12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

12.1.1證券和證券投資的概念（一）證券的概念及特點(diǎn)證券是指具有一定票面金額、代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和債權(quán)、可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證，如股票、債券等。證券具有流動(dòng)性、收益性和風(fēng)險(xiǎn)性三個(gè)特點(diǎn)。流動(dòng)性又稱變現(xiàn)性，是指證券可以隨時(shí)拋售取得現(xiàn)金。收益性是指證券持有者憑借證券可以獲得相應(yīng)的報(bào)酬。證券收益一般由當(dāng)前收益和資本利得構(gòu)成。以股息、紅利或利息所表示的收益稱為當(dāng)前收益。由證券價(jià)格上升（或下降）而產(chǎn)生的收益（或虧損），稱為資本利得或下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

差價(jià)收益。風(fēng)險(xiǎn)性是指證券投資者達(dá)不到預(yù)期的收益或遭受各種損失的可能性。證券投資有可能獲得收益，也有可能產(chǎn)生損失，具有很強(qiáng)的不確定性。流動(dòng)性與收益性往往成反比，而風(fēng)險(xiǎn)性則一般與收益性成正比。（二）證券投資的概念和目的證券投資是指企業(yè)為獲取投資收益或達(dá)到特定的經(jīng)營(yíng)目的而買賣有價(jià)證券的一種投資行為。不同企業(yè)進(jìn)行證券投資的目的各有不同，但總的來說有以下幾個(gè)方面。1．充分利用閑置資金，獲取投資收益上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)過程中有時(shí)會(huì)有一些暫時(shí)的資金閑置，為了充分有效地利用這些資金，可購(gòu)入一些有價(jià)證券，在價(jià)位較高時(shí)拋售，以獲取較高的投資收益。2．控制相關(guān)企業(yè)，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力企業(yè)有時(shí)從經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上考慮需要控制某些相關(guān)企業(yè)，可通過購(gòu)買該企業(yè)的大量股票取得對(duì)被投資企業(yè)的控制權(quán)，以增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。3．積累發(fā)展基金或償債基金，滿足未來的財(cái)務(wù)需求企業(yè)如欲在將來擴(kuò)建廠房或歸還到期債務(wù)，可按期撥出一定數(shù)額的資金投入一些風(fēng)險(xiǎn)較小的證券，以便到時(shí)售出，滿足所需的整筆資金的需求。上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

4．滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求季節(jié)性經(jīng)營(yíng)的公司在某些月份資金有余，而在有些月份則會(huì)出現(xiàn)資金短缺，可在資金剩余時(shí)購(gòu)入有價(jià)證券，在資金短缺時(shí)則售出。12.1.2證券和證券投資的種類（一）證券的種類1．按證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分類證券按其體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系可分為所有權(quán)證券、信托投資證券和債權(quán)證券。所有權(quán)證券是一種既不定期支付利息，也無固定償還期的證券，它代表投資者在被投資企業(yè)所占權(quán)益的份額，在被投資企業(yè)贏利且宣上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

布發(fā)放股利的情況下，才可能分享被投資企業(yè)的部分凈收益，股票是典型的所有權(quán)證券。信托投資證券是由公眾投資者共同籌集、委托專門的證券投資機(jī)構(gòu)投資于各種證券，以獲取股份或收益的憑證，如投資基金。債權(quán)證券是一種必須定期支付利息，并要按期償還本金的有價(jià)證券，各種債券如國(guó)庫(kù)券、企業(yè)債券、金融債券都是債權(quán)性證券。所有權(quán)證券的投資風(fēng)險(xiǎn)要大于債權(quán)性證券。投資基金的風(fēng)險(xiǎn)低于股票投資而高于債券投資。2．按證券的收益狀況分類證券按收益狀況，可分為固定收益證券和變動(dòng)收益證券。固定收益證上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

券是指在證券票面上規(guī)定有固定收益率，投資者可定期獲得穩(wěn)定收益的證券，如優(yōu)先股股票、債券等。變動(dòng)收益證券是指證券票面無固定收益率，其收益情況隨企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況而變動(dòng)的證券。固定收益證券風(fēng)險(xiǎn)低，投資報(bào)酬也相對(duì)較低；變動(dòng)收益證券風(fēng)險(xiǎn)高，投資報(bào)酬也相對(duì)較高。3．按證券發(fā)行主體分類證券按發(fā)行主體可分為政府證券、金融證券和公司證券三種。政府證券是指中央或地方政府為籌集資金而發(fā)行的證券，如國(guó)庫(kù)券等；金融證券是指銀行或其他金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的證券；公司證券又上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

稱企業(yè)證券，是工商企業(yè)發(fā)行的證券。4．按證券到期日的長(zhǎng)短分類證券按到期日的長(zhǎng)短，可分為短期證券和長(zhǎng)期證券。短期證券是指一年內(nèi)到期的有價(jià)證券，如銀行承兌匯票、商業(yè)本票、短期融資券等。長(zhǎng)期證券是指到期日在一年以上的有價(jià)證券，如股票、債券等。（二）證券投資的種類1．債券投資債券投資是指企業(yè)將資金投入各種債券，如國(guó)債、公司債和短期融資券等。相對(duì)于股票投資，債券投資一般風(fēng)險(xiǎn)較小，能獲得穩(wěn)定收益，上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

但要注意投資對(duì)象的信用等級(jí)。2．股票投資股票投資是指企業(yè)購(gòu)買其他企業(yè)發(fā)行的股票作為投資，如普通股、優(yōu)先股股票。股票投資風(fēng)險(xiǎn)較高，收益也相對(duì)較高。3．組合投資組合投資是指企業(yè)將資金同時(shí)投放于債券、股票等多種證券，這樣可分散證券投資風(fēng)險(xiǎn)。組合投資是企業(yè)證券投資的常用方式。4．基金投資基金投資就是投資者的錢和其他許多人的錢合在一起，然后由基金公上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

司的專家負(fù)責(zé)管理，用來投資于多家公司的股票或者債券?；鸢词芤鎽{證可否贖回，分為封閉式基金與開放式基金。封閉式基金指在信托契約期限未滿時(shí)，不得向發(fā)行人要求贖回；而開放式基金就是說投資者可以隨時(shí)要求基金公司收購(gòu)所買基金（即“贖回”），當(dāng)然，目標(biāo)應(yīng)該是賣出價(jià)高于買入價(jià)，同時(shí)在“贖回”的時(shí)候要承擔(dān)一定的手續(xù)費(fèi)。而投資者的收益主要來自基金分紅。與封閉式基金普遍采取的年終分紅不同，根據(jù)行情和基金收益狀況的“不定期分紅”是開放式基金的主流分紅方式。基金投資由于由專家經(jīng)營(yíng)管理，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，正越來越受廣大投資者的青睞。上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

12.1.3證券投資的一般程序1．合理選擇投資對(duì)象合理選擇投資對(duì)象是證券投資成敗的關(guān)鍵，企業(yè)應(yīng)根據(jù)一定的投資原則，認(rèn)真分析投資對(duì)象的收益水平和風(fēng)險(xiǎn)程度，以便合理選擇投資對(duì)象，將風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度，取得較好的投資收益。2．委托買賣由于投資者無法直接進(jìn)場(chǎng)交易，買賣證券業(yè)務(wù)需委托證券商代理。企業(yè)可通過電話委托、電腦終端委托、遞單委托等方式委托證券商代為買賣有關(guān)證券。上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

3．成交證券買賣雙方通過中介券商的場(chǎng)內(nèi)交易員分別出價(jià)委托，若買賣雙方的價(jià)位與數(shù)量合適，交易即可達(dá)成，這個(gè)過程叫作成交。4．清算與交割企業(yè)委托券商買入某種證券成功后，即應(yīng)結(jié)交款項(xiàng)，收取證券。清算與交割即指證券買賣雙方結(jié)清價(jià)款的過程。5．辦理證券過戶證券過戶只限于記名證券的買賣業(yè)務(wù)。當(dāng)企業(yè)委托買賣某種記名證券成功后，必須辦理證券持有人的姓名變更手續(xù)。上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

12.1.4債券投資的收益評(píng)價(jià)企業(yè)要進(jìn)行證券投資，首先必須進(jìn)行證券投資的收益評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)證券收益水平主要有兩個(gè)指標(biāo)，即債券的價(jià)值和收益率。（一）債券的價(jià)值債券的價(jià)值，又稱債券的內(nèi)在價(jià)值。根據(jù)資產(chǎn)的收入資本化定價(jià)理論，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值都是在投資者預(yù)期的資產(chǎn)可獲得的現(xiàn)金收入的基礎(chǔ)上進(jìn)行折現(xiàn)決定的。運(yùn)用到債券上，其價(jià)值是指進(jìn)行債券投資時(shí)投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。債券的現(xiàn)金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售時(shí)獲得的現(xiàn)金兩部分。當(dāng)債券的購(gòu)買價(jià)格低于上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

債券價(jià)值時(shí)，才值得購(gòu)買。1．債券價(jià)值的基本模型債券價(jià)值的基本模型主要是指按復(fù)利方式計(jì)算的每年定期付息、到期一次還本情況下的債券的估價(jià)模型。式中V——債券價(jià)值；i——債券票面利息率；上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

I——債券利息；F——債券面值；K——市場(chǎng)利率或投資人要求的必要收益率；n——付息總期數(shù)。2．一次還本付息的單利債券價(jià)值模型我國(guó)很多債券屬于一次還本付息、單利計(jì)算的存單式債券，其價(jià)值模型為V=F（1+i·n）/（1+K）n=F（1+i·n）·（P/F，K，n）（12-2）公式中的符號(hào)含義同式（12-1）。上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

3．零息債券的價(jià)值模型零息債券的價(jià)值模型是指到期只能按面值收回，期內(nèi)不計(jì)息債券的估價(jià)模型。P=F/（1+K）n=F·（P/F，K，n）（12-3）公式中的符號(hào)含義同式（12-1）。（二）債券的收益率1．短期債券收益率的計(jì)算短期債券由于期限較短，一般不用考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，只需考慮債券價(jià)差及利息，將其與投資額相比，即可求出短期債券收益率。其上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

基本計(jì)算公式為式中S0——債券購(gòu)買價(jià)格；S1——債券出售價(jià)格；I——債券利息；K——債券的收益率。2．長(zhǎng)期債券收益率的計(jì)算對(duì)于長(zhǎng)期債券，由于其涉及時(shí)間較長(zhǎng)，需要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，其收益率一般是指購(gòu)進(jìn)債券后一直持有至到期日可獲得的收益率，它是使上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

債券利息的年金現(xiàn)值和債券到期收回本金的復(fù)利現(xiàn)值之和等于債券購(gòu)買價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率。（1）一般債券收益率的計(jì)算。一般債券的價(jià)值模型為V=I·（P/A，K，n）+F·（P/F，K，n）（12-5）式中V——債券的購(gòu)買價(jià)格；I——每年獲得的固定利息；F——債券到期收回的本金或中途出售收回的資金；K——債券的收益率；n——投資期限。上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

由于無法直接計(jì)算收益率，必須采用逐步測(cè)試法及內(nèi)插法來計(jì)算，即先設(shè)定一個(gè)貼現(xiàn)率代入上式，如計(jì)算出的V正好等于債券買價(jià)，該貼現(xiàn)率即收益率；如計(jì)算出的V與債券買價(jià)不等，則需繼續(xù)測(cè)試，再用內(nèi)插法求出收益率。（三）債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)1．債券投資的優(yōu)點(diǎn)（1）投資收益穩(wěn)定。進(jìn)行債券投資一般可按時(shí)獲得固定的利息收入，收益穩(wěn)定。（2）投資風(fēng)險(xiǎn)較低。相對(duì)于股票投資而言，債券投資風(fēng)險(xiǎn)較低。政上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

府債券有國(guó)家財(cái)力作后盾，通常被視為無風(fēng)險(xiǎn)證券。而企業(yè)破產(chǎn)時(shí)企業(yè)債券的持有人對(duì)企業(yè)的剩余財(cái)產(chǎn)有優(yōu)先求償權(quán)，因而風(fēng)險(xiǎn)較低。（3）流動(dòng)性較強(qiáng)。大企業(yè)及政府債券很容易在金融市場(chǎng)上迅速出售，流動(dòng)性較強(qiáng)。2．債券投資的缺點(diǎn)（1）無經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。債券投資者只能定期取得利息，無權(quán)影響或控制被投資企業(yè)。（2）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較高。由于債券面值和利率是固定的，如投資期間通貨膨脹率較高，債券面值和利息的實(shí)際購(gòu)買力就會(huì)降低。上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

12.1.5股票投資的收益評(píng)價(jià)（一）股票的價(jià)值股票的價(jià)值又稱股票的內(nèi)在價(jià)值，是進(jìn)行股票投資所獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。股票帶給投資者的現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和股票出售時(shí)的資本利得。因此，股票的價(jià)值由一系列的股利和將來出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值所構(gòu)成，通常當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格低于股票的價(jià)值時(shí)才適宜投資。1．股票價(jià)值的基本模型上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

式中V——股票的價(jià)值；dt——第t期的預(yù)期股利；K——投資人要求的必要資金收益率；Vn——未來出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格；n——預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。2．股利零增長(zhǎng)、長(zhǎng)期持有的股票價(jià)值模型股利零增長(zhǎng)、長(zhǎng)期持有的股票價(jià)值模型為V=d/K（12-7）式中V——股票的價(jià)值；上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

d——每年固定股利；K——投資人要求的資金收益率。3．股利固定增長(zhǎng)、長(zhǎng)期持有的股票價(jià)值模型設(shè)上年股利為d0，本年股利為d1，每年股利增長(zhǎng)率為g，則股票價(jià)值模型為V=d0（1+g）/（K－g）=d1/（K－g）（12-8）（二）股票投資的收益率1．短期股票收益率的計(jì)算上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

如果企業(yè)購(gòu)買的股票在一年內(nèi)出售，其投資收益主要包括股票投資價(jià)差及股利兩部分，不需考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，其收益率計(jì)算公式如下K=（S1－S0+d）/S0×100%=（S1－S0）/S0+d/S0=預(yù)期資本利得收益率+股利收益率（12-9）式中K——短期股票收益率；S1——股票出售價(jià)格；S0——股票購(gòu)買價(jià)格；d——股利。上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

2．長(zhǎng)期持有、股利固定增長(zhǎng)的股票收益率的計(jì)算由固定增長(zhǎng)股利價(jià)值模型可知V=d1/（K－g）將公式移項(xiàng)整理，求K，可得到股利固定增長(zhǎng)收益率的計(jì)算模型。K=d1/V+g（12-10）3．一般情況下股票投資收益率的計(jì)算一般情況下，企業(yè)進(jìn)行股票投資可以取得股利，股票出售時(shí)也可收回一定資金，只是股利不同于債券利息，股利是經(jīng)常變動(dòng)的，股票投資的收益率是使各期股利及股票售價(jià)的復(fù)利現(xiàn)值等于股票買價(jià)時(shí)的貼現(xiàn)上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

值等于股票買價(jià)時(shí)的貼現(xiàn)率，其計(jì)算公式為式中V——股票的買價(jià)；dt——第t期的股利；K——投資收益率；Vn——股票出售價(jià)格；n——持有股票的期數(shù)。上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

（三）股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)1．股票投資的優(yōu)點(diǎn)（1）投資收益高。股票投資風(fēng)險(xiǎn)高，收益也高，只要選擇得當(dāng)，就能取得優(yōu)厚的投資收益。（2）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)低。與固定收益的債券相比，普通股股票能有效地降低購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浡瘦^高時(shí)，物價(jià)普遍上漲，股份公司盈利增加，股利也會(huì)隨之增加。（3）擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。普通股股票的投資者是被投資企業(yè)的股東，擁有一定的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.1證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益

2．股票投資的缺點(diǎn)（1）收入不穩(wěn)定。普通股股利需視被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況而定，很不穩(wěn)定。（2）價(jià)格不穩(wěn)定。股票價(jià)格受眾多因素的影響，極不穩(wěn)定。（3）求償權(quán)居后。企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，普通股投資者對(duì)被投資企業(yè)的資產(chǎn)求償權(quán)居于最后，其投資有可能得不到全額補(bǔ)償。上一頁(yè)返回12.2證券投資組合

12.2.1證券投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)性是證券投資的基本特征之一。在證券投資活動(dòng)中，投資者買賣證券是希望獲取預(yù)期的收益。在投資者持有證券期間，各種因素的影響可能使預(yù)期收益減少，甚至使本金遭受損失；持有期越長(zhǎng)，各種因素產(chǎn)生影響的可能性越大。與證券投資活動(dòng)相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)，統(tǒng)稱為總風(fēng)險(xiǎn)?？傦L(fēng)險(xiǎn)按是否可以通過投資組合加以回避及消除，可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境的變動(dòng)而影響證券市場(chǎng)上下一頁(yè)返回12.2證券投資組合

所有證券的風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)的共同特點(diǎn)是：其影響不是作用于某一種證券，而是對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)發(fā)生作用，導(dǎo)致證券市場(chǎng)上的所有證券出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。由于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有證券的投資總是存在的，并且無法通過投資多樣化的方法加以分散、回避與消除，故稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。它包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)以及自然因素導(dǎo)致的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)等。1．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由有價(jià)證券的“空頭”和“多頭”等市場(chǎng)因素所引起的證券投資收益變動(dòng)的可能性。上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.2證券投資組合

空頭市場(chǎng)即熊市，是證券市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)從某個(gè)較高點(diǎn)（波峰）開始下降，一直呈下降趨勢(shì)至某一較低點(diǎn)（波谷）并開始上長(zhǎng)升時(shí)結(jié)束。多頭市場(chǎng)即牛市，是證券市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)從某一個(gè)較低點(diǎn)開始上升，一直呈上升趨勢(shì)至某個(gè)較高點(diǎn)并開始下降時(shí)結(jié)束。從這一點(diǎn)開始，證券市場(chǎng)又進(jìn)入空頭市場(chǎng)。多頭市場(chǎng)和空頭市場(chǎng)的這種交替過程，導(dǎo)致市場(chǎng)證券投資收益發(fā)生變動(dòng)，進(jìn)而引起市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。多頭市場(chǎng)的上升和空頭市場(chǎng)的下跌都是就市場(chǎng)的總趨勢(shì)而言的，顯然，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是無法回避的。上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.2證券投資組合

2．利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)利率變動(dòng)引起證券投資收益變動(dòng)的可能性。因?yàn)槭袌?chǎng)利率與證券價(jià)格具有負(fù)相關(guān)性，即當(dāng)利率下降時(shí)，證券價(jià)格上升；當(dāng)利率上升時(shí)，證券價(jià)格下降。市場(chǎng)利率變動(dòng)引起證券價(jià)格變動(dòng)，進(jìn)而引起證券投資收益變動(dòng)，這就是利率風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)利率的波動(dòng)基于市場(chǎng)資金供求狀況與基準(zhǔn)利率水平的波動(dòng)。在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，市場(chǎng)資金供求狀況不同，中央銀行根據(jù)宏觀金融調(diào)控的要求調(diào)節(jié)基準(zhǔn)利率水平，當(dāng)中央銀行調(diào)整利率時(shí)，各種金融資產(chǎn)的利率和價(jià)格必然作出靈敏的市場(chǎng)反應(yīng)，所以，利率風(fēng)險(xiǎn)是無法回避的。上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.2證券投資組合

3．購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)又稱通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是指由通貨膨脹所引起的投資者實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。通貨膨脹必然引起企業(yè)制造成本、管理成本、融資成本的提高，當(dāng)企業(yè)無法通過漲價(jià)或內(nèi)部消化加以彌補(bǔ)時(shí)，其就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況與財(cái)務(wù)狀況的惡化，投資者因此會(huì)喪失對(duì)股票投資的信心，股市價(jià)格隨之跌落。一旦投資者對(duì)通貨膨脹的未來態(tài)勢(shì)產(chǎn)生持久的不良預(yù)期，股價(jià)暴跌風(fēng)潮也就無法制止。世界證券市場(chǎng)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，惡性通貨膨脹是引發(fā)證券市場(chǎng)混亂的禍根。上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.2證券投資組合

此外，通貨膨脹還會(huì)引起投資者本金與收益的貶值，使投資者貨幣收入增加卻并不一定真的獲利。通貨膨脹是一種常見的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，它的存在必然使投資者承擔(dān)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)，而且這種風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)因?yàn)橥顿Y者退出證券市場(chǎng)就可以避免。（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)、行業(yè)以及企業(yè)本身等因素影響個(gè)別企業(yè)證券的風(fēng)險(xiǎn)。它是由單一因素造成的只影響某一證券收益的風(fēng)險(xiǎn)，屬個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，能夠通過投資多樣化來抵消，又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)。它包括行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)等。上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.2證券投資組合

1．行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是指由證券發(fā)行企業(yè)所處行業(yè)特征所引起的該證券投資收益變動(dòng)的可能性。有些行業(yè)本身包含較多的不確定因素，如高新技術(shù)行業(yè)，而有些行業(yè)則包含較少的不確定因素，如電力、煤氣等公用事業(yè)。2．經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于經(jīng)營(yíng)不善、競(jìng)爭(zhēng)失敗、企業(yè)業(yè)績(jī)下降而使投資者無法獲取預(yù)期收益或者虧損的可能性。3．違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)不能按照證券發(fā)行契約或發(fā)行承諾支付投資者債息、股息、紅利及償還債券本金而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.2證券投資組合

12.2.2證券投資組合由于證券投資充滿了各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，因此，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可采用證券投資組合的方式，即投資者在進(jìn)行證券投資時(shí)，不是將所有的資金都投向單一的某種證券，而是有選擇性地投向多種證券，這種做法就叫作證券投資組合或者多樣化投資。（一）證券投資組合的策略與方法1．證券投資組合的策略（1）冒險(xiǎn)型策略。這種策略認(rèn)為，只要投資組合科學(xué)而有效，就能取得遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均收益水平的收益，這種組合主要選擇高風(fēng)險(xiǎn)高、收益的成長(zhǎng)型股票，而對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的股票不屑一顧。上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.2證券投資組合

（2）保守型策略。這種策略是指購(gòu)買盡可能多的證券，以便分散掉全部可分散風(fēng)險(xiǎn)，得到市場(chǎng)的平均收益。這種投資組合的優(yōu)點(diǎn)：①能分散掉全部可分散風(fēng)險(xiǎn)；②不需要高深的證券投資專業(yè)知識(shí)；③證券投資管理費(fèi)較低，但這種策略收益不高，風(fēng)險(xiǎn)也不大，故稱為保守型策略。（3）適中型策略。這種策略介于保守型與冒險(xiǎn)型策略之間，采用這種策略的投資者一般都善于對(duì)證券進(jìn)行分析。通過分析，選擇高質(zhì)量的股票或債券組成投資組合。他們認(rèn)為，股票價(jià)格是由企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)決定的，市場(chǎng)上一時(shí)的價(jià)格沉浮并不重要。這種投資策略風(fēng)險(xiǎn)不太高，上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.2證券投資組合

收益卻比較高，但進(jìn)行這種組合的人必須具備豐富的投資經(jīng)驗(yàn)及進(jìn)行證券投資的各種專業(yè)知識(shí)。2．證券投資組合的方法（1）選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合。當(dāng)證券數(shù)量增加時(shí)，可分散風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐步降低；當(dāng)數(shù)量足夠時(shí)，大部分可分散風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉。（2）把不同風(fēng)險(xiǎn)程度的證券組合在一起。這種方法即三分之一資金投資于風(fēng)險(xiǎn)大的證券，三分之一資金投資于風(fēng)險(xiǎn)中等的證券，三分之一資金投資于風(fēng)險(xiǎn)小的證券。這種組合方法雖不會(huì)獲得太高的收益，但也不會(huì)承擔(dān)太高的風(fēng)險(xiǎn)。上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.2證券投資組合

（3）把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起組合。負(fù)相關(guān)股票是指一種股票的收益上升而另一種股票的收益下降的兩種股票，把收益呈負(fù)相關(guān)的股票組合在一起，能有效分散風(fēng)險(xiǎn)。（二）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)證券投資組合的期望收益率可由各個(gè)證券的期望收益率的加權(quán)平均而得，但證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)并不是各個(gè)證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，即σP≠σi·wi。證券投資組合理論研究表明，理想的證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)一般要低于單獨(dú)投資某一證券的風(fēng)險(xiǎn)，通過證券投資組合可以規(guī)避各證券本身的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。上一頁(yè)下一頁(yè)返回12.2證券投資組合

（三）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的衡量前已述及，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境的變動(dòng)影響整個(gè)證券市場(chǎng)上所有證券價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。它