目錄一、理財產(chǎn)品定位轉(zhuǎn)型：多元化、彈性化 1（一）理財產(chǎn)品定位的市場現(xiàn)狀與機構(gòu)差異 1（二）客戶對理財產(chǎn)品的需求變化與彈性接納度 2（三）行業(yè)對產(chǎn)品定位轉(zhuǎn)型的共識與分歧 3二、多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品體系對比和發(fā)展趨勢 4（一）理財子多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品體系異同點 5（二）目前理財子多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品發(fā)展的階段性 6（三）理財子多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品體系發(fā)展的未來趨勢 6三、估值整改完成對明年理財市場各層面的影響分析 7（一）市場規(guī)模與結(jié)構(gòu)的變化 7（二）理財產(chǎn)品類型與特征的演變 7（三）投資組合與資產(chǎn)配置策略的調(diào)整 7（四）銷售渠道與客戶服務(wù)模式的轉(zhuǎn)型 8四、在重塑理財子的投研、風(fēng)控、運營營銷體系 8（一）理財子搭建智能化投研體系 8（二）理財子搭建數(shù)智化風(fēng)控體系 9（三）理財子搭建數(shù)智化中后臺，優(yōu)化營營銷體系 9五、2025年前三季度，樣本理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量綜述 10六、2025年前三季度，樣本理財子產(chǎn)品發(fā)行特征 13（一）業(yè)績比較基準 13（二）風(fēng)險情況 15（三）期限結(jié)構(gòu) 18七、2025年前三季度，特殊主題類理財產(chǎn)品的特征 20（一）混合類理財產(chǎn)品 20（二）主題理財產(chǎn)品 21（三）目標盈理財產(chǎn)品 22（四）美元理財產(chǎn)品 23（五）指數(shù)型理財產(chǎn)品 25（六）黃金類理財產(chǎn)品 26八、2025年前3季度，美元理財產(chǎn)品發(fā)行特征：量價開始降 26（一）發(fā)行數(shù)量：持續(xù)回升，8月開始降低 26（二）業(yè)績比較基準：持續(xù)下行 27（三）風(fēng)險情況：風(fēng)險指數(shù)在持續(xù)下降 29（四）期限結(jié)構(gòu)：期限在縮短 29九、2026年理財市場的展望 31（一）規(guī)模預(yù)測：同比增10%左右，預(yù)計達萬億左右 31（二）資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變： 31（三）業(yè)績比較基準的預(yù)測：止跌企穩(wěn) 34（四）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的預(yù)測：結(jié)構(gòu)需要優(yōu)化 34十、風(fēng)險提示 35圖表目錄圖表1：市場化與非市場化理財機構(gòu)產(chǎn)品定位對比 1圖表2：不同客戶群體對理財產(chǎn)品彈性接納度的差異 2圖表3：招銀理財多資產(chǎn)多策略體——“全+福” 4圖表4：光大理財多資產(chǎn)多策略體——“光盈+” 5圖表5：部分主流理財子多資產(chǎn)多策略體系的特點 5圖表6：建信理財?shù)暮暧^金融數(shù)據(jù)平臺 8圖表7：中郵理財?shù)臄?shù)智化平臺專業(yè)投資組合管理平臺 9圖表8：中郵理財?shù)目蛻魳撕烍w系 10圖表9：中郵理財客戶營銷四庫 10圖表10：樣本理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量 圖表樣本理財子產(chǎn)品偏離度 圖表12：樣本理財子發(fā)行的混合類產(chǎn)品占比 圖表13：各樣本理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量對比 12圖表14：各樣本理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量明細 12圖表15：理財子產(chǎn)品業(yè)績比較基準 14圖表16：理財子產(chǎn)品業(yè)績比較基準和利差（列6：利差為右軸） 14圖表17：理財子產(chǎn)品發(fā)行基準利率變動（變動為右軸） 14圖表18：樣本理財子公司理財產(chǎn)品發(fā)行基準利率明細 15圖表19：理財子產(chǎn)品的風(fēng)險指數(shù)保持穩(wěn)定 16圖表20：理財子不同風(fēng)險等級產(chǎn)品平均的業(yè)績基準變動 16圖表21：樣本理財發(fā)行的不同風(fēng)險等級產(chǎn)品數(shù)量和占比 16圖表22：年理財子風(fēng)險等級結(jié)構(gòu) 17圖表23：年前三季度，理財子風(fēng)險等級結(jié)構(gòu) 17圖表24：樣本理財子風(fēng)險指數(shù)變動 17圖表25：樣本理財子產(chǎn)品的風(fēng)險結(jié)構(gòu) 17圖表26：年理財子產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu) 18圖表27：年前三季度，理財子產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu) 18圖表28：理財子產(chǎn)品發(fā)行平均的期限（年） 18圖表29：樣本理財子產(chǎn)品期限—業(yè)績比較基準 19圖表30：兩年不同期限理財子產(chǎn)品發(fā)行基準利率變動 19圖表31：不同期限產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量和不同期限產(chǎn)品的占比 19圖表32：樣本理財子的期限結(jié)構(gòu) 20圖表33：混合類理財產(chǎn)品特征明細 21圖表34：主題理財產(chǎn)品特征明細 22圖表35：目標盈理財產(chǎn)品特征明細 23圖表36：美元理財產(chǎn)品特征明細 24圖表37：指數(shù)型產(chǎn)品特征明細 25圖表38：黃金類理財產(chǎn)品特征明細 26圖表39：樣本理財子美元理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量合計 27圖表40：年上半年，樣本理財子美元理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量 27圖表41：樣本理財子美元理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準 28圖表42：年9月，樣本理財子美元理財產(chǎn)品發(fā)行基準利率明細 28圖表43：2021—2025年9月樣本理財子美元理財產(chǎn)品風(fēng)險指數(shù) 29圖表44：年前3季度，樣本理財子美元產(chǎn)品風(fēng)險指數(shù)變動 29圖表45：年前三季度，樣本理財子美元理財產(chǎn)品的期限結(jié)30圖表46：年上半年，樣本理財子美元理財產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu) 30圖表47：年下半年公布贖回優(yōu)先股的上市銀行及其各家理財子持有情況 32圖表48：2021-20253Q銀行理財資產(chǎn)配置絕對規(guī)模（單位：萬億） 33圖表49：2021-20253Q銀行理財資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化 33一、理財產(chǎn)品定位轉(zhuǎn)型：多元化、彈性化當(dāng)前理財市場正經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)型，從過去以"穩(wěn)健低波"為主導(dǎo)的定位逐步向多元化、彈性化方向發(fā)展。隨著資管新規(guī)的全面實施和非標存款等傳統(tǒng)工具的取締，各類理財機構(gòu)正在重塑產(chǎn)品定位，以適應(yīng)市場變化和客戶需求。我們將從市場化與非市場化機構(gòu)的定位差異、客戶對理財產(chǎn)品的需求變化，以及行業(yè)對這一轉(zhuǎn)型的看法三個維度，全面剖析當(dāng)前理財市場的格局與趨勢。（一）理財產(chǎn)品定位的市場現(xiàn)狀與機構(gòu)差異理財市場近年來經(jīng)歷了顯著的產(chǎn)品定位調(diào)整，從過去同質(zhì)化的"穩(wěn)健低波"主導(dǎo)向多元化、差異化的方向演進。這種轉(zhuǎn)變既反映了監(jiān)管環(huán)境的變化，也體現(xiàn)了各類理財機構(gòu)根據(jù)自身稟賦和客戶基礎(chǔ)所采取的不同戰(zhàn)略定位。值得注意的是，市場化機構(gòu)與非市場化機構(gòu)在產(chǎn)品定位上呈現(xiàn)出日益明顯的分化趨勢。市場化理財機構(gòu)的產(chǎn)品定位明顯更加進取，普遍采取多資產(chǎn)多策略的配置思路。這類機構(gòu)以股份制銀行從以資產(chǎn)為中心的傳統(tǒng)模式轉(zhuǎn)向以策略為中心的新型投資范式。根據(jù)市場分析，這些機構(gòu)主要通過三大類產(chǎn)品滿足不同風(fēng)險偏好客戶的需求：一是固收產(chǎn)品，作為穩(wěn)健型客戶的基礎(chǔ)配置，占比約40%-50%；二是混合類產(chǎn)品，通過增加權(quán)益類資產(chǎn)(如REITs、轉(zhuǎn)債、國債期貨等提升收益彈性，占比約30%；三是主題型產(chǎn)品如綠色金融、科技創(chuàng)新等)，瞄準特定風(fēng)險偏好的客戶群體，占比約10%-15%。這類機構(gòu)在權(quán)益資產(chǎn)配置上更為積極，普遍將權(quán)益類資產(chǎn)作為"增厚收益的有力抓手"，并通過量化策略、衍生品工具等增強產(chǎn)品差異性。非市場化理財機構(gòu)(如國有大行理財子公司)則仍以"穩(wěn)規(guī)模、穩(wěn)凈值"為主要訴求，產(chǎn)品定位相對保守。這些機構(gòu)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，開放式固收類產(chǎn)品占比普遍高達80%-90%，是理財規(guī)模的"壓艙石"。它們主要通過兩方面維持產(chǎn)品穩(wěn)定性：一是提高存款類資產(chǎn)配置比例平均占比約25%)，利用成本法估值熨平波動；二是側(cè)重短期限、高流動性品種如3個月以內(nèi)產(chǎn)品占比超過50%)，以應(yīng)對可能的贖回壓力。值得注意的是，這類機構(gòu)FOF/MOM，顯示出較為謹慎的態(tài)度。圖表1：市場化與非市場化理財機構(gòu)產(chǎn)品定位對比主導(dǎo)產(chǎn)品類型市場化理財機構(gòu)固收+、混合類、主題型非市場化理財機構(gòu)純固收類、現(xiàn)金管理類權(quán)益資產(chǎn)占比5%-15%0%-5%產(chǎn)品策略多資產(chǎn)多策略、量化模型票息策略、持有到期風(fēng)險管理波動容忍度較高極端風(fēng)險規(guī)避典型代表招銀理財、興銀理財工銀理財、建信理財信建投產(chǎn)品策略的精細化程度成為區(qū)分機構(gòu)定位的關(guān)鍵維度。領(lǐng)先的市場化機構(gòu)如招銀理財、興銀理財?shù)?，已?jīng)建立起較為完善的"策略工具箱"，包括但不限于：CPPI保本策略、市場中性策略、量化對沖策略等。這些策略"固收+"產(chǎn)品通過"債券打底權(quán)益增強+衍生品對沖"的三元結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)了4%-6的年化收益與最大回撤控制在以內(nèi)的良好平衡。相比之下，非市場化機構(gòu)的產(chǎn)品策略相對單一，主要依賴傳統(tǒng)的久期管理和信用利差策略，產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高。區(qū)域特色化定位也成為部分理財機構(gòu)的差異化選擇。一些區(qū)域性銀行理財子公司(如南銀理財、杭銀理財?shù)?正結(jié)合本地經(jīng)濟特點開發(fā)專屬產(chǎn)品。例如，長三角地區(qū)的理財機構(gòu)側(cè)重科技創(chuàng)新主題產(chǎn)品，珠三角機構(gòu)則聚焦跨境理財和綠色金融產(chǎn)品。這種定位既符合區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，也滿足了當(dāng)?shù)乜蛻舻耐顿Y偏好，形成了獨特的競爭優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，這類區(qū)域性特色產(chǎn)品的規(guī)模增速普遍高于普通產(chǎn)品，年增長率達到30%-50%，顯示出較強的市場認可度。再比如：渝農(nóng)商行側(cè)重發(fā)展鄉(xiāng)村振興主題理財產(chǎn)品，發(fā)行業(yè)績基準和規(guī)模優(yōu)勢顯著?？傮w而言，當(dāng)前理財市場的產(chǎn)品定位呈現(xiàn)出"分層化、差異化"特征，各類機構(gòu)基于自身資源稟賦和客戶結(jié)構(gòu)，選擇了不同的發(fā)展路徑。市場化機構(gòu)在收益彈性上更為進取，非市場化機構(gòu)則偏重規(guī)模穩(wěn)定，而區(qū)域性機構(gòu)尋求特色化突破，共同構(gòu)成了多元化的市場格局。（二）客戶對理財產(chǎn)品的需求變化與彈性接納度理財客戶的需求偏好正在經(jīng)歷顯著轉(zhuǎn)變，從過去單純追求"保本保收益"逐步向多元化、差異化方向發(fā)展。這一變化既受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響，也反映了投資者教育的初步成效和投資者結(jié)構(gòu)的深層次演變。理解這些變化對理財機構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)品策略、調(diào)整市場定位至關(guān)重要?？蛻魧碡敭a(chǎn)品的基礎(chǔ)需求仍以穩(wěn)健低波為核心，但對收益的要求正在被動抬升。銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行牡臄?shù)據(jù)顯示，截至2025年上半年，個人投資者持有的理財產(chǎn)品中，風(fēng)險等級為R2及以下的占比仍高達83%，表明大多數(shù)理財客戶的風(fēng)險偏好保持謹慎。然而，隨著存款利率持續(xù)下行（國有大行各期限存款利率已降至以下），客戶對理財產(chǎn)品的收益預(yù)期并未同步下降，反而因通脹壓力和對資產(chǎn)保值需求的增強，期望通過理財獲得高于存款的收益。這種"低風(fēng)險中等收益的悖論式需求，使得理財機構(gòu)在資產(chǎn)配置上陷入兩難境地。目前客戶對純固收類理財產(chǎn)品的期望收益區(qū)間為3%-4%，較現(xiàn)行2.4左右的平均收益率高出60-160個基點，這一差距正成為理財機構(gòu)面臨的主要壓力。對彈性產(chǎn)品的接納度呈現(xiàn)明顯的分層特征，不同客群間差異顯著。投資者按接納度分為三類：一是傳統(tǒng)保守型（占比約40%），主要為老年群體和低風(fēng)險偏好者，他們極度厭惡凈值波動，只接受日開型或最短持有期在7天以內(nèi)的產(chǎn)品；二是適度進取型（占比約50%），主要為中年群體和有一定投資經(jīng)驗者，可接受1%-3%的季度波動，對持有期在3-12個月的"固收+"產(chǎn)品興趣濃厚；三是積極進取型（占比約10%），主要為年輕群體和高凈值客戶，愿意承擔(dān)5%以上的年化波動以換取7%+的潛在收益，對混合類、權(quán)益類產(chǎn)品接納度高。值得注意的是，適度進取型客戶的比例正以每年5-8個百分點的速度增長，反映出客戶風(fēng)險偏好的漸進式轉(zhuǎn)變。圖表2：不同客戶群體對理財產(chǎn)品彈性接納度的差異客戶類型占比可接受波動率偏好產(chǎn)品類型收益預(yù)期主要年齡層傳統(tǒng)保守型40%<1%日開型、現(xiàn)金管理類2%-3%50歲以上適度進取型50%1%-3%固收+、最短持有期型3%-5%30-50歲積極進取型10%>5%混合類、權(quán)益類5%-7%+30歲以下信建投客戶行為模式也反映出對凈值波動的適應(yīng)仍處初級階段。202530%2%60%以上。這種“低閾值贖回”現(xiàn)象表明，113.27%202518%，說明長期投資理念202525的客202240%，顯示出投資者教育的部分成效?？蛻粜枨蟛町愒诖H、地域和財富水平維度上表現(xiàn)明顯。年輕一代（25-35歲）投資者更傾向于將理財視為"存款替代+"，既要求高于存款的收益，又希望保持較高的流動性，對科技主題、ESG概念產(chǎn)品表現(xiàn)出特別興趣。高凈值客戶則更關(guān)注資產(chǎn)配置功能和稅務(wù)優(yōu)化，對私募股權(quán)類、另類投資產(chǎn)品的需求增長迅速。從地域看，一線城市客戶對凈值波動的容忍度明顯高于二三線城市，后者仍偏好傳統(tǒng)的預(yù)期收益型產(chǎn)品。這些差異要求理財機構(gòu)采取更為精細化的客戶分層策略，而非"一刀切"的產(chǎn)品定位?？蛻艚逃闹匾栽诓▌蛹哟蟮沫h(huán)境下愈發(fā)凸顯。隨著"低波穩(wěn)健"時代漸行漸遠，理財機構(gòu)普遍意識到僅靠產(chǎn)品設(shè)計無法完全解決客戶接納度問題，必須加強投資者教育。領(lǐng)先機構(gòu)已采取多種措施：在市場波動之際發(fā)布"致投資者的一封信"等說明公告；以圖文形式講解市場波動原理；開展專題培訓(xùn)引導(dǎo)長期投資理念等。這些努力的效果正在顯現(xiàn)，2025年上半年，在市場波動加大的情況下，理財產(chǎn)品規(guī)模仍保持9.7%的增長，表明客戶對短期波動的適應(yīng)能力有所增強。不過，完全轉(zhuǎn)變"剛兌預(yù)期"仍需時日，預(yù)計需要2-3年的市場教育和實踐磨合。綜合來看，理財客戶的需求正處于轉(zhuǎn)型期，呈現(xiàn)出“低風(fēng)險偏好與較高收益期望并存“、“口頭接納與實際操作脫節(jié)”、“代際與地域差異顯著”等特征。這種復(fù)雜的客戶需求結(jié)構(gòu)，既構(gòu)成了理財市場轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)，也為產(chǎn)品創(chuàng)新和差異化競爭提供了廣闊空間。理財機構(gòu)需要在充分理解這些需求特點的基礎(chǔ)上，設(shè)計出既能滿足客戶當(dāng)下偏好，又能引導(dǎo)其逐步適應(yīng)凈值波動的產(chǎn)品體系。（三）行業(yè)對產(chǎn)品定位轉(zhuǎn)型的共識與分歧理財行業(yè)對產(chǎn)品定位轉(zhuǎn)型的討論已形成一定共識，但在具體實施路徑和節(jié)奏上仍存在顯著分歧。這種思想碰撞反映了市場轉(zhuǎn)型期的典型特征，既有對傳統(tǒng)模式的反思，也有對新范式的探索。行業(yè)內(nèi)部的動態(tài)博弈將深刻影響未來理財市場的發(fā)展方向。行業(yè)共識主要集中在三個方面，體現(xiàn)了理財機構(gòu)對市場環(huán)境的共同認知。首先，絕大多數(shù)理財公司認同"低波穩(wěn)健"的單一產(chǎn)品定位已難以為繼，多元化資產(chǎn)配置成為必然選擇。市場數(shù)據(jù)顯示，開放式固定收益理財產(chǎn)品近1年平均收益率僅為2.98%，封閉式固收產(chǎn)品收益率為3.96%，較前幾年下降約70個基點，傳統(tǒng)策略的收益空間明顯縮窄。其次，行業(yè)普遍認為權(quán)益類資產(chǎn)或?qū)⒊蔀樵龊袷找娴年P(guān)鍵抓手，通過"固收+"等含權(quán)產(chǎn)品提升收益是未來競爭重點。2025年上半年，理財公司增持權(quán)益類資產(chǎn)的步伐明顯加快，部分市場化機構(gòu)(如招銀理財、興銀理財)的權(quán)益配置比例已達10%左右。第三，行業(yè)一致強調(diào)投資者教育的重要性，認為需要幫助客戶建立對凈值波動的正確認知，降低"低閾值贖回"行為對市場的沖擊。策略分歧主要體現(xiàn)在產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的路徑與速度上，反映了不同機構(gòu)的風(fēng)險偏好和客戶基礎(chǔ)差異。市場化機構(gòu)主張"積極擁抱波動""理財公司需向多資產(chǎn)多策略要收益"，2025年重點布局了REITs、轉(zhuǎn)債、國債期貨等彈性資產(chǎn)，并通過衍生品工具對沖風(fēng)險。非市場化機構(gòu)則更強調(diào)"穩(wěn)中求進"，如工銀理財采取"加強市場研判，堅持多元均衡策略"的漸進式轉(zhuǎn)型，其權(quán)益類產(chǎn)品占比仍控制在5%以下。此外，對海外資產(chǎn)配置的態(tài)度也存在差異，部分全球化布局的銀行(如中銀理財)正提高對海外市場的配置力度，而區(qū)域性銀行則更專注本土市場機會。產(chǎn)品創(chuàng)新方向的討論聚焦于如何平衡收益與風(fēng)險，各類機構(gòu)提出了不同解決方案。領(lǐng)先理財公司正從三個維度進行創(chuàng)新突破：一是策略創(chuàng)新，如開發(fā)"目標波動率"策略產(chǎn)品，通過量化模型動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置，將波動控制在客戶可接受范圍內(nèi)(如3%以內(nèi))；目標盈產(chǎn)品設(shè)立目標收益率等；二是結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，設(shè)計具有自動風(fēng)險調(diào)節(jié)機制的產(chǎn)品，如"下跌保護型"理財產(chǎn)品，在達到一定回撤閾值時自動降低風(fēng)險敞口；三是工具創(chuàng)新，增加對國債期貨、期權(quán)等衍生品的運用，提升組合的抗風(fēng)險能力。相比之下，中小型理財公司更傾向于采取"跟隨策略"，復(fù)制已被市場驗證的產(chǎn)品模式。監(jiān)管政策的影響被行業(yè)普遍視為關(guān)鍵變量，各機構(gòu)都在積極預(yù)判并適應(yīng)監(jiān)管導(dǎo)向。估值整改的推進(要求理財產(chǎn)品反映真實價格波動)和資產(chǎn)荒的持續(xù)(高息優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺)正迫使理財機構(gòu)重新思考產(chǎn)品定位。大部分機構(gòu)認為，監(jiān)管趨嚴雖在短期內(nèi)增加了"穩(wěn)凈值"難度，但長期看有利于行業(yè)健康發(fā)展，促使理財真正提升資產(chǎn)配置能力而非依賴監(jiān)管套利。一些先行者已經(jīng)開始調(diào)整，如降低成本法估值資產(chǎn)的占比，增加市場化定價資產(chǎn)的比例，為全面凈值化轉(zhuǎn)型做準備?？傮w而言，理財行業(yè)對產(chǎn)品定位轉(zhuǎn)型已形成戰(zhàn)略共識，但在戰(zhàn)術(shù)選擇和實施節(jié)奏上存在合理分歧。這種多樣性反映了市場機制的成熟，不同機構(gòu)基于自身條件和客戶特點選擇差異化路徑，共同推動理財市場向更高效更專業(yè)的方向發(fā)展。未來的贏家可能是那些能夠精準把握客戶需求變化、靈活調(diào)整產(chǎn)品策略、有效控制風(fēng)險的機構(gòu)，而非簡單地選擇"激進"或"保守"的單一模式。二、多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品體系對比和發(fā)展趨勢2024年下半年以來，多家理財子推出多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品體系，包括：招銀理財推出的“全+?！毕盗校獯罄碡斖瞥隽恕肮庥?”系列，興銀理財推出“加利略”多資產(chǎn)多策略體系，同時寧銀理財推出了“權(quán)星優(yōu)選體系”。圖表3：產(chǎn)品類型 主要特征 投資方向價值+ 聚焦深度價值策略 投資于低估值、高分紅票紅利+ 追求穩(wěn)定分紅與長期價精選高股息股票，疊加收底運用量化對沖、CTA等策略，典型產(chǎn)品：“招睿量化穩(wěn)健多策量化+ 追求低波動下的穩(wěn)健增略”結(jié)構(gòu)+ 控制下行風(fēng)險的前提下捉潛收益 運用衍生品結(jié)構(gòu)設(shè)計全球分散單一市場風(fēng)險 配置海外資產(chǎn)黃金對沖通脹和地緣風(fēng)險 配置黃金等商品資產(chǎn)指數(shù)獲取指數(shù)增長及超額收采用“被動跟蹤主動增”模多元靈活應(yīng)對市場變化 動態(tài)配置于股、債、商多類產(chǎn)銀理財、中信建投圖表4：光大理財多資產(chǎn)多策略體系——“光盈+”產(chǎn)品類型 主要特征 投資方向"+多元"策略品 運用豐富資產(chǎn)箱和策略，無購贖費，三個開放次 根據(jù)市場形勢動態(tài)輪動置各資產(chǎn)跟蹤明確標的指數(shù)，如"陽光紅500優(yōu)選指"+指數(shù)"策略品 "被動跟蹤+主動強混合式，用量模型取超收益

數(shù)增強""+量化"策略品 借助量化模型和算法進投資策，服人情緒響 通過對大量歷史數(shù)據(jù)分挖掘場投機會"+REITs"略產(chǎn)流動性較高、收益相對定，傳統(tǒng)融資相關(guān)較低"+全球"策略品 分散單一國家/地區(qū)場風(fēng)，捕全球資機"+FOF/MOM"策略品 分散投資風(fēng)險，借助?；鹄砣速Y能"+主題"策略品 圍繞特定主題投資，聚未來濟發(fā)趨勢方向

產(chǎn)業(yè)園區(qū)等投資不同國家和地區(qū)的股票、債券、基金等金融資產(chǎn)投資于多只基金或多個優(yōu)秀基金管理人管理的資產(chǎn)組合如新能源、人工智能、消費升級等主題相關(guān)資產(chǎn)"+衍生品"策產(chǎn)品 運用期貨、期權(quán)、互換工具具有桿效和風(fēng)對沖能 通過衍生品增強收益或低投組合險大理財、中信建投（一）理財子多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品體系異同點戰(zhàn)略定位、策略重心和客群細分上展現(xiàn)出不同的特點。戰(zhàn)略定位差異：工銀理財和興銀理財?shù)葯C構(gòu)強調(diào)從“資產(chǎn)驅(qū)動轉(zhuǎn)向“策略組合能力驅(qū)動”，致力于構(gòu)建一個工廠化、工業(yè)化的管理體系，以實現(xiàn)風(fēng)險可控和業(yè)績穩(wěn)定。而招銀理財和光大理財則更側(cè)重于品牌化和體系化的運作，例如招銀理財?shù)摹叭！毕盗泻凸獯罄碡數(shù)摹肮庥放?，它們通過清晰的品牌定位和策略矩陣來吸引投資者。策略重心不同：在固收增強的策略上，機構(gòu)們各有側(cè)重。寧銀理財?shù)摹皺?quán)星優(yōu)選體系”細分了九大系列，涵蓋了轉(zhuǎn)債、紅利、制造、黃金等多種主題。光大理財?shù)摹肮庥?”則構(gòu)建了包括多元、指數(shù)、REITs、全球在內(nèi)的八大核心策略。興銀理財?shù)摹凹永浴斌w系頗具特色，以金星（商品）、火星（權(quán)益）、土星（另類）等五大星球策略來覆蓋不同資產(chǎn)類別?？腿杭毞峙c風(fēng)險控制：多數(shù)理財子都提供了從低波動的“純固收+”到中波動的“均衡型”再到具有一定彈性的“多策略增強型”的產(chǎn)品線，以滿足不同風(fēng)險偏好的客戶需求。在風(fēng)險控制方面，招銀理財?shù)牟糠之a(chǎn)品引入了“凈值低于1不收取管理費”的條款，興銀理財則強調(diào)運用“固收+期權(quán)”等策略來控制回撤。圖表5：部分主流理財子多資產(chǎn)多策略體系的特點理財子公司 體系名稱 策略/系列亮點 風(fēng)險收益特征招銀理財 全+福系列

涵蓋價值+、紅利+、量化+、結(jié)構(gòu)+、全球+、黃金+等八大策略

主要定位R3（中風(fēng)險），追求絕對收益光大理財 光盈+系列 構(gòu)建“+多元”、“+指數(shù)”、“+REITs”、 通過固收打底、微含權(quán)控制波動，“+全球”等八大核心策略 風(fēng)險等級R1-R3寧銀理財 權(quán)星優(yōu)選體系興銀理財 加利略體系工銀理財 -理財公司官

設(shè)立星選轉(zhuǎn)債、紅利、制造、黃金、多策略等九大系列劃分金星(商品)、木星(衍生品)、水星(全天候)、火星(權(quán)益)、土星(另類)五大策略強調(diào)構(gòu)建工廠化、工業(yè)化的資產(chǎn)配置新范式，從“資產(chǎn)驅(qū)動”走向“策略組合能力驅(qū)動”

覆蓋中低風(fēng)險至中風(fēng)險，權(quán)益?zhèn)}位5%-45%不等通過五大策略覆蓋不同風(fēng)險收益特征追求業(yè)績穩(wěn)定性和一致性，打造風(fēng)險可控、可復(fù)制性強的產(chǎn)品（二）目前理財子多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品發(fā)展的階段性綜合來看，理財子多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品的發(fā)展正處于模式初步建立，但結(jié)構(gòu)有待深化的關(guān)鍵時期。規(guī)模與結(jié)構(gòu)：932萬億元。然而，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍以固收類為主，混合類和權(quán)益類產(chǎn)品的合計占比仍然很低。這反映出理財子正在積極探索多資產(chǎn)配置，但市場接受度和自身能力建設(shè)仍處于早期階段。投研模式轉(zhuǎn)型：頭部理財子正致力于投研體系從“手工作坊”向“平臺化、工業(yè)化”轉(zhuǎn)型。例如，工銀理財提出構(gòu)建工廠化的管理體系，通過專業(yè)化分工和流程化控制來提升業(yè)績的穩(wěn)定性和一致性。興銀理財也建立了“234N”的投研體系，以支持其多策略的運作?？蛻粜袨榕c市場接受度：投資者的行為正顯現(xiàn)出積極的變化。2025年三季度，混合類產(chǎn)品規(guī)模有所增長同時，“固收+”產(chǎn)品成為存款“搬家”的重要方向。這表明，在存款利率下行的背景下，客戶對適度波動產(chǎn)品的接受度正在提升。（三）理財子多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品體系發(fā)展的未來趨勢展望未來，理財子多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品體系將朝著多元化、專業(yè)化、科技化的方向深度演進。資產(chǎn)與策略的進一步多元化：為了應(yīng)對“資產(chǎn)荒”和低利率環(huán)境，理財子會繼續(xù)擴大對權(quán)益資產(chǎn)、另類資產(chǎn)（如公募和跨境資產(chǎn)的配置比例。特別是公募，因其與傳統(tǒng)股債相關(guān)性低且具有穩(wěn)定現(xiàn)金流，有望成為固收+產(chǎn)品重要的收益增強工具。深度構(gòu)建工業(yè)化投研體系：未來的競爭核心是工業(yè)化投研體系的成熟度。工銀理財吳茜指出，關(guān)鍵在于將“模糊的投資藝術(shù)”轉(zhuǎn)化為“精準的工程圖紙”，并將“手工作坊式操作”升級為“標準化流水線生產(chǎn)”。這意味著理財子將更加依賴系統(tǒng)化、數(shù)據(jù)驅(qū)動的決策流程，并通過精準的投資經(jīng)理畫像和業(yè)績歸因來持續(xù)迭代策略。強化絕對收益定位與客戶陪伴：理財子將持續(xù)鞏固其絕對收益的核心定位。風(fēng)控能力，尤其是在權(quán)益投資上的回撤控制，將是關(guān)鍵差異化優(yōu)勢。同時，深入的投資者陪伴也至關(guān)重要，需要與銷售渠道共同努力，管理客戶預(yù)期，引導(dǎo)其接受“風(fēng)險與收益匹配”的理念。明確差異化定位，扮演“解決方案買手”：面對與公募基金的競爭，理財子需要更清晰地定位自己。盈米基金肖雯提出，理財產(chǎn)品的優(yōu)勢在于成為“產(chǎn)品化的多元資產(chǎn)投資解決方案”，扮演理解客戶需求的“買手”角色這意味著理財子需要更精準地刻畫產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，并利用投資范圍廣的優(yōu)勢，為客戶提供一站式的配置工具。三、估值整改完成對明年理財市場各層面的影響分析隨著理財估值整改工作的全面完成，理財產(chǎn)品的凈值將更真實、及時地反映其底層資產(chǎn)的市場價值。這一根本性變化預(yù)計將在明年對理財市場的規(guī)模結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品形態(tài)、資產(chǎn)配置策略及銷售模式產(chǎn)生深遠影響。（一）市場規(guī)模與結(jié)構(gòu)的變化首先，在市場規(guī)模方面，預(yù)計短期內(nèi)理財市場的整體規(guī)模增速將有所放緩。其主要原因是，在估值方法回歸市場公允價值后，理財產(chǎn)品特別是固定收益類產(chǎn)品的凈值波動將更為顯現(xiàn)。這與部分風(fēng)險偏好極低的傳統(tǒng)銀行理財客戶追求絕對穩(wěn)健的預(yù)期存在差異。因此，這部分客戶可能選擇將資金轉(zhuǎn)回銀行存款或大額存單等產(chǎn)品，從而對理財規(guī)模的快速增長形成一定制約。其次，在市場結(jié)構(gòu)方面，行業(yè)集中度預(yù)計將進一步提升。估值方法的統(tǒng)一使得所有理財公司站在了同一起跑線上，過往通過估值技術(shù)平滑凈值的做法將不復(fù)存在。這使得機構(gòu)的真實投資研究能力和風(fēng)險控制水平成為競爭的核心。在此背景下，投研體系完善、風(fēng)控能力突出的頭部理財公司，更有可能在凈值化時代為客戶創(chuàng)造相對更優(yōu)的風(fēng)險調(diào)整后收益，從而吸引更多資金流入。相比之下，投研能力相對薄弱的中小理財公司可能面臨更大的客戶流失和規(guī)模增長壓力，導(dǎo)致市場份額進一步向頭部機構(gòu)集中。（二）理財產(chǎn)品類型與特征的演變估值整改將直接推動理財產(chǎn)品風(fēng)險收益特征的清晰化和分層。不同類型產(chǎn)品的定位將更加明確：基礎(chǔ)現(xiàn)金管理類及短債類產(chǎn)品：這類產(chǎn)品的定位將回歸其“現(xiàn)金蓄水池”的本質(zhì)，極致追求低波動和高流動性。由于不能再通過估值方法掩蓋風(fēng)險，其收益率水平預(yù)計將維持在與貨幣市場基金相當(dāng)?shù)妮^低水平。核心“固收+”類產(chǎn)品：這類產(chǎn)品將成為理財公司展現(xiàn)主動管理能力的主戰(zhàn)場。其凈值波動將真實反映“+”部分資產(chǎn)（如少量股票、可轉(zhuǎn)債等）的市場表現(xiàn)。產(chǎn)品的業(yè)績分化會加劇，收益的高低和波動的大小將直接取決于理財公司的資產(chǎn)配置和擇時能力。產(chǎn)品設(shè)計更注重風(fēng)險管理：為了滿足龐大的穩(wěn)健型客戶群體的需求，理財公司在產(chǎn)品設(shè)計上會更注重風(fēng)為目標的產(chǎn)品，這類產(chǎn)品將風(fēng)險控制目標作為清晰的產(chǎn)品特征，以吸引風(fēng)險承受能力較低的投資者。（三）投資組合與資產(chǎn)配置策略的調(diào)整為適應(yīng)凈值波動加大的新常態(tài)，理財公司的資產(chǎn)配置策略將發(fā)生顯著調(diào)整：投資組合久期普遍縮短：久期是衡量債券價格對利率變化敏感度的重要指標。為降低產(chǎn)品凈值因市場利率變動而產(chǎn)生的波動，預(yù)計理財公司將普遍縮短其固定收益類資產(chǎn)的投資組合久期，即減少對長期限債券的配置比例，增持短期限債券。資產(chǎn)配置向高信用等級和多元化轉(zhuǎn)移：在信用風(fēng)險方面，由于無法平滑估值，單一信用主體的違約或信用利差擴大對產(chǎn)品凈值的沖擊將非常直接。因此，理財公司在信用債投資上將更加審慎，傾向于配置信用等級更高的資產(chǎn)。同時，在債券“票息保護”作用減弱的背景下，為尋求更高的收益來源，理財公司會積極拓展更多元的資產(chǎn)類別，如不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）、優(yōu)先股、資產(chǎn)支持證券（ABS）等。（四）銷售渠道與客戶服務(wù)模式的轉(zhuǎn)型估值整改對前端銷售環(huán)節(jié)的影響同樣深刻，將推動銷售模式從產(chǎn)品推銷向客戶服務(wù)轉(zhuǎn)型：銷售重點從業(yè)績推介轉(zhuǎn)向投資者教育：一線理財經(jīng)理的工作重心將發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。過去以“預(yù)期收益率”或平滑的歷史業(yè)績曲線為主要賣點的銷售方式將不再適用。取而代之的是，需要投入大量精力向客戶解釋凈值波動的概念、原因以及產(chǎn)品的風(fēng)險所在，做好客戶的預(yù)期管理和情緒安撫工作。資產(chǎn)配置建議的重要性顯著提升：當(dāng)單一產(chǎn)品都存在波動時，向客戶推薦單個產(chǎn)品并保證其持續(xù)獲得正收益的難度極大。因此，銷售渠道的專業(yè)價值將更多地體現(xiàn)在為客戶提供一攬子的資產(chǎn)配置建議上。通過了解客戶的風(fēng)險承受能力、投資期限和理財目標，幫助客戶構(gòu)建一個由不同風(fēng)險等級產(chǎn)品組成的投資組合，以平滑整體賬戶的波動，將成為未來銷售服務(wù)的主要形式。銷售端需要更多的從投資顧問的角度去更好的做好客戶服務(wù)。四、AI在重塑理財子的投研、風(fēng)控、運營營銷體系（一）理財子搭建智能化投研體系分--在數(shù)據(jù)整合層面，頭部機構(gòu)構(gòu)建“全市場數(shù)據(jù)中臺”，整合宏觀經(jīng)濟、市場行情、企業(yè)基本面、政策動態(tài)等多維度數(shù)據(jù)。在分析研判層面，AI模型廣泛應(yīng)用于宏觀預(yù)測、資產(chǎn)定價與行業(yè)篩選。在風(fēng)險預(yù)警層面，數(shù)字化工具實現(xiàn)“實時監(jiān)控+動態(tài)預(yù)警”。圖表6：建信理財?shù)暮暧^金融數(shù)據(jù)平臺多因子綜合監(jiān)測多個宏觀經(jīng)濟因子增長因子反映經(jīng)濟增長趨勢通脹因子衡量物價水平變化利率因子體現(xiàn)貨幣政策與市場利率走勢信用因子評估信用環(huán)境與金融市場穩(wěn)定性高頻數(shù)據(jù)更所有因子均采用高頻擬方式新，夠快捕捉場變，為期投資略提依據(jù)可視化與可溯性 用戶可通過 金終端入在經(jīng)數(shù)據(jù)中搜相關(guān)標名，查看史數(shù)與當(dāng)前輔助投資決策信理

值，便于進行趨勢分析與回溯驗證。（二）理財子搭建數(shù)智化風(fēng)控體系風(fēng)控系統(tǒng)的數(shù)智化升級是理財子機構(gòu)抵御市場風(fēng)險的“防火墻”，通過技術(shù)架構(gòu)重構(gòu)與智能模型嵌入實現(xiàn)從被動風(fēng)控向主動預(yù)警的轉(zhuǎn)型。使異常交易識別時間從傳統(tǒng)人工核查的24小時縮短至分鐘級，全生命周期數(shù)據(jù)追溯能力顯著提升了合規(guī)風(fēng)控水平。該系統(tǒng)支持按產(chǎn)品、銷售商維度的精細化清算，2025年上線后成功應(yīng)對多起極端場景下的數(shù)據(jù)修正需求，通過快速回退修改重跑功能確保業(yè)務(wù)連續(xù)性，當(dāng)年即規(guī)避潛在損失。中郵理財則構(gòu)建了“雙量（風(fēng)險與業(yè)績量化評估）、雙警（行業(yè)與企業(yè)量化預(yù)警）、雷達壓測全方位一體”的數(shù)字化風(fēng)險管理框架，實時監(jiān)測產(chǎn)品端、資產(chǎn)端逾千個管控指標，實現(xiàn)風(fēng)險的可量化、早識別與強預(yù)警。其信用自動評級流程整合交易、輿情財務(wù)等多維度信號，2024年上半年通過系統(tǒng)自動推送的預(yù)警信號及時調(diào)整資產(chǎn)組合，使旗下產(chǎn)品持續(xù)保持零不良資產(chǎn)記錄，在信用債市場波動加劇的背景下展現(xiàn)出極強的風(fēng)險抵御能力。（三）理財子搭建數(shù)智化中后臺，優(yōu)化運營營銷體系運營管理的數(shù)字化轉(zhuǎn)型以“數(shù)據(jù)貫通流程自動化”為核心，通過中臺戰(zhàn)略打破部門壁壘，實現(xiàn)資源的集約化利用與業(yè)務(wù)的高效流轉(zhuǎn)?！皵?shù)智一體化”IT規(guī)劃2.0版，構(gòu)建了以業(yè)務(wù)中臺、數(shù)據(jù)中臺、技術(shù)中臺為核心的體系，徹底打破傳統(tǒng)部門豎井式系統(tǒng)架構(gòu)。一體化投研作業(yè)中臺整合投研、交易、估值、風(fēng)控全流程數(shù)據(jù)，為投資經(jīng)理提供個性化工作臺，大幅降低了操作成本。全觸點客戶運營中臺通過“數(shù)據(jù)+技術(shù)”驅(qū)動營銷模式變革，建立客戶標簽體系與營銷四庫（場景庫、策略庫、資源庫和話術(shù)庫）。這種極致的數(shù)據(jù)響應(yīng)速度支撐了運營流程的自動化改造，使產(chǎn)品清算時效從T+1提升至T+0.5，代銷渠道客戶資金兌付時間縮短60%，顯著優(yōu)化了客戶體驗。農(nóng)銀理財在《理財行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展白皮書》中披露，頭部理財子機構(gòu)通過運營數(shù)字化改造，2024年整體運營成本較2021年下降32%，其中RPA機器人在數(shù)據(jù)錄入、報表生成等重復(fù)性工作中的替代率超80%。科技與業(yè)務(wù)融合的敏捷小組通過跨部門協(xié)作機制縮短決策鏈條，實現(xiàn)對市場需求的快速響應(yīng)。中郵理財在數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)導(dǎo)小組下設(shè)若干跨領(lǐng)域敏捷小組及專項工作組，采用“派駐式+嵌入式”業(yè)技融合模式，將技術(shù)人員與業(yè)務(wù)骨干組成共創(chuàng)小組。在養(yǎng)老理財產(chǎn)品研發(fā)過程中，敏捷小組通過快速原型設(shè)計與迭代測試，將產(chǎn)品從需求提出到正式上線的周期從傳統(tǒng)模式的6個月壓縮至45天，成功抓住養(yǎng)老金融政策窗口機遇。這種“技術(shù)找需求”的主動服務(wù)模式，提高了新產(chǎn)品上線數(shù)量增速，實現(xiàn)理財規(guī)模的增長。圖表7：中郵理財?shù)臄?shù)智化平臺“1+3+1”專業(yè)投資組合管理平臺一、平臺組 1個靈活個性的投經(jīng)理工臺 提供高度可配置的操作面，足不投資略的求。3個核心應(yīng)用務(wù) 組裝式功能面向業(yè)務(wù)領(lǐng)域的模塊化能支快速應(yīng)市變化實時倉引擎 實現(xiàn)場景配置化，支持資產(chǎn)實時控與整。指標中心 覆蓋上千個內(nèi)嵌指標，投資策提數(shù)據(jù)撐。1個數(shù)據(jù)質(zhì)量控后實現(xiàn)數(shù)據(jù)可視化管理，障數(shù)準確與一性。二、投資管能力升 組合試算引擎 基于實時IBOR體系支持資組的模測算提升策效。資產(chǎn)中心 覆蓋全資產(chǎn)類型，實現(xiàn)產(chǎn)信的集管理動態(tài)析。7信用研究體系

半。三、應(yīng)用場拓展 智能問答、智能風(fēng)控

展。精準營銷 通過數(shù)智化手段，實現(xiàn)戶標體系精細管理提升銷效。風(fēng)險管理 平臺支持實時風(fēng)險分析為投組合供動風(fēng)險警與制能。郵理財、中信建投圖表8：中郵理財?shù)目蛻魳撕烍w系類型 內(nèi)容基礎(chǔ)屬性標簽 如：年齡、性別、地域職業(yè)行為特征標簽 如：瀏覽偏好、產(chǎn)品持情況交易率、險偏等資產(chǎn)特征標簽 如：資產(chǎn)規(guī)模、風(fēng)險等、投周期收益望等生命周期標簽 如：客戶發(fā)展階段（新、活客、睡客流失）郵理圖表9：中郵理財客戶營銷四庫庫別 內(nèi)容概覽按照客戶日常金融需求劃分場景，例如“理財規(guī)劃”、“教育儲備”、“養(yǎng)老保障”、“節(jié)日紅包”場景庫策略庫

等，用于匹配客戶在特定情境下的產(chǎn)品推薦。資源庫 存儲各類營銷素材，包圖文視頻H5面、報等用于渠道多形式客戶達。提供標準化與個性化相結(jié)合的客戶溝通話術(shù)，覆蓋產(chǎn)品介紹、風(fēng)險提示、客戶異議處理等場景，提升話術(shù)庫

一線人員的服務(wù)效率與專業(yè)度。郵理五、2025年前三季度，樣本理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量綜述2025年前三季度，樣本理財子產(chǎn)品發(fā)行呈現(xiàn)總量回升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化特征。年前三季度，樣本理財子4960202419.1%。從產(chǎn)品類型看，固收類產(chǎn)品仍為發(fā)行主力，合計482897.3%20240.3pct9個月累計發(fā)12820240.23pct2只（中郵理財發(fā)行），商品和金融衍生品類產(chǎn)品2只（寧銀理財發(fā)行），這兩類產(chǎn)品占比極低，顯示理財子對權(quán)益類、商品及金融衍生品類產(chǎn)品仍保持謹慎態(tài)度，但是也在逐步增加此類產(chǎn)品的發(fā)行。從前三季度數(shù)據(jù)看，樣本理財子產(chǎn)品發(fā)行呈現(xiàn)了“總量回升，結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的特征，混合類占比回升，權(quán)益類和商品及金融衍生品類發(fā)行數(shù)量小幅回升。從趨勢上看，2025年前三季度，月度發(fā)行節(jié)奏顯著提高，混合類產(chǎn)品占比下降。從月度趨勢看，2025年551202419.1%1月的91020242025年上半年呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，6的階段性高點，92024年同期水平，反映理財子在混合類產(chǎn)品布53.15%91.49%3季度，年期國債收益率顯著回升，理財產(chǎn)品破凈率回升，理財子減緩了混合類產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏。上述情況表明，理財子在持續(xù)鞏固固收類產(chǎn)品主導(dǎo)地位的同時，正穩(wěn)步推動混合類產(chǎn)品的發(fā)行，以適度提升整體產(chǎn)品組合的風(fēng)險收益特征。一方面，這順應(yīng)了投資者在利率下行環(huán)境中對收益增強的需求；另一方面，也體現(xiàn)出理財子在資產(chǎn)端尋求非固收類資產(chǎn)配置機會的嘗試。預(yù)計2025年第四季度，固收類產(chǎn)品仍將占據(jù)主導(dǎo)地位，但混合類產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏有望在政策引導(dǎo)與市場情緒回暖的雙重推動下逐步加快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將延續(xù)溫和優(yōu)化趨勢。圖表樣本理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量 圖表樣本理財子產(chǎn)品偏離度國理財 國理財圖表12：樣本理財子發(fā)行的混合類產(chǎn)品占比國理財2025年前三季度，理財產(chǎn)品市場集中度延續(xù)下降趨勢，市場結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。從主要集中度指標來看，發(fā)4家理財子公司（CR4）46.6%20240.2%，分別為光大理財、交銀理財信銀理財和渝農(nóng)商理財，本年上半年渝農(nóng)商行加快了理財產(chǎn)品的發(fā)行，總計發(fā)行了只產(chǎn)品；而發(fā)行數(shù)量最6家理財子公司（CR6）64.1%0.4pct。指標的持續(xù)下降表明理具體來看，頭部機構(gòu)格局發(fā)生顯著變化，光大理財保持領(lǐng)先地位。2025年前九個月，頭部理財子公司陣容發(fā)生較大調(diào)整，CR4機構(gòu)分別為光大理財、信銀理財、交銀理財和渝農(nóng)商理財。其中，光大理財以795只的發(fā)行數(shù)量遙遙領(lǐng)先，信銀理財（522只）、交銀理財（518只）和渝農(nóng)商理財（474只）分列第二至四位。與2024年相比，交銀理財連續(xù)三年保持頭部地位，光大理財憑借積極的發(fā)行策略實現(xiàn)規(guī)模領(lǐng)先，而招銀理財則跌出前四。機構(gòu)發(fā)行策略分化明顯，農(nóng)商行系理財子表現(xiàn)突出。從發(fā)行結(jié)構(gòu)看，各理財子公司的產(chǎn)品策略存在顯著差異：光大理財在固收類和混合類產(chǎn)品上均保持較高發(fā)行量；工銀理財在混合類產(chǎn)品發(fā)行上相對積極（16只）農(nóng)銀理財?shù)幕旌项惍a(chǎn)品占比最高（48只）。值得注意的是，渝農(nóng)商理財作為唯一一家農(nóng)商行系理財子公司，發(fā)行數(shù)量躋身行業(yè)前四，顯示出其在鄉(xiāng)村振興相關(guān)理財產(chǎn)品領(lǐng)域的特色化發(fā)展成效。相比之下，建信理財、交銀理財?shù)葯C構(gòu)則專注于固收類產(chǎn)品，混合類產(chǎn)品發(fā)行較為謹慎。2025年前三季度，理財子的產(chǎn)品發(fā)行市場的市場格局發(fā)生改變，反映行業(yè)轉(zhuǎn)型趨勢。2025年前三季度，工銀理財和招銀理財?shù)鯟R6梯隊，而渝農(nóng)商理財、信銀理財?shù)葯C構(gòu)排名上升，反映出理財行業(yè)正經(jīng)歷深度調(diào)整。這一方面體現(xiàn)了各機構(gòu)在產(chǎn)品策略和業(yè)務(wù)重心上的差異化選擇，另一方面也預(yù)示著行業(yè)競爭格局將更趨多元化。隨著理財市場不斷發(fā)展，各理財子公司將繼續(xù)依托自身資源稟賦，在特定領(lǐng)域形成差異化競爭優(yōu)勢。圖表13：各樣本理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量對比國理財圖表14：各樣本理財子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量明細發(fā)行數(shù)量（2025前三季度）理財子公司合計固收類混合類權(quán)益類建信理財43243200工銀理財439423160農(nóng)銀理財319271480中郵理財45144542發(fā)行數(shù)量（2025前三季度）交銀理財51851800中銀理財31431310招銀理財46846440光大理財795743520信銀理財52252200寧銀理財22622420渝農(nóng)商理財47447310合計49582362730網(wǎng)，中國理財六、2025年前三季度，樣本理財子產(chǎn)品發(fā)行特征（一）業(yè)績比較基準202520242.4%以內(nèi)。92.35%2428bps；其中固收類2.34%29bps2.48%，較上一年下降12bps252.86%，而后持續(xù)下降，9月底下降到2.48%。另外混合類產(chǎn)品業(yè)績比較基準略高于固收類產(chǎn)品。固收類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品的業(yè)績比較基準下降是整體基準利率下行的主要原因。從而目前看，理財子產(chǎn)品的業(yè)績基準的關(guān)系進入正軌混合類產(chǎn)品的業(yè)績基準高于固收類。202567bps3季度降幅擴大。6個月1.07%0.82%25bps20241.6%61.68%8bps，同時業(yè)績比較基準卻在持續(xù)下降，從年初的2.67%62.48%19bps。從三季度單季看，利差從0.82%下降到0.40%，下降42bps，降幅擴大，主因是：業(yè)績比較基準在持續(xù)下降，但是國債收收益率在大幅回升。從20256961.66%91.89%23bps，同時業(yè)績比較基準卻62.4892.28%20個bps。4季度，央行仍然有降準降息的可能，市場流動性寬松，20254年期國債收益率將開始回落，而業(yè)績比較基準也存在下降空間，預(yù)計國債收益率下降幅度更大，從而預(yù)計利差會逐步企穩(wěn)開始回升，業(yè)0.5%左右。圖表理財子產(chǎn)品業(yè)績比較基準 圖表理財子產(chǎn)品比較基準和利差（系列6：利差為右軸）國理財 國理財網(wǎng)從各樣本理財子產(chǎn)品的基準利率來看，各理財子公司產(chǎn)品基準利率普遍下行，光大理財降幅最為顯著。2025年前三季度，樣本理財子公司平均業(yè)績比較基準為2.48%，較2024年下降46bps。其中光大理財基77bps6367bps16bps，反總體來看，招銀理財基準利率保持行業(yè)領(lǐng)先，工銀理財維持低位運行。從絕對水平看，招銀理財以2.79%的平均基準利率位居行業(yè)首位，其固收類產(chǎn)品業(yè)績比較基準同樣最高；交銀理財和建信理財分別為2.76%和2.66%，位列第二、三位。相比之下，工銀理財平均基準利率僅為1.98%，持續(xù)處于行業(yè)最低水平，這與其較低風(fēng)險的資產(chǎn)配置策略和客戶定位相符。混合類產(chǎn)品中，光大理財業(yè)績比較基準達2.79%，顯著高于行業(yè)平均水平，盡管較2024年下降49bps，仍展現(xiàn)出較強的收益能力；工銀理財混合類產(chǎn)品基準利率為2.31%，雖較其固收類產(chǎn)品有所提升，但在同業(yè)中仍處于較低水平。值得注意的是，農(nóng)銀理財混合類產(chǎn)品基準利率為2.45%，較其固收類產(chǎn)品反而低4bps，顯示出不同機構(gòu)在產(chǎn)品定價策略上的差異。圖表17：理財子產(chǎn)品發(fā)行基準利率變動（變動為右軸）國理財圖表18：樣本理財子公司理財產(chǎn)品發(fā)行基準利率明細理財子公司基準利率平均固收類混合類權(quán)益類變動(bp)平均固收類混合類權(quán)益類建信理財2.66%2.66%-23-23工銀理財1.98%1.95%2.31%-63-66-21農(nóng)銀理財2.48%2.49%2.45%-38-34-55中郵理財2.09%2.09%-57-57交銀理財2.76%2.76%-30-30中銀理財2.49%2.49%-67-66招銀理財2.79%2.79%-45-44光大理財2.32%2.29%2.79%-77-79-49信銀理財2.49%2.49%-45-45寧銀理財2.65%2.66%-16-15渝農(nóng)商理財2.54%2.54%-34-34合計2.48%2.48%2.54%-46-46-40國理財（二）風(fēng)險情況2025年前三季度，理財子產(chǎn)品的風(fēng)險等級依然主要集中在PR1與PR2，PR3及以上產(chǎn)品占比較低，而且占比下降，整體平均風(fēng)險指數(shù)為1.82，較2024年末下降0.3%。從風(fēng)險等級分布看，PR1產(chǎn)品占比為19.88%0.33%；PR277.92%0.15%；PR32.20%2024年末下降0.22%。PR4和PR5風(fēng)險等級產(chǎn)品數(shù)量為零，顯示理財子公司整體風(fēng)險控制保持審慎。在此結(jié)構(gòu)下，1.8220240.3%，風(fēng)險水平保持穩(wěn)定。綜合看，前三季度，理財子提高了產(chǎn)品的發(fā)行，減少了PR2和PR3產(chǎn)品發(fā)行。PR1+PR2產(chǎn)品仍占絕對主導(dǎo)，居民風(fēng)險偏好呈現(xiàn)邊際改善。2025年9月末，PR1與PR2產(chǎn)品合計占比達97.8%，較2024年末提高0.18%，仍保持絕對主導(dǎo)地位。值得注意的是，PR3及以上產(chǎn)品占比從2024年120.7%202592.7%，雖然增幅有限，但表明居民風(fēng)險偏好在經(jīng)歷長期低迷后開始出現(xiàn)邊際改不同風(fēng)險等級產(chǎn)品基準利率出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，利率倒掛現(xiàn)象值得關(guān)注。從各風(fēng)險等級產(chǎn)品的基準利率看20259PR12.63%2024個基點；PR22.29%個基點；PR32.40%個基點。值得關(guān)注的是，PR1PR2產(chǎn)品，出現(xiàn)明顯的利率倒掛現(xiàn)象。這主要源于兩方面因素：一是PR1產(chǎn)品中包含部分美元理財產(chǎn)品，其基準利率較高，拉高了整體PR2PR1產(chǎn)品由于風(fēng)險極低，在避險需求推動下利率圖表理財子產(chǎn)品的風(fēng)險指數(shù)保持穩(wěn)定 圖表理財子不同風(fēng)險等級產(chǎn)品平均的業(yè)績基準變動國理財 國理財2025年前三季度理財子公司產(chǎn)品風(fēng)險指數(shù)穩(wěn)定在1.82左右，而業(yè)績比較基準持續(xù)下行，這一背離主要源于市場利率中樞系統(tǒng)性下移的結(jié)構(gòu)性影響。當(dāng)前風(fēng)險等級與業(yè)績基準的關(guān)聯(lián)性有所弱化，但如果4季度市場利率繼續(xù)下降而風(fēng)險等級回升，將共同減緩業(yè)績基準下行幅度。在利率下行周期中，理財子公司需優(yōu)化資產(chǎn)配置圖表21：樣本理財發(fā)行的不同風(fēng)險等級產(chǎn)品數(shù)量和占比 不同風(fēng)險產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量 不同風(fēng)險等級的產(chǎn)品占比日期PR1PR2PR3PR4PR5合計PR1PR2PR3PR4PR5Sep-25159496180067323.6%73.7%2.7%0.0%0.0%Aug-25158437200061523.5%64.9%3.3%0.0%0.0%Jul-25140530200069020.8%78.8%2.9%0.0%0.0%Jun-25126408110054523.6%73.7%2.7%0.0%0.0%May-257736070044415.1%70.7%1.6%0.0%0.0%Apr-25109398100051721.4%78.2%1.9%0.0%0.0%Mar-258443990053216.5%86.2%1.7%0.0%0.0%Feb-256341360048212.4%81.1%1.2%0.0%0.0%Jan-257038480046213.8%75.4%1.7%0.0%0.0%Dec-248547040055915.2%84.1%0.7%0.0%0.0%Nov-2498400110050919.3%78.6%2.2%0.0%0.0%Oct-245234680040612.8%85.2%2.0%0.0%0.0%Sep-2466390110046713.5%79.6%2.4%0.0%0.0%國理財圖表2024年理財子風(fēng)險等級結(jié)構(gòu) 圖表2025年前三季度，理財子風(fēng)險等級結(jié)構(gòu)國理財 國理財從各樣本理財子產(chǎn)品的風(fēng)險情況來看，部分理財子的風(fēng)險指數(shù)在年前三季度出現(xiàn)顯著下降。其中，202415.63%PR1產(chǎn)品占比最高（118只）PR3及4.39%PR1PR32只的保守配置。其他理財子的風(fēng)險指數(shù)下降幅度相對有限，顯示出企穩(wěn)跡象。與此同時，部分理財子的風(fēng)險指數(shù)出現(xiàn)明顯回升。其中，工銀理財回升最快，較2024年末提高13.82%，PR32PR2產(chǎn)品占比提升，PR1占比降低；其次是招銀理財，提高9.87%PR3產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量最多（30只）2.45%2.16%，增幅相對溫和。總體來看，渝農(nóng)商理財風(fēng)險指數(shù)為2.0，保持行業(yè)最高水平，這與其全部產(chǎn)品均為PR2等級的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。相比之下，建信理財風(fēng)險指數(shù)最低，僅為1.49，主要得益于其PR1產(chǎn)品占比最高且無PR3及以上產(chǎn)品的保守策略。中銀理財風(fēng)險指數(shù)為1.75，同樣處于行業(yè)較低水平。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，除渝農(nóng)商理財外，多數(shù)理財子公司以PR2及以下風(fēng)險產(chǎn)品為主，其中招銀理財在PR3產(chǎn)品發(fā)行上最為積極（30只），農(nóng)銀理財和中郵理財分別發(fā)行5只和4只PR3產(chǎn)品，顯示出各機構(gòu)在風(fēng)險偏好上的差異化策略。圖表樣本理財子風(fēng)險指數(shù)變動 圖表樣本理財子產(chǎn)品的風(fēng)險結(jié)構(gòu)國理財 國理財（三）期限結(jié)構(gòu)2025年前三季度，理財子公司產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)兩端增長、中間收縮的特征。具體來看，T+0產(chǎn)品占28.94%202411.69個百分點，成為增長最快的期限品種；3個月以內(nèi)（含）產(chǎn)品合計29.49%11.55個百分點。與此同時，中期產(chǎn)品占比明顯收縮，其中3-6個月（含）產(chǎn)品占比18.43%6.83個百分點；6-12個月（含）21.34%3.16個百分點；1-3年（含）產(chǎn)品占比28.94%1.70個百分點。31.79%0.14%，基本保持穩(wěn)定。從樣本理財子期限結(jié)構(gòu)看，T+0和3年期以上產(chǎn)品是增量較多的產(chǎn)品，而且3個月以內(nèi)產(chǎn)品和1-3年期產(chǎn)品占比最高。圖表2024年理財子產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu) 圖表2025年前三季度，理財子產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)國理財 國理財從期限結(jié)構(gòu)變化看，2025年前三季度呈現(xiàn)出明顯的短期化和長期化并存的趨勢。31103-1210個百分點。這種"啞鈴型"期限結(jié)構(gòu)變化反映出理財子在產(chǎn)品策略上的雙重取向：一方面通過T+0等短期產(chǎn)品滿足流動性需求，另一方面通過長期產(chǎn)品鎖定穩(wěn)定收益。測算顯示，2025年9月末產(chǎn)品平均期限為0.77年，相較于2024年末的0.93年有所縮短，這主要受產(chǎn)品占比大幅提升的影響。但從趨勢看，20250.77-1.04年區(qū)間波動，9月份雖有所回落，但整體仍保持相對穩(wěn)定。這種期限結(jié)構(gòu)變化體現(xiàn)了理財子在當(dāng)前利率環(huán)境下平衡流動性管理與收益追求的積極嘗試。圖表28：理財子產(chǎn)品發(fā)行平均的期限（年）國理財從不同期限產(chǎn)品的基準利率來看，20259月末，T+02.25%2024年末下降個基點，延續(xù)了下行趨勢；6-12個月（含）2.49%個基點；1-3年（含）2.61%54個基點；32.63%56個基點。總體來看，各期限產(chǎn)品基準利率均呈現(xiàn)系統(tǒng)性下行，但期限結(jié)構(gòu)與利率水平仍保持正相關(guān)關(guān)系，未出現(xiàn)利率倒掛現(xiàn)象。值得關(guān)注的是，不同期限產(chǎn)品之間的利率差繼續(xù)顯著收窄。2024年，3年期以上產(chǎn)品與T+0產(chǎn)品的利差20259年期間尤為客戶風(fēng)險偏好逐步緩慢回升，理財產(chǎn)品平均的期限在降低，同時在整體利率中樞下移過程中，長期限產(chǎn)品的利率降幅更大，而短期限產(chǎn)品的利率降幅較小，導(dǎo)致期限利差在持續(xù)縮窄。圖表樣本理財子產(chǎn)品期限—業(yè)績比較基準 圖表兩年不同期限理財子產(chǎn)品發(fā)行基準利率變動國理財 國理財圖表31：不同期限產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量和不同期限產(chǎn)品的占比數(shù)量數(shù)量占比日期T+01-3個月 3-6個月 6-12個月 1-3年3年多合計T+01-3個月3-6個月6-12個月1-3年3年多Sep-2524431321181661067336%0%20%18%25%1%Aug-2523541041041571161538%1%17%17%26%2%Jul-2526711071291711268739%0%16%19%25%2%Jun-251412901401581454526%0%17%26%29%3%May-251021791071431244423%0%18%24%32%3%Apr-251233871351571051524%1%17%26%30%2%Mar-25923991241671049519%1%20%25%34%2%Feb-25119599100154548225%1%21%21%32%1%Jan-25101311093151446222%1%24%20%33%1%Dec-241231148105173755722%0%27%19%31%1%Nov-24824147119150550716%1%29%23%30%1%Oct-2470111973138540617%0%29%18%34%1%Sep-24612109128160546513%0%23%28%34%1%國理財33年期以上產(chǎn)品只有較少的理財子發(fā)行，包括：中郵理財、交銀理財、中銀理財、招銀理財、信銀理財，其中：招銀理325只，但是招銀理財?shù)恼急茸罡摺４笮欣碡斪又校ㄐ爬碡?、農(nóng)銀理財、工銀理財、中銀理財?shù)钠谙藿Y(jié)構(gòu)相對均衡，各種期限產(chǎn)品占比基本雷同，也相對均勻，但是中郵理財、交銀理財?shù)钠谙藿Y(jié)構(gòu)與這四家不同，中郵理財產(chǎn)品1-3年期產(chǎn)品占比最高，而交銀理財則是3個月以內(nèi)和1-3年期產(chǎn)品占比最高。股份行理財子中：光大理財?shù)钠谙藿Y(jié)構(gòu)雷同于大行理財子，期限結(jié)構(gòu)均勻但是招銀理財以3月以內(nèi)期限產(chǎn)品占比最高，而信銀理財則是年期產(chǎn)品占比更高。寧銀理財?shù)钠谙藿Y(jié)構(gòu)同大行理財子，期限結(jié)構(gòu)均衡，但是渝農(nóng)商理財子的產(chǎn)品以1-3年產(chǎn)品為主，偏中長期。圖表32：樣本理財子的期限結(jié)構(gòu)國理財七、2025年前三季度，特殊主題類理財產(chǎn)品的特征（一）混合類理財產(chǎn)品混合類理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量與規(guī)模雙高，農(nóng)銀理財和光大理財為核心發(fā)行主力。年前三季度，共有9132112847億。具體來看，農(nóng)銀理財發(fā)行48只，規(guī)模7745億，在規(guī)模上居首位；光大理財發(fā)行53只，規(guī)模261.2億，在數(shù)量上居首位中銀理財雖僅發(fā)行2只，但規(guī)模達3000億，單只產(chǎn)品規(guī)模優(yōu)勢顯著；此外，工銀理財發(fā)行17只（202.5億）、招銀理財發(fā)行5只（40億）、中郵理財發(fā)行64只（10億）、寧銀理財發(fā)行32只（10億）、渝農(nóng)商理財發(fā)行1只（15億）。其中：交銀理財、信銀理財和建信理財混合類產(chǎn)品為零?；旌项惱碡敭a(chǎn)品期限以中長期為主導(dǎo)。從期限結(jié)構(gòu)來看，T+0類型40只，占比30.3%；1-3個月（含）6只，占比4.5%；3-6個月（含）38只，占比6%；6-12個月（含）30只，占比22.2%；1-3年（含）48只，占比36.3%。從業(yè)績比較基準來看，樣本理財子發(fā)行的混合類理財產(chǎn)品平均整體業(yè)績比較基準為2.49%，高于行業(yè)平均水平。其中光大理財平均的業(yè)績基準最高達到，2.78%，工銀理財?shù)淖畹?，?.28%。從風(fēng)險情況看，產(chǎn)品平均風(fēng)險指數(shù)為2.19，高于整體平均水平，其中招銀理財、中銀理財、中郵理財、渝農(nóng)商理財?shù)漠a(chǎn)品風(fēng)險指數(shù)均為3.00（PR3），其余機構(gòu)多為2.00（PR2）?；旌项惍a(chǎn)品屬于風(fēng)險更高、期限更長、業(yè)績比較基準更高的產(chǎn)品類型?；旌项惱碡敭a(chǎn)品以權(quán)益類資產(chǎn)為主，固收類占比極低。有三種配置類型：工銀理財17只產(chǎn)品，債權(quán)類資產(chǎn)占組合總資產(chǎn)的比例20%-80%、權(quán)益類資產(chǎn)占比20%-80%；農(nóng)銀理財48只產(chǎn)品，固收類資產(chǎn)低于80%權(quán)益類資產(chǎn)低于80%，證券投資基金及各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資比例0-100%；光大理財53只產(chǎn)品，權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例不高于80%、固收類資產(chǎn)的投資比例不高于80%?；旌项惱碡敭a(chǎn)品基本費率適中，起購金額低，對個人投資者友好。從基本費率看，所有產(chǎn)品平均基本費率0.39%，機構(gòu)間差異明顯：中銀理財費率最高（0.76%），農(nóng)銀理財費率最低（0.25）（0.42%）、光大理財（0.50%）、招銀理財（0.70%）等費率處于中間區(qū)間。從起購金額看，大部分產(chǎn)品為1元起購產(chǎn)品，也有100元起購產(chǎn)品，但是占比小，總而言之大部分產(chǎn)品起購金額較低，對個人投資者門檻友好。圖表：混合類理財產(chǎn)品特征明細（只）（億元）工銀理財17170202.52.00（億元）工銀理財17170202.52.002.28%0.42%建信理財0000000農(nóng)銀理財4848077452.152.44%0.25%招銀理財550403.0000.70%中銀理財22030003.0000.76%中郵理財440103.0000.78%交銀理財0000000光大理財53530261.22.062.78%0.50%寧銀理財220102.5信銀理財0000000渝農(nóng)商理財110153.0000.61%合計132132011283.72.192.49%0.39%國理財

產(chǎn)品總規(guī)模

風(fēng)險指數(shù)整體業(yè)績比較基準基本費率（二）ESG主題理財產(chǎn)品G主題理財產(chǎn)品發(fā)行活躍，中銀理財為絕對發(fā)行主力。7家樣本理財子發(fā)行ESG主題理財產(chǎn)品合計97只；按規(guī)模上限測算，產(chǎn)品總規(guī)模達15020.5億。具體而言，中銀理財發(fā)行41只，規(guī)模9702.5億，數(shù)量和規(guī)模均占比超40%；農(nóng)銀理財發(fā)行只，規(guī)模2192億；寧銀理財發(fā)行7只規(guī)模3040億；此外，工銀理財發(fā)行14只（40億）、招銀理財發(fā)行4只（26億）、信銀理財發(fā)行5只、光大理財發(fā)行1只（20億）。ESG主題產(chǎn)品以中短期期限為主。從期限結(jié)構(gòu)來看，T+0類型16只，占比14.1%；3-6個月（含）35只，占比31%；6-12個月（含）35只，占比31%；1-3年（含）10只，占比8.8%。此類產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)以中短期產(chǎn)品為主，3個月到12個月期限產(chǎn)品占比達到72%。從平均業(yè)績比較基準來看，整體業(yè)績比較基準低。樣本理財子公司發(fā)行的ESG主題理財產(chǎn)品的平均業(yè)績比較基準為2.15%，比市場平均業(yè)績比較基準2.48%低33bp，其中：光大理財2.70%、最高；招銀理財2.00%，最低，其他機構(gòu)都介于兩者之間。從風(fēng)險情況來看，風(fēng)險等級高。97只產(chǎn)品的風(fēng)險等級均為2.00（PR2），無PR3及以上產(chǎn)品，平均風(fēng)險指數(shù)為2.00，高于整體平均水平。ESG產(chǎn)品屬于風(fēng)險等級更高、業(yè)績比較基準更低的產(chǎn)品。ESG主題理財產(chǎn)品以固收類資產(chǎn)配置為主，混合類占比極少。從產(chǎn)品類型看，97只產(chǎn)品中固收類達96只，混合類僅1只（農(nóng)銀理財發(fā)行），資產(chǎn)配置核心為“固收類資產(chǎn)占比不低于80%”，中銀理財、招銀理財、信銀理財?shù)葯C構(gòu)的ESG產(chǎn)品均為純固收類，體現(xiàn)出“穩(wěn)健優(yōu)先”的配置邏輯。ESG主題理財產(chǎn)品基本費率偏低，起購金額小，對個人投資者友好。從基本費率看，所有產(chǎn)品平均基本費率為0.37%，農(nóng)銀理財費率最低（0.21%），信銀理財費率最高（0.65%），中銀理財（0.46%）、工銀理財（0.47%）、光大理財（0.42%）等費率處于行業(yè)中等水平。從起購金額看，1元起購為主；100萬元起購產(chǎn)品僅有1只（信銀理財“安盈象固收穩(wěn)利共富共創(chuàng)十三個月封閉D類份額”）；投資門檻極低，適配個人投資者的小額配置需求。圖表34：ESG主題理財產(chǎn)品特征明細（只）

數(shù)量數(shù)量混合類固收類風(fēng)險指數(shù)整體業(yè)績比較基準基本費率工銀理財140（億元）14 402.002.23%0.47%建信理財000 0農(nóng)銀理財25124 21922.002.23%0.21%招銀理財404 262.002.00%0.32%中銀理財41041 9702.52.002.08%0.46%中郵理財000 0交銀理財000 0光大理財101 202.002.70%0.42%寧銀理財707 30402.002.21%0.27%信銀理財505 02.002.30%0.65%合計97196 15020.52.002.15%0.37%國理財（三）目標盈理財產(chǎn)品目標盈理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量多，產(chǎn)品總規(guī)模較大，建信理財、中銀理財為主要發(fā)行方。年前三季度，8977706.5億元具體而言，建信理財發(fā)行只（2585億）、中銀理財發(fā)行25只（4913.5億）、招銀理財發(fā)行只（規(guī)模63億）、交銀理財發(fā)行7只（規(guī)模0億）、中郵理財發(fā)行9只（40億）、光大理財發(fā)行4只（規(guī)模90億）、信銀理財發(fā)行2只、渝農(nóng)商理財發(fā)行1只（規(guī)模15億），工銀理財、農(nóng)銀理財寧銀理財未發(fā)行。從期限結(jié)構(gòu)看，目標盈理財產(chǎn)品以中長期限1-3年期產(chǎn)品為主，占比達到。從期限結(jié)構(gòu)來看，T+02%；6-12個月（含）1212.3%；1-3年（含）8183.5%；3年以上產(chǎn)品2只（全部為中銀理財），占比2%。從業(yè)績比較基準來看，整體業(yè)績比較基準較高。樣本理財子發(fā)行的目標盈理財產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準為2.58%，與市場平均業(yè)績比較基準2.48%相比高出10bps，具體機構(gòu)：招銀理財和信銀理財?shù)淖罡?，?.85%中郵理財?shù)淖畹?，?.33%。從風(fēng)險情況來看，風(fēng)險等級低。平均風(fēng)險指數(shù)為2.13，高于市場均值，其中PR2產(chǎn)品84只，PR3產(chǎn)品13只（招銀理財10只、光大理財2只、渝農(nóng)商理財1只）。目標盈產(chǎn)品屬于“風(fēng)險較高、業(yè)績比較基準更高”的理財產(chǎn)品。目標盈理財產(chǎn)品以固收類資產(chǎn)配置為主，風(fēng)險控制嚴格。從產(chǎn)品類型看，97只產(chǎn)品中固收類達95只，混合類僅2只（光大理財、渝農(nóng)商理財發(fā)行），資產(chǎn)配置核心為“固定收益類資產(chǎn)占比不低于80%”，其余資產(chǎn)以權(quán)益類或非固收類為輔，整體符合“穩(wěn)健打底、適度增強”的目標盈產(chǎn)品定位。目標盈理財產(chǎn)品基本費率偏高，起購金額低，適配個人投資者。從基本費率看，所有產(chǎn)品平均基本費率為0.58%，建信理財費率最高（0.82%），交銀理財、信銀理財費率最低（0.40%），招銀理財（0.62%）、光大理財（0.50%）等費率處于中間區(qū)間。從起購金額看，所有97只產(chǎn)品起購金額均為1元，投資門檻極低，對個人投資者非常友好。滿足個人投資者的小額定投或靈活配置需求。圖表35：目標盈理財產(chǎn)品特征明細（只）

數(shù)量數(shù)量混合類固收類風(fēng)險指數(shù)整體業(yè)績比較基準基本費率工銀理財000（億元）0000建信理財3703725852.002.61%0.82%農(nóng)銀理財0000000招銀理財12012632.832.85%0.62%中銀理財250254913.52.002.53%0.48%中郵理財909402.002.33%0.46%交銀理財70702.002.65%0.40%光大理財413902.502.60%0.50%寧銀理財0000000信銀理財20202.002.85%0.40%渝農(nóng)商理財110153.0000.61%合計972957706.52.132.58%0.58%國理財（四）美元理財產(chǎn)品美元理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量多，發(fā)行主力為建信理財、招銀理財，產(chǎn)品總規(guī)模較大。年前三季度，共有9家樣本理財子發(fā)行美元理財產(chǎn)品合計361只；按規(guī)模上限測算，產(chǎn)品總規(guī)模達2711.895億。具體而言，建信理財發(fā)行625.54億；招銀理財發(fā)行只，規(guī)模144.955億；交銀理財發(fā)行62只；中銀理財發(fā)行52只，規(guī)模796.65億，單只規(guī)模優(yōu)勢顯著；寧銀理財發(fā)行24只，規(guī)模702億；此外，工銀理財發(fā)行31只、農(nóng)銀理財發(fā)行22只、光大理財發(fā)行19只、中郵理財發(fā)行4只。美元理財產(chǎn)品以中短期期限為主。從期限結(jié)構(gòu)看，T+0193.8%；3-6個月（含）154只，占42.6%；6-12個月（含）16746.1%；1-3年（含）246.6%，32只，占比0.5%。顯然美元理財產(chǎn)品以3個月到12個月期限產(chǎn)品為主，數(shù)量最多，占比也達到89%。從業(yè)績比較基準來看，平均業(yè)績比較基準高。樣本理財子發(fā)行的美元理財產(chǎn)品平均整體業(yè)績比較基準為3.85%，比行業(yè)均值高137bp，其中建信理財（3.96%）、交銀理財（3.91%）業(yè)績基準居前。從風(fēng)險情況看，風(fēng)險等級較整體水平較低。產(chǎn)品平均風(fēng)險指數(shù)為1.17，低于整體平均水平，絕大部分產(chǎn)品風(fēng)險等級為PR1，僅少數(shù)為PR2，屬于“低風(fēng)險、高業(yè)績比較基準”的高性價比產(chǎn)品，受美元存款利率高位支撐，競爭力顯著。美元理財產(chǎn)品均為固收類，資產(chǎn)配置以“固收＋權(quán)益”為主。從產(chǎn)品類型看，361只產(chǎn)品全部為固收類，資產(chǎn)配置主要分為兩類：一是“固定收益類資產(chǎn)占比不低于80%，權(quán)益及其他非固收類資產(chǎn)不超過20%”；二是“債權(quán)類資產(chǎn)占比100%”，整體風(fēng)險控制嚴格，符合低風(fēng)險定位。美元理財產(chǎn)品基本費率適中，起購金額低，對個人投資者友好。從基本費率看，所有產(chǎn)品平均基本費率為0.57%，工銀理財費率最低（0.11%），招銀理財費率最高（0.75%），中銀理財（0.40%）、光大理財（0.47%等費率處于行業(yè)中等水平。從起購金額看，1美元、10美元起購的產(chǎn)品均有，投資門檻低，適配個人投資者的外幣理財需求。圖表36：美元理財產(chǎn)品特征明細（只）

數(shù)量數(shù)量混合類固收類風(fēng)險指數(shù)整體業(yè)績比較基準基本費率（億元）工銀理財31031171.003.53%0.11%建信理財77077625.541.033.96%0.68%農(nóng)銀理財22022822.003.59%0.34%招銀理財70070144.9551.343.61%0.75%中銀理財52052796.651.063.89%0.40%中郵理財4041.00交銀理財620621.003.91%0.47%光大理財19019343.751.423.78%0.47%寧銀理財240247021.043.72%0.50%信銀理財0000000渝農(nóng)商理財0000000合計36103612711.8951.173.85%0.57%國理財（五）指數(shù)型理財產(chǎn)品指數(shù)型理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較少，招銀、中銀理財為主要發(fā)行方。年前三季度，共有4家樣本理財子305824只48億，數(shù)量占比超85%；中銀理財發(fā)行1只，規(guī)模30002只、光大理財發(fā)行1只（10億），其余機構(gòu)暫未參與此類產(chǎn)品發(fā)行，屬于創(chuàng)新型產(chǎn)品，參與度仍較低。指數(shù)型理財產(chǎn)品以中長期限為主，風(fēng)險與業(yè)績比較基準均高于均值。從期限結(jié)構(gòu)看，中銀理財?shù)?只產(chǎn)品為T+0類型，招銀理財?shù)?4只產(chǎn)品多為3年以上期限，交銀理財為1-3年期，整體以中長期為主，適配長期配置需求。從業(yè)績比較基準來看，業(yè)績比較基準均高于均值。樣本理財子發(fā)行的指數(shù)型理財產(chǎn)品平均整體業(yè)績比較基準為3.29%，比行業(yè)均值高81bp，其中招銀理財（3.39%）業(yè)績基準高于交銀理財（3.