內(nèi)容目錄策推長資市，資置市望續(xù)增加 42025Q3資倉建筑倉約1.31%，偏高ROE、股、估值的 52026年筑塊望險資配286新 8資議 9風險示 10圖表目錄圖表1：我保資用余額 4圖表2：我保資用投向 4圖表3：我歷保入及速 5圖表4：測國有5企投少級場規(guī)模 5圖表5：險重中筑公的倉值 6圖表6：險重中持倉值比 6圖表7：險重中行業(yè)比2025Q3） 6圖表8：險持特和A股體比 7圖表9：2025Q3險倉建個情況 8圖表10：險應筑塊的體置模算 8圖表11：重點A股估值表 9圖表12：重點H股估值表 9政策力推中長期資金入市，險資配置股市有望持續(xù)增加1）A2025年30%A30010020251-105.482025Q337.5/3.6/2.0比/2.2/2.0pctQ3圖表1：我國保險資金運用余額保險資金運用余額對新元）保險資金運用余額對新元）0圖表2：我國保險資金運用投向90%80%70%

銀行存款 債券 股票 證券投資基金 長期股權(quán)投資5.7%5.7%5.7%5.2%4.9%4.8%5.5%60%50%40%30%20%10%

5.6%5.5%5.6%5.5%5.8%5.9%5.6%8.0%7.2%7.7%7.9%7.7%7.6%7.1%

6.7%7.0%7.5%7.5%8.4%8.8%10.0%2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3圖表3：我國歷年保費收入及增速中國：費收對新） 同比增速

0 -5%測算國有5大險企2025-2027年將新增超9000新投入少二級市場30%02-22710%52025-20272753/3028/33319111圖表4：測算國有5大險企投入少二級市場的規(guī)模國有險企經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額對新元）假設30%投入二級市場對新元）2024年2025E2026E2027E25-27年合計2025E2026E2027E25-27年合計中國人保880968106511713204290319351961中國人壽3,788416745835042137921250137515134138新華保險96310591165128235063183503841052中國太保1,54416981868205556225105606171687中國太平1,16612831411155242473854234661274合計8,3419,17510,09311,1023037027533028333191112025Q3險資重倉中應建筑持倉占比約1.31%，偏好高ROE、高股息、低估值標的2025Q3險資重倉中應建筑持倉85.2新元，占比1.31%。2025Q3651424.3%50%；5%2025Q385.21.31%3015。圖表5：險資重中應筑公的持市值 圖表險資重中建持倉值占比險資應建筑公司持倉市值對新元）87.985.2險資應建筑公司持倉市值對新元）87.985.276.170.677.976.470.461.845.051.851.00

1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%

1.6%1.6%1.6%1.6%1.6%1.6%1.6%1.3%1.1%0.9%1.5%1.3%1.1%1.0%圖表7：險資重倉中的各行業(yè)占比對2025Q3）48.6%6.6%48.6%6.6%5.8%5.4%4.0%3.3%3.1%2.5%2.4%2.2%1.7%1.7%1.5%1.4%1.3%1.3%1.2%0.9%0.8%0.8%0.8%0.6%0.4%0.4%0.4%0.4%0.3%0.2%0.2%0.0%50%40%30%20%10%0%204年RE864A.3%；202437.5%A30.2%TTM）1.3%，A0.5%；PE對TTM）26.9PBLF）2.77A股ROE2024ROE8.7%對對9.2/2.05ROE圖表8：險資持倉特征及和A股整體應比(2024)(2024)(TTM)(TTM)(LF)傳媒(2024)(2024)(TTM)(TTM)(LF)傳媒6.4%39.0%1.4%13.01.84電力及公用事業(yè)9.3%42.1%2.6%16.01.39電力設備及新能源8.2%31.2%0.7%39.13.21電子6.3%30.5%0.4%46.04.13房地產(chǎn)-7.0%0.0%0.0%-1.40.64紡織服裝14.7%52.8%3.8%15.81.85非銀行金融13.8%45.2%1.8%11.91.45鋼鐵3.2%50.4%1.2%14.31.20國防軍工4.9%31.5%0.3%55.04.53機械8.6%33.1%0.9%35.03.17基礎化工10.1%40.1%1.3%26.82.77計算機4.9%31.5%0.3%54.14.52家電14.5%59.3%4.3%16.11.75建材4.1%36.9%0.7%30.82.02建筑8.7%25.5%2.4%9.22.05交通運輸9.1%44.3%3.1%13.41.27煤炭12.6%47.6%5.2%16.91.08農(nóng)林牧漁5.2%59.9%0.9%20.92.12汽車10.0%37.4%1.2%27.63.31輕工制造11.3%49.9%1.7%26.92.62商貿(mào)零售6.9%42.0%2.3%28.21.52石油石化8.3%36.3%2.2%17.81.05食品飲料13.2%67.4%3.4%22.92.57通信7.9%40.0%1.1%34.12.15消費者服務7.4%53.0%1.8%25.92.23醫(yī)藥7.1%37.5%1.3%24.32.93銀行9.3%28.3%4.6%6.10.63有色金屬10.6%38.8%1.5%29.92.74綜合2.1%32.1%0.2%70.02.93綜合金融5.7%12.8%0.2%64.21.95險資重倉持倉整體8.6%37.5%1.3%26.92.77A股整體4.3%30.2%0.5%26.82.87建筑整體2.7%17.9%0.4%10.52.25

分紅率中位數(shù)

股息率中位數(shù)

PE中位數(shù)

PB中位數(shù)截少2025/12/5，其中A股剔除了北交所股票3/205329.0/21.5/13.775%ROE名稱 公司名稱 25Q3持倉市值(萬元名稱 公司名稱 25Q3持倉市值(萬元)ROE(2024)分紅率(2024)股息率(TTM)PE(TTM)PB(LF)(中國電建 保險有公司-傳統(tǒng)普通保產(chǎn) 289,879品)7.37%18.2%2.4%8.60.64中國建筑 中國人保險份有公司-傳統(tǒng)- 215,08410.38%24.3%5.1%4.90.46中郵人壽保險股份有限公司-傳統(tǒng)四川路橋 保險、國太洋人股票利 136,601型產(chǎn)品()15.51%50.0%4.4%10.41.63浙江交科 長城人保險份有公司 78,7778.92%25.5%3.1%9.20.69廣東建工 長城人保險份有公司 60,4148.73%45.0%3.6%13.41.05-傳統(tǒng)-深城交 普通保產(chǎn)品前海壽保股 16,1604.63%19.6%0.1%155.45.88中匯人壽保險股份有限公司-分紅高新發(fā)展 產(chǎn)品、匯人保險份有公 14,594司2.91%31.6%0.1%418.86.91三維化學 前海人保險份有公司-分紅 13,0119.65%98.8%4.8%19.92.05中材國際 中歐基新華壽價均衡組 8,22914.84%39.8%4.6%8.61.16前海人壽保險股份有限公司-分紅新疆交建 保險產(chǎn)、前人壽險股有 8,157限公司-9.25%30.3%0.8%20.42.55時空科技 太平壽1號一資管理劃 4,885-17.90%0.0%0.0%-22.24.40德才股份 大家人保險份有公司-萬能 3,490-16.83%0.0%0.0%-11.62.37中鋼國際 易方達金國股份衡股傳 2,16210.31%51.4%4.4%12.91.14霍普股份 中國平人壽險股有限司- 506-23.63%0.0%0.0%-27.35.86新城市 中國平人壽險股有限司- 496-12.00%0.0%0.0%-53.22.25普通保險產(chǎn)品保險產(chǎn)品合單一資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)品8號-委托()8號-委托()2026年建筑板塊有望獲險資增配286新測算2025-2026508/794新元，2026年增量為2863.53%2025-20261.52533.74512025Q32025/202610.0%/11.0%應每規(guī)模為3.9/5.020242.4%，.%2025/20261.31%/1.60%2025-2026508/794271/286新元。圖表10：險資應建筑板塊的整體配置規(guī)模測算對新元）對新元）比例模對新元）比例對新元）對新元）比例模對新元）比例2023Q4末281,57411.1%19,4257.1%3041.56%2024Q4末332,58018.1%24,2807.5%237-670.98%2025Q4末E387,45616.5%38,84610.0%5082711.31%2026Q4末E451,38616.5%49,65211.0%7942861.60%

同比增速 險資投入股票規(guī)

險資投入股票

險資投入建筑規(guī)

增量對新元） 險資投入建筑投資建議26年預期股息率超過的重點A股建筑企業(yè)包括四川路橋?qū)?7、江河集團對6.56.35.5.4對6.45.5.2H股建筑企業(yè)包括中國交通建設對6.06.95.55.4建筑興業(yè)對7.3、周大福創(chuàng)建對股息率TM10.9，后續(xù)有望獲險資重點增配，繼續(xù)重點推薦及關(guān)注。圖表11：重點A股公司估值表市值 EPS對元市值 EPS對元/股）PE分紅率股息率新元2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E2026E2026E江河集團900.560.610.650.7014.213.212.211.41.2980.0%6.5%精工鋼構(gòu)860.260.320.390.4716.913.411.19.20.9470.0%6.3%四川路橋8040.830.921.041.1511.210.08.98.01.6360.0%6.7%安徽建工830.780.740.790.866.26.66.15.70.7534.5%5.6%隧道股份2020.900.920.971.037.17.06.66.30.6535.4%5.4%三維化學540.400.480.630.8020.417.413.210.32.0584.0%6.4%中國電建9150.700.700.740.777.67.67.26.90.6418.2%2.5%中國建筑22021.121.131.151.174.84.74.64.50.4624.3%5.2%浙江交科1090.490.500.550.598.38.27.46.90.6925.5%3.4%深城交1390.200.200.220.23131.7131.4121.1113.25.8819.6%0.2%中材國際2571.141.151.271.398.68.57.77.11.1639.8%5.2%中鋼國際970.580.610.650.7011.611.010.39.71.1451.4%5.0%新疆交建1200.440.600.650.7137.427.325.123.12.5530.3%1.2%各公公 截少2025/12/5其中安建工三維學中建浙交科疆交的盈測數(shù)據(jù)自一致預，其公司自盛建筑新報告。市值 EPS對港元/股）PE市值 EPS對港元/股）PEPB新港元2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E2026E2026E簡稱中國能建設 4710.220.250.270.285.24.64.24.00.3919.2%4.2%中國交建設 8321.581.481.511.543.23.53.43.30.2620.6%6.0%中國建國際 5141.771.982.192.405.54.94.54.10.6833.8%6.9%中國中鐵 9601.221.151.131.143.23.43.43.40.2815.8%4.7%中國鐵建 7601.771.701.741.763.23.33.23.20.2518.3%5.5%中國中冶 4930.350.320.340.376.87.47.06.40.4317.1%2.3%中石化化工程 3340.610.650.730.7712.61