我國(guó)企業(yè)并購(gòu)支付方式選擇的多維度解析——以萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC為例一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景在經(jīng)濟(jì)全球化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的大背景下，企業(yè)并購(gòu)作為實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提升競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，在我國(guó)呈現(xiàn)出愈發(fā)活躍的態(tài)勢(shì)。自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)經(jīng)歷了從無(wú)到有、從小到大的發(fā)展歷程，特別是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐步完善以及資本市場(chǎng)不斷發(fā)展的推動(dòng)下，并購(gòu)交易的規(guī)模和數(shù)量持續(xù)攀升。近年來(lái)，國(guó)家出臺(tái)了一系列政策鼓勵(lì)企業(yè)并購(gòu)重組，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)。例如，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》，提出優(yōu)化科技型上市公司并購(gòu)重組制度，多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)，鼓勵(lì)科技型企業(yè)開(kāi)展同行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，支持上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、尋找第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)開(kāi)展并購(gòu)重組。在政策的引導(dǎo)下，2024年中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露上市公司并購(gòu)重組交易2131單，創(chuàng)下歷史記錄。這一趨勢(shì)不僅體現(xiàn)了政策的積極影響，也反映出企業(yè)對(duì)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展的強(qiáng)烈需求。企業(yè)并購(gòu)的支付方式作為并購(gòu)交易中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，直接關(guān)系到并購(gòu)交易的成敗以及并購(gòu)后企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)績(jī)效。不同的支付方式具有各自的特點(diǎn)和適用場(chǎng)景，會(huì)對(duì)并購(gòu)雙方的利益產(chǎn)生不同的影響?，F(xiàn)金支付是最為直接和簡(jiǎn)單的支付方式，具有交易速度快、確定性強(qiáng)的優(yōu)點(diǎn)，能迅速完成交易，減少不確定性，對(duì)于目標(biāo)公司股東來(lái)說(shuō)，能立即實(shí)現(xiàn)收益。但它也可能對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流造成壓力，影響企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，高額的現(xiàn)金支出還可能引發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股票支付則是以發(fā)行新股或公司已有的股票作為支付手段，可以減輕企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，通過(guò)發(fā)行新股吸引更多的投資者，對(duì)于目標(biāo)公司股東來(lái)說(shuō)，能保留其在企業(yè)的權(quán)益。然而，股票支付可能稀釋大股東的股權(quán)，影響公司的控制權(quán)，且股票市場(chǎng)的波動(dòng)可能影響并購(gòu)的最終成本?；旌现Ц督Y(jié)合了現(xiàn)金和股票的支付方式，既能迅速完成交易，又能減輕企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，靈活性高，能根據(jù)具體情況調(diào)整支付比例，但其操作復(fù)雜，需要雙方在談判中達(dá)成一致。此外，還有債權(quán)支付、資產(chǎn)置換等其他創(chuàng)新支付方式，它們具有獨(dú)特的特點(diǎn)和適用場(chǎng)景，但也需要根據(jù)具體情況進(jìn)行選擇。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC這一案例備受矚目。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)作為我國(guó)知名的大型企業(yè)集團(tuán)，在商業(yè)地產(chǎn)、文化旅游等領(lǐng)域取得了顯著成就。而AMC是美國(guó)第二大院線(xiàn)公司，擁有豐富的影院資源和成熟的運(yùn)營(yíng)模式。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC旨在拓展海外市場(chǎng)，進(jìn)入影視文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展戰(zhàn)略。在此次并購(gòu)中，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)選擇的支付方式對(duì)并購(gòu)的成功實(shí)施以及后續(xù)的整合和發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。通過(guò)對(duì)這一典型案例的深入研究，可以更好地了解我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中支付方式選擇的影響因素，為其他企業(yè)提供有益的借鑒和參考。1.1.2研究意義從理論層面來(lái)看，盡管?chē)?guó)內(nèi)外學(xué)者已對(duì)企業(yè)并購(gòu)支付方式進(jìn)行了一定研究，但由于我國(guó)資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有獨(dú)特性，相關(guān)理論在我國(guó)的應(yīng)用和拓展仍有研究空間。本研究通過(guò)對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)支付方式選擇影響因素的深入剖析，有助于進(jìn)一步完善和豐富企業(yè)并購(gòu)理論體系，尤其是在結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況的基礎(chǔ)上，為并購(gòu)支付方式理論的發(fā)展提供新的視角和實(shí)證依據(jù)，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)相關(guān)研究在某些方面的空白，推動(dòng)該領(lǐng)域理論研究的深入發(fā)展。從實(shí)踐角度而言，對(duì)于企業(yè)決策者來(lái)說(shuō)，了解并購(gòu)支付方式選擇的影響因素，能夠幫助他們?cè)诓①?gòu)過(guò)程中更加科學(xué)、合理地選擇支付方式。這不僅有助于降低并購(gòu)成本，提高并購(gòu)交易的成功率，還能優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為并購(gòu)后的整合和協(xié)同發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。例如，在面對(duì)不同規(guī)模和性質(zhì)的并購(gòu)交易時(shí)，企業(yè)可以根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)環(huán)境以及并購(gòu)目的等因素，準(zhǔn)確判斷是采用現(xiàn)金支付、股票支付還是混合支付等方式更為合適。對(duì)于監(jiān)管部門(mén)來(lái)說(shuō)，深入了解企業(yè)并購(gòu)支付方式的選擇傾向及其影響因素，有助于制定更加科學(xué)合理的監(jiān)管政策和規(guī)范。這能夠引導(dǎo)企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中遵循市場(chǎng)規(guī)則和法律法規(guī)，促進(jìn)并購(gòu)市場(chǎng)的健康、有序發(fā)展，維護(hù)市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。1.2研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)1.2.1研究方法文獻(xiàn)研究法：廣泛收集國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)并購(gòu)支付方式的學(xué)術(shù)論文、研究報(bào)告、專(zhuān)業(yè)書(shū)籍等資料，梳理國(guó)內(nèi)外學(xué)者在該領(lǐng)域的研究成果，包括并購(gòu)支付方式的類(lèi)型、特點(diǎn)、影響因素以及不同支付方式對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響等方面的研究。通過(guò)對(duì)這些文獻(xiàn)的深入分析，了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)，找出已有研究的不足和空白，為本研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和研究思路。例如，通過(guò)對(duì)《企業(yè)并購(gòu)支付方式選擇影響因素分析》《并購(gòu)支付方式對(duì)上市公司并購(gòu)績(jī)效的作用機(jī)制實(shí)證研究》等文獻(xiàn)的研讀，系統(tǒng)掌握了并購(gòu)支付方式的相關(guān)理論和研究方法，明確了本研究的重點(diǎn)和方向。案例分析法：選取萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC這一具有代表性的案例進(jìn)行深入剖析。詳細(xì)研究萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC的背景、過(guò)程和結(jié)果，重點(diǎn)分析在此次并購(gòu)中萬(wàn)達(dá)集團(tuán)選擇的支付方式及其背后的影響因素。通過(guò)對(duì)該案例的具體分析，能夠更直觀(guān)、深入地了解企業(yè)在實(shí)際并購(gòu)過(guò)程中支付方式選擇的決策過(guò)程和影響因素，為研究我國(guó)企業(yè)并購(gòu)支付方式選擇提供實(shí)際案例支持。同時(shí)，結(jié)合萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和市場(chǎng)反應(yīng)，評(píng)估其支付方式選擇的合理性和有效性，從而得出具有實(shí)踐指導(dǎo)意義的結(jié)論和建議。定性與定量結(jié)合法：在定性分析方面，運(yùn)用相關(guān)理論對(duì)企業(yè)并購(gòu)支付方式選擇的影響因素進(jìn)行深入分析，包括企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、并購(gòu)目的、市場(chǎng)環(huán)境等因素對(duì)支付方式選擇的影響機(jī)制。同時(shí)，對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC案例進(jìn)行詳細(xì)的定性描述和分析，闡述并購(gòu)過(guò)程中各種因素對(duì)支付方式?jīng)Q策的影響。在定量分析方面，收集萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)前后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，如資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流狀況、盈利能力等指標(biāo)，運(yùn)用財(cái)務(wù)分析方法對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和分析，以量化的方式評(píng)估并購(gòu)支付方式對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。此外，還可以收集市場(chǎng)數(shù)據(jù)，如股票價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)份額變化等，通過(guò)定量分析來(lái)評(píng)估并購(gòu)支付方式的市場(chǎng)反應(yīng)和效果。通過(guò)定性與定量相結(jié)合的方法，使研究結(jié)果更加全面、準(zhǔn)確、具有說(shuō)服力。1.2.2創(chuàng)新點(diǎn)多維度分析影響因素：本研究從多個(gè)維度全面分析我國(guó)企業(yè)并購(gòu)支付方式選擇的影響因素，不僅考慮企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略等內(nèi)部因素，還深入探討市場(chǎng)環(huán)境、政策法規(guī)等外部因素對(duì)支付方式選擇的影響。同時(shí)，將不同因素之間的相互作用納入研究范圍，綜合分析它們?nèi)绾喂餐绊懫髽I(yè)的支付方式?jīng)Q策。這種多維度的分析方法能夠更全面、系統(tǒng)地揭示企業(yè)并購(gòu)支付方式選擇的內(nèi)在機(jī)制，彌補(bǔ)以往研究在因素分析上的片面性，為企業(yè)提供更具針對(duì)性的決策參考。結(jié)合獨(dú)特案例深入研究：以萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC這一獨(dú)特案例為研究對(duì)象，深入剖析我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中支付方式選擇的影響因素。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)作為我國(guó)知名企業(yè)，其并購(gòu)AMC的案例具有典型性和代表性，涉及跨國(guó)并購(gòu)中的諸多復(fù)雜因素，如文化差異、國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。通過(guò)對(duì)這一案例的深入研究，能夠?yàn)槲覈?guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)支付方式選擇方面提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)和啟示，豐富了我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)支付方式研究的案例庫(kù)，具有較強(qiáng)的實(shí)踐指導(dǎo)意義。注重理論與實(shí)踐結(jié)合：在研究過(guò)程中，將企業(yè)并購(gòu)支付方式的相關(guān)理論與我國(guó)企業(yè)的實(shí)際并購(gòu)案例緊密結(jié)合。一方面，運(yùn)用理論知識(shí)對(duì)實(shí)際案例進(jìn)行深入分析，解釋企業(yè)在并購(gòu)支付方式選擇過(guò)程中的決策行為；另一方面，通過(guò)對(duì)實(shí)際案例的研究，進(jìn)一步驗(yàn)證和完善相關(guān)理論，使理論研究更具現(xiàn)實(shí)意義。這種理論與實(shí)踐相結(jié)合的研究方法，有助于推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)支付方式理論在我國(guó)企業(yè)實(shí)際并購(gòu)中的應(yīng)用，提高企業(yè)并購(gòu)決策的科學(xué)性和合理性。二、企業(yè)并購(gòu)支付方式概述2.1主要支付方式在企業(yè)并購(gòu)的復(fù)雜進(jìn)程中，支付方式的選擇至關(guān)重要，它不僅是交易達(dá)成的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，更是影響并購(gòu)成敗以及后續(xù)企業(yè)發(fā)展的核心要素。合理的支付方式能夠優(yōu)化資源配置，促進(jìn)企業(yè)協(xié)同發(fā)展；反之，則可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，阻礙企業(yè)的戰(zhàn)略布局。常見(jiàn)的并購(gòu)支付方式包括現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付和賣(mài)方融資，它們各自具有獨(dú)特的特點(diǎn)、適用場(chǎng)景和風(fēng)險(xiǎn)因素。深入了解這些支付方式的本質(zhì)和運(yùn)作機(jī)制，對(duì)于企業(yè)在并購(gòu)決策中做出明智選擇具有重要意義。2.1.1現(xiàn)金支付現(xiàn)金支付是企業(yè)并購(gòu)中最為直接和傳統(tǒng)的支付方式，指并購(gòu)方以現(xiàn)金作為支付工具，直接購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的資產(chǎn)或股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的控制。這種支付方式在交易過(guò)程中，目標(biāo)公司的股東一旦收到現(xiàn)金，便即刻喪失對(duì)原公司的所有權(quán)及其派生權(quán)利。例如，在一些小型企業(yè)的并購(gòu)中，收購(gòu)方可能直接支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的全部資產(chǎn)，使目標(biāo)企業(yè)成為收購(gòu)方的一部分，目標(biāo)企業(yè)股東則獲得現(xiàn)金退出?，F(xiàn)金支付具有顯著的優(yōu)勢(shì)。首先，交易速度快，能夠迅速完成并購(gòu)交易，減少交易過(guò)程中的不確定性。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，時(shí)間往往是關(guān)鍵因素，現(xiàn)金支付可以使并購(gòu)方迅速把握機(jī)會(huì)，避免因冗長(zhǎng)的交易流程而錯(cuò)失良機(jī)。例如，當(dāng)市場(chǎng)上出現(xiàn)一個(gè)優(yōu)質(zhì)的并購(gòu)目標(biāo)時(shí)，采用現(xiàn)金支付的企業(yè)能夠更快地完成交易，防止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手介入。其次，現(xiàn)金支付的確定性強(qiáng)，目標(biāo)公司股東能夠立即獲得實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金收益，無(wú)需擔(dān)心未來(lái)的收益不確定性。這種確定性使得交易雙方更容易達(dá)成共識(shí)，提高交易的成功率。再者，現(xiàn)金支付方式相對(duì)簡(jiǎn)單，操作流程較為便捷，不需要復(fù)雜的股權(quán)置換或融資安排，降低了交易成本和風(fēng)險(xiǎn)。然而，現(xiàn)金支付也存在一定的局限性。一方面，對(duì)并購(gòu)方的資金實(shí)力要求較高，需要在短期內(nèi)籌集大量現(xiàn)金。這可能對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流造成巨大壓力，影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)和后續(xù)發(fā)展。若企業(yè)為了籌集并購(gòu)所需現(xiàn)金而過(guò)度借貸，可能導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率大幅上升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇。另一方面，對(duì)于目標(biāo)公司股東而言，收到現(xiàn)金后可能面臨較高的稅負(fù)。在一些國(guó)家和地區(qū)，資本利得稅的征收使得股東在獲得現(xiàn)金收益時(shí)需要繳納一定比例的稅款，從而減少了實(shí)際收益?，F(xiàn)金支付通常適用于以下場(chǎng)景：當(dāng)并購(gòu)方資金充裕，擁有大量閑置現(xiàn)金，且對(duì)目標(biāo)公司的估值較為明確，希望快速完成并購(gòu)交易時(shí)，現(xiàn)金支付是較為理想的選擇。在并購(gòu)目標(biāo)規(guī)模相對(duì)較小，所需資金量在并購(gòu)方承受范圍內(nèi)的情況下，現(xiàn)金支付也能夠發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)快速整合。2.1.2股票支付股票支付是指并購(gòu)方通過(guò)發(fā)行新股或用已有的股票作為支付手段，換取目標(biāo)公司股東的股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目的。在這種支付方式下，目標(biāo)公司股東成為并購(gòu)后新公司的股東，與并購(gòu)方共同分享企業(yè)未來(lái)的發(fā)展成果。例如，A公司計(jì)劃并購(gòu)B公司，A公司向B公司股東發(fā)行一定數(shù)量的新股，B公司股東用其持有的B公司股權(quán)換取A公司新股，從而成為A公司的股東，實(shí)現(xiàn)A公司對(duì)B公司的并購(gòu)。股票支付具有多方面的優(yōu)勢(shì)。其一，能夠減輕并購(gòu)方的現(xiàn)金流壓力，尤其適用于資金相對(duì)緊張但具有良好發(fā)展前景的企業(yè)。通過(guò)發(fā)行股票，企業(yè)可以避免一次性支付大量現(xiàn)金，將資金用于其他關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展。其二，對(duì)于目標(biāo)公司股東來(lái)說(shuō)，股票支付使其能夠分享并購(gòu)后企業(yè)的成長(zhǎng)和增值潛力。如果并購(gòu)后企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好，股票價(jià)格上漲，股東將獲得更高的收益。其三，股票支付可以促進(jìn)并購(gòu)雙方的利益融合，形成利益共同體，有利于并購(gòu)后的整合和協(xié)同發(fā)展。然而，股票支付也存在一些不足之處。一方面，可能會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)方股權(quán)稀釋?zhuān)泄蓶|的控制權(quán)受到一定程度的削弱。如果發(fā)行的新股數(shù)量過(guò)多，可能會(huì)使原有股東對(duì)企業(yè)的控制地位受到挑戰(zhàn)，影響企業(yè)的決策和運(yùn)營(yíng)。另一方面，股票市場(chǎng)的波動(dòng)性較大，股票價(jià)格的不確定性增加了并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。如果并購(gòu)后企業(yè)的業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，股票價(jià)格下跌，目標(biāo)公司股東的利益將受到損害，可能引發(fā)股東的不滿(mǎn)和質(zhì)疑。此外，股票支付的手續(xù)相對(duì)復(fù)雜，需要經(jīng)過(guò)證券監(jiān)管部門(mén)的審批，耗時(shí)較長(zhǎng)，增加了交易的時(shí)間成本和不確定性。股票支付一般適用于高成長(zhǎng)型企業(yè)之間的并購(gòu)，這類(lèi)企業(yè)通常具有較大的發(fā)展?jié)摿土己玫氖袌?chǎng)前景，通過(guò)股票支付可以實(shí)現(xiàn)雙方資源的整合和協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮。在換股比例合理、雙方對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展預(yù)期一致的情況下，股票支付也能夠順利推進(jìn)并購(gòu)交易。2.1.3杠桿支付杠桿支付是一種較為特殊的并購(gòu)支付方式，其運(yùn)作機(jī)制是并購(gòu)方以目標(biāo)公司的資產(chǎn)和未來(lái)現(xiàn)金流作為抵押，通過(guò)大量舉債籌集資金來(lái)完成并購(gòu)交易。在杠桿支付中，并購(gòu)方通常只需投入少量的自有資金，大部分資金通過(guò)債務(wù)融資獲得。例如，C公司想要并購(gòu)D公司，C公司以D公司的固定資產(chǎn)和預(yù)期未來(lái)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為擔(dān)保，向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)貸款，用貸款資金支付給D公司股東，實(shí)現(xiàn)對(duì)D公司的并購(gòu)。杠桿支付的優(yōu)勢(shì)在于能夠利用財(cái)務(wù)杠桿的放大效應(yīng)，以較少的自有資金實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的并購(gòu)。這為企業(yè)提供了快速擴(kuò)張和整合資源的機(jī)會(huì)，在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)。對(duì)于一些具有良好發(fā)展前景但自有資金不足的企業(yè)來(lái)說(shuō)，杠桿支付是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略并購(gòu)的有效途徑。然而，杠桿支付也伴隨著較高的風(fēng)險(xiǎn)。由于大量舉債，并購(gòu)方在并購(gòu)后需要承擔(dān)沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，面臨較大的償債壓力。如果并購(gòu)后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不佳，無(wú)法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來(lái)償還債務(wù)，可能導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，甚至面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。此外，市場(chǎng)利率的波動(dòng)也會(huì)對(duì)杠桿支付產(chǎn)生影響。若利率上升，企業(yè)的融資成本將大幅增加，進(jìn)一步加重財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。杠桿支付適用于目標(biāo)公司具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和較強(qiáng)的資產(chǎn)盈利能力，且并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司的整合和運(yùn)營(yíng)有明確的戰(zhàn)略規(guī)劃和信心的情況。在這種情況下，并購(gòu)方可以通過(guò)合理利用杠桿，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的成功，并在未來(lái)通過(guò)企業(yè)的良好運(yùn)營(yíng)償還債務(wù)。2.1.4賣(mài)方融資賣(mài)方融資，又稱(chēng)推遲支付，是指賣(mài)方以取得固定的收購(gòu)者的未來(lái)償付義務(wù)的承諾為條件，同意收購(gòu)方在未來(lái)一定期限內(nèi)分期支付并購(gòu)款項(xiàng)。這種支付方式通常發(fā)生在賣(mài)方急于脫手，而收購(gòu)方資金相對(duì)緊張的情況下。例如，E公司欲出售其旗下的一個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)，F(xiàn)公司有意收購(gòu)但資金不足，雙方協(xié)商后，E公司同意F公司在未來(lái)幾年內(nèi)分期支付收購(gòu)款項(xiàng)，F(xiàn)公司則以自身的信用或資產(chǎn)作為擔(dān)保。賣(mài)方融資對(duì)于收購(gòu)方來(lái)說(shuō)，減輕了一次性支付的資金壓力，使其能夠在資金有限的情況下完成并購(gòu)交易。通過(guò)分期支付，收購(gòu)方可以將資金合理安排用于企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，提高資金使用效率。對(duì)于賣(mài)方而言，雖然款項(xiàng)回收時(shí)間延長(zhǎng)，但在一定程度上增加了交易成功的可能性，尤其在市場(chǎng)不景氣或目標(biāo)資產(chǎn)較難出售的情況下，賣(mài)方融資可以吸引更多潛在買(mǎi)家。此外，賣(mài)方還可能通過(guò)收取利息獲得額外收益。然而，賣(mài)方融資也存在風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于賣(mài)方來(lái)說(shuō)，存在買(mǎi)方無(wú)法按時(shí)還款的風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致資金回收困難，甚至形成壞賬。如果買(mǎi)方經(jīng)營(yíng)不善，財(cái)務(wù)狀況惡化，賣(mài)方可能無(wú)法足額收回并購(gòu)款項(xiàng)。對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，需要承擔(dān)一定的利息成本，且在還款期間受到財(cái)務(wù)約束，可能影響企業(yè)的資金流動(dòng)性和發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。賣(mài)方融資適用于目標(biāo)公司業(yè)績(jī)不佳、賣(mài)方急于出售資產(chǎn)的情況，以及收購(gòu)方具有一定的發(fā)展?jié)摿Γ?dāng)前資金短缺的情況。在這種情況下，雙方可以通過(guò)協(xié)商合理的還款期限、利率和擔(dān)保方式，實(shí)現(xiàn)互利共贏(yíng)。2.2不同支付方式對(duì)企業(yè)的影響2.2.1對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響不同的并購(gòu)支付方式會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生截然不同的影響，尤其是在現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債表等關(guān)鍵方面?，F(xiàn)金支付方式下，企業(yè)需要在短期內(nèi)支付大量現(xiàn)金，這對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流狀況提出了極高的要求。如果企業(yè)的現(xiàn)金儲(chǔ)備不足，可能需要通過(guò)外部融資來(lái)籌集資金，如向銀行貸款或發(fā)行債券。這將導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債增加，資產(chǎn)負(fù)債率上升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。例如，若企業(yè)為進(jìn)行現(xiàn)金支付而大量舉債，每年需要支付高額的利息費(fèi)用，這將對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)產(chǎn)生負(fù)面影響，降低企業(yè)的償債能力和盈利能力。從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，現(xiàn)金支付會(huì)使企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)減少，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。如果企業(yè)在現(xiàn)金支付后，無(wú)法通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)和收益增長(zhǎng)，可能會(huì)面臨資金短缺的困境，影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。股票支付方式對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響則有所不同。采用股票支付，企業(yè)無(wú)需支付大量現(xiàn)金，從而減輕了現(xiàn)金流壓力。企業(yè)可以將資金用于其他核心業(yè)務(wù)的發(fā)展或戰(zhàn)略投資，提高資金使用效率。然而，股票支付會(huì)導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，股權(quán)稀釋。如果發(fā)行的新股數(shù)量過(guò)多，可能會(huì)使原有股東的控制權(quán)被削弱，影響企業(yè)的決策和治理結(jié)構(gòu)。在資產(chǎn)負(fù)債表上，股票支付不會(huì)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)和負(fù)債產(chǎn)生直接影響，但會(huì)增加企業(yè)的股本和股東權(quán)益。此外，股票市場(chǎng)的波動(dòng)也會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響。若股票價(jià)格下跌，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)市值下降，影響企業(yè)的市場(chǎng)形象和融資能力。杠桿支付方式由于需要大量舉債，會(huì)使企業(yè)的負(fù)債大幅增加，資產(chǎn)負(fù)債率急劇上升，償債壓力巨大。企業(yè)在未來(lái)需要用大量的現(xiàn)金流來(lái)償還債務(wù)本息，如果并購(gòu)后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不佳，無(wú)法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流，可能會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境，甚至面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。例如，某企業(yè)采用杠桿支付進(jìn)行并購(gòu)，每年需要償還巨額債務(wù)利息，而并購(gòu)后的業(yè)務(wù)整合效果不佳，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降，無(wú)法按時(shí)償還債務(wù)，最終陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，杠桿支付會(huì)使企業(yè)的負(fù)債和資產(chǎn)同時(shí)增加，但資產(chǎn)的增加主要是通過(guò)負(fù)債融資實(shí)現(xiàn)的，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明顯增大。賣(mài)方融資方式下，企業(yè)在并購(gòu)時(shí)無(wú)需一次性支付全部款項(xiàng)，而是在未來(lái)一定期限內(nèi)分期支付，這在一定程度上減輕了企業(yè)的資金壓力，有利于企業(yè)合理安排資金，維持正常的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。然而，賣(mài)方融資會(huì)使企業(yè)在未來(lái)面臨一定的還款壓力，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，可能會(huì)出現(xiàn)無(wú)法按時(shí)還款的情況，影響企業(yè)的信用和聲譽(yù)。從財(cái)務(wù)報(bào)表角度看，賣(mài)方融資會(huì)在負(fù)債項(xiàng)目中體現(xiàn)為長(zhǎng)期應(yīng)付款的增加，隨著還款的進(jìn)行，負(fù)債逐漸減少。在還款期間，企業(yè)需要按照約定支付利息，這會(huì)對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)產(chǎn)生一定的影響。2.2.2對(duì)企業(yè)控制權(quán)的影響支付方式的選擇對(duì)企業(yè)控制權(quán)結(jié)構(gòu)有著至關(guān)重要的影響，尤其是股票支付等方式，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)的重大變化。在股票支付方式下，并購(gòu)方通過(guò)發(fā)行新股或用已有的股票換取目標(biāo)公司股東的股權(quán)，這會(huì)使并購(gòu)方的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。如果發(fā)行的新股數(shù)量較多，目標(biāo)公司股東在并購(gòu)后新公司中的持股比例可能會(huì)顯著增加，從而對(duì)原有股東的控制權(quán)形成稀釋。例如，A公司計(jì)劃并購(gòu)B公司，采用股票支付方式，向B公司股東發(fā)行大量新股。并購(gòu)?fù)瓿珊螅珺公司股東成為A公司的重要股東之一，其持股比例足以對(duì)A公司的決策產(chǎn)生重大影響，這可能導(dǎo)致A公司原有股東的控制權(quán)被削弱，決策過(guò)程變得更加復(fù)雜。在一些情況下，甚至可能出現(xiàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，若目標(biāo)公司股東聯(lián)合起來(lái)，可能會(huì)在新公司中占據(jù)主導(dǎo)地位，改變公司的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)方向。對(duì)于采用杠桿支付的企業(yè)來(lái)說(shuō)，雖然在短期內(nèi)不會(huì)直接導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，但由于大量舉債，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，可能會(huì)受到債權(quán)人的更多約束。債權(quán)人可能會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策提出一些要求，以確保其債權(quán)的安全，這在一定程度上也會(huì)影響企業(yè)的控制權(quán)和自主決策權(quán)。例如，債權(quán)人可能會(huì)要求企業(yè)保持一定的資產(chǎn)負(fù)債率、限制企業(yè)的投資活動(dòng)等，這可能會(huì)與企業(yè)原有的發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)生沖突?，F(xiàn)金支付和賣(mài)方融資方式在一般情況下對(duì)企業(yè)控制權(quán)的直接影響相對(duì)較小?，F(xiàn)金支付方式下，并購(gòu)方用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的資產(chǎn)或股權(quán)，不涉及股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，原有股東的控制權(quán)得以保持。賣(mài)方融資方式中，雖然企業(yè)在未來(lái)需要向賣(mài)方支付款項(xiàng)，但股權(quán)結(jié)構(gòu)在并購(gòu)時(shí)并未發(fā)生改變，企業(yè)控制權(quán)仍掌握在原有股東手中。然而，若企業(yè)為了籌集現(xiàn)金支付款項(xiàng)或償還賣(mài)方融資而進(jìn)行股權(quán)融資，可能會(huì)間接導(dǎo)致股權(quán)稀釋?zhuān)瑥亩鴮?duì)控制權(quán)產(chǎn)生一定影響。2.2.3對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的影響支付方式的選擇與企業(yè)的戰(zhàn)略布局密切相關(guān)，不同的支付方式將對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。如果企業(yè)采用現(xiàn)金支付進(jìn)行并購(gòu)，可能表明企業(yè)對(duì)自身的資金狀況和未來(lái)現(xiàn)金流有較強(qiáng)的信心，并且希望快速實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)，整合資源，以推動(dòng)企業(yè)在現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)張或進(jìn)入新的相關(guān)領(lǐng)域。例如，一家在房地產(chǎn)行業(yè)具有雄厚實(shí)力的企業(yè)，擁有充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，為了拓展商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域，采用現(xiàn)金支付方式并購(gòu)了一家商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司。這種支付方式使企業(yè)能夠迅速完成并購(gòu)交易，將目標(biāo)公司的資源納入自身體系，按照既定的戰(zhàn)略規(guī)劃，加快在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域的布局，提升市場(chǎng)份額?，F(xiàn)金支付也可能使企業(yè)在短期內(nèi)面臨資金壓力，限制企業(yè)在其他方面的投資和發(fā)展，因此企業(yè)需要在并購(gòu)后合理規(guī)劃資金，確保戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。股票支付方式通常適用于企業(yè)追求長(zhǎng)期戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)和資源整合的情況。通過(guò)股票支付，并購(gòu)方與目標(biāo)公司股東形成利益共同體，共同分享企業(yè)未來(lái)的發(fā)展成果。這有利于促進(jìn)雙方在業(yè)務(wù)、技術(shù)、管理等方面的深度融合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，推動(dòng)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。例如，兩家處于同一產(chǎn)業(yè)鏈上下游的高科技企業(yè)，為了實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，采用股票支付方式進(jìn)行并購(gòu)。并購(gòu)后，雙方股東共同參與企業(yè)的決策和管理，整合研發(fā)資源，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，拓展市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和協(xié)同發(fā)展，提升了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。股票支付也可能導(dǎo)致股權(quán)稀釋?zhuān)绊懫髽I(yè)原有股東的控制權(quán)，因此企業(yè)在選擇股票支付時(shí)，需要充分考慮控制權(quán)問(wèn)題，確保戰(zhàn)略實(shí)施的穩(wěn)定性。杠桿支付方式下，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)大規(guī)模并購(gòu)，這往往與企業(yè)的快速擴(kuò)張戰(zhàn)略相關(guān)。企業(yè)希望通過(guò)并購(gòu)迅速擴(kuò)大規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提升市場(chǎng)地位。例如，一家具有一定市場(chǎng)基礎(chǔ)的企業(yè)，為了在短時(shí)間內(nèi)成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，采用杠桿支付方式并購(gòu)了多家同行業(yè)企業(yè)。然而，杠桿支付帶來(lái)的高債務(wù)負(fù)擔(dān)也使企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要在并購(gòu)后通過(guò)有效的整合和運(yùn)營(yíng)，提高盈利能力，以?xún)斶€債務(wù)。這對(duì)企業(yè)的管理能力和戰(zhàn)略執(zhí)行能力提出了更高的要求，如果企業(yè)無(wú)法有效應(yīng)對(duì)，可能會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境，影響企業(yè)的未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略。賣(mài)方融資方式體現(xiàn)了企業(yè)在資金有限的情況下，通過(guò)與賣(mài)方協(xié)商達(dá)成并購(gòu)交易的策略。這種支付方式使企業(yè)能夠在當(dāng)前資金條件下實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略并購(gòu)，為企業(yè)的發(fā)展?fàn)幦r(shí)間和空間。例如，一家新興企業(yè)為了獲取關(guān)鍵技術(shù)和市場(chǎng)渠道，與擁有這些資源的企業(yè)達(dá)成賣(mài)方融資協(xié)議進(jìn)行并購(gòu)。在并購(gòu)后，企業(yè)可以利用目標(biāo)公司的技術(shù)和渠道發(fā)展自身業(yè)務(wù)，逐步積累資金，按照戰(zhàn)略規(guī)劃實(shí)現(xiàn)企業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)展。企業(yè)在采用賣(mài)方融資時(shí)，需要關(guān)注未來(lái)的還款壓力，合理安排資金，確保戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。三、萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC案例背景3.1萬(wàn)達(dá)集團(tuán)概況萬(wàn)達(dá)集團(tuán)創(chuàng)立于1988年，在集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林的領(lǐng)導(dǎo)下，歷經(jīng)多年發(fā)展，已成功轉(zhuǎn)型為以現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為主的大型跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)，旗下涵蓋商管集團(tuán)、文化集團(tuán)、投資集團(tuán)等多個(gè)核心板塊，在商業(yè)中心、影視、體育、兒童產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域處于世界行業(yè)領(lǐng)先地位。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的發(fā)展歷程是一部充滿(mǎn)戰(zhàn)略眼光和創(chuàng)新精神的企業(yè)成長(zhǎng)史，其業(yè)務(wù)范圍的不斷拓展和行業(yè)地位的逐步提升，不僅體現(xiàn)了企業(yè)自身的發(fā)展壯大，也反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的發(fā)展歷程可大致分為四個(gè)重要階段。第一階段從1988年至2000年，是確立住宅地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)并重發(fā)展的階段。1988年1月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在大連成立，成立伊始便啟動(dòng)了大連市西崗區(qū)北京街舊城改造項(xiàng)目，邁出了發(fā)展的第一步。1993年5月，萬(wàn)達(dá)赴廣州番禺開(kāi)發(fā)僑宮苑小區(qū)，成為中國(guó)首家跨區(qū)域發(fā)展的房地產(chǎn)企業(yè)，積累了寶貴的跨區(qū)域開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)。1994年，萬(wàn)達(dá)重金組建足球俱樂(lè)部，獲得政府支持，極大地提升了萬(wàn)達(dá)品牌的知名度和美譽(yù)度。2000年7月，萬(wàn)達(dá)開(kāi)發(fā)建設(shè)第一個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目——長(zhǎng)春重慶路萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，并與美國(guó)沃爾瑪公司結(jié)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，正式開(kāi)啟了住宅和商業(yè)地產(chǎn)雙線(xiàn)發(fā)展的模式。第二階段從2001年至2006年，是確定商業(yè)地產(chǎn)地位的關(guān)鍵階段。2004年8月，萬(wàn)達(dá)開(kāi)發(fā)建設(shè)首個(gè)第三代萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)——寧波鄞州萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，該廣場(chǎng)總建筑面積達(dá)60萬(wàn)平方米，融合了五星級(jí)酒店和超高層寫(xiě)字樓，在中國(guó)首次提出“城市綜合體”開(kāi)發(fā)模式，引領(lǐng)了商業(yè)地產(chǎn)的創(chuàng)新發(fā)展。2005年10月，萬(wàn)達(dá)先后成立商業(yè)規(guī)劃院、商業(yè)管理公司、酒店建設(shè)公司，形成了商業(yè)地產(chǎn)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，為商業(yè)地產(chǎn)的規(guī)?；l(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同年12月，萬(wàn)達(dá)進(jìn)行二次機(jī)構(gòu)改革，將商業(yè)、住宅兩大公司合為一家公司——萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司，明確了商業(yè)地產(chǎn)作為萬(wàn)達(dá)核心支柱產(chǎn)業(yè)的地位。2006年12月，隨著上海五角場(chǎng)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)、寧波鄞州萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)、北京CBD萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的相繼開(kāi)業(yè)，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)憑借多個(gè)大型商業(yè)項(xiàng)目的成功運(yùn)營(yíng)，成為商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。第三階段從2007年至2010年，是產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展階段。2007年10月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)進(jìn)軍零售業(yè)，成立萬(wàn)達(dá)連鎖百貨，進(jìn)一步拓展了業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2008年9月，集團(tuán)總部從大連遷至北京，標(biāo)志著萬(wàn)達(dá)在全國(guó)布局的戰(zhàn)略升級(jí)。2009年1月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)將文化旅游產(chǎn)業(yè)作為新的重點(diǎn)發(fā)展方向，投資200億元建設(shè)長(zhǎng)白山國(guó)際度假區(qū)，開(kāi)啟了文化旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展新篇章。2010年7月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)進(jìn)行大規(guī)模機(jī)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化組織架構(gòu)，以適應(yīng)多元化發(fā)展的需求。同年12月，廣州白云萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)開(kāi)業(yè)，進(jìn)一步鞏固了萬(wàn)達(dá)在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。第四階段從2011年起，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)進(jìn)入國(guó)際化發(fā)展階段。2011年6月，萬(wàn)達(dá)投資5億元成立萬(wàn)達(dá)影視制作公司，構(gòu)建了電影產(chǎn)業(yè)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，開(kāi)始在影視領(lǐng)域發(fā)力。同年9月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)投資建設(shè)的武漢中央文化區(qū)一期——楚河漢街開(kāi)業(yè)，成為城市文化旅游的新地標(biāo)。11月，萬(wàn)達(dá)與美國(guó)弗蘭克?德貢公司成立合資演藝公司，加強(qiáng)了國(guó)際合作，提升了萬(wàn)達(dá)在文化演藝領(lǐng)域的影響力。2012年2月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)成立國(guó)內(nèi)首家奢華品牌酒店管理公司，拓展了高端酒店業(yè)務(wù)。2012年5月21日，大連萬(wàn)達(dá)與全球第二大院線(xiàn)集團(tuán)AMC簽署并購(gòu)協(xié)議，并于9月以26億美元成功并購(gòu)美國(guó)AMC院線(xiàn)，這一標(biāo)志性事件不僅使萬(wàn)達(dá)成為全球最大的電影院運(yùn)營(yíng)商，也加速了萬(wàn)達(dá)在影視產(chǎn)業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程。2012年12月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)成立萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)，整合文化產(chǎn)業(yè)資源，成為國(guó)內(nèi)最大的文化企業(yè)。如今，萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)作為全球領(lǐng)先的商業(yè)運(yùn)營(yíng)管理企業(yè)，萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)已成為中國(guó)著名品牌。截至2023年底，已在全國(guó)31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市的227座城市開(kāi)業(yè)498座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，成為集社交、文化、旅游、美食、娛樂(lè)、購(gòu)物于一體的第四代萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，滿(mǎn)足了人們多元化的生活需求，成為人們美好生活的中心。萬(wàn)達(dá)商業(yè)規(guī)劃研究院是中國(guó)唯一專(zhuān)注從事大型商業(yè)中心規(guī)劃設(shè)計(jì)、獲得建筑行業(yè)甲級(jí)資質(zhì)和國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的機(jī)構(gòu)，為萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的創(chuàng)新設(shè)計(jì)和可持續(xù)發(fā)展提供了強(qiáng)大的技術(shù)支持。萬(wàn)達(dá)自主研發(fā)的計(jì)劃模塊化管理系統(tǒng)、慧云智能化管理系統(tǒng)、筑云智能建造系統(tǒng)、智慧消防系統(tǒng)等一系列科技創(chuàng)新成果，實(shí)現(xiàn)了對(duì)商業(yè)、文化、旅游等大型公共建筑全方位、智能化的管理，提升了運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)質(zhì)量，為萬(wàn)達(dá)的持續(xù)發(fā)展注入了強(qiáng)大動(dòng)力。丙晟科技作為萬(wàn)達(dá)、騰訊、高燈合資成立的網(wǎng)絡(luò)科技公司，對(duì)商業(yè)中心場(chǎng)景進(jìn)行全面數(shù)字化升級(jí)，打造了全球領(lǐng)先的線(xiàn)上線(xiàn)下融合新消費(fèi)模式，推動(dòng)了商業(yè)領(lǐng)域的數(shù)字化變革。萬(wàn)達(dá)文旅集團(tuán)旗下的寶貝王公司是集兒童娛樂(lè)、IP產(chǎn)品于一體的全球領(lǐng)先兒童產(chǎn)業(yè)企業(yè)，為兒童提供了豐富多彩的娛樂(lè)和教育體驗(yàn)；體育集團(tuán)則是世界領(lǐng)先的體育賽事、媒體和營(yíng)銷(xiāo)企業(yè)，在中國(guó)運(yùn)營(yíng)中國(guó)杯國(guó)際足球錦標(biāo)賽、環(huán)廣西公路自行車(chē)世界巡回賽、世界馬拉松大滿(mǎn)貫、國(guó)際田聯(lián)鉆石聯(lián)賽等世界級(jí)賽事，推動(dòng)了體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。萬(wàn)達(dá)投資集團(tuán)開(kāi)展并購(gòu)、PE投資和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，旗下設(shè)立私募股權(quán)基金和私募證券投資基金，已在金融、科技、消費(fèi)、文化、體育、旅游等領(lǐng)域成功完成多起投資，為萬(wàn)達(dá)的多元化發(fā)展提供了有力的資本支持。在發(fā)展過(guò)程中，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)榮獲眾多榮譽(yù)。2003年，國(guó)家工商總局授予萬(wàn)達(dá)集團(tuán)“中國(guó)守合同重信用企業(yè)”稱(chēng)號(hào)，彰顯了萬(wàn)達(dá)在商業(yè)活動(dòng)中的誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)理念。2005年至2021年，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)共獲得10屆中華人民共和國(guó)民政部頒發(fā)的“中華慈善獎(jiǎng)”，體現(xiàn)了萬(wàn)達(dá)積極履行社會(huì)責(zé)任的企業(yè)擔(dān)當(dāng)。2016年8月，在中國(guó)工商聯(lián)發(fā)布的“2016中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)”榜單中，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)名列第六，展示了其強(qiáng)大的綜合實(shí)力。2017年，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)獲美國(guó)國(guó)際數(shù)據(jù)公司頒發(fā)的國(guó)際數(shù)字化轉(zhuǎn)型綜合領(lǐng)軍者大獎(jiǎng)，肯定了萬(wàn)達(dá)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面的卓越成就。在2022贏(yíng)商網(wǎng)百?gòu)?qiáng)榜評(píng)選中，萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)獲評(píng)2022年度零售商業(yè)地產(chǎn)綜合實(shí)力TOP100第一名，再次證明了萬(wàn)達(dá)在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)憑借其獨(dú)特的發(fā)展戰(zhàn)略、創(chuàng)新的商業(yè)模式和卓越的管理能力，在多個(gè)領(lǐng)域取得了顯著成就，成為中國(guó)企業(yè)國(guó)際化發(fā)展的典范。其發(fā)展歷程和成功經(jīng)驗(yàn)，不僅為中國(guó)企業(yè)的發(fā)展提供了寶貴的借鑒，也為全球商業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展做出了積極貢獻(xiàn)。3.2AMC公司概況AMC娛樂(lè)控股公司（AMCEntertainmentHoldings）于1920年在美國(guó)堪薩斯州正式成立，其發(fā)展歷程見(jiàn)證了美國(guó)電影產(chǎn)業(yè)的興衰變遷，在近百年的發(fā)展歷程中，AMC憑借敏銳的市場(chǎng)洞察力和卓越的戰(zhàn)略決策，逐步成長(zhǎng)為全球電影行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。20世紀(jì)20年代至50年代，AMC抓住電影行業(yè)興起的機(jī)遇，通過(guò)一系列的擴(kuò)張策略，在美國(guó)各地開(kāi)設(shè)了多家電影院。在這一時(shí)期，電影作為新興的娛樂(lè)方式，受到了廣大民眾的熱烈追捧，AMC敏銳地察覺(jué)到市場(chǎng)需求，迅速布局，不斷擴(kuò)大影院規(guī)模和覆蓋范圍。例如，在1925年，AMC成功收購(gòu)了一家當(dāng)?shù)氐男⌒陀霸?，通過(guò)改造和升級(jí)，將其打造成具有現(xiàn)代化設(shè)施的電影院，吸引了大量觀(guān)眾。此后，AMC持續(xù)收購(gòu)和新建影院，逐漸在當(dāng)?shù)仉娪笆袌?chǎng)占據(jù)了一席之地。20世紀(jì)60年代至90年代，隨著電影技術(shù)的不斷進(jìn)步和觀(guān)眾需求的日益多樣化，AMC加大了對(duì)影院設(shè)施的投入和升級(jí)。在這一階段，AMC率先引入了多廳影院的概念，打破了傳統(tǒng)單一影廳的格局，為觀(guān)眾提供了更多的電影選擇。同時(shí)，AMC還不斷優(yōu)化影院的座椅、音響、放映設(shè)備等硬件設(shè)施，提升觀(guān)眾的觀(guān)影體驗(yàn)。例如，在1975年，AMC在一家新建的影院中采用了最先進(jìn)的杜比環(huán)繞聲技術(shù)，使觀(guān)眾能夠身臨其境地感受電影的魅力，該影院一經(jīng)開(kāi)業(yè)便大受歡迎，成為當(dāng)?shù)仉娪皭?ài)好者的首選之地。進(jìn)入21世紀(jì)，AMC繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)潮流，積極擁抱數(shù)字化和3D技術(shù)，不斷提升觀(guān)影體驗(yàn)。隨著數(shù)字化技術(shù)的發(fā)展，電影的制作、發(fā)行和放映方式發(fā)生了巨大變革。AMC迅速適應(yīng)這一趨勢(shì)，率先在旗下影院安裝了數(shù)字放映設(shè)備，取代了傳統(tǒng)的膠片放映機(jī)。數(shù)字放映技術(shù)不僅提高了影片的放映質(zhì)量和穩(wěn)定性，還降低了放映成本。此外，AMC大力推廣3D電影，為觀(guān)眾帶來(lái)了更加震撼的視覺(jué)效果。在2009年，AMC旗下多家影院同時(shí)上映了3D版的《阿凡達(dá)》，這部電影憑借其精彩的劇情和震撼的3D效果，在全球范圍內(nèi)取得了巨大成功，AMC也因此迎來(lái)了觀(guān)影熱潮，票房收入大幅增長(zhǎng)。AMC在美國(guó)及國(guó)際市場(chǎng)上擁有龐大的影院網(wǎng)絡(luò)，是全球最大的電影院線(xiàn)公司之一。截至2011年，AMC在美國(guó)本土擁有346家影院，共計(jì)5028塊銀幕，廣泛分布于美國(guó)各大城市和地區(qū)，覆蓋了從東部沿海到西部?jī)?nèi)陸的眾多人口密集區(qū)域。除了美國(guó)市場(chǎng)，AMC還積極拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，在英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)等歐洲國(guó)家以及部分亞洲國(guó)家擁有多家影院，全球影院總數(shù)超過(guò)6700家，座位數(shù)達(dá)到了100萬(wàn)個(gè)以上。AMC的業(yè)務(wù)模式以電影院線(xiàn)運(yùn)營(yíng)為主，通過(guò)提供多樣化的觀(guān)影服務(wù)和優(yōu)質(zhì)的觀(guān)影體驗(yàn)吸引觀(guān)眾。在影片放映方面，AMC與各大電影制作公司保持著密切的合作關(guān)系，能夠及時(shí)獲得最新的電影資源。無(wú)論是好萊塢大片、獨(dú)立制作電影還是國(guó)際優(yōu)秀影片，AMC都能在第一時(shí)間安排放映，滿(mǎn)足不同觀(guān)眾的觀(guān)影需求。例如，每年的奧斯卡獲獎(jiǎng)影片以及好萊塢暑期檔、圣誕檔的重磅大片，AMC都會(huì)在第一時(shí)間上映，吸引大量觀(guān)眾前來(lái)觀(guān)影。除了傳統(tǒng)的影片放映業(yè)務(wù)，AMC還不斷創(chuàng)新，推出了一系列增值服務(wù)。AMC在影院內(nèi)設(shè)置了豪華的VIP影廳，為觀(guān)眾提供更加舒適的觀(guān)影環(huán)境。VIP影廳配備了寬敞舒適的沙發(fā)座椅、個(gè)性化的服務(wù)以及高品質(zhì)的視聽(tīng)設(shè)備，觀(guān)眾可以在觀(guān)影過(guò)程中享受到更加私密、舒適的體驗(yàn)。AMC還開(kāi)展了電影相關(guān)的周邊產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，如電影海報(bào)、玩偶、音像制品等，進(jìn)一步拓展了收入來(lái)源。AMC在電影行業(yè)具有極高的市場(chǎng)影響力，是全球華語(yǔ)電影在美國(guó)市場(chǎng)的最大播映商。由于其龐大的影院網(wǎng)絡(luò)和廣泛的市場(chǎng)覆蓋，AMC能夠?yàn)槿A語(yǔ)電影提供更廣闊的放映平臺(tái)，助力華語(yǔ)電影在國(guó)際市場(chǎng)上的傳播和推廣。許多知名的華語(yǔ)電影，如《臥虎藏龍》《英雄》《唐人街探案》系列等，都通過(guò)AMC的影院網(wǎng)絡(luò)在美國(guó)獲得了較高的票房和關(guān)注度，提升了華語(yǔ)電影的國(guó)際影響力。AMC在推動(dòng)電影行業(yè)發(fā)展方面也發(fā)揮了重要作用。通過(guò)不斷投入資金進(jìn)行影院設(shè)施的升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新，AMC為整個(gè)電影行業(yè)樹(shù)立了標(biāo)桿，引領(lǐng)了行業(yè)的發(fā)展方向。AMC率先引入的多廳影院、數(shù)字放映技術(shù)、3D技術(shù)等，都被其他院線(xiàn)紛紛效仿，推動(dòng)了電影行業(yè)的整體進(jìn)步。此外，AMC還積極參與電影行業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)，如電影節(jié)、電影頒獎(jiǎng)典禮等，為電影行業(yè)的交流與合作搭建了平臺(tái)，促進(jìn)了電影文化的傳播和發(fā)展。3.3并購(gòu)背景與動(dòng)機(jī)3.3.1并購(gòu)背景在2012年萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC這一時(shí)期，全球文化產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入推進(jìn)，文化產(chǎn)業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)，具有巨大的發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)空間，成為各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎。各國(guó)紛紛加大對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的扶持力度，出臺(tái)一系列優(yōu)惠政策，促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)的繁榮發(fā)展。例如，美國(guó)政府通過(guò)稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等方式，支持文化企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，使得美國(guó)文化產(chǎn)業(yè)在全球占據(jù)領(lǐng)先地位。中國(guó)政府也高度重視文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，出臺(tái)了《關(guān)于促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》等一系列政策文件，鼓勵(lì)文化企業(yè)開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)走向世界。在全球文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大背景下，電影產(chǎn)業(yè)作為文化產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，也迎來(lái)了快速發(fā)展的機(jī)遇。隨著人們生活水平的提高和消費(fèi)觀(guān)念的轉(zhuǎn)變，對(duì)精神文化產(chǎn)品的需求不斷增加，電影作為一種深受大眾喜愛(ài)的文化消費(fèi)形式，市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)。數(shù)字化技術(shù)、3D技術(shù)等先進(jìn)技術(shù)在電影制作、放映等環(huán)節(jié)的廣泛應(yīng)用，為電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展注入了新的活力，提升了觀(guān)眾的觀(guān)影體驗(yàn)，進(jìn)一步推動(dòng)了電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2012年，中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)正處于快速發(fā)展階段，電影市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。據(jù)國(guó)家電影局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2012年中國(guó)電影票房總收入達(dá)到170.73億元，同比增長(zhǎng)30.18%，觀(guān)影人次達(dá)到5.1億，同比增長(zhǎng)34.5%。國(guó)內(nèi)電影院線(xiàn)數(shù)量不斷增加，銀幕數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，截至2012年底，中國(guó)銀幕總數(shù)達(dá)到13118塊，同比增長(zhǎng)47.5%。然而，中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)在快速發(fā)展的同時(shí)，也面臨著一些挑戰(zhàn)。國(guó)內(nèi)電影院線(xiàn)市場(chǎng)集中度較低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，缺乏具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型電影院線(xiàn)企業(yè)。電影產(chǎn)業(yè)鏈不夠完善，在電影制作、發(fā)行、放映等環(huán)節(jié)存在一些問(wèn)題，影響了電影產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展水平。美國(guó)電影產(chǎn)業(yè)作為全球電影產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，擁有成熟的市場(chǎng)體系、先進(jìn)的制作技術(shù)和豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。AMC作為美國(guó)第二大院線(xiàn)公司，在電影放映領(lǐng)域具有重要地位，擁有龐大的影院網(wǎng)絡(luò)和先進(jìn)的放映技術(shù)，其市場(chǎng)份額和品牌影響力在美國(guó)乃至全球都名列前茅。然而，AMC在2012年也面臨著一些困境。受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，AMC的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，財(cái)務(wù)狀況不佳，背負(fù)著高額的債務(wù)，急需資金進(jìn)行影院設(shè)施的更新和升級(jí)，以提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域取得巨大成功后，開(kāi)始積極尋求多元化發(fā)展，將目光投向文化產(chǎn)業(yè)，尤其是電影產(chǎn)業(yè)。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)認(rèn)為，電影產(chǎn)業(yè)與商業(yè)地產(chǎn)具有很強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，可以相互促進(jìn)、共同發(fā)展。通過(guò)并購(gòu)AMC，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)可以快速進(jìn)入國(guó)際電影市場(chǎng)，獲取先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，提升自身在電影產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展戰(zhàn)略。3.3.2并購(gòu)動(dòng)機(jī)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC的首要?jiǎng)訖C(jī)是實(shí)現(xiàn)國(guó)際化戰(zhàn)略布局。在2012年，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在國(guó)內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域已取得顯著成就，但隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)意識(shí)到需要拓展海外市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)際化發(fā)展，以降低對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的依賴(lài)，提升企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。AMC作為美國(guó)第二大院線(xiàn)公司，擁有龐大的影院網(wǎng)絡(luò)和豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，在國(guó)際電影市場(chǎng)具有較高的知名度和影響力。通過(guò)并購(gòu)AMC，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)可以迅速進(jìn)入國(guó)際電影市場(chǎng)，利用AMC的品牌和資源，在全球范圍內(nèi)布局電影院線(xiàn)，提升萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在國(guó)際市場(chǎng)的知名度和影響力，實(shí)現(xiàn)國(guó)際化戰(zhàn)略目標(biāo)。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)一直致力于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和整合，以提升企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。在并購(gòu)AMC之前，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)已在商業(yè)地產(chǎn)、文化旅游等領(lǐng)域有所布局，但在電影產(chǎn)業(yè)方面，主要集中在電影制作和發(fā)行環(huán)節(jié)，在放映環(huán)節(jié)的市場(chǎng)份額相對(duì)較小。AMC作為全球知名的電影院線(xiàn)公司，與萬(wàn)達(dá)集團(tuán)現(xiàn)有的文化產(chǎn)業(yè)形成了良好的互補(bǔ)。并購(gòu)AMC后，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)可以將電影制作、發(fā)行和放映環(huán)節(jié)有機(jī)整合，形成完整的電影產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)資源共享和協(xié)同效應(yīng)，提升萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在文化產(chǎn)業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC也是出于獲取先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)的考慮。美國(guó)電影產(chǎn)業(yè)在全球處于領(lǐng)先地位，擁有先進(jìn)的電影制作技術(shù)、放映技術(shù)和成熟的管理經(jīng)驗(yàn)。AMC作為美國(guó)電影產(chǎn)業(yè)的重要參與者，在影院設(shè)施、放映技術(shù)、運(yùn)營(yíng)管理等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)通過(guò)并購(gòu)AMC，可以直接獲取這些先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)用到國(guó)內(nèi)電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中，提升國(guó)內(nèi)電影院線(xiàn)的運(yùn)營(yíng)水平和服務(wù)質(zhì)量，推動(dòng)國(guó)內(nèi)電影產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和發(fā)展。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)還希望通過(guò)并購(gòu)AMC，提升品牌價(jià)值和影響力。AMC作為全球知名的電影院線(xiàn)品牌，具有較高的品牌知名度和美譽(yù)度。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC后，可以借助AMC的品牌優(yōu)勢(shì)，提升自身在國(guó)際市場(chǎng)的品牌形象和影響力，吸引更多的國(guó)際合作伙伴和消費(fèi)者，為萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的國(guó)際化發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的品牌基礎(chǔ)。四、萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC支付方式分析4.1支付方式選擇在萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC這一備受矚目的交易中，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)采用了現(xiàn)金支付的方式，總計(jì)支付26億美元用于收購(gòu)AMC娛樂(lè)集團(tuán)100%的股權(quán)，并承擔(dān)該公司債務(wù)，同時(shí)承諾并購(gòu)后投入不超過(guò)5億美金運(yùn)營(yíng)資金。這一支付方式的選擇在當(dāng)時(shí)引起了廣泛關(guān)注和討論，成為研究企業(yè)并購(gòu)支付方式的典型案例?，F(xiàn)金支付作為一種傳統(tǒng)且直接的支付方式，在萬(wàn)達(dá)并購(gòu)AMC的交易中展現(xiàn)出了獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。從交易速度來(lái)看，現(xiàn)金支付能夠迅速完成交易流程，避免了諸如股票支付中股權(quán)交割、審批等繁瑣程序，大大縮短了并購(gòu)周期。在萬(wàn)達(dá)并購(gòu)AMC的過(guò)程中，快速的交易完成對(duì)于萬(wàn)達(dá)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略布局具有重要意義。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)期望通過(guò)并購(gòu)AMC迅速進(jìn)入國(guó)際電影市場(chǎng)，獲取先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)金支付使得這一目標(biāo)能夠更快地得以實(shí)現(xiàn)?，F(xiàn)金支付的確定性強(qiáng)，對(duì)于A(yíng)MC的股東來(lái)說(shuō)，能夠立即獲得實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金收益，無(wú)需擔(dān)心未來(lái)收益的不確定性，這在一定程度上減少了交易雙方的談判成本和溝通障礙，提高了交易的成功率。現(xiàn)金支付也對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的資金實(shí)力提出了極高的要求。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在2012年完成這一巨額并購(gòu)交易，需要在短期內(nèi)籌集大量現(xiàn)金，這對(duì)其現(xiàn)金流管理和資金調(diào)配能力是一個(gè)巨大的考驗(yàn)。為了滿(mǎn)足現(xiàn)金支付的需求，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)采取了多種融資策略，包括與國(guó)內(nèi)多家銀行合作，獲得了充足的信貸額度，同時(shí)積極尋求其他資金渠道，確保了并購(gòu)資金的順利籌集。4.2選擇現(xiàn)金支付的影響因素4.2.1企業(yè)財(cái)務(wù)狀況萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在并購(gòu)AMC時(shí)，自身財(cái)務(wù)狀況是決定采用現(xiàn)金支付方式的關(guān)鍵因素之一。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域取得了顯著成就，擁有雄厚的資金實(shí)力和穩(wěn)定的現(xiàn)金流。截至2011年末，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的總資產(chǎn)達(dá)到了1950億元，2012年萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的年收入為1051億元人民幣。這些數(shù)據(jù)顯示出萬(wàn)達(dá)集團(tuán)具備強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，有能力在短期內(nèi)籌集到并購(gòu)所需的巨額資金。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)與我國(guó)四大國(guó)有銀行保持著戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在四大國(guó)有銀行的信貸額度高達(dá)920億人民幣。此外，進(jìn)出口銀行、招商銀行和中銀國(guó)際等金融機(jī)構(gòu)也對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)此次并購(gòu)AMC項(xiàng)目表示支持，甚至有國(guó)內(nèi)銀行為萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)提供“內(nèi)保外貸”的融資方式提供資金支持。這充分表明萬(wàn)達(dá)集團(tuán)擁有多元化的融資渠道和強(qiáng)大的融資能力，能夠滿(mǎn)足現(xiàn)金支付對(duì)資金的大量需求。雄厚的資金實(shí)力和良好的融資能力，使得萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在并購(gòu)AMC時(shí)能夠選擇現(xiàn)金支付方式，迅速完成交易，實(shí)現(xiàn)其國(guó)際化戰(zhàn)略布局。4.2.2并購(gòu)對(duì)象特性AMC公司自身的特性也對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)選擇現(xiàn)金支付方式產(chǎn)生了重要影響。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，AMC作為一家電影院線(xiàn)公司，其資產(chǎn)主要包括影院設(shè)施、放映設(shè)備以及無(wú)形資產(chǎn)如品牌價(jià)值和市場(chǎng)份額等。這些資產(chǎn)的價(jià)值相對(duì)較為明確，評(píng)估難度相對(duì)較小，使得萬(wàn)達(dá)集團(tuán)能夠較為準(zhǔn)確地確定并購(gòu)價(jià)格，為現(xiàn)金支付提供了可行性。與一些高科技企業(yè)或新興產(chǎn)業(yè)公司不同，AMC的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)清晰，不存在復(fù)雜的知識(shí)產(chǎn)權(quán)或技術(shù)估值問(wèn)題，這使得現(xiàn)金支付在交易過(guò)程中更加便捷和直接。AMC雖然是美國(guó)第二大院線(xiàn)公司，但在并購(gòu)前面臨著一定的經(jīng)營(yíng)困境，背負(fù)著高額債務(wù)，業(yè)績(jī)下滑。這使得AMC的股東更傾向于接受現(xiàn)金支付，以盡快實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)，降低風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于萬(wàn)達(dá)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金支付能夠滿(mǎn)足AMC股東的需求，提高交易的成功率。此外，AMC在行業(yè)內(nèi)具有較高的知名度和市場(chǎng)影響力，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)希望通過(guò)并購(gòu)迅速整合AMC的資源，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)?，F(xiàn)金支付方式能夠快速完成交易，使萬(wàn)達(dá)集團(tuán)能夠及時(shí)對(duì)AMC進(jìn)行整合和管理，更好地實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)。4.2.3法律合規(guī)因素萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC涉及跨國(guó)并購(gòu)，需要遵守中美兩國(guó)相關(guān)的法律法規(guī)和監(jiān)管要求，這些法律合規(guī)因素對(duì)支付方式的選擇產(chǎn)生了重要影響。在跨國(guó)并購(gòu)中，外匯管制是一個(gè)重要的法律問(wèn)題。中國(guó)對(duì)外匯的流出有嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)定，企業(yè)需要按照相關(guān)規(guī)定辦理外匯審批手續(xù)。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在并購(gòu)AMC時(shí)，需要確保支付資金的合法性和合規(guī)性，通過(guò)合理的渠道籌集和使用外匯資金?，F(xiàn)金支付方式相對(duì)簡(jiǎn)單明了，在外匯審批和資金流動(dòng)方面更容易滿(mǎn)足監(jiān)管要求，減少了因支付方式復(fù)雜而可能帶來(lái)的法律風(fēng)險(xiǎn)。中美兩國(guó)的稅收政策也對(duì)支付方式的選擇產(chǎn)生影響。在現(xiàn)金支付方式下，所得稅的籌劃主要包括收購(gòu)企業(yè)不能利用目標(biāo)企業(yè)的虧損降低應(yīng)納所得稅額，但可利用資產(chǎn)評(píng)估增值獲得折舊的抵稅效應(yīng)；目標(biāo)企業(yè)必須就其轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)繳納企業(yè)所得稅。流轉(zhuǎn)稅方面，產(chǎn)權(quán)交易式并購(gòu)既不繳納增值稅也不繳納營(yíng)業(yè)稅，資產(chǎn)交易行為中目標(biāo)企業(yè)銷(xiāo)售不動(dòng)產(chǎn)應(yīng)按5%征收營(yíng)業(yè)稅，增值稅應(yīng)稅貨物的轉(zhuǎn)移應(yīng)繳納增值稅。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在選擇現(xiàn)金支付時(shí)，充分考慮了這些稅收政策，通過(guò)合理的稅務(wù)籌劃，降低了并購(gòu)的稅務(wù)成本。4.2.4交易風(fēng)險(xiǎn)考量現(xiàn)金支付方式在降低交易風(fēng)險(xiǎn)方面具有一定的優(yōu)勢(shì)，這也是萬(wàn)達(dá)集團(tuán)選擇現(xiàn)金支付的重要原因之一。在并購(gòu)交易中，交易的確定性至關(guān)重要?，F(xiàn)金支付能夠迅速完成交易，減少交易過(guò)程中的不確定性因素。與股票支付等方式相比，現(xiàn)金支付不需要經(jīng)過(guò)復(fù)雜的股權(quán)交割和審批程序，避免了因股權(quán)交易中的各種問(wèn)題而導(dǎo)致的交易延誤或失敗。在萬(wàn)達(dá)并購(gòu)AMC的案例中，迅速完成交易對(duì)于萬(wàn)達(dá)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)具有重要意義，現(xiàn)金支付方式能夠使萬(wàn)達(dá)集團(tuán)盡快獲得AMC的控制權(quán)，整合資源，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)?，F(xiàn)金支付還可以降低信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)。在股票支付方式下，目標(biāo)公司股東成為并購(gòu)后新公司的股東，他們對(duì)并購(gòu)后公司的未來(lái)發(fā)展和股價(jià)表現(xiàn)存在不確定性，容易產(chǎn)生信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。而現(xiàn)金支付使得目標(biāo)公司股東在交易完成后立即獲得現(xiàn)金，不再與并購(gòu)后公司的未來(lái)業(yè)績(jī)掛鉤，減少了因信息不對(duì)稱(chēng)而可能引發(fā)的糾紛和風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)的萬(wàn)達(dá)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，能夠降低與AMC股東之間的潛在矛盾，保障并購(gòu)交易的順利進(jìn)行。4.2.5市場(chǎng)預(yù)期因素市場(chǎng)預(yù)期對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)支付方式的選擇也產(chǎn)生了一定的影響。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)知名的大型企業(yè)集團(tuán)，其并購(gòu)行為備受市場(chǎng)關(guān)注。在并購(gòu)AMC時(shí)，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)希望通過(guò)現(xiàn)金支付方式向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，展示其強(qiáng)大的資金實(shí)力和對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目的信心?，F(xiàn)金支付表明萬(wàn)達(dá)集團(tuán)有能力承擔(dān)并購(gòu)所需的巨額資金，并且對(duì)AMC的未來(lái)發(fā)展前景充滿(mǎn)信心，這有助于增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的信心，提升萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的市場(chǎng)形象。市場(chǎng)對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC的預(yù)期也影響了支付方式的選擇。如果市場(chǎng)預(yù)期萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的并購(gòu)能夠帶來(lái)良好的協(xié)同效應(yīng)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，那么現(xiàn)金支付方式可以進(jìn)一步強(qiáng)化這種預(yù)期。現(xiàn)金支付使得交易更加直接和迅速，能夠更快地實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后的整合和協(xié)同發(fā)展，滿(mǎn)足市場(chǎng)對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)效果的期待。相反，如果采用其他支付方式，可能會(huì)讓市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)的不確定性產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu)，影響市場(chǎng)對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的評(píng)價(jià)和股價(jià)表現(xiàn)。因此，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)考慮到市場(chǎng)預(yù)期因素，選擇了現(xiàn)金支付方式，以積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的關(guān)注和期待。4.3現(xiàn)金支付的利弊分析4.3.1優(yōu)點(diǎn)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC采用現(xiàn)金支付方式，最顯著的優(yōu)點(diǎn)之一便是交易便捷?，F(xiàn)金支付方式的流程相對(duì)簡(jiǎn)單，無(wú)需像股票支付那樣，經(jīng)歷復(fù)雜的股權(quán)交割和審批程序。在萬(wàn)達(dá)并購(gòu)AMC的過(guò)程中，由于采用現(xiàn)金支付，雙方只需完成資金的轉(zhuǎn)移和相關(guān)資產(chǎn)、股權(quán)的交割手續(xù)，大大縮短了交易時(shí)間。這種高效的交易方式使萬(wàn)達(dá)集團(tuán)能夠迅速完成對(duì)AMC的收購(gòu)，及時(shí)將AMC的資源納入自身體系，為后續(xù)的戰(zhàn)略整合和業(yè)務(wù)拓展?fàn)幦×藢氋F的時(shí)間?，F(xiàn)金支付能明確估值。在并購(gòu)交易中，目標(biāo)公司的估值是一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。采用現(xiàn)金支付時(shí)，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)可以根據(jù)AMC的財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)價(jià)值等因素，通過(guò)專(zhuān)業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)AMC進(jìn)行準(zhǔn)確估值，并以現(xiàn)金的形式支付相應(yīng)的對(duì)價(jià)。這種方式使得交易價(jià)格明確，不存在因股票價(jià)格波動(dòng)等因素導(dǎo)致的估值不確定性。對(duì)于A(yíng)MC的股東來(lái)說(shuō)，他們能夠清楚地知道自己所獲得的收益，減少了因估值問(wèn)題產(chǎn)生的糾紛和風(fēng)險(xiǎn)。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)選擇現(xiàn)金支付，能夠快速獲得AMC的控制權(quán)。一旦支付完成，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)即可按照自己的戰(zhàn)略規(guī)劃對(duì)AMC進(jìn)行整合和管理，無(wú)需擔(dān)心其他股東的干擾。這種控制權(quán)的快速獲取有助于萬(wàn)達(dá)集團(tuán)迅速實(shí)施其國(guó)際化戰(zhàn)略布局，整合雙方資源，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。4.3.2缺點(diǎn)現(xiàn)金支付給萬(wàn)達(dá)集團(tuán)帶來(lái)了巨大的資金壓力。26億美元的并購(gòu)資金以及不超過(guò)5億美金的運(yùn)營(yíng)資金投入，對(duì)于任何企業(yè)來(lái)說(shuō)都是一筆巨額支出。盡管萬(wàn)達(dá)集團(tuán)具有雄厚的資金實(shí)力和良好的融資能力，但如此大規(guī)模的現(xiàn)金支出仍對(duì)其現(xiàn)金流造成了一定的沖擊。為了籌集并購(gòu)資金，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)不得不與多家銀行合作，增加了債務(wù)負(fù)擔(dān)。這可能會(huì)影響萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投資和發(fā)展，降低企業(yè)的資金流動(dòng)性，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)金支付方式下，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)承擔(dān)了較大的風(fēng)險(xiǎn)。如果并購(gòu)后AMC的經(jīng)營(yíng)狀況不佳，無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)和盈利目標(biāo)，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)將獨(dú)自承擔(dān)損失。由于沒(méi)有其他股東分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)面臨的風(fēng)險(xiǎn)更加集中。例如，在并購(gòu)后，AMC可能受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、行業(yè)變化等因素的影響，業(yè)績(jī)下滑，這將直接影響萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的投資回報(bào)，使其面臨較大的經(jīng)濟(jì)損失?，F(xiàn)金支付還可能導(dǎo)致萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在稅收方面的不利影響。在現(xiàn)金支付方式下，所得稅的籌劃主要包括收購(gòu)企業(yè)不能利用目標(biāo)企業(yè)的虧損降低應(yīng)納所得稅額，但可利用資產(chǎn)評(píng)估增值獲得折舊的抵稅效應(yīng)；目標(biāo)企業(yè)必須就其轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)繳納企業(yè)所得稅。流轉(zhuǎn)稅方面，產(chǎn)權(quán)交易式并購(gòu)既不繳納增值稅也不繳納營(yíng)業(yè)稅，資產(chǎn)交易行為中目標(biāo)企業(yè)銷(xiāo)售不動(dòng)產(chǎn)應(yīng)按5%征收營(yíng)業(yè)稅，增值稅應(yīng)稅貨物的轉(zhuǎn)移應(yīng)繳納增值稅。這意味著萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在并購(gòu)過(guò)程中需要承擔(dān)一定的稅務(wù)成本，增加了并購(gòu)的總成本。五、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)支付方式選擇的一般影響因素5.1內(nèi)部因素5.1.1企業(yè)財(cái)務(wù)狀況企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是影響并購(gòu)支付方式選擇的重要內(nèi)部因素，涵蓋盈利能力、償債能力和現(xiàn)金流狀況等多個(gè)關(guān)鍵方面。盈利能力作為企業(yè)財(cái)務(wù)健康的重要指標(biāo)，對(duì)支付方式的選擇具有顯著影響。盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)，通常擁有穩(wěn)定且充裕的利潤(rùn)來(lái)源，這使得它們?cè)诓①?gòu)時(shí)更具優(yōu)勢(shì)，有能力選擇現(xiàn)金支付方式。例如，一家年凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的企業(yè)，其內(nèi)部積累的資金較為豐厚，在面對(duì)合適的并購(gòu)目標(biāo)時(shí)，可以直接運(yùn)用自有資金進(jìn)行現(xiàn)金支付，迅速完成并購(gòu)交易，避免因采用其他支付方式而帶來(lái)的復(fù)雜手續(xù)和潛在風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)定的盈利能力也增強(qiáng)了企業(yè)的融資能力，使其在需要時(shí)能夠更容易地從外部獲取資金，進(jìn)一步增加了現(xiàn)金支付的可行性。相反，盈利能力較弱的企業(yè)，由于利潤(rùn)有限，可能更傾向于選擇股票支付或混合支付方式。這些企業(yè)可能無(wú)法在短期內(nèi)籌集到大量現(xiàn)金用于并購(gòu)，而股票支付可以減輕資金壓力，通過(guò)發(fā)行新股來(lái)?yè)Q取目標(biāo)公司的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目的。股票支付還可以使目標(biāo)公司股東分享并購(gòu)后企業(yè)未來(lái)的盈利增長(zhǎng)潛力，對(duì)于盈利能力較弱但具有發(fā)展前景的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這是一種較為合適的支付方式。償債能力同樣在支付方式選擇中扮演著關(guān)鍵角色。償債能力強(qiáng)的企業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率較低，債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。這類(lèi)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)，即使采用債務(wù)融資的方式籌集資金用于現(xiàn)金支付，也能夠確保按時(shí)償還債務(wù)，不會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)定造成過(guò)大影響。例如，一家資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期保持在較低水平的企業(yè)，在并購(gòu)時(shí)可以向銀行申請(qǐng)貸款，以現(xiàn)金支付的方式收購(gòu)目標(biāo)公司，借助并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略擴(kuò)張。而償債能力較弱的企業(yè)，由于資產(chǎn)負(fù)債率較高，債務(wù)償還壓力較大，若再采用現(xiàn)金支付方式進(jìn)行并購(gòu)，可能會(huì)進(jìn)一步加重財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。因此，這類(lèi)企業(yè)更可能選擇股票支付或混合支付方式，以避免增加過(guò)多的債務(wù)，保障企業(yè)的財(cái)務(wù)安全。現(xiàn)金流狀況是企業(yè)支付能力的直接體現(xiàn)，對(duì)并購(gòu)支付方式的選擇具有決定性作用。現(xiàn)金流充裕的企業(yè)，能夠在并購(gòu)時(shí)迅速支付現(xiàn)金，滿(mǎn)足并購(gòu)交易的資金需求。例如，一些處于成熟行業(yè)的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，現(xiàn)金流穩(wěn)定且充足，在并購(gòu)時(shí)可以輕松地拿出足夠的現(xiàn)金進(jìn)行支付，從而迅速完成并購(gòu)交易，實(shí)現(xiàn)資源的整合和優(yōu)化。相反，現(xiàn)金流緊張的企業(yè)，由于資金短缺，可能無(wú)法承擔(dān)現(xiàn)金支付的壓力。這類(lèi)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)，可能會(huì)選擇股票支付或混合支付方式。股票支付可以避免現(xiàn)金的流出，緩解企業(yè)的資金壓力；混合支付則可以在一定程度上減少現(xiàn)金支付的金額，同時(shí)結(jié)合其他支付方式，滿(mǎn)足并購(gòu)雙方的需求。5.1.2企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)在并購(gòu)支付方式選擇中起著關(guān)鍵的導(dǎo)向作用，不同的戰(zhàn)略目標(biāo)促使企業(yè)采取不同的支付方式，以實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略與支付方式的協(xié)同發(fā)展。當(dāng)企業(yè)以擴(kuò)張市場(chǎng)份額為戰(zhàn)略目標(biāo)時(shí)，往往追求快速、高效地完成并購(gòu)，以迅速整合資源，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在這種情況下，現(xiàn)金支付方式通常成為首選?，F(xiàn)金支付具有交易速度快、確定性強(qiáng)的特點(diǎn)，能夠使企業(yè)迅速獲得目標(biāo)公司的控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)資源的快速整合。例如，一家在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具有一定影響力的企業(yè)，為了快速進(jìn)入某一新興區(qū)域市場(chǎng)，可能會(huì)采用現(xiàn)金支付的方式并購(gòu)當(dāng)?shù)匾患揖哂谐墒熹N(xiāo)售渠道和客戶(hù)資源的企業(yè)。通過(guò)現(xiàn)金支付，企業(yè)可以在短時(shí)間內(nèi)完成交易，將目標(biāo)公司的資源納入自身體系，迅速在新市場(chǎng)中展開(kāi)業(yè)務(wù)，提高市場(chǎng)份額。若企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，獲取目標(biāo)公司的技術(shù)、品牌或人才等關(guān)鍵資源，股票支付或混合支付方式可能更為合適。股票支付可以使目標(biāo)公司股東成為并購(gòu)后企業(yè)的股東，共同分享企業(yè)未來(lái)的發(fā)展成果，有利于促進(jìn)雙方在業(yè)務(wù)、技術(shù)、管理等方面的深度融合。例如，一家傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)計(jì)劃向高科技領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，通過(guò)股票支付方式并購(gòu)一家具有先進(jìn)技術(shù)和創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)的高科技企業(yè)。并購(gòu)后，雙方股東利益緊密相連，目標(biāo)公司的技術(shù)和人才能夠更好地融入并購(gòu)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)的共享和創(chuàng)新，推動(dòng)企業(yè)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和升級(jí)。混合支付方式則可以結(jié)合現(xiàn)金和股票的優(yōu)勢(shì)，在滿(mǎn)足目標(biāo)公司股東一定現(xiàn)金需求的同時(shí)，通過(guò)股票支付實(shí)現(xiàn)雙方的利益融合，促進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的順利進(jìn)行。以獲取協(xié)同效應(yīng)為戰(zhàn)略目標(biāo)的企業(yè)，更注重并購(gòu)后雙方在業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、管理等方面的協(xié)同發(fā)展。在這種情況下，支付方式的選擇需要綜合考慮多種因素，以確保協(xié)同效應(yīng)的最大化。例如，一家企業(yè)并購(gòu)與其業(yè)務(wù)互補(bǔ)的目標(biāo)公司，希望通過(guò)整合實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的優(yōu)化和成本的降低。若采用現(xiàn)金支付，雖然可以迅速完成交易，但可能會(huì)忽視目標(biāo)公司股東在后續(xù)協(xié)同發(fā)展中的積極性和參與度。而采用股票支付或混合支付方式，能夠使目標(biāo)公司股東在并購(gòu)后仍對(duì)企業(yè)的發(fā)展保持關(guān)注和參與，有利于實(shí)現(xiàn)雙方在業(yè)務(wù)上的協(xié)同合作，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。5.1.3企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)并購(gòu)支付方式的選擇有著重要影響，股權(quán)的集中或分散程度直接關(guān)系到企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中的決策和控制權(quán)問(wèn)題，進(jìn)而影響支付方式的決策。當(dāng)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中時(shí)，大股東對(duì)企業(yè)具有較強(qiáng)的控制權(quán)和決策權(quán)。在這種情況下，大股東可能更傾向于選擇現(xiàn)金支付方式進(jìn)行并購(gòu)?，F(xiàn)金支付可以避免股權(quán)稀釋?zhuān)_保大股東在并購(gòu)后對(duì)企業(yè)的控制權(quán)不受影響。例如，一家家族企業(yè)，家族成員持有企業(yè)大部分股權(quán)，在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，家族大股東為了保持對(duì)企業(yè)的絕對(duì)控制，可能會(huì)動(dòng)用家族資金或通過(guò)企業(yè)自有資金進(jìn)行現(xiàn)金支付。這樣，在完成并購(gòu)后，家族仍然能夠掌控企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展方向，按照既定的戰(zhàn)略規(guī)劃推進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的企業(yè)，由于股東眾多，股權(quán)相對(duì)分散，單個(gè)股東的影響力較小。在這種情況下，企業(yè)在選擇并購(gòu)支付方式時(shí)，可能會(huì)更多地考慮股東的整體利益和市場(chǎng)反應(yīng)。股票支付方式在這種情況下具有一定的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗梢允鼓繕?biāo)公司股東成為并購(gòu)后企業(yè)的新股東，增加股東數(shù)量，分散股權(quán)結(jié)構(gòu)。這不僅可以滿(mǎn)足目標(biāo)公司股東對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的參與需求，還可以通過(guò)股權(quán)的分散，增強(qiáng)企業(yè)的穩(wěn)定性和市場(chǎng)認(rèn)可度。例如，一家上市公司，股權(quán)較為分散，在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，可能會(huì)采用股票支付方式。通過(guò)向目標(biāo)公司股東發(fā)行新股，使目標(biāo)公司股東成為上市公司的股東，實(shí)現(xiàn)雙方的股權(quán)融合。這樣，既可以減輕企業(yè)的現(xiàn)金壓力，又可以借助目標(biāo)公司股東的資源和力量，共同推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。股權(quán)分散的企業(yè)在采用股票支付方式時(shí)，也需要注意避免股權(quán)過(guò)度稀釋?zhuān)瑢?dǎo)致企業(yè)控制權(quán)旁落。5.1.4企業(yè)融資能力企業(yè)融資能力是影響并購(gòu)支付方式選擇的重要因素之一，它涵蓋了融資渠道的多樣性和融資成本的高低等方面，對(duì)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中的資金籌集和支付方式?jīng)Q策具有關(guān)鍵影響。融資渠道豐富的企業(yè)在并購(gòu)支付方式的選擇上具有更大的靈活性。這類(lèi)企業(yè)不僅可以通過(guò)銀行貸款、發(fā)行債券等傳統(tǒng)債務(wù)融資方式籌集資金，還可以利用股權(quán)融資、資產(chǎn)證券化等多種創(chuàng)新融資方式獲取資金。例如，一家大型企業(yè)集團(tuán)，與多家銀行建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，具有較高的銀行信貸額度。同時(shí)，該企業(yè)集團(tuán)還具備在資本市場(chǎng)發(fā)行債券和股票的能力，能夠通過(guò)股權(quán)融資和債券融資籌集大量資金。在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，企業(yè)可以根據(jù)自身的財(cái)務(wù)狀況和并購(gòu)目標(biāo)的特點(diǎn)，靈活選擇支付方式。如果企業(yè)希望迅速完成并購(gòu)，且自身現(xiàn)金流充足，可能會(huì)選擇現(xiàn)金支付方式，通過(guò)銀行貸款或動(dòng)用自有資金來(lái)支付并購(gòu)款項(xiàng)。若企業(yè)希望減輕現(xiàn)金流壓力，實(shí)現(xiàn)雙方利益的深度融合，可能會(huì)選擇股票支付方式，通過(guò)發(fā)行新股來(lái)?yè)Q取目標(biāo)公司的股權(quán)。企業(yè)還可以采用混合支付方式，結(jié)合現(xiàn)金和股票等多種支付手段，滿(mǎn)足并購(gòu)交易的需求。融資成本的高低也會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)支付方式的選擇產(chǎn)生重要影響。融資成本較高的企業(yè)，在選擇支付方式時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎，傾向于選擇成本較低的支付方式。例如，若企業(yè)通過(guò)銀行貸款進(jìn)行現(xiàn)金支付，需要承擔(dān)較高的利息支出，這將增加企業(yè)的財(cái)務(wù)成本。在這種情況下，企業(yè)可能會(huì)考慮采用股票支付方式，避免支付高額的利息費(fèi)用。股票支付還可以使企業(yè)在不增加債務(wù)負(fù)擔(dān)的情況下完成并購(gòu)，有利于優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。相反，融資成本較低的企業(yè)，在支付方式的選擇上相對(duì)更加靈活，可以根據(jù)自身的戰(zhàn)略目標(biāo)和財(cái)務(wù)狀況，綜合考慮各種支付方式的優(yōu)缺點(diǎn)，做出更合適的決策。5.2外部因素5.2.1法律法規(guī)與政策法律法規(guī)與政策在企業(yè)并購(gòu)支付方式選擇中起著關(guān)鍵的規(guī)范和引導(dǎo)作用，為并購(gòu)交易提供了重要的制度框架和政策環(huán)境。在我國(guó)，一系列法律法規(guī)對(duì)企業(yè)并購(gòu)支付方式進(jìn)行了明確規(guī)范，以確保并購(gòu)交易的合法性、公平性和透明度。《公司法》《證券法》《上市公司收購(gòu)管理辦法》等法律法規(guī)對(duì)并購(gòu)支付方式的基本要求、交易程序、信息披露等方面做出了詳細(xì)規(guī)定。在并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)必須嚴(yán)格遵守這些法律法規(guī)，確保支付方式的選擇符合法律規(guī)定。若采用股票支付方式，需按照《證券法》的相關(guān)規(guī)定，履行股票發(fā)行的審批程序，確保股票發(fā)行的合法性和合規(guī)性。企業(yè)還需按照規(guī)定進(jìn)行充分的信息披露，向投資者和市場(chǎng)公開(kāi)并購(gòu)交易的相關(guān)信息，包括支付方式、交易價(jià)格、并購(gòu)目的等，以保障投資者的知情權(quán)和合法權(quán)益。國(guó)家出臺(tái)的相關(guān)政策對(duì)企業(yè)并購(gòu)支付方式的選擇也具有重要的引導(dǎo)作用。政策的導(dǎo)向往往與國(guó)家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)相一致，旨在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化資源配置和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。為了鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合和升級(jí)，政府可能會(huì)出臺(tái)一系列優(yōu)惠政策，對(duì)采用特定支付方式的企業(yè)給予稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼或信貸支持。對(duì)于采用現(xiàn)金支付方式進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)，在滿(mǎn)足一定條件下，可能會(huì)給予稅收減免或財(cái)政補(bǔ)貼，以降低企業(yè)的并購(gòu)成本，提高企業(yè)采用現(xiàn)金支付的積極性。政策還可能對(duì)不同行業(yè)的并購(gòu)支付方式進(jìn)行引導(dǎo)。對(duì)于一些國(guó)家重點(diǎn)支持的新興產(chǎn)業(yè)，如新能源、人工智能等，政府可能鼓勵(lì)企業(yè)采用股票支付方式進(jìn)行并購(gòu)，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的資源整合和技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。法律法規(guī)和政策還會(huì)對(duì)并購(gòu)支付方式的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控。在跨國(guó)并購(gòu)中，外匯管制政策和稅收政策是影響支付方式選擇的重要因素。我國(guó)對(duì)外匯的流出有嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)定，企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，若采用現(xiàn)金支付方式，需要按照相關(guān)規(guī)定辦理外匯審批手續(xù)，確保支付資金的合法性和合規(guī)性。稅收政策方面，不同的支付方式會(huì)導(dǎo)致不同的稅收待遇，企業(yè)需要根據(jù)稅收政策的規(guī)定，合理選擇支付方式，以降低并購(gòu)的稅務(wù)成本。對(duì)于現(xiàn)金支付方式，目標(biāo)公司股東可能需要繳納較高的資本利得稅；而對(duì)于股票支付方式，目標(biāo)公司股東在未來(lái)出售股票時(shí)才需要納稅，可能享受延期納稅和低稅率的優(yōu)惠。5.2.2資本市場(chǎng)環(huán)境資本市場(chǎng)環(huán)境是影響企業(yè)并購(gòu)支付方式選擇的重要外部因素，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的狀況對(duì)支付方式的決策具有顯著影響。股票市場(chǎng)的活躍程度和股價(jià)表現(xiàn)對(duì)企業(yè)并購(gòu)支付方式選擇有著重要影響。當(dāng)股票市場(chǎng)處于牛市行情，股價(jià)普遍上漲，企業(yè)的市值也隨之提升。在這種情況下，企業(yè)采用股票支付方式進(jìn)行并購(gòu)具有較大優(yōu)勢(shì)。一方面，企業(yè)可以以相對(duì)較高的股價(jià)發(fā)行新股，減少發(fā)行數(shù)量，降低股權(quán)稀釋的程度。另一方面，較高的股價(jià)也使得目標(biāo)公司股東更愿意接受股票支付，因?yàn)樗麄兛梢酝ㄟ^(guò)持有并購(gòu)后企業(yè)的股票，分享企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)和增值潛力。例如，在股票市場(chǎng)繁榮時(shí)期，一家科技企業(yè)計(jì)劃并購(gòu)另一家具有核心技術(shù)的企業(yè)，采用股票支付方式，以較高的股價(jià)向目標(biāo)公司股東發(fā)行新股。目標(biāo)公司股東看好并購(gòu)后企業(yè)的發(fā)展前景，愿意接受股票支付，實(shí)現(xiàn)了雙方的合作共贏(yíng)。相反，當(dāng)股票市場(chǎng)處于熊市行情，股價(jià)下跌，企業(yè)市值縮水。此時(shí)，采用股票支付方式可能會(huì)導(dǎo)致股權(quán)過(guò)度稀釋?zhuān)夷繕?biāo)公司股東對(duì)股票的接受度較低。在這種情況下，企業(yè)可能更傾向于選擇現(xiàn)金支付或其他支付方式，以避免股權(quán)稀釋帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。債券市場(chǎng)的融資條件和利率水平也會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)支付方式產(chǎn)生影響。若債券市場(chǎng)融資條件寬松，企業(yè)能夠較為容易地發(fā)行債券籌集資金，且債券利率較低，融資成本相對(duì)較低。在這種情況下，企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行債券籌集資金，采用現(xiàn)金支付方式進(jìn)行并購(gòu)。例如，一家企業(yè)在債券市場(chǎng)上以較低的利率發(fā)行債券，籌集到足夠的資金后，以現(xiàn)金支付的方式收購(gòu)了一家目標(biāo)公司，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的戰(zhàn)略擴(kuò)張。相反，若債券市場(chǎng)融資條件收緊，企業(yè)發(fā)行債券難度加大，或者債券利率較高，融資成本上升。此時(shí)，企業(yè)可能會(huì)減少債券融資，轉(zhuǎn)而尋求其他支付方式。企業(yè)可能會(huì)考慮采用股票支付方式，以避免高額的債券融資成本。債券市場(chǎng)的信用評(píng)級(jí)體系也會(huì)影響企業(yè)的融資能力和支付方式選擇。信用評(píng)級(jí)較高的企業(yè)更容易在債券市場(chǎng)上獲得融資，且融資成本相對(duì)較低。而信用評(píng)級(jí)較低的企業(yè)可能會(huì)面臨融資困難，或者需要支付較高的融資成本。因此，企業(yè)在選擇并購(gòu)支付方式時(shí)，需要考慮自身的信用評(píng)級(jí)和債券市場(chǎng)的狀況，做出合理的決策。5.2.3行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)支付方式選擇具有重要影響，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度和市場(chǎng)格局的變化會(huì)促使企業(yè)采取不同的支付方式來(lái)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中，企業(yè)為了迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提升競(jìng)爭(zhēng)力，往往會(huì)選擇能夠快速完成交易的支付方式。現(xiàn)金支付方式因其交易速度快、確定性強(qiáng)的特點(diǎn)，成為這類(lèi)企業(yè)的首選。例如，在智能手機(jī)市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，各大品牌為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，不斷進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)。一家手機(jī)制造企業(yè)為了快速獲取競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的核心技術(shù)和市場(chǎng)渠道，采用現(xiàn)金支付方式，迅速完成了對(duì)目標(biāo)企業(yè)的收購(gòu)。通過(guò)這種方式，企業(yè)能夠在短時(shí)間內(nèi)整合資源，推出更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，搶占市場(chǎng)份額?，F(xiàn)金支付還可以避免因股權(quán)稀釋而導(dǎo)致的控制權(quán)問(wèn)題，使企業(yè)能夠在并購(gòu)后迅速實(shí)施自身的戰(zhàn)略規(guī)劃，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)行業(yè)處于整合階段，企業(yè)之間的并購(gòu)更多地是為了實(shí)現(xiàn)資源整合和協(xié)同效應(yīng)。在這種情況下，股票支付或混合支付方式可能更為合適。股票支付可以使目標(biāo)公司股東成為并購(gòu)后企業(yè)的股東，共同分享企業(yè)未來(lái)的發(fā)展成果，有利于促進(jìn)雙方在業(yè)務(wù)、技術(shù)、管理等方面的深度融合。例如，在汽車(chē)行業(yè)的整合過(guò)程中，一家大型汽車(chē)制造企業(yè)為了整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，與一家零部件供應(yīng)商進(jìn)行并購(gòu)。采用股票支付方式，使零部件供應(yīng)商的股東成為汽車(chē)制造企業(yè)的股東，雙方利益緊密相連。并購(gòu)后，雙方在技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)制造、市場(chǎng)銷(xiāo)售等方面實(shí)現(xiàn)了協(xié)同發(fā)展，降低了成本，提高了產(chǎn)品質(zhì)量和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。混合支付方式則可以結(jié)合現(xiàn)金和股票的優(yōu)勢(shì)，在滿(mǎn)足目標(biāo)公司股東一定現(xiàn)金需求的同時(shí)，通過(guò)股票支付實(shí)現(xiàn)雙方的利益融合，促進(jìn)資源整合和協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)還會(huì)影響企業(yè)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和支付方式的選擇。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中，市場(chǎng)變化迅速，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)較高。在這種情況下，企業(yè)可能更傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的支付方式?，F(xiàn)金支付雖然會(huì)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流造成壓力，但可以迅速完成交易，降低并購(gòu)過(guò)程中的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。而在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，企業(yè)可能會(huì)更注重長(zhǎng)期發(fā)展和戰(zhàn)略協(xié)同，選擇股票支付或混合支付方式，以實(shí)現(xiàn)雙方的長(zhǎng)期合作和共同發(fā)展。5.2.4稅收政策稅收政策在企業(yè)并購(gòu)支付方式選擇中扮演著重要角色，不同的支付方式會(huì)導(dǎo)致不同的稅收待遇，進(jìn)而影響企業(yè)的并購(gòu)成本和收益。在現(xiàn)金支付方式下，所得稅方面，收購(gòu)企業(yè)不能利用目標(biāo)企業(yè)的虧損降低應(yīng)納所得稅額，但可利用資產(chǎn)評(píng)估增值獲得折舊的抵稅效應(yīng)。目標(biāo)企業(yè)必須就其轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)繳納企業(yè)所得稅。流轉(zhuǎn)稅方面，產(chǎn)權(quán)交易式并購(gòu)既不繳納增值稅也不繳納營(yíng)業(yè)稅，資產(chǎn)交易行為中目標(biāo)企業(yè)銷(xiāo)售不動(dòng)產(chǎn)應(yīng)按5%征收營(yíng)業(yè)稅，增值稅應(yīng)稅貨物的轉(zhuǎn)移應(yīng)繳納增值稅。這些稅收規(guī)定增加了現(xiàn)金支付方式下的稅務(wù)成本。一家企業(yè)采用現(xiàn)金支付方式收購(gòu)另一家企業(yè)，目標(biāo)企業(yè)股東需要就轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)繳納企業(yè)所得稅，這部分稅款增加了并購(gòu)的總成本。對(duì)于收購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)，雖然可以利用資產(chǎn)評(píng)估增值獲得折舊的抵稅效應(yīng)，但抵稅效果可能無(wú)法完全抵消其他稅收成本。股票支付方式在稅收方面具有一定的優(yōu)勢(shì)。目標(biāo)公司股東在未來(lái)出售其換來(lái)的股票時(shí)，才對(duì)其收入納稅，這樣持股股東可根據(jù)自己需要，自主地決定收益實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，享受稅收優(yōu)惠政策。與現(xiàn)金支付相比，股票支付可以實(shí)現(xiàn)延期納稅，減輕股東的稅收負(fù)擔(dān)。在一些情況下，股票支付還可以享受較低的稅率優(yōu)惠。一家上市公司采用股票支付方式并購(gòu)一家非上市公司，非上市公司股東獲得上市公司股票后，在未來(lái)股票增值后出售時(shí)才需要納稅。如果股東在股票持有期間符合相關(guān)稅收政策規(guī)定，還可以享受較低的稅率，降低了稅收成本。股票支付方式也可能導(dǎo)致其他稅收問(wèn)題，如資本利得稅的計(jì)算和繳納等，企業(yè)需要根據(jù)具體情況進(jìn)行合理的稅務(wù)籌劃?；旌现Ц斗绞浇Y(jié)合了現(xiàn)金和股票的特點(diǎn)，其稅收政策較為復(fù)雜，需要綜合考慮現(xiàn)金和股票支付部分的稅收待遇。在混合支付中，現(xiàn)金支付部分按照現(xiàn)金支付的稅收政策執(zhí)行，股票支付部分按照股票支付的稅收政策執(zhí)行。企業(yè)需要根據(jù)自身的財(cái)務(wù)狀況、并購(gòu)目標(biāo)和稅收政策，合理安排現(xiàn)金和股票的支付比例，以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的稅收效果。一家企業(yè)采用混合支付方式并購(gòu)另一家企業(yè)，其中現(xiàn)金支付占一定比例，股票支付占一定比例。企業(yè)在進(jìn)行稅務(wù)籌劃時(shí)，需要考慮現(xiàn)金支付部分的所得稅、流轉(zhuǎn)稅以及股票支付部分的延期納稅和稅率優(yōu)惠等因素，通過(guò)合理調(diào)整支付比例，降低并購(gòu)的稅務(wù)成本。六、案例啟示與建議6.1萬(wàn)達(dá)并購(gòu)AMC對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的啟示6.1.1謹(jǐn)慎選擇支付方式萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu)AMC采用現(xiàn)金支付方式，這一決策為我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)選擇支付方式提供了重要的啟示。企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，支付方式的選擇至關(guān)重要，需要綜合考慮多方面因素，以確保并購(gòu)交易的順利進(jìn)行和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)應(yīng)充分評(píng)估自身的財(cái)務(wù)狀況，包括現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債情況以及盈利能力等。若企業(yè)擁有雄厚的資金實(shí)力和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，像萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在并購(gòu)AMC時(shí)那樣，具備短期內(nèi)籌集大量現(xiàn)金的能力，那么現(xiàn)金支付方式可能是一種可行的選擇，能夠迅速完成交易，獲取目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。若企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較為緊張，現(xiàn)金流不穩(wěn)定，過(guò)多的現(xiàn)金支出可能會(huì)對(duì)企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)造成不利影響，此時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎選擇現(xiàn)金支付，可考慮采用股票支付或混合支付方式，以減輕資金壓力。并購(gòu)目的也是影響支付方式選擇的關(guān)鍵因素。如果企業(yè)的并購(gòu)目的是快速整合資源，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)金支付方式可能更符合需求，因?yàn)樗軌蜓杆偻瓿山灰?，使企業(yè)及時(shí)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行整合和管理。若企業(yè)希望通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，獲取目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)、品牌或人才等關(guān)鍵資源，股票支付方式可能更為合適，它可以使目標(biāo)企業(yè)股東成為并購(gòu)后企業(yè)的股東，促進(jìn)雙方在業(yè)務(wù)、技術(shù)、管理等方面的深度融合。市場(chǎng)環(huán)境因素同樣不可忽視。股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的狀況會(huì)對(duì)支付方式產(chǎn)生影響。在股票市場(chǎng)活躍、股價(jià)較高