股權(quán)激勵(lì)市場實(shí)踐研究報(bào)告2025前言2024

年

-

2025

年

,

宏觀經(jīng)濟(jì)在各方壓力之下，呈現(xiàn)出穩(wěn)步向上的

態(tài)勢?？萍夹袠I(yè)再

一

次成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)力。芯片、

AI、機(jī)器人等新興技術(shù)領(lǐng)域，成為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新引擎。此類行業(yè)對高端技術(shù)人才的強(qiáng)烈需求，使股權(quán)激勵(lì)在這個(gè)產(chǎn)業(yè)周期中再

一

次成為人才吸引、激勵(lì)和保留的重要管理工具。大健康行業(yè)包含著多種商業(yè)模式。源頭創(chuàng)新、與

AI

等新技術(shù)結(jié)合的大健康模式在這個(gè)周期依然展現(xiàn)出較好的增長勢頭。商業(yè)模式的多樣性、公司發(fā)起形式的差異性，決定了大健康領(lǐng)域股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)需要考慮更加多元的影響因素。消費(fèi)行業(yè)進(jìn)入了資本路徑遷移的周期。眾多消費(fèi)品行業(yè)將此前境內(nèi)上市的規(guī)劃轉(zhuǎn)為境外上市，這其中有很多高質(zhì)量企業(yè)已經(jīng)在境外資本市場完成了I

P

O

這

一

階段性目標(biāo)。在上市路徑遷移的過程中，公司正在運(yùn)行的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制要做怎樣的調(diào)整，是消費(fèi)品行業(yè)股權(quán)激勵(lì)管理面臨的新問題科技行市業(yè)場實(shí)踐上市時(shí)點(diǎn)分布大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、消費(fèi)電子企業(yè)和新能源汽車在

20

22

年之前完成

IPO，

SaaS

企業(yè)和人工智能企業(yè)在近三年迎來上市潮。

2022年之前完成IPO

2022年及之后完成IPO32%15%6%

7%3%樣本特征

樣本包含

55

家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，

11

家

SaaS

企業(yè)，

12

家消費(fèi)電子，

64

家芯片設(shè)計(jì)公司，

26

家人工智能公司和

5

家新能源汽車。37%科技行業(yè)173總樣本數(shù)互聯(lián)網(wǎng)SaaS消費(fèi)電子芯片人工智能新能源汽車互聯(lián)網(wǎng)SaaS消費(fèi)電子芯片人工智能新能源汽車33%

64%67%

36%60%

35%40%

65%細(xì)分行業(yè)分布

95%50%50%35%樣本特征

科技行業(yè)173總樣本數(shù)上市股權(quán)架構(gòu)分布

10

0

%

的互聯(lián)網(wǎng)公司和

80

%

的新能源汽車公司上市前

一

刻為境外架構(gòu)，芯片設(shè)計(jì)公司以境

內(nèi)架構(gòu)為主。注：境外架構(gòu)指上市前一刻注冊地在境外的企業(yè)，境內(nèi)架構(gòu)指上市前一刻注冊地在境內(nèi)的企業(yè)上市時(shí)市值分布

大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司、人工智能公司和新能源汽車公司的市值超過

10

0

億人民幣，

SaaS

企業(yè)普遍市值較低，消費(fèi)電子企業(yè)市值分布較為分散。

50億及以下50億-100億（含）100億-500億（含）500億-1000億（含）1000億以上3%35%80%97%65%20%互聯(lián)網(wǎng)

SaaS

消費(fèi)電子

芯片

人工智能新能源汽車=上市發(fā)行價(jià)×上市發(fā)行后總股本，數(shù)值單位均為人民幣4%4%40%58%60%27%8%45%100%55%36%42%36%25%互聯(lián)網(wǎng)SaaS消費(fèi)電子芯片人工智能新能源汽車16%4%45%20%15%3%44%23%30%4

注：上市時(shí)市值42%58%

境內(nèi)架構(gòu)

境外架構(gòu)17%8%8%27%2022年之前完成IPO

2022年及之后完成IPO注：本報(bào)告中的限制性股票包含股份獎(jiǎng)勵(lì)SA、限制性股票RS、按時(shí)間生效的限制性股票單位RSU及按業(yè)績生效的限制性股票單位PRSU上市前使用雙工具中期權(quán)授予量占比近

3

年完成上市的境外架構(gòu)科技公司相比早期上市的公司，若上市前采用雙激勵(lì)工具，則期權(quán)授予量占比有所降低。

25分位

50分位

75分位83%激勵(lì)工具

科技行業(yè)境外架構(gòu)上市前采用的激勵(lì)工具

51%

56%6%22%43%22%約

一

半的境外架構(gòu)科技公司在上市前同時(shí)采用期權(quán)和限制性股票，近

3

年完成上市的公司，單

一

使用期權(quán)的公司占比下降，單

一

使用限制性股票的公司占比提升。

單一期權(quán)單一限制性股票

期權(quán)和限制性股票組合63%49%40%2022年之前完成IPO

2022年及之后完成IPO71%37%5激勵(lì)工具

科技行業(yè)境外架構(gòu)上市前后各年度采用的激勵(lì)工具

13%22%30%36%18%11%75%13%58%69%60%

62%51%境外架構(gòu)科技公司，上市前各年度均以單

一

授予期權(quán)為主，臨近上市前工具組合使用的比例有所提高。上市后，單

一

使用期權(quán)的比例顯著降低，使用限制性股票和工具組合的比例顯著提升。

單一期權(quán)單一限制性股票期權(quán)和限制性股票組合首次授予

IPO-3IPO-2IPO-1IPO20232024注：

IPO-N代表上市前距離IPO的時(shí)點(diǎn)，如IPO-3代表距離上市前的第3年，

2023年和2024年代表上市后的年度16%20%

8%657%20%26%20%13%激勵(lì)工具

科技行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)上市前采用的激勵(lì)工具

2022年之前完成IPO

2022年及之后完成IPO注：期權(quán)-上市前行權(quán)指公司一開始授予股票期權(quán)，但因監(jiān)管要求在上市前全部完成行權(quán)轉(zhuǎn)換為出資入股的激勵(lì)形式；期權(quán)-帶過IPO指上市前授予期權(quán)，并可以帶至上市后行權(quán)的激勵(lì)形式；柱狀圖中百分比代表使用該激勵(lì)工具的公司數(shù)量占比上市前授予股權(quán)激勵(lì)的境內(nèi)科技公司總數(shù)，存在一家公司上市前使用兩種及以上激勵(lì)工具的情形H股公司上市后采用的激勵(lì)工具上市后的

H

股科技公司以限制性股票授予為主，近

2

年有超過

70

%

的樣本公司均采用限制性股票，且

20

24

年授予期權(quán)的公司顯著減少。81%

77%30%

27%

29%21%16%8%對比早期完成上市和近

3

年完成首發(fā)上市的境內(nèi)架構(gòu)科技公司，出資入股仍為最主要的激勵(lì)工具。但近

3

年以來，有更多的公司開始使用期權(quán)帶過

IPO

和限制性股票等激勵(lì)工具。

出資入股期權(quán)-上市前行權(quán)期權(quán)-帶過IPO限制性股票50%14%

期權(quán)

限制性股票71%2023

2024775%激勵(lì)工具

-A股公司上市后采用的激勵(lì)工具上市后的

A

股科技公司以第二類限制性股票授予為主，近

3

年有超過

70

%

的樣本公司均采用第二類限制性股票。

期權(quán)

第一類限制性股票第二類限制性股票

員工持股計(jì)劃72%76%76%科技行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)2022

2023

202431%22%18%

13%6%11%3%88%9%1.03.07.01.03.06.02.05.07.51.87.010.31.04.510.01.02.03.00.00.51.3-6.8-4.8-3.0-5.9-3.8-2.8-7.3-6.0-4.8-5.8-3.2-2.7-7.5-4.8-3.1-8.2-6.0-4.2-5.2-4.8-3.5關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)

對于科技公司，首次授予時(shí)點(diǎn)

一

般在創(chuàng)立后

3

年，上市前

一

般經(jīng)歷

5

個(gè)授予年度；其中人工智能公司和新能源汽車公司的授予時(shí)點(diǎn)相對較早，互聯(lián)網(wǎng)公司的授予時(shí)點(diǎn)與行業(yè)整體水平持平，

SaaS、消費(fèi)電子和芯片設(shè)計(jì)公司開始授予時(shí)點(diǎn)相對滯后，也有可能其境內(nèi)架構(gòu)居多，「出資入股」時(shí)點(diǎn)相較真實(shí)授予發(fā)生時(shí)點(diǎn)存在時(shí)間差?？萍夹袠I(yè)整體互聯(lián)網(wǎng)SaaS消費(fèi)電子芯片人工智能新能源汽車

25分位

50分位

75分位首次授予時(shí)點(diǎn)距離IPO日（單位：年）

25分位

50分位

75分位首次授予時(shí)點(diǎn)距離創(chuàng)立日（單位：年）科技行業(yè)行業(yè)全樣本首次授予時(shí)點(diǎn)9關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)

-上市前后的鎖定期

無論上市前后，鎖定期

1

年均為最常見的生效安排。33%

32%

32%23%1%

0%上市前后的歸屬期

無論上市前后，歸屬期

4

年均為最常見的生效安排?？萍夹袠I(yè)境外架構(gòu)

上市前上市后（2024）78%

78%

上市前上市后（2024）79%0年

1年

2年

3年

4年

5年

6年

7年

8年

9年

10年0年

1年

2年

5年27%19%10%

7%2%3%

1%2%

1%0%

2%5%21%11%22%9%14%

14%24

2%1067%關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)

科技行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)上市前出資入股服務(wù)期

近三年完成上市的境內(nèi)架構(gòu)科技公司，相比三年前完成上市的公司，不設(shè)置出資入股服務(wù)期的公司有所減少。若設(shè)置了服務(wù)期，最常見的是

5

年。上市后的鎖定期

上市后境內(nèi)架構(gòu)科技公司的鎖定期通常為

1

年。

2022年之前完成IPO

2022年及之后完成IPO67%17%2%26%17%11%0%0年

2年

3年

4年

5年

6年

7年0年

1年

2年

3年16%8%5%0%5%0%8%

5%1190%58%2%38%15%4%

4%關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)

-上市后的歸屬期

上市后境內(nèi)架構(gòu)科技公司的歸屬期通常為

3

年或

4

年。科技行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)1年

2年

3年

4年

5年1252%

上市前激勵(lì)

總

量

科技行業(yè)行業(yè)全樣本上市前累計(jì)授予總量

整體

2022年之前完成IPO

2022年及之后完成IPO注：上市前累計(jì)授予量

=上市前累計(jì)授予股數(shù)（未扣除取消作廢部分）

/上市發(fā)行前總股本上市前累計(jì)授予總量——按上市架構(gòu)不同上市架構(gòu)的科技企業(yè)，上市前累計(jì)授予量沒有明顯區(qū)別。科技公司上市前累計(jì)授予總量的中位值為

11.9

%

。近

3

年完成首發(fā)上市的科技公司上市前累計(jì)授予量有所提升，中位值為

13

.5

%

。

25分位

50分位

75分位18.3%17.1%15.7%13.5%11.9%

11.5%8.0%

8.2%

7.9%

25分位

50分位

75分位17.5%16.6%13.2%11.6%8.3%境內(nèi)架構(gòu)

境外架構(gòu)137.7%

上市前激勵(lì)

總

量

科技行業(yè)行業(yè)全樣本上市前累計(jì)授予總量——按細(xì)分行業(yè)上市前累計(jì)授予總量——按上市時(shí)市值科技公司上市前累計(jì)授予總量與公司上市時(shí)市值水平關(guān)聯(lián)不大

,

上市前授予總量較為穩(wěn)定。

25分位

50分位

75分位細(xì)分行業(yè)來看，消費(fèi)電子行業(yè)樣本公司上市前授予量中位值為

8%，低于科技行業(yè)整體水平；互聯(lián)網(wǎng)、芯片和新能源汽車公司上市前激勵(lì)總量基本與科技行業(yè)整體水平持平；

SaaS

和人工智能公司，其上市前激勵(lì)水平較高，中位值超過

15

%。

25分位

50分位

75分位18.5%16.7%15.6%

15.5%15.0%17.4%14.2%12.5%8.0%6.1%

6.5%16.1%14.7%

13.4%11.2%6.4%8.9%8.2%6.0%互聯(lián)網(wǎng)SaaS消費(fèi)電子芯片人工智能新能源汽車50億及以下50億-100億（含）100億-500億（含）500億-1000億（含）1000億以上15.4%11.2%8.2%17.6%15.3%11.6%12.7%11.1%9.6%

8.2%1426.2%12.0%12.3%11.9%

上市前激勵(lì)

總

量

科技行業(yè)行業(yè)全樣本上市前累計(jì)授予總量——按上市前授予時(shí)長上市前累計(jì)授予總量與公司在上市前經(jīng)歷的授予時(shí)長

正

相關(guān)，科技公司上市前授予年度通常為

5

年

左右，上市前授予量中位值為

11

.9

%；若授予時(shí)長超過

5

年，授予量

將

有所提高，中位值超過

12

%。

25分位

50分位

75分位少于3年(含)3年-5年(含)5年-7年(含)

超過7年注：圖中年度代表自公司首次授予日至首發(fā)上市日所經(jīng)歷時(shí)長16.3%14.1%11.9%9.0%7.1%17.4%12.3%9.6%16.2%10.4%1519.5%6.3%境外架構(gòu)科技公司上市前，較早的授予年度授予量較高，

隨

后

逐漸

降低，臨近

IPO

時(shí)授予量有所

回

升。

25分位

50分位

75分位13.4%年度授予量

2.2%1.9%1.5%1.1%0.8%0.7%0.4%IPO-5IPO-4IPO-3

IPO-2IPO-1IPO注：上市前各年度授予量

=上市前各年度授予股數(shù)/上市增發(fā)前總股本上市后年度授予量

境外架構(gòu)科技公司

20

22

-

20

24

年年度授予量中位值分別是

1.5

%，

1.1%

和

1.2

%

。

25分位

50分位

75分位2022

2023

2024=上市后各年度授予股數(shù)×2/

（該年度初已發(fā)行總股本

+該年度末已發(fā)行總股本）科技行業(yè)境外架構(gòu)6.6%3.4%1.9%1.9%1.2%上市前年度授予量5.2%3.1%1.5%6.7%2.5%3.3%1.7%0.9%2.7%1.3%2.3%1.0%注：上市后各年度授予量164.1%4.6%年度授予量

科技行業(yè)境外架構(gòu)2022-2024年各年度股份支付費(fèi)用占比當(dāng)年?duì)I收%境外架構(gòu)科技公司

20

22

-

20

24

年年度股

份支付占比

當(dāng)

年度

營

業(yè)

收

入比例中位值為

3

.1

%

，

2

.6

%

和

1.9

%。

25分位

50分位

75分位3.1%2.6%1.9%5.5%4.9%2022

2023

20241.2%1.1%

1.0%173.2%年度授予量

-上市前年度授予量

境內(nèi)架構(gòu)科技公司上市前，較早的授予年度授予量較高，

隨

后

逐漸

降低。上市后年度授予量

境內(nèi)架構(gòu)科技公司

20

22

-

20

24

年年度授予量中位值分別是

1.1%，

1.6

%

和

0

.7

%

。7.3%5.1%4.0%2.0%1.2%

1.2%科技行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)6.2%6.2%3.7%0.9%

25分位

50分位

75分位2.3%2.2%0.7%0.6%0.3%IPO-5IPO-4IPO-3

IPO-2IPO-1IPO1.9%1.6%2022

2023

20244.6%1.5%0.5%4.4%2.4%0.8%1.1%0.5%

25分位

50分位

75分位1810.3%1.2%年度授予量

科技行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)2022-2024年各年度股份支付費(fèi)用占比當(dāng)年?duì)I收%境外架構(gòu)科技公司

20

22

-

20

24

年年度股

份支付占比

當(dāng)

年度

營

業(yè)

收

入比例中位值為

3

.0

%

，

3

.1

%

和

2

.1

%

。

25分位

50分位

75分位3.0%

3.1%1.0%0.8%2022

2023

20245.1%

5.2%2.1%0.8%195.8%

上市前激勵(lì)

對

象

25分位

50分位

75分位45.4%43.0%34.5%25.9%

26.3%21.0%激勵(lì)對象覆蓋率

科技公司上市前激勵(lì)對

象覆蓋率

中位值為

24

.9

%，近

3

年完成首發(fā)上市的公司激勵(lì)對

象覆蓋率

有所提高，中位值為

26

.3

%?？萍脊旧鲜星凹?lì)對

象

人數(shù)中位值為

13

5

人，近

3

年完成首發(fā)上市的公司激勵(lì)對

象

人數(shù)與3

年前完成上市的公司相比差

異

不大。

25分位

50分位

75分位13512573

7661整體

2022年之前完成IPO

2022年及之后完成IPO=上市前激勵(lì)對象總?cè)藬?shù)/上市招股書披露的最新員工總?cè)藬?shù)科技行業(yè)行業(yè)全樣本16.5%10.3%整體

2022年之前完成IPO

2022年及之后完成IPO255253248激勵(lì)對象人數(shù)注：激勵(lì)對象覆蓋率2011.8%144

上市前激勵(lì)

對

象

科技行業(yè)行業(yè)全樣本激勵(lì)對象人數(shù)——按細(xì)分行業(yè)

激勵(lì)對象覆蓋率——按細(xì)分行業(yè)消費(fèi)電子行業(yè)和

SaaS

行業(yè)樣本公司上市前激勵(lì)對

象覆蓋率

低于科技行業(yè)整體水平；芯片設(shè)計(jì)行業(yè)激勵(lì)對

象覆蓋率

較高，中位值

達(dá)到

28

.7

%；互聯(lián)網(wǎng)和人工智能企業(yè)上市前激勵(lì)對

象覆蓋率

基本與科技行業(yè)整體水平持平。25分位

50分位

75分位互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)電子行業(yè)樣本公司上市前激勵(lì)對

象

人數(shù)高于科技行業(yè)整體水平；芯片設(shè)計(jì)行業(yè)激勵(lì)對

象

人數(shù)較少，中位值為

88

人；

SaaS

和人工智能企業(yè)上市前激勵(lì)對

象

人數(shù)基本與科技行業(yè)整體水平持平。

25分位

50分位

75分位35.1%29.4%20.7%15.7%8.1%4.6%19.4%16.6%6.8%0.4%互聯(lián)網(wǎng)SaaS消費(fèi)電子芯片人工智能互聯(lián)網(wǎng)SaaS消費(fèi)電子芯片人工智能2451477128.7%

27.8%23.0%21225231138177881991442149.6%14.2%102552911361

上市前激勵(lì)

對

象

科技行業(yè)境外架構(gòu)激勵(lì)對象人數(shù)——按細(xì)分行業(yè)

激勵(lì)對象覆蓋率——按細(xì)分行業(yè)境外架構(gòu)科技公司激勵(lì)對

象覆蓋率

與科技行業(yè)整體水平持平。

25分位

50分位

75分位44.6%34.2%28.1%

26.6%21.3%15.7%25.9%8.3%4.6%35.1%20.7%8.6%

25分位

50分位

75分位749境外架構(gòu)科技公司上市前激勵(lì)對

象

人數(shù)顯著高于科技行業(yè)整體水平，中位值

達(dá)到

25

6

人。2532087124550整體

互聯(lián)網(wǎng)

SaaS

人工智能整體

互聯(lián)網(wǎng)

SaaS

人工智能25614752946922278176

上市前激勵(lì)

對

象

科技行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)激勵(lì)對象人數(shù)——按細(xì)分行業(yè)

激勵(lì)對象覆蓋率——按細(xì)分行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)科技公司激勵(lì)對

象覆蓋率

與科技行業(yè)整體水平持平。

25分位

50分位

75分位境內(nèi)架構(gòu)科技公司上市前激勵(lì)對

象

人數(shù)低于科技行業(yè)整體水平，中位值為

114

人。

25分位

50分位

75分位19416211092602328.4%16.6%9.2%整體

SaaS

消費(fèi)電子

芯片

人工智能整體

SaaS

消費(fèi)電子

芯片

人工智能1781146326.9%17.1%9.7%26.9%22.7%13.2%16312525.9%13.4%4.4%0.3%2341.4%50.8%2391448794授予價(jià)格

科技行業(yè)境外架構(gòu)上市前期權(quán)定價(jià)方式

0對價(jià)極低價(jià)格每股凈資產(chǎn)

股權(quán)估值上市發(fā)行價(jià)注：股權(quán)估值代表融資估值、股權(quán)評估值等與股權(quán)價(jià)值掛鉤的價(jià)格上市前期權(quán)行權(quán)價(jià)定價(jià)/普通股價(jià)格%對于上市前采用股權(quán)

估

值定

價(jià)

的公司，首發(fā)上市前

3

年期間，行權(quán)

價(jià)

相對普通股

價(jià)格

的中位值呈

上升

趨勢。33%7%2%

2%境外架構(gòu)科技公司上市前主

流

的定

價(jià)方式

是

參照

授予時(shí)股權(quán)

估

值，使用

該

定

價(jià)方式

的公司占比

達(dá)到

71

%；另

外有

33%

的境外科技公司于上市前有使用

極

低

價(jià)格。IPO-3IPO-2

IPO-1IPO注：圖標(biāo)中比例代表期權(quán)行權(quán)價(jià)/授予時(shí)對應(yīng)的普通股價(jià)格%90%57%46%

25分位

50分位

75分位70%47%100%

98%26%9%22%

21%2471%25%授予價(jià)格

科技行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)上市前出資入股定價(jià)方式

境內(nèi)架構(gòu)的科技公司中，

59

%

的公司采用了股權(quán)

估

值定

價(jià)，

27

%

的公司采用

每

股

凈

資

產(chǎn)，

25

%

的公司采用

注冊

資本

金

定

價(jià)。27%

25%12%4%0對價(jià)總價(jià)1元注冊資本金每股凈資產(chǎn)股權(quán)估值2559%大健康市行

實(shí)踐樣本特征

上市時(shí)點(diǎn)分布大多數(shù)大

健康

公司于

20

22

年之前完成

IPO

。

2022年之前完成IPO

2022年及之后完成IPO細(xì)分行業(yè)分布

樣本包含

44

家

醫(yī)藥研

發(fā)企業(yè)，

36

家

醫(yī)療器械

企業(yè)，15

家互聯(lián)網(wǎng)

醫(yī)療

企業(yè)，

7

家

醫(yī)藥

外包企業(yè)和

9

家

醫(yī)療機(jī)

構(gòu)企業(yè)。大健康行業(yè)111總樣本數(shù)31%47%69%53%14%6%醫(yī)藥研發(fā)醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)藥外包醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)藥研發(fā)醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)藥外包醫(yī)療機(jī)構(gòu)43%57%33%67%32%68%2740%32%8%樣本特征

大健康行業(yè)111總樣本數(shù)上市股權(quán)架構(gòu)分布

醫(yī)療器械

和

醫(yī)藥

外包公司以境內(nèi)架構(gòu)為主，其

他

細(xì)分行業(yè)以境外架構(gòu)為主。醫(yī)藥研發(fā)醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)藥外包醫(yī)療機(jī)構(gòu)注：境外架構(gòu)指上市前一刻注冊地在境外的企業(yè)，境內(nèi)架構(gòu)指上市前一刻注冊地在境內(nèi)的企業(yè)上市時(shí)市值分布

約

一

半的

醫(yī)藥研

發(fā)和

醫(yī)療機(jī)

構(gòu)公司市值水平在

50

億

-

10

0

億人民幣

范圍，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療

公司大部

分市值水平超過

10

0

億人民幣。14%

11%29%56%57%33%28%70%72%30%80%86%20%

50億及以下50億-100億（含）100億-200億（含）200億以上醫(yī)藥研發(fā)醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)藥外包醫(yī)療機(jī)構(gòu)=上市發(fā)行價(jià)×上市發(fā)行后總股本，數(shù)值單位均為人民幣42%23%13%47%20%20%28

注：上市時(shí)市值89%11%2%27%48%

境內(nèi)架構(gòu)

境外架構(gòu)6%22%31%14%樣本特征

創(chuàng)立組織分布

醫(yī)藥研

發(fā)企業(yè)

當(dāng)

中

11%

為

VC

發(fā)

起，醫(yī)療器械

企業(yè)

當(dāng)

中

6%

為

VC

發(fā)

起

。

個(gè)人創(chuàng)立

大企孵化

VC發(fā)起13%29%100%87%71%大健康行業(yè)111總樣本數(shù)醫(yī)藥研發(fā)醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)藥外包醫(yī)療機(jī)構(gòu)6%22%72%11%16%73%29激勵(lì)工具

大健康行業(yè)境外架構(gòu)上市前采用的激勵(lì)工具

2022年之前完成IPO

2022年及之后完成IPO注：本報(bào)告中的限制性股票包含股份獎(jiǎng)勵(lì)SA、限制性股票RS、按時(shí)間生效的限制性股票單位RSU及按業(yè)績生效的限制性股票單位PRSU上市前使用雙工具中期權(quán)授予量占比在同時(shí)使用期權(quán)和限制性股票

兩種

激勵(lì)工具的公司中，期權(quán)授予量占比有所降低。43%50%14%25%43%25%近

3

年以來（20

22

年

及

之后

）完成上市的境外架構(gòu)大

健康

公司，相比早期上市的公司，單一

使用期權(quán)的比例明顯降低，單

一

使用限制性股票和工具組合的比例明顯上升。w單一期權(quán)單一限制性股票

w期權(quán)和限制性股票組合56%

48%33%2022年之前完成IPO

2022年及之后完成IPO60%36%

25分位

50分位

75分位3068%激勵(lì)工具

大健康行業(yè)境外架構(gòu)上市前后各年度采用的激勵(lì)工具

19%19%16%12%24%14%25%14%42%55%34%62%72%62%61%19%39%24%51%首次授予IPO-3IPO-2IPO-1IPO20%202315%2024針

對境外架構(gòu)大

健康

公司，上市前早期以單

一

授予期權(quán)為主，臨近上市前限制性股票和工具組合使用比例大

幅

提高，

20

24

年

51

%

的公司單

一

使用限制性股票。

單一期權(quán)單一限制性股票期權(quán)和限制性股票組合注：

IPO-N代表上市前距離IPO的時(shí)點(diǎn)，如IPO-3代表距離上市前的第3年，

2023年和2024年代表上市后的年度31激勵(lì)工具

大健康行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)上市前采用的激勵(lì)工具

2022年之前完成IPO

2022年及之后完成IPO注：期權(quán)-上市前行權(quán)指公司一開始授予股票期權(quán)，但因監(jiān)管要求在上市前全部完成行權(quán)轉(zhuǎn)換為出資入股的激勵(lì)形式；期權(quán)-帶過IPO指上市前授予期權(quán)，并可以帶至上市后行權(quán)的激勵(lì)形式；柱狀圖中百分比代表使用該激勵(lì)工具的公司數(shù)量占比上市前授予股權(quán)激勵(lì)的境內(nèi)科技公司總數(shù)，存在一家公司上市前使用兩種及以上激勵(lì)工具的情形H股公司上市后采用的激勵(lì)工具82%64%27%18%11%上市后的

H

股大

健康

公司以限制性股票授予為主，

20

22

-

20

24

年，使用期權(quán)的公司占比

逐步

降低，

20

24

年有

將

近

90

%

的樣本公司采用限制性股票。

期權(quán)

限制性股票境內(nèi)架構(gòu)的大

健康

公司，上市前最主

流

的激勵(lì)

形式依然

是出資入股，但近三年完成上市的公司，相比早期上市的公司，使用限制性股票的比例大

幅

提升，也有更多公司

選擇將

期權(quán)帶過IPO

。

出資入股期權(quán)-上市前行權(quán)期權(quán)-帶過IPO限制性股票67%48%2022

2023

202414%10%11%

11%3289%81%15%激勵(lì)工具

-A股公司上市后采用的激勵(lì)工具上市后的

A

股大

健康

公司以第二類限制性股票授予為主。92%85%23%15%

15%

15%大健康行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)8%0%

0%2022

2023

2024

期權(quán)第一類限制性股票第二類限制性股票員工持股計(jì)劃33100%0%8%-6-4-1.63-5.35-3.7-1.2-6.3-4-1.88-6.05-4.9-2.85-8.05-4.7-3.15-6.18-4.4-2.153.06.010.02.05.07.85.06.09.04.57.59.88.39.010.56.010.0

10.0關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)

對于大

健康

公司，首次授予時(shí)點(diǎn)中位值

一

般在創(chuàng)立后

6

年，上市前

一

般經(jīng)歷

4

個(gè)授予年度；其中

醫(yī)藥研

發(fā)開始授予時(shí)點(diǎn)

距離

創(chuàng)立日

的中位值相對

偏

早，

醫(yī)療器械

企業(yè)的授予時(shí)點(diǎn)與行業(yè)

整體水平持平，

醫(yī)療機(jī)

構(gòu)和

醫(yī)藥

外包公司開始授予時(shí)點(diǎn)相對滯后，也有可能其境內(nèi)架構(gòu)居多，

「出資入股」時(shí)點(diǎn)相較真實(shí)授予發(fā)生時(shí)點(diǎn)存在時(shí)間差。大健康行業(yè)整體醫(yī)藥研發(fā)醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)藥外包醫(yī)療機(jī)構(gòu)大健康行業(yè)行業(yè)全樣本首次授予時(shí)點(diǎn)距離創(chuàng)立日（單位：年）首次授予時(shí)點(diǎn)距離IPO日（單位：年）首次授予時(shí)點(diǎn)

50分位

75分位

50分位

25分位

25分位

75分位340年

1年

2年

3年4年

5年上市前后的歸屬期

不論上市前后，歸屬期通常為

4

年。

上市前上市后（2024）關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)

-上市前后的鎖定期

不論上市前后，鎖定期通常為

0

-

1

年。48%33%24%10%5%

6%大健康行業(yè)境外架構(gòu)

上市前上市后（2024）75%68%0年1年

2年

3年

4年

5年

6年

7年

10年33%19%

15%9%22%22%17%

11%25%9%10%0%1%

0%

1%

0%6%2%3572%65%3%6%關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)

大健康行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)上市前出資入股服務(wù)期

近三年完成上市的境內(nèi)架構(gòu)的

健康

公司，相比三年前完成上市的公司，不設(shè)置出資入股服務(wù)期的公司有所減少。若設(shè)置了服務(wù)期，最常見的是

5

年。

2022年之前完成IPO

2022年及之后完成IPO上市后的鎖定期

上市后境內(nèi)架構(gòu)大

健康

公司的鎖定期通常為

1

年。71%50%25%13%

13%

13%13%0年2年3年

4年5年6年0年

1年

2年50%25%38%13%29%

29%13%0%36關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)

-上市后的歸屬期上市后境內(nèi)架構(gòu)大

健康

公司的歸屬期通常為

3

-

4

年。43%

43%29%14%14%大健康行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)1年2年

3年4年5年37整體

2022年之前完成IPO

2022年及之后完成IPO注：上市前累計(jì)授予量

=上市前累計(jì)授予股數(shù)（未扣除取消作廢部分）

/上市發(fā)行前總股本上市前累計(jì)授予總量——按上市架構(gòu)境外架構(gòu)的大

健康

公司，相比境內(nèi)架構(gòu)的公司，上市前累計(jì)授予總量明顯

偏

高。

25分位

50分位

75分位18.5%

上市前激勵(lì)

總

量

大健康行業(yè)行業(yè)全樣本上市前累計(jì)授予總量

大

健康

公司上市前累計(jì)授予總量的中位值為

10

.3

%。近

3

年完成首發(fā)上市的大

健康

公司上市前累計(jì)授予量有所提升，中位值為

11.5

%。

25分位

50分位

75分位12.9%

12.7%8.3%6.7%4.8%10.3%5.5%4.8%11.5%9.7%7.5%15.1%

15.4%

15.0%境內(nèi)架構(gòu)

境外架構(gòu)38

上市前激勵(lì)

總

量

大健康行業(yè)行業(yè)全樣本上市前累計(jì)授予總量——按細(xì)分行業(yè)上市前累計(jì)授予總量——按上市時(shí)市值上市時(shí)市值水平在

50

億

至

10

0

億水平的大

健康

公司，上市前累計(jì)授予量中位值為

12

.8

%；市值水平在

10

0

億

至

20

0

億的公司，上市前累計(jì)授予量中位值為

10

.3

%；市值水平超過

20

0

億的公司，上市前累計(jì)授予量

偏

低。

25分位

50分位

75分位17.8%16.6%細(xì)分行業(yè)來看，

醫(yī)療器械

上市前累計(jì)授予量低于行業(yè)整體水平，其

他四

個(gè)細(xì)分行業(yè)公司上市前累計(jì)授予量與大

健康

行業(yè)整體水平持平。

25分位

50分位

75分位12.8%10.3%7.7%5.9%4.3%15.2%13.7%11.5%8.1%6.4%4.0%17.9%12.2%6.9%17.8%12.0%7.4%13.9%8.1%3.5%14.8%12.2%8.0%醫(yī)藥研發(fā)醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療醫(yī)藥外包醫(yī)療機(jī)構(gòu)10.7%5.9%100億

-

200億（含）50億

-

100億（含）50億及以下200億以上39少于3年(含)

3年-5年(含)

5年-7年(含)

超過7年注：圖中年度代表自公司首次授予日至首發(fā)上市日所經(jīng)歷時(shí)長上市前累計(jì)授予總量——按創(chuàng)立組織VC

發(fā)

起

的大

健康

公司上市前累計(jì)授予量明顯高于個(gè)人創(chuàng)立和大企

孵化

的大

健康

公司。

25分位

50分位

75分位18.4%

上市前激勵(lì)

總

量

大健康行業(yè)行業(yè)全樣本上市前累計(jì)授予總量——按上市前授予時(shí)長a

a

a

I18.0%14.8%

15.0%13.8%

13.9%9.7%9.6%

9.4%6.3%4.7%

4.8%整體

趨勢

來看，上市前經(jīng)歷的授予時(shí)長（首次授予

至

首發(fā)上市所經(jīng)歷年度

）越

長，上市前的激勵(lì)總量

越

高。

25分位

50分位

75分位14.1%12.0%9.8%16.0%9.8%個(gè)人創(chuàng)立

大企孵化

VC發(fā)起5.1%

4.6%4014.8%8.8%年度授予量

大健康行業(yè)境外架構(gòu)上市前年度授予量

2.8%2.3%2.2%1.2%

1.2%0.5%

0.6%IPO-5

IPO-4IPO-3IPO-2

IPO-1IPO注：上市前各年度授予量

=上市前各年度授予股數(shù)/上市增發(fā)前總股本上市后年度授予量

2022

2023

2024=上市后各年度授予股數(shù)×2/

（該年度初已發(fā)行總股本

+該年度末已發(fā)行總股本）3.9%3.4%2.5%1.5%

1.0%境外架構(gòu)大

健康

公司

20

22

-

20

24

年年度授予量中位值分別是

1.2

%，

1.2

%

和

1.1%

。境外架構(gòu)大

健康

公司上市前各年度授予量為

2%

-

4%，

越靠

近

IPO

年度授予量

越

高。8.5%7.3%5.9%5.2%2.4%0.8%4.8%3.3%1.5%

25分位

50分位

75分位

25分位

50分位

75分位2.1%1.1%0.8%注：上市后各年度授予量410.6%1.9%1.1%年度授予量

大健康行業(yè)境外架構(gòu)2022-2024年各年度股份支付費(fèi)用占比當(dāng)年?duì)I收%境外架構(gòu)大

健康

公司

20

22

-

20

24

年年度股

份支付占比

當(dāng)

年度

營

業(yè)

收

入比例中位值為

10

.4

%，

4

.8

%

和

3

.1

%。

25分位

50分位

75分位37.6%2022

2023

20247.5%3.1%1.2%10.4%2.2%4.8%1.5%4220.1%年度授予量

境內(nèi)架構(gòu)大

健康

公司上市前各年度授予量為

1

.5

%

-

3

.5%，上市年度授予量中位值為

1.1%

。

25分位

50分位

75分位上市后年度授予量

境內(nèi)架構(gòu)大

健康

公司

20

22

-

20

24

年年度授予量中位值分別是

1.9

%，

0

.7

%

和

0

.6

%

。3.5%3.0%2.5%1.6%

1.7%大健康行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)

25分位

50分位

75分位3.0%5.7%4.7%IPO-5

IPO-4IPO-3IPO-2

IPO-1IPO2022

2023

20242.1%1.9%1.9%0.8%上市前年度授予量1.2%0.6%1.1%0.6%0.7%0.2%3.0%1.9%1.1%0.1%430.6%0.2%5.3%6.3%1.9%年度授予量

大健康行業(yè)境內(nèi)架構(gòu)2022-2024年各年度股份支付費(fèi)用占比當(dāng)年?duì)I收%境內(nèi)架構(gòu)大

健康

公司

20

22

-

20

24

年年度股

份支付占比

當(dāng)

年度

營

業(yè)

收

入比例中位值為

3

.7

%，

3

.1

%

和

3

.0

%。

25分位

50分位

75分位63.0%24.3%17.4%2022

2023

20240.9%

3.1%

1.7%

3.0%443.7%1.7%整體

2022年之前完成IPO

2022年及之后完成IPO激勵(lì)對象覆蓋率

大

健康

公司上市前激勵(lì)對

象覆蓋率

中位值為

20

.1

%。近三年完成首發(fā)上市的公司，股權(quán)激勵(lì)對

象覆蓋率

有所降低，主要

原因

是不同時(shí)期完成上市的大

健康

公司，所屬的細(xì)分行業(yè)不同。

25分位

50分位

75分位

上市前激勵(lì)

對

象

大

健康

公司上市前激勵(lì)對

象

人數(shù)中位值為

94

人，近

3

年完成首發(fā)上市的公司激勵(lì)對

象

人數(shù)與早年完成上市的公司相比差

異

不大。

25分位

50分位

75分位149

1501429492

95整體

2022年之前完成IPO

2022年及之后完成IPO=上市前激勵(lì)對象總?cè)藬?shù)/上市招股書披露的最新員工總?cè)藬?shù)大健康行業(yè)行業(yè)全樣本53.9%40.8%5542激勵(lì)對象人數(shù)30.0%18.5%2