我國綠色債券發(fā)行現(xiàn)狀分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u22979我國綠色債券發(fā)行現(xiàn)狀分析案例 165981.1我國綠色債券發(fā)行的基本情況 118201.1.1我國出臺的支持政策 1140591.1.2我國綠色債券市場的發(fā)展情況 2551.2我國綠色債券發(fā)行存在的問題 765531.2.1漂綠問題嚴重 7121151.2.2第三方中介機構(gòu)專業(yè)性低 7172641.2.3信息披露機制不夠健全 7221241.2.4激勵政策力度不足 84981.3我國新能源汽車綠色債券發(fā)行現(xiàn)狀 868171.3.1我國新能源汽車綠色債券發(fā)行主體 8257941.3.2我國新能源汽車綠色債券發(fā)行規(guī)模 81.1我國綠色債券發(fā)行的基本情況1.1.1我國出臺的支持政策《綠色債券支持項目目錄（2015版）》出臺，不僅要順應(yīng)國家生態(tài)文明發(fā)展要求、綠色發(fā)展等策略、對綠色債券理念進行改進，更期望在綠色債券市場上進行規(guī)范，把更多資金投入到綠色行業(yè)和綠色工程。綠色債券可以促進我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展這一概念，通過為綠色債券設(shè)定標準，使我國綠色債券市場更加規(guī)范，在綠色行業(yè)，綠色項目上投入更大資金，使我國綠色債券和國際上其他國家標準趨同。伴隨著中國綠色債券市場的不斷壯大和相關(guān)法律法規(guī)的日益完善。已頒布政策列示于下：圖1.1我國目前主要的綠色債券相關(guān)的法律法規(guī)程圖1.2我國目前主要的綠色債券相關(guān)的法律法規(guī)程（續(xù)）數(shù)據(jù)來源：wind資訊1.1.2我國綠色債券市場的發(fā)展情況我國的綠色債券是在2015年才開始出現(xiàn)的，是零星的，市場規(guī)模小。在國內(nèi)對綠色債券政策扶持力度越來越大的情況下，逐步制定行業(yè)標準，綠色債券市場的發(fā)行規(guī)模正在逐年擴大，到2021年，量大面廣，迎來大爆發(fā)，除了地方政府債之外，綠色債券發(fā)行規(guī)模為6,041.67億元，發(fā)行規(guī)模及發(fā)行只數(shù)都超過了前兩年的總和。分產(chǎn)業(yè)看，2021年度國內(nèi)綠色債券的發(fā)行主體所處主要產(chǎn)業(yè)的排名與2020年度相比發(fā)生了一定的改變，主要表現(xiàn)為公用事業(yè)，金融行業(yè)發(fā)行規(guī)模大幅度增加，2021年，重點發(fā)展公用事業(yè)、金融和工業(yè)，占2021年綠色債券在境內(nèi)發(fā)行總量的90.09%，與綠色債券募集資金投資于綠色項目這一特征象吻合。表1.12021年我國境內(nèi)綠色債券發(fā)行主體行業(yè)分布情況（單位：億元）行業(yè)2021年發(fā)行規(guī)模2020年發(fā)行規(guī)模公用事業(yè)2,084.51514.04金融1,770.31426.21工業(yè)1,589.911,118.94能源304.5030.00其他112.8416.73材料61.4045.70可選消費51.0036.00房地產(chǎn)26.8024.00信息技術(shù)10.5010.00日常消費8.00-合計6,041.672,221.61從品種上來看，到2018年前，在政策的作用下，金融債是綠色債券發(fā)行量最大的品種之一，占50.00%以上。在綠色債券政策持續(xù)出臺的背景下，綠色債券涵蓋的品種增多，主體從金融機構(gòu)向非金融主體和中期票據(jù)延伸、公司債的比重連年上升，2021年度境內(nèi)綠色債券品種比2020年度更加豐富。從期限結(jié)構(gòu)看，綠色債券整體呈現(xiàn)短期限特征，且短融比例高于長融，但綠色中期票據(jù)和公司債券仍然是綠色債券的主力發(fā)行品種。2021年綠色中期票據(jù)的發(fā)行量僅比2020年增長了421.33%，發(fā)行規(guī)模較2020年上升395.03%，在2021年綠色債券市場中均排名第一。另外從債券的發(fā)行方式看，綠色債券主要采取公開發(fā)行的方式，私募綠色債券只占5.13%。表1.2我國2021年與2020年綠色債券發(fā)行品種結(jié)構(gòu)對比（單位：億元）品種2021年發(fā)行規(guī)模2020年發(fā)行規(guī)模一般中期票據(jù)1,675.67338.50超短期融資債券700.2036.50交易商協(xié)會ABN662.70149.19政策銀行債636.0085.00一般公司債574.50369.80證監(jiān)會主管ABS489.35187.92一般企業(yè)債395.60477.40商業(yè)銀行債384.55167.00私募債278.82362.30其他金融機構(gòu)債110.0020.00一般短期融資券54.50-銀保監(jiān)會主管ABS30.42-定向工具30.4016.00國際機構(gòu)債10.00-項目收益票據(jù)-12.00合計6,032.722,221.61分期限看，3年期以上債券約占70%，表明我國目前仍主要發(fā)行中長期綠色債券。就總體走勢而言，2021年，綠色債券的期限在中國的分布范圍更廣，隨著我國短期綠色融資券和20年以上超長期債券的推出，我國的綠色債券已能夠滿足長，短期融資的需要，長短結(jié)合，可以與多種綠色項目融資需求相匹配，涵蓋發(fā)行人多元化融資需求，有助于綠色債券市場均衡發(fā)展。圖1.32021年我國綠色債券期限分布情況從區(qū)域上看，我國綠色債券的發(fā)行地區(qū)明顯向東部發(fā)達地區(qū)集中，北京地區(qū)綠色債券發(fā)行規(guī)模占2021年總規(guī)模的47.16%，而中西部欠發(fā)達地區(qū)，雖然綠色資源較多，但是，綠色債券的發(fā)行規(guī)模仍然偏低，無法匹配本地的綠色資源，今后還需進一步開發(fā)。表1.3我國2021年綠色債券發(fā)行人所在區(qū)域分布情況（單位：億元）省份發(fā)行規(guī)模北京2,845.24廣東省507.60江蘇省381.04上海338.04天津229.64浙江省222.08重慶162.88山東省162.10福建省141.32云南省117.00四川省112.16湖北省111.00江西省98.70貴州省75.00湖南省68.96廣西壯族自治區(qū)65.00陜西省50.00遼寧省49.40新疆維吾爾自治區(qū)35.55河北省20.50香港特別行政區(qū)20.00海南省18.00河南省15.00吉林省15.00安徽省10.90內(nèi)蒙古自治區(qū)10.00山西省6.50甘肅省1.69其他136.42總計6,032.72從2021年綠色債券主體屬性來看，國企是綠色債券最重要的發(fā)行主體，比重超過90%。地方國企比重在50%以上，民營企業(yè)比重只有5%。發(fā)行規(guī)模偏小一方面是因為以民營企業(yè)為發(fā)債主體的債券市場自身比重偏低，同時民營企業(yè)借鑒舊目錄的應(yīng)用范圍較為局限。圖1.42021年我國綠色債券發(fā)行主體屬性分布從評級角度看，截至目前，綠標2021年債券（以下簡稱“綠標債券”）已經(jīng)發(fā)行，總金額為6461.49億元，比2020年增長123%。其中，6034.29億日元將以綠色債券的形式發(fā)行。下面分析的所有綠色標簽債券都涉及陸上綠色標簽債券。此外，還有大量未標明的綠色投資債券實際投資于綠色項目，這也為促進綠色發(fā)展做出了積極貢獻。2021年，中國將發(fā)行805只綠色投資債券，發(fā)行量為13288.2億元人民幣，比2020年增長6.32%。表1.42021年貼標綠和投向綠債券評級統(tǒng)計（單位：億元）債項評級貼標綠債“投向綠”債AAA3064.449757.80AA+345.42447.56AA29.8041.10AA-0.550.55A-11.00107.00數(shù)據(jù)來源：wind資訊與其他債券不同，短期債券的評級體系最高為A-1。目前，我國綠色債券發(fā)展迅速，綠色債券市場已形成了一定的規(guī)模，但仍存在著信用級別較低、違約風險較大等問題。2021年綠色債券發(fā)行時指出，市場評級為258個的綠色債券沒有債務(wù)評級，總面積約2591.08億元。其中包括了部分由地方政府或機構(gòu)投資建設(shè)的綠色基礎(chǔ)設(shè)施項目。這些債券總額大約2591.08億元；236只綠色債券未被評級，總規(guī)模約2934.8億元。該表僅包含已評級債券。評級綠色債券時，AAA級債券的比例最高，達到89%；AA+級和其他評級債券的份額有所下降。AAA級債券在綠色債券中的比例為94%，這主要是由于大量AAA級市政債券的加入提高了綠色債券的整體評級。1.2我國綠色債券發(fā)行存在的問題我國的綠色債券市場盡管到2021年才實現(xiàn)了大范圍發(fā)展，但是當前綠色債券相比較而言，其需要解決的是一個難題，規(guī)模還很小，還有很多不足之處：1.2.1漂綠問題嚴重綠色債券遭遇劣幣驅(qū)逐良幣，在綠色債券市場中，充斥著不少“漂綠”債券，它自己沒有資格發(fā)行綠色債券，但是，通過某些途徑的“漂綠”，使發(fā)行人能夠發(fā)行綠色債券。對于市場而言，增加了融資成本、增大了融資風險，對綠色債券發(fā)行和交易市場產(chǎn)生一定的沖擊。對市場中投資者，挫傷投資熱情，增加辨別成本；對發(fā)行人而言，使綠色債券的發(fā)行成本增加、綠色債券的成本優(yōu)勢有所下降、給監(jiān)管機構(gòu)的審查增加了困難、增加審核時間，對債券市場的沖擊更大。1.2.2第三方中介機構(gòu)專業(yè)性低第三方評級機構(gòu)與普通債券發(fā)行中的信用評級機構(gòu)相似，指對發(fā)行人綠色主體或者項目綠色程度的評級，能有效地洗去“漂綠”之嫌，而我國的綠色債券評估機構(gòu)成立的時間比較晚，專業(yè)度比較差，在今后綠色債券市場蓬勃發(fā)展的背景下，必然要求更多專業(yè)機構(gòu)給予評級。1.2.3信息披露機制不夠健全當前綠色債券的信息披露尚不健全，由于沒有專門的文件指引，綠色債券募集說明書中對債券信息披露受窗口指導(dǎo)影響較大，綠色債券發(fā)行方與投資者之間信息不對稱。1.2.4激勵政策力度不足刺激發(fā)行人發(fā)行綠色債券最重要的因素是綠色債券申報審核過程中的時間優(yōu)惠、綠色債券發(fā)行利率更低，政府補助更多、市場投資熱情高漲，等等，但是與一般債券相比較，第三方對綠色債券的評價、不斷進行信息披露，項目跟蹤的代價較高，高企減少了發(fā)行人綠色債券發(fā)行熱情，因此，綠色債券發(fā)行對企業(yè)價值由否產(chǎn)生的積極影響，對企業(yè)來說至關(guān)重要。對綠色債券投資人的激勵因素有綠色債券流動性強，政府政策指引和考核體系，但是現(xiàn)行監(jiān)管對綠色債券投資方優(yōu)惠激勵政策不到位，投資人投資積極性比較低。我國是世界上第一發(fā)展中國家，人口基數(shù)和產(chǎn)業(yè)規(guī)模龐大，承擔著減排重任，節(jié)能減排并非僅僅是企業(yè)本身的使命，更有我們?nèi)珖嗣窆餐膴^斗目標，要求綠色金融體系對綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展給予持續(xù)的扶持。展望將來，綠色債券市場的前景仍然看好。1.3我國新能源汽車綠色債券發(fā)行現(xiàn)狀1.3.1我國新能源汽車綠色債券發(fā)行主體綠色債券的發(fā)行主體在國內(nèi)的新能源汽車行業(yè)中還很少。從2016年我國出現(xiàn)綠色債券至今，我國僅有3家企業(yè)發(fā)行了綠色債券，北京汽車集團、比亞迪汽車集團、吉利控股集團。1.3.2我國新能源汽車綠色債券發(fā)行規(guī)模北京汽車作為我國主要國有汽車企業(yè)之一。2016年和2017年率先發(fā)行25億元和23億元綠色債券。通過綠色債券的發(fā)行，北汽對我國新能源汽車企業(yè)綠色債券融資做了初步探索。這2個綠色債券融資項目均為基地技術(shù)改造擴建工程。同時，中國新能源汽車和動力電池領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)比亞迪也緊跟BAIC步伐，分別于2018年和2019年發(fā)行綠色債券，為其新能源汽車等項目動力電池生產(chǎn)研發(fā)籌集資金。當前，我國新能源汽車行業(yè)的龍頭企業(yè)已經(jīng)完成了上市工作，并且已經(jīng)取得了一定的規(guī)模表現(xiàn)。另一方面，2016年，吉利控股集團首次發(fā)行中國汽車產(chǎn)業(yè)離岸綠色債券，發(fā)行金額4億美元，應(yīng)用于倫敦