目錄量化大勢研判框架簡介 3當(dāng)下市場大勢研判分析 5月度綜合判斷觀點(diǎn) 5框架歷史表現(xiàn)跟蹤 6當(dāng)下資產(chǎn)選擇分析 8當(dāng)下各類策略推薦 11風(fēng)險(xiǎn)提示 17插圖目錄 18表格目錄 18量化大勢研判框架簡介未來市場的主流風(fēng)格。因此風(fēng)格的大勢研判可以自下而上的量化展開，通過g>ROE>D的基本優(yōu)先級進(jìn)行考察，分析有沒有（好資產(chǎn)）和（好資產(chǎn)）貴不貴進(jìn)行優(yōu)勢資產(chǎn)的比較判斷，最后聚焦當(dāng)下最具有優(yōu)勢的細(xì)分板塊。gf要看分析師預(yù)期的高低進(jìn)行比較，無論周期階段；對于實(shí)際成長g△gROEPB-ROED/B/P圖1：民生金工風(fēng)格資產(chǎn)/策略分類框架 資料來源：繪制（未來或加入基本面因素就將以此框架對于當(dāng)下市場所有權(quán)益類資產(chǎn)進(jìn)行詳細(xì)的比較與判斷。圖2：民生金工資產(chǎn)比較框架 資料來源：繪制當(dāng)下市場大勢研判分析11月市場量化大勢研判觀點(diǎn)如下：圖3：量化大勢研判觀點(diǎn) 大勢研判觀點(diǎn)綜合判斷占優(yōu)風(fēng)格：預(yù)期成長、盈利能力ROE的優(yōu)勢差開始上行，擁擠度較低下，盈利能力策略迎來轉(zhuǎn)機(jī)；高股息類資產(chǎn)當(dāng)下的擁擠度仍高，不建議超配；繼續(xù)擴(kuò)張，ROE。風(fēng)格類型篩選邏輯當(dāng)下推薦預(yù)期成長分析師文化娛樂鋰電池PCB船舶制造鎢實(shí)際煤炭化工電池綜合服務(wù)鋰電化學(xué)品稀土及磁性材料其他家電盈利能力PB-ROE種植業(yè)白酒配電設(shè)備非乳飲料網(wǎng)絡(luò)接配及塔設(shè)質(zhì)量紅利DP+ROE玻璃纖維鍋爐設(shè)備車用電機(jī)電控鋰電設(shè)備網(wǎng)絡(luò)接配及塔設(shè)價(jià)值紅利DP+BP安防日用化學(xué)品寵物食品服務(wù)機(jī)器人網(wǎng)絡(luò)接配及塔設(shè)破棉紡制品印染建，注：新調(diào)入行業(yè)加粗表示框架自200927.35%的收益，對過去A202個(gè)）（每個(gè)策略每期5個(gè)行業(yè)201720112012、2014、2016等年份相對來說效果有限。圖4：量化大勢研判行業(yè)配置策略歷史表現(xiàn) 表1：量化大勢研判行業(yè)配置策略各年表現(xiàn) 資產(chǎn)比較策略萬得全A超額收益2009133825120107-7142011-33-22-11201255020134153620144852-420155538162016-14-13-12017325272018-21-287201941338202069264429382-196220235-5102024621052206表2：量化大勢研判行業(yè)配置策略近期選擇 預(yù)期成長實(shí)際成長盈利能力質(zhì)量紅利價(jià)值紅利破產(chǎn)價(jià)值2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-2024-2024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-11Spread。繼續(xù)保持?jǐn)U張，并且其主要來自圖5：行業(yè)預(yù)期凈利潤增速g_fttm優(yōu)勢差變化 △gBottom圖6：行業(yè)凈利潤增速g_ttm優(yōu)勢差變化ROEROEROEROE圖7：行業(yè)盈利能力ROE優(yōu)勢差變化圖8：行業(yè)ROE資產(chǎn)擁擠度變化1 2009/1/12009/10/12009/1/12009/10/12010/7/12011/4/12012/1/12012/10/12013/7/12014/4/12015/1/12015/10/12016/7/12017/4/12018/1/12018/10/12019/7/12020/4/12021/1/12021/10/12022/7/12023/4/12024/1/12024/10/12025/7/1Top組Beta因子暴露20247-2025Δgf在擴(kuò)張且ROE開始回升，11月推薦預(yù)期成長+盈利能力風(fēng)格。圖9：行業(yè)DP資產(chǎn)擁擠度變化預(yù)期成長預(yù)期成長策略選取分析師預(yù)期增速最高的行業(yè)進(jìn)行配置。策略在2019年以來202511表3：預(yù)期成長策略最新推薦預(yù)期成長策略推薦成分股數(shù)最大權(quán)重股平均總市值億元近3月表現(xiàn)%文化娛樂49ST華通16512.80鋰電池16寧德時(shí)代141849.71PCB38勝宏科技31237.74船舶制造6中國船舶5427.21鎢4廈門鎢業(yè)31952.27，注：新調(diào)入行業(yè)加粗表示，近3月截至2025年10月31日圖10：預(yù)期成長策略歷史表現(xiàn)實(shí)際成長實(shí)際成長策略選取超預(yù)期/△gsurjor202511表4：實(shí)際成長策略最新推薦實(shí)際成長策略推薦成分股數(shù)最大權(quán)重股平均總市值億元近3月表現(xiàn)%煤炭化工10美錦能源8513.04電池綜合服務(wù)7格林美14728.25鋰電化學(xué)品30天賜材料20162.42稀土及磁性材料17北方稀土28226.15其他家電17三花智控18653.68，注：新調(diào)入行業(yè)加粗表示，近3月截至2025年10月31日圖11：實(shí)際成長策略歷史表現(xiàn)盈利能力ROE策2016-20202021202511表5：盈利能力策略最新推薦盈利能力策略推薦成分股數(shù)最大權(quán)重股平均總市值億元近3月表現(xiàn)%種植業(yè)14萬辰集團(tuán)1124.31白酒20貴州茅臺15542.35配電設(shè)備21正泰電器9213.72東鵬特飲3124.82網(wǎng)絡(luò)接配及塔設(shè)19中際旭創(chuàng)66880.30，注：新調(diào)入行業(yè)加粗表示，近3月截至2025年10月31日圖12：盈利能力策略歷史表現(xiàn)質(zhì)量紅利質(zhì)量紅利策略選取DP+ROE打分最高的行業(yè)進(jìn)行配置。策略在2016年、2017年、2023年超額較為顯著。策略具體采用的因子為行業(yè)的：dp、roe。其2025年11月最新推薦行業(yè)板塊如下：表6：質(zhì)量紅利策略最新推薦質(zhì)量紅利策略推薦成分股數(shù)最大權(quán)重股平均總市值億元近3月表現(xiàn)%中國巨石26028.94川潤股份6328.42車用電機(jī)電控15臥龍電驅(qū)13059.57鋰電設(shè)備12先導(dǎo)智能13368.04網(wǎng)絡(luò)接配及塔設(shè)19中際旭創(chuàng)66880.30，注：新調(diào)入行業(yè)加粗表示，近3月截至2025年10月31日圖13：質(zhì)量紅利策略歷史表現(xiàn)價(jià)值紅利DP+BP20092017年、2021-2023年超額較為顯著。策略具體采用的因子為行業(yè)的：dp、bp。其202511表7：價(jià)值紅利策略最新推薦價(jià)值紅利策略推薦成分股數(shù)最大權(quán)重股平均總市值億元近3月表現(xiàn)%?？低?9116.06日珀萊雅97-0.98寵物食品3中寵股份170-5.82服務(wù)機(jī)器人4石頭科技3540.01網(wǎng)絡(luò)接配及塔設(shè)19中際旭創(chuàng)66880.30，注：新調(diào)入行業(yè)加粗表示，近3月截至2025年10月31日圖14：價(jià)值紅利策略歷史表現(xiàn)破產(chǎn)價(jià)值破產(chǎn)價(jià)值策略選取PB+SIZE打分最低的行業(yè)進(jìn)行配置。策略在2015-2016年、2021-2023pb、size。其202511表8：破產(chǎn)價(jià)值策略最新推薦破產(chǎn)價(jià)值策略推薦成分股數(shù)最大權(quán)重股平均總市值億元近3月表現(xiàn)%動物生物股份738.59新奧股份10615.29棉紡制品9穩(wěn)健醫(yī)療7110.19印染5航民股份409.37建筑裝修Ⅲ28金螳螂3811.57，注：新調(diào)入行業(yè)加粗表示，近3月截至2025年10月31日圖15：破產(chǎn)價(jià)值策略歷史表現(xiàn) 風(fēng)險(xiǎn)提示插圖目錄圖1：民生金工風(fēng)格資產(chǎn)/策略分類框架 3圖2：民生金工資產(chǎn)比較框架 4圖3：量化大勢研判觀點(diǎn) 5圖4：量化大勢研判行業(yè)配置策略歷史表現(xiàn) 6圖5：行業(yè)預(yù)期凈利潤增速g_fttm優(yōu)勢差變化 8圖6：行業(yè)凈利潤增速g_ttm優(yōu)勢差變化 9圖7：行業(yè)盈利能力ROE優(yōu)勢差變化 9圖8：行業(yè)ROE資產(chǎn)擁擠度變化 10圖9：行業(yè)DP資產(chǎn)擁擠度變化 10圖10：預(yù)期成長策略歷史表現(xiàn) 11圖11：實(shí)際成長策略歷史表現(xiàn) 12圖12：盈利能力策略歷史表現(xiàn) 13圖13：質(zhì)量紅利策略歷史表現(xiàn) 14圖14：價(jià)值紅利策略歷史