索引索引內(nèi)容目錄投資要點(diǎn) 5關(guān)鍵假設(shè) 5區(qū)別于市場(chǎng)的觀點(diǎn) 5股價(jià)上漲催化劑 6投資建議 6均勝電子核心指標(biāo)概覽 7一、全球汽車安全&汽車電子市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者 8汽車電子全域產(chǎn)品解決方案，全棧技術(shù)賦能未來出行 8股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定，公司與核心員工共享發(fā)展紅利 12營(yíng)收企穩(wěn)回升，盈利改善周期有望開啟 12二、汽車安全與汽車電子雙輪驅(qū)動(dòng)，公司穩(wěn)固龍頭地位 15掘金千億汽車安全市場(chǎng)，均勝電子全球被動(dòng)安全龍頭地位穩(wěn)固 15汽車安全標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，被動(dòng)+主動(dòng)雙線升級(jí) 15千億汽車被動(dòng)安全市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng) 15汽車被動(dòng)安全市場(chǎng)三強(qiáng)鼎立，均勝電子穩(wěn)居全球第二 17智駕+座艙+網(wǎng)聯(lián)+電動(dòng)四輪驅(qū)動(dòng)，均勝卡位汽車電子核心賽道 18汽車電子全域布局，擁抱萬億市場(chǎng)增長(zhǎng)機(jī)遇 18全球智能座艙規(guī)模高增，均勝電子躋身全球第四中國(guó)第二 18智能駕駛加速演進(jìn)，公司全球化客戶加速突破 205G賦能，智能網(wǎng)聯(lián)終端市場(chǎng)蓬勃發(fā)展 22邁向新紀(jì)元，汽車新能源管理系統(tǒng)迎來黃金發(fā)展期 22三、緊抓新能源機(jī)遇，錨定機(jī)器人Tier1打造第二增長(zhǎng)極 25新勢(shì)力與自主品牌驅(qū)動(dòng)訂單實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，全球化供應(yīng)鏈鑄就堅(jiān)固壁壘 25雙輪驅(qū)動(dòng)促發(fā)展，汽車電子與汽車安全創(chuàng)新成果顯著 26汽車電子技術(shù)創(chuàng)新與新業(yè)務(wù)落地齊頭并進(jìn) 26汽車安全緊跟行業(yè)前沿迭代創(chuàng)新，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展 28錨定“汽車+機(jī)器人Tier1”新定位，打造軟硬件一體第二增長(zhǎng)曲線 29政策驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)化，人形機(jī)器人迎來增長(zhǎng)黃金期 29深化“汽車+機(jī)器人”產(chǎn)業(yè)融合，公司戰(zhàn)略延伸至人形機(jī)器人核心零部件 30四、盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí) 34盈利預(yù)測(cè)及核心假設(shè) 34投資建議 35五、風(fēng)險(xiǎn)提示 36圖表目錄圖1：均勝電子核心指標(biāo)概覽圖 7圖2：公司智能座艙域控解決方案 9圖3：公司智能駕駛解決方案 9圖4：公司新能源管理系統(tǒng) 10圖5：公司人機(jī)交互產(chǎn)品 10圖6：公司汽車安全解決方案 圖7：公司產(chǎn)品矩陣 圖8：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖（截至2025年月6日） 12圖9：2020-2025前三季度公司營(yíng)業(yè)收入（億元） 13圖10：2020-2025H1公司分產(chǎn)品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比 13圖11：2020-2025年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)（億元）及同比增速 14圖12：2020-2025年前三季度公司毛利潤(rùn)（億元）及毛利率變化 14圖13：2020-2025年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用（億元）及費(fèi)用率 14圖14：2020-2025年前三季度公司三項(xiàng)期間費(fèi)用率 14圖15：2020-2029年全球汽車被動(dòng)安全市場(chǎng)規(guī)模（億元） 16圖16：2020-2029年中國(guó)汽車被動(dòng)安全市場(chǎng)規(guī)模（億元） 16圖17：2020-2029年全球汽車被動(dòng)安全產(chǎn)品收入市場(chǎng)規(guī)模（億元） 17圖18：2020-2029年中國(guó)汽車被動(dòng)安全產(chǎn)品收入市場(chǎng)規(guī)模（億元） 17圖19：2024年全球被動(dòng)安全市場(chǎng)份額排名 17圖20：2024年中國(guó)被動(dòng)安全市場(chǎng)份額排名 17圖21：2020-2029年全球汽車電子市場(chǎng)規(guī)模（億元） 18圖22：2020-2029年中國(guó)汽車電子市場(chǎng)規(guī)模（億元） 18圖23：2020-2029年全球乘用車智能座艙解決方案產(chǎn)品收入市場(chǎng)規(guī)模（億元） 19圖24：2020-2029年中國(guó)乘用車智能座艙解決方案產(chǎn)品收入市場(chǎng)規(guī)模（億元） 19圖25：2024年全球智能座艙域控系統(tǒng)市場(chǎng)份額排名 20圖26：2024年中國(guó)智能座艙域控系統(tǒng)市場(chǎng)份額排名 20圖27：2020-2029年全球智能駕駛解決方案市場(chǎng)規(guī)模（億元） 21圖28：2020-2029年中國(guó)智能駕駛解決方案市場(chǎng)規(guī)模（億元） 21圖29：2020-2029年全球智能駕駛域控制器市場(chǎng)規(guī)模（億元） 21圖30：2020-2029年中國(guó)智能駕駛域控制器市場(chǎng)規(guī)模（億元） 21圖31：2020-2029年全球智能網(wǎng)聯(lián)終端市場(chǎng)規(guī)模（億元） 22圖32：2020-2029年中國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)終端市場(chǎng)規(guī)模（億元） 22圖33：2020-2029年全球電池管理系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模（億元） 23圖34：2020-2029年中國(guó)電池管理系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模（億元） 23圖35：2020-2029年全球車載功率電子產(chǎn)品收入市場(chǎng)規(guī)模（億元） 24圖36：2020-2029年中國(guó)車載功率電子產(chǎn)品收入市場(chǎng)規(guī)模（億元） 24圖37：2024年分車型新定點(diǎn)項(xiàng)目結(jié)構(gòu) 25圖38：2024年分區(qū)域新定點(diǎn)項(xiàng)目結(jié)構(gòu) 25圖39：2025年上半年分車型新定點(diǎn)項(xiàng)目結(jié)構(gòu) 26圖40：2025年上半年分業(yè)務(wù)新定點(diǎn)項(xiàng)目結(jié)構(gòu) 26圖41：均勝電子全球布局 26圖42：公司沉浸式智能座艙JoySpace+ 28圖43：公司新能源車電池管理系統(tǒng) 28圖44：公司零重力安全氣囊解決方案 28圖45：公司煙火式座椅解鎖器 28圖46：2023-2029年全球人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)規(guī)模（單位：億美元） 29圖47：2024-2029年中國(guó)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)規(guī)模（單位：億元） 29圖48：公司機(jī)器人全域控制器胸腔及底盤總成方案 31圖49：公司機(jī)器人零部件 31圖50：公司與阿里云達(dá)成AI全面合作 31圖51：公司基于英偉達(dá)JetsonThor芯片的全域控制器 32圖52：公司與RIVR宣布達(dá)成戰(zhàn)略合作 32圖53：公司機(jī)器人能源管理解決方案 33表1：均勝電子發(fā)展歷程 8表2：中國(guó)汽車被動(dòng)安全行業(yè)主要產(chǎn)業(yè)政策 15表3：中國(guó)人形機(jī)器人政策歷程 29表4：公司機(jī)器人AI頭部總成主要特點(diǎn) 32表5：均勝電子分產(chǎn)品營(yíng)收預(yù)測(cè)（億元） 34表6：均勝電子分業(yè)務(wù)毛利率預(yù)測(cè) 34表7：均勝電子費(fèi)用率預(yù)測(cè) 35表8：均勝電子及可比公司估值情況 35投資要點(diǎn)關(guān)鍵假設(shè)分產(chǎn)品來看：汽車安全系統(tǒng)：公司汽車安全系統(tǒng)2024年實(shí)現(xiàn)收入386.17億元，2025年上半年實(shí)現(xiàn)收189.7710%2025-2027公司汽車電子產(chǎn)品204年實(shí)現(xiàn)收入659205年上半年實(shí)現(xiàn)收入4652025-2027170.97/182.94/197.57其他業(yè)務(wù)：20246.47202529.06億ier2025-202740.00/50.00/60.00費(fèi)用率方面：20254.64%2025-202720251.04%2025-202720255.51%5.10%/5.00%/4.90%。綜上，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年的總收入為635.8/700.2/771.6億元，同比增速為14%/10%/10%。2025-202715.2/19.2/24.759%/26%/29%區(qū)別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)&股價(jià)上漲催化劑公司利潤(rùn)率修復(fù)情況超出市場(chǎng)預(yù)期，公司機(jī)器人定點(diǎn)情況超預(yù)期等。投資建議2025-2027年平均PE分別為24.20/18.66/14.54倍，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)為15.23/19.20/24.7059%/26%/29%PE27/22/17+機(jī)器人|均勝電子 2025年11月18日均勝電子核心指標(biāo)概覽圖1：均勝電子核心指標(biāo)概覽圖均勝電子港股招股說明書、 研發(fā)中心一、全球汽車安全&汽車電子市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者2004PREHQUINKSSPSAN）等產(chǎn)基地，覆蓋亞洲、歐洲和北美等主要汽車市場(chǎng)。表1：均勝電子發(fā)展歷程年份 發(fā)展歷程年份 發(fā)展歷程2004年 均勝電子注冊(cè)成立，主要從事高端汽車功能件和內(nèi)外飾件的供應(yīng)2006年 公司開始向大眾、通用、福特等整車廠供應(yīng)商品2008年 公司成為大眾的A級(jí)供應(yīng)商和通用的全球供應(yīng)商，成為一家領(lǐng)先的全球整車廠的核心供應(yīng)商之一2010年 公司與全球領(lǐng)先汽車電子產(chǎn)品供應(yīng)商德國(guó)普瑞在寧波成立合營(yíng)公司，進(jìn)軍汽車電子業(yè)務(wù)年 公司在上海證券交易所上市2012年 公司收購(gòu)德國(guó)普瑞，為全球業(yè)務(wù)擴(kuò)展奠定基礎(chǔ)2016年 公司收購(gòu)全球領(lǐng)先汽車安全系統(tǒng)解決方案公司KeySafetySystems公司通過收購(gòu)TechniSatAutomotive和創(chuàng)立寧波均聯(lián)智行，開展智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)2018年 公司收購(gòu)高田的核心業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，并通過合并KeySafetySystems和高田的業(yè)務(wù)創(chuàng)立均勝安全系統(tǒng)2020年 公司對(duì)寧波均聯(lián)智行進(jìn)行重組2021年 公司成立智能汽車科技研究院和先進(jìn)新能源研究院2024年 公司收購(gòu)香山股份均子2023可續(xù)展報(bào)、勝子2024可持發(fā)報(bào)告、 研中心汽車電子全域產(chǎn)品解決方案，全棧技術(shù)賦能未來出行（、AI圖2：公司智能座艙域控解決方案均電港招說、 研中心,如,5G+V2XDayI和DayII的所有場(chǎng)景L2L4圖3：公司智能駕駛解決方案均子2024年度告、 發(fā)心（MBose車載充電機(jī)（BC、直流電壓轉(zhuǎn)換器（CC）等單一及多合一功率電子產(chǎn)品，具備12V48V、400V、800V0V0V0V400V800V2019圖4：公司新能源管理系統(tǒng)均子2024年度告、 發(fā)心圖5：公司人機(jī)交互產(chǎn)品均子2024年度告、 發(fā)心DSSP）圖6：公司汽車安全解決方案均勝電子2024年年度報(bào)告、西部證券研發(fā)中心U圖7：公司產(chǎn)品矩陣均電港招說、 研中心股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定，公司與核心員工共享發(fā)展紅利經(jīng)理，寧波甬興車輛配件有限責(zé)任公司總經(jīng)理。公司股權(quán)相對(duì)集中。202562.29%19.30%21.59%同時(shí)，公司高度重視20212021900及第二批次股份合計(jì)540圖8：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖（截至2025年11月6日）、花、 研發(fā)心營(yíng)收企穩(wěn)回升，盈利改善周期有望開啟20202025Q1-Q3478.9億元/456.7億元/497.93/557.28億元/558.642020-20212022-20242025從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，汽車安全與汽車電子系統(tǒng)持續(xù)成為公司營(yíng)收的核心支柱。從2020年到2025H1331.32億元/323.06/344.00億元/385.28億元/386.17億元/189.77102.50億元/127.15億元/150.96億元/167.89億元/165.99億元/84.65億元。近年來，這兩大業(yè)務(wù)的合計(jì)收入始終占據(jù)公司總營(yíng)收的90%以上，構(gòu)成了公司絕對(duì)的收入支柱。-25%015%10%5%0%-5%-10%600500400300同比（右軸）營(yíng)業(yè)收入（億元）（左軸）汽車安系統(tǒng) 汽車電系統(tǒng) 其他-25%015%10%5%0%-5%-10%600500400300同比（右軸）營(yíng)業(yè)收入（億元）（左軸）汽車安系統(tǒng) 汽車電系統(tǒng) 其他100%90%80%70%60%50%20%10%0%2020 2021 2022 2023 2024 2025H1、 研心 、 研心20202025Q1-Q36.16-37.533.9410.839.60同比增速分別為-34.45%、-709.13%、110.50%、174.79%、-11.33%、18.98%。202120.2202220232024202520202025Q1-Q313.30%、15.09%16.22%歸母凈利潤(rùn)（億元）（左軸）同比（右軸）0-10-20-4020300%歸母凈利潤(rùn)（億元）（左軸）同比（右軸）0-10-20-4020300%10020%200%9018%10100%807016%14%0%6012%

圖12：2020-2025年前三季度公司毛利潤(rùn)（億元）及毛利率變化-100%5010%-200%408%-300%306%-400%2010-500%-800%毛利（億元）（左軸）毛利率（右軸）、 研心 、 研毛利（億元）（左軸）毛利率（右軸）2020年到2025Q1-Q323.023.521.425.425.825.62040下降至202年的43020513的58，20201.88%2025Q1-Q3的20202.23%2025年Q1-Q320242025Q1-Q35.51%2024年與2025年上半年在歐洲區(qū)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)及組織管理架構(gòu)調(diào)整，導(dǎo)致重組費(fèi)用增加。圖13：2020-2025年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用（億元）及費(fèi)用率 圖14：2020-2025年前三季度公司三項(xiàng)期間費(fèi)用率6.0%5.0%4.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%30.025.020.015.010.05.00.0研發(fā)費(fèi)用總額（億元）（左軸）研發(fā)費(fèi)用率（右軸）7%6%5%4%3%2%1%0%財(cái)務(wù)費(fèi)用率管理費(fèi)用率銷售費(fèi)用率、 研心 、 研心二、汽車安全與汽車電子雙輪驅(qū)動(dòng)，公司穩(wěn)固龍頭地位掘金千億汽車安全市場(chǎng)，均勝電子全球被動(dòng)安全龍頭地位穩(wěn)固主動(dòng)雙線升級(jí)和199119931998(GB7258)(DMS)20227DMS202210(GB/T41797-2022)表2：中國(guó)汽車被動(dòng)安全行業(yè)主要產(chǎn)業(yè)政策政策名稱 發(fā)布部門 發(fā)布時(shí)間 相關(guān)內(nèi)容政策名稱 發(fā)布部門 發(fā)布時(shí)間 相關(guān)內(nèi)容《2024年汽車標(biāo)準(zhǔn)化工作要點(diǎn)》 工信部 2024年《機(jī)動(dòng)車運(yùn)行安全技術(shù)條件(GB

推動(dòng)行人保護(hù)、頂部抗壓、前后端防護(hù)、約束系統(tǒng)等標(biāo)準(zhǔn)報(bào)批發(fā)布，加快側(cè)面碰撞后面碰撞等標(biāo)準(zhǔn)研制，推進(jìn)門鎖及車門保持件標(biāo)準(zhǔn)修訂預(yù)研，啟動(dòng)零重力座椅、主動(dòng)預(yù)緊式安全帶等標(biāo)準(zhǔn)研究，提升乘員保護(hù)、車輛防護(hù)、道路使用者保護(hù)等被動(dòng)安全領(lǐng)域產(chǎn)品技術(shù)水平。規(guī)定了機(jī)動(dòng)車的整車及主要總成、安全防護(hù)裝置等有關(guān)運(yùn)行7258)》

公安部 2017

安全的基本技術(shù)要求，以及消防車、救護(hù)車、工程救險(xiǎn)車和警車及殘疾人專用汽車的附加要求。汽車安全帶產(chǎn)品的強(qiáng)制性認(rèn)證要求，包括認(rèn)證模式、認(rèn)證程《汽車安全帶產(chǎn)品強(qiáng)制性認(rèn)證實(shí)中國(guó)質(zhì)量認(rèn)證中

2014

序、技術(shù)要求等，確保安全帶產(chǎn)品的質(zhì)量和安全性符合國(guó)家施規(guī)則》《機(jī)動(dòng)車兒童乘員用約束系統(tǒng)》

心委員會(huì)

2012

標(biāo)準(zhǔn)。兒童安全座椅的設(shè)計(jì)、制造、安裝和使用等方面進(jìn)行了規(guī)范以保障兒童在乘車過程中的安全。華產(chǎn)研院、 研中心汽車被動(dòng)安全市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，全球汽車被動(dòng)安全行業(yè)20201200202416022029213620255.4%20202672024345億元。預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2029年的497億元，自2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.8%。圖15：2020-2029年全球汽車被動(dòng)安全市場(chǎng)規(guī)模（億元） 圖16：2020-2029年中國(guó)汽車被動(dòng)安全市場(chǎng)規(guī)模（億元）05001000050010001734184619602000205521362500300 2670405442470500497600均電港招說、 研中心 均電港招說、 研中心202427781051532.1%2029337669202469155億元及12120.1%、44.9%35.1%202987億元、249億元及161億元。圖年全球汽車被動(dòng)安全產(chǎn)品收入市場(chǎng)規(guī)（億元 圖年中國(guó)汽車被動(dòng)安全產(chǎn)品收入市場(chǎng)規(guī)（億元8918107988918107986796139561022107911304454161000 393510515616580546150066964520002500方向盤 安全氣囊 安全帶210188167155150249229108107104200128121119300139161156149600500400方向盤 安全氣囊 安全帶均電港招說、 研中心 均電港招說、 研中心2024160291.9%36722.9%202434584.5%9026.1%。202427751581010015435.9%、22.1%19.0%。圖19：2024年全球被動(dòng)安全市場(chǎng)份額排名 圖20：2024年中國(guó)被動(dòng)安全市場(chǎng)份額排名8.1%22.8%46.2%8.1%22.8%46.2%22.9%G公司 均勝電子 H公司 其他15.5%40.7%17.6%26.1%G公司 均勝電子 H公司 其他均電港招說、 研中心 均電港招說、 研中心智駕+座艙+網(wǎng)聯(lián)+電動(dòng)四輪驅(qū)動(dòng)，均勝卡位汽車電子核心賽道（202433303189265.8%9.4%。圖21：2020-2029年全球汽車電子市場(chǎng)規(guī)模（億元） 圖22：2020-2029年中國(guó)汽車電子市場(chǎng)規(guī)模（億元）3500033303315673500033303315672986530000 28174265302493425000233902190020400200001880002000018000160001400012000100001892617347158711449413212120111087098008080889080000均電港招說、 研中心 均電港招說、 研中心中國(guó)第二智能座艙解決方案是指針對(duì)配備智能車內(nèi)產(chǎn)品和系統(tǒng)的汽車座艙的綜合解決方案，其由包含智能座艙主要組件的硬件和軟件組成，通過人車之間的智能互動(dòng)，為駕駛員和乘客提供智能座艙解決在技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)下，全球座艙行業(yè)已從機(jī)械化發(fā)展至電子化和智能化階段。2020年至20241481322220297897202519.2%22022029年4601202515.5%2024713202928392025合年增長(zhǎng)率為30.2%。圖23：2020-2029年全球乘用車智能座艙解決方案產(chǎn)品收入市場(chǎng)規(guī)模（億元）2020 2021 2022 2023 2024 2025E2026E2027E2028E2020 2021 2022 2023 2024 2025E2026E2027E2028E2029E2582220218463482301130115981941419224124113310000182433723383695000400028394016000430700045790008000人機(jī)交互系統(tǒng) 智能座艙域控系統(tǒng) 其他均電港招說、 研中心過去數(shù)年，在領(lǐng)先智能座艙技術(shù)的帶動(dòng)下，中國(guó)智能座艙解決方案行業(yè)快速發(fā)展。20202024573132220293169億元，自2025年起的復(fù)合年增長(zhǎng)率約為18.2%。224892291807202514.3%20243222029202528.0%。圖24：2020-2029年中國(guó)乘用車智能座艙解決方案產(chǎn)品收入市場(chǎng)規(guī)模（億元）2020 2021 2022 2023 2024 2025E2026E2027E2028E2020 2021 2022 2023 2024 2025E2026E2027E2028E2029E0106188974314751262180716524441113221012288913363279865011000500 444591150078612299813620001191150250016130001713500人機(jī)交互系統(tǒng) 智能座艙域控系統(tǒng) 其他均電港招說、 研中心202445.6%638.9%40.8%216.5%圖25：2024年全球智能座艙域控系統(tǒng)市場(chǎng)份額排名 圖26：2024年中國(guó)智能座艙域控系統(tǒng)市場(chǎng)份額排名10.5%10.1%8.9%10.5%10.1%8.9%7.0%A公司 C公司 B公司 均勝電子 D公司 其他C公司 均勝電子 E公司 F公司 I公司 其他4.3%4.2%4.0%59.2%21.7%均電港招說、 研中心 均電港招說、 研中心、攝像頭（環(huán)繞攝像頭、智能駕駛域控制器以及其他相關(guān)汽車電子設(shè)備和支撐軟件。作為智能駕駛2024323712742029增加至10372億元和4230億元，自2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率分別達(dá)到22.7%和23.2%。圖27：2020-2029年全球智能駕駛解決方案市場(chǎng)規(guī)模（億元） 圖28：2020-2029年中國(guó)智能駕駛解決方案市場(chǎng)規(guī)模（億元）22073237400022073237400045756000590774208000885410000103721200087110001274150018342500200025743000322735003693400042304500均電港招說、 研中心 均電港招說、 研中心2024104246820294284億元和1700億元，占智能駕駛解決方案市場(chǎng)的近40%。圖29：2020-2029年全球智能駕駛域控制器市場(chǎng)規(guī)模（億元） 圖30：2020-2029年中國(guó)智能駕駛域控制器市場(chǎng)規(guī)模（億元）45004284180017004000160035001400140500 3614106310415520227220014 50 025467195120均電港招說、 研中心 均電港招說、 研中心ADAS二是CCU（中央計(jì)算單元）CCUCCU5G(CAN)(V2V)、車對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施(V2I)、車對(duì)行人(V2P)及車對(duì)網(wǎng)絡(luò)(V2N)模式。5G5G5G2021年5G202020241632602029589202518.4%了與5G20202024522029220億元，自2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.1%。圖31：2020-2029年全球智能網(wǎng)聯(lián)終端市場(chǎng)規(guī)模（億元） 圖32：2020-2029年中國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)終端市場(chǎng)規(guī)模（億元）10001811000181187163200260235300300357400417500512589700600050595270100100115134150157180200202220250均電港招說、 研中心 均電港招說、 研中心汽車新能源管理系統(tǒng)是實(shí)現(xiàn)新能源汽車高效運(yùn)行的核心技術(shù)支撐。汽車新能源管理系統(tǒng)是理系統(tǒng)市場(chǎng)在2020年至20242020402024216新能源汽車智能化功能的集成水平日漸提高以及電池管理系統(tǒng)功能的不斷創(chuàng)新等因素將2029483202515.1%60%040740407410012216720021627530034440039944448360050001738506810099139150182200227250263290300313350均電港招說、 研中心 均電港招說、 研中心2029148820258.6%2029年，454955202979202541.6%。與85220257.7%202960%2029281542202929202541.3%。圖年全球車載功率電子產(chǎn)品收入市場(chǎng)規(guī)（億元 圖年中國(guó)車載功率電子產(chǎn)品收入市場(chǎng)規(guī)（億元95591685895591685877267423214002696001 32237638004311010004594544542012002979604316001400車載充器 直流電轉(zhuǎn)換器 升壓器4473895244961240200542019811524003002322723286286600500281770012178002923900車載充器 直流電轉(zhuǎn)換器 升壓器均電港招說、 研中心 均電港招說、 研中心三、緊抓新能源機(jī)遇，錨定機(jī)器人Tier1打造第二增長(zhǎng)極新勢(shì)力與自主品牌驅(qū)動(dòng)訂單實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，全球化供應(yīng)鏈鑄就堅(jiān)固壁壘20248391742）265億元；（405（35040%<45%>55%新能源車型 傳統(tǒng)能源車型<45%>55%新能源車型 傳統(tǒng)能源車型>40%<60%中國(guó)市場(chǎng) 海外市場(chǎng)均子2024年度告、 發(fā)心 均子2024年度告、 發(fā)心2025312億7全生命周期金額已達(dá)約255億人民幣。圖39：2025年上半年分車型新定點(diǎn)項(xiàng)目結(jié)構(gòu) 圖40：2025年上半年分業(yè)務(wù)新定點(diǎn)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)<35%>65%新能源車型 傳統(tǒng)能源車型<35%>65%新能源車型 傳統(tǒng)能源車型<45%>55%汽車電子 汽車安全均子2025年年報(bào)告、 研中心 均子2025年年報(bào)告、 研中心202543025LocalforLocal”的研202543010074.7%20212024100圖41：均勝電子全球布局均電官、 研發(fā)心雙輪驅(qū)動(dòng)促發(fā)展，汽車電子與汽車安全創(chuàng)新成果顯著（1）智能座艙領(lǐng)域2025多家國(guó)內(nèi)外車企推進(jìn)多個(gè)POC202542025Momenta1020265V2X新能源管理領(lǐng)域800V/1000V2025圖42：公司沉浸式智能座艙JoySpace+ 圖43：公司新能源車電池管理系統(tǒng) 護(hù)，加速向智能安全系統(tǒng)解決方案提供商轉(zhuǎn)型。標(biāo)準(zhǔn)；公司推出“J”系列平臺(tái)型氣體發(fā)生器2026圖44：公司零重力安全氣囊解決方案 圖45：公司煙火式座椅解鎖器 均電官公號(hào)、 研中心 均電官公號(hào)、 研中心錨定“汽車+機(jī)器人Tier1”新定位，打造軟硬件一體第二增長(zhǎng)曲線55688FigureAI202321.6到20293242032029年AR達(dá)到57；202427.620297502024-2029CAGR達(dá)圖46：2023-2029年全球人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)規(guī)模（單位：億美元） 圖47：2024-2029年中國(guó)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)規(guī)模（單位：億元）20232024E2025E2026E2027E2028E2029E03420232024E2025E2026E2027E2028E2029E03421.6505384100131200150206CAGR=57%300250324350市場(chǎng)規(guī)模（億美元）2024E2025E2026E2027E2028E2029E05327.6100103200200400300387CAGR=93.6%700600500750800市場(chǎng)規(guī)模（億元）2025年人機(jī)人發(fā)展皮書—形器量及化關(guān)鍵挑、瞻業(yè)究、 研中心

2025年人機(jī)人發(fā)展皮書—形器量及化關(guān)鍵挑戰(zhàn)、瞻業(yè)究、 研中心中國(guó)人形機(jī)器人政策重心由技術(shù)開始轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)化。2021年之后陸續(xù)發(fā)布《“十四五”機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》、《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》等政策。表3：中國(guó)人形機(jī)器人政策歷程發(fā)布時(shí)間 政策名稱 相關(guān)內(nèi)容發(fā)布時(shí)間 政策名稱 相關(guān)內(nèi)容2012

《服務(wù)機(jī)器人科技發(fā)展“十二五圍繞高端仿生技術(shù)，重點(diǎn)開發(fā)仿人形機(jī)器人、高負(fù)載高穩(wěn)定高速機(jī)動(dòng)仿生騾子、專項(xiàng)規(guī)劃》 適應(yīng)多環(huán)境的自變形模塊化機(jī)器人等。2016

《“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)構(gòu)建工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)體系，全面突破高精度減速器、高性能控制器、精密測(cè)量發(fā)展規(guī)劃》 等關(guān)鍵技術(shù)與核心零部件，重點(diǎn)發(fā)展高精度、高可靠性中高端工業(yè)機(jī)器人。2021

“十四五”機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)到2025年，推動(dòng)中國(guó)成為全球機(jī)器人技術(shù)創(chuàng)新策源地、高端制造集聚地和集劃》 成應(yīng)用新高地。提高產(chǎn)品質(zhì)量和安全性，滿足多樣化、高品質(zhì)需求，大力推廣面向工序的專用2021年《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》制造裝備和專用機(jī)器人。到2025年，制造業(yè)機(jī)器人密度較2020年實(shí)現(xiàn)翻番，服務(wù)機(jī)器人、特種機(jī)器人2023

行業(yè)應(yīng)用深度和廣度顯著提升，機(jī)器人促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的能力明顯增發(fā)布時(shí)間 政策名稱 相關(guān)內(nèi)容發(fā)布時(shí)間 政策名稱 相關(guān)內(nèi)容2023

強(qiáng)?！?023年未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新任務(wù)揭到2025年，建立人形機(jī)器人高動(dòng)態(tài)行走控制算法，可支持具有雙足、雙臂、2023

榜掛帥工作》見》

腰、髖、膝、踝等不少于28個(gè)自由度的人形仿生機(jī)構(gòu)。到2027年，人形機(jī)器人技術(shù)創(chuàng)新能力顯著提升，形成安全可靠的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈體系，構(gòu)建具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，綜合實(shí)力達(dá)到世界先進(jìn)水平。2024

《關(guān)于推動(dòng)未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的加快實(shí)施重大技術(shù)裝備攻關(guān)工程，突破人形機(jī)器人等高端裝備產(chǎn)品，以整機(jī)帶實(shí)施意見》 動(dòng)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化落地，打造全球領(lǐng)先的高端裝備體系。2025年人機(jī)人發(fā)展皮書—形器量及化關(guān)挑戰(zhàn)、瞻業(yè)究、 研中心深化“汽車+機(jī)器人20254機(jī)器人頭部總成方案：圖48：公司機(jī)器人全域控制器胸腔及底盤總成方案 圖49：公司機(jī)器人零部件20254720258圖50：公司與阿里云達(dá)成AI全面合作均電官公號(hào)、 研中心2025918AIJetsonThor公司機(jī)器人AI表4：公司機(jī)器人AI頭部總成主要特點(diǎn)特性分類 具體說明特性分類 具體說明高度集成 集成了柔性顯示屏、麥克風(fēng)陣列、深度相機(jī)和轉(zhuǎn)動(dòng)控制等多種功能模塊。具備主動(dòng)語音交互、人臉識(shí)別與跟隨、精準(zhǔn)意圖識(shí)別和實(shí)時(shí)圖像生成能力，AI設(shè)計(jì)與工藝

致力于提供更智能、自然且實(shí)時(shí)的人機(jī)交互體驗(yàn)。采用一體化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，運(yùn)用車規(guī)級(jí)先進(jìn)制造技術(shù)與工藝，使得產(chǎn)品不僅造型流暢美觀，同時(shí)也更加輕便和穩(wěn)固。證日網(wǎng)、 發(fā)中心JetsonThorAI2070Orin7.5倍；14CPU3.13.5RIVRRIVRRIVR圖51：公司基于英偉達(dá)JetsonThor芯片的全域控制器 圖52：公司與RIVR宣布達(dá)成戰(zhàn)略合作 均電官公號(hào)、 研中心 均電官公號(hào)、 研中心高能量密度電池包：280wh/kg36A0%80%101000圖53：公司機(jī)器人能源管理解決方案--場(chǎng)景四、盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)盈利預(yù)測(cè)及核心假設(shè)分產(chǎn)品來看：汽車安全系統(tǒng)：公司汽車安全系統(tǒng)2024年實(shí)現(xiàn)收入386.17億元，2025年上半年實(shí)現(xiàn)收189.7710%2025-20272025-2027170.97/182.94/197.57其他業(yè)務(wù)：20246.47202529.06億ier2025-202740.00/50.00/60.00表5：均勝電子分產(chǎn)品營(yíng)收預(yù)測(cè)（億元）20241H20252025E2026E2027E汽車安全系統(tǒng)386.17189.77424.79467.26513.99同比0.23%1.04%10.00%10.00%10.00%汽車電子165.9984.65170.97182.94197.57同比-1.13%2.02%3.00%7.00%8.00%其他業(yè)務(wù)6.4729.0640.0050.0060.00同比57.04%517.58%25.00%20.00%營(yíng)業(yè)總收入558.64303.47635.76700.20771.56同比0.24%12.07%13.81%10.14%10.19%表6：均勝電子分業(yè)務(wù)毛利率預(yù)測(cè)毛利率20241H20252025E2026E2027E汽車安全系統(tǒng)14.81%15.88%16.00%18.00%20.00%汽車電子19.71%21.27%21.00%23.00%25.00%其他業(yè)務(wù)11.10%23.98%13.00%14.00%15.00%總毛利率16.22%18.30%17.16%19.02%20.89%費(fèi)用率方面：20254.64%域，公司的研發(fā)費(fèi)用率會(huì)維持較高的水平。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年研發(fā)費(fèi)用率分別為。20251.04%2025-202720255.51%5.10%/5.00%/4.90%。17.2%/19.0%/20.9%。表7：均勝電子費(fèi)用率預(yù)測(cè)20242025Q1-Q32025E2026E2027E研發(fā)費(fèi)用率4.64%5.58%5.00%5.20%5.40%銷售費(fèi)用率1.04%1.33%1.35%1.30%1.25%管理費(fèi)用率5.51%5.23%5.10%5.00%4.90%投資建議2025-2027年平均PE分別為24.20/18.66/14.54倍，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)為15.23/19.20/24.7059%/26%/29%PE27/22/17+）表8：均勝電子及可比公司估值情況）代碼簡(jiǎn)稱最新價(jià)（元總市值(億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）市盈率（PE）2025E2026E2027E2025-2027CAGR2025E2026E2027E002920.SZ德賽西威109.40652.926.2933.2441.3925.48%24.8419.6415.77002906.SZ華陽集團(tuán)29.37154.28.5811.0814.0527.93%17.9613.9210.98300893.SZ松原安全25.00118.23.975.277.0132.94%29.8022.4116.86均值12.9516.5320.8226.80%24.2018.6614.54600699.SH均勝電子26.67413.615.2319.2024.7027.35%27.1521.5516.75；除均勝電子外盈利預(yù)測(cè)來自同花順一致預(yù)期，截至2025/11/18五、風(fēng)險(xiǎn)提示財(cái)務(wù)狀況造成不利影響。財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)和估值數(shù)據(jù)匯總資產(chǎn)負(fù)債表（百萬元）202320242025E2026E2027E利潤(rùn)表（百萬元）202320242025E2026E2027E現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物5,1767,2637,6329,17111,441營(yíng)業(yè)收入55,72855,86463,57670,02077,156應(yīng)收和預(yù)付款項(xiàng)9,8529,84211,30812,17313,162營(yíng)業(yè)成本47,31946,80052,66956,70261,037存貨凈額9,24610,53810,79211,82212,992營(yíng)業(yè)稅金及附加160232254280309其他流動(dòng)資產(chǎn)2,0882,4452,1292,2212,265銷售費(fèi)用789584858910964流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)26,36230,08931,86035,38739,860管理費(fèi)用5,1785,6616,4217,1427,947固定資產(chǎn)及在建工程13,75615,