一、配置低位：計(jì)算機(jī)板塊配置價值凸顯，有望迎來配置修正 3二、業(yè)績共振：25Q3信創(chuàng)及應(yīng)用板塊業(yè)績亮眼，產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)可窺 5三、關(guān)注AI應(yīng)用：國產(chǎn)廠商業(yè)績答卷強(qiáng)化確定性，應(yīng)用黎明將至 7投資建議 9風(fēng)險提示 9圖表目錄2025Q3行業(yè)重倉規(guī)模為億元，持倉占比2.76% 32025Q3基金重倉中，計(jì)算機(jī)倉位排名32025Q3基金重倉中，計(jì)算機(jī)倉位環(huán)比下降0.20% 42025年1月1日-2025年10月31日各行業(yè)區(qū)間漲跌幅統(tǒng)計(jì)（單位：%） 42025年8月1日-2025年10月31日各行業(yè)區(qū)間漲跌幅統(tǒng)計(jì)（單位：%） 524Q3-25Q3信創(chuàng)基礎(chǔ)軟件板塊總營收 524Q3-25Q3信創(chuàng)基礎(chǔ)軟件板塊總歸母凈利潤 524Q3-25Q3信創(chuàng)基礎(chǔ)軟件板塊營收同比增速（單位：%） 524Q3-25Q3信創(chuàng)基礎(chǔ)軟件板塊歸母凈利潤同比增速（單位：%） 624Q3-25Q3信創(chuàng)基礎(chǔ)軟件板塊平均毛利率 624Q3-25Q3信創(chuàng)基礎(chǔ)軟件板塊平均費(fèi)率 624Q3-25Q3SaaS及企業(yè)級服務(wù)板塊總營收 624Q3-25Q3SaaS及企業(yè)級服務(wù)板塊總歸母凈利潤 624Q3-25Q3SaaS及企業(yè)級服務(wù)板塊營收同比增速（單位：%） 724Q3-25Q3SaaS及企業(yè)級服務(wù)板塊歸母凈利潤同比增速（單位：%） 724Q3-25Q3SaaS及企業(yè)級服務(wù)板塊平均毛利率 724Q3-25Q3SaaS及企業(yè)級服務(wù)板塊平均費(fèi)率 7合合信息24Q3-25Q3營收及增速 8合合信息24Q3-25Q3歸母凈利潤及增速 8金山辦公23Q1-25Q3營收及增速 8金山辦公23Q1-25Q3歸母凈利潤及增速 8福昕軟件23Q1-25Q3營收及增速 9福昕軟件23Q1-25Q3歸母凈利潤及增速 92.76%，2024Q22%-3%2023Q1（8.6%）仍有較大回升空間。2）在排名方面，25Q311名，在TMT環(huán)節(jié)配置明顯滯后，對比電子、通信行業(yè)25Q3持倉比例環(huán)比提升3.79/3.16pct，而作為AI產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的軟件配置不升反降，處于配置低位。2.76%軟硬件漲幅差距較大，高低切換機(jī)遇已現(xiàn)。2025年至今計(jì)算機(jī)板塊累計(jì)上漲36.04%，顯著低于電子（42.63%）與通信（38.74%）；GPT-5發(fā)布未超預(yù)期疊加AI吞噬軟件情緒擾動，2025年8月至今計(jì)算機(jī)板塊漲幅僅8.19%，大幅低于電子（20.72%）和通信（11.34%），軟硬件漲幅差距持續(xù)拉大，板塊輪動或帶來補(bǔ)漲機(jī)遇。11-20251031二、業(yè)績共振：25Q3信創(chuàng)及應(yīng)用板塊業(yè)績亮眼，產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)可窺信創(chuàng)基礎(chǔ)軟件板塊：25Q3營收總額整體維穩(wěn)，中科曙光、中孚信息增幅居44.47%，同比+0.91pct；平均銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為16.02%/11.85%/17.27%，同比變動-3.17pct/0.08pct/0.40pct。收 利潤iFnd iFnd公司名稱股票代碼2024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3中科曙光603019.SH-1.19-22.574.340.9427.51中孚信息300659.SZ5.31-21.70-35.5537.6918.72中國長城000066.SZ16.05-14.347.322.8011.31達(dá)夢數(shù)據(jù)688692.SH74.4619.3455.6142.4410.66誠邁科技300598.SZ21.399.9313.5921.894.99電科數(shù)字600850.SH-3.0717.310.3613.264.71卓易信息688258.SH-11.76-8.4320.982.992.52中國軟件600536.SH-42.32-11.20-8.8524.992.06寶蘭德688058.SH-21.55-11.17-43.30-40.04-9.81太極股份002368.SZ-14.67-11.95-15.96150.51-37.18iFnd2024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3卓易信息688258.SH-75.91506.5811.08252.712,074.65達(dá)夢數(shù)據(jù)688692.SH58.605.4376.39124.0875.70誠邁科技300598.SZ40.78-112.836.95-43.1358.64中國軟件600536.SH-169.67-139.6427.20103.7754.53中國長城000066.SZ-34.23-440.4436.15273.4254.09中孚信息300659.SZ31.19-20.56-16.4164.0625.08中科曙光603019.SH0.415.1630.7928.9115.07電科數(shù)字600850.SH15.3813.316.41-33.51-12.78寶蘭德688058.SH-634.23-129.17-798.22-26.67-13.17太極股份002368.SZ60.73-9.82-0.4296.22-104.29iFnd

圖表11：24Q3-25Q3信創(chuàng)基礎(chǔ)軟件板塊平均費(fèi)率iFnd iFndSaaS及企業(yè)級服務(wù)板塊：25SaaS及企業(yè)級服務(wù)板塊收入逐季度回升，25Q3SaaS25Q332.94%/13.48%/25.45%-1.55pct/-2.00pct/-2.02pct。SaaS

SaaS iFnd iFnd公司代碼2024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3福昕軟件688095.SH9.7320.0319.7830.6247.80合合信息688615.SH19.4821.7020.9423.9327.49金山辦公688111.SH10.5316.216.2214.1425.33光云科技688365.SH-0.341.122.7819.9721.02石基信息002153.SZ-3.644.58-6.20-12.397.19廣聯(lián)達(dá)002410.SZ-15.963.37-5.53-5.243.98用友網(wǎng)絡(luò)600588.SH-17.34-16.48-21.227.153.65致遠(yuǎn)互聯(lián)688369.SH-5.19-32.32-42.405.980.80泛微網(wǎng)絡(luò)603039.SH1.51-1.93-4.32-11.62-1.78恒生電子600570.SH-12.26-17.86-13.62-15.03-21.33iFnd圖表15：24Q3-25Q3SaaS及企業(yè)級服務(wù)板塊歸母凈利潤同比增速（單位：%）公司代碼2024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3廣聯(lián)達(dá)002410.SZ59.71125.50390.8911.63244.89福昕軟件688095.SH-71.9560.4445.02-98.70126.36光云科技688365.SH55.00-135.8312.26104.2586.28金山辦公688111.SH8.3342.589.75-2.8335.42合合信息688615.SH-3.8499.3218.16-2.6234.93用友網(wǎng)絡(luò)600588.SH-256.99-1,058.37-62.4138.7731.42泛微網(wǎng)絡(luò)603039.SH242.57-30.23-6.71103.46-11.51石基信息002153.SZ-12.04-80.3385.36-6.78-40.07恒生電子600570.SH159.18-26.89186.70247.07-53.17致遠(yuǎn)互聯(lián)688369.SH23.00-629.33-116.20-82.97-103.87iFndSaaS

SaaSiFnd iFnd三、關(guān)注AI應(yīng)用：國產(chǎn)廠商業(yè)績答卷強(qiáng)化確定性，應(yīng)用黎明將至AI應(yīng)用爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)趨勢正進(jìn)一步確立，美股已初步驗(yàn)證技術(shù)可行性與商業(yè)模式，映射至國內(nèi)市場，我們觀察到更為廣闊的內(nèi)需市場與豐富的商業(yè)化25Q3業(yè)績亮眼，營收利潤同比增速顯著抬升，AI4.60（同比1.16億元（同比+34.93%）。智能文字識別：1）C端，25Q33.85億元（同比+32.40%），海外版產(chǎn)品開發(fā)更多AI數(shù)量與付費(fèi)用戶數(shù)量提升；2）B端，25Q30.2億元（同比+19.64%），AIAgentDocFlow等收入提升，推B端業(yè)務(wù)持續(xù)增長。端，25Q30.14（同比-10.24%），公司主動減少推廣費(fèi)用的投放，采用差異化競爭策略；2）B端，25Q3實(shí)現(xiàn)0.39（同比+10.52%）AI24Q3-25Q3速 24Q3-25Q3速金山辦公：25Q3實(shí)現(xiàn)收入15.21億元（同比+25.33%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.31億元（同比+35.42%）。WPS個人業(yè)務(wù)：25Q38.99億元（同比+11.18%）。公司通過AIWPSAI月活、付費(fèi)2025930日，WPSOffice6.698.83%。OfficePC3.16Office3.534.54%。WPS365業(yè)務(wù)：25Q32.01（同比+76.61%）AIWPS軟件業(yè)務(wù)：25Q33.91億元（同比+50.52%）。黨政信創(chuàng)AI產(chǎn)品持續(xù)迭代，目前已在中央及地方黨政機(jī)關(guān)落地推廣。23Q1-25Q3速 23Q1-25Q3速25Q3實(shí)現(xiàn)營收2.4（同比47.0%實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤62.48萬元（同比+126.36%）。海內(nèi)外：1）國際市場：核心業(yè)務(wù)的全球化推進(jìn)加速，北美/歐洲/亞太市場營收分別同比+35.27%/39.57%/39.75%。2）國內(nèi)市場：子公司通辦信息在下半年收入確認(rèn)提速，25Q3同比+143.03%。訂閱&渠道：1）訂閱：25Q31.52億元，同比+68.10%；公司25Q3ARR0.52億元，Editor93%，環(huán)比+3pct。2）渠道：25Q31.05億元，同比+63.89%，主要PC渠道收入高增，25Q3PC渠道營收同比+80.77%。23Q1-25Q3速 23Q1-25Q3速投資建議

應(yīng)用市場空