茅臺(tái)公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析案例目錄TOC\o"1-3"\h\u20509茅臺(tái)公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析案例 159941.1盈利能力 1140491.2營運(yùn)能力 233491.3償債能力 3283211.4發(fā)展能力 61.1盈利能力銷售毛利率通常是最根本的經(jīng)濟(jì)學(xué)問題,常常被認(rèn)為是人們所選取并采用的一項(xiàng)具有盈利能力的比率,是企業(yè)銷售毛利和營運(yùn)額的比率,它也是直接影響到一個(gè)企業(yè)整體投資回報(bào)率水平的一個(gè)重要因素。凈資產(chǎn)投資收益率(roe)為上市公司凈利潤對(duì)凈資產(chǎn)的絕對(duì)比值,主要從上市公司股東的觀點(diǎn)來分析投資回報(bào)程度的水平,反映了上市公司股本資金的實(shí)際盈利程度,是衡量一家上市公司投資回報(bào)程度的基本衡量指標(biāo)之一。圖4-1客觀的表示了茅臺(tái)公司1999年至2020年銷售毛利與凈資產(chǎn)收益。圖4-1貴州茅臺(tái)1999-2020獲利能力Figure4-1KweichowMoutai1999-2020profitability從圖中我們可以看出，2008年以后銷售毛利率稍有增加且也一直維持在較穩(wěn)定的水平。為了更加具體清晰的分析其盈利能力，通過茅臺(tái)公司發(fā)布的年度報(bào)告，找出了近三年盈利能力相關(guān)指標(biāo)，對(duì)其進(jìn)行縱向的分析。表4-1貴州茅臺(tái)股份有限公司2018-2020盈利能力部分指標(biāo)Table4-1ProfitabilityPartIndexofKweichowMoutaiCo.,Ltd.2018-20202018年2019年2020年銷售毛利率（%）銷售凈利率（%）總資產(chǎn)利潤率（%）凈資產(chǎn)收益率（%）91.1451.3723.6731.2091.3051.4721.0230.3091.4152.1823.2128.95從表1中我們可以看出，貴州茅臺(tái)股份有限公司近三年來的銷售毛利率都保持在較高的水平，都在90%以上，高毛利率與近年來飛天茅臺(tái)幾次上調(diào)售價(jià)、擴(kuò)產(chǎn)、增銷息息相關(guān)，也是茅臺(tái)公司實(shí)施高品牌戰(zhàn)略的成果，銷售凈利率也較高，且逐年增長，凈資產(chǎn)收益率在資產(chǎn)規(guī)模龐大的前提下高于行業(yè)水平，說明企業(yè)盈利能力強(qiáng)，也是由茅臺(tái)酒長期價(jià)高量少的奢侈品標(biāo)志決定的，加上企業(yè)利用饑餓營銷，更保證了較高的盈利能力?？傎Y產(chǎn)利潤率與凈資產(chǎn)收益率在2020年受疫情影響稍有下降，但其整體還是保持在相對(duì)較高水平，橫向比較來看，其各項(xiàng)利率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)中平均水平，說明茅臺(tái)酒盈利能力較強(qiáng)，茅臺(tái)公司利用資產(chǎn)自身資源獲取報(bào)酬的能力非常強(qiáng)，其盈利能力也在逐年增強(qiáng)且維持在相對(duì)較高的水平。1.2營運(yùn)能力在下圖中分別具體展示了茅臺(tái)公司1999年至2020年的自有股東權(quán)益資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總股東資產(chǎn)權(quán)益周轉(zhuǎn)率,股東權(quán)益資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率直接程度反映了茅臺(tái)公司在其他經(jīng)營地方充分運(yùn)用自有股權(quán)資金的經(jīng)營績效。茅臺(tái)公司的自有股東權(quán)益資金周轉(zhuǎn)率越高,說明茅臺(tái)股份公司自有股權(quán)資金的綜合使用管理效率也就越高,因而其公司經(jīng)營管理績效也就相對(duì)越高。總資產(chǎn)配比周轉(zhuǎn)率一般是中國茅臺(tái)公司某一時(shí)期的整體銷售收入利潤凈額和平均固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)總額的固定絕對(duì)值比例之比,它也是用來衡量中國茅臺(tái)股份公司當(dāng)期整體固定資產(chǎn)量與投融機(jī)構(gòu)的規(guī)模和整體銷售收入水平之間的資產(chǎn)配比均衡程度運(yùn)行情況的重要衡量指標(biāo)。總資產(chǎn)流動(dòng)周轉(zhuǎn)率越高,說明投資企業(yè)的產(chǎn)品銷售服務(wù)能力就越強(qiáng),資產(chǎn)周轉(zhuǎn)所得到的投資帶動(dòng)效益也就越好。圖4-2貴州茅臺(tái)1999-2020營運(yùn)能力Figure4-2OperatingCapacityofKweichowMoutai1999-2020從圖4-2中可以看出從2002年以后股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈相對(duì)穩(wěn)定的規(guī)律性變化，說明其營運(yùn)能力也相對(duì)穩(wěn)定。下表展示了近三年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)；表4-2貴州茅臺(tái)股份有限公司2018-2020年?duì)I運(yùn)能力部分指標(biāo)Table4-2OperatingIndexofKweichowMoutaiCo.,Ltd.in2018-20202018年2019年2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率0.290.300.30總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.520.520.49由從統(tǒng)計(jì)表4-2中可以得知,近三年以來,茅臺(tái)公司的白酒應(yīng)急催收賬款平均進(jìn)入周轉(zhuǎn)期的時(shí)間和還款速度都很快,沒有任何大于應(yīng)急催收賬戶存款的實(shí)際余額,這主要部分原因可能是由于當(dāng)年茅臺(tái)公司對(duì)白酒經(jīng)銷商單一的存貨管理和分銷政策限制導(dǎo)致,茅臺(tái)公司在白酒市場上依然掌握著相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的分銷渠道和資金主動(dòng)權(quán),也進(jìn)一步充分說明了當(dāng)年茅臺(tái)公司在白酒市場上依然具有較強(qiáng)的資金流動(dòng)性,在白酒存貨管理方面,由于醬香型茅臺(tái)白酒"越陳越香"的產(chǎn)品特點(diǎn),并且每年茅臺(tái)酒都可能是由不同的生產(chǎn)年份、不同的酒濃度、不同生產(chǎn)批次的各種基酒互相直接勾兌而釀制成,因此每年都可能需要在茅臺(tái)庫房里繼續(xù)留存至少一定量的一批基酒,用于互相直接勾兌后的茅臺(tái)酒,按照當(dāng)年茅臺(tái)酒的原料制作釀造工藝和生產(chǎn)流程,當(dāng)年度由茅臺(tái)酒工廠生產(chǎn)的首批茅臺(tái)酒至少可能需要五年后基酒才能正式開始投入銷售,這就會(huì)給公司帶來大量的存貨,而存貨較多則會(huì)對(duì)茅臺(tái)公司的運(yùn)營效率帶來一定的負(fù)面影響從存貨周轉(zhuǎn)率來看,由于貴州茅臺(tái)公司的制造工藝較為復(fù)雜,導(dǎo)致其存貨的周轉(zhuǎn)率普遍保持在較低的水平,而這與白酒行業(yè)的特殊性有著直接的關(guān)系。受到存貨的影響,其總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率也很低。。貴州茅臺(tái)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低,也與其現(xiàn)有設(shè)備和廠房的使用效率較低,沒有挖掘出固定資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)有著一定的關(guān)聯(lián)。此外，受其資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大的影響，又因2017年銷量增加，致使2018年、2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，而2020年受疫情影響，工廠工人停工，銷量下降，以致2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率稍有下降。1.3償債能力一個(gè)企業(yè)的償債能力主要是表示一個(gè)企業(yè)使用自己的資產(chǎn)來抵押和償還其他長期負(fù)債與短時(shí)間負(fù)債的能力。決定一個(gè)企業(yè)是否具備有無支付現(xiàn)金的能力及償還債務(wù)的能力,這也是決定一個(gè)企業(yè)能否在市場中生存并健康地發(fā)展。一個(gè)企業(yè)的償債能力是衡量一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況及其經(jīng)營實(shí)踐能力的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。償債能力主要是一個(gè)企業(yè)在未來幾年內(nèi)償還一定的到期債務(wù)時(shí)所具備的承擔(dān)能力或者得以保證的程度,它們主要包括一個(gè)人償還短期負(fù)債和一個(gè)長期負(fù)債的能力。企業(yè)的償債能力,靜態(tài)的話來說,就是用自己的資產(chǎn)來抵押或者借款來清償自己企業(yè)債務(wù)的能力;從動(dòng)態(tài)角度來說,就是利用一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)和管理過程中所創(chuàng)造的利潤來償還負(fù)債的能力。從財(cái)務(wù)角度來看,對(duì)茅臺(tái)公司的償債能力進(jìn)行分析,這也是茅臺(tái)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的一個(gè)重要方面。圖4-3貴州茅臺(tái)1999-2020償債能力Figure4-3DebtsolvencyofKweichowMoutai1999-2020上圖顯示的是茅臺(tái)公司1999年-2020年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表,反映出茅臺(tái)公司的實(shí)際償債能力?？梢钥闯隽鲃?dòng)比率和速動(dòng)比率一直保持在較高水平。表4-3貴州茅臺(tái)股份有限公司償債能力部分指標(biāo)Table4-3DebtIndexofKweichowMoutaiCo.,Ltd201820192020流動(dòng)比率（%）3.253.871.06速動(dòng)比率（%）2.693.253.43產(chǎn)權(quán)比率（%）36.1529.0227.23從表4-3中我們可以看出,近三年茅臺(tái)公司的流動(dòng)比率一直是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2的正常水平,并且逐年仍在上升,這就說明茅臺(tái)公司償付短期負(fù)債的能力仍然正在提升。茅臺(tái)公司的短期償債能力非常強(qiáng),其所需要面臨的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)非常小,債權(quán)人所需要面臨的長期負(fù)債和違約風(fēng)險(xiǎn)也非常低。但是它的速動(dòng)比率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了1的一般水平,這就說明茅臺(tái)公司對(duì)于流動(dòng)資金并未能夠做到足量的運(yùn)用,公司并未充分發(fā)揮閑置資金的用途,一方面說明貴州茅臺(tái)公司墨守成規(guī)沒有進(jìn)行全新的項(xiàng)目開發(fā)計(jì)劃,另一方面也體現(xiàn)了貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)回報(bào)率較低,隱藏著某些資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理的問題。此外,隨著我國上市證券公司所有人需要繼續(xù)持有逾期現(xiàn)金的主體數(shù)量逐年不斷增加,由于委托代理人服務(wù)質(zhì)量等存在問題而可能引發(fā)的大量逾額逾期現(xiàn)金繼續(xù)持有對(duì)影響上市證券公司資產(chǎn)價(jià)值的一種主要負(fù)面影響也可能會(huì)因此變得更加明顯。jensen和inmecking(1976)作者提出的中國企業(yè)可以委托他人代理公司理論主要觀點(diǎn)是作者認(rèn)為,因?yàn)橐患夜镜馁Y產(chǎn)所有權(quán)和實(shí)體經(jīng)營權(quán)幾乎是完全分開的,公司全體管理者和其他大部分股東都很快就有可能通過使用自己所屬公司的全部人力資源和手中的其他權(quán)力資源來對(duì)外尋找自己的經(jīng)濟(jì)利益。因?yàn)槲覀儧]有任何現(xiàn)金資產(chǎn)有著流動(dòng)性強(qiáng)和難以被監(jiān)管的特點(diǎn),其很容易成為公司管理者和大股東謀取利益的工具。貴州茅臺(tái)作為上市公司,存在委托代理問題,持有過多現(xiàn)金資產(chǎn)將不利于企業(yè)價(jià)值的提升。而且由于企業(yè)的長期償債能力也相對(duì)較弱,因此企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。債務(wù)性資本在一個(gè)企業(yè)的資本中所處的比例相對(duì)較小,即由于股東的權(quán)益而獲得的資金所處比例相對(duì)較高,且由于股東所向公司提供的資金所處比重相對(duì)較高,說明了企業(yè)的長期經(jīng)營和償債能力日益趨于穩(wěn)定。然而貴州茅臺(tái)并沒有很好地發(fā)揮利用財(cái)務(wù)杠桿的功能,企業(yè)運(yùn)用債務(wù)性資本實(shí)現(xiàn)盈利的能力相對(duì)不足。1.4發(fā)展能力可持續(xù)發(fā)展經(jīng)營能力就是指一個(gè)民營企業(yè)為了可以不斷擴(kuò)大其經(jīng)營規(guī)模,壯大自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力所必須具有的一種潛在性。也可以叫具有成長和活動(dòng)手腳的能力。分析預(yù)測我國三年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的創(chuàng)新能力主要指標(biāo)應(yīng)該綜合考察以下八個(gè)主要指標(biāo):三年?duì)I業(yè)收入占比增長率、營業(yè)資本積累保值收入增加額占比增長率、資本積累保值增加額占比增長率、營業(yè)資本凈利潤占比增長率、科技創(chuàng)新投入總額占比、營業(yè)流動(dòng)收入三年平均保值增長率及其他營業(yè)流動(dòng)資本三年平均保值增長率。茅臺(tái)公司在經(jīng)營的過程中，規(guī)模會(huì)隨著資源的積累，茅臺(tái)酒業(yè)務(wù)量的增加而不斷擴(kuò)大，為了滿足日益增加的需求，市場占有率和顧客群體不斷擴(kuò)大，公司治理結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利能力不斷提升等一系列能體現(xiàn)出茅臺(tái)公司不斷發(fā)展壯大的能力，就是其發(fā)展能力。圖4-4貴州茅臺(tái)1999-2020成長能力指標(biāo)Fig.4-4GrowthCapacityIndexofKweichowMoutai1999-2020通過圖4-4我們能夠看出茅臺(tái)公司利潤總額增長率及凈利潤增長率在2008年達(dá)到頂峰，之后迅猛下降，與當(dāng)時(shí)國家政策有關(guān)，從2017年后，雖稍有下降，但也基本保持穩(wěn)定，預(yù)測未來可能也會(huì)有一定的增長空間。表4-4貴州茅臺(tái)股份有限公司2018-2020發(fā)展能力部分財(cái)務(wù)指標(biāo)Table4-4SomeFinancialIndicatorsoftheDevelopmentCapacityofKweichowMoutaiCo.,Ltd.,2018-2020201820192020主營業(yè)務(wù)收入增長率（%）26.4916.0111.10凈利潤增長率（%）30.4212.6316.23凈資產(chǎn)增長率（%）23.3918.6120.54總資產(chǎn)增長率（%）18.7516.5811.51本篇論文用來評(píng)價(jià)茅臺(tái)公司的可持續(xù)性發(fā)展能力主要從四個(gè)重點(diǎn)方面的指標(biāo)出發(fā),即:茅臺(tái)公司主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率、以及全年平均資產(chǎn)增長率。在2012年前后,受到各種行業(yè)事件和地方政府優(yōu)惠措施的嚴(yán)重沖擊,作為國內(nèi)白酒產(chǎn)品行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者和龍頭也很難獨(dú)善其身,這些外部環(huán)境因素都會(huì)對(duì)貴州茅臺(tái)造成一定程度的不良影響,業(yè)績表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到市場的預(yù)期