正文目錄保品業(yè)變：商成拉行增的心 5健消渠更：線轉(zhuǎn)線，尾牌借電蓬發(fā)展 5上道，境口保品為可視增量 7跨保品解逐規(guī)范優(yōu)突出 8境健發(fā)歷：從購(gòu)態(tài)步展范 8境健運(yùn)模：跨電&般易境電具政優(yōu)勢(shì) 10境健的來(lái)產(chǎn)品&銷端政端備優(yōu)，規(guī)境牌得期待 12產(chǎn)端豐的興原產(chǎn)上，時(shí)足消者于能產(chǎn)的旺需求 12營(yíng)端抖平重視健品，容銷符保品展輯 14政端加監(jiān)，利合保品工品牌的展 16關(guān)跨業(yè)相的健品的 16合份新蘭Ora工主跨業(yè)，望成重業(yè)增來(lái)源 16樂(lè)康中區(qū)境電等業(yè)開，待國(guó)化局進(jìn)步 17H&H際股多務(wù)實(shí)增，Swisse持續(xù)長(zhǎng)潛力 18風(fēng)提示 19圖表目錄圖表1:2010-2024年?duì)I養(yǎng)充（VDS）市模變情況 5圖表2:國(guó)養(yǎng)健品的上道售占不斷升新電優(yōu)凸顯 6圖表3:國(guó)健進(jìn)金額三保雙數(shù)增長(zhǎng) 7圖表4:2025雙一網(wǎng)營(yíng)保品額TOP5品牌 8圖表5:2024抖全購(gòu)中食養(yǎng)增遙領(lǐng)先其品類 8圖表6:寶天保品產(chǎn)分布 8圖表7:境健發(fā)歷史 9圖表8:外健品進(jìn)入國(guó)場(chǎng)方路圖 10圖表9:境口健品VS傳進(jìn)保品 11圖表10:2019-2023年國(guó)跨進(jìn)電市交份額動(dòng) 11圖表11:網(wǎng)保進(jìn)（BBC）模式 12圖表12:中進(jìn)跨商消者齡布 13圖表13:跨保品代表牌 13圖表14:麥硫主中于頂耳食菌中 14圖表15:斐麥硫性小瓶為2025年品 14圖表16:抖平臺(tái)MAT25年跨膳營(yíng)產(chǎn)的GMV增及單均于土產(chǎn)品 14圖表17:2021年-2024年4月音商健行增長(zhǎng)勢(shì) 15圖表18:跨產(chǎn)消了解品品的息徑 16圖表19:百股營(yíng)入情況 17圖表20:百股歸利潤(rùn)況 17圖表21:仙健營(yíng)入情況 18圖表22:仙健歸利潤(rùn)況 18圖表23:H&H際股業(yè)收情況 19圖表24:H&H際股母凈潤(rùn)況 19保健品行業(yè)的變化：電商成為拉動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的核心國(guó)內(nèi)營(yíng)養(yǎng)保健食品千億市場(chǎng)，大盤穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)歐睿，膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)（）2010701.3520242323.3910-24CAGR為8.9。圖表1:2010-2024年膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑（VDS）市場(chǎng)規(guī)模變化情況25002000150010000

2323.3920181614121086420201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑，億元 yoy（VDS）6017208以后。線下時(shí)代（2017年以前直銷渠道：2090，201744.8//8.9/5.6，占均位當(dāng)膳營(yíng)補(bǔ)劑的列。藥店渠道：2008-2017200836.6201745.42017年藥店連鎖率突破50，單一門店的平均銷售金額從2008年的40萬(wàn)元/家201782電商渠道：缺乏較好的營(yíng)銷模式，因此，早期電商渠道對(duì)于直銷及藥店渠道的沖擊不明顯。線上時(shí)代（2018年至今2018202420162018-20243057KOL圖表2:中國(guó)營(yíng)養(yǎng)保健食品的線上渠道銷售額占比不斷提升，新興電商優(yōu)勢(shì)凸顯睿，普華永道公眾5001/3202477.558按02412/1.13311/3圖表3:中國(guó)保健品進(jìn)口金額近三年保持雙位數(shù)的增長(zhǎng)77.567.459.477.567.459.448.151.830.13480 4070 3560 3050 2540 2030 1520 1010 50 02018 2019 2020 2021 2022 2023 2024中國(guó)保健品進(jìn)口金額，億美元 yoy國(guó)醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)，博觀研究112019單是GMV均遠(yuǎn)領(lǐng)且2024年GMV比增更到2042025238WHC圖表4:2025年雙十一全網(wǎng)營(yíng)養(yǎng)保健品銷售額TOP5品牌費(fèi)者報(bào)圖表5:2024

圖表6:淘寶/天貓保健食品產(chǎn)地分布4.6日本,6.0澳大利亞,9.1

其他,15.0中國(guó)大陸,31.1

美國(guó),34.2觀研究 觀研究跨境保健品詳解：逐步規(guī)范，優(yōu)勢(shì)突出（2010-2014201240，Swisse（2014-206年20456Swisse、GNC快速發(fā)展期（2016-2022年：20161142200020000（增值稅和消費(fèi)稅按70征收。這些規(guī)定使行業(yè)迎來(lái)了快速發(fā)展期。澳洲Blackmores規(guī)范發(fā)展期（20220范的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的供應(yīng)商將在這個(gè)時(shí)期逐步占領(lǐng)市場(chǎng)，重新贏回消費(fèi)者的信任。20256圖表7:跨境保健品發(fā)展歷史澤萬(wàn)潤(rùn)，黃奎品牌戰(zhàn)略咨詢，跨境哥國(guó)際大健康，庶正康&圖表8:海外保健品品牌進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的方式路線圖APE健康，TMOGrou我們對(duì)于保健品進(jìn)口的跨境電商方式和一般貿(mào)易方式進(jìn)行了比較，從多個(gè)維度來(lái)看，跨境電商方式相對(duì)占優(yōu)：準(zhǔn)入資質(zhì)：稅費(fèi)成本：15的關(guān)稅+13的增值稅，跨境方式成本較低；爆款成功率：/渠道覆蓋：圖表9:跨境進(jìn)口保健品VS傳統(tǒng)進(jìn)口保健品國(guó)副食流通協(xié)勢(shì)電渠看天國(guó)是頭渠道市為37.6，而后梯已發(fā)更東際升第市率為18.7全球購(gòu)/拼多多全球購(gòu)/唯品國(guó)際分列第三至五位，2023年市占率分別為12.3。圖表10:2019-2023年中國(guó)跨境進(jìn)口電商市場(chǎng)交易份額變動(dòng)觀研究在跨境電商模式中，三大平臺(tái)均采用“網(wǎng)購(gòu)保稅進(jìn)口”(BBC)與“直購(gòu)進(jìn)口”(BC)雙模式并行：網(wǎng)購(gòu)保稅進(jìn)口（703-5Swisse72直購(gòu)進(jìn)口（占比約307-15。圖表11:網(wǎng)購(gòu)保稅進(jìn)口（BBC）模式APE健&營(yíng)銷端&期待我們認(rèn)為，在當(dāng)前保健品消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)，滲透率不斷提升的背景下，跨境保健品在產(chǎn)品端滿足了主要消費(fèi)群體的核心需求，在營(yíng)銷端借助興趣電商，在政策端正在進(jìn)行行業(yè)整頓肅清，我們預(yù)計(jì)合規(guī)的跨境品牌有望持續(xù)搶占市場(chǎng)。旺盛需求47，8032008圖表12:中國(guó)進(jìn)口跨境電商消費(fèi)者年齡分布觀研究從年輕消費(fèi)者角度看，跨境保健品具有的吸引力：1934年紐崔萊推出了世界第一種以植物基為原料的多種維生素與礦物質(zhì)的補(bǔ)充食品，此后20世紀(jì)50年代以后全球營(yíng)養(yǎng)保健食品迅速發(fā)展起來(lái)，日本2060（）50圖表13:跨境保健品主要代表品牌觀研究據(jù)《Z7057C2025圖表14:麥角因要中金側(cè)耳食菌中 圖表15:斐萃角因性紫成為2025年品oodTalk oodTalkMAT25GMVGMV230圖表16:MAT25GMV魔抖音平臺(tái)內(nèi)容營(yíng)銷方式轉(zhuǎn)化高效。根據(jù)蟬魔方數(shù)據(jù)，抖音保健品銷售額在2021-2024120OLLY、OXYENERGY、LAIFE20212010201920234圖表17:2021年-2024年4月抖音電商保健品行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)觀研究院，蟬魔我們認(rèn)為，從底層邏輯來(lái)看，這些品牌借助抖音平臺(tái)能夠快速增長(zhǎng)，歸因于抖音的內(nèi)容驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)化以及算法精準(zhǔn)推送：內(nèi)容驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)化：（382，算法精準(zhǔn)推送：（“”“美容”）KOL圖表18:跨境產(chǎn)品消費(fèi)者了解產(chǎn)品、品牌的信息途徑觀研究20254221851.11跨境保健品加強(qiáng)全鏈條監(jiān)管，利好合規(guī)保健品代工及品牌商的發(fā)展。2025年313205部口對(duì)健品類施100驗(yàn)們認(rèn)，“日”式關(guān)注跨境業(yè)務(wù)相關(guān)的保健品標(biāo)的Ora25Q36.441）25Q30.6622.42；2）0.15/0.35+392.52/+66.01。25Q3/2.04/0.18區(qū)域：25Q3境內(nèi)境分別現(xiàn)入1.91/0.31億/+39.88。Ora254141624（6700Ora（OranutritionLimited）562024Ora比+102/+178，呈強(qiáng)增態(tài)，Ora廠要戶自2025Ora圖表19:百合份業(yè)入況 圖表20:百合份母利情況8.718.018.718.017.256.626.455.789.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00

營(yíng)業(yè)收入，億元 yoy

2520151050-5-10

1.801.481.381.481.381.391.270.991.401.201.000.800.600.400.200.00

1.69歸母凈利潤(rùn)，億元 yoy

80706050403020100-10-20-3025Q325Q3現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比+18.11，表現(xiàn)超預(yù)期，其中：25Q32025MCNMCN25Q360。20BFBF-PC25Q335Plantegrity?2023圖表21:仙樂(lè)康業(yè)入況 圖表22:仙樂(lè)康母利情況45.0035.8232.9135.8232.9123.6925.0720.6735.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00

42.11 50454035302520151050 營(yíng)業(yè)收入，億元 yoy

3.502.812.572.812.572.602.322.122.502.001.501.000.500.00

3.25歸母凈利潤(rùn)，億元 yoy

9080706050403020100-10-20H&HSwisse25H1/別現(xiàn)業(yè)入34.4/25.0/10.8億，同比+5.9/+8.6。25H1ANCBNCANCSwisse，BNCPNCSolidGoldSwisse1+3，Swisse1+3LittleSwisseSwisseMeSwissePlus2025SwissePlus2025H1ANC64.267.5，SwissePlusSwisseSwissePlus圖表23:H&H際股業(yè)入況 圖表24:H&H際股母利情況160.00 12140.00