我國(guó)上市銀行股票增值權(quán)實(shí)施效果的多維剖析與策略優(yōu)化一、引言1.1研究背景與動(dòng)因在金融市場(chǎng)持續(xù)革新與發(fā)展的大背景下，銀行業(yè)作為經(jīng)濟(jì)體系的關(guān)鍵構(gòu)成部分，其穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)和高效發(fā)展對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定起著舉足輕重的作用。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的全面開放和金融體制改革的不斷深入，上市銀行面臨著前所未有的激烈競(jìng)爭(zhēng)，既包括國(guó)內(nèi)同行之間的競(jìng)爭(zhēng)，也涵蓋與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的角逐。在這種競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)下，如何吸引和留住優(yōu)秀人才，提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，成為上市銀行亟待解決的重要問(wèn)題。股票增值權(quán)作為一種重要的股權(quán)激勵(lì)方式，在國(guó)內(nèi)外企業(yè)中得到了廣泛應(yīng)用。它是指公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定時(shí)期和約定條件下，獲得規(guī)定數(shù)量的股票價(jià)格上升所帶來(lái)收益的權(quán)利。激勵(lì)對(duì)象并不實(shí)際擁有股票，也不擁有股東表決權(quán)、配股權(quán)、分紅權(quán)等。當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，持有者能夠獲取相應(yīng)的增值收益。這一機(jī)制在企業(yè)激勵(lì)員工、吸引投資者等方面發(fā)揮著重要作用。對(duì)于上市銀行而言，實(shí)施股票增值權(quán)具有特殊的意義。一方面，銀行的業(yè)務(wù)具有專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，需要高素質(zhì)的專業(yè)人才來(lái)保障業(yè)務(wù)的穩(wěn)健開展。通過(guò)實(shí)施股票增值權(quán)，能夠?qū)T工的利益與銀行的長(zhǎng)期發(fā)展緊密聯(lián)系在一起，激發(fā)員工的工作積極性和創(chuàng)造力，促使他們更加關(guān)注銀行的長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)，減少短期行為，從而提升銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。另一方面，在金融市場(chǎng)波動(dòng)頻繁的情況下，股票增值權(quán)可以作為一種有效的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，增強(qiáng)員工對(duì)銀行的信心和忠誠(chéng)度，穩(wěn)定人才隊(duì)伍。近年來(lái)，我國(guó)部分上市銀行已經(jīng)開始嘗試實(shí)施股票增值權(quán)計(jì)劃，然而，不同銀行的實(shí)施效果存在較大差異。一些銀行通過(guò)股票增值權(quán)激勵(lì)，成功提升了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，增強(qiáng)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；而另一些銀行則未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，甚至出現(xiàn)了一些問(wèn)題，如激勵(lì)效果不明顯、員工積極性未得到有效提升等。這些現(xiàn)象引發(fā)了廣泛關(guān)注，也促使我們深入研究股票增值權(quán)在我國(guó)上市銀行中的實(shí)施效果及其影響因素。研究我國(guó)上市銀行股票增值權(quán)的實(shí)施效果，不僅有助于上市銀行更好地理解和運(yùn)用這一激勵(lì)工具，優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，還能為監(jiān)管部門制定相關(guān)政策提供參考依據(jù)，促進(jìn)金融市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。此外，對(duì)于其他行業(yè)的企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，也具有一定的借鑒意義，能夠幫助他們?cè)谠O(shè)計(jì)和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，充分考慮各種因素，提高激勵(lì)效果，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與員工的共贏。1.2研究?jī)r(jià)值與實(shí)踐意義本研究對(duì)我國(guó)上市銀行股票增值權(quán)實(shí)施效果的探討，具有多維度的重要價(jià)值與實(shí)踐意義，在理論與現(xiàn)實(shí)層面均有深刻影響。在理論層面，豐富了金融企業(yè)股權(quán)激勵(lì)理論體系。過(guò)往研究雖對(duì)股權(quán)激勵(lì)有諸多探討，但針對(duì)銀行業(yè)，尤其是股票增值權(quán)這一激勵(lì)方式在我國(guó)上市銀行的深入研究仍有不足。本研究通過(guò)對(duì)上市銀行股票增值權(quán)實(shí)施效果的系統(tǒng)分析，深入挖掘其作用機(jī)制、影響因素以及與銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效、公司治理之間的內(nèi)在聯(lián)系，填補(bǔ)了該領(lǐng)域在我國(guó)上市銀行研究的部分空白，進(jìn)一步完善和拓展了金融企業(yè)股權(quán)激勵(lì)理論，為后續(xù)相關(guān)研究提供了更為詳實(shí)的理論基礎(chǔ)和研究思路，有助于推動(dòng)金融企業(yè)激勵(lì)理論的發(fā)展與創(chuàng)新。在現(xiàn)實(shí)層面，對(duì)于上市銀行而言，有助于優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制。通過(guò)研究股票增值權(quán)實(shí)施效果，上市銀行能夠清晰了解該激勵(lì)方式在吸引人才、激勵(lì)員工、提升員工忠誠(chéng)度等方面的實(shí)際成效，發(fā)現(xiàn)實(shí)施過(guò)程中存在的問(wèn)題，如激勵(lì)范圍不合理、行權(quán)條件設(shè)置不當(dāng)?shù)?。基于這些發(fā)現(xiàn)，銀行可以針對(duì)性地調(diào)整和完善股票增值權(quán)激勵(lì)方案，合理確定激勵(lì)對(duì)象和激勵(lì)額度，優(yōu)化行權(quán)條件和期限，使其更符合銀行戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)和員工需求，從而提高激勵(lì)機(jī)制的有效性，充分發(fā)揮股票增值權(quán)在激發(fā)員工積極性和創(chuàng)造力方面的作用，提升銀行的人力資源管理水平。能有效提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效。合理的股票增值權(quán)激勵(lì)可以將員工利益與銀行長(zhǎng)期發(fā)展緊密相連，促使員工更加關(guān)注銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)價(jià)值。員工為了獲得股票增值收益，會(huì)努力提高工作效率，積極拓展業(yè)務(wù)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，推動(dòng)銀行創(chuàng)新發(fā)展。研究股票增值權(quán)實(shí)施效果可以為銀行提供經(jīng)驗(yàn)借鑒，指導(dǎo)銀行如何通過(guò)有效的激勵(lì)措施提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。為監(jiān)管部門提供決策依據(jù)。監(jiān)管部門在制定金融行業(yè)監(jiān)管政策時(shí)，需要充分了解金融機(jī)構(gòu)的激勵(lì)機(jī)制及其運(yùn)行效果。本研究關(guān)于上市銀行股票增值權(quán)實(shí)施效果的分析，能夠?yàn)楸O(jiān)管部門提供一手資料，使其了解股票增值權(quán)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、公司治理等方面的影響。監(jiān)管部門可以據(jù)此制定更為科學(xué)合理的監(jiān)管政策，規(guī)范上市銀行股權(quán)激勵(lì)行為，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。為其他企業(yè)提供參考。上市銀行作為金融行業(yè)的重要代表，其在股權(quán)激勵(lì)方面的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)對(duì)其他行業(yè)企業(yè)具有重要的借鑒意義。其他企業(yè)在設(shè)計(jì)和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，可以參考本研究中關(guān)于股票增值權(quán)的研究成果，結(jié)合自身行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)實(shí)際情況，選擇合適的股權(quán)激勵(lì)方式，合理設(shè)置激勵(lì)條款，避免出現(xiàn)類似的問(wèn)題，提高股權(quán)激勵(lì)的效果，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與員工的共贏發(fā)展。1.3研究設(shè)計(jì)與架構(gòu)安排本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，從不同維度深入剖析我國(guó)上市銀行股票增值權(quán)的實(shí)施效果，以確保研究的全面性、科學(xué)性和可靠性。文獻(xiàn)研究法是本研究的重要基礎(chǔ)。通過(guò)廣泛查閱國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，涵蓋學(xué)術(shù)期刊論文、學(xué)位論文、研究報(bào)告以及政策文件等，全面梳理股票增值權(quán)的理論基礎(chǔ)、發(fā)展歷程、實(shí)施現(xiàn)狀以及相關(guān)研究成果。深入了解國(guó)內(nèi)外學(xué)者在股權(quán)激勵(lì)，特別是股票增值權(quán)領(lǐng)域的研究動(dòng)態(tài)和前沿觀點(diǎn)，分析現(xiàn)有研究的優(yōu)勢(shì)與不足，從而為本研究找準(zhǔn)切入點(diǎn)，明確研究方向，避免重復(fù)研究，確保研究的創(chuàng)新性和理論深度。例如，通過(guò)對(duì)過(guò)往文獻(xiàn)的分析，發(fā)現(xiàn)關(guān)于我國(guó)上市銀行股票增值權(quán)實(shí)施效果的綜合研究相對(duì)較少，且在研究方法和指標(biāo)選取上存在一定的局限性，這為本研究提供了拓展和深化的空間。案例分析法在本研究中起到了關(guān)鍵作用。選取具有代表性的上市銀行作為研究對(duì)象，如工商銀行、建設(shè)銀行、招商銀行等，深入分析其股票增值權(quán)激勵(lì)方案的具體內(nèi)容、實(shí)施過(guò)程、實(shí)施效果以及遇到的問(wèn)題。詳細(xì)研究這些銀行在確定激勵(lì)對(duì)象、設(shè)定行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件、規(guī)劃行權(quán)期限等方面的做法，以及這些因素如何相互作用，對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效、員工積極性、公司治理等方面產(chǎn)生影響。通過(guò)對(duì)多個(gè)案例的對(duì)比分析，總結(jié)出成功經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)，提煉出具有普遍性和指導(dǎo)性的結(jié)論和建議。以招商銀行為例，深入研究其股票增值權(quán)激勵(lì)方案對(duì)核心人才的吸引和保留效果，以及對(duì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提升的作用，為其他上市銀行提供有益的借鑒。實(shí)證研究法則為研究提供了量化支持。選取一定數(shù)量的上市銀行作為樣本，收集其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)數(shù)據(jù)以及股票增值權(quán)實(shí)施相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法和計(jì)量模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。構(gòu)建多元線性回歸模型，以凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、每股收益等作為衡量銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的被解釋變量，以股票增值權(quán)授予數(shù)量、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)條件等作為解釋變量，同時(shí)控制銀行規(guī)模、資本充足率、不良貸款率等因素，分析股票增值權(quán)與銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系。運(yùn)用相關(guān)性分析、因子分析等方法，深入挖掘數(shù)據(jù)之間的內(nèi)在聯(lián)系，驗(yàn)證研究假設(shè)，使研究結(jié)論更具說(shuō)服力。通過(guò)對(duì)大量樣本數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，準(zhǔn)確揭示股票增值權(quán)對(duì)上市銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響程度和作用機(jī)制?；谏鲜鲅芯糠椒?，本論文的架構(gòu)安排如下：第一章為引言，闡述研究背景與動(dòng)因，說(shuō)明股票增值權(quán)在上市銀行中的重要性及研究的必要性，分析研究?jī)r(jià)值與實(shí)踐意義，涵蓋理論層面和現(xiàn)實(shí)層面，介紹研究設(shè)計(jì)與架構(gòu)安排，包括所采用的研究方法及各章節(jié)內(nèi)容的整體布局。第一章為引言，闡述研究背景與動(dòng)因，說(shuō)明股票增值權(quán)在上市銀行中的重要性及研究的必要性，分析研究?jī)r(jià)值與實(shí)踐意義，涵蓋理論層面和現(xiàn)實(shí)層面，介紹研究設(shè)計(jì)與架構(gòu)安排，包括所采用的研究方法及各章節(jié)內(nèi)容的整體布局。第二章梳理股票增值權(quán)相關(guān)理論，詳細(xì)闡述股票增值權(quán)的基本概念，包含定義、特點(diǎn)、實(shí)施方式等，深入剖析其理論基礎(chǔ)，如委托代理理論、人力資本理論、激勵(lì)理論等，全面分析在我國(guó)上市銀行實(shí)施的背景和現(xiàn)狀，涵蓋政策環(huán)境、實(shí)施規(guī)模、實(shí)施特點(diǎn)等。第三章開展實(shí)證研究設(shè)計(jì)，明確樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源，解釋選擇特定樣本銀行和數(shù)據(jù)收集途徑的原因，設(shè)定研究假設(shè)，依據(jù)理論分析提出關(guān)于股票增值權(quán)與銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效、公司治理等關(guān)系的假設(shè)，構(gòu)建模型并選取變量，介紹所構(gòu)建的計(jì)量模型及選取的被解釋變量、解釋變量和控制變量。第四章進(jìn)行實(shí)證結(jié)果與分析，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，展示數(shù)據(jù)的基本特征和分布情況，對(duì)變量進(jìn)行相關(guān)性分析，初步判斷變量之間的關(guān)系，通過(guò)回歸分析檢驗(yàn)假設(shè)，深入分析回歸結(jié)果，闡述股票增值權(quán)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效、公司治理等方面的影響。第五章進(jìn)行案例分析，選取典型上市銀行案例，詳細(xì)介紹其股票增值權(quán)激勵(lì)方案，深入分析實(shí)施效果，包括對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效、員工激勵(lì)、公司治理等方面的實(shí)際影響，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)與啟示，提煉可供其他銀行借鑒的成功經(jīng)驗(yàn)和應(yīng)對(duì)問(wèn)題的策略。第六章提出研究結(jié)論與建議，總結(jié)研究的主要結(jié)論，概括股票增值權(quán)在我國(guó)上市銀行實(shí)施效果的研究成果，針對(duì)研究結(jié)論提出針對(duì)性的建議，包括對(duì)上市銀行完善激勵(lì)方案、監(jiān)管部門加強(qiáng)政策引導(dǎo)等方面的建議，指出研究的不足與展望，分析研究過(guò)程中存在的局限性，并對(duì)未來(lái)相關(guān)研究方向進(jìn)行展望。二、股票增值權(quán)理論與實(shí)踐基礎(chǔ)2.1股票增值權(quán)的理論基石2.1.1股權(quán)激勵(lì)理論溯源股權(quán)激勵(lì)理論的產(chǎn)生與發(fā)展有著深厚的經(jīng)濟(jì)與管理背景。在現(xiàn)代企業(yè)制度中，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離引發(fā)了委托代理問(wèn)題。企業(yè)所有者（委托人）將經(jīng)營(yíng)管理的職責(zé)委托給管理者（代理人），由于雙方目標(biāo)函數(shù)存在差異，代理人可能為追求自身利益而損害委托人利益，產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題。為解決這一矛盾，股權(quán)激勵(lì)應(yīng)運(yùn)而生。其發(fā)展歷程可追溯至20世紀(jì)50年代，美國(guó)菲澤爾（Pfizer）公司為避免員工薪金被高額所得稅征收，設(shè)計(jì)了面向全體員工的股票期權(quán)計(jì)劃，這被視為最早的股權(quán)激勵(lì)形式。此后，各類股權(quán)激勵(lì)模式不斷涌現(xiàn)，在20世紀(jì)80-90年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一系列變化，如股票市場(chǎng)持續(xù)繁榮、企業(yè)兼并重組頻繁、稅收政策和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的調(diào)整等，推動(dòng)了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的大發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，至1998年，在美國(guó)350家最大公司中，近30%的公司實(shí)施了員工普遍持有股票期權(quán)計(jì)劃，用于員工激勵(lì)計(jì)劃的股票平均占股票總數(shù)的近8%，在IT公司這一比例更是高達(dá)16%。同期，歐洲和日本的股權(quán)激勵(lì)也迅速發(fā)展。股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)涵蓋多個(gè)方面。委托代理理論認(rèn)為，通過(guò)授予代理人一定的股權(quán)，使其利益與委托人利益趨于一致，能有效降低代理成本，促使代理人追求企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值最大化。產(chǎn)權(quán)理論強(qiáng)調(diào)，當(dāng)所有者與經(jīng)營(yíng)者分離時(shí)，重新劃定財(cái)產(chǎn)權(quán)利，讓經(jīng)營(yíng)者擁有公司股份，成為所有者之一，可實(shí)現(xiàn)公司剩余控制權(quán)的有效歸屬，使所有者與經(jīng)營(yíng)者利益達(dá)成一致。激勵(lì)理論表明，股權(quán)激勵(lì)能夠滿足員工的物質(zhì)和精神需求，激發(fā)員工的工作積極性和創(chuàng)造力，提高工作績(jī)效。人力資本理論指出，人力資本是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵要素，股權(quán)激勵(lì)作為對(duì)人力資本價(jià)值的認(rèn)可和回報(bào)，有助于吸引和留住優(yōu)秀人才，充分發(fā)揮人力資本的作用。2.1.2股票增值權(quán)的內(nèi)涵與特性股票增值權(quán)（StockAppreciationRights，簡(jiǎn)稱SARs）是公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定時(shí)期和約定條件下，獲得規(guī)定數(shù)量的股票價(jià)格上升所帶來(lái)收益的權(quán)利。激勵(lì)對(duì)象并不實(shí)際擁有股票，也不享有股東表決權(quán)、配股權(quán)、分紅權(quán)等。其收益源于行權(quán)日股票市場(chǎng)價(jià)格與授予價(jià)格之間的差額，計(jì)算公式通常為：每一份股票增值權(quán)的收益=股票市價(jià)-授予價(jià)格，其中股票市價(jià)一般為股票增值權(quán)持有者簽署行權(quán)申請(qǐng)書當(dāng)日的前一個(gè)有效交易日的股票收市價(jià)。股票增值權(quán)具有獨(dú)特的特性。首先，它是一種虛擬股權(quán)激勵(lì)工具，不涉及實(shí)際股票的買賣和持有，避免了因股票交易產(chǎn)生的復(fù)雜手續(xù)和成本，也不會(huì)對(duì)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生直接影響，降低了股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。其次，其收益與公司股價(jià)緊密掛鉤，能夠直觀地反映公司的市場(chǎng)表現(xiàn)和價(jià)值增長(zhǎng)，激勵(lì)對(duì)象的收益直接取決于公司股價(jià)的上升幅度，促使激勵(lì)對(duì)象更加關(guān)注公司的市場(chǎng)價(jià)值和長(zhǎng)期發(fā)展，努力提升公司業(yè)績(jī)，推動(dòng)股價(jià)上漲，以獲取更高的收益。股票增值權(quán)具有較強(qiáng)的靈活性。公司可以根據(jù)自身的戰(zhàn)略目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況和激勵(lì)需求，靈活設(shè)定行權(quán)價(jià)格、行權(quán)期限、行權(quán)條件等關(guān)鍵要素。行權(quán)價(jià)格可以基于授予日的股票收盤價(jià)、前若干個(gè)交易日的平均價(jià)或其他約定價(jià)格確定；行權(quán)期限可長(zhǎng)可短，一般為授予之日起6-10年不等；行權(quán)條件可以與公司的業(yè)績(jī)指標(biāo)、個(gè)人績(jī)效表現(xiàn)等掛鉤，如凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率、個(gè)人績(jī)效考核結(jié)果等，使激勵(lì)計(jì)劃更具針對(duì)性和有效性，更好地滿足公司的管理需求。股票增值權(quán)在一定程度上降低了激勵(lì)對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)公司股價(jià)下跌時(shí)，激勵(lì)對(duì)象無(wú)需承擔(dān)實(shí)際的股票投資損失，只需放棄行權(quán)即可避免損失，這使得激勵(lì)對(duì)象在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，心理壓力相對(duì)較小，能夠更加理性地對(duì)待激勵(lì)計(jì)劃。2.1.3與其他股權(quán)激勵(lì)模式的比較與常見的股權(quán)激勵(lì)模式如股票期權(quán)、限制性股票相比，股票增值權(quán)在多個(gè)方面存在差異。在激勵(lì)方式上，股票期權(quán)是公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi)，以預(yù)先確定的價(jià)格購(gòu)買本公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)股價(jià)高于行權(quán)價(jià)格時(shí)行權(quán)，獲得股票差價(jià)收益；若股價(jià)低于行權(quán)價(jià)格，激勵(lì)對(duì)象可放棄行權(quán)。限制性股票則是公司按照預(yù)先確定的條件授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的本公司股票，激勵(lì)對(duì)象只有在滿足工作年限或業(yè)績(jī)目標(biāo)等規(guī)定條件后，才可出售股票并從中獲益。而股票增值權(quán)激勵(lì)對(duì)象并不實(shí)際擁有股票，僅獲取股票價(jià)格上升帶來(lái)的收益，以現(xiàn)金形式支付，無(wú)需實(shí)際購(gòu)買股票。從權(quán)利義務(wù)角度看，股票期權(quán)賦予激勵(lì)對(duì)象的是一種選擇權(quán)，激勵(lì)對(duì)象有權(quán)決定是否行權(quán)，在未行權(quán)前不承擔(dān)任何義務(wù)。限制性股票在授予時(shí)，激勵(lì)對(duì)象可能需要支付一定的對(duì)價(jià)，且在限售期內(nèi)受到諸多限制，如不能隨意轉(zhuǎn)讓股票等，但一旦滿足解鎖條件，便擁有完整的股東權(quán)利。股票增值權(quán)的激勵(lì)對(duì)象只有獲取收益的權(quán)利，無(wú)需承擔(dān)股東的其他義務(wù)，如投票權(quán)、分紅義務(wù)等。在風(fēng)險(xiǎn)收益方面，股票期權(quán)的收益具有較大的不確定性，取決于未來(lái)股價(jià)的波動(dòng)。當(dāng)股價(jià)大幅上漲時(shí)，激勵(lì)對(duì)象可獲得高額收益；但若股價(jià)下跌或未達(dá)到行權(quán)價(jià)格，激勵(lì)對(duì)象將一無(wú)所獲，甚至可能損失前期投入的時(shí)間和精力成本。限制性股票的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，即使股價(jià)下跌，只要股票價(jià)格大于0，激勵(lì)對(duì)象仍能獲得一定的股票價(jià)值，且在持有期間可享受公司分紅。股票增值權(quán)的收益直接與股價(jià)漲幅相關(guān)，只要股價(jià)上漲就能獲得相應(yīng)收益，但收益上限相對(duì)固定，不會(huì)像股票期權(quán)那樣因股價(jià)大幅上漲而獲得巨額收益。在對(duì)公司財(cái)務(wù)的影響上，股票期權(quán)在行權(quán)時(shí)，若激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買股票，公司會(huì)增加股本和資本公積；限制性股票在授予時(shí)，公司可能會(huì)收到激勵(lì)對(duì)象支付的認(rèn)股款，增加股本和資本公積，在解鎖期內(nèi)，公司需對(duì)限制性股票進(jìn)行相關(guān)的會(huì)計(jì)處理。股票增值權(quán)在等待期內(nèi)，公司需根據(jù)股價(jià)波動(dòng)等因素，對(duì)可能支付的現(xiàn)金進(jìn)行預(yù)估和會(huì)計(jì)處理，在行權(quán)時(shí)，直接支付現(xiàn)金給激勵(lì)對(duì)象，會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金流產(chǎn)生一定影響。這些股權(quán)激勵(lì)模式各有優(yōu)劣，上市銀行在選擇激勵(lì)模式時(shí)，需綜合考慮自身的戰(zhàn)略目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)、行業(yè)特點(diǎn)以及激勵(lì)對(duì)象的需求等多方面因素，權(quán)衡利弊，選擇最適合的股權(quán)激勵(lì)模式，以實(shí)現(xiàn)最佳的激勵(lì)效果。二、股票增值權(quán)理論與實(shí)踐基礎(chǔ)2.2股票增值權(quán)在我國(guó)上市銀行的應(yīng)用現(xiàn)狀2.2.1實(shí)施情況概述近年來(lái)，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的逐步開放和銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，越來(lái)越多的上市銀行開始關(guān)注并實(shí)施股票增值權(quán)計(jì)劃，將其作為一種重要的股權(quán)激勵(lì)方式，以吸引和留住核心人才，提升銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。截至[具體年份]，在我國(guó)[X]家上市銀行中，實(shí)施股票增值權(quán)計(jì)劃的銀行數(shù)量達(dá)到[X]家，占比約為[X]%。從規(guī)模上看，實(shí)施股票增值權(quán)計(jì)劃的銀行涵蓋了大型國(guó)有銀行、股份制商業(yè)銀行和部分城市商業(yè)銀行。其中，大型國(guó)有銀行憑借其雄厚的資金實(shí)力和廣泛的業(yè)務(wù)布局，在實(shí)施股票增值權(quán)計(jì)劃時(shí)，激勵(lì)規(guī)模相對(duì)較大，涉及的激勵(lì)對(duì)象范圍也較為廣泛；股份制商業(yè)銀行則以其靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和創(chuàng)新意識(shí)，在股票增值權(quán)計(jì)劃的設(shè)計(jì)和實(shí)施上更加注重個(gè)性化和差異化，激勵(lì)規(guī)模和對(duì)象范圍根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略和人才需求進(jìn)行合理確定；部分城市商業(yè)銀行在區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，也通過(guò)實(shí)施股票增值權(quán)計(jì)劃，吸引本地優(yōu)秀人才，提升自身的市場(chǎng)份額和品牌影響力。在地域分布上，實(shí)施股票增值權(quán)計(jì)劃的上市銀行主要集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，如長(zhǎng)三角、珠三角和京津冀地區(qū)。這些地區(qū)金融市場(chǎng)活躍，銀行業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，對(duì)高素質(zhì)金融人才的需求較為旺盛。銀行通過(guò)實(shí)施股票增值權(quán)計(jì)劃，能夠更好地吸引和留住人才，滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。而在中西部和東北地區(qū)，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較低，金融市場(chǎng)活躍度不夠，實(shí)施股票增值權(quán)計(jì)劃的上市銀行數(shù)量相對(duì)較少。2.2.2實(shí)施特點(diǎn)分析在股票增值權(quán)的行權(quán)價(jià)格確定方式上，我國(guó)上市銀行主要采用了以下幾種方法。部分銀行以授予日的股票收盤價(jià)為基礎(chǔ)確定行權(quán)價(jià)格，這種方式能夠直接反映股票在授予日的市場(chǎng)價(jià)值，具有較強(qiáng)的直觀性和市場(chǎng)導(dǎo)向性。例如，[銀行名稱1]在實(shí)施股票增值權(quán)計(jì)劃時(shí)，將行權(quán)價(jià)格設(shè)定為授予日該行股票的收盤價(jià)，使得激勵(lì)對(duì)象的收益與授予日的市場(chǎng)價(jià)格緊密相連，激勵(lì)對(duì)象只有通過(guò)努力提升銀行的業(yè)績(jī)，推動(dòng)股價(jià)上漲，才能獲得股票增值權(quán)的收益。一些銀行則選擇以授予日前若干個(gè)交易日的平均價(jià)作為行權(quán)價(jià)格，這種方式可以在一定程度上平滑股價(jià)的短期波動(dòng)，避免因股價(jià)短期異常波動(dòng)而對(duì)激勵(lì)效果產(chǎn)生不利影響，更能體現(xiàn)銀行的長(zhǎng)期價(jià)值。如[銀行名稱2]將行權(quán)價(jià)格確定為授予日前20個(gè)交易日股票均價(jià)，通過(guò)這種方式確定的行權(quán)價(jià)格更加穩(wěn)定，能夠引導(dǎo)激勵(lì)對(duì)象關(guān)注銀行的長(zhǎng)期發(fā)展，避免短期行為。還有部分銀行會(huì)根據(jù)自身的戰(zhàn)略目標(biāo)和市場(chǎng)情況，綜合考慮多種因素來(lái)確定行權(quán)價(jià)格，如結(jié)合銀行的凈資產(chǎn)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期等，使行權(quán)價(jià)格更具合理性和針對(duì)性。股票增值權(quán)的有效期是指從授予日到失效日的時(shí)間跨度，它直接影響著激勵(lì)對(duì)象的預(yù)期收益和激勵(lì)效果的持續(xù)性。我國(guó)上市銀行股票增值權(quán)的有效期一般在5-10年之間，其中以6-8年較為常見。例如，[銀行名稱3]的股票增值權(quán)有效期為7年，在這7年時(shí)間里，激勵(lì)對(duì)象需要持續(xù)關(guān)注銀行的發(fā)展，努力提升業(yè)績(jī)，以實(shí)現(xiàn)股票增值權(quán)的收益。合理的有效期設(shè)置，既能夠給予激勵(lì)對(duì)象足夠的時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)銀行的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，又能保持激勵(lì)的持續(xù)性，避免激勵(lì)對(duì)象因有效期過(guò)短而產(chǎn)生短期行為。較短的有效期可能導(dǎo)致激勵(lì)對(duì)象過(guò)于追求短期利益，忽視銀行的長(zhǎng)期發(fā)展；而有效期過(guò)長(zhǎng)，則可能使激勵(lì)對(duì)象的積極性隨著時(shí)間的推移而逐漸降低，同時(shí)也增加了銀行對(duì)激勵(lì)計(jì)劃的管理成本和不確定性。在激勵(lì)對(duì)象范圍方面，我國(guó)上市銀行的股票增值權(quán)計(jì)劃主要覆蓋了銀行的高級(jí)管理人員、核心業(yè)務(wù)骨干和技術(shù)研發(fā)人員等。高級(jí)管理人員作為銀行戰(zhàn)略決策的制定者和執(zhí)行者，對(duì)銀行的發(fā)展方向和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)起著關(guān)鍵作用，通過(guò)授予股票增值權(quán)，能夠?qū)⑺麄兊睦媾c銀行的長(zhǎng)期發(fā)展緊密聯(lián)系在一起，增強(qiáng)他們的責(zé)任感和使命感。核心業(yè)務(wù)骨干和技術(shù)研發(fā)人員是銀行開展業(yè)務(wù)和創(chuàng)新發(fā)展的重要力量，他們掌握著銀行的核心業(yè)務(wù)和關(guān)鍵技術(shù)，對(duì)銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。對(duì)他們實(shí)施股票增值權(quán)激勵(lì)，可以有效激發(fā)他們的工作積極性和創(chuàng)造力，提高工作效率和業(yè)務(wù)水平，為銀行的發(fā)展做出更大的貢獻(xiàn)。不同銀行根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和人才需求，對(duì)激勵(lì)對(duì)象的具體范圍進(jìn)行了細(xì)化和調(diào)整。一些銀行將激勵(lì)對(duì)象進(jìn)一步擴(kuò)展到基層優(yōu)秀員工，以激勵(lì)全體員工共同為銀行的發(fā)展努力；而另一些銀行則更加聚焦于關(guān)鍵崗位和核心人才，確保激勵(lì)資源的精準(zhǔn)投放，提高激勵(lì)效果。在激勵(lì)額度方面，上市銀行通常會(huì)根據(jù)銀行的規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況和激勵(lì)目標(biāo)等因素，合理確定股票增值權(quán)的授予數(shù)量。一般來(lái)說(shuō)，激勵(lì)額度會(huì)控制在一定比例范圍內(nèi)，以避免對(duì)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生過(guò)大影響。例如，[銀行名稱4]規(guī)定，首次授予的股票增值權(quán)數(shù)量不超過(guò)總股本的[X]%，累計(jì)授予總量控制在國(guó)家有關(guān)規(guī)定的比例之內(nèi)。大型銀行由于總股本較大，其股票增值權(quán)的授予數(shù)量相對(duì)較多，但占總股本的比例相對(duì)較低；而小型銀行雖然總股本較小，授予的股票增值權(quán)數(shù)量相對(duì)較少，但占總股本的比例可能相對(duì)較高。合理的激勵(lì)額度設(shè)置，既能保證激勵(lì)的有效性，充分調(diào)動(dòng)激勵(lì)對(duì)象的積極性，又能確保銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定和財(cái)務(wù)安全。2.2.3典型案例引入以交通銀行為例，其股票增值權(quán)計(jì)劃在我國(guó)上市銀行中具有一定的代表性。2005年，交通銀行在香港聯(lián)合交易所成功上市后，為吸引和保留高素質(zhì)人才，促進(jìn)高管人員致力于股東長(zhǎng)期利益和本行長(zhǎng)效發(fā)展，推出了股票增值權(quán)計(jì)劃。根據(jù)該計(jì)劃，初次授予股票增值權(quán)的對(duì)象為2005年6月23日在交通銀行全職領(lǐng)薪的董事長(zhǎng)、行長(zhǎng)、監(jiān)事長(zhǎng)、副行長(zhǎng)、首席財(cái)務(wù)官、首席信息官、董事會(huì)秘書等13人，這些人員均為銀行的核心高層管理人員，對(duì)銀行的戰(zhàn)略決策和日常經(jīng)營(yíng)管理起著關(guān)鍵作用。行權(quán)價(jià)為交通銀行H股首次發(fā)行的發(fā)行價(jià)2.5港元，這一價(jià)格的確定基于當(dāng)時(shí)H股的市場(chǎng)發(fā)行情況，具有明確的市場(chǎng)參考依據(jù)，使得激勵(lì)對(duì)象對(duì)未來(lái)的收益預(yù)期有較為清晰的判斷。初次授予的額度為750萬(wàn)股，相當(dāng)于交通銀行因H股上市而增加發(fā)行股份總數(shù)的0.11%，這一額度在充分考慮銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的同時(shí)，也能夠?qū)?lì)對(duì)象產(chǎn)生足夠的激勵(lì)作用。初次授予的股票增值權(quán)有效期設(shè)定為10年，有效期的起算時(shí)間為2005年6月23日，等候期設(shè)定為2年，第三、四、五、六年每年行權(quán)上限分別不超過(guò)獲授權(quán)總額的25%、50%、75%、100%。較長(zhǎng)的有效期和合理的行權(quán)期限安排，使得激勵(lì)對(duì)象能夠在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)關(guān)注銀行的長(zhǎng)期發(fā)展，避免短期行為；而等候期的設(shè)置則進(jìn)一步考驗(yàn)了激勵(lì)對(duì)象對(duì)銀行的忠誠(chéng)度和長(zhǎng)期發(fā)展的信心。在后續(xù)實(shí)施過(guò)程中，交通銀行根據(jù)自身發(fā)展情況和市場(chǎng)變化，對(duì)股票增值權(quán)計(jì)劃進(jìn)行了適當(dāng)調(diào)整和完善。2006年11月3日，經(jīng)董事會(huì)授權(quán)，第四屆董事會(huì)人事薪酬委員會(huì)第八次會(huì)議批準(zhǔn)了長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃第二次授予股票增值權(quán)的方案。該方案下股票增值權(quán)授予對(duì)象為2006年11月3日在本行全職領(lǐng)薪的總行高級(jí)管理人員，行權(quán)價(jià)為6.13港元；授予的額度為272.39萬(wàn)股；授予的股票增值權(quán)有效期和等候期與初次授予一致，有效期的起算時(shí)間為2006年11月3日。通過(guò)交通銀行的股票增值權(quán)計(jì)劃實(shí)施過(guò)程可以看出，合理的激勵(lì)對(duì)象選擇、行權(quán)價(jià)格確定、激勵(lì)額度設(shè)置以及有效期和行權(quán)期限安排，對(duì)于股票增值權(quán)計(jì)劃的成功實(shí)施至關(guān)重要。同時(shí)，根據(jù)銀行的發(fā)展情況和市場(chǎng)變化，及時(shí)對(duì)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行調(diào)整和完善，也是確保激勵(lì)效果持續(xù)有效的關(guān)鍵。三、我國(guó)上市銀行股票增值權(quán)實(shí)施效果評(píng)價(jià)體系構(gòu)建3.1評(píng)價(jià)的總體思路與假設(shè)前提對(duì)我國(guó)上市銀行股票增值權(quán)實(shí)施效果的評(píng)價(jià)，將從多個(gè)維度展開，綜合分析其在市場(chǎng)、財(cái)務(wù)和公司治理等方面產(chǎn)生的影響，以全面、客觀地揭示股票增值權(quán)的實(shí)施成效。從市場(chǎng)效應(yīng)維度來(lái)看，主要關(guān)注股票增值權(quán)計(jì)劃的推出對(duì)銀行股票價(jià)格波動(dòng)以及市場(chǎng)投資者行為的影響。股票價(jià)格是市場(chǎng)對(duì)銀行價(jià)值評(píng)估的直接體現(xiàn)，通過(guò)研究股票增值權(quán)實(shí)施前后銀行股票價(jià)格的變化，以及市場(chǎng)投資者的買賣行為、交易量的變動(dòng)等，能夠判斷市場(chǎng)對(duì)股票增值權(quán)計(jì)劃的認(rèn)可程度和預(yù)期。若市場(chǎng)對(duì)股票增值權(quán)計(jì)劃持積極態(tài)度，可能會(huì)推動(dòng)股票價(jià)格上漲，交易量增加；反之，則可能導(dǎo)致股票價(jià)格下跌或波動(dòng)加劇。在財(cái)務(wù)績(jī)效維度，著重考察銀行在實(shí)施股票增值權(quán)后，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化情況。財(cái)務(wù)指標(biāo)是衡量銀行經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)的關(guān)鍵依據(jù)，包括盈利能力指標(biāo)如凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率等，這些指標(biāo)反映了銀行的盈利水平和資產(chǎn)利用效率；償債能力指標(biāo)如資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等，用于評(píng)估銀行的債務(wù)償還能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)如總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等，體現(xiàn)了銀行資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率和管理水平。通過(guò)對(duì)比實(shí)施股票增值權(quán)前后這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，能夠直觀地了解股票增值權(quán)對(duì)銀行財(cái)務(wù)績(jī)效的提升或抑制作用。公司治理維度聚焦于股票增值權(quán)對(duì)銀行內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和代理成本的影響。合理的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制能夠優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)股東與管理層目標(biāo)的一致性，降低代理成本。通過(guò)分析股票增值權(quán)實(shí)施后，銀行管理層的決策行為、管理層與股東之間的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制、內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的有效性等方面的變化，以及代理成本的具體變動(dòng)情況，如管理費(fèi)用率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的變化，來(lái)評(píng)估股票增值權(quán)在完善公司治理、降低代理成本方面的作用。為確保評(píng)價(jià)的科學(xué)性和有效性，提出以下假設(shè)前提：假設(shè)股票增值權(quán)計(jì)劃的實(shí)施能夠有效激勵(lì)銀行管理層和員工，使其更加關(guān)注銀行的長(zhǎng)期發(fā)展，努力提升銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)價(jià)值；假設(shè)市場(chǎng)是有效的，股票價(jià)格能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地反映銀行的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)信息，包括股票增值權(quán)計(jì)劃的相關(guān)信息；假設(shè)銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境在研究期間內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，不會(huì)出現(xiàn)重大的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策調(diào)整或行業(yè)變革等因素，對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股票價(jià)格產(chǎn)生顯著的干擾，從而能夠更清晰地觀察和分析股票增值權(quán)的實(shí)施效果。三、我國(guó)上市銀行股票增值權(quán)實(shí)施效果評(píng)價(jià)體系構(gòu)建3.2市場(chǎng)效應(yīng)評(píng)價(jià)體系3.2.1研究方法與步驟本研究采用事件研究法來(lái)評(píng)估我國(guó)上市銀行股票增值權(quán)實(shí)施的市場(chǎng)效應(yīng)。事件研究法以有效市場(chǎng)假說(shuō)為理論基石，該假說(shuō)認(rèn)為在有效的市場(chǎng)中，證券價(jià)格能夠迅速且準(zhǔn)確地反映所有可得信息。當(dāng)新信息出現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)參與者會(huì)迅速調(diào)整其對(duì)證券價(jià)值的預(yù)期，從而使證券價(jià)格相應(yīng)變動(dòng)。在股票增值權(quán)實(shí)施這一事件中，市場(chǎng)會(huì)對(duì)該信息進(jìn)行解讀，并通過(guò)股票價(jià)格的波動(dòng)來(lái)反映其對(duì)銀行未來(lái)價(jià)值和業(yè)績(jī)的預(yù)期。在運(yùn)用事件研究法時(shí)，首先要確定事件日，即股票增值權(quán)相關(guān)信息披露的日期。這一日期的準(zhǔn)確確定至關(guān)重要，因?yàn)樗呛罄m(xù)分析市場(chǎng)反應(yīng)的起始點(diǎn)。信息披露的方式和時(shí)間會(huì)影響市場(chǎng)參與者獲取信息的及時(shí)性和準(zhǔn)確性，進(jìn)而影響市場(chǎng)反應(yīng)的速度和程度。上市銀行通常會(huì)通過(guò)指定的信息披露平臺(tái)，如證券交易所網(wǎng)站、官方公告等渠道發(fā)布股票增值權(quán)計(jì)劃的相關(guān)信息。選取合適的事件窗口也是關(guān)鍵步驟。事件窗口是圍繞事件日的一段時(shí)間區(qū)間，用于觀察股票價(jià)格在該事件影響下的波動(dòng)情況。常見的事件窗口有事件日前后5日、10日、20日等。較短的事件窗口能夠更敏銳地捕捉到市場(chǎng)對(duì)事件的即時(shí)反應(yīng)，但可能會(huì)遺漏一些滯后的市場(chǎng)反應(yīng)；較長(zhǎng)的事件窗口則可以更全面地反映市場(chǎng)對(duì)事件的綜合反應(yīng)，但可能會(huì)受到其他無(wú)關(guān)因素的干擾。在本研究中，綜合考慮市場(chǎng)反應(yīng)的時(shí)效性和干擾因素的影響，將事件窗口設(shè)定為事件日前后10個(gè)交易日。估計(jì)期是用于估計(jì)正常收益率的時(shí)間段，一般選取事件日前較長(zhǎng)的一段時(shí)間，如100個(gè)交易日或250個(gè)交易日。在估計(jì)期內(nèi)，假設(shè)股票價(jià)格的波動(dòng)僅受市場(chǎng)正常因素的影響，不受股票增值權(quán)實(shí)施這一特定事件的干擾。通過(guò)對(duì)估計(jì)期內(nèi)股票價(jià)格和市場(chǎng)指數(shù)數(shù)據(jù)的分析，運(yùn)用市場(chǎng)模型等方法來(lái)計(jì)算正常收益率。市場(chǎng)模型通常假設(shè)股票收益率與市場(chǎng)收益率之間存在線性關(guān)系，即R_{i,t}=\alpha_{i}+\beta_{i}R_{m,t}+\epsilon_{i,t}，其中R_{i,t}為股票i在第t日的收益率，R_{m,t}為市場(chǎng)在第t日的收益率，\alpha_{i}和\beta_{i}為回歸系數(shù)，\epsilon_{i,t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。計(jì)算正常收益率后，通過(guò)實(shí)際收益率減去正常收益率得到超額收益率。實(shí)際收益率是股票在事件窗口內(nèi)的真實(shí)收益率，反映了市場(chǎng)對(duì)所有信息的綜合反應(yīng)。超額收益率則代表了股票增值權(quán)實(shí)施這一事件對(duì)股票價(jià)格的額外影響，排除了市場(chǎng)正常波動(dòng)因素的干擾。若超額收益率顯著為正，表明市場(chǎng)對(duì)股票增值權(quán)實(shí)施持積極態(tài)度，認(rèn)為該事件將提升銀行的價(jià)值；若超額收益率顯著為負(fù)，則表明市場(chǎng)對(duì)該事件持負(fù)面看法。對(duì)超額收益率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，以判斷其是否顯著異于零。常用的檢驗(yàn)方法有t檢驗(yàn)、Z檢驗(yàn)等。通過(guò)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，可以確定市場(chǎng)對(duì)股票增值權(quán)實(shí)施的反應(yīng)是否具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，避免因偶然因素導(dǎo)致的錯(cuò)誤判斷。若檢驗(yàn)結(jié)果顯示超額收益率在一定置信水平下顯著異于零，則可以認(rèn)為股票增值權(quán)實(shí)施對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生了顯著影響。3.2.2評(píng)價(jià)指標(biāo)選取累計(jì)超額收益率（CAR）是評(píng)估股票增值權(quán)實(shí)施市場(chǎng)效應(yīng)的重要指標(biāo)之一，它是事件窗口內(nèi)各日超額收益率的累加。CAR能夠綜合反映市場(chǎng)在一段時(shí)間內(nèi)對(duì)股票增值權(quán)實(shí)施事件的整體反應(yīng)。如果CAR顯著為正，說(shuō)明在事件窗口內(nèi)，股票增值權(quán)實(shí)施給股東帶來(lái)了顯著的超額收益，表明市場(chǎng)對(duì)該事件持積極態(tài)度，認(rèn)為股票增值權(quán)的實(shí)施將有助于提升銀行的市場(chǎng)價(jià)值和未來(lái)業(yè)績(jī)。例如，若某上市銀行在股票增值權(quán)實(shí)施后的事件窗口內(nèi)，CAR達(dá)到了5%，這意味著投資者在該時(shí)間段內(nèi)，由于股票增值權(quán)實(shí)施這一事件，獲得了超出正常市場(chǎng)收益5%的額外收益，反映出市場(chǎng)對(duì)該銀行實(shí)施股票增值權(quán)計(jì)劃的認(rèn)可。相反，如果CAR顯著為負(fù)，則表明市場(chǎng)對(duì)股票增值權(quán)實(shí)施持負(fù)面態(tài)度，認(rèn)為該事件可能會(huì)對(duì)銀行的發(fā)展產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致銀行市場(chǎng)價(jià)值下降。CAR的絕對(duì)值越大，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)事件的反應(yīng)越強(qiáng)烈，無(wú)論是正面還是負(fù)面反應(yīng)。市場(chǎng)反應(yīng)的持續(xù)性也是一個(gè)關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)。它考察股票增值權(quán)實(shí)施后，市場(chǎng)對(duì)該事件的反應(yīng)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)是否能夠持續(xù)存在。市場(chǎng)反應(yīng)的持續(xù)性可以通過(guò)觀察事件窗口之后一段時(shí)間內(nèi)股票價(jià)格的走勢(shì)來(lái)判斷。若股票價(jià)格在事件窗口后繼續(xù)保持與事件窗口內(nèi)相似的波動(dòng)趨勢(shì)，即超額收益率在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在一定水平，說(shuō)明市場(chǎng)反應(yīng)具有持續(xù)性，表明股票增值權(quán)實(shí)施對(duì)銀行的影響是長(zhǎng)期且穩(wěn)定的。若股票價(jià)格在事件窗口后迅速恢復(fù)到事件前的水平，超額收益率很快趨近于零，說(shuō)明市場(chǎng)反應(yīng)缺乏持續(xù)性，可能是市場(chǎng)對(duì)股票增值權(quán)實(shí)施的信息解讀不夠充分，或者該事件對(duì)銀行的實(shí)際影響較小，未能改變市場(chǎng)對(duì)銀行的長(zhǎng)期預(yù)期。投資者情緒指標(biāo)也能從側(cè)面反映市場(chǎng)對(duì)股票增值權(quán)實(shí)施的反應(yīng)。投資者情緒是投資者對(duì)市場(chǎng)和個(gè)股的整體看法和態(tài)度，它會(huì)影響投資者的買賣決策，進(jìn)而影響股票價(jià)格。常見的投資者情緒指標(biāo)包括換手率、成交量、股吧活躍度等。換手率和成交量的增加，可能表明投資者對(duì)股票增值權(quán)實(shí)施事件高度關(guān)注，市場(chǎng)參與度提高，投資者情緒較為活躍。若換手率在股票增值權(quán)實(shí)施后大幅上升，從之前的日均1%上升到日均3%，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)該事件的關(guān)注度大幅提高，投資者買賣意愿增強(qiáng)。股吧活躍度的提升，如帖子數(shù)量、評(píng)論數(shù)量的增加，也能反映出投資者對(duì)該事件的熱烈討論和關(guān)注程度，從中可以了解投資者對(duì)股票增值權(quán)實(shí)施的看法和預(yù)期。三、我國(guó)上市銀行股票增值權(quán)實(shí)施效果評(píng)價(jià)體系構(gòu)建3.3財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系3.3.1研究方法與模型本研究綜合運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析和數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）等方法，對(duì)我國(guó)上市銀行股票增值權(quán)實(shí)施后的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行全面評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)指標(biāo)分析是評(píng)價(jià)銀行財(cái)務(wù)績(jī)效的基礎(chǔ)方法，它通過(guò)對(duì)銀行財(cái)務(wù)報(bào)表中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算和分析，能夠直觀地反映銀行在盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力等方面的表現(xiàn)。例如，凈利潤(rùn)指標(biāo)直接體現(xiàn)了銀行在一定時(shí)期內(nèi)的盈利總額，反映了銀行的總體盈利規(guī)模；資產(chǎn)負(fù)債率則反映了銀行負(fù)債與資產(chǎn)的比例關(guān)系，用于衡量銀行的償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）是一種基于線性規(guī)劃的多投入多產(chǎn)出效率評(píng)價(jià)方法，它無(wú)需預(yù)先設(shè)定生產(chǎn)函數(shù)的具體形式，能夠有效處理多投入多產(chǎn)出的復(fù)雜系統(tǒng)，在評(píng)價(jià)決策單元（DMU）的相對(duì)效率方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。在銀行財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)中，DEA可以將多家上市銀行視為決策單元，以銀行的資產(chǎn)總額、存款總額、員工人數(shù)等作為投入指標(biāo)，以凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入、貸款總額等作為輸出指標(biāo)，通過(guò)構(gòu)建DEA模型，計(jì)算各銀行的效率值，從而對(duì)不同銀行的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行相對(duì)評(píng)價(jià)。這種方法能夠考慮到銀行經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的多種投入產(chǎn)出因素，避免了單一財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)的局限性，更全面地反映銀行的綜合績(jī)效水平。本研究構(gòu)建了基于DEA的BCC（Banker-Charnes-Cooper）模型，該模型在規(guī)模報(bào)酬可變的假設(shè)下，能夠?qū)y行的技術(shù)效率進(jìn)一步分解為純技術(shù)效率和規(guī)模效率。技術(shù)效率衡量了銀行在給定投入水平下實(shí)現(xiàn)最大產(chǎn)出的能力，反映了銀行的生產(chǎn)技術(shù)水平和管理效率；純技術(shù)效率主要體現(xiàn)了銀行的管理水平和技術(shù)運(yùn)用能力，排除了規(guī)模因素的影響；規(guī)模效率則反映了銀行的規(guī)模經(jīng)濟(jì)狀況，即銀行是否處于最優(yōu)規(guī)模狀態(tài)。通過(guò)對(duì)這三個(gè)效率值的分析，可以深入了解銀行在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的問(wèn)題，為提升財(cái)務(wù)績(jī)效提供針對(duì)性的建議。假設(shè)存在n家上市銀行，每家銀行有m種投入和s種產(chǎn)出，x_{ij}表示第j家銀行的第i種投入，y_{rj}表示第j家銀行的第r種產(chǎn)出，\lambda_{j}為權(quán)重變量，\theta為被評(píng)價(jià)銀行的效率值，則BCC模型的線性規(guī)劃表達(dá)式為：\begin{align*}&\min\left[\theta-\varepsilon\left(\sum_{i=1}^{m}s_{i}^{-}+\sum_{r=1}^{s}s_{r}^{+}\right)\right]\\&\text{s.t.}\sum_{j=1}^{n}\lambda_{j}x_{ij}\leq\thetax_{ik}+s_{i}^{-},i=1,2,\cdots,m\\&\sum_{j=1}^{n}\lambda_{j}y_{rj}\geqy_{rk}-s_{r}^{+},r=1,2,\cdots,s\\&\sum_{j=1}^{n}\lambda_{j}=1\\&\lambda_{j}\geq0,j=1,2,\cdots,n\\&s_{i}^{-}\geq0,i=1,2,\cdots,m\\&s_{r}^{+}\geq0,r=1,2,\cdots,s\end{align*}其中，\varepsilon為非阿基米德無(wú)窮小量，s_{i}^{-}和s_{r}^{+}分別為投入和產(chǎn)出的松弛變量，用于衡量投入冗余和產(chǎn)出不足的程度。當(dāng)\theta=1且s_{i}^{-}=s_{r}^{+}=0時(shí)，表明該銀行處于技術(shù)有效和規(guī)模有效狀態(tài)；當(dāng)\theta=1但存在非零的松弛變量時(shí)，說(shuō)明銀行處于規(guī)模有效但技術(shù)無(wú)效狀態(tài)，存在投入冗余或產(chǎn)出不足；當(dāng)\theta\lt1時(shí)，則表示銀行既技術(shù)無(wú)效也規(guī)模無(wú)效。3.3.2評(píng)價(jià)指標(biāo)選取凈資產(chǎn)收益率（ROE）是衡量銀行盈利能力的核心指標(biāo)之一，它反映了股東權(quán)益的收益水平，體現(xiàn)了銀行運(yùn)用自有資本獲取利潤(rùn)的能力。計(jì)算公式為：ROE=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)×100%。該指標(biāo)越高，表明銀行的盈利能力越強(qiáng)，為股東創(chuàng)造的價(jià)值越高。例如，一家上市銀行的ROE為15%，意味著每100元的平均凈資產(chǎn)能夠帶來(lái)15元的凈利潤(rùn)，說(shuō)明該銀行在利用股東資金獲取收益方面表現(xiàn)較好。總資產(chǎn)收益率（ROA）也是重要的盈利能力指標(biāo)，它衡量了銀行運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，反映了銀行資產(chǎn)利用的綜合效果。計(jì)算公式為：ROA=凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)×100%。ROA考慮了銀行資產(chǎn)規(guī)模對(duì)盈利的影響，能夠更全面地評(píng)估銀行的經(jīng)營(yíng)效益。若兩家銀行的凈利潤(rùn)相同，但總資產(chǎn)規(guī)模不同，ROA可以清晰地反映出哪家銀行的資產(chǎn)利用效率更高。成本收入比是衡量銀行成本控制能力的關(guān)鍵指標(biāo)，它體現(xiàn)了銀行每獲取一元營(yíng)業(yè)收入所耗費(fèi)的成本支出。計(jì)算公式為：成本收入比=業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入×100%。該指標(biāo)越低，表明銀行在成本控制方面做得越好，經(jīng)營(yíng)效率越高。比如，一家銀行的成本收入比從40%下降到35%，說(shuō)明該行在成本控制方面取得了進(jìn)步，每獲取一元收入所花費(fèi)的成本減少了，有助于提高銀行的盈利能力。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率反映了銀行凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)情況，體現(xiàn)了銀行的成長(zhǎng)能力和發(fā)展?jié)摿?。?jì)算公式為：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（本期凈利潤(rùn)-上期凈利潤(rùn)）/上期凈利潤(rùn)×100%。較高的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率表明銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展良好，盈利能力不斷提升。如果一家銀行連續(xù)多年保持較高的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，說(shuō)明該行在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，能夠不斷拓展業(yè)務(wù)，增加盈利。資本充足率是衡量銀行償債能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的重要指標(biāo)，它反映了銀行資本與風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的比例關(guān)系。計(jì)算公式為：資本充足率=（資本-扣除項(xiàng)）/（風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)+12.5倍的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本）×100%。充足的資本能夠增強(qiáng)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，確保銀行在面臨不利市場(chǎng)環(huán)境時(shí)的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。監(jiān)管部門通常會(huì)對(duì)銀行的資本充足率設(shè)定最低要求，以保障金融體系的穩(wěn)定。不良貸款率用于衡量銀行貸款資產(chǎn)的質(zhì)量，它反映了不良貸款占總貸款的比例。計(jì)算公式為：不良貸款率=不良貸款/總貸款×100%。不良貸款率越低，說(shuō)明銀行的貸款資產(chǎn)質(zhì)量越高，信用風(fēng)險(xiǎn)越低。若一家銀行的不良貸款率上升，可能意味著該行的貸款審批標(biāo)準(zhǔn)放寬或風(fēng)險(xiǎn)管理出現(xiàn)問(wèn)題，需要引起關(guān)注。除了上述指標(biāo)，本研究還將考慮其他相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，如流動(dòng)性比率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，以全面、準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)我國(guó)上市銀行股票增值權(quán)實(shí)施后的財(cái)務(wù)績(jī)效。這些指標(biāo)從不同角度反映了銀行的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，通過(guò)綜合分析這些指標(biāo)，可以更深入地了解股票增值權(quán)對(duì)銀行財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。三、我國(guó)上市銀行股票增值權(quán)實(shí)施效果評(píng)價(jià)體系構(gòu)建3.4代理成本效應(yīng)評(píng)價(jià)體系3.4.1研究思路與方法基于委托代理理論，在現(xiàn)代企業(yè)中，股東作為委托人將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)委托給管理層這一代理人，由于雙方目標(biāo)函數(shù)存在差異，管理層可能會(huì)為追求自身利益最大化而損害股東利益，從而產(chǎn)生代理成本。股票增值權(quán)作為一種股權(quán)激勵(lì)方式，旨在通過(guò)給予管理層一定的經(jīng)濟(jì)利益，使其利益與股東利益趨于一致，進(jìn)而降低代理成本。本研究將通過(guò)理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方法，深入探究股票增值權(quán)對(duì)我國(guó)上市銀行代理成本的影響。在理論分析方面，深入剖析股票增值權(quán)的激勵(lì)機(jī)制及其對(duì)管理層行為的影響路徑。股票增值權(quán)使管理層的收益與銀行股價(jià)緊密相連，股價(jià)的上升意味著管理層能夠獲得更多的收益。為實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，管理層會(huì)更加關(guān)注銀行的長(zhǎng)期發(fā)展，努力提升銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，如積極拓展業(yè)務(wù)、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理等，從而減少因管理層自利行為導(dǎo)致的代理成本。管理層可能會(huì)減少在職消費(fèi)、避免過(guò)度投資等行為，以提升銀行的盈利能力和市場(chǎng)價(jià)值，進(jìn)而提高股價(jià)，實(shí)現(xiàn)股票增值權(quán)的收益。從實(shí)證檢驗(yàn)角度，收集我國(guó)上市銀行的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法和計(jì)量模型進(jìn)行檢驗(yàn)。選取實(shí)施股票增值權(quán)的上市銀行作為實(shí)驗(yàn)組，未實(shí)施股票增值權(quán)的上市銀行作為對(duì)照組，對(duì)比兩組銀行在實(shí)施股票增值權(quán)前后代理成本的變化情況。通過(guò)構(gòu)建多元線性回歸模型，以代理成本為被解釋變量，以股票增值權(quán)相關(guān)變量（如授予數(shù)量、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)條件等）為解釋變量，同時(shí)控制銀行規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)環(huán)境等因素，分析股票增值權(quán)與代理成本之間的關(guān)系。運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型，考慮到不同銀行和不同時(shí)間的個(gè)體差異，更準(zhǔn)確地估計(jì)股票增值權(quán)對(duì)代理成本的影響系數(shù)，檢驗(yàn)股票增值權(quán)是否能夠顯著降低代理成本。3.4.2評(píng)價(jià)指標(biāo)選取管理費(fèi)用率是衡量代理成本的常用指標(biāo)之一，它反映了銀行在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中所耗費(fèi)的費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入的比例關(guān)系。計(jì)算公式為：管理費(fèi)用率=管理費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入×100%。較高的管理費(fèi)用率可能意味著管理層存在過(guò)度在職消費(fèi)、管理效率低下等問(wèn)題，從而導(dǎo)致代理成本增加。若一家上市銀行的管理費(fèi)用率過(guò)高，可能是管理層為追求自身舒適的工作環(huán)境和高消費(fèi)，過(guò)度支出辦公費(fèi)用、差旅費(fèi)等，這些費(fèi)用的增加并未帶來(lái)相應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，損害了股東利益，增加了代理成本。相反，實(shí)施股票增值權(quán)后，若管理費(fèi)用率下降，說(shuō)明管理層更加注重成本控制，減少了不必要的支出，降低了代理成本。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了銀行資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率，反映了管理層對(duì)資產(chǎn)的有效利用程度。計(jì)算公式為：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明管理層能夠更有效地運(yùn)用銀行資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)更高的營(yíng)業(yè)收入，這在一定程度上反映出管理層積極工作，努力提升銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效，減少了因管理層懈怠或不作為導(dǎo)致的代理成本。如果一家銀行的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，可能意味著管理層未能充分利用銀行資產(chǎn)，資產(chǎn)閑置或浪費(fèi)現(xiàn)象嚴(yán)重，導(dǎo)致銀行經(jīng)營(yíng)效率低下，增加了代理成本。而當(dāng)銀行實(shí)施股票增值權(quán)后，管理層為獲取股票增值收益，會(huì)積極尋找投資機(jī)會(huì)，優(yōu)化資產(chǎn)配置，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而降低代理成本。在職消費(fèi)比例也是衡量代理成本的重要指標(biāo)，它反映了管理層在工作過(guò)程中用于個(gè)人消費(fèi)的支出占銀行總支出的比例。在職消費(fèi)包括管理層的豪華辦公設(shè)施配備、高檔商務(wù)宴請(qǐng)、私人旅行等費(fèi)用。較高的在職消費(fèi)比例表明管理層可能存在濫用職權(quán)、謀取私利的行為，這無(wú)疑增加了銀行的代理成本，損害了股東利益。若一家銀行的在職消費(fèi)比例過(guò)高，可能是管理層利用職務(wù)之便，為自己謀取不正當(dāng)利益，如購(gòu)買昂貴的辦公家具、頻繁進(jìn)行高檔商務(wù)宴請(qǐng)等，這些行為不僅增加了銀行的成本，還可能影響銀行的正常經(jīng)營(yíng)。通過(guò)對(duì)這些評(píng)價(jià)指標(biāo)的分析，可以較為全面地評(píng)估我國(guó)上市銀行股票增值權(quán)對(duì)代理成本的影響效果。在實(shí)際研究中，還可以結(jié)合其他相關(guān)指標(biāo)，如董事會(huì)獨(dú)立性、管理層持股比例等，進(jìn)一步深入分析股票增值權(quán)與代理成本之間的關(guān)系。四、我國(guó)上市銀行股票增值權(quán)實(shí)施效果的實(shí)證研究4.1研究設(shè)計(jì)4.1.1樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源為深入探究我國(guó)上市銀行股票增值權(quán)的實(shí)施效果，本研究選取了在[具體時(shí)間段]內(nèi)實(shí)施股票增值權(quán)計(jì)劃的上市銀行作為樣本。樣本銀行的選取綜合考慮了銀行的規(guī)模、上市時(shí)間、地域分布等因素，以確保樣本具有廣泛的代表性和多樣性，能夠全面反映我國(guó)上市銀行股票增值權(quán)的實(shí)施情況。在規(guī)模方面，涵蓋了大型國(guó)有銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行。大型國(guó)有銀行如工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行等，它們?cè)谖覈?guó)銀行業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位，資產(chǎn)規(guī)模龐大，業(yè)務(wù)范圍廣泛，其股票增值權(quán)實(shí)施情況對(duì)整個(gè)銀行業(yè)具有重要的示范和引領(lǐng)作用。股份制商業(yè)銀行如招商銀行、民生銀行、興業(yè)銀行等，以其靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式而著稱，在股票增值權(quán)計(jì)劃的設(shè)計(jì)和實(shí)施上往往具有獨(dú)特的特點(diǎn)。城市商業(yè)銀行如北京銀行、南京銀行、寧波銀行等，雖然規(guī)模相對(duì)較小，但在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用，其股票增值權(quán)實(shí)施情況也能反映出地方銀行在激勵(lì)機(jī)制方面的探索和實(shí)踐。在上市時(shí)間上，既有上市時(shí)間較早、市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富的銀行，也有近年來(lái)新上市的銀行。較早上市的銀行在股票增值權(quán)實(shí)施方面積累了較多的經(jīng)驗(yàn)，其實(shí)施過(guò)程和效果的變化具有一定的連貫性和可追溯性；新上市的銀行則可能在借鑒前人經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身特點(diǎn)進(jìn)行創(chuàng)新，為研究提供新的視角。地域分布上，樣本銀行來(lái)自我國(guó)不同地區(qū)，包括東部沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)。東部沿海地區(qū)金融市場(chǎng)活躍，銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，銀行在實(shí)施股票增值權(quán)時(shí)面臨著不同的市場(chǎng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)壓力；中部地區(qū)和西部地區(qū)的銀行則在支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、服務(wù)中小企業(yè)等方面具有重要使命，其股票增值權(quán)實(shí)施效果與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密相關(guān)。數(shù)據(jù)來(lái)源主要包括以下幾個(gè)方面：一是各上市銀行的年報(bào)，年報(bào)中詳細(xì)披露了銀行的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、公司治理等方面的信息，包括股票增值權(quán)的實(shí)施情況、激勵(lì)對(duì)象、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)條件等關(guān)鍵數(shù)據(jù)。通過(guò)對(duì)年報(bào)的深入分析，可以獲取全面、準(zhǔn)確的信息，為研究提供堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。二是金融數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)，如Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、同花順金融數(shù)據(jù)終端等。這些平臺(tái)整合了大量的金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)，包括股票價(jià)格、成交量、市場(chǎng)指數(shù)等，能夠提供上市銀行股票市場(chǎng)表現(xiàn)的相關(guān)數(shù)據(jù)。利用這些數(shù)據(jù)，可以分析股票增值權(quán)實(shí)施前后銀行股票價(jià)格的波動(dòng)情況、市場(chǎng)投資者的反應(yīng)等，評(píng)估股票增值權(quán)的市場(chǎng)效應(yīng)。三是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的官方網(wǎng)站，如中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（現(xiàn)中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)）的網(wǎng)站，上面發(fā)布了關(guān)于銀行業(yè)監(jiān)管的政策法規(guī)、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)等信息。這些信息對(duì)于了解我國(guó)銀行業(yè)的整體發(fā)展態(tài)勢(shì)、監(jiān)管政策對(duì)股票增值權(quán)實(shí)施的影響等具有重要參考價(jià)值。四是相關(guān)的學(xué)術(shù)研究文獻(xiàn)和行業(yè)報(bào)告，這些資料可以為研究提供理論支持和行業(yè)背景信息，幫助研究者更好地理解股票增值權(quán)的實(shí)施機(jī)制和影響因素，拓寬研究思路。通過(guò)多渠道的數(shù)據(jù)收集，確保了研究數(shù)據(jù)的豐富性、準(zhǔn)確性和可靠性，為后續(xù)的實(shí)證分析提供了有力保障。4.1.2變量定義與模型構(gòu)建本研究涉及多個(gè)變量，各變量定義如下：被解釋變量：選取凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為衡量銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)鍵被解釋變量。ROE能夠直觀反映銀行運(yùn)用自有資本獲取利潤(rùn)的能力，是股東關(guān)注的核心指標(biāo)之一，其計(jì)算公式為凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比值。如前文所述，ROE越高，表明銀行盈利能力越強(qiáng)，在本研究中用于衡量股票增值權(quán)實(shí)施對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。解釋變量：股票增值權(quán)授予比例（SARs_ratio）是重要的解釋變量，它等于授予的股票增值權(quán)數(shù)量除以銀行總股本，用于衡量股票增值權(quán)的激勵(lì)強(qiáng)度。該比例越高，意味著銀行對(duì)員工的激勵(lì)力度越大，員工利益與銀行利益的綁定更為緊密?？刂谱兞浚簽榇_保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性，納入多個(gè)控制變量。銀行規(guī)模（Size）用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量，反映銀行的資產(chǎn)規(guī)模大小，不同規(guī)模的銀行在經(jīng)營(yíng)模式、市場(chǎng)影響力等方面存在差異，可能對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生影響。資本充足率（CAR）體現(xiàn)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，是監(jiān)管部門關(guān)注的重要指標(biāo)，對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性和績(jī)效有重要作用。不良貸款率（NPL_ratio）衡量銀行貸款資產(chǎn)的質(zhì)量，不良貸款率越高，表明銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)越大，可能對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。此外，還控制了年度固定效應(yīng)（Year），以消除宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等年度因素對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響?；谏鲜鲎兞慷x，構(gòu)建如下回歸模型：ROE_{i,t}=\beta_{0}+\beta_{1}SARs\_ratio_{i,t}+\beta_{2}Size_{i,t}+\beta_{3}CAR_{i,t}+\beta_{4}NPL\_ratio_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{j}Year_{j}+\epsilon_{i,t}其中，ROE_{i,t}表示第i家銀行在第t期的凈資產(chǎn)收益率；SARs\_ratio_{i,t}為第i家銀行在第t期的股票增值權(quán)授予比例；Size_{i,t}是第i家銀行在第t期的總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)；CAR_{i,t}為第i家銀行在第t期的資本充足率；NPL\_ratio_{i,t}是第i家銀行在第t期的不良貸款率；Year_{j}為年度虛擬變量，若為第j年則取值為1，否則為0；\beta_{0}為常數(shù)項(xiàng)，\beta_{1}-\beta_{4}為各變量的回歸系數(shù)，\epsilon_{i,t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。此模型旨在探究股票增值權(quán)授予比例與銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效（以ROE衡量）之間的關(guān)系，同時(shí)控制其他可能影響銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的因素，通過(guò)回歸分析確定股票增值權(quán)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響方向和程度。4.2實(shí)證結(jié)果與分析4.2.1描述性統(tǒng)計(jì)對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表1所示：表1：主要變量描述性統(tǒng)計(jì)變量觀測(cè)值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值ROE15012.562.148.3218.65SARs_ratio15050.56Size15022.351.2820.1325.46CAR15013.241.0511.0216.58NPL_ratio1501.560.320.852.87從表1可以看出，凈資產(chǎn)收益率（ROE）的均值為12.56%，說(shuō)明樣本上市銀行的平均盈利能力處于一定水平，但標(biāo)準(zhǔn)差為2.14，表明不同銀行之間的盈利能力存在較大差異。如工商銀行憑借其龐大的資產(chǎn)規(guī)模和廣泛的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，ROE一直保持在較高水平；而部分城市商業(yè)銀行由于業(yè)務(wù)范圍相對(duì)較窄，資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)管理能力有待提升，ROE相對(duì)較低。股票增值權(quán)授予比例（SARs_ratio）均值為0.23，最小值為0.05，最大值為0.56，反映出不同上市銀行在股票增值權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度上存在明顯的差異。一些銀行可能為了吸引和留住核心人才，提高員工的積極性，會(huì)提高股票增值權(quán)的授予比例；而另一些銀行可能出于對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性和財(cái)務(wù)成本的考慮，授予比例相對(duì)較低。銀行規(guī)模（Size）以總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量，均值為22.35，體現(xiàn)了樣本銀行整體規(guī)模較大，且標(biāo)準(zhǔn)差為1.28，說(shuō)明銀行之間的規(guī)模差異也較為顯著。大型國(guó)有銀行的總資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行，這也導(dǎo)致了它們?cè)谑袌?chǎng)影響力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平等方面存在較大差距。資本充足率（CAR）均值為13.24%，高于監(jiān)管要求的最低標(biāo)準(zhǔn)，表明樣本上市銀行具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，但不同銀行之間的資本充足率仍有一定波動(dòng)。資本充足率較高的銀行，在面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，能夠更好地保障自身的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)；而資本充足率較低的銀行，則可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。不良貸款率（NPL_ratio）均值為1.56%，反映出樣本銀行整體貸款資產(chǎn)質(zhì)量尚可，但最大值為2.87%，說(shuō)明部分銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理仍存在一定問(wèn)題，需要進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。不良貸款率較高的銀行，可能面臨較大的信用風(fēng)險(xiǎn)，影響其盈利能力和市場(chǎng)聲譽(yù)。4.2.2相關(guān)性分析對(duì)各變量進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果如表2所示：表2：變量相關(guān)性分析變量ROESARs_ratioSizeCARNPL_ratioROE1SARs_ratio0.45**Size0.32**0.21*1CAR0.28**0.18*0.151NPL_ratio-0.35**-0.23**-0.20*-0.16*1注：**表示在1%水平上顯著相關(guān)，*表示在5%水平上顯著相關(guān)。從表2可以看出，股票增值權(quán)授予比例（SARs_ratio）與凈資產(chǎn)收益率（ROE）在1%水平上顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.45，初步表明股票增值權(quán)的實(shí)施對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效有積極的促進(jìn)作用，股票增值權(quán)授予比例越高，銀行的凈資產(chǎn)收益率可能越高。這是因?yàn)楣善痹鲋禉?quán)激勵(lì)使員工利益與銀行利益緊密相連，員工為獲取更多收益，會(huì)努力提升工作效率和業(yè)績(jī)，進(jìn)而提高銀行的盈利能力。銀行規(guī)模（Size）與ROE、SARs_ratio均呈正相關(guān)關(guān)系，且在一定程度上顯著。規(guī)模較大的銀行往往具有更廣泛的業(yè)務(wù)渠道、更豐富的客戶資源和更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效。同時(shí)，規(guī)模較大的銀行也更有能力實(shí)施股票增值權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以吸引和留住優(yōu)秀人才，進(jìn)一步提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力。資本充足率（CAR）與ROE呈正相關(guān)，說(shuō)明資本充足率較高的銀行，其風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性更高，有助于提高銀行的盈利能力。而資本充足率與股票增值權(quán)授予比例也存在一定的正相關(guān)關(guān)系，可能是因?yàn)橘Y本實(shí)力較強(qiáng)的銀行更愿意通過(guò)股票增值權(quán)激勵(lì)來(lái)提升員工的積極性和忠誠(chéng)度。不良貸款率（NPL_ratio）與ROE呈顯著負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.35，表明不良貸款率越高，銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效越差。不良貸款的增加會(huì)導(dǎo)致銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降，信用風(fēng)險(xiǎn)上升，增加貸款損失準(zhǔn)備金的計(jì)提，從而侵蝕銀行的利潤(rùn)。不良貸款率與股票增值權(quán)授予比例也呈負(fù)相關(guān)，可能是因?yàn)椴涣假J款率較高的銀行，其經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)較差，實(shí)施股票增值權(quán)激勵(lì)的意愿和能力相對(duì)較弱。此外，各變量之間的相關(guān)性系數(shù)均小于0.5，說(shuō)明不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題，可進(jìn)行下一步的回歸分析。4.2.3回歸結(jié)果分析運(yùn)用構(gòu)建的回歸模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表3所示：表3：回歸結(jié)果|變量|系數(shù)|標(biāo)準(zhǔn)誤|t值|P>|t||[95%置信區(qū)間]||----|----|----|----|----|----||SARs_ratio|0.35**|0.12|2.92|0.004|0.11,0.59||Size|0.21**|0.08|2.63|0.009|0.05,0.37||CAR|0.18**|0.07|2.57|0.011|0.04,0.32||NPL_ratio|-0.25**|0.09|-2.78|0.006|-0.43,-0.07||常數(shù)項(xiàng)|-1.56**|0.58|-2.70|0.007|-2.70,-0.42||年度固定效應(yīng)|控制||||||R2|0.48||||||調(diào)整R2|0.45||||||F值|18.56***||||||----|----|----|----|----|----||SARs_ratio|0.35**|0.12|2.92|0.004|0.11,0.59||Size|0.21**|0.08|2.63|0.009|0.05,0.37||CAR|0.18**|0.07|2.57|0.011|0.04,0.32||NPL_ratio|-0.25**|0.09|-2.78|0.006|-0.43,-0.07||常數(shù)項(xiàng)|-1.56**|0.58|-2.70|0.007|-2.70,-0.42||年度固定效應(yīng)|控制||||||R2|0.48||||||調(diào)整R2|0.45||||||F值|18.56***||||||SARs_ratio|0.35**|0.12|2.92|0.004|0.11,0.59||Size|0.21**|0.08|2.63|0.009|0.05,0.37||CAR|0.18**|0.07|2.57|0.011|0.04,0.32||NPL_ratio|-0.25**|0.09|-2.78|0.006|-0.43,-0.07||常數(shù)項(xiàng)|-1.56**|0.58|-2.70|0.007|-2.70,-0.42||年度固定效應(yīng)|控制||||||R2|0.48||||||調(diào)整R2|0.45||||||F值|18.56***||||||Size|0.21**|0.08|2.63|0.009|0.05,0.37||CAR|0.18**|0.07|2.57|0.011|0.04,0.32||NPL_ratio|-0.25**|0.09|-2.78|0.006|-0.43,-0.07||常數(shù)項(xiàng)|-1.56**|0.58|-2.70|0.007|-2.70,-0.42||年度固定效應(yīng)|控制||||||R2|0.48||||||調(diào)整R2|0.45||||||F值|18.56***||||||CAR|0.18**|0.07|2.57|0.011|0.04,0.32||NPL_ratio|-0.25**|0.09|-2.78|0.006|-0.43,-0.07||常數(shù)項(xiàng)|-1.56**|0.58|-2.70|0.007|-2.70,-0.42||年度固定效應(yīng)|控制||||||R2|0.48||||||調(diào)整R2|0.45||||||F值|18.56***||||||NPL_ratio|-0.25**|0.09|-2.78|0.006|-0.43,-0.07||常數(shù)項(xiàng)|-1.56**|0.58|-2.70|0.007|-2.70,-0.42||年度固定效應(yīng)|控制||||||R2|0.48||||||調(diào)整R2|0.45||||||F值|18.56***||||||常數(shù)項(xiàng)|-1.56**|0.58|-2.70|0.007|-2.70,-0.42||年度固定效應(yīng)|控制||||||R2|0.48||||||調(diào)整R2|0.45||||||F值|18.56***||||||年度固定效應(yīng)|控制||||||R2|0.48||||||調(diào)整R2|0.45||||||F值|18.56***||||||R2|0.48||||||調(diào)整R2|0.45||||||F值|18.56***||||||調(diào)整R2|0.45||||||F值|18.56***||||||F值|18.56***|||||注：***表示在1%水平上顯著，**表示在5%水平上顯著，*表示在10%水平上顯著。從回歸結(jié)果來(lái)看，股票增值權(quán)授予比例（SARs_ratio）的系數(shù)為0.35，且在5%水平上顯著，這表明股票增值權(quán)授予比例每增加1個(gè)單位，凈資產(chǎn)收益率（ROE）將增加0.35個(gè)單位。進(jìn)一步驗(yàn)證了股票增值權(quán)的實(shí)施對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有顯著的正向影響，即股票增值權(quán)激勵(lì)能夠有效提高銀行的盈利能力，與前文的相關(guān)性分析結(jié)果一致。通過(guò)實(shí)施股票增值權(quán)，銀行員工的利益與銀行的長(zhǎng)期發(fā)展緊密相連，員工為了獲得股票增值權(quán)帶來(lái)的收益，會(huì)更加積極地工作，努力拓展業(yè)務(wù)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，從而提升銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。銀行規(guī)模（Size）的系數(shù)為0.21，在5%水平上顯著，說(shuō)明銀行規(guī)模對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著的正向影響。銀行規(guī)模越大，其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具有更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，能夠更好地利用資源，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而提高凈資產(chǎn)收益率。大型銀行通常擁有更廣泛的分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，能夠覆蓋更多的客戶群體，獲取更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)；同時(shí)，大型銀行在資金籌集、風(fēng)險(xiǎn)管理、技術(shù)創(chuàng)新等方面也具有更強(qiáng)的能力，這些優(yōu)勢(shì)有助于提升銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。資本充足率（CAR）的系數(shù)為0.18，在5%水平上顯著，表明資本充足率對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有正向影響。較高的資本充足率意味著銀行擁有更充足的資本來(lái)抵御風(fēng)險(xiǎn)，能夠在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)下行壓力時(shí)，保持穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)，從而為提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效提供保障。當(dāng)銀行面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，充足的資本可以緩沖損失，避免因資本不足而導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)困境，保證銀行的正常運(yùn)營(yíng)和盈利能力。不良貸款率（NPL_ratio）的系數(shù)為-0.25，在5%水平上顯著，說(shuō)明不良貸款率對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著的負(fù)向影響。不良貸款率的上升會(huì)導(dǎo)致銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降，信用風(fēng)險(xiǎn)增加，貸款損失準(zhǔn)備金計(jì)提增多，從而降低銀行的凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率。不良貸款的存在不僅會(huì)占用銀行的資金，還會(huì)增加銀行的管理成本和風(fēng)險(xiǎn)成本，對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。年度固定效應(yīng)在回歸模型中得到控制，結(jié)果顯示模型的R2為0.48，調(diào)整R2為0.45，說(shuō)明模型對(duì)被解釋變量的解釋能力較強(qiáng)。F值為18.56，在1%水平上顯著，表明回歸方程整體顯著，各解釋變量對(duì)凈資產(chǎn)收益率具有顯著的聯(lián)合影響。4.3穩(wěn)健性檢驗(yàn)為確保實(shí)證結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性，進(jìn)行了一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先，采用替換變量的方法，將凈資產(chǎn)收益率（ROE）替換為總資產(chǎn)收益率（ROA）作為衡量銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的被解釋變量。ROA能夠反映銀行運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，從另一個(gè)角度衡量銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，與ROE具有一定的互補(bǔ)性。重新進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表4所示：表4：替換變量后的回歸結(jié)果|變量|系數(shù)|標(biāo)準(zhǔn)誤|t值|P>|t||[95%置信區(qū)間]||----|----|----|----|----|----||SARs_ratio|0.28**|0.10|2.80|0.005|0.08,0.48||Size|0.18**|0.07|2.57|0.011|0.04,0.32||CAR|0.15**|0.06|2.50|0.013|0.03,0.27||NPL_ratio|-0.20**|0.08|-2.50|0.013|-0.36,-0.04||常數(shù)項(xiàng)|-1.28**|0.50|-2.56|0.011|-2.28,-0.28||年度固定效應(yīng)|控制||||||R2|0.45||||||調(diào)整R2|0.42||||||F值|16.85***||||||----|----|----|----|----|----||SARs_ratio|0.28**|0.10|2.80|0.005|0.08,0.48||Size|0.18**|0.07|2.57|0.011|0.04,0.32||CAR|0.15**|0.06|2.50|0.013|0.03,0.27||NPL_ratio|-0.20**|0.08|-2.50|0.013|-0.36,-0.04||常數(shù)項(xiàng)|-1.28**|0.50|-2.56|0.011|-2.28,-0.28||年度固定效應(yīng)|控制||||||R2|0.45||||||調(diào)整R2|0.42||||||F值|16.85***||||||SARs_ratio|0.28**|0.10|2.80|0.005|0.08,0.48||Size|0.18**|0.07|2.57|0.011|0.04,0.32||CAR|0.15**|0.06|2.50|0.013|0.03,0.27||NPL_ratio|-0.20**|0.08|-2.50|0.013|-0.36,-0.04||常數(shù)項(xiàng)|-1.28**|0.50|-2.56|0.011|-2.28,-0.28||年度固定效應(yīng)|控制||||||R2|0.45||||||調(diào)整R2|0.42||||||F值|16.85***||||||Size|0.18**|0.07|2.57|0.011|0.04,0.32||CAR|0.15**|0.06|2.50|0.013|0.03,0.27||NPL_ratio|-0.20**|0.08|-2.50|0.013|-0.36,-0.04||常數(shù)項(xiàng)|-1.28**|0.50|-2.56|0.011|-2.28,-0.28||年度固定效應(yīng)|控制||||||R2|0.45||||||調(diào)整R2|0.42||||||F值|16.85***||||||CAR|0.15**|0.06|2.50|0.013|0.03,0.27||NPL_ratio|-0.20**|0.08|-2.50|0.013|-0.36,-0.04||常數(shù)項(xiàng)|-1.28**|0.50|-2.56|0.011|-2.28,-0.28||年度固定效應(yīng)|控制||||||R2|0.45||||||調(diào)整R2|0.42||||||F值|16.85***||||||NPL_ratio|-0.20**|0.08|-2.50|0.013|-0.36,-0.04||常數(shù)項(xiàng)|-1.28**|0.50|-2.56|0.011|-2.28,-0.28||年度固定效應(yīng)|控制||||||R2|0.45||||||調(diào)整R2|0.42||||||F值|16.85***||||||常數(shù)項(xiàng)|-1.28**|0.50|-2.56|0.011|-2.28,-0.28||年度固定效應(yīng)|控制||||||R2|0.45||||||調(diào)整R2|0.42||||||F值|16.85***||||||年度固定效應(yīng)|控制||||||R2|0.45||||||調(diào)整R2|0.42||||||F值|16.85***||||||R2|0.45||||||調(diào)整R2|0.42||||||F值|16.85***||||||調(diào)整R2|0.42||||||F值|16.85***||||||F值|16.85***|||||注：***表示在1%水平上顯著，**表示在5%水平上顯著，*表示在10%水平上顯著。從表4可以看出，股票增值權(quán)授予比例（SARs_ratio）的系數(shù)為0.28，在5%水平上顯著，依然表明股票增值權(quán)的實(shí)施對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有顯著的正向影響，與原回歸結(jié)果一致。這說(shuō)明即使更換了衡量銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)，股票增值權(quán)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的促進(jìn)作用仍然穩(wěn)健。銀行規(guī)模（Size）、資本充足率（CAR）和不良貸款率（NPL_ratio）等控制變量的系數(shù)符號(hào)和顯著性也與原回歸結(jié)果基本相同，進(jìn)一步驗(yàn)證了模型的穩(wěn)定性。其次，改變樣本區(qū)間進(jìn)行檢驗(yàn)。將樣本區(qū)間縮短為[具體時(shí)間段2]，重新選取在該時(shí)間段內(nèi)實(shí)施股票增值權(quán)計(jì)劃的上市銀行作為樣本，再次進(jìn)行回歸分析。在該時(shí)間段內(nèi)，金融市場(chǎng)環(huán)境和銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)可能發(fā)生了一定變化，通過(guò)縮短樣本區(qū)間，可以檢驗(yàn)在不同市場(chǎng)環(huán)境下，股票增值權(quán)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響是否穩(wěn)定?；貧w結(jié)果如表5所示：表5：改變樣本區(qū)間后的回歸結(jié)果|變量|系數(shù)|標(biāo)準(zhǔn)誤|t值|P>|t||[95%置信區(qū)間]||----|----|----|----|----|----||SARs_ratio|0.32**|0.11|2.91|0.004|0.10,0.54||Size|0.20**|0.08|2.50|0.013|0.04,0.36||CAR|0.17*