宏觀經(jīng)濟(jì)專題《利潤(rùn)延續(xù)放緩，工企庫(kù)銷(xiāo)比顯著走請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/16建筑開(kāi)工有所回升l供需：建筑開(kāi)工轉(zhuǎn)暖，工業(yè)開(kāi)工有韌性，需求仍弱1.建筑開(kāi)工：部分開(kāi)工率季節(jié)性位置回升，房建同比好于基建。最近兩周（12月14開(kāi)工率弱于2024年同期，高爐與焦化企l商品價(jià)格：銅、鋁、黃金價(jià)格均再創(chuàng)歷史新高礎(chǔ)條件，但在此基礎(chǔ)上銅鋁更受益于AI設(shè)備投資等工業(yè)活動(dòng)與供應(yīng)鏈重組帶來(lái)議題的答案擱置，但美元流動(dòng)性擴(kuò)張或未結(jié)束，而美元流動(dòng)性擴(kuò)張較為依賴美若后續(xù)因市場(chǎng)情緒或流動(dòng)性問(wèn)題再度導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格普跌，低位建倉(cāng)黃金仍為較好投資選擇，短期交易方式上，或可選擇急跌企穩(wěn)后建倉(cāng)，急漲見(jiàn)頂后部分減l地產(chǎn)：同比降幅仍大l風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，政策力度超預(yù)期。 宏觀經(jīng)濟(jì)專題請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/161、供需：建筑開(kāi)工轉(zhuǎn)暖，工業(yè)開(kāi)工有韌性，需求仍弱 41.1、建筑開(kāi)工：部分開(kāi)工率季節(jié)性位置回升，房建同比好于基建 41.2、工業(yè)生產(chǎn)：整體景氣度仍處于歷史中高位，高爐焦化開(kāi)工轉(zhuǎn)弱 51.3、需求：建筑需求仍弱，汽車(chē)、家電銷(xiāo)售仍弱 62、價(jià)格：銅、鋁、黃金價(jià)格均再創(chuàng)歷史新高 82.1、國(guó)際大宗商品：原油價(jià)格回落，有色金屬價(jià)格大幅上行 82.2、國(guó)內(nèi)工業(yè)品：價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行 82.3、食品：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格延續(xù)上行，豬肉延續(xù)下跌 3、地產(chǎn)成交：同比降幅仍大 3.1、新建房：成交同比降幅仍大 3.2、二手房：成交量仍偏弱 4、出口：12月前28日出口同比或在2%-4%左右 5、流動(dòng)性：資金利率震蕩運(yùn)行，逆回購(gòu)以凈回籠為主 6、風(fēng)險(xiǎn)提示 圖1：石油瀝青裝置開(kāi)工率、磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率季節(jié)性位置回升至同期歷史中位，水泥發(fā)運(yùn)率仍處于同期歷史低位 4圖2：石油瀝青裝置開(kāi)工率回升至同期歷史中位 4圖3：磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率超過(guò)2023-2024年同期 4圖4：基建水泥直供量同比降幅有所擴(kuò)大 4圖5：房建水泥用量同比降幅收窄 4圖6：工業(yè)開(kāi)工整體景氣度仍處于歷史中高位，部分開(kāi)工轉(zhuǎn)弱 5圖7：最近兩周PX開(kāi)工率處于同期歷史高位 5圖8：最近兩周PTA開(kāi)工率處于同期歷史中位 5圖9：汽車(chē)半鋼胎開(kāi)工率低于2024年同期 6圖10：高爐開(kāi)工率轉(zhuǎn)弱 6圖11：螺紋鋼、線材、建材表觀需求均處于歷史低位 6圖12：螺紋表觀需求處于歷史低位 6圖13：乘用車(chē)四周滾動(dòng)銷(xiāo)量同比延續(xù)負(fù)增 7圖14：最近兩周中國(guó)輕紡城成交量回升至歷史中高位 7圖15：主要家電線上銷(xiāo)售走弱 7圖16：主要家電線下銷(xiāo)售同比降幅稍有收窄 7圖17：最近兩周原油價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行 8圖18：最近兩周黃金價(jià)格再創(chuàng)歷史新高 8圖19：最近兩周南華工業(yè)品指數(shù)偏強(qiáng)運(yùn)行 9圖20：最近兩周南華金屬指數(shù)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行 9圖21：最近兩周螺紋鋼價(jià)格震蕩回落 9圖22：最近兩周煤炭?jī)r(jià)格上升速度放緩 9圖23：最近兩周聚氯乙烯價(jià)格有所回落 9圖24：最近兩周順丁橡膠價(jià)格有所回升 9圖25：最近兩周水泥價(jià)格有所回落 宏觀經(jīng)濟(jì)專題請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/16圖26：節(jié)前兩周浮法玻璃價(jià)格有所回落 圖27：近兩周農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格延續(xù)上行 圖28：近兩周豬肉價(jià)格延續(xù)下跌 圖29：最近兩周新建住房成交面積同比降幅有所收窄 圖30：一線城市新建住房成交同比降幅仍大 圖31：截至12月15日，二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)延續(xù)回落 圖32：最近兩周北京二手房成交同比仍為負(fù) 圖33：多指標(biāo)模型指向12月前28日出口同比在+4.2%左右 圖34：上海裝載集裝箱船數(shù)量同比指向11月出口同比在+2%左右 圖35：最近兩周資金利率震蕩運(yùn)行 圖36：最近兩周央行逆回購(gòu)以凈回籠為主 宏觀經(jīng)濟(jì)專題請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/16性位置回升至同期歷史中位，水泥發(fā)運(yùn)率仍處于同期歷史低位?；?xiàng)目水泥直供量環(huán)比回落，同比降幅擴(kuò)大，房建水泥用量環(huán)比變化較小，同比降幅收窄。資金方按照陽(yáng)歷對(duì)齊(單位:%)2025年最新值較2024年較2023年2021年-2025年同期季節(jié)性位石油瀝青裝置開(kāi)工率磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率水泥發(fā)運(yùn)率水泥熟料產(chǎn)能利用率建筑工地資金到位率——%石油瀝青裝置開(kāi)工率%萬(wàn)噸基建水泥直供量季節(jié)性圖0202220232024M1M2M3M4M5M6M7M8M9%磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率0202020212022202320242025萬(wàn)噸全國(guó)水泥出庫(kù)量-基建水泥直供量季節(jié)性圖0202220232024M1M2M3M4M5M6M7M8M9請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/16 車(chē)半鋼胎開(kāi)工率弱于2024年同期，高爐與焦化企業(yè)開(kāi)工率降至歷史中位。按照陽(yáng)歷對(duì)齊(單位:%)2025年最新值較2024年同期較2023年同期2021年-2025年同期季節(jié)性位置PX開(kāi)工率PTA開(kāi)工率聚酯切片開(kāi)工率滌綸長(zhǎng)絲開(kāi)工率滌綸短纖開(kāi)工率汽車(chē)全鋼胎開(kāi)工率汽車(chē)半鋼胎開(kāi)工率高爐開(kāi)工率焦化企業(yè)開(kāi)工率%PX開(kāi)工率202020212022202320242025%PTA開(kāi)工率%202320 宏觀經(jīng)濟(jì)專題請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/16%半鋼胎開(kāi)工率2020202120222023202420252020202120222023202420252021年2022年2023年2021年2022年2023年020242024年2025年萬(wàn)噸螺紋鋼表觀需求季節(jié)性圖表——2020年——2021年——2022年2023年2024年2025年 宏觀經(jīng)濟(jì)專題請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/16%%0——乘用車(chē):批發(fā)銷(xiāo)量:同比(四周滾動(dòng)平均)——乘用車(chē):零售銷(xiāo)量:同比(四周滾動(dòng)平均)2022年2025年2023年2022年2025年2023年2024年0家電銷(xiāo)售進(jìn)一步走弱。主要家電線上銷(xiāo)售均進(jìn)一步走弱，線下銷(xiāo)售同比降幅稍按照陽(yáng)歷對(duì)齊2025年最新值較2024年同期(%)較2023年同期(%)彩電線上銷(xiāo)售額指數(shù)-22.7-4.6冰箱線上銷(xiāo)售額指數(shù)-49.4-33.1冰柜線上銷(xiāo)售額指數(shù)-23.4-5.6空調(diào)線上銷(xiāo)售額指數(shù)-47.6-24.8洗衣機(jī)線上銷(xiāo)售額指數(shù)-36.9-20.5按照陽(yáng)歷對(duì)齊2025年最新值較2024年同期(%)較2023年同期(%)彩電線下銷(xiāo)售額指數(shù)冰箱線下銷(xiāo)售額指數(shù)冰柜線下銷(xiāo)售額指數(shù)空調(diào)線下銷(xiāo)售額指數(shù) 洗衣機(jī)線下銷(xiāo)售額指數(shù) 宏觀經(jīng)濟(jì)專題請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/16銅鋁、黃金價(jià)格走向邏輯有其共性與特性：美元流動(dòng)性的擴(kuò)張為有色金屬價(jià)格重組帶來(lái)的供需缺口，工業(yè)屬性更強(qiáng)；黃金更受益于美債規(guī)模與地緣政治等問(wèn)題帶此議題的答案擱置，但美元流動(dòng)性擴(kuò)張或未結(jié)束，而美元流動(dòng)續(xù)因市場(chǎng)情緒或流動(dòng)性問(wèn)題再度導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格普跌，低擇，短期交易方式上，或可選擇急跌企穩(wěn)后建倉(cāng)，急漲見(jiàn)頂后部分布倫特原油價(jià)格——WTI原油價(jià)格COMEX黃金價(jià)格業(yè)品指數(shù)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。細(xì)分品種下，最近兩周螺紋鋼價(jià)格震蕩回落，煤炭中價(jià)格上行放緩；化工鏈產(chǎn)品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，建材產(chǎn)品水泥、瀝青上漲，玻 宏觀經(jīng)濟(jì)專題請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/16——南華綜合指數(shù)——南華工業(yè)品指數(shù)(右軸)2024-122025-032025-062025-09——期貨收盤(pán)價(jià)(連續(xù)):鐵礦石——上海:價(jià)格:螺紋鋼(HRB400,20mm)(右軸)——南華金屬指數(shù)——南華能化指數(shù)(右軸)——市場(chǎng)價(jià):焦炭(準(zhǔn)一級(jí)冶金焦):全國(guó)(右軸) 宏觀經(jīng)濟(jì)專題請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/16——期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):瀝青(右軸)2015——豬肉平均批發(fā)價(jià)——農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)——豬肉平均批發(fā)價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明11/1602025年2023年2024年2025年2021年2024年2022年2021年2024年2022年2025年2020年2023年50最近兩周(12月15日至12月28日)一2014年12月29日=1002014年12月2014年12月29日=10002021年2021年2024年2022年2025年0數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明12/16%%50%0%0數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開(kāi)源證券研究所%短期政策利率（OMO）DR007均值(7天）R007均值（7天） 宏觀經(jīng)濟(jì)專題請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明13/162024-062024-072024-08 請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明14/16 宏觀經(jīng)濟(jì)專題請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明15/16投資者類別僅限定為專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力