本周市場回顧：本周市場回顧：0.371.26300年年128 年年年年年年1.86年年年500年0.94年年年年0.11年年年年年年年50年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2.17年年年年年年年年年年年年年0.66年年年年年年年年年年年年年年年年5.355.35年3.69年2.82年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 3.86年2.15年2.002.00年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年16961.78年年年年年年年年年407.45A年年年年年年0.72年正文：正文：本周A股呈現(xiàn)N型整理，整體上量能仍相對較低，符合我們此前復盤的12月政治局前市場處于整理觀望、等待對來年政策定調的表現(xiàn)。周五，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關于調整保險公司相關業(yè)務風險因子的通知》，下調險企業(yè)務風險因子，有望為市場引入超千億的潛在險資增量資金，旨在培育壯大耐心資本、支持科技創(chuàng)新 。周五在大金融的帶領下，滬指放量3900點。結構上，本周部分方向出現(xiàn)一定持續(xù)性，如商業(yè)航天多日表現(xiàn)較為活躍，有助于市場情緒恢復。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年12年5年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年12月5日，中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)督管理條例（公開征求意見稿）》，對市值管理、12月5日，中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)督管理條例（公開征求意見稿）》，對市值管理、現(xiàn)金分紅、股份回購等作出明確要求，推動上市公司提升投資價值、增強回報投資者意識。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年11月以來，人民幣在美元指數(shù)較為強勢的背景下，兌美元持續(xù)升值。我們認為這主要因，外部，中美經貿環(huán)境穩(wěn)定性明顯提升，疊加年末結匯需求；內部，十五五規(guī)劃為未來中期年年年年年年年年年年年年年年年年年年年12年3年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年12年3年年年年年年年年年年7.0583年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年10年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年(USDCNH)CFETS:年年年年年年90.0年年年年年年年(USDCNH)CFETS:年年年年年年90.06.950095.07.15007.0500100.07.2500105.07.3500110.07.4500115.07.55002024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-012024-09-012024-10-012024-11-012024-12-012025-01-012025-02-012025-03-012025-04-012025-05-012025-06-012025-07-012025-08-012025-09-012025-10-012025-11-012025-12-01年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1111年24年年年年年年年年年年年年年年年年年年年圖1近期人民幣升值加速圖1近期人民幣升值加速年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025124年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年12年4年年年年年年年年年年年年7.0733年年21年年年中期來看，人民幣升值大趨勢不變。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年美國開啟逆全球化，美元或已進入持續(xù)貶值大周期。美聯(lián)儲處于降息周期，中美利差或將持續(xù)收窄，人民幣資產的相對吸引力有望持續(xù)提升，有望承接美聯(lián)儲降息后的美國外流資金。同時，反內卷導向下的經濟結構優(yōu)化與政策調節(jié)，正推動低通脹問題逐步改善，為人民幣匯率中期走強筑牢內部基本面根基。海外方面，美聯(lián)儲主席將于明年換屆，凱文海外方面，美聯(lián)儲主席將于明年換屆，凱文·哈西特當選概率或較大， 若其當選則未來美聯(lián)儲降息周期或將更為明確。聯(lián)儲降息周期或將更為明確。122年年年年年年年年2026年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年·年年·KevinHassett年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年122年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年產的收益率更高，更加凸顯其性價比。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年73年年年年年年年年年年年年年年年年年年年12年4年年年年年年Polymarket年年年年年年年年年年12年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年圖2政策預測網(wǎng)站顯示當前哈西特被提名為美聯(lián)儲主席的概率較大圖2政策預測網(wǎng)站顯示當前哈西特被提名為美聯(lián)儲主席的概率較大年年年年年Polymarket年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年Polymarket年年年年年年年年年年年年年年年年2025124年年5CDS2025年44年8年年年年年年83.2BP年年年12年4年年4340BP年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年6年年年11.12年11年年年年年11.56年912.84年美聯(lián)儲寬松周，中國央行保持貨幣政策的獨立性，投資中國資，中國央行保持貨幣政策的獨立性，投資中國資7.40007.20007.00007.40007.20007.00006.80006.60006.40006.20006.00002015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-08圖3中國資產有望承接美聯(lián)儲降息后的外流資金圖3中國資產有望承接美聯(lián)儲降息后的外流資金年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A3年年年年年A2年A1年年5年年年年A3年年年年年A2年A1年年5年年年年CDS年BP年A年年年年00.00205.004010.006015.008020.0012010025.0014030.0016035.002017/12017/52017/92018/12018/52018/92019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/52023/92024/12024/52024/92025/12025/52025/9年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年圖4歷史六段人民幣升值區(qū)間圖4歷史六段人民幣升值區(qū)間年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年輪次第一輪10.32%第二輪第三輪第四輪第五輪第六輪升值4.28% 升值4.56% 升值12.04%升值8.66% 升值4.86%輪次第一輪第二輪第三輪第四輪第五輪第六輪升值10.32% 升值4.28% 升值4.56% 升值12.04% 升值8.66% 升值4.86%歷史六輪日均值輪次第一輪10.32%第二輪第三輪第四輪第五輪第六輪升值4.28% 升值4.56% 升值12.04%升值8.66% 升值4.86%輪次第一輪第二輪第三輪第四輪第五輪第六輪升值10.32% 升值4.28% 升值4.56% 升值12.04% 升值8.66% 升值4.86%歷史六輪日均值表1:歷史六輪人民幣升值區(qū)間市場表現(xiàn)（單位：%）表1:歷史六輪人民幣升值區(qū)間市場表現(xiàn)（單位：%）開始時間2017.1.22018.10.292019.9.22020.5.272022.11.22024.7.2歷史六輪日均值結束時間2018.3.262019.4.172020.1.202022.2.232023.1.132024.9.26年年年A-0.7534.3711.9930.496.881.560.1089年年年年38.8521.8811.941.1840.6612.450.2393年年年年13.81-2.77-4.641.961.71-5.07-0.0121年)9.05-8.34-3.01-23.1110.2311.440.0426年)10.747.24-5.11-13.679.420.660.0340年)-8.627.178.625.62-6.85-3.11-0.0074年)-8.42-3.070.4629.68-2.19-3.98-0.0146年)-7.13-8.40-12.37-5.71-1.32-3.59-0.0543年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年表2:歷史六輪人民幣升值區(qū)間行業(yè)表現(xiàn)（單位：%）表2:歷史六輪人民幣升值區(qū)間行業(yè)表現(xiàn)（單位：%）開始時間2017.1.22018.10.292019.9.22020.5.272022.11.22024.7.2結束時間2018.3.262019.4.172020.1.202022.2.232023.1.132024.9.26)45.0415.60-10.999.0222.110.830.1049)42.387.087.48-25.7612.576.080.0939)9.022.47-4.71-32.8811.3617.920.0727)2.327.2314.14-17.3912.92-5.980.0551-31.6117.123.891.260.1912.460.0492-3.613.24-1.87-39.4010.397.380.0374)-14.8611.764.38105.97-7.530.970.0367-26.09-2.3812.17-34.6910.912.670.03226.577.8429.250.89-7.33-6.150.0270)-16.475.824.13-5.438.82-2.700.0253)1.570.46-14.4544.206.094.320.0246-8.9416.7411.89-32.82-5.671.270.0128-8.644.982.2033.56-3.620.080.008111.14-20.42-2.31-17.1310.222.440.0052)7.78-6.57-0.6884.00-2.92-4.800.0042)-8.33-0.053.5458.48-2.38-5.640.0015)-16.14-3.19-10.33-42.276.768.64-0.0033)-2.961.43-2.13-24.748.29-6.67-0.0048-12.2620.223.03-38.53-4.57-4.04-0.0130)7.11-4.850.52-27.600.07-2.70-0.0202年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年31年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年步提升。Q3年Q2年年年年年pcts年25Q225Q3-6.002.000.00-4.00-2.008.006.004.0010.000.002.004.0018.0016.0014.0012.006.0020.00年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年31年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年步提升。Q3年Q2年年年年年pcts年25Q225Q3-6.002.000.00-4.00-2.008.006.004.0010.000.002.004.0018.0016.0014.0012.006.0020.00年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年-18.877.770.289.25-6.31-3.33-0.0245-18.6632.08-13.09-31.81-2.01-8.88-0.0303-28.07-2.55-5.22-26.704.79-5.22-0.03800.14-2.74-12.35-12.61-1.68-2.08-0.041810.65-26.52-8.7629.04-1.17-1.28-0.0439-14.60-7.50-7.26-9.89-1.87-4.90-0.0551-5.37-20.88-1.8230.92-2.08-9.54-0.0571-16.42-3.30-7.86-15.63-5.97-2.29-0.05940.47-14.22-12.1367.16-8.30-10.06-0.0695-15.26-8.16-12.131.31-4.54-8.91-0.0802-21.317.98-14.1715.36-17.62-3.62-0.0858年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年料，料，年年年年年年年年年年年年年年年年年17.19年7.12年6.73年6.29年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年從邊際變化來看，北向資金三季度較二季度主要加倉中國的科技方向，前五大加倉行業(yè)分別為電子、電力設備、有色金屬、季度較二季度主要加倉中國的科技方向，前五大加倉行業(yè)分別為電子、電力設備、有色金屬、機械設備、通信機械設備、通信年年年年年年年年年年年年年 年年年年其中，電子和電力設備在二季度便均為北向資金重倉方向，三季度延續(xù)位居前列居榜首，顯示出外資對中國科技方向的持續(xù)看好 ，對中國科技資產認可度進一圖5圖5Q3、Q2、邊