證券研究報告|2026年01月06日商業(yè)航天深度報告技術收斂引爆“奇點”，藍海市場破曉已至請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容核心要點模式重塑：行業(yè)正從“國家主導”的OldSpace模式，轉向“私營主導、成本優(yōu)先”的NewSpace模式。核心機制從“成本加成”轉），而2024-2025年則是中國商業(yè)航天的爆發(fā)級下降。1）運載端（復用）：垂直回收（VTVL）技術將火箭從“一次性耗材”變?yōu)椤翱蓮陀觅Y產”。發(fā)射成本正從航天飛機時代的5萬美元/kg，向獵鷹9號的3000美元/kg，乃至星艦目標的200美元/kg演進；2）動力端：液氧甲烷正在取代液氧煤油成為下一代黃金燃料。其不結焦、成本低、易獲取的特性，解決了發(fā)動機復用后的）：實現了像造汽車一樣造火箭；4）載荷端：工業(yè)級/消費級元器特種不銹鋼以及金屬3D打印環(huán)節(jié)；以及柵格舵、著陸腿等新增可回收組件將帶來新的材料需求（如鈦合金、碳纖維）；2）衛(wèi)星制造：載荷定義價值，衛(wèi)星正從“平臺為王”轉向“載荷為王”。核心彈性：相控陣T/R組件，類似于AI服務器中的光模塊，需求量與衛(wèi)星數量呈線性倍數關系，單星價值量占比高，且技術壁壘極高。星政策護航、技術收斂帶動產業(yè)鏈需求爆發(fā)產業(yè)鏈核心賽道：衛(wèi)星，運載火箭，地面設備與終端應用競爭格局與產業(yè)趨勢：中美兩極格局確立，產業(yè)鏈加速走向成熟投資建議請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容1.行業(yè)概況：政策護航、科技收斂帶動產業(yè)鏈爆發(fā)請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容1.1從“傳統(tǒng)航天”到“商業(yè)航天”望）的航天活動。其特點是“高可靠性、高成本、低頻次”代表機構/企業(yè):NASA（阿波羅時代）、波音(Boeing)、中國航天科工/科技集團。），代表企業(yè):SpaceX,BlueOrigin,RocketLab,；以及中國的藍箭航天(LandSpace)、深藍航天(DeepBlue)等1.1商業(yè)航天發(fā)展歷史與關鍵節(jié)點起點(1984年):1984年美國里根總統(tǒng)簽署《商業(yè)航天發(fā)射》，首次允許私營企業(yè)從事火箭發(fā)射業(yè)務。在此之前，發(fā)射是國家壟斷的。第一次繁榮與破滅(90年代):隨著摩托羅拉推出“銥星計劃”（Iridium市場曾短暫瘋狂，涌現了Globalstar、Teledesic等低軌星座設想。結局:由于技術太超前、成本太高、手機普及速度遠超衛(wèi)星電話，這些早期項目大多以破產告終（如銥星1999年破產給行業(yè)留下了“航天是資本黑洞”的陰影。這一階段是現代商業(yè)航天的轉折點，核心驅動力是NASA的戰(zhàn)略轉變和互聯網富豪的入局。關鍵變量(2002-2004):馬斯克成立SpaceX(2002)，貝索斯成立BlueOrigin(2000)。不同于波音等傳統(tǒng)巨頭，他們帶著互聯網思維（快速迭代、垂直整合）進入行業(yè)。里程碑事件(2006-2008):NASA推出COTS計劃(商業(yè)軌道運輸服務)。這是歷史性的決定：NASA不再自己造飛船去空間站，而是“買船票”。給了SpaceX救命的資金和訂單，確立了“政府購買服務”的商業(yè)模式。2008年SpaceX的獵鷹1號第四次發(fā)射終于成功，打破了國家隊壟斷2015年是全球商業(yè)航天公認的“奇點”美國方面:中國方面(2015——中國商業(yè)航天元年):1.1從“傳統(tǒng)航天”到“商業(yè)航天”：商業(yè)模式與底層邏輯的重構（如衛(wèi)星星座）來極致壓縮成本。其底層邏輯是從單純的“賣硬件”轉向“賣服務/），維度傳統(tǒng)航天(OldSpace)資金來源合同模式研發(fā)邏輯技術哲學核心目標供應鏈政府財政撥款(對價格不敏感)成本加成(Cost-Plus):無論花多少錢，政府都報銷并給一定利潤。企業(yè)沒有動力省錢?！叭f無一失”(Failureisnotanoption):極其厭惡風險，研發(fā)周期極長（10年+一旦失敗代價巨大。定制化:每個任務往往是獨特的“工藝品”。完成任務，不惜一切代價。封閉、垂直整合程度低，依賴特定的傳統(tǒng)軍工供應商。商業(yè)航天(NewSpace)風險投資(VC/PE)+市場營收(對回報率極敏感)固定價格(Fixed-Price):也是“一口價”。省下的成本就是企業(yè)的純利潤，倒逼技術創(chuàng)新降本?！翱焖俚?Failfast,learnfast):允許早期失敗，通過大量廉價測試快速修正，研發(fā)周期短。通用化/量產:追求像造汽車一樣造火箭/衛(wèi)星，強調可回收、標準化。降低成本(Costperkg)，擴大市場規(guī)模。高度垂直整合（如SpaceX自研80%零部件）或使用商用現成組件(COTS)。(商業(yè)底層邏輯)(準入與容錯)(孵化與輸血)(國家安全發(fā)射&擴散架構)(降本與加速)），《國家航天局推進商業(yè)航天高質量安全發(fā)展行動計劃（2025—2027年）》政策目標:到2027年，基本實現商業(yè)航天產業(yè)生態(tài)高效協(xié)同、科研生產安全有序、產業(yè)規(guī)模顯著壯大、創(chuàng)新活力增強，形成航天新質生產力。重點舉措:創(chuàng)新支持開放民用航天科研項目，鼓勵商業(yè)航天參與先進推進技術、衛(wèi)星平臺等研發(fā)。資源利用:推動國家科研設施向商業(yè)航天開放共享，如測控站、試車臺等。商業(yè)衛(wèi)星運營機制:完善發(fā)射、測控、離軌等全流程管理。航天科技創(chuàng)新平臺:建立，推動產學研用合作，支持可重復使用火箭、智能衛(wèi)星等技術攻關。為了解決商業(yè)航天“燒錢”的問題，明確提出設立“國家商業(yè)航天發(fā)展基金”，引導地方政府和社會資本進行長期投資（“耐心資本”并鼓勵通過政府采購服務的方式來支持企業(yè)發(fā)展海資料來源：國家航天局，國信證券經濟研究所整理1.3地方發(fā)力——產業(yè)集群與差異化扶持表：地方產業(yè)支持與布局北京(亦莊/海淀)定位關鍵詞“南箭北星”研發(fā)與總裝中心核心優(yōu)勢與扶持政策重點政策：《北京市加快商業(yè)航天創(chuàng)新發(fā)展行動方案》。資金：對商業(yè)發(fā)射成功給予現金獎勵；補貼發(fā)動機試車費用。典型代表企業(yè)星際榮耀、藍箭航天、銀河航天、天兵科技上海(松江/臨港)“G60星鏈”衛(wèi)星制造與應用資源：擁有最密集的航天院所人才溢出效應。政策：打造“G60科創(chuàng)走廊”，聚焦衛(wèi)星互聯網產業(yè)鏈。資金：設立百億級產業(yè)基金，支持數字化衛(wèi)星工廠建設（格思航天工廠）。優(yōu)勢：長三角完備的電子/汽車供應鏈（易于跨界降本）。政策：建設全國首個商業(yè)航天發(fā)射場（已于垣信衛(wèi)星(G60)、格思航天海南(文昌)“母港與出?？凇?024-2025投入常態(tài)化使用）。海南商發(fā)發(fā)射服務優(yōu)勢：唯一的低緯度沿海發(fā)射場，解決巨型火箭運輸難題，承接高頻次發(fā)射任務。其他(深/漢/蓉)配套與錯位深圳：電子信息/終端制造優(yōu)勢；武漢：依托航天科工打造“武漢國家航天產業(yè)基地”；西安/成都：傳統(tǒng)軍工底蘊，聚焦部組件配套?？乒せ鸺r空道宇1.4科技：奇點已至，科技收斂引發(fā)的“成本革命”運載端：可回收技術的成熟GNC算法進化：現代飛控算法能毫秒級調整姿態(tài)，實現“筷子夾火箭”核心突破：工業(yè)級/消費級元器件替代宇航級元器件。軟件定義硬件：利用冗余架構（壞了一個切另一個）來彌補民用芯片抗輻射能力的不足，而不再單純依賴昂貴的加固芯片。摩爾定律上天：智能手機級別的算力進入太空，單星能力大幅提升，體積大幅縮小（相控陣天線、星載處理芯片）。商業(yè)影響：衛(wèi)星從“幾噸重的巴士”變成“幾百公斤的家電”，單星造價從數億降至千萬級核心突破：3D打印（增材制造）與民用材料車規(guī)級應用。技術細節(jié)：3D打?。喊l(fā)動機噴注器、燃燒室等復雜部件可一次成型，零件數減少90%，制造周期從月縮短至天（如鉑力特、藍箭）。不銹鋼回歸：星艦/藍箭朱雀三號使用不銹鋼替代昂貴的碳纖維/鋁鋰合金，材料成本降低一個數量級，且更耐修繕。商業(yè)影響：生產效率對標汽車工業(yè)，實現了火箭/衛(wèi)星的批量化流水線生產動力端：液氧甲烷的崛起解決了“發(fā)動機復用”維護成本高的痛點，礎1.5“商業(yè)航天”需求正在快速提升美國：SpaceX“一家獨大”，美國的數據商業(yè)發(fā)射已徹底成為美國航天的主流模式。美國的衛(wèi)星數量亦呈現極端的“SpaceX化”：2023-2025年間，S182顆衛(wèi)星中，約100顆（55%）被歸類為商業(yè)衛(wèi)星，這是中國商業(yè)航天“量”的轉折點。2025年截至12月，中國發(fā)射次數達87次資料來源：SpaceFoundation,“一箭20+星”甚至“一箭100+星”（Transporter任務）的高密度組網驅動。中美國：商業(yè)衛(wèi)星占比已穩(wěn)定在90%以上，商業(yè)航天完全主導了國家發(fā)射活動。中0mm火箭發(fā)射次數(成功)資料來源：SpaceFoundation,資料來源：Space資料來源：SpaceFoundation,B星座名稱核心運營方千帆星座上海垣信(G60星鏈)中國星網集團(GW/國網)鴻鵠-3藍箭鴻擎科技吉林一號長光衛(wèi)星(遙感星座)(2025年底估算)0-少量試驗星總規(guī)劃數量~14,000+未來關鍵節(jié)點/規(guī)劃2026-2027年：完成一期1,296顆組網，實現全球覆蓋。2030年前：完成1.5萬顆組網。2026年：預計進入密集發(fā)射期，年發(fā)射量向300-500顆級別躍升。2027年：具備全球競爭力的主干網成型。2026年：預計開始首批組網/驗證發(fā)射。2028年：進入商業(yè)運營階段。已實現全球最大亞米級商業(yè)遙感星座組網。未來重點轉向高分辨率（主力運載火箭(當前/規(guī)劃)長征六號改(CZ-6A)未來：朱雀三號/智神星長征五號B/長征八號改(國家隊重型/中型)朱雀三號(ZQ-3)(可回收/液氧甲烷)谷神星一號/捷龍三號(輕型商業(yè)火箭)單次運載量(估算)(當前實測)~30-60顆(預期)~50-60顆(對標獵鷹9)(彈性極大)理論所需發(fā)射次數(完成剩余組網)一期(剩1.2k):~66次全網:>700次~250-400次(重型任務)~180-200次常態(tài)化維持(每年10-20次)關鍵瓶頸與看點若僅靠CZ-6A，發(fā)完需10年以上。必須引入運力更大的商業(yè)可回收火箭，將單次提升至40-60顆。瓶頸在“產能”。需要“國家隊”火箭像造汽車一樣流水線生產。若無大運力火箭，發(fā)射次數將突破1000次，不現實。瓶頸在“回收技術”。這是唯一敢提“自產自銷”的。如果朱雀三號2026年無法回收復用，這個星座就很難落地。已進入“補網”階段。不再追求單純數量爆發(fā)，而是用高性能星替換老舊星，發(fā)射壓力最小。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容2.產業(yè)鏈梳理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容2.1產業(yè)鏈全景）：）：2.2產業(yè)鏈規(guī)模及價值分配市場規(guī)模（TAM）根據SIA(美國衛(wèi)星產業(yè)協(xié)會)《2024年衛(wèi)星產業(yè)狀況報告》：2023年全球航天經濟總規(guī)模約為4000億美元(約合2.85萬億人民幣)。其中，商業(yè)航天收入占比約為75%-80%，確立了商業(yè)主導的格局。根據艾媒咨詢(iiMediaResearch)及泰伯智庫數據：2024年中國商業(yè)航天市場規(guī)模預計突破2.3萬億元人民幣，CAGR(年均復合增長率)保持在20%以上地面設備(GroundEquipment)——占比50%(約2000億美元)；包含：網絡設備、用戶終端（“鍋”）、GNSS芯片組。衛(wèi)星服務(SatelliteServices)——占比40%(約1600億美元)；包含：衛(wèi)星電視、衛(wèi)星寬帶(Starlink)、遙感數據服務。數據：商業(yè)模式最成熟，現金流最好。衛(wèi)星制造(SatelliteManufacturing)——占比~5%(約170億美元)；現狀：雖然占比小，但由于“千帆星座”等巨型星座建設，未來3年該板塊增速將是全產業(yè)鏈最快(CAGR>30%)。發(fā)射服務(LaunchServices)——占比~5%(約100億美元)現狀：行業(yè)的“咽喉”。雖然產值小，但決定了整個行業(yè)的上限。成本曲線：摩爾定律時刻（TAM）航天飛機時代(1981-2011):約$54,500/kg獵鷹9號(Falcon9):約$2,720/kg(一次性)、$1,500/kg99%，標志著商業(yè)應用從“不可行”轉變?yōu)椤氨├?復用)星艦(Starship,預期):目標低于$200/kg；成本下降2.3產業(yè)鏈上游：電子元器件與T/R組件，高壁壘、高毛利、高彈性量增：商業(yè)航天的需求爆發(fā)不僅僅是衛(wèi)星1顆低軌衛(wèi)星需配備2-4面相控陣天線每面天線需1000-3000個T/R組件）：極高的準入門檻導致競爭格局極好，毛利率長2.3產業(yè)鏈上游：電子元器件與T/R組件，高壁壘、高毛利、高彈性）；2.3產業(yè)鏈上游：電子元器件與T/R組件，高壁壘、高毛利、高彈性護城河：抗輻照加固設計。這是一項涉及物理底層設計的絕活，），典型型號定位工藝制程邏輯單元(LEs)抗輻射(TID)防單粒子(SEU)應用場景特點Virtex-5QV(經典款)深空/高軌衛(wèi)星標配65nm(極度成熟)130,000>1,000krad(Si)(極強)硬件加固(RHBD)導航衛(wèi)星、火星探測器貴但絕對不會壞，無需外圍電路保護RTKintexUltraScale(主力款)低軌星座/商業(yè)航天主20nm(高性能)約470,000-1,000,000>100krad(Si)軟件/架構糾錯Starlink等低軌寬帶通信性價比高，封裝兼容商業(yè)級，適合量產VersalAICore(XQR)(新一代)星載AI處理(邊緣計算)7nm(先進工藝)極其龐大(含AI引擎)>100krad(Si)架構糾錯衛(wèi)星實時圖像識別、數據清洗算力爆炸，支持在軌重構京微齊力(非上市)JFM7K325T），），），2.3產業(yè)鏈上游：電子元器件與T/R組件，高壁壘、高毛利、高彈性電源管理與連接器電源系統(tǒng)(Power):衛(wèi)星能源極其珍貴，電源模塊（DC/DC轉換器）必須達到極致的轉化效率和可靠性。連接器(Interconnect):航天連接器一旦升空無法維修。該領域呈現雙寡頭/多寡頭壟斷格局，利潤極其豐厚且穩(wěn)定。2.3產業(yè)鏈上游：電子元器件與T/R組件，高壁壘、高毛利、高彈性）：市場增量預測：假設中國未來5年發(fā)射10000顆衛(wèi)星，僅A股代表性卡位2.3產業(yè)鏈上游：特種材料與先進制造減重效應:航天界鐵律——“結構減重1kg=有效載荷增加1kg=增加~$5,000-$10,000收入”。輕量化材料（碳纖維）是剛需。加速效應:傳統(tǒng)火箭發(fā)動機制造周期需3-6個月，采用金屬3D打?。ㄔ霾闹圃欤┛煽s短至2-3周。極大地提高了資金周轉率和研發(fā)迭代速度。3D打印(增材制造)。液體火箭發(fā)動機的推力室、渦輪泵、噴注器；優(yōu)勢：一體化成型3D打印可以將零件數量減少90%。解決復雜結構：能夠制造極其復雜的再生冷卻流道，直接提升了發(fā)動機的熱效率和壽命。供應鏈：重點關注金屬粉末（原材料）和打印設備/服務商碳纖維復合材料(CFRP)。應用場景：整流罩:保護衛(wèi)星的“外殼”，100%使用碳纖維。火箭箭體/儲箱:相比傳統(tǒng)鋁鋰合金，碳纖維復合材料可減重20%-30%。技術壁壘：T800/T1000級高強度碳纖維，國產化替代邏輯最強。預浸料與纏繞工藝：核心在于如何將碳絲編織并固化成巨大的火箭殼體（自動化鋪絲機）高溫特種合金：承受極熱與極冷。應用場景：發(fā)動機噴管（承受3000°C高溫）、低溫閥門（承受-180°C液氧環(huán)境）。核心材料：高溫鈦合金、鎳基高溫合金、銅鉻鋯合金（用于3D打印的高導熱材料）2.3產業(yè)鏈上游：特種材料與先進制造根據IDA、NASA的數據，在一枚液體火箭的硬件成本（不含發(fā)射服務費）中：柵格舵、推力室層2.3產業(yè)鏈上游：特種材料與先進制造根據IDA、NASA的數據，在一枚液體火箭的硬件成本（不含發(fā)射服務費）中：資料來源：IDA、NASA，國信證券經濟研究所整理2.4產業(yè)鏈中游之衛(wèi)星制造：載荷定義價值，平臺定義規(guī)模定義：公用系統(tǒng)，負責讓衛(wèi)星“活下來”并“飛得穩(wěn)”；就像汽車的底盤和引擎。構成：結構熱控、供電系統(tǒng)(EPS)、姿態(tài)與軌道控制(AOCS)、推進系統(tǒng)。商業(yè)屬性：標準化程度高，競爭激烈，毛利相對較低。趨勢是像造特斯拉底盤一樣批量生產。定義：專用系統(tǒng)，負責執(zhí)行任務。就像汽車里的“乘客”或“貨物”。構成：通信轉發(fā)器、相機/雷達、激光通信終端。商業(yè)屬性：高度定制，技術壁壘最高，決定了衛(wèi)星的盈利能力表：衛(wèi)星產業(yè)鏈價值分配有效載荷圖：衛(wèi)星產業(yè)鏈相控陣天線、行波有效載荷45%管放大器、激光終(Payload)端星敏感器(眼睛)、姿軌控(AOCS)15%飛輪(肌肉)、陀螺儀柔性太陽翼(砷化電源系統(tǒng)(EPS)15%鎵)、電源控制器(PCU)熱管、多層隔熱組熱控與結構10%件、碳纖維框架熱管、多層隔熱組推進系統(tǒng)5%霍爾推力器、貯箱總裝集成(AIT)10%環(huán)境試驗服務資料來源：NASA，國信證券經濟研究所整理資料來源：NA投資價值(核心利潤區(qū))(精密制造壁壘)(量大但競爭多)(傳統(tǒng)材料)(技術迭代快)出出(看龍頭)2.4產業(yè)鏈中游之衛(wèi)星制造：增量賽道純增量市場。以前的衛(wèi)星不需要互聯，現在的Starlink或GW星座為了全球無死角覆蓋（特別是在海洋上空），必須讓衛(wèi)星之間用激技術壁壘：在每秒7.8公里的相對速度下，必須要在幾千公里外價值量：每顆衛(wèi)星通常需要2-4個激光終端。單價約傳統(tǒng)衛(wèi)星用化學燃料（重、壽命短）。低軌衛(wèi)星為了多裝載荷，正在全面轉向霍爾/離比沖（效率）是化學推進的5-10倍，能大幅延產業(yè)變革趨勢：平板堆疊。為了塞進SpaceX的獵鷹9號整流罩，Sta2.4產業(yè)鏈中游之運載火箭：動力為王，復用為贏根據IDA(美國國防分析研究所)及SpaceX早期獵鷹1/9號成本模型。火箭價值高度集中在底部。動力系統(tǒng)占比50%-60%。，“得發(fā)動機者得天下”；箭體20%-25%。，燃料儲箱、殼體。航電與GNC（導航制導與控制）10%-15%，占比不高，但絕對值大/毛利極高。其他:10%(分離機構、熱控等)皇冠上的寶石：液體發(fā)動機渦輪泵——難度最高，價值最大。將燃料高壓泵入燃燒室的“強力心臟”。技術壁壘推力室——3D打印的主戰(zhàn)場。燃料燃燒的地方，必須使用銅鉻鋯合金（導熱好）或鎳基高溫合金。工藝：極度依賴金屬3D打印來制造復雜的再2.4產業(yè)鏈中游之運載火箭：動力為王，復用為贏趨勢一：燃料路線切換——只有甲烷才能通向未來過去：液氧煤油（長征系列/獵鷹9號）。缺點：積碳嚴趨勢二：可回收組件——全新的增量部件2.5地面設備：被忽視的“半壁江山”與消費電子化機遇T/R片塊2.5地面設備：被忽視的“半壁江山”與消費電子化機遇根據SIA數據，地面設備（GroundEquipment）產值通常從“機械鍋”到“平板天線”：Starlink終端成本~~年份年末活躍用戶數(ActiveSubscribers)年度硬件終端銷量(HardwareShipments)關鍵業(yè)務節(jié)點2020~1萬10月啟動“BetterThanNothing”公測，僅限北美部分地區(qū)。2021~14.5萬處于產能爬坡期，芯片短缺限制了出貨；年末覆蓋~20個國家。2022~100萬~90萬-100萬產能突破期。9月宣布累計生產終端突破100萬臺；推出了方形二代天線。2023~230萬首次現金流轉正。企業(yè)級(Business)和海事(Maritime)業(yè)務開始放量。2024~460萬~390萬爆發(fā)期。硬件銷量遠超凈增用戶數（約1.7倍），暗示了高流失率置換或大量庫存鋪貨；推出了第三代標準天線。2025~900萬預估>650萬絕對統(tǒng)治期。推出StarlinkMini(便攜版)；年末日產終端能力突破2萬臺；用戶數一年翻倍。2.6發(fā)射服務：從“定制服務”到“集裝箱運輸”每公斤入軌成本是衡量火箭公司競爭力的唯一標準。現狀：只有將成本降至$3000/kg以下，大規(guī)模星座組網才具備經濟性傳統(tǒng)模式(包車):一次發(fā)射只服務一個大客戶（極貴）。拼車模式(Rideshare):像公交車一樣，一枚火箭搭載幾十顆小衛(wèi)星（SpaceXTransporter任務大幅分攤成本國內市場格局：固體第一梯隊（已商業(yè)化）：中科宇航（背靠中科院）、星河動力（連續(xù)發(fā)射成功率高）。液體第一梯隊（在研/試飛）：藍箭航天（甲烷機領先）、深藍航天（死磕回收）、天兵科技海外：SpaceX遙遙領先2.6發(fā)射服務：液體回收與甲烷革命），煤油還低，且來源廣泛（甚至可在火星制備2.7下游應用之衛(wèi)星互聯網：從“補盲”到“直連”的萬億級入口場景：航空WiFi(高ARPU值)、遠洋海運、偏遠礦區(qū)。邏輯：ToB/ToG的剛需市場。數據：目前飛機/郵輪上網極貴且慢，低軌衛(wèi)星能把價格打下來，體驗提上去不需要專用終端，普通手機直接連衛(wèi)星（華為Mate60/iPhone14開啟先河）技術演進：1.0階段(現在):短報文/語音(應急救災)。2.0階段(2025+):窄帶數據(發(fā)微信/網頁瀏覽)。3.0階段(未來):寬帶數據(刷視頻)場景：集裝箱全球追蹤、石油管線巡檢、野生動物保護邏輯：解決地面基站覆蓋不到的“盲區(qū)資產管理”問題2.7下游應用之遙感與導航：數據的“煉金術”遙感(EO):從“賣照片”到“賣信息”），導航增強:自動駕駛的“隱形軌道”商業(yè)模式：向車企收取“高精度定位訂閱費”請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容3.競爭格局與產業(yè)趨勢：中美兩極格局確立，產業(yè)鏈加速走向成熟請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容3.1全球格局：中美兩級格局確立火箭發(fā)射數量衛(wèi)星上天數量0資料來源：UCS衛(wèi)星數據庫、JonathanMcDowell太空報0資料來源：UCS衛(wèi)星數據庫、JonathanMcDowell太空報3.1全球格局：衛(wèi)星星座與應用美國在重型火箭回收和星鏈（Starlink）規(guī)?；媳３纸^對領先，而中國則在“萬星組網”（千帆+星網）的實質性建設和可回收火箭的技術突圍上全面提速。應用端：starlink在邊遠區(qū)域及軍事領域大放異彩，中國市場則在終端領域實現消費級市場實現突破；），），●進展：2025年12月，其第二代商業(yè)衛(wèi)星BlueBird(3.1全球格局：運載火箭類別美國關鍵項目/企業(yè)中國關鍵項目/企業(yè)重型/超重型SpaceX(Starship星艦)長征十二號甲(CZ-12A)(國家名片)●2025里程碑：實現了**“筷子夾火箭”（Mechazillacatch）的壯舉，助推器成功回收。星艦進入常態(tài)化試飛與載荷測試階段。BlueOrigin(NewGlenn新格倫)●2025里程碑：經歷了多年跳票后，終于在2025年1月首飛成功**，并在11月成功發(fā)射NASA火星探測器（ESCAPADE且一級火箭成功回收?！?025里程碑：2025年12月首飛成功入軌。這是“國家隊”（八院）首款4米級液氧甲烷可重復使用火箭，但在一子級回收試驗中遺憾失利（未能軟著陸）。東方空間(引力一號)●進展：2025年保持發(fā)射成功（如10月任務），穩(wěn)坐全球最大固體運載火箭寶座，雖然不可回收，但以大運力在商業(yè)發(fā)射市場占據一席之地。中型/商業(yè)液體RocketLab(Neutron中子號)藍箭航天(朱雀三號)(回收的主戰(zhàn)場)●進展：原定2025年的首飛推遲至2026年，繼續(xù)打磨這款對標獵鷹9號的中型可回收火箭?！?025里程碑：12月完成了首次軌道級飛行（入軌成功但在一子級回收環(huán)節(jié)（最后幾公里）出現異常，著陸失敗。這是中國民營火箭離回收最近的一次。星河動力(智神星一號)●進展：2025年完成了動力系統(tǒng)全系統(tǒng)試車，首飛在即。其小火箭“谷神星一號”在2025年遭遇了一次發(fā)射失?。?1月），但也積累了超20次的成功經驗。3.1全球格局：美國成本領先，中國奮力追趕中火箭發(fā)射成本：SpaceX在火箭發(fā)射成本上擁有“代際級”的統(tǒng)治優(yōu)勢（約領先3-5倍）；中國目前主要依靠“一次性液體”和“低成本供應鏈”追趕，成本拐點需要可回收火箭（如朱雀三號、智神星一號）走向成熟；復用差別：獵鷹9號的一級火箭和整流罩都能回收，每次發(fā)射只需要造一個新的二級火箭和加注燃料；藍箭航天（民營）和長征12號（國家隊）先后在“入軌+回收”的試驗中折戟（入軌均成功，回收均失敗），中國距離掌握火箭回收技術尚差“最后一公里”供應鏈垂直整合能力：SpaceX80%-90%的零件體系內完成。中國商業(yè)火箭公司大多依賴外部供應鏈供應鏈垂直整合能力：SpaceX80%-90表：中美核心商業(yè)航天運載火箭成本對比維度主力箭型美國(以SpaceX為主)獵鷹9號(Falcon9)中國(商業(yè)航天)朱雀二號/智神星/谷神星差異倍數-維度單星重量usStarlink(V2Mini)CN千帆/G60(初期批次)~350-500kg差異分析Starlink更大，集成度更高技術狀態(tài)一級高度復用(常態(tài)化20+次)一次性使用(復用試驗階段)代差明顯單星造價~$50萬-80萬美元~1000萬-1500萬人民幣(~$140萬-210萬美元)中國目前貴2-3倍發(fā)射報價($/kg)~$2,700-3,000(拼車更低)~$6,000-10,000(液體)~$15,000+(固體)2倍-3倍每公斤造價<$1,000/kg~$3,000-4,000/kg~1顆/周(目前)規(guī)模效應尚未釋放內部成本($/kg)<$1,500(復用模式下)~$4,000-6,000(估算)3倍-4倍~6顆/天(超級工廠)產線自動化程度差異星艦(Starship)目標<$200(未來完全體)暫無對標產品(長征九號仍在研)潛在百倍差距核心瓶頸幾乎無(自有芯片設計)高端抗輻射芯片、霍爾電推供應鏈仍在國產替代中3.2美國核心衛(wèi)星星座：一超多強、軍民融合AST3.2美國核心衛(wèi)星星座：一超多強、軍民融合在高超音速導彈來襲時，通過太空鏈路直接把數據傳給地面的武器系中國的衛(wèi)星星座格局已經非常清晰，形成了“國家隊領銜（中國星網(GW)）、地方/民營梯隊突進（千帆星座(G60)）”的雙引擎格局；第一梯隊(已成型)：吉林一號(遙感)+北斗(導航)+天通(高軌通信)。這部分中國已經很強，甚至領先。比如吉林一號對地球任意地點的重訪速度比美國Planet還要快。第二梯隊(爆發(fā)中)：千帆星座(G60)+中國星網(GW)，2025-2027年的主戰(zhàn)場。中國正在補齊“低軌寬帶互聯網”的短板，試圖在近地軌道（LEO）與Starlink形成“2:1”或“3:1”的制衡格局。第三梯隊(蓄力中)：鴻鵠星座+太空計算星座。下一代概念，主打“星上AI處理”和“火箭公司自建星座”，高度依賴2026年可回收火箭的成功。。核心低軌通信星座(“中國版Starlink”雙子星)核心商業(yè)遙感星座“后發(fā)制人”“唯快不破”“自產自銷”“從量變到質變”重點不再是瘋狂發(fā)衛(wèi)星，而是更新換代，下）和高性能（SAR/紅外）衛(wèi)星替換老舊“雷達天眼”主打SAR（合成孔徑“商業(yè)氣象”3.3美國商業(yè)運載火箭：民營商業(yè)主導的金字塔體系美國形成了以SpaceX為絕對霸主，BlueOrigin（藍色起獵鷹9號(Falcon9):地位：全球唯一的“全能型”火箭。既能發(fā)星鏈，也能發(fā)軍用衛(wèi)星，還能發(fā)載人飛船。能力：LEO運力約22.8噸（不回收）/~17噸（回收）。核心壁壘：一級火箭復用次數突破20次，將發(fā)射成本壓低至競爭對手無法企及的水平。獵鷹重型(FalconHeavy):地位：現役運力最強的商業(yè)火箭之一。用途：專門執(zhí)行深空探測（如NASA歐羅巴快船）或直接送入地球同步軌道（GEO）的高能任務。星艦(Starship):2025狀態(tài)：已進入軌道試飛和載荷部署驗證階段。意義：它的目標是全復用（兩級都回收），一旦成熟，將把人類進入太空的成本再降低一個數量級（目標$100/kg）。BlueOrigin(藍色起源)：新格倫號(NewGlenn)；地位：貝索斯（JeffBezos）對標SpaceX的王牌。能力：LEO運力約45噸。2025狀態(tài)：終于首飛。它的一級火箭設計為可回收（著陸在海上駁船）。特點：擁有巨大的整流罩（7米級），非常適合發(fā)射大型星座或空間站組件。ULA(聯合發(fā)射聯盟-波音與洛馬合資)：火神(VulcanCentaur)；地位：替代了經典的AtlasV和DeltaIV。能力：LEO運力約27噸。特點：不可回收（目前）。雖然技術略顯傳統(tǒng)，但擁有極高的可靠性和美國軍方的長期信任（主要接SDA、NRO的單子）。發(fā)動機（BE-4）來自BlueOriginRocketLab(火箭實驗室)：電子號(Electron):現狀：全球唯二（另一個是獵鷹9）能做到高頻發(fā)射的火箭，專門發(fā)小衛(wèi)星，隨叫隨到。中子號(Neutron):2025/2026展望：這是一個大殺器。針對星座組網設計的中型火箭（運力13噸完全可回收，使用碳纖維箭體。它是最被看好的SpaceX潛在競爭者。RelativitySpace(相對論空間)：TerranR:特點：全球首款全3D打印的大型可回收火箭。直接放棄了小火箭Terran1，全力豪賭這款對標獵鷹9號的產品。FireflyAerospace(螢火蟲)Alpha/MLV:現狀：Alpha已經常態(tài)化運營（運力1噸級正在與諾斯羅普·格魯曼合作開發(fā)中型火箭MLV（替換俄制發(fā)動機的Antares火箭）3.3美國商業(yè)運載火箭：民營商業(yè)主導的金字塔體系火箭名稱制造商運力(LEO)復用能力燃料類型市場定位Starship(星艦)SpaceX100-150噸+全復用液氧/甲烷下一代霸主(火星/月球/超大星座)NewGlenn(新格倫)BlueOrigin~45噸一級復用液氧/甲烷重型挑戰(zhàn)者(Kuiper主力/軍用)FalconHeavySpaceX~64噸三枚一級復用液氧/煤油特種重型(深空/高軌直Vulcan(火神)~27噸不可回收液氧/甲烷國家隊保底(軍方高密級任務)Falcon9SpaceX~22.8噸一級復用液氧/煤油當前的通用貨幣(什么都能發(fā))Neutron(中子)~13噸一級復用液氧/甲烷星座補網(精準對標獵鷹9存量)TerranRRelativity~20噸一級復用液氧/甲烷技術流(3D打印降本)Electron300kg傘降回收液氧/煤油專車服務(快速響應/小衛(wèi)星)企業(yè)名稱藍箭航天核心火箭型號朱雀三號燃料/技術路線液氧甲烷(不銹鋼箭體)2025年關鍵進展“技術領跑”朱雀二號已連續(xù)成功。2025年，對標獵鷹9號/星艦的朱雀三號完成首飛和高空回收試驗。最早攻克甲烷機的企業(yè)之一。經營/技術特性與“SpaceX”商業(yè)閉環(huán)邏輯更為近似全產業(yè)鏈布局深（自建發(fā)動機廠），鴻鵠星座的關聯方，商業(yè)閉環(huán)邏輯強。星河動力智神星一號液氧煤油(光腿回收)發(fā)射次數表現良好其小火箭谷神星一號發(fā)射次數最多，現金流最好。2025年，中型可回收火箭智神星一號首飛，試圖復刻SpaceX的煤油回收路線。運力領先穩(wěn)健、發(fā)射成功率高發(fā)射成功率最高，履約能力最強，是目前也是也是G60星座早期的重要供應商。差異化競爭東方空間引力一號全固體(捆綁式)引力一號是全球最大的固體火箭，運力達6.5噸，無需等待液體機成熟即可大規(guī)模發(fā)衛(wèi)星。后續(xù)有液體的“引力二號”。雖然固體成本高，但在液體回收成熟前的“空窗期”，“一箭多星”能力表現突出。天兵科技天龍三號液氧煤油“對標獵鷹”處于關鍵發(fā)展期((對標F9)天龍三號的設計幾乎就是奔著獵鷹9號去的（大推力、無需捆綁）。2025年是其首飛和驗證回收的關鍵年。天龍二號是首家民營液體入軌，但在天龍三號的試車中曾出現過意外，當前處于全力沖刺交付的階段。），其他特色企業(yè)：1）深藍航天:專注于星云一號（液氧煤油），在垂直起降（VTVL）測試上非常激進），企業(yè)名稱核心火箭型號背景核心優(yōu)勢中科宇航力箭一號(固體)力箭二號(液體)中科院“院所結合”背靠中科院微小衛(wèi)星創(chuàng)新研究院（G60星座的衛(wèi)星很多是他們造的“星箭一體”協(xié)同效應中國火箭捷龍三號(固體)航天科技(一院)火箭技術突出。長征火箭的商業(yè)化出口。擁有海上發(fā)射能力，主要服務于快速響應需求。航天科工火箭快舟系列(固體)航天科工“機動性強”發(fā)射準備時間極短，目前軍民融合項目的重要承接者。上海八院長征十二號航天科技(八院)“4米級直徑”國內首款4米級商業(yè)液體火箭，專為大型星座組網設計，并在海南商業(yè)發(fā)射場擁有專屬工位。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容 3.4SpaceX：定義可回收航天時代表：Space階段時間周期核心特征階段時間周期生存期穿越死亡谷生存期2002-2008高風險驗證驗證期技術護城河構建驗證期2009-2015顛覆傳統(tǒng)成本高成長期商業(yè)閉環(huán)與壟斷高成長期2016-2020確立統(tǒng)治地位四、生態(tài)期TAM爆炸性擴張四、生態(tài)期2021-至今關鍵里程碑事件(KeyEvents)?2002:公司成立，馬斯克注資。?2006-08:獵鷹1號連續(xù)3次發(fā)射失敗，瀕臨破產。?2008.09:獵鷹1號第4次發(fā)射成功（首個私營液體火箭入軌）。?2008.12:獲得NASA16億美元CRS合同。?2010:獵鷹9號(Falcon9)首飛成功。?2012:龍飛船(Dragon)對接國際空間站（ISS）。?2015.12:一級助推器陸地回收成功（歷史轉折點）。?2017:首次復用“二手”火箭發(fā)射衛(wèi)星。?2018:獵鷹重型(FalconHeavy)首飛。?2019:首批60顆星鏈(Starlink)衛(wèi)星上天。?2020:載人龍飛船(Demo-2)發(fā)射成功，打破俄羅斯壟?2021-23:星鏈用戶指數級增長，涉足俄烏等地緣政治。?2023:公司宣布實現現金流平衡。?2024:星艦(Starship)成功試飛并實現軟著陸。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容3.4SpaceX：從全球互聯到星際移民：星鏈與星艦從TAM有限的發(fā)射公司轉變?yōu)橐患襎AM巨大的電信運營商在軌衛(wèi)星數：6000+顆（持續(xù)增加中）用戶規(guī)模：數百萬付費用戶，覆蓋海事、航空、偏遠地區(qū)及軍用（Starshield）00mm火箭發(fā)射次數(成功)——衛(wèi)星/載荷上天數量(估算)史上推力最強、旨在實現完全快速復用的火箭運力：100噸+近地軌道運力。成本：目標將每公斤發(fā)射成本降至幾十美元量級。應用：它是火星殖民的唯一載具，也是部署下一代超大型星鏈衛(wèi)星的必要工具在998765543212101發(fā)射次數——Starlink用戶（百萬）資料來源：SpaceX，國信證券經濟研究所整理3.4SpaceX：自我強化的商業(yè)閉環(huán)SpaceX的產品矩陣構成了一個完美的自我強化閉環(huán)：1.獵鷹9號通過復用技術賺取現金流。2.現金流被投入到星鏈的建設中。產品大類產品名稱核心定位關鍵技術/關鍵技術/產品特點），），將SpaceX從一次性收費的“物流公司”轉變?yōu)榘丛率召M的），3.5藍箭航天：聚焦液氧甲烷火箭領域中國商業(yè)航天具備全鏈條研發(fā)生產能力的“獨角獸”2015年成立，總部位于北京，在西安、湖州、嘉興等地建有研發(fā)與制造基地。中國民營運載火箭領域的頭部企業(yè)，國際宇航聯合會（IAF）會員核心戰(zhàn)略：聚焦大型液體運載火箭及液氧甲烷發(fā)動機的自主研發(fā)與制造，致力于打造低成本、高頻次的商業(yè)太空運輸能力。），），發(fā)射時間任務代號結果搭載衛(wèi)星/載荷備注2022-12-14遙一(Y1)失利14顆(未入軌)全球首枚液氧甲烷火箭嘗試入軌。二級游機異常，載荷（包含“志星一號”等）未能進入預定軌道。2023-07-12遙二(Y2)成功0顆全球首枚成功入軌的液氧甲烷火箭。為確保成功率，本次任務未搭載衛(wèi)星，僅搭載配重。2023-12-09遙三(Y3)成功3顆搭載鴻鵠一號、鴻鵠二號、天儀33衛(wèi)星。標志著該火箭開始執(zhí)行“一箭多星”商業(yè)發(fā)射任務。2024-11-27改進型遙一(ZQ-2EY1)成功2顆搭載光傳01、光傳02試驗星。不僅驗證了改進型火箭性能，還進一步提升了運力。2025-05-17改進型遙二(ZQ-2EY2)成功6顆搭載天儀29/34/35/42/45/46星。展示了更成熟的批量化組網發(fā)射能力。資料來源：藍箭航天，國信證券經濟研究所整理資料來源：3.5星河動力：中國民營航天交付數量領先2025.05.19核心產品矩陣定位：面向微小衛(wèi)星市場，提供定制化、高頻次），），），星(載荷未入軌)飛行末段四級發(fā)動機請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4.1全產業(yè)鏈價值分拆：樂觀情形萬億市場可期單星平均重量：350kg(參考星鏈V2Mini及千帆星座設計)。單星平均造價：隨著量產，由1500萬/下降至800萬/顆(均價取1000萬元)。火箭發(fā)射價格：隨著可回收技術成熟，由5萬元/kg下降至3萬元/kg(均價取4萬元/kg)。運載效率：假設平均單次發(fā)射部署能力提升（一箭多星技術成熟）資料來源：UCS衛(wèi)星數據庫、JonathanMcDowell太空報4.2低成本運載火箭是當前核心瓶頸火箭成本中，制造費用約占發(fā)射報價的70%-80%核心公式：火箭市場×制造占比×部件價值占比資料來源：UCS衛(wèi)星數據庫、JonathanMcDowell太空報4.3衛(wèi)星產業(yè)鏈衛(wèi)星分為平臺和載荷。對于通信星座，載荷（負責通信功能的設備）價值量最高核心公式：衛(wèi)星市場規(guī)?！敛考r值占比資料來源：UCS衛(wèi)星數據庫、JonathanMcDowell太空報4.4投資建議中國星座快速推進之下，商業(yè)航天未來5年樂觀情形市場規(guī)模有望近萬億；運載火箭、衛(wèi)星制造是核心價值鏈，關注其中高彈性環(huán)節(jié)運載火箭衛(wèi)星4.5附表：中國火箭產業(yè)鏈相關上市公司產業(yè)鏈環(huán)節(jié)公司名稱股票代碼最新市值(億元)核心產業(yè)/產品布局(火箭相關)行業(yè)地位/備注總體與衛(wèi)星中國衛(wèi)星600118.SH小衛(wèi)星制造、部組件制造央企龍頭，衛(wèi)星產業(yè)核心標的動力與制造斯瑞新材688102.SH液體火箭發(fā)動機推力室內壁在火箭發(fā)動機高溫部件領域具備技術壁壘，是多家商業(yè)航天企業(yè)的穩(wěn)定供應。鉑力特688333.SH金屬3D打印(發(fā)動機噴注器、燃燒室)大幅縮短相關產品研發(fā)周期。鋼研高納300034.SZ高溫合金(渦輪盤、葉片)“發(fā)動機的基石”。提供火箭發(fā)動機在極端高溫下工作的鑄造高溫合金及單晶葉撫順特鋼600399.SH超高強度鋼、高溫合金“火箭的骨骼”。提供用于火箭殼體、發(fā)動機軸系的特種鋼材，國內航天特鋼市場龍頭。箭體材料光威復材300699.SZ碳纖維(T700/T800級)“火箭的外衣”。用于制造火箭整流罩、復合材料貯箱（減重核心），是商業(yè)航天降本增效的關鍵材料。電子與控制航天電子600879.SH遙測系統(tǒng)、激光陀螺、慣性導航央企配套主力。測控與制導系統(tǒng)配套領域領先。高華科技688539.SH高可靠性傳感器監(jiān)測火箭“心跳”。提供壓力、加速度、溫度傳感器，用于監(jiān)測發(fā)動機狀態(tài)及箭體振動。結構與配件超捷股份301005.SZ緊固件、箭體結構件(殼段、整流罩)商業(yè)航天新秀。從汽車緊固件切入火箭結構件，已建成相關殼體與鉚接件生產線。西部材料002149SZ鈦合金、稀有金屬復合材料提供火箭所需的鈦合金板材及連接件，主要用于承力結構及耐腐蝕部件。4.5附表：中國衛(wèi)星產業(yè)鏈相關上市公司總體制造中國衛(wèi)星600118.SH1021小衛(wèi)星研制、微小衛(wèi)星公用平臺隸屬航天五院，國內衛(wèi)星制造龍頭。核心載荷上海垣信(未上市)(估值超500億)千帆星座運營主體、衛(wèi)星總體上海瀚訊300762.SZ寬帶通信載荷、星間激光鏈路星間通訊重要供應商。(通信與天線)鋮昌科技001270.SZ相控陣T/R芯片(星載/彈載)相控陣IC龍頭。為衛(wèi)星“眼睛”提供核心芯片，產品覆蓋低軌衛(wèi)星通信及合成孔徑雷達(SAR)。關鍵元器件國博電子688375.SHT/R組件、射頻集成電路隸屬中電科5