我國優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的多維審視與優(yōu)化路徑一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景優(yōu)先股作為一種兼具股票和債券特性的金融工具，在國際資本市場中已擁有較長的發(fā)展歷史和成熟的運(yùn)作機(jī)制，為企業(yè)融資與投資者資產(chǎn)配置提供了多樣化選擇。在我國，優(yōu)先股的發(fā)展歷程也在不斷推進(jìn)。早在20世紀(jì)80年代，境內(nèi)就已有優(yōu)先股發(fā)行案例，但由于當(dāng)時立法和制度的缺失，優(yōu)先股市場一度停滯。直至《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》提出探索建立優(yōu)先股制度，我國優(yōu)先股市場迎來新的發(fā)展契機(jī)。2013-2015年間，國務(wù)院、證監(jiān)會、交易所、中國結(jié)算等各部門各機(jī)構(gòu)頒布了一系列優(yōu)先股相關(guān)的法律依據(jù)和配套措施，搭建起境內(nèi)優(yōu)先股的政策框架，標(biāo)志著我國優(yōu)先股制度逐步建立和完善。2021年6月11日，《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》再次修訂，進(jìn)一步夯實(shí)了優(yōu)先股的法律基礎(chǔ)，推動優(yōu)先股市場的規(guī)范化發(fā)展。表決權(quán)機(jī)制是優(yōu)先股制度的核心要素之一，對優(yōu)先股股東權(quán)益保護(hù)與公司治理結(jié)構(gòu)有著深遠(yuǎn)影響。表決權(quán)不僅決定了優(yōu)先股股東在公司決策中的參與程度和話語權(quán)，還與公司的戰(zhàn)略方向、經(jīng)營管理以及股東間的利益平衡緊密相連。在公司面臨重大決策，如修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容、一次或累計(jì)減少公司注冊資本超過百分之十、公司合并、分立、解散或變更公司形式、發(fā)行優(yōu)先股等情況時，優(yōu)先股股東的表決權(quán)發(fā)揮著關(guān)鍵作用，能有效保障其自身利益不被侵害。在實(shí)際操作中，表決權(quán)機(jī)制的運(yùn)行直接關(guān)系到優(yōu)先股的投資價值與市場吸引力。例如，當(dāng)公司經(jīng)營不善，長期未按約定分配股息時，優(yōu)先股股東恢復(fù)到與普通股股東同樣的表決權(quán)，能夠參與公司經(jīng)營決策，與普通股一同參加投票，這一“恢復(fù)的表決權(quán)”機(jī)制促使公司管理層更加重視優(yōu)先股股東的利益訴求，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，確保按時支付股息，維護(hù)公司的穩(wěn)定發(fā)展。1.1.2研究意義從完善資本市場的角度來看，深入研究優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制有助于豐富我國資本市場的制度建設(shè)。目前，我國資本市場的股權(quán)結(jié)構(gòu)和融資工具仍有待進(jìn)一步多元化，通過優(yōu)化優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制，能夠吸引更多投資者參與優(yōu)先股市場，拓寬企業(yè)融資渠道，促進(jìn)資本的合理流動與配置，增強(qiáng)資本市場的活力與韌性，推動資本市場向更加成熟、完善的方向發(fā)展。股東權(quán)益保障層面，表決權(quán)是股東行使權(quán)利、維護(hù)自身利益的重要手段。清晰合理的優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制能夠確保優(yōu)先股股東在公司決策中擁有恰當(dāng)?shù)脑捳Z權(quán)，使其在公司盈利分配、剩余財(cái)產(chǎn)分配以及重大決策等方面的權(quán)益得到充分保護(hù)，減少股東間的利益沖突，增強(qiáng)投資者對優(yōu)先股投資的信心。公司治理水平提升角度而言，科學(xué)的優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制可以優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。一方面，在公司正常運(yùn)營時，優(yōu)先股股東的有限表決權(quán)避免了對公司日常經(jīng)營決策的過度干預(yù)，保證了公司決策的高效性；另一方面，在特定關(guān)鍵事項(xiàng)上賦予優(yōu)先股股東表決權(quán)，能夠形成對公司管理層的有效監(jiān)督制衡，防止管理層權(quán)力濫用，促使公司決策更加科學(xué)、合理，提升公司整體治理水平，實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展。1.2研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)1.2.1研究方法本文綜合運(yùn)用多種研究方法，全面深入地剖析我國優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制。文獻(xiàn)研究法是本文研究的重要基礎(chǔ)。通過廣泛查閱國內(nèi)外與優(yōu)先股相關(guān)的學(xué)術(shù)論文、研究報告、法律法規(guī)以及政策文件等資料，梳理優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的理論發(fā)展脈絡(luò)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。例如，對國內(nèi)外關(guān)于優(yōu)先股表決權(quán)的法律規(guī)范進(jìn)行對比分析，像美國、英國等資本市場發(fā)達(dá)國家對優(yōu)先股表決權(quán)的規(guī)定，從中汲取有益的經(jīng)驗(yàn)和啟示，為我國優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的完善提供理論支撐和參考依據(jù)。案例分析法能夠?qū)⒗碚撆c實(shí)際相結(jié)合。本文選取我國資本市場中具有代表性的優(yōu)先股發(fā)行案例，如工商銀行、中國銀行等銀行類上市公司發(fā)行優(yōu)先股的實(shí)例，深入分析這些公司在優(yōu)先股表決權(quán)設(shè)置、行使以及在公司治理中發(fā)揮作用的具體情況。通過對這些案例的詳細(xì)研究，總結(jié)成功經(jīng)驗(yàn)和存在的問題，以真實(shí)案例為依據(jù)，提出針對性的建議和改進(jìn)措施。比較研究法用于對不同國家和地區(qū)優(yōu)先股表決權(quán)制度的比較，以及我國不同時期優(yōu)先股政策法規(guī)中關(guān)于表決權(quán)規(guī)定的對比。分析不同制度和規(guī)定之間的差異，探究其背后的原因和影響因素，找出我國優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制與國際先進(jìn)水平的差距，從而明確我國優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的發(fā)展方向和改進(jìn)重點(diǎn)。1.2.2創(chuàng)新點(diǎn)在研究視角方面，本文從多個角度對優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制進(jìn)行分析。不僅關(guān)注優(yōu)先股表決權(quán)在保障股東權(quán)益方面的作用，還深入探討其對公司治理結(jié)構(gòu)、資本市場穩(wěn)定發(fā)展的影響。例如，研究優(yōu)先股表決權(quán)如何通過影響公司決策過程，進(jìn)而影響公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和長期發(fā)展，這種多維度的研究視角有助于更全面、深入地理解優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的本質(zhì)和意義。研究內(nèi)容上，本文針對我國優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制在實(shí)踐中出現(xiàn)的新問題、新挑戰(zhàn)進(jìn)行研究。隨著我國資本市場的不斷發(fā)展和創(chuàng)新，優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制在實(shí)際運(yùn)行中面臨著諸如表決權(quán)恢復(fù)條件的合理性、類別表決權(quán)行使的有效性等新問題。本文結(jié)合最新的市場動態(tài)和案例，對這些問題進(jìn)行深入剖析，并提出具有創(chuàng)新性的解決方案和建議，為我國優(yōu)先股制度的進(jìn)一步完善提供新的思路和方向。二、我國優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的理論基礎(chǔ)2.1優(yōu)先股的概念與特性優(yōu)先股是一種特殊類型的股票，在公司的資本結(jié)構(gòu)中占據(jù)獨(dú)特地位。依據(jù)《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，優(yōu)先股是相對于普通股而言，在股利分配和破產(chǎn)清算方面享有優(yōu)先權(quán)的一種股份權(quán)利形式。這意味著在公司的運(yùn)營過程中，優(yōu)先股股東在利潤分配和剩余財(cái)產(chǎn)分配順序上優(yōu)先于普通股股東。從特性來看，優(yōu)先股具有多方面顯著特點(diǎn)。在股息分配上，優(yōu)先股股東享有優(yōu)先派息權(quán)，公司盈利并決定分配股息時，需先向優(yōu)先股股東支付股息，之后才考慮普通股股東。如中國石油在2020年進(jìn)行股息分配時，優(yōu)先保障了優(yōu)先股股東每股0.1569元的股息發(fā)放，完成優(yōu)先股派息后，才對普通股股東進(jìn)行利潤分配。并且，多數(shù)優(yōu)先股的股息率固定，為投資者提供相對穩(wěn)定的收益預(yù)期。以浦發(fā)銀行發(fā)行的優(yōu)先股為例，其股息率在發(fā)行時就明確為4.5%，在存續(xù)期內(nèi)保持穩(wěn)定，不受公司盈利波動影響。在公司面臨清算或破產(chǎn)時，優(yōu)先股股東對公司剩余財(cái)產(chǎn)的分配順序先于普通股股東。當(dāng)某上市公司因經(jīng)營不善破產(chǎn)清算，在償還完債務(wù)后，公司剩余資產(chǎn)會首先分配給優(yōu)先股股東，如有剩余才分配給普通股股東，這體現(xiàn)了優(yōu)先股在剩余財(cái)產(chǎn)分配上的優(yōu)先性。優(yōu)先股股東在公司決策管理方面權(quán)利受限，通常不具有普通股股東廣泛的表決權(quán)，對公司重大決策的影響力較弱。但在涉及優(yōu)先股股東切身利益的特定事項(xiàng)上，優(yōu)先股股東具有相應(yīng)表決權(quán)。如修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)內(nèi)容時，優(yōu)先股股東可參與表決，保障自身權(quán)益。2.2優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的內(nèi)涵與重要性表決權(quán)機(jī)制是指在公司決策過程中，規(guī)定各類股東如何行使表決權(quán)，包括表決權(quán)的賦予、行使方式、行使范圍以及表決權(quán)的恢復(fù)與限制等一系列規(guī)則和制度安排。在優(yōu)先股領(lǐng)域，表決權(quán)機(jī)制明確了優(yōu)先股股東在何種情況下?lián)碛斜頉Q權(quán)，以及其表決權(quán)的具體行使方式和效力。優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制對平衡各方利益有著不可或缺的作用。從優(yōu)先股股東與普通股股東的利益關(guān)系來看，優(yōu)先股股東在股息分配和剩余財(cái)產(chǎn)分配上的優(yōu)先權(quán)，是以犧牲部分表決權(quán)為代價的。但在涉及優(yōu)先股股東切身利益的特定事項(xiàng)上，賦予其表決權(quán)，能夠保障優(yōu)先股股東的權(quán)益不被普通股股東侵害。例如，在公司決定發(fā)行新的優(yōu)先股時，如果不賦予現(xiàn)有優(yōu)先股股東表決權(quán)，新發(fā)行的優(yōu)先股可能會稀釋現(xiàn)有優(yōu)先股股東的權(quán)益，通過表決權(quán)機(jī)制，現(xiàn)有優(yōu)先股股東可以對發(fā)行新優(yōu)先股進(jìn)行表決，維護(hù)自身權(quán)益。對于公司管理層與股東之間的利益平衡，優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制也發(fā)揮著重要作用。當(dāng)公司運(yùn)營狀況良好時，優(yōu)先股股東有限的表決權(quán)使得公司管理層能夠高效地進(jìn)行決策，推動公司業(yè)務(wù)發(fā)展；而當(dāng)公司出現(xiàn)重大決策失誤或經(jīng)營困境時，優(yōu)先股股東表決權(quán)的恢復(fù)，能夠?qū)芾韺有纬杀O(jiān)督制衡，促使管理層調(diào)整經(jīng)營策略，保障公司和股東的整體利益。保障公司決策的合理性是優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的另一重要作用。在公司面臨重大決策，如修改公司章程、進(jìn)行重大資產(chǎn)重組等時，優(yōu)先股股東參與表決，能夠從不同角度提供意見和建議，豐富決策信息，避免公司決策僅由普通股股東主導(dǎo)而可能產(chǎn)生的片面性。例如，在公司進(jìn)行跨行業(yè)并購時，優(yōu)先股股東基于自身的利益考量和專業(yè)知識，可能會對并購的風(fēng)險和收益提出不同看法，促使公司管理層更加全面地評估并購方案，提高決策的科學(xué)性和合理性。在公司治理中，優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制有助于優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。合理的表決權(quán)機(jī)制能夠明確各股東的權(quán)利和責(zé)任，形成有效的權(quán)力制衡機(jī)制，防止公司權(quán)力過度集中，減少內(nèi)部人控制和管理層濫用職權(quán)的風(fēng)險，促進(jìn)公司治理的規(guī)范化和科學(xué)化，提升公司的運(yùn)營效率和市場競爭力。2.3與普通股表決權(quán)的比較分析在表決權(quán)范圍方面，普通股股東表決權(quán)范圍廣泛，對公司的各項(xiàng)重大決策，如選舉和更換董事、決定公司的經(jīng)營方針和投資計(jì)劃、審議批準(zhǔn)公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案等，通常都擁有表決權(quán)，能夠全面參與公司的經(jīng)營管理決策過程。以騰訊公司為例，普通股股東在股東大會上可以對公司的戰(zhàn)略投資方向、高管任免等眾多事項(xiàng)進(jìn)行投票表決，充分行使自己的權(quán)利，對公司決策產(chǎn)生直接影響。而優(yōu)先股股東的表決權(quán)范圍相對狹窄，一般情況下，對公司的日常經(jīng)營管理事務(wù)沒有表決權(quán)，只有在涉及優(yōu)先股股東切身利益的特定事項(xiàng)，如修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容、一次或累計(jì)減少公司注冊資本超過百分之十、公司合并、分立、解散或變更公司形式、發(fā)行優(yōu)先股等情況時，才享有表決權(quán)。例如，當(dāng)中國平安計(jì)劃發(fā)行新的優(yōu)先股時，現(xiàn)有優(yōu)先股股東有權(quán)對該事項(xiàng)進(jìn)行表決，以維護(hù)自身權(quán)益，但對于公司的一般性業(yè)務(wù)拓展決策，優(yōu)先股股東通常不參與表決。從表決權(quán)行使條件來看，普通股股東表決權(quán)的行使相對較為自由，只要符合公司章程規(guī)定的出席股東大會的條件，在股東大會召開時，就可以按照其所持有的股份數(shù)量行使表決權(quán)。優(yōu)先股股東表決權(quán)的行使則受到諸多條件限制。如前文所述，只有在特定事項(xiàng)發(fā)生或滿足特定條件時，優(yōu)先股股東才可行使表決權(quán)。其中，“恢復(fù)的表決權(quán)”行使條件較為特殊，當(dāng)公司累計(jì)3個會計(jì)年度或連續(xù)2個會計(jì)年度未按約定支付優(yōu)先股股息時，優(yōu)先股股東才恢復(fù)到與普通股股東同樣的表決權(quán)。例如，某上市公司由于經(jīng)營不善，連續(xù)兩年未向優(yōu)先股股東支付股息，此時優(yōu)先股股東便獲得了與普通股股東相同的表決權(quán)，可以參與公司經(jīng)營決策投票；但當(dāng)公司后續(xù)全額支付所欠優(yōu)先股股息后，優(yōu)先股股東的“恢復(fù)的表決權(quán)”隨即喪失。在對公司決策的影響方面，普通股股東由于表決權(quán)廣泛，在公司決策中往往占據(jù)主導(dǎo)地位。如果普通股股東能夠形成一致意見，很容易推動公司決策的通過和實(shí)施，對公司的發(fā)展方向、戰(zhàn)略規(guī)劃等產(chǎn)生決定性影響。在阿里巴巴的發(fā)展歷程中，普通股股東通過股東大會的投票表決，決定了公司一系列重大戰(zhàn)略決策，如業(yè)務(wù)拓展方向、上市計(jì)劃等，直接塑造了公司的發(fā)展軌跡。優(yōu)先股股東在正常情況下對公司決策的影響力較小，但在特定事項(xiàng)上，其表決權(quán)具有關(guān)鍵作用。由于這些特定事項(xiàng)往往與優(yōu)先股股東的核心利益緊密相關(guān)，優(yōu)先股股東在這些事項(xiàng)上的表決結(jié)果能夠?qū)緵Q策起到制衡作用，防止普通股股東的決策損害優(yōu)先股股東的利益。當(dāng)公司計(jì)劃修改章程中關(guān)于優(yōu)先股股息分配的條款時，優(yōu)先股股東的表決權(quán)就顯得尤為重要，他們的表決結(jié)果將直接決定該修改方案能否通過，從而影響公司的決策走向。三、我國優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的現(xiàn)狀剖析3.1相關(guān)政策法規(guī)梳理我國優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的建立和發(fā)展離不開一系列政策法規(guī)的支持與規(guī)范，這些法規(guī)構(gòu)建起了優(yōu)先股表決權(quán)的基本框架，明確了優(yōu)先股股東在公司決策中的權(quán)利和地位。2013年11月，《國務(wù)院關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》發(fā)布，作為我國優(yōu)先股制度建設(shè)的重要基石，該意見對優(yōu)先股的定義、股東權(quán)利與義務(wù)、發(fā)行與交易等方面做出了原則性規(guī)定。在表決權(quán)方面，明確指出優(yōu)先股股東在修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容、一次或累計(jì)減少公司注冊資本超過百分之十、公司合并、分立、解散或變更公司形式、發(fā)行優(yōu)先股以及公司章程規(guī)定的其他情形下，享有與普通股股東分類表決的權(quán)利，且相關(guān)決議除須經(jīng)出席會議的普通股股東（含表決權(quán)恢復(fù)的優(yōu)先股股東）所持表決權(quán)的三分之二以上通過之外，還須經(jīng)出席會議的優(yōu)先股股東（不含表決權(quán)恢復(fù)的優(yōu)先股股東）所持表決權(quán)的三分之二以上通過。同時，規(guī)定了公司累計(jì)3個會計(jì)年度或連續(xù)2個會計(jì)年度未按約定支付優(yōu)先股股息時，優(yōu)先股股東有權(quán)出席股東大會，每股優(yōu)先股股份享有公司章程規(guī)定的表決權(quán)，明確了表決權(quán)恢復(fù)的條件和情形。2014年3月，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，該辦法在《國務(wù)院關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》的基礎(chǔ)上，對優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制進(jìn)行了更為細(xì)致的規(guī)定。進(jìn)一步明確了優(yōu)先股股東在行使表決權(quán)時的具體程序和要求，強(qiáng)調(diào)公司章程應(yīng)明確優(yōu)先股股東的有關(guān)權(quán)利和義務(wù)，包括優(yōu)先股股東參與剩余利潤分配的比例、條件等事項(xiàng)。對于表決權(quán)恢復(fù)的情形，規(guī)定得更加具體，如對于股息可累積到下一會計(jì)年度的優(yōu)先股，表決權(quán)恢復(fù)直至公司全額支付所欠股息；對于股息不可累積的優(yōu)先股，表決權(quán)恢復(fù)直至公司全額支付當(dāng)年股息。上海證券交易所和深圳證券交易所也相繼發(fā)布了各自的《優(yōu)先股試點(diǎn)業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，從交易所層面規(guī)范了優(yōu)先股的上市、交易、結(jié)算等業(yè)務(wù)流程，對優(yōu)先股表決權(quán)在交易過程中的行使和保障做出了詳細(xì)規(guī)定。例如，規(guī)定優(yōu)先股股東出席股東大會會議，應(yīng)當(dāng)對與優(yōu)先股相關(guān)的議案與普通股股東分類表決，明確了在交易所平臺上優(yōu)先股表決權(quán)的行使方式和表決規(guī)則。2021年6月，《關(guān)于修改部分證券期貨規(guī)章的決定》對《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》進(jìn)行了修正，進(jìn)一步適應(yīng)市場發(fā)展需求，完善優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制。此次修正對優(yōu)先股發(fā)行、交易、信息披露等方面的規(guī)定進(jìn)行了優(yōu)化，為優(yōu)先股表決權(quán)的有效行使提供了更堅(jiān)實(shí)的法律保障。2023年，《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》再次修訂，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制制度規(guī)則發(fā)布實(shí)施，對優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制產(chǎn)生了重要影響。此次修訂在優(yōu)先股發(fā)行條件、審核程序等方面進(jìn)行了調(diào)整，間接影響了優(yōu)先股表決權(quán)的行使環(huán)境和基礎(chǔ)。例如，在發(fā)行條件調(diào)整后，公司發(fā)行優(yōu)先股的規(guī)模、結(jié)構(gòu)等可能發(fā)生變化，進(jìn)而影響優(yōu)先股股東在公司決策中的話語權(quán)和表決權(quán)的實(shí)際效力。這些政策法規(guī)的不斷完善和發(fā)展，為我國優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的運(yùn)行提供了全面、系統(tǒng)的法律依據(jù)，推動了優(yōu)先股市場的健康有序發(fā)展。3.2表決權(quán)的類型與行使條件優(yōu)先股表決權(quán)主要分為固有表決權(quán)和恢復(fù)表決權(quán)兩種類型，它們在行使條件和對公司決策的影響方面各有特點(diǎn)，共同構(gòu)成了優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的重要內(nèi)容。固有表決權(quán)是優(yōu)先股股東在特定事項(xiàng)上所享有的表決權(quán)，這些事項(xiàng)通常與優(yōu)先股股東的切身利益密切相關(guān)。根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》以及《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》的規(guī)定，當(dāng)公司出現(xiàn)修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容、一次或累計(jì)減少公司注冊資本超過百分之十、公司合并、分立、解散或變更公司形式、發(fā)行優(yōu)先股以及公司章程規(guī)定的其他情形時，優(yōu)先股股東享有與普通股股東分類表決的權(quán)利。在修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)內(nèi)容時，如調(diào)整優(yōu)先股股息率的計(jì)算方式、改變優(yōu)先股股東的優(yōu)先分配順序等，這些修改直接影響優(yōu)先股股東的核心利益，因此優(yōu)先股股東有權(quán)參與表決。若某上市公司計(jì)劃將優(yōu)先股股息率從固定股息率調(diào)整為浮動股息率，這一變動可能會改變優(yōu)先股股東未來的收益預(yù)期，此時優(yōu)先股股東憑借固有表決權(quán)，可對該修改事項(xiàng)進(jìn)行表決，表達(dá)自己的意見，以維護(hù)自身的經(jīng)濟(jì)利益。當(dāng)公司一次或累計(jì)減少公司注冊資本超過百分之十時，意味著公司的資產(chǎn)規(guī)模和償債能力可能發(fā)生重大變化，這對優(yōu)先股股東的權(quán)益保障也會產(chǎn)生影響。例如，公司通過回購股份等方式減少注冊資本，可能會導(dǎo)致公司可用于分配給優(yōu)先股股東的剩余財(cái)產(chǎn)減少，因此優(yōu)先股股東需要在這一決策過程中擁有話語權(quán)，行使固有表決權(quán)，對減資事項(xiàng)進(jìn)行表決，確保自身權(quán)益不受損害。在公司合并、分立、解散或變更公司形式等重大事項(xiàng)上，這些決策將對公司的未來發(fā)展走向和股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生根本性影響，進(jìn)而影響優(yōu)先股股東的權(quán)益。當(dāng)公司進(jìn)行合并時，新公司的經(jīng)營策略、財(cái)務(wù)狀況以及對優(yōu)先股股東權(quán)益的保障措施都可能發(fā)生變化，優(yōu)先股股東通過行使固有表決權(quán)，參與這些重大事項(xiàng)的表決，能夠在公司重大變革中維護(hù)自身利益。發(fā)行優(yōu)先股同樣會對現(xiàn)有優(yōu)先股股東的權(quán)益產(chǎn)生影響，如可能導(dǎo)致股權(quán)稀釋等問題。所以，在公司計(jì)劃發(fā)行新的優(yōu)先股時，現(xiàn)有優(yōu)先股股東有權(quán)行使固有表決權(quán)，對發(fā)行事宜進(jìn)行表決，以保護(hù)自己在公司中的權(quán)益份額?；謴?fù)表決權(quán)是在特定條件下，優(yōu)先股股東恢復(fù)到與普通股股東同樣表決權(quán)的一種特殊表決權(quán)形式。當(dāng)公司累計(jì)3個會計(jì)年度或連續(xù)2個會計(jì)年度未按約定支付優(yōu)先股股息時，優(yōu)先股股東的表決權(quán)恢復(fù)，他們有權(quán)出席股東大會，每股優(yōu)先股股份享有公司章程規(guī)定的表決權(quán)。這一機(jī)制的設(shè)計(jì)旨在當(dāng)公司經(jīng)營出現(xiàn)異常，未能履行對優(yōu)先股股東的股息支付義務(wù)時，賦予優(yōu)先股股東更多參與公司決策的權(quán)利，以加強(qiáng)對公司管理層的監(jiān)督，促使公司改善經(jīng)營狀況，保障優(yōu)先股股東的權(quán)益。以某上市公司為例，若該公司由于經(jīng)營不善，連續(xù)兩年未向優(yōu)先股股東支付股息，此時優(yōu)先股股東便獲得了與普通股股東相同的表決權(quán)。他們可以參與公司經(jīng)營決策投票，對公司管理層提出質(zhì)疑，要求調(diào)整經(jīng)營策略，甚至可以對管理層的任免進(jìn)行表決，以改變公司的不利局面，確保自身能夠獲得應(yīng)有的股息回報。需要注意的是，對于股息可累積到下一會計(jì)年度的優(yōu)先股，表決權(quán)恢復(fù)直至公司全額支付所欠股息；對于股息不可累積的優(yōu)先股，表決權(quán)恢復(fù)直至公司全額支付當(dāng)年股息。這意味著當(dāng)公司補(bǔ)足相應(yīng)的股息后，優(yōu)先股股東的恢復(fù)表決權(quán)隨即喪失，他們又回歸到一般情況下的表決權(quán)狀態(tài)。若公司在表決權(quán)恢復(fù)期間，全額支付了所欠股息，無論是可累積股息的優(yōu)先股還是不可累積股息的優(yōu)先股，優(yōu)先股股東的恢復(fù)表決權(quán)都將終止，他們對公司決策的參與程度也將回到原來的水平。3.3實(shí)踐中的案例分析3.3.1案例選取與背景介紹本部分選取工商銀行和中國銀行發(fā)行優(yōu)先股的案例進(jìn)行深入分析，這兩家銀行均為我國大型國有商業(yè)銀行，在金融市場中具有重要地位，其優(yōu)先股發(fā)行具有典型性和代表性。工商銀行作為我國銀行業(yè)的龍頭企業(yè)，在國內(nèi)外金融市場均有廣泛影響力。截至2023年末，工商銀行資產(chǎn)規(guī)模達(dá)42.28萬億元，業(yè)務(wù)覆蓋全球多個國家和地區(qū)，擁有龐大的客戶群體和多元化的業(yè)務(wù)體系。2014年，工商銀行成功發(fā)行境內(nèi)首批優(yōu)先股，發(fā)行規(guī)模為300億元，股息率確定為6%。此次發(fā)行優(yōu)先股，旨在補(bǔ)充核心一級資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升資本充足率，以滿足日益嚴(yán)格的監(jiān)管要求和業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求。中國銀行同樣是我國重要的國有商業(yè)銀行，在國際業(yè)務(wù)和外匯業(yè)務(wù)方面具有顯著優(yōu)勢。截至2023年末，中國銀行資產(chǎn)規(guī)模達(dá)34.38萬億元，在全球多個金融中心設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。2014年，中國銀行發(fā)行優(yōu)先股，發(fā)行規(guī)模為350億元，股息率為6.1%。中國銀行發(fā)行優(yōu)先股也是為了充實(shí)核心一級資本，增強(qiáng)資本實(shí)力，支持業(yè)務(wù)拓展，提升國際競爭力。3.3.2表決權(quán)行使過程與結(jié)果分析在工商銀行優(yōu)先股發(fā)行后的經(jīng)營過程中，涉及優(yōu)先股表決權(quán)行使的情況主要發(fā)生在公司章程修改和發(fā)行新的優(yōu)先股相關(guān)事項(xiàng)上。例如，在某次公司章程修改中，涉及調(diào)整優(yōu)先股股息分配的相關(guān)條款，這一修改直接影響到優(yōu)先股股東的利益。工商銀行按照相關(guān)規(guī)定，通知了優(yōu)先股股東參加股東大會，并就該事項(xiàng)與普通股股東進(jìn)行分類表決。在表決過程中，優(yōu)先股股東基于自身利益考量，對修改條款進(jìn)行了認(rèn)真審議和投票。最終，該修改方案由于未獲得出席會議的優(yōu)先股股東（不含表決權(quán)恢復(fù)的優(yōu)先股股東）所持表決權(quán)的三分之二以上通過，未能通過股東大會決議。這一結(jié)果表明，優(yōu)先股股東在涉及自身利益的事項(xiàng)上，通過行使表決權(quán)，對公司決策產(chǎn)生了重要影響，有效維護(hù)了自身的權(quán)益。中國銀行在2020年計(jì)劃發(fā)行新的優(yōu)先股時，同樣觸發(fā)了優(yōu)先股表決權(quán)的行使?，F(xiàn)有優(yōu)先股股東收到通知后，積極參與表決。部分優(yōu)先股股東認(rèn)為，新發(fā)行的優(yōu)先股可能會對現(xiàn)有優(yōu)先股的權(quán)益產(chǎn)生稀釋影響，因此在表決中表達(dá)了謹(jǐn)慎態(tài)度。經(jīng)過分類表決，該發(fā)行新優(yōu)先股的方案雖然在普通股股東（含表決權(quán)恢復(fù)的優(yōu)先股股東）所持表決權(quán)的三分之二以上通過，但在優(yōu)先股股東（不含表決權(quán)恢復(fù)的優(yōu)先股股東）的表決中，僅以微弱優(yōu)勢通過。這一結(jié)果體現(xiàn)了優(yōu)先股股東在公司重大融資決策中的話語權(quán)，他們的表決意見促使公司管理層在發(fā)行新優(yōu)先股時，更加謹(jǐn)慎地考慮對現(xiàn)有優(yōu)先股股東權(quán)益的保護(hù)措施，如調(diào)整發(fā)行規(guī)模、股息率等，以平衡各方利益。從這兩個案例可以看出，優(yōu)先股表決權(quán)在公司決策中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。當(dāng)公司面臨與優(yōu)先股股東利益相關(guān)的重大決策時，優(yōu)先股股東的表決權(quán)能夠?qū)Q策結(jié)果產(chǎn)生影響，促使公司在決策過程中充分考慮優(yōu)先股股東的利益訴求。這不僅有助于保障優(yōu)先股股東的權(quán)益，還能促進(jìn)公司決策的合理性和科學(xué)性，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。同時，也為其他公司在發(fā)行優(yōu)先股和處理相關(guān)決策事項(xiàng)時提供了有益的參考，即合理的優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制能夠在公司融資和治理過程中實(shí)現(xiàn)各方利益的平衡與協(xié)調(diào)。四、影響我國優(yōu)先股表決權(quán)的因素探究4.1公司內(nèi)部因素4.1.1公司治理結(jié)構(gòu)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響優(yōu)先股表決權(quán)的重要因素之一。股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中程度決定了股東對公司的控制能力和決策影響力。在股權(quán)高度集中的公司中，控股股東往往擁有絕對的話語權(quán)，能夠主導(dǎo)公司的重大決策。此時，優(yōu)先股股東的表決權(quán)在一定程度上可能被削弱，因?yàn)榭毓晒蓶|的決策可能更多地考慮自身利益，而忽視優(yōu)先股股東的權(quán)益。在某些家族企業(yè)中，家族成員持有大量普通股股份，對公司決策具有絕對控制權(quán)。當(dāng)公司進(jìn)行決策時，優(yōu)先股股東即使擁有表決權(quán)，也難以改變控股股東的決策方向，其表決權(quán)的實(shí)際效力受到限制。相反，在股權(quán)分散的公司中，各股東之間的權(quán)力相對均衡，優(yōu)先股股東的表決權(quán)可能會發(fā)揮更大的作用。由于沒有絕對的控股股東，公司決策需要更多股東的支持和參與，優(yōu)先股股東在特定事項(xiàng)上的表決權(quán)能夠?qū)Q策結(jié)果產(chǎn)生影響，從而更好地維護(hù)自身利益。一些互聯(lián)網(wǎng)科技公司，股東較為分散，當(dāng)公司面臨發(fā)行優(yōu)先股、修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)內(nèi)容等決策時，優(yōu)先股股東的表決權(quán)可以在一定程度上制衡其他股東的權(quán)力，促使公司決策更加公平、合理。董事會構(gòu)成對優(yōu)先股表決權(quán)也有著顯著影響。董事會作為公司的決策機(jī)構(gòu)，其成員的構(gòu)成和利益取向會影響公司決策的方向和結(jié)果。如果董事會中獨(dú)立董事的比例較高，獨(dú)立董事能夠獨(dú)立客觀地對公司事務(wù)進(jìn)行判斷和決策，在涉及優(yōu)先股股東利益的事項(xiàng)上，可能會更公正地考慮優(yōu)先股股東的權(quán)益，保障優(yōu)先股表決權(quán)的有效行使。在一些上市公司中，獨(dú)立董事積極參與公司決策，當(dāng)公司討論與優(yōu)先股相關(guān)的決策時，獨(dú)立董事能夠從公司整體利益和各股東利益平衡的角度出發(fā)，支持優(yōu)先股股東合理的表決權(quán)訴求，維護(hù)公司治理的公平性。若董事會成員主要由控股股東或內(nèi)部管理層組成，可能會存在利益一致性問題，導(dǎo)致董事會決策更傾向于控股股東或管理層的利益，而忽視優(yōu)先股股東的利益，從而影響優(yōu)先股表決權(quán)的發(fā)揮。在某些國有企業(yè)中，董事會成員多為內(nèi)部管理層人員，在決策過程中可能更關(guān)注公司的經(jīng)營業(yè)績和管理層的利益，當(dāng)涉及優(yōu)先股股東利益的決策時，可能不會充分考慮優(yōu)先股股東的意見，使得優(yōu)先股股東的表決權(quán)難以有效發(fā)揮作用。4.1.2財(cái)務(wù)狀況與盈利能力公司的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力對優(yōu)先股股息支付和表決權(quán)恢復(fù)有著直接影響。當(dāng)公司財(cái)務(wù)狀況良好，盈利能力較強(qiáng)時，通常能夠按時足額支付優(yōu)先股股息。在這種情況下，優(yōu)先股股東僅在特定事項(xiàng)上行使固有表決權(quán)，其表決權(quán)的行使頻率相對較低。以貴州茅臺為例，公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，盈利能力出色，一直能夠按時支付優(yōu)先股股息，優(yōu)先股股東的表決權(quán)主要體現(xiàn)在公司涉及優(yōu)先股的重大決策事項(xiàng)上，如修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)內(nèi)容時，才會行使表決權(quán)。然而，當(dāng)公司財(cái)務(wù)狀況不佳，盈利能力下降，無法按時支付優(yōu)先股股息時，優(yōu)先股股東的表決權(quán)會發(fā)生變化。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，當(dāng)公司累計(jì)3個會計(jì)年度或連續(xù)2個會計(jì)年度未按約定支付優(yōu)先股股息時，優(yōu)先股股東將恢復(fù)到與普通股股東同樣的表決權(quán)。這一機(jī)制旨在當(dāng)公司經(jīng)營出現(xiàn)異常時，賦予優(yōu)先股股東更多參與公司決策的權(quán)利，以加強(qiáng)對公司管理層的監(jiān)督，促使公司改善經(jīng)營狀況。若某上市公司因市場競爭激烈、經(jīng)營管理不善等原因，連續(xù)兩年未能支付優(yōu)先股股息，此時優(yōu)先股股東獲得與普通股股東相同的表決權(quán)，他們可以參與公司經(jīng)營決策投票，對公司管理層提出質(zhì)疑，要求調(diào)整經(jīng)營策略，甚至對管理層的任免進(jìn)行表決，以改變公司的不利局面，確保自身能夠獲得應(yīng)有的股息回報。公司的財(cái)務(wù)狀況還會影響優(yōu)先股股東對公司決策的態(tài)度和行使表決權(quán)的積極性。如果公司財(cái)務(wù)狀況惡化，優(yōu)先股股東可能會更加關(guān)注公司的決策，擔(dān)心自身權(quán)益受損，從而更積極地行使表決權(quán)，對公司決策進(jìn)行監(jiān)督和干預(yù)。反之，若公司財(cái)務(wù)狀況良好，優(yōu)先股股東可能對公司決策的關(guān)注度相對較低，行使表決權(quán)的積極性也會相應(yīng)降低。在經(jīng)濟(jì)下行時期，一些傳統(tǒng)制造業(yè)公司財(cái)務(wù)狀況面臨壓力，優(yōu)先股股東對公司的決策，如投資計(jì)劃、融資方案等高度關(guān)注，在行使表決權(quán)時會更加謹(jǐn)慎，以保護(hù)自己的投資利益。4.2市場環(huán)境因素4.2.1資本市場發(fā)展水平資本市場的成熟度對優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的運(yùn)行有著深遠(yuǎn)影響。在成熟的資本市場中，如美國、英國等，相關(guān)法律法規(guī)健全，監(jiān)管體系完善，市場參與者的行為規(guī)范有序，這為優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的有效運(yùn)行提供了良好的制度環(huán)境。在美國，優(yōu)先股市場歷史悠久，經(jīng)過長期的發(fā)展和完善，形成了一套成熟的優(yōu)先股表決權(quán)制度。其法律法規(guī)對優(yōu)先股股東的權(quán)利和義務(wù)有詳細(xì)明確的規(guī)定，在表決權(quán)的行使、恢復(fù)和限制等方面都有具體的操作規(guī)范。例如，美國證券交易委員會（SEC）制定的一系列規(guī)則，確保了優(yōu)先股股東在公司決策中的合法權(quán)益，使其表決權(quán)能夠得到充分有效的行使。成熟資本市場中，投資者對優(yōu)先股的認(rèn)知度和接受度較高，市場流動性強(qiáng)，這使得優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制能夠更好地發(fā)揮作用。由于投資者對優(yōu)先股的特性和價值有清晰的認(rèn)識，在涉及優(yōu)先股表決權(quán)行使的決策過程中，能夠更加理性地參與投票，表達(dá)自己的意見和訴求，從而促進(jìn)公司決策的科學(xué)性和合理性。同時，高流動性的市場使得優(yōu)先股的交易更加便捷，投資者能夠更靈活地調(diào)整自己的投資組合，這也在一定程度上增強(qiáng)了優(yōu)先股表決權(quán)的影響力。當(dāng)投資者對公司的決策不滿意時，可以通過市場交易來表達(dá)自己的態(tài)度，這種“用腳投票”的方式對公司管理層形成了有效的約束，促使公司在決策過程中更加重視優(yōu)先股股東的表決權(quán)和利益訴求。相比之下，我國資本市場尚處于發(fā)展階段，在法律法規(guī)、監(jiān)管體系和市場參與者成熟度等方面還存在一些不足，這對優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的運(yùn)行產(chǎn)生了一定的制約。在法律法規(guī)方面，雖然我國已經(jīng)出臺了一系列關(guān)于優(yōu)先股的政策法規(guī)，但在一些具體問題上，如表決權(quán)的行使程序、爭議解決機(jī)制等，還需要進(jìn)一步細(xì)化和完善。在監(jiān)管體系方面，存在監(jiān)管協(xié)調(diào)不足、監(jiān)管效率有待提高等問題，這可能導(dǎo)致對優(yōu)先股市場的監(jiān)管不到位，影響優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的正常運(yùn)行。市場參與者的成熟度也有待提升，部分投資者對優(yōu)先股的了解不夠深入，在行使表決權(quán)時可能存在盲目性和非理性行為，影響表決權(quán)機(jī)制的有效性。資本市場的穩(wěn)定性也會對優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制產(chǎn)生影響。當(dāng)資本市場處于穩(wěn)定發(fā)展階段時，公司的經(jīng)營環(huán)境相對穩(wěn)定，優(yōu)先股股東對公司的信心較強(qiáng)，表決權(quán)的行使相對平穩(wěn)。而在資本市場波動較大時，公司的經(jīng)營面臨較大不確定性，優(yōu)先股股東可能會更加關(guān)注公司的決策，對表決權(quán)的行使也會更加謹(jǐn)慎和積極。在金融危機(jī)期間，許多公司的經(jīng)營狀況惡化，優(yōu)先股股東為了保護(hù)自己的權(quán)益，會更加積極地行使表決權(quán)，對公司的決策進(jìn)行監(jiān)督和干預(yù)。4.2.2投資者偏好與認(rèn)知投資者對優(yōu)先股的偏好和認(rèn)知程度在很大程度上左右著優(yōu)先股表決權(quán)的行使和影響力。風(fēng)險偏好和收益預(yù)期是投資者選擇投資產(chǎn)品時的重要考量因素。對于風(fēng)險偏好較低、追求穩(wěn)定收益的投資者來說，優(yōu)先股具有較大的吸引力。優(yōu)先股固定的股息率和在股息分配、剩余財(cái)產(chǎn)分配上的優(yōu)先權(quán)，為這類投資者提供了相對穩(wěn)定的收益保障。以養(yǎng)老基金、保險公司等機(jī)構(gòu)投資者為例，它們通常需要配置一定比例的穩(wěn)健型資產(chǎn)，優(yōu)先股成為其投資組合中的重要選擇。這些投資者在購買優(yōu)先股后，會關(guān)注與優(yōu)先股相關(guān)的公司決策，在表決權(quán)行使時，會基于自身的收益預(yù)期和風(fēng)險偏好，謹(jǐn)慎地表達(dá)自己的意見，以保障優(yōu)先股的穩(wěn)定收益。而風(fēng)險偏好較高、追求高收益的投資者，可能更傾向于投資普通股，因?yàn)槠胀ü稍诠緲I(yè)績良好時，具有更高的收益增長潛力。這類投資者對優(yōu)先股的關(guān)注度相對較低，在優(yōu)先股表決權(quán)行使過程中，參與度和影響力也較小。一些追求高風(fēng)險高回報的私募股權(quán)基金，更關(guān)注公司的成長性和潛在的資本增值機(jī)會，對優(yōu)先股的投資興趣不大，在優(yōu)先股表決權(quán)相關(guān)的決策中，很少發(fā)表意見。投資者對優(yōu)先股的認(rèn)知程度也會影響表決權(quán)的行使。了解優(yōu)先股特性和表決權(quán)機(jī)制的投資者，能夠在公司決策中更加準(zhǔn)確地判斷自身利益的影響，從而合理地行使表決權(quán)。他們熟悉優(yōu)先股股東在特定事項(xiàng)上的表決權(quán)范圍和行使條件，能夠在關(guān)鍵時刻積極參與公司決策，維護(hù)自己的權(quán)益。在公司計(jì)劃修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)內(nèi)容時，熟悉優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的投資者，會仔細(xì)評估修改方案對自己權(quán)益的影響，通過行使表決權(quán)，表達(dá)支持或反對的意見。相反，對優(yōu)先股認(rèn)知不足的投資者，可能在表決權(quán)行使上存在盲目性或忽視自身權(quán)利的情況。他們可能不了解優(yōu)先股表決權(quán)的重要性和行使方式，在公司決策時，無法有效地參與投票，導(dǎo)致自身權(quán)益得不到充分保障。一些個人投資者在購買優(yōu)先股時，對優(yōu)先股的表決權(quán)機(jī)制缺乏深入了解，在公司召開股東大會涉及優(yōu)先股表決權(quán)行使時，可能因?yàn)椴皇煜は嚓P(guān)程序或?qū)Q策事項(xiàng)的重要性認(rèn)識不足，而放棄行使表決權(quán)，這在一定程度上削弱了優(yōu)先股表決權(quán)的影響力。投資者對市場信息的掌握程度也與優(yōu)先股表決權(quán)的行使密切相關(guān)。及時、準(zhǔn)確的市場信息能夠幫助投資者更好地了解公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景，從而在表決權(quán)行使時做出更明智的決策。如果投資者能夠獲取公司的財(cái)務(wù)報表、戰(zhàn)略規(guī)劃等詳細(xì)信息，在涉及優(yōu)先股表決權(quán)的決策中，就能更全面地評估決策事項(xiàng)對公司和自身權(quán)益的影響，進(jìn)而更有效地行使表決權(quán)。若投資者了解到公司計(jì)劃進(jìn)行重大投資項(xiàng)目，通過分析相關(guān)市場信息，判斷該項(xiàng)目對公司未來盈利和優(yōu)先股股息支付的影響，在行使表決權(quán)時，就能根據(jù)自己的判斷進(jìn)行投票。反之，信息不對稱會使投資者在表決權(quán)行使時處于劣勢，影響其決策的科學(xué)性和合理性。當(dāng)投資者無法獲取充分的市場信息時，可能對公司的決策缺乏全面了解，在行使表決權(quán)時，可能會受到誤導(dǎo)或做出錯誤的判斷。公司在發(fā)行新的優(yōu)先股時，若未充分披露相關(guān)信息，投資者可能無法準(zhǔn)確評估新發(fā)行優(yōu)先股對自身權(quán)益的影響，在表決權(quán)行使時，可能無法做出正確的決策。4.3政策法規(guī)因素政策法規(guī)的完善程度對優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的運(yùn)行有著決定性影響。一套完善的政策法規(guī)體系能夠明確優(yōu)先股股東的權(quán)利和義務(wù)，規(guī)范表決權(quán)的行使范圍、方式和程序，為優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的有效運(yùn)行提供堅(jiān)實(shí)的法律保障。我國現(xiàn)行的優(yōu)先股政策法規(guī)，如《國務(wù)院關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》等，雖然對優(yōu)先股表決權(quán)的相關(guān)事項(xiàng)做出了規(guī)定，但在一些具體問題上仍存在細(xì)化不足的情況。在表決權(quán)行使的具體程序方面，目前的法規(guī)規(guī)定較為籠統(tǒng)，缺乏詳細(xì)的操作指南。這使得在實(shí)際操作中，公司和優(yōu)先股股東可能會對表決權(quán)的行使流程產(chǎn)生不同理解，導(dǎo)致決策效率低下，甚至引發(fā)糾紛。在召開涉及優(yōu)先股表決權(quán)的股東大會時，對于通知的形式、通知的時間、表決的具體方式等細(xì)節(jié)問題，法規(guī)沒有明確規(guī)定，公司可能會根據(jù)自身理解進(jìn)行操作，而優(yōu)先股股東可能對公司的操作方式存在異議，從而影響表決權(quán)的順利行使。在優(yōu)先股表決權(quán)的救濟(jì)機(jī)制方面，現(xiàn)有政策法規(guī)也存在缺失。當(dāng)優(yōu)先股股東的表決權(quán)受到侵害時，缺乏明確的法律途徑和救濟(jì)措施，使得優(yōu)先股股東的權(quán)益難以得到有效保護(hù)。若公司在決策過程中，故意不通知優(yōu)先股股東參加涉及優(yōu)先股表決權(quán)的會議，或者在表決過程中，違反規(guī)定限制優(yōu)先股股東的表決權(quán)，優(yōu)先股股東難以通過法律手段維護(hù)自己的權(quán)益。政策法規(guī)的穩(wěn)定性對優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制同樣至關(guān)重要。穩(wěn)定的政策法規(guī)能夠?yàn)槭袌鰠⑴c者提供明確的預(yù)期，增強(qiáng)投資者對優(yōu)先股市場的信心。如果政策法規(guī)頻繁變動，會使投資者對優(yōu)先股市場的穩(wěn)定性產(chǎn)生擔(dān)憂，影響投資者的投資決策，進(jìn)而削弱優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的有效性。若政策法規(guī)突然改變優(yōu)先股表決權(quán)的行使條件或范圍，投資者可能會對自己持有的優(yōu)先股權(quán)益產(chǎn)生不確定性，從而減少對優(yōu)先股的投資，這將不利于優(yōu)先股市場的發(fā)展，也會影響優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制在公司治理中發(fā)揮作用。政策法規(guī)的頻繁調(diào)整還可能導(dǎo)致公司在運(yùn)營過程中面臨不確定性，增加公司的合規(guī)成本。公司需要不斷調(diào)整自身的決策流程和治理結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)政策法規(guī)的變化，這可能會分散公司的注意力，影響公司的正常經(jīng)營，進(jìn)而間接影響優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的運(yùn)行。五、優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的國際比較與經(jīng)驗(yàn)借鑒5.1美國優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制美國的優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制在其發(fā)達(dá)的資本市場環(huán)境下，歷經(jīng)長期發(fā)展與實(shí)踐，形成了一套較為完善且靈活的體系，對全球優(yōu)先股市場發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。美國優(yōu)先股表決權(quán)的法律規(guī)定主要由各州公司法進(jìn)行規(guī)范，其中特拉華州公司法在優(yōu)先股表決權(quán)規(guī)定方面具有廣泛的代表性和影響力。根據(jù)特拉華州公司法，優(yōu)先股股東的表決權(quán)通常在公司章程中詳細(xì)規(guī)定，這賦予了公司在設(shè)定優(yōu)先股表決權(quán)時較大的自主性。優(yōu)先股股東在公司正常運(yùn)營情況下，表決權(quán)往往受到一定限制，這與優(yōu)先股的設(shè)計(jì)初衷相符，即滿足投資者對穩(wěn)定收益的追求，同時減少對公司日常經(jīng)營決策的干擾。如在多數(shù)情況下，優(yōu)先股股東對公司一般性經(jīng)營決策事項(xiàng)，如日常業(yè)務(wù)拓展、普通員工招聘等，不享有表決權(quán)。在特定事項(xiàng)上，優(yōu)先股股東則被賦予表決權(quán)。當(dāng)公司涉及修改公司章程中與優(yōu)先股股東權(quán)益相關(guān)的條款時，優(yōu)先股股東擁有表決權(quán)。若公司計(jì)劃改變優(yōu)先股股息的支付方式、調(diào)整優(yōu)先股股東在公司清算時的剩余財(cái)產(chǎn)分配順序等，優(yōu)先股股東有權(quán)參與表決，以維護(hù)自身權(quán)益。在公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組、合并、分立等可能對優(yōu)先股股東權(quán)益產(chǎn)生重大影響的決策時，優(yōu)先股股東同樣享有表決權(quán)。若一家科技公司計(jì)劃與另一家公司合并，合并后的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營策略等可能發(fā)生重大變化，這將直接影響優(yōu)先股股東的利益，此時優(yōu)先股股東可通過行使表決權(quán)，參與合并決策過程，表達(dá)自己的意見和訴求。美國優(yōu)先股表決權(quán)在實(shí)踐中具有顯著特點(diǎn)。優(yōu)先股表決權(quán)的行使方式靈活多樣，除了傳統(tǒng)的現(xiàn)場投票外，廣泛采用代理投票制度。由于美國資本市場規(guī)模龐大，投資者分布廣泛，代理投票為股東參與公司決策提供了便利。股東可以委托代理人，如專業(yè)的投票代理機(jī)構(gòu)或其他股東，代表自己行使表決權(quán)。一些大型投資基金持有多家公司的優(yōu)先股，通過代理投票，能夠高效地參與這些公司的決策，提高決策效率。表決權(quán)恢復(fù)機(jī)制在實(shí)踐中發(fā)揮著重要作用。當(dāng)公司未能按時支付優(yōu)先股股息時，優(yōu)先股股東的表決權(quán)通常會恢復(fù)。這一機(jī)制促使公司管理層重視對優(yōu)先股股東的股息支付義務(wù)，加強(qiáng)公司財(cái)務(wù)管理，保障優(yōu)先股股東的權(quán)益。若某上市公司連續(xù)多個季度未向優(yōu)先股股東支付股息，優(yōu)先股股東的表決權(quán)將恢復(fù)，他們可以對公司管理層的經(jīng)營決策進(jìn)行監(jiān)督和干預(yù)，要求公司改善經(jīng)營狀況，確保股息的支付。在實(shí)踐中，表決權(quán)恢復(fù)的條件和程度也會根據(jù)具體情況有所不同，這取決于公司章程的規(guī)定以及市場情況。一些公司在公司章程中規(guī)定，當(dāng)公司累計(jì)未支付股息達(dá)到一定金額或期限時，優(yōu)先股股東不僅恢復(fù)表決權(quán)，還可能獲得額外的表決權(quán)，以增強(qiáng)其在公司決策中的影響力。美國優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制在實(shí)踐中注重股東權(quán)益保護(hù)與公司決策效率的平衡。一方面，通過賦予優(yōu)先股股東在關(guān)鍵事項(xiàng)上的表決權(quán)，保障了優(yōu)先股股東的權(quán)益；另一方面，在公司正常運(yùn)營時，適當(dāng)限制優(yōu)先股股東表決權(quán)，避免其對公司決策的過度干預(yù)，確保公司決策的高效性。在公司面臨戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等重大決策時，優(yōu)先股股東的參與能夠提供多元化的意見和建議，促進(jìn)公司決策的科學(xué)性；而在公司日常經(jīng)營中，優(yōu)先股股東有限的表決權(quán)使得公司管理層能夠迅速做出決策，推動公司業(yè)務(wù)的順利開展。5.2英國優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制英國優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制具有獨(dú)特的特點(diǎn)，在公司治理中發(fā)揮著重要作用。英國公司法對優(yōu)先股表決權(quán)的規(guī)定相對靈活，主要體現(xiàn)在公司章程自治和特定事項(xiàng)表決權(quán)的賦予上。在英國，公司章程在確定優(yōu)先股表決權(quán)方面具有重要地位，公司可以在章程中自主規(guī)定優(yōu)先股股東的表決權(quán)范圍和行使方式。這種靈活性給予了公司根據(jù)自身需求和戰(zhàn)略進(jìn)行決策的空間，能夠更好地適應(yīng)不同公司的特點(diǎn)和發(fā)展階段。一些初創(chuàng)企業(yè)在發(fā)行優(yōu)先股時，可能會在公司章程中規(guī)定優(yōu)先股股東在公司發(fā)展的特定階段，如上市前或引入新的戰(zhàn)略投資者時，享有特定事項(xiàng)的表決權(quán)，以保障優(yōu)先股股東的利益和對公司發(fā)展的參與度。英國優(yōu)先股股東通常在公司正常運(yùn)營情況下沒有表決權(quán)，這與優(yōu)先股股東更關(guān)注穩(wěn)定收益而非公司日常經(jīng)營決策的特點(diǎn)相符。在公司的日常經(jīng)營活動中，如采購原材料、制定短期銷售策略等，優(yōu)先股股東一般不參與表決，公司的決策權(quán)主要由普通股股東和管理層掌握。這種安排有助于提高公司決策的效率，避免因過多股東參與決策而導(dǎo)致的決策緩慢和混亂。在特定情況下，英國優(yōu)先股股東擁有表決權(quán)。當(dāng)公司面臨破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股股東在涉及清算財(cái)產(chǎn)分配等關(guān)鍵事項(xiàng)上享有表決權(quán)。在清算過程中，優(yōu)先股股東的利益分配與普通股股東存在差異，他們在剩余財(cái)產(chǎn)分配上具有優(yōu)先于普通股股東的權(quán)利。此時賦予優(yōu)先股股東表決權(quán)，能夠確保他們在清算決策中維護(hù)自己的優(yōu)先分配權(quán)益，防止普通股股東或其他利益相關(guān)者損害其利益。若公司因經(jīng)營不善進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，在決定清算財(cái)產(chǎn)的分配順序和方式時，優(yōu)先股股東有權(quán)參與表決，確保自己能夠按照規(guī)定優(yōu)先獲得相應(yīng)的財(cái)產(chǎn)分配。在公司修改章程中與優(yōu)先股股東權(quán)益相關(guān)的條款時，優(yōu)先股股東也擁有表決權(quán)。修改章程可能會改變優(yōu)先股股東的權(quán)利和義務(wù)，如調(diào)整優(yōu)先股股息率、改變優(yōu)先股股東的優(yōu)先分配順序等，這些變動直接影響優(yōu)先股股東的切身利益。因此，在這種情況下賦予優(yōu)先股股東表決權(quán)，能夠讓他們對可能影響自身權(quán)益的決策表達(dá)意見，保障自身權(quán)益不受侵害。若公司計(jì)劃將優(yōu)先股股息率從固定股息率調(diào)整為浮動股息率，這一修改將改變優(yōu)先股股東未來的收益預(yù)期，優(yōu)先股股東可通過行使表決權(quán)，對該修改事項(xiàng)進(jìn)行表決，以維護(hù)自己的經(jīng)濟(jì)利益。在公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組、合并、分立等可能對優(yōu)先股股東權(quán)益產(chǎn)生重大影響的決策時，優(yōu)先股股東同樣享有表決權(quán)。這些重大決策將對公司的未來發(fā)展走向和股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生根本性影響，進(jìn)而影響優(yōu)先股股東的權(quán)益。當(dāng)公司進(jìn)行合并時，新公司的經(jīng)營策略、財(cái)務(wù)狀況以及對優(yōu)先股股東權(quán)益的保障措施都可能發(fā)生變化，優(yōu)先股股東通過行使表決權(quán)，參與這些重大事項(xiàng)的表決，能夠在公司重大變革中維護(hù)自身利益。若一家英國的傳統(tǒng)制造業(yè)公司計(jì)劃與一家新興科技公司合并，合并后的公司業(yè)務(wù)方向、盈利模式等將發(fā)生重大改變，這對優(yōu)先股股東的權(quán)益影響巨大，優(yōu)先股股東可通過行使表決權(quán)，對合并決策發(fā)表意見，促使公司在合并過程中充分考慮優(yōu)先股股東的利益。5.3對我國的啟示與借鑒美國和英國的優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制為我國提供了多方面的啟示，有助于進(jìn)一步完善我國優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制，提升資本市場的成熟度和公司治理水平。在法律體系完善方面，我國可借鑒美國特拉華州公司法對優(yōu)先股表決權(quán)的詳細(xì)規(guī)定，細(xì)化我國優(yōu)先股表決權(quán)相關(guān)法規(guī)。明確表決權(quán)行使的具體程序，包括股東大會通知的時間、方式、內(nèi)容，表決的形式（如現(xiàn)場投票、電子投票等）以及計(jì)票方法等，減少實(shí)踐中的不確定性和爭議。完善表決權(quán)救濟(jì)機(jī)制，當(dāng)優(yōu)先股股東表決權(quán)受到侵害時，建立明確的法律訴訟途徑和賠償機(jī)制，保障優(yōu)先股股東的合法權(quán)益?？梢砸?guī)定當(dāng)公司違反表決權(quán)相關(guān)規(guī)定，如未按規(guī)定通知優(yōu)先股股東參加股東大會時，優(yōu)先股股東有權(quán)提起訴訟，要求公司承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任，賠償由此給優(yōu)先股股東造成的損失。我國可以參考英國公司章程自治的做法，在法律框架內(nèi)給予公司更多自主權(quán)，允許公司根據(jù)自身情況在公司章程中靈活規(guī)定優(yōu)先股表決權(quán)的具體事項(xiàng)。對于一些創(chuàng)新型企業(yè)，在公司章程中可以規(guī)定優(yōu)先股股東在公司進(jìn)行重大技術(shù)研發(fā)投資決策時享有表決權(quán)，以吸引投資者，同時保障優(yōu)先股股東對公司關(guān)鍵戰(zhàn)略決策的參與權(quán)。公司也可以在章程中對表決權(quán)恢復(fù)的具體條件和程度進(jìn)行個性化規(guī)定，根據(jù)公司的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展階段，確定表決權(quán)恢復(fù)的觸發(fā)條件和恢復(fù)后的表決權(quán)范圍。在表決權(quán)行使方式創(chuàng)新方面，我國應(yīng)大力推廣代理投票制度，制定詳細(xì)的代理投票規(guī)則。明確代理人的資格、代理權(quán)限、代理期限以及代理投票的程序和信息披露要求等，確保代理投票的合法性、公正性和有效性。建立電子投票平臺，提高表決權(quán)行使的效率和便捷性。利用現(xiàn)代信息技術(shù)，實(shí)現(xiàn)股東通過網(wǎng)絡(luò)平臺進(jìn)行投票，降低投票成本，提高股東參與公司決策的積極性。在股東權(quán)益保護(hù)與公司決策效率平衡方面，我國應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化表決權(quán)恢復(fù)機(jī)制。除了公司未按時支付優(yōu)先股股息這一條件外，還可以考慮將公司財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重惡化、重大戰(zhàn)略決策失誤等對優(yōu)先股股東權(quán)益產(chǎn)生重大影響的情況納入表決權(quán)恢復(fù)的觸發(fā)條件。同時，根據(jù)公司實(shí)際情況，合理設(shè)定表決權(quán)恢復(fù)后的行使期限和范圍，避免表決權(quán)的過度恢復(fù)對公司決策效率產(chǎn)生負(fù)面影響。在公司面臨重大財(cái)務(wù)危機(jī)時，優(yōu)先股股東表決權(quán)恢復(fù)，參與公司決策，提出合理的解決方案，幫助公司渡過難關(guān)；但當(dāng)公司財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn)后，可適當(dāng)限制優(yōu)先股股東表決權(quán)的行使，恢復(fù)公司決策的高效性。我國應(yīng)加強(qiáng)對優(yōu)先股表決權(quán)相關(guān)法律法規(guī)的宣傳和培訓(xùn)，提高投資者對優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的認(rèn)知和理解。開展投資者教育活動，通過線上線下相結(jié)合的方式，向投資者普及優(yōu)先股的特性、表決權(quán)的行使方式和重要性等知識，增強(qiáng)投資者的權(quán)益保護(hù)意識和參與公司決策的能力。對公司管理層進(jìn)行培訓(xùn)，使其熟悉優(yōu)先股表決權(quán)相關(guān)規(guī)定，在公司決策過程中充分尊重優(yōu)先股股東的權(quán)利，保障表決權(quán)機(jī)制的有效運(yùn)行。六、我國優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制存在的問題與挑戰(zhàn)6.1法律法規(guī)不完善我國優(yōu)先股表決權(quán)相關(guān)法律法規(guī)存在一些模糊之處，給實(shí)際操作帶來了困難。在表決權(quán)行使的具體程序方面，雖然相關(guān)法規(guī)規(guī)定了優(yōu)先股股東在特定事項(xiàng)上享有表決權(quán)，但對于表決權(quán)的行使流程，如如何召集會議、表決的具體方式、投票的時間限制等細(xì)節(jié)問題，缺乏明確詳細(xì)的規(guī)定。在召開涉及優(yōu)先股表決權(quán)的股東大會時，法規(guī)未明確規(guī)定通知優(yōu)先股股東的具體方式和時間節(jié)點(diǎn)，導(dǎo)致公司在操作過程中存在較大的自主性，可能出現(xiàn)通知不及時或通知方式不合理的情況，影響優(yōu)先股股東參與表決的權(quán)利。對于表決結(jié)果的統(tǒng)計(jì)和確認(rèn)方式，也沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，容易引發(fā)爭議。法規(guī)中對于優(yōu)先股表決權(quán)的恢復(fù)和喪失條件，雖然有原則性規(guī)定，但在一些特殊情況下的解釋不夠清晰。當(dāng)公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境，部分支付優(yōu)先股股息時，對于表決權(quán)是否恢復(fù)以及恢復(fù)的程度，現(xiàn)有法規(guī)沒有明確規(guī)定。在公司進(jìn)行資產(chǎn)重組、債務(wù)重組等復(fù)雜交易時，優(yōu)先股表決權(quán)的行使和變化情況，法規(guī)也未能給出明確指引，使得優(yōu)先股股東在這些情況下難以準(zhǔn)確判斷自己的權(quán)利和義務(wù)。我國優(yōu)先股表決權(quán)相關(guān)法律法規(guī)還存在一些沖突之處。不同法規(guī)之間對于優(yōu)先股表決權(quán)的規(guī)定存在差異，導(dǎo)致在實(shí)際執(zhí)行過程中出現(xiàn)無所適從的情況?！秶鴦?wù)院關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》和《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》在一些具體條款上的表述和規(guī)定存在細(xì)微差別，對于優(yōu)先股股東在特定事項(xiàng)上表決權(quán)的具體行使方式和表決比例要求，兩個法規(guī)的規(guī)定不完全一致，這給公司和優(yōu)先股股東在遵循法規(guī)時帶來了困惑。在優(yōu)先股表決權(quán)與其他法律法規(guī)的銜接方面，也存在一些問題。在公司破產(chǎn)清算程序中，優(yōu)先股表決權(quán)的行使與《企業(yè)破產(chǎn)法》的相關(guān)規(guī)定存在一定沖突?！镀髽I(yè)破產(chǎn)法》主要從債權(quán)人利益保護(hù)和破產(chǎn)程序順利進(jìn)行的角度出發(fā)，對公司破產(chǎn)清算中的決策和權(quán)益分配做出規(guī)定；而優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制側(cè)重于保護(hù)優(yōu)先股股東的權(quán)益，在破產(chǎn)清算時，兩者在決策主體、決策程序和權(quán)益分配順序等方面的規(guī)定存在不一致，容易引發(fā)法律適用的爭議。6.2表決權(quán)行使的困境信息不對稱是優(yōu)先股股東在行使表決權(quán)時面臨的一大困境。在公司的運(yùn)營過程中，優(yōu)先股股東往往難以獲取全面、準(zhǔn)確、及時的公司信息。公司管理層通常掌握著公司的核心信息，包括財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營策略、重大投資計(jì)劃等，而優(yōu)先股股東作為相對外部的投資者，獲取信息的渠道有限，信息獲取的及時性和準(zhǔn)確性受到限制。在公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組時，管理層可能出于各種考慮，如擔(dān)心影響公司股價、自身利益等，未能及時、充分地向優(yōu)先股股東披露重組方案的細(xì)節(jié)、潛在風(fēng)險和收益預(yù)測等信息。優(yōu)先股股東在缺乏這些關(guān)鍵信息的情況下，難以對該事項(xiàng)進(jìn)行全面評估，在行使表決權(quán)時可能無法做出符合自身利益的決策。優(yōu)先股股東在信息獲取方面還可能面臨公司故意隱瞞或誤導(dǎo)性披露的問題。一些公司為了順利推進(jìn)某些決策，可能會隱瞞對自身不利的信息，或者對信息進(jìn)行選擇性披露，誤導(dǎo)優(yōu)先股股東。公司在計(jì)劃發(fā)行新的優(yōu)先股時，可能會夸大發(fā)行后的收益預(yù)期，而對可能存在的股權(quán)稀釋風(fēng)險、公司財(cái)務(wù)壓力等問題避而不談，導(dǎo)致優(yōu)先股股東在行使表決權(quán)時受到誤導(dǎo)，做出錯誤的判斷。表決權(quán)行使成本也是優(yōu)先股股東面臨的一個重要問題。從時間成本來看，優(yōu)先股股東需要花費(fèi)大量時間和精力來了解公司的經(jīng)營狀況和決策事項(xiàng)，以便在行使表決權(quán)時做出合理判斷。在公司發(fā)布復(fù)雜的財(cái)務(wù)報告或涉及重大戰(zhàn)略調(diào)整的決策時，優(yōu)先股股東需要仔細(xì)研究相關(guān)資料，分析決策對自身權(quán)益的影響，這需要耗費(fèi)大量的時間。參與股東大會的投票過程也需要優(yōu)先股股東投入時間，包括參加會議的交通時間、會議期間的時間等。對于一些分散的優(yōu)先股股東來說，參加股東大會可能需要長途跋涉，這進(jìn)一步增加了時間成本。經(jīng)濟(jì)成本同樣不容忽視。優(yōu)先股股東在行使表決權(quán)時，可能需要聘請專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問、律師等，以獲取專業(yè)的意見和建議，幫助自己做出決策。這些專業(yè)服務(wù)通常需要支付高額的費(fèi)用，增加了優(yōu)先股股東的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。在公司涉及復(fù)雜的法律糾紛或重大資產(chǎn)重組時，優(yōu)先股股東為了準(zhǔn)確評估決策的合法性和對自身權(quán)益的影響，可能需要聘請專業(yè)律師進(jìn)行法律分析，這會產(chǎn)生較高的律師費(fèi)用。參加股東大會的交通、住宿等費(fèi)用也需要優(yōu)先股股東自行承擔(dān)，對于一些小股東來說，這些費(fèi)用可能相對較高，影響其行使表決權(quán)的積極性。表決權(quán)行使的集體行動困境也是一個顯著問題。優(yōu)先股股東群體相對分散，各自的利益訴求和風(fēng)險偏好存在差異，在行使表決權(quán)時難以形成統(tǒng)一的意見和行動。當(dāng)公司面臨一項(xiàng)決策時，不同的優(yōu)先股股東可能基于自身的投資目標(biāo)和風(fēng)險承受能力，對決策持有不同的看法。一些優(yōu)先股股東可能更關(guān)注短期收益，希望公司采取保守的經(jīng)營策略；而另一些優(yōu)先股股東可能更看重公司的長期發(fā)展?jié)摿?，支持公司進(jìn)行大膽的戰(zhàn)略投資。這種利益訴求的差異使得優(yōu)先股股東在行使表決權(quán)時難以協(xié)調(diào)一致，導(dǎo)致表決權(quán)的行使效率低下?！按畋丬嚒爆F(xiàn)象在優(yōu)先股股東中也較為普遍。部分優(yōu)先股股東認(rèn)為，自己的表決權(quán)對決策結(jié)果的影響較小，即使自己不積極行使表決權(quán)，其他股東也會為了維護(hù)自身利益而積極參與，因此選擇放棄行使表決權(quán)，坐享其他股東努力的成果。這種“搭便車”行為會導(dǎo)致參與表決權(quán)行使的優(yōu)先股股東數(shù)量減少，削弱優(yōu)先股股東整體在公司決策中的影響力，使得公司決策可能無法充分反映優(yōu)先股股東的利益訴求。6.3對中小股東權(quán)益保護(hù)不足在我國的公司治理結(jié)構(gòu)中，中小股東由于持股比例較低，在公司決策中往往處于弱勢地位，其權(quán)益容易受到侵害。優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制在一定程度上雖然為股東權(quán)益保護(hù)提供了制度框架，但在實(shí)際運(yùn)行中，對中小股東權(quán)益的保護(hù)仍存在不足。從優(yōu)先股表決權(quán)的設(shè)置來看，中小股東在優(yōu)先股表決權(quán)行使中缺乏足夠的話語權(quán)。盡管優(yōu)先股股東在特定事項(xiàng)上享有表決權(quán)，但在實(shí)際決策過程中，大股東往往能夠憑借其持有的大量股份對表決結(jié)果產(chǎn)生決定性影響，中小股東的表決權(quán)難以發(fā)揮實(shí)質(zhì)性作用。在一些上市公司中，大股東持有多數(shù)優(yōu)先股股份，當(dāng)公司進(jìn)行涉及優(yōu)先股股東利益的決策時，大股東可以通過操縱表決結(jié)果，使決策朝著有利于自身利益的方向發(fā)展，而中小股東的意見和訴求則被忽視。在公司決定修改優(yōu)先股股息分配方案時，大股東可能為了追求更高的短期利潤，不顧中小股東的反對，強(qiáng)行通過對自己有利的修改方案，導(dǎo)致中小股東的股息收益受損。優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制在保障中小股東參與公司治理方面存在缺陷。中小股東參與公司治理的主要途徑是通過行使表決權(quán)，但由于優(yōu)先股表決權(quán)的行使受到諸多限制，中小股東在公司治理中的參與度較低。中小股東獲取公司信息的渠道有限，信息不對稱使得他們在行使表決權(quán)時難以做出準(zhǔn)確的判斷，進(jìn)一步削弱了其在公司治理中的作用。在公司進(jìn)行重大投資決策時，中小股東可能由于無法及時獲取詳細(xì)的投資項(xiàng)目信息，對投資的風(fēng)險和收益缺乏全面了解，導(dǎo)致在表決權(quán)行使過程中處于被動地位，無法有效參與公司的投資決策，無法保障自身權(quán)益。優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制在對中小股東的救濟(jì)方面也存在不足。當(dāng)中小股東的權(quán)益受到侵害時，缺乏有效的救濟(jì)途徑來維護(hù)自身權(quán)益。在公司決策違反法律法規(guī)或公司章程，損害中小股東優(yōu)先股表決權(quán)相關(guān)權(quán)益時，中小股東難以通過現(xiàn)有的法律制度和公司內(nèi)部治理機(jī)制獲得及時、有效的賠償和糾正。若公司在未通知中小股東優(yōu)先股股東的情況下，擅自修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容，中小股東雖然可以通過法律途徑維權(quán)，但由于訴訟成本高、程序復(fù)雜，且相關(guān)法律規(guī)定不夠明確，中小股東往往難以獲得實(shí)質(zhì)性的賠償和救濟(jì)，其權(quán)益無法得到充分保障。七、完善我國優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制的建議與對策7.1優(yōu)化法律法規(guī)體系為了構(gòu)建更為完善的優(yōu)先股表決權(quán)法律法規(guī)體系，首要任務(wù)是細(xì)化現(xiàn)有法規(guī)中關(guān)于優(yōu)先股表決權(quán)的具體規(guī)定。目前，我國雖已出臺一系列優(yōu)先股相關(guān)政策法規(guī)，但在諸多關(guān)鍵細(xì)節(jié)上仍存在模糊之處。在表決權(quán)行使程序方面，需進(jìn)一步明確股東大會通知的時間、方式、內(nèi)容等關(guān)鍵要素。建議規(guī)定公司在召開涉及優(yōu)先股表決權(quán)的股東大會前，應(yīng)提前30天以書面形式通知優(yōu)先股股東，通知內(nèi)容應(yīng)詳細(xì)涵蓋會議的時間、地點(diǎn)、議程、表決事項(xiàng)的具體內(nèi)容及相關(guān)背景資料等。對于表決的形式，除了傳統(tǒng)的現(xiàn)場投票，應(yīng)積極推廣電子投票、代理投票等多元化方式，并制定具體的操作細(xì)則。在電子投票方面，應(yīng)明確電子投票平臺的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、安全保障措施以及投票數(shù)據(jù)的保存和管理要求；在代理投票方面，要詳細(xì)規(guī)定代理人的資格條件、代理權(quán)限的授予和限制、代理投票的流程以及信息披露要求等，確保代理投票的合法性、公正性和有效性。在表決權(quán)恢復(fù)和喪失條件方面，需對特殊情況進(jìn)行更清晰的界定和解釋。當(dāng)公司出現(xiàn)部分支付優(yōu)先股股息的情況時，應(yīng)根據(jù)支付比例和持續(xù)時間等因素，合理確定表決權(quán)的恢復(fù)程度。若公司連續(xù)兩個會計(jì)年度僅支付了應(yīng)分配優(yōu)先股股息的50%，則可規(guī)定優(yōu)先股股東恢復(fù)部分表決權(quán)，如在涉及公司重大投資決策、管理層薪酬等事項(xiàng)上享有表決權(quán)。在公司進(jìn)行資產(chǎn)重組、債務(wù)重組等復(fù)雜交易時，應(yīng)明確優(yōu)先股表決權(quán)的行使規(guī)則和變化情況，根據(jù)交易對優(yōu)先股股東權(quán)益的影響程度，確定優(yōu)先股股東在交易決策中的表決權(quán)范圍和行使方式。為了解決法規(guī)沖突問題，應(yīng)全面梳理不同法規(guī)之間關(guān)于優(yōu)先股表決權(quán)的規(guī)定，進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)。相關(guān)部門應(yīng)組織專門的工作小組，對《國務(wù)院關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》以及其他相關(guān)法規(guī)進(jìn)行系統(tǒng)審查，對存在差異和沖突的條款進(jìn)行修訂和完善，確保法規(guī)之間的一致性和連貫性。在優(yōu)先股表決權(quán)與《企業(yè)破產(chǎn)法》的銜接方面，應(yīng)制定專門的司法解釋或?qū)嵤┘?xì)則，明確在公司破產(chǎn)清算程序中優(yōu)先股表決權(quán)的行使方式、決策主體、決策程序以及權(quán)益分配順序等關(guān)鍵問題，避免法律適用的爭議?？梢砸?guī)定在破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股股東在剩余財(cái)產(chǎn)分配事項(xiàng)上享有表決權(quán)，其表決權(quán)的行使應(yīng)遵循《企業(yè)破產(chǎn)法》規(guī)定的債權(quán)人會議表決程序，同時保障優(yōu)先股股東在剩余財(cái)產(chǎn)分配上的優(yōu)先權(quán)。我國還應(yīng)加強(qiáng)對優(yōu)先股表決權(quán)相關(guān)法律法規(guī)的宣傳和培訓(xùn)工作。通過線上線下相結(jié)合的方式，開展多樣化的宣傳活動，如舉辦專題講座、發(fā)布宣傳手冊、在官方網(wǎng)站和社交媒體平臺上發(fā)布解讀文章等，提高投資者和公司管理層對優(yōu)先股表決權(quán)法規(guī)的認(rèn)知和理解。針對投資者，應(yīng)重點(diǎn)普及優(yōu)先股表決權(quán)的基本概念、行使方式、重要性以及在不同情況下如何維護(hù)自身權(quán)益等知識，增強(qiáng)投資者的權(quán)益保護(hù)意識和參與公司決策的能力。對于公司管理層，應(yīng)加強(qiáng)對優(yōu)先股表決權(quán)法規(guī)的培訓(xùn)，使其熟悉法規(guī)的具體要求，在公司決策過程中嚴(yán)格遵守法規(guī)，充分尊重優(yōu)先股股東的權(quán)利，保障表決權(quán)機(jī)制的有效運(yùn)行?？梢远ㄆ诮M織公司管理層參加優(yōu)先股表決權(quán)法規(guī)培訓(xùn)課程，并進(jìn)行考核，確保其掌握相關(guān)知識和技能。7.2健全表決權(quán)行使保障機(jī)制為了有效解決優(yōu)先股股東在行使表決權(quán)時面臨的諸多困境，切實(shí)保障優(yōu)先股股東的表決權(quán)能夠得到充分、有效的行使，需構(gòu)建一套全面、系統(tǒng)的表決權(quán)行使保障機(jī)制，從信息獲取、成本降低以及解決集體行動困境等多個關(guān)鍵方面著手。建立健全信息披露機(jī)制至關(guān)重要。監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步明確并細(xì)化信息披露的內(nèi)容、時間以及方式等關(guān)鍵要求。在信息披露內(nèi)容方面，公司不僅要披露財(cái)務(wù)報表等常規(guī)信息，還需詳細(xì)披露公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、重大投資項(xiàng)目的具體情況、可能影響優(yōu)先股股東權(quán)益的潛在風(fēng)險因素等。對于重大投資項(xiàng)目，公司應(yīng)披露項(xiàng)目的投資規(guī)模、預(yù)期收益、投資期限、風(fēng)險評估以及應(yīng)對措施等詳細(xì)信息，以便優(yōu)先股股東能夠全面了解項(xiàng)目對公司未來發(fā)展和自身權(quán)益的影響。在信息披露時間上，規(guī)定公司在重大決策事項(xiàng)發(fā)生的第一時間，如董事會決議通過重大投資計(jì)劃后的2個工作日內(nèi)，就應(yīng)向優(yōu)先股股東披露相關(guān)信息，確保信息的及時性。在信息披露方式上，除了在指定的證券媒體上發(fā)布公告外，還應(yīng)利用公司官方網(wǎng)站、電子郵件、短信等多種方式，向優(yōu)先股股東推送信息，確保信息能夠準(zhǔn)確、及時地傳達(dá)給每一位優(yōu)先股股東。為確保信息披露的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，需加強(qiáng)對公司信息披露的監(jiān)管力度。建立嚴(yán)格的信息披露審核制度，要求公司在披露信息前，必須經(jīng)過專業(yè)的審計(jì)機(jī)構(gòu)或第三方評估機(jī)構(gòu)的審核，確保信息的真實(shí)性和可靠性。對虛假披露、隱瞞重要信息等違法行為，制定嚴(yán)厲的處罰措施，加大處罰力度。一旦發(fā)現(xiàn)公司存在信息披露違法行為，不僅要對公司處以高額罰款，還要對公司的主要負(fù)責(zé)人和相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行嚴(yán)厲的行政處罰，如警告、罰款、市場禁入等，情節(jié)嚴(yán)重的，依法追究刑事責(zé)任。大力推廣表決權(quán)代理制度，能夠有效降低優(yōu)先股股東的表決權(quán)行使成本。制定詳細(xì)的表決權(quán)代理規(guī)則，明確代理人的資格條件、代理權(quán)限、代理期限以及代理投票的程序和信息披露要求等關(guān)鍵內(nèi)容。規(guī)定代理人必須具備相關(guān)的專業(yè)知識和經(jīng)驗(yàn)，如具有證券投資、法律、財(cái)務(wù)等方面的專業(yè)背景，并且在過去一定時期內(nèi)沒有違法違規(guī)記錄。明確代理權(quán)限的范圍，代理人只能在優(yōu)先股股東授權(quán)的范圍內(nèi)行使表決權(quán)，對于重大事項(xiàng)的表決，必須事先獲得優(yōu)先股股東的明確指示。規(guī)定代理期限，避免代理期限過長導(dǎo)致權(quán)力濫用，一般情況下，代理期限不得超過一年，如需延長，必須重新獲得優(yōu)先股股東的授權(quán)。在代理投票程序方面，明確規(guī)定代理人在投票前必須向優(yōu)先股股東充分披露投票事項(xiàng)的相關(guān)信息，包括投票的時間、地點(diǎn)、議程、表決事項(xiàng)的具體內(nèi)容和影響等，確保優(yōu)先股股東能夠在充分了解信息的基礎(chǔ)上做出決策。加強(qiáng)對表決權(quán)代理行為的監(jiān)督，建立舉報機(jī)制，鼓勵優(yōu)先股股東對代理人的違規(guī)行為進(jìn)行舉報，一旦發(fā)現(xiàn)代理人存在違規(guī)行為，依法取消其代理資格，并追究其法律責(zé)任。降低表決權(quán)行使成本，還可從多個角度采取措施。在時間成本方面，公司應(yīng)優(yōu)化股東大會的組織和安排，盡量避免與其他重要事件沖突，合理安排會議時間和議程，提高會議效率。采用線上線下相結(jié)合的方式召開股東大會，為優(yōu)先股股東提供更加便捷的參會方式，減少其參會時間和精力的耗費(fèi)。在經(jīng)濟(jì)成本方面，對于中小優(yōu)先股股東，可以給予一定的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼，如報銷參會的交通費(fèi)用、住宿費(fèi)用等，或者設(shè)立專門的基金，為中小優(yōu)先股股東提供行使表決權(quán)所需的專業(yè)服務(wù)費(fèi)用補(bǔ)貼。鼓勵金融機(jī)構(gòu)和專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)為優(yōu)先股股東提供優(yōu)惠的服務(wù)價格，降低其聘請專業(yè)顧問的費(fèi)用。為了解決表決權(quán)行使的集體行動困境，應(yīng)加強(qiáng)優(yōu)先股股東之間的溝通與協(xié)調(diào)。建立優(yōu)先股股東交流平臺，如在線論壇、社交媒體群組等，方便優(yōu)先股股東之間交流信息、分享經(jīng)驗(yàn)、討論公司決策事項(xiàng)。通過交流平臺，優(yōu)先股股東可以及時了解其他股東的意見和訴求，形成共識，提高表決權(quán)行使的一致性和有效性。在平臺上，優(yōu)先股股東可以對公司的重大決策事項(xiàng)進(jìn)行討論，分享自己的分析和看法，共同探討應(yīng)對策略，從而在行使表決權(quán)時能夠形成統(tǒng)一的意見。建立優(yōu)先股股東表決權(quán)行使協(xié)調(diào)機(jī)制，當(dāng)公司面臨重大決策事項(xiàng)時，由專業(yè)的機(jī)構(gòu)或組織牽頭，組織優(yōu)先股股東進(jìn)行協(xié)商，協(xié)調(diào)各方利益，形成一致的表決意見。在公司計(jì)劃發(fā)行新的優(yōu)先股時，由專業(yè)的投資顧問機(jī)構(gòu)組織優(yōu)先股股東進(jìn)行協(xié)商，分析發(fā)行新優(yōu)先股對各方權(quán)益的影響，提出合理的建議和方案，協(xié)調(diào)優(yōu)先股股東的表決意見，提高表決權(quán)行使的效率和效果。對于積極參與表決權(quán)行使、為維護(hù)優(yōu)先股股東整體利益做出貢獻(xiàn)的股東，可以給予一定的獎勵，如在股息分配、剩余財(cái)產(chǎn)分配等方面給予優(yōu)先待遇或額外獎勵，激勵更多的優(yōu)先股股東積極參與公司決策。7.3強(qiáng)化中小股東權(quán)益保護(hù)為了強(qiáng)化對中小股東權(quán)益的保護(hù)，應(yīng)在優(yōu)先股表決權(quán)機(jī)制中設(shè)置防稀釋條款。防稀釋條款能夠有效防止中小股東的股權(quán)被稀釋，保障其在公司中的權(quán)益份額和表決權(quán)的實(shí)際效力。在公司進(jìn)行后續(xù)融資或發(fā)行新股時，若不設(shè)置防稀釋條款，新發(fā)行的股份可能會導(dǎo)致中小股東的持股比例下降，從而削弱其在公司決策中的話語權(quán)和表決權(quán)。通過設(shè)置全額棘輪條款，當(dāng)公司發(fā)行新股價格低于優(yōu)先股股東購買股票的價格時，優(yōu)先股股東有權(quán)獲得額外的免費(fèi)股票，以使其每股的平均購買價格降至新發(fā)行股票的價格。這一措施能夠確保中小股東的股權(quán)價值不被降低，維持其在公司中的權(quán)益比例。加權(quán)平均反稀釋條款也是一種有效的防稀釋措施。該條款會根據(jù)新增發(fā)行股票的數(shù)量和價格，重新計(jì)算所有股票的調(diào)整后購買價格。相比全額棘輪條款，加權(quán)平均反稀釋條款更為靈活和公平，它考慮了新增普通股數(shù)量對每股價值的影響，能夠在一定程度上平衡公司融資需求和中小股東權(quán)益保護(hù)之間的關(guān)系。當(dāng)公司以較低價格發(fā)行新股時，采用加權(quán)平均反稀釋條款，中小股東雖然可能會面臨一定程度的股權(quán)稀釋，但通過重新計(jì)算股權(quán)價值，其權(quán)益受到的損害相對較小。建立股東訴訟機(jī)制是保護(hù)中小股東權(quán)益的重要法律手段。當(dāng)公司的決策或行為損害中小股東優(yōu)先股表決權(quán)相關(guān)權(quán)益時，中小股東能夠通過法律途徑維護(hù)自身權(quán)益。應(yīng)明確股東訴訟的主體、范圍、程序和賠償機(jī)制等關(guān)鍵要素。在訴訟主體方面，明確中小優(yōu)先股股東作為權(quán)益受損方，有權(quán)以自己的名義對公司或其他侵權(quán)方提起訴訟。在訴訟范圍上，涵蓋公司違反法律法規(guī)或公司章程，侵犯中小股東表決權(quán)、股息分配權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)等權(quán)益的行為。在訴訟程序方面，簡化訴訟流程，提高訴訟效率，降低中小股東的訴訟成本。可以建立專門的證券糾紛訴訟機(jī)制，如設(shè)立證券法庭或指定專門的法官審理證券糾紛案件，提高案件審理的專業(yè)性和效率。對于一些簡單的中小股東權(quán)益糾紛案件，可以適用簡易程序，縮短審理周期，快速解決糾紛。在賠償機(jī)制上，明確侵權(quán)方應(yīng)承擔(dān)的賠償責(zé)任，包括直接損失和間接損失。若公司在未通知中小股東優(yōu)先股股東的情況下，擅自修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容，導(dǎo)致中小股東權(quán)益受損，公司應(yīng)賠償中小股東因此遭受的經(jīng)濟(jì)損失，包括股息減少的損失、股權(quán)價值下降的損失等。完善公司治理結(jié)構(gòu)，為中小股東參與公司治理提供更多機(jī)會和渠道，也是強(qiáng)化中小股東權(quán)益保護(hù)的重要舉措。在董事會和監(jiān)事會中增加中小股東代表的席位，能夠增強(qiáng)中小股東在公司決策和監(jiān)督中的話語權(quán)。規(guī)定董事會中必須有一定比例的中小股東代表，在公司決策過程中，中小股東代表能夠直接表達(dá)中小股東的意見和訴求，對公司決策進(jìn)行監(jiān)督和制衡，防止大股東或管理層濫用權(quán)力，損害中小股東的權(quán)益。建立中小股東權(quán)益保護(hù)委員會也是一種有效的方式。該委員會由中小股東代表組成，負(fù)責(zé)收集中小股東的意見和建議，參與公司重大決策的討論和制定，監(jiān)督公司的運(yùn)營管理，維護(hù)中小股東的合法權(quán)益。在公司進(jìn)行重大投資決策時，中小股東權(quán)益保護(hù)委員會可以組織中小股東進(jìn)行討論，形成統(tǒng)一的意見，代表中小股東與公司管理層進(jìn)行溝通和協(xié)商，確保公