正文目錄市場思考：靜待跨年行情 3市場觀察：股債收益差下降，行業(yè)輪動強度下降 5市場估值：股債收益差下降，小于+1標準差 5市場情緒：市場情緒調(diào)整，行業(yè)輪動強度下降 5市場結(jié)構(gòu)市場量能環(huán)比下降煤炭交通運輸公用事業(yè)多頭個股占比居前，綜合、紡織服飾、計算機內(nèi)部或存在α機會 6市場資金陸股通周內(nèi)平均成交金額較上周下降杠桿資金主要流入行業(yè)為機械設(shè)備、有色金屬、電子 行業(yè)熱點：朱雀三號重復(fù)使用運載火箭成功發(fā)射，豆包手機助手發(fā)布技術(shù)預(yù)覽版 行業(yè)配置：關(guān)注加倉良機，國產(chǎn)算力或是重要線索 9風險提示 10圖表目錄

圖表1：主要指數(shù)漲跌幅 3圖表2：申萬大類風格指數(shù)漲跌幅 3圖表3：股債收益差 5圖表4：估值分化指數(shù) 5圖表5：五維市場情緒指數(shù) 5圖表6：行業(yè)輪動強度 5圖表7：主題熱度 6圖表8：市場成交額占前高比例 6圖表9：行業(yè)換手率 6圖表10：行業(yè)多頭趨勢個股占比 6圖表行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)化機會 6圖表12：陸股通周內(nèi)日平均交易情況 7圖表13：陸股通成交金額及筆數(shù)1年歷史分位 7圖表14：陸股通成交額排名前十標的 7圖表15：杠桿資金凈買入 7圖表16：主要指數(shù)ETF變動 7圖表17：新成立偏股型基金份額 7市場思考：靜待跨年行情本周（12/1-12/5）市場先抑后揚，全A收漲0.72%。從指數(shù)情況看，創(chuàng)業(yè)板指、滬深300、深證成指領(lǐng)漲，科創(chuàng)50、微盤股領(lǐng)跌。從風格情況看，周期領(lǐng)漲，醫(yī)藥醫(yī)療領(lǐng)跌。本周31個申萬行業(yè)漲跌不一，有色金屬、通信、國防軍工領(lǐng)漲，美容護理、房地產(chǎn)、傳媒領(lǐng)跌。圖表1：主要指數(shù)漲跌幅 圖表2：申萬大類風格指數(shù)漲跌幅周一市場延續(xù)上周的反彈、呈現(xiàn)普漲格局，周中分化特征顯著，周五在摩爾上市和《關(guān)于調(diào)整保險公司相關(guān)業(yè)務(wù)風險因子的通知》發(fā)布的帶動下，市場最終收漲。但在縮量環(huán)境下，部分產(chǎn)業(yè)熱點的持續(xù)性受到限制，上周谷歌鏈、本周的豆包手機

持續(xù)性均有限。周五國產(chǎn)GPU第一股摩爾線程登陸上交所科創(chuàng)板，當天上漲425.5%，同時也帶動了光模塊、光芯片等科技板塊走強。政策方面，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險公司相關(guān)業(yè)務(wù)風險因子的通300下調(diào)相關(guān)股票投資風險因子是對險資入市的進一步支持，有望增加市場流動性，為市場平穩(wěn)運行注入積極信心。受此影響，非銀金融板塊在周五領(lǐng)漲。在周五晚及周末，依然有眾多利好傳來，有望對市場形成支持：第一，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系繼續(xù)積極穩(wěn)定發(fā)展。12月5日晚，中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人、國務(wù)院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財政部長貝森特和貿(mào)易代表格里爾舉行視頻通話，雙方圍繞落實好中美兩國元首釜山會晤和11月24日通話重要共識，就下一步開展務(wù)實合作和妥善解決經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域彼此關(guān)切，進行了深入、建設(shè)性的交流。第二，吳清主席周末發(fā)聲，提出券商可適度加杠桿。12月6日，證監(jiān)會主席吳清在中國證券業(yè)協(xié)會第八次會員大會上，提出對優(yōu)質(zhì)機構(gòu)優(yōu)化評價指標、適度拓寬資本空間與杠桿上限，提升資本利用效率。第三，《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》下發(fā)，有利于營造長期投資理念。該指引對基金經(jīng)理薪酬進行了調(diào)整，將基金經(jīng)理績效薪酬與基金業(yè)績強掛鉤，切實呵護投資者利益，有利于營造長期投資理念。我們認為，春季躁動有望提前至跨年行情啟動，若市場出現(xiàn)雙重底形態(tài)，回踩11月21日位置，可能將迎來加倉良機。129日-10日召開，當前降息預(yù)期較高，且我國也將召開中央經(jīng)濟工作會議，整體宏觀環(huán)境有利。疊加本周對險資入市支持、券商可適度加杠桿等利好，市場情緒有望得到積極調(diào)動，開啟跨年行情。預(yù)期國產(chǎn)算力將成為本輪跨年行情的重要線索。算力自主可控是AI時代的重要安全訴求，國產(chǎn)算力正在經(jīng)歷從可用到好用的躍遷，且考慮到DeepSeek推動模型平權(quán)后帶來的國產(chǎn)算力需求，算力國產(chǎn)化乃大勢所趨。隨著摩爾線程上市、沐曦股份上市進程，兩大國產(chǎn)GPU龍頭有望激活板塊。&衛(wèi)星互聯(lián)的投資機會。

消息面上，國內(nèi)方面：（1）國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月份我國制造業(yè)PMI49.2%0.2PMI49.5%0.6個百PMI0.3（2）6海外方面：（1）美國自動數(shù)據(jù)處理公司3日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年11月美國私3.2萬個，與此前預(yù)期大相徑庭。10月修正后數(shù)據(jù)顯示，美國4.7112美國白宮國家經(jīng)濟委員會主任哈塞特表示，實際工資增長現(xiàn)在高于通脹；可能會在下一25個基點左右。（3）124日，路透社引述三位熟悉決策內(nèi)情的政府人士報道，日本政府可能會默許日本央行本月調(diào)升利率。（行業(yè)輪動強度（1）12（2）近期商業(yè)航天板塊存在密集催化，朱雀三號的首飛被視為中國商業(yè)航天邁向可重復(fù)使用火箭技術(shù)的關(guān)鍵一步，板塊關(guān)注度較高。市場觀察：股債收益差下降，行業(yè)輪動強度下降市場估值：股債收益差下降，小于+1標準差0.617.1；0.5~1個月。圖表3：股債收益差 圖表4：估值分化指數(shù)、 、市場情緒：市場情緒調(diào)整，行業(yè)輪動強度下降0.6%48.0，表明通過市場量能、資金、期貨層面觀察AMA54240預(yù)警值。本周市場大盤風格占優(yōu)，微盤股指數(shù)跑輸市場，主題熱度主要聚集在兩岸融合、工業(yè)金屬精選、商業(yè)航天(12.1%、9.2%、6.3%)。圖表5：五維市場情緒指數(shù) 圖表6：行業(yè)輪動強度、圖表7：主題熱度市場結(jié)構(gòu)：市場量能環(huán)比下降，煤炭、交通運輸、公用事業(yè)多頭個股占比居前，綜合、紡織服飾、計算機內(nèi)部或存在α機會1.4%15(48%)3的行業(yè)為煤炭、&多頭排列個股占比存在較大差異，行業(yè)內(nèi)部或存在個股α機會。圖表8：市場成交額占前高比例 圖表9：行業(yè)換手率圖表10：行業(yè)多頭趨勢個股占比 圖表行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)化機會市場資金：陸股通周內(nèi)平均成交金額較上周下降，杠桿資金主要流入行業(yè)為機械設(shè)備、有色金屬、電子本周陸股通周內(nèi)日平均成交金額較上周下降135億元，本周陸股通周內(nèi)日平均19.6萬筆。本周陸股通成交額排名前三的標的為中際旭創(chuàng)、寧54.4%、4.3%、-0.5%82.9億元，主要流入行業(yè)為機械設(shè)備、有色金屬、電子。ETF資金更多表現(xiàn)為對沖流出ETF52.1A50050ETF（創(chuàng)業(yè)板綜+創(chuàng)業(yè)板指37.0294.4%296.1%。圖表12：陸股通周內(nèi)日平均交易情況 圖表13：陸股通成交金額及筆數(shù)1年歷史分位圖表14：陸股通成交額排名前十標的 圖表15：杠桿資金凈買入圖表16：主要指數(shù)ETF變動 圖表17：新成立偏股型基金份額行業(yè)熱點：朱雀三號重復(fù)使用運載火箭成功發(fā)射，豆包手機助手發(fā)布技術(shù)預(yù)覽版朱雀三號重復(fù)使用運載火箭成功發(fā)射，進入預(yù)定軌道123日，朱雀三號重復(fù)使用運載火箭成功發(fā)射，進入預(yù)定軌道。本次任務(wù)雖未實現(xiàn)預(yù)定火箭一級回收目標，但檢驗了朱雀三號運載火箭測試、發(fā)射和飛行全過程方案的正確性、合理性，各系統(tǒng)接口的匹配性，獲取了火箭真實飛行狀態(tài)下的關(guān)鍵工程數(shù)據(jù)，為后續(xù)發(fā)射服務(wù)、子級可靠回收可重復(fù)使用奠定了重要基礎(chǔ)。朱雀三號的首飛，被視為中國商業(yè)航天邁向可重復(fù)使用火箭技術(shù)的關(guān)鍵一步。后續(xù)隨著技術(shù)驗證的持續(xù)推進，產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)向好，建議關(guān)注商業(yè)航天、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)投資機會。豆包手機助手發(fā)布技術(shù)預(yù)覽版，端側(cè)AI的重要一步12月1日，字節(jié)跳動豆包團隊發(fā)布豆包手機助手技術(shù)預(yù)覽版?；诙拱竽Ｐ偷哪芰褪謾C廠商的授權(quán)，現(xiàn)階段可在豆包與中興合作的工程樣機nubiaM153上體驗這項版本。豆包方面明確表示，這是一款需要和手機廠商一起完成的產(chǎn)品，目前正與多家手機廠商洽談助手合作。但在12月5日上午，豆包手機助手發(fā)布最新AI融類使用以及游戲類使用。豆包手機助手雖然在全面調(diào)用移動應(yīng)用中還存在著生態(tài)難關(guān)，但已是AI手機的一次現(xiàn)象級實踐，后續(xù)AI手機等端側(cè)AI有