏡憑借生態(tài)聯(lián)動首周銷量破7萬臺，雷鳥X3Pro以雙目MicroLED技術(shù)成為消費級AR標(biāo)桿。市場呈現(xiàn)高端AR頭顯+輕量化AI眼鏡雙軌并行的格局。極米基于技術(shù)遷移和品牌勢能可直接賦能AI其自主研發(fā)DualLight2.0ARAI家庭娛樂場景優(yōu)500AI（如哈曼卡頓音響、極米APP）聯(lián)動，可打造客廳-戶外無縫銜接的娛樂體驗。例如，通過AR眼鏡實現(xiàn)虛擬影院、健身課程投影等場景?？偨Y(jié)看，極米進(jìn)入AI/AR眼鏡領(lǐng)域具備技術(shù)基礎(chǔ)與市場機會，但若想在百鏡大戰(zhàn)中突圍，需避開與小米、阿里的正面競爭，或聚焦家庭娛樂與健康管理場景，同時通過開放合作彌補供應(yīng)鏈短板。中長期需構(gòu)建硬件-內(nèi)容-服務(wù)閉環(huán)，方能在AI入口設(shè)備的競爭中占據(jù)一席之地。圖32：AI眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈全景圖艾瑞咨詢四、盈利預(yù)測與投資評級 2025-202736.146.158.0億元，同比分別增長+6%+28%及32.4%35.0%假設(shè)如下:整機業(yè)務(wù)：內(nèi)銷有望隨行業(yè)競爭趨緩、極米作為中游光機供應(yīng)商與當(dāng)貝、堅2025-2027年分別可實現(xiàn)營業(yè)收入32億元、42億元及53億元?；ヂ?lián)網(wǎng)增值服務(wù)：ARPU2025-2027年分別可實現(xiàn)營業(yè)收入1.2億元、1.5億元及2.0億元。2025-2027年分別可實現(xiàn)營業(yè)收入1.4億元、1.5億元及1.7億元。分地區(qū)來看，國內(nèi)業(yè)務(wù)，預(yù)計2025-2027年分別實現(xiàn)收入25億元、33億元、41億元，38億3年內(nèi)實現(xiàn)3億元左右規(guī)模；當(dāng)貝等合作品牌未來3年至少提供收入增量4億元左右；此外家用投影及AI新品布局穩(wěn)定增長至2027年26億元。2025-20271114