中小盤研究2022年月05日中小盤研究團隊伐謀-中小盤IPO次新股說：本批無人機等值得重點跟蹤（202221、22）——中小盤IPO專題任浪（分析師）周佳（聯(lián)系人）renlang@zhoujia@中小盤證書編號：S0790519100001證書編號：S0790121080046?本批核發(fā)新股2家，本批科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊8家本批證監(jiān)會核發(fā)新股2188專題創(chuàng)業(yè)板：中科環(huán)保、宏宇五洲、泓淋電力、智立方。其中無人機值得重點跟蹤。無人機是國內(nèi)大型固定翼長航時無人機系統(tǒng)龍頭，經(jīng)過多年自主研發(fā)已掌握大控技術(shù)等領(lǐng)域的18SIPRI統(tǒng)計，2010至2020年翼龍系列無人機軍貿(mào)出口訂單累計數(shù)量位列中國第一，另據(jù)2021年5相關(guān)研究報告WEEK市占率位居全球第二。在國內(nèi)市場，公司翼龍-2無人機系統(tǒng)實現(xiàn)了無人機空空《中小盤IPO專題-次新股說：本批華開源證券2022批次18、19、20）》-2022.5.22《中小盤IPO專題-全面注冊制、轉(zhuǎn)板證券研究報告改革加速推進》-2022.3.6《中小盤IPO專題-次新股說：本批高2022批次06、07）》-2022.2.20的持續(xù)拓展將為大型固定翼長航時無人機產(chǎn)業(yè)帶來新的增長點。公司作為大型固定翼長航時無人機系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)，將充分受益于下游應(yīng)用場景的不斷拓展。?本期科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上會15家，主板上會6家本期科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上會15666.67%。剔除金融股后，本期科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板平均募資約12.7億元，高于上期的5.88億元。新股開板漲幅方面，主板本期無開板新股。本期科創(chuàng)板共有3家新股上市，上市首日平均漲幅7.9%79.8%3市首日平均漲幅74.32%，高于上期的58.92%。?開源中小盤次新股重點跟蹤組合（國內(nèi)模擬IC龍頭，車規(guī)級芯片有望持續(xù)放量）、中復(fù)神鷹（國內(nèi)高性能碳纖OLED有機材料領(lǐng)導(dǎo)者，受益于OLED面板行業(yè)的產(chǎn)能釋放和進口替代）。?風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、新股發(fā)行制度變化。請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/21中小盤IPO目錄1、深次新股指數(shù)本期上漲1.76%，表現(xiàn)不及大盤.................................................................................................................42、A21418.SH）.........................................................................................................................................................62.1、國內(nèi)大型固定翼長航時無人機系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)，營收、利潤高速增長..................................................................62.2、公司亮點：突破多個軍民用無人機領(lǐng)域關(guān)鍵技術(shù)，品牌效應(yīng)與市場優(yōu)勢明顯..................................................72.3、行業(yè)大觀：無人機系統(tǒng)在軍民領(lǐng)域應(yīng)用日漸廣泛，全球無人機市場可達(dá)萬億..................................................83、奧比中光（A21247.SH）...................................................................................................................................................103.1、3D視覺感知領(lǐng)域先行者，2021年營業(yè)收入顯著提升................................................................................103.2、3D視覺感知技術(shù)全棧式、全領(lǐng)域布局，具備百萬級3D視覺傳感器供貨能力..................3.3、3D視覺感知應(yīng)用領(lǐng)域多樣化，2025年全球市場規(guī)模將達(dá)150.........................................124、國博電子（A21419.SH）...................................................................................................................................................134.1、國內(nèi)軍工領(lǐng)域最大有源相控陣T/R組件平臺，2021年業(yè)績快速提升...............................................................134.2、公司亮點：軍用領(lǐng)域擁有國內(nèi)面向各軍工集團銷量最大的T/R組件研發(fā)生產(chǎn)平臺，民用領(lǐng)域產(chǎn)品性能指標(biāo)處于國際先進水平..............................................................................................................................................................144.3、行業(yè)大觀：有源相控陣?yán)走_(dá)廣闊應(yīng)用空間將拉動T/R組件需求提升................................................................145、中科藍(lán)訊（A21055.SH）...................................................................................................................................................155.1、產(chǎn)業(yè)先行者，收入、利潤持續(xù)增長.........................................................................................................155.2、公司亮點：核心技術(shù)自主可控程度高，持續(xù)開拓終端客戶提升競爭力............................................................175.3、行業(yè)大觀：耳機智能化對芯片性能、算力提出更高要求，無線音頻SoC芯片市場空間廣闊......................186、..............................................................................................................................................................................19圖表目錄圖1：深次新股指數(shù)本期上漲1.76%，表現(xiàn)不及大盤............................................................................................................4圖2：無人機營收、凈利潤高速增長.......................................................................................................................................7圖3：2021年無人機盈利能力略有下降..................................................................................................................................7圖4：2021...........................................................................................................................10圖5：奧比中光毛利率持續(xù)下滑.............................................................................................................................................10圖6：2021年收入、利潤快速提升.......................................................................................................................13圖7：2021年毛利率、凈利率顯著提升...............................................................................................................13圖8：中科藍(lán)訊收入、利潤持續(xù)增長.....................................................................................................................................16圖9：中科藍(lán)訊盈利能力有所下滑.........................................................................................................................................16表1：本期科創(chuàng)板共3家新股上市，上市首日平均漲幅7.9%..............................................................................................4表2：本期創(chuàng)業(yè)板共3家新股上市，上市首日平均漲幅74.32%..........................................................................................4表3：A股核發(fā)新股基本面一覽..............................................................................................................................5表4：本批科創(chuàng)板注冊新股基本面一覽...................................................................................................................................5表5：本批創(chuàng)業(yè)板注冊新股基本面一覽...................................................................................................................................5表6：下周科創(chuàng)板詢價新股基本面一覽...................................................................................................................................6表7：下周創(chuàng)業(yè)板詢價新股基本面一覽...................................................................................................................................6表8：開源中小盤次新股重點跟蹤組合...................................................................................................................................6表9：無人機募集資金的主要用途...........................................................................................................................................7表10：可比公司對比（2018-2020）：無人機營收增速遠(yuǎn)高于行業(yè)平均..........................................................................10請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/21中小盤IPO表：奧比中光募集資金的主要用途...................................................................................................................................表12：可比公司對比（2018-2020高于行業(yè)平均................................................................................12表13：國博電子募集資金的主要用途...................................................................................................................................13表14：可比公司對比（2019-2021）：國博電子成長性低于行業(yè)平均..............................................................................15表15：中科藍(lán)訊募集資金的主要用途...................................................................................................................................17表16：可比公司對比（2019-2021）：中科藍(lán)訊成長性高于行業(yè)平均..............................................................................18請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/21中小盤IPO、深次新股指數(shù)本期上漲1.76%，表現(xiàn)不及大盤本期（2022年5月232022年6月2日，下同）深證次新股指數(shù)上漲1.76%，3.18%2.25%3.41%股開板漲幅方面，本期科創(chuàng)板共有3家新股上市，上市首日平均漲幅7.9%，低于上期的79.8%。本期創(chuàng)業(yè)板共有3家新股上市，上市首日平均漲幅74.32%，高于上期的58.92%。圖：深次新股指數(shù)本期上漲1.76%，表現(xiàn)不及大盤25%20%15%10%-5%-10%-15%-20%2021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/1深次新股指數(shù)上證指數(shù)滬深300指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)據(jù)來源：、開源證券研究所表：本期科創(chuàng)板共3家新股上市，上市首日平均漲幅7.9%證券代碼證券簡稱上市日期首發(fā)價格（元）首發(fā)市盈率首發(fā)行業(yè)平均市盈率首發(fā)行業(yè)平均PE上市首日漲幅688327.SH云從科技-UW2022-05-2715.37-41.5-39.2%688045.SH必易微2022-05-2655.1516.241.739%13.5%688287.SH觀典防務(wù)2022-05-2521.8872.141.3175%-23.6%均值37.9%數(shù)據(jù)來源：、開源證券研究所表：本期創(chuàng)業(yè)板共3家新股上市，上市首日平均漲幅74.32%證券代碼證券簡稱上市日期首發(fā)價格（元）首發(fā)市盈率首發(fā)行業(yè)平均市盈率首發(fā)行業(yè)平均PE上市首日漲幅菲菱科思2022-05-2672.0024.131.177%25.0%瑜欣電子2022-05-2425.6425.027.093%東田微2022-05-2422.9230.132.293%83.1%均值26.430.187.79%74.32%數(shù)據(jù)來源：、開源證券研究所請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/21中小盤IPO表：本批傳統(tǒng)A股核發(fā)新股基本面一覽2021年營業(yè)收入（億元）近3年平均毛利率（%）近3年營業(yè)（%）近3年歸母凈利潤（%）均值（%）證券代碼證券簡稱主營業(yè)務(wù)A股可比公司001316.SZ潤貝航科6.9731.07-9.5628.9421.69服務(wù)型航材分銷商超卓航科A21302.SH福元醫(yī)藥25.3572.1012.0314.4927.16藥品制劑及醫(yī)療器械供應(yīng)商雙鷺?biāo)帢I(yè)、潤都股份、昂利康資料來源：、開源證券研究所表：本批科創(chuàng)板注冊新股基本面一覽最近1年營業(yè)收入（億元）近3年平均毛利率（%）近3年營業(yè)總收入復(fù)合年增長率（%）近3年歸母凈利潤復(fù)合增長率（）均值（%）證券代碼證券簡稱主營業(yè)務(wù)A股可比公司A21247.SH奧比中光2.5954.41-10.8818.20-29.853D視覺廠商寒武紀(jì)、睿創(chuàng)微納、云從科技A21418.SH無人機12.1719.19213.97465.0716.59大型固定翼長航時無人機系統(tǒng)解決方案提供商航天彩虹、中航沈飛、中航西飛A21055.SH中科藍(lán)訊27.0131.8524.0442.69無線音頻SoC芯片供應(yīng)商恒玄科技、博通集成、炬芯科技A21419.SH國博電子22.1230.5313.2610.5913.40有源相控陣T/R組件和射頻集成電路產(chǎn)品供應(yīng)商雷電微力、天箭科技、卓勝微資料來源：、開源證券研究所表：本批創(chuàng)業(yè)板注冊新股基本面一覽證券代碼證券簡稱最近1年營業(yè)收入（億元）近3年平均毛利率（%）近3年營業(yè)總收入復(fù)合年增長率（%）近3年歸母凈利潤復(fù)合增長率（）均值（）主營業(yè)務(wù)A股可比公司A20740.SZ中科環(huán)保15.1044.5158.0733.819.72廢棄物處理處置綜合服務(wù)提供商綠色動力、三峰環(huán)境、偉明環(huán)保A20425.SZ宏宇五洲5.1321.682.6413.7031.22一次性使用無菌輸注類醫(yī)療器械供應(yīng)商三鑫醫(yī)療、康德萊、采納股份A20646.SZ泓淋電力24.5019.4740.1218.2321.64電源線組件和特種線纜廠商日豐股份、金龍羽、金杯電工A21051.SZ智立方5.4948.4939.4530.5041.30自動化測試設(shè)備及自動化組裝設(shè)備供應(yīng)商博杰股份、賽騰股份、快克股份資料來源：、開源證券研究所請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/21中小盤IPO表：下周科創(chuàng)板詢價新股基本面一覽初步詢價日證券代碼證券簡稱最近1年營業(yè)收入（億元）近3年平均毛利率（%）近3年營業(yè)總收入復(fù)合增長率（）近3年歸母凈利潤復(fù)合增長率（）均值主營業(yè)務(wù)A股可比公司2022/6/8688349.SH三一重能30.90199.95146.2335.59風(fēng)電整體解決方案提供商運達(dá)股份、明陽智能、電氣風(fēng)電資料來源：、開源證券研究所表：下周創(chuàng)業(yè)板詢價新股基本面一覽初步詢價日證券代碼證券簡稱最近1年營業(yè)收入（億元）近3年平均毛利率（%）近3年營業(yè)總收入復(fù)合增長率（）近3年歸母凈利潤復(fù)合增長率（）均值主營業(yè)務(wù)A股可比公司2022/6/7301220.SZ亞香股份6.2134.6610.263.8913.01中高端香料供應(yīng)商華寶股份、愛普股份、新和成2022/6/8301302.SZ華如科技5.2667.2646.3727.4713.9仿真產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)提供商麥迪科技、方直科技、北信源2022/6/10信邦智能6.2728.74-4.85-3.9220.89智能制造解決方案提供商瑞松科技、江蘇北人、三豐智能資料來源：、開源證券研究所表：開源中小盤次新股重點跟蹤組合證券代碼證券簡稱最新收盤價（元）市盈率（）核心看點688326.SH經(jīng)緯恒潤-W161本土汽車電子龍頭688052.SH納芯微325.00120國內(nèi)隔離芯片龍頭688295.SH中復(fù)神鷹36.1591國內(nèi)高性能碳纖維龍頭688048.SH長光華芯91.37100國產(chǎn)高功率半導(dǎo)體激光芯片龍頭688167.SH炬光科技125.28143高功率半導(dǎo)體激光器龍頭688150.SH萊特光電31.66國內(nèi)OLED有機材料領(lǐng)導(dǎo)者資料來源：、開源證券研究所（最新收盤價對應(yīng)日期為2022年6月2日）、無人機（A21418.SH）2.1、國內(nèi)大型固定翼長航時無人機系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)，營收、利潤高速增長20102020無人機軍貿(mào)出口訂單累計數(shù)量位列國內(nèi)第一，另據(jù)2021年5月美國航空周刊（請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/21中小盤IPO第二。202123.96億元、0.80億元，占總收入的比重分別為96.78%、3.22%。公司2021年營業(yè)收入分別為2.524.8為214.0%，對應(yīng)歸母凈利分別為1.63.02019年開始建立了獨立的采購及銷售體系，開始獨立面向市場對外銷售翼龍無人機系統(tǒng)，導(dǎo)致公司營收快速增長；自2020年起，翼龍無人機系統(tǒng)全部由中航無人機生產(chǎn)交付，不再為航空工業(yè)成都提供技術(shù)服務(wù)并支持航空工業(yè)成都進行生產(chǎn)銷售，因此營業(yè)收入、凈利潤均同比大幅增至20217.4%26.2%24.0%，凈利率分別為-3.9%、13.6%、ROE分別為-5.8%、32.0%30.9%。圖：無人機營收、凈利潤高速增長圖2021年無人機盈利能力略有下降302000%單位：億元100%2520151050-52019202020211500%1000%500%0%-500%-1000%80%60%40%20%0%201920202021

-20%營業(yè)收入歸母凈利潤營業(yè)收入增速歸母凈利潤增速毛利率凈利率ROE數(shù)據(jù)來源：、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：、開源證券研究所表：無人機募集資金的主要用途項目名稱計劃投資總額（萬元）達(dá)成后貢獻本項目的實施有助于公司實現(xiàn)大型固定翼長航時無人機系統(tǒng)產(chǎn)品譜系化發(fā)展，無人機系統(tǒng)研制及產(chǎn)業(yè)化項目148,199.00提升公司大型固定翼長航時無人機大批量的生產(chǎn)服務(wù)能力，做大做強公司無人機產(chǎn)業(yè)本項目的實施有助于公司進一步突破關(guān)鍵技術(shù)，提高研發(fā)能力，引領(lǐng)高端無人技術(shù)研究與研發(fā)能力提升項目61,514.00機產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展，并且強化核心產(chǎn)品競爭力，響應(yīng)高階客戶需求，并促進技術(shù)和產(chǎn)品的不斷完善補充流動資金20,000.00本項目的實施有利于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)、降低財務(wù)風(fēng)險，為公司后續(xù)鞏固市場領(lǐng)先地位、拓展市場空間打下堅實基礎(chǔ)合計229,713.00資料來源：無人機招股說明書、開源證券研究所2.2、公司亮點：突破多個軍民用無人機領(lǐng)域關(guān)鍵技術(shù)，品牌效應(yīng)與市場優(yōu)勢明顯研發(fā)團隊實力雄厚，掌握多項大型固定翼長航時無人機核心技術(shù)。公司十分重視技30請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/21中小盤IPO應(yīng)用為導(dǎo)向，公司已掌握了大型固定翼長航時無人機領(lǐng)域的平臺設(shè)計技術(shù)、系統(tǒng)設(shè)技術(shù)等領(lǐng)域的除冰技術(shù)、大型固定翼長航時無人機飛機管理系統(tǒng)綜合設(shè)計技術(shù)、大型固定翼長航時無人機任務(wù)系統(tǒng)綜合設(shè)計技術(shù)、無人機智能飛控及導(dǎo)航技術(shù)、智能目標(biāo)識別與跟2021年12月日，公司擁有已授權(quán)專利46項，其中發(fā)明專利項（含國防專利2了包括防除冰技術(shù)等民用領(lǐng)域多個關(guān)鍵技術(shù)，創(chuàng)新開展人工影響天氣、應(yīng)急通信等民用無人機市場應(yīng)用。翼龍系列無人機翱翔國內(nèi)外市場，品牌效應(yīng)進一步鞏固市場地位。公司產(chǎn)品應(yīng)用于無人機的戰(zhàn)略地位愈發(fā)明顯，在軍事方面的應(yīng)用將為公司產(chǎn)品帶來大量需求。公司經(jīng)驗基礎(chǔ)，形成了顯著的品牌優(yōu)勢。翼龍系列無人機是我國軍貿(mào)無人機出口的主力型號，根據(jù)斯德哥爾摩國際和平研究所（SIPRI）統(tǒng)計，2010至2020年翼龍系列無人機軍貿(mào)出口訂單累計數(shù)量位列中國第一，確立了公司翼龍系列無人機的市場領(lǐng)先地位。此外，公司利用軍貿(mào)無人機實用成果反哺國內(nèi)裝備建設(shè)，將支撐一流軍隊建設(shè)、強軍首責(zé)作為發(fā)展方向，在翼龍無人機系統(tǒng)實現(xiàn)了一定突破，開拓了部分國氣象檢測及消防救災(zāi)、邊境巡檢等領(lǐng)域有較大的市場應(yīng)用空間。公司以翼龍無人氣、應(yīng)急通信等民用無人機市場應(yīng)用，完成了我國首次利用大型固定翼無人機開展人工影響天氣的作業(yè)，填補了國內(nèi)該方面的空白。公司還完成了我國首次大型無人機應(yīng)急通信實戰(zhàn)演練，為國家第一時間開展應(yīng)急救援提供了全新的解決方案。公司翼龍系列無人機系統(tǒng)的優(yōu)越性能和成熟度在經(jīng)歷了高強度實戰(zhàn)檢驗后取得了卓越戰(zhàn)績，通過在軍民領(lǐng)域多年的市場實踐形成了一定的品牌效應(yīng)，為公司未來市場拓展奠定了堅實的基礎(chǔ)。2.3、行業(yè)大觀：無人機系統(tǒng)在軍民領(lǐng)域應(yīng)用日漸廣泛，全球無人機市場可達(dá)萬億行業(yè)趨勢：軍用無人機呈現(xiàn)綜合集成化、智能化發(fā)展，民用無人機向多任務(wù)載荷、性能提升、作戰(zhàn)要素更新等縱向集成，以及連接各種作戰(zhàn)平臺的橫向集成。另一方請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/21中小盤IPO的失誤可能帶來災(zāi)難性后果。因此，提升無人機的自動化和智能化水平是行業(yè)技術(shù)無人機智能化的同時，提高續(xù)航能力、飛行速度與飛行高度也是世界各國對無人機用無人機系統(tǒng)任務(wù)功能一般由任務(wù)載荷實現(xiàn)，單一任務(wù)載荷只能完成特定的功能，隨著無人機產(chǎn)業(yè)成熟化，工業(yè)無人機執(zhí)行的任務(wù)呈多樣化趨勢，將多種載荷與無人種載荷的空間有限，載荷體積需要越來越小，任務(wù)載荷小型化研究也將成為重要發(fā)來大型工業(yè)無人機的重要發(fā)展方向。市場容量：全球軍用無人機需求不斷擴大，民用無人機市場快速增長。在信息化戰(zhàn)爭端，裝備無人機成為了增強自身國防實力的有效手段，全球軍用無人機需求不斷2019年-20282028年產(chǎn)值預(yù)計達(dá)到147.985.36%，來軍費投入的快速增長以及現(xiàn)代信息化戰(zhàn)爭需求的不斷釋放，武器裝備更新?lián)Q代需求也將加速釋放，我國無人機行業(yè)將加速發(fā)展。民用無人機市場在近年來實現(xiàn)了快Frost&Sullivan2015214.50億元人民幣增長至2019657.38大市場空間，但隨著無人機在工業(yè)應(yīng)用場景的拓展，未來工業(yè)無人機將成為民用無Frost&Sullivan將增長至4,157.27億元人民幣，2015年-2024年年復(fù)合增長率將達(dá)43.03%。此外，工業(yè)無人機增速預(yù)計明顯超過消費無人機并逐步成為民用無人機市場的主要組成部2024年工業(yè)無人機市場規(guī)模將達(dá)到3,208.20場規(guī)模比例由2015年的25%上升至約77%，2015年-2024年年均復(fù)合增長率達(dá)57.55%人機行業(yè)重要板塊之一。2015年-2019年，中國無人機市場規(guī)模從155.51億元增長到435.12Frost&Sullivan2024年中國民用無人機市場規(guī)模將達(dá)到2,075.59億元；隨著應(yīng)用場景的不斷拓展，工業(yè)無人機實現(xiàn)快速發(fā)展，到2021國工業(yè)無人機市場規(guī)模首次超過消費級無人機，成為民用無人機細(xì)分領(lǐng)域的主要市2024年我國工業(yè)無人機市場規(guī)模將增長至1,507.85人機市場規(guī)模比例由2015年的19%上升至約73%2015年-2024年年均復(fù)合增長率達(dá)54.52%。請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/21中小盤IPO表：可比公司對比（2018-2020）：無人機營收增速遠(yuǎn)高于行業(yè)平均公司名稱3年營業(yè)收入年均復(fù)合增速（）2020年毛利率（%）2020年凈利率（%）2020年ROE（%）航天彩虹-3.0624.248.283.32中航沈飛19.789.764.9815.42中航西飛0.967.492.004.21平均5.8913.835.087.65無人機213.9724.0211.9530.88數(shù)據(jù)來源：、開源證券研究所、奧比中光（A21247.SH）3.1、國內(nèi)3D視覺感知領(lǐng)域先行者，2021年營業(yè)收入顯著提升公司主要從事3D視覺視覺感知技術(shù)OPPO2021年公司3.530.760.200.13億元，占總收入的比重分別為74.54%、15.99%、4.29%、2.43%2.74%。公司20202021年營業(yè)收入分別為6.02.64.7CAGR為-10.9%應(yīng)歸母凈利分別為-5.2、-6.2、-3.1億元，CAGR為-22.4%。2020年公司營業(yè)收入下降主要系2020年初新冠疫情影響下，線下零售受到較大的沖擊，視覺感知技術(shù)在線下支付應(yīng)用場景的滲透步伐放緩，導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷量下降；2021年隨著疫情影2021年公司2019至202159.4%56.3%47.6%利率分別為-84.0%、-242.5%、-70.8%ROE分別為-51.7%、-39.7%、-13.3%。圖：奧比中光2021年營業(yè)收入顯著提升圖：奧比中光毛利率持續(xù)下滑8300%單位：億元100%6200%

50%4100%

0%20%

-50%2019202020210-2201920202021-100%-200%-100%-150%-4-300%-200%-6-400%-250%-8-500%-300%營業(yè)收入歸母凈利潤營業(yè)收入增速歸母凈利潤增速毛利率凈利率ROE數(shù)據(jù)來源：、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：、開源證券研究所請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/中小盤IPO表：奧比中光募集資金的主要用途項目名稱計劃投資總額（萬元）達(dá)成后貢獻本項目的實施有利于推動公司現(xiàn)有技術(shù)產(chǎn)品的迭代升級以及新技術(shù)產(chǎn)品的發(fā)布3D視覺感知技術(shù)研發(fā)項目179,262.03應(yīng)用，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，并且有利于鞏固主營業(yè)務(wù)的底層技術(shù)優(yōu)勢，拓展新的技術(shù)應(yīng)用場景，拓寬現(xiàn)有業(yè)務(wù)的市場邊界，保證商業(yè)可持續(xù)性補充流動資金項目10,000.00本項目的實施有利于滿足公司發(fā)展的資金需求合計189,262.03資料來源：奧比中光招股說明書、開源證券研究所3.2、3D3D視覺傳感器供貨能力實現(xiàn)3D司構(gòu)建了“全棧式技術(shù)研發(fā)能力全領(lǐng)域技術(shù)路線布局”的視覺感知技術(shù)體系，SDKLidar測量六大領(lǐng)域。通過“深度廣度”雙向驅(qū)動，打造3D視覺感知一體化科研生產(chǎn)能力和創(chuàng)新平臺，能夠讓公司在進行系統(tǒng)設(shè)計時更好地對產(chǎn)品的每一層技術(shù)進行深入優(yōu)化與融合，使得系統(tǒng)設(shè)計更加合理；同時，結(jié)構(gòu)光、等技術(shù)路線在基促進了系統(tǒng)設(shè)計的加速、創(chuàng)新和更優(yōu)性能，實現(xiàn)公司3D視覺感知技術(shù)的協(xié)同發(fā)展。公司擁有的系統(tǒng)性設(shè)計、全棧式優(yōu)化的技術(shù)研發(fā)實力，能夠顯著提升公司的研發(fā)能至2021年月31日，公司累計申請專利1,190項，其中中國發(fā)明專利項、美國專利27項、PCT項；取得授權(quán)專利471項，其中中國發(fā)明專利授權(quán)項、美國專利授權(quán)9項。技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢也幫助公司取得了突出的行業(yè)地位，公司是國內(nèi)率先開展用感光模擬芯片并實現(xiàn)多能夠提供核心自主知識產(chǎn)權(quán)六大視覺傳感器產(chǎn)品與國際科技巨頭公司主要競品在主要技術(shù)參數(shù)指標(biāo)上互有優(yōu)劣，總體性能相仿，但與國內(nèi)公司相比則具有一定的優(yōu)勢。具備百萬級2015功實現(xiàn)了視覺傳感器量產(chǎn)，2018年成功突破百萬級量產(chǎn)交付。除公司外，目前全球已掌握核心技術(shù)并實現(xiàn)百萬級面陣視覺傳感器量產(chǎn)的企業(yè)僅有蘋果、微軟、2015年底量產(chǎn)以來，公司已先后服務(wù)全球超過1,000OPPOMatterport旗艦機X定制開發(fā)前置結(jié)構(gòu)光iPhoneX后全球第二款量產(chǎn)超百萬臺搭載3D視覺傳感器的智能手機；為螞蟻集團定制開發(fā)超百萬臺應(yīng)用于線下支付的3D視覺傳感器；為Matterport、貝殼如視等定制開發(fā)實現(xiàn)房屋3D掃描功能的3D視覺傳請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明/21中小盤IPO感器；為全球三大汽車彎管生產(chǎn)企業(yè)之一日本三櫻提供三維光學(xué)彎管檢測系統(tǒng)等。為全球業(yè)龍頭客戶，且在一些細(xì)分行業(yè)逐步成為行業(yè)客戶的標(biāo)配產(chǎn)品，一旦選用了公司產(chǎn)品，客戶在硬件結(jié)構(gòu)設(shè)計及軟件算法調(diào)試方面都需進行專項適配，形成一定的客戶粘性。3.3、行業(yè)大觀：3D視覺感知應(yīng)用領(lǐng)域多樣化，2025年全球市場規(guī)模將達(dá)

150億美元3D視覺感知技術(shù)向智能化升級。視覺感知技術(shù)的應(yīng)用從工業(yè)級場景到消費級場景，目前拓展至生物識別、AIoT、消費電子、工業(yè)三維測量等多個領(lǐng)域。未來隨著底層技術(shù)的進一步迭代、應(yīng)降低等，AR交互等更多新的應(yīng)用出了更高的要求。目前，視覺正面臨分辨率、精度、算力等方面的快速迭代期，AI視覺算力芯片的要技術(shù)路線布局以及全棧式技術(shù)研發(fā)能力的要求也將不斷提升。2025年全球視覺感知市場規(guī)模將達(dá)150ToF和Lidar成像逐步向視覺感知升級，3D視覺感知市場處于規(guī)?？焖僭鲩L的前期。根據(jù)法國市場研究與戰(zhàn)略咨詢公司發(fā)布的全球成像和傳感市場研究報告，2019視覺感知市場規(guī)模為億美元，且市場規(guī)模將快速發(fā)展，預(yù)計在2025年達(dá)到150億美元，2019-2025年復(fù)合增長率約為20%和Lidar能滿足消費電子和汽車自動駕駛的場景應(yīng)用需求，具有更大的市場應(yīng)用空間。這三類技術(shù)目前應(yīng)用占比已高于其他視覺感知技術(shù)，未來隨著消費電子和汽車自動駕駛市場的增長，結(jié)構(gòu)光、和Lidar技術(shù)的市場占比會進一步提升。表：可比公司對比（2018-2020）：奧比中光ROE高于行業(yè)平均公司名稱3年營業(yè)收入年均復(fù)合增速（）2020年毛利率（%）2020年凈利率（%）2020年ROE（%）寒武紀(jì)-U27.4462.39-115.08-13.53睿創(chuàng)微納61.2558.3425.7814.74云從科技-UW15.4237.01-61.75-45.55平均34.7152.58-50.35-14.78奧比中光-10.8847.58-70.77-13.27數(shù)據(jù)來源：、開源證券研究所請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明12/中小盤IPO、國博電子（A21419.SH）4.1、國內(nèi)軍工領(lǐng)域最大有源相控陣T/R組件平臺，2021年業(yè)績快速提升公司主要從事有源相控陣T/R組件和射頻集成電路相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，覆蓋軍用與民用領(lǐng)域，是目前國內(nèi)能夠批量提供有源相控陣T/R組件及系列化射頻面向各軍工集團銷量最大的有源相控陣T/R組件研發(fā)生產(chǎn)平臺；在民用領(lǐng)域，主要產(chǎn)品的性能指標(biāo)已處于國際先進水平。2021年公司其他芯片收入分別為21.33.420.3584.95%13.64%、1.41%。公司2019、、2021年營業(yè)收入分別為、22.1、25.1億元，CAGR為6.2%，對應(yīng)歸母凈利分別為億元，CAGR為0.2%20192021年，公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長，主要系公司進入批產(chǎn)階段的有源相控陣T/R組件產(chǎn)品型號增加2021年射頻模塊收入較2020年實現(xiàn)增長。2019至2021年毛利率分別為32.7%29.8%34.7%16.5%13.9%、14.7%分別為15.5%、17.5%、15.6%。圖：國博電子2021年收入、利潤快速提升圖：國博電子2021年毛利率、凈利率顯著提升3060%單位：億元100%25201540%20%80%60%1050%40%20%0-20%0%201920202021營業(yè)收入歸母凈利潤營業(yè)收入增速歸母凈利潤增速201920202021毛利率凈利率ROE數(shù)據(jù)來源：、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：、開源證券研究所表：國博電子募集資金的主要用途項目名稱計劃投資總額（萬元）達(dá)成后貢獻本項目的實施有助于進一步升級研發(fā)射頻芯片、模塊T/R組件領(lǐng)域相關(guān)射頻芯片和組件產(chǎn)業(yè)化項目147,498.52市場地位補充流動資金120,000.00能力，保障公司穩(wěn)定、持續(xù)、健康發(fā)展合計267,498.52資料來源：國博電子招股說明書、開源證券研究所請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明13/中小盤IPO4.2、公司亮點：軍用領(lǐng)域擁有國內(nèi)面向各軍工集團銷量最大的T/R組件研發(fā)生產(chǎn)平臺，民用領(lǐng)域產(chǎn)品性能指標(biāo)處于國際先進水平軍用領(lǐng)域：國內(nèi)面向各軍工集團銷量最大的組件研發(fā)生產(chǎn)平臺，為我國關(guān)鍵軍長期為陸、海、空、天等各型裝備配套大量關(guān)鍵產(chǎn)品，確保了以T/R組件為代表的關(guān)鍵軍用元器件的國產(chǎn)化自主保障。公司應(yīng)用于軍用領(lǐng)域的產(chǎn)品為有源相控陣組件和射頻模塊。相控陣T/R組件業(yè)務(wù)，構(gòu)建了覆蓋X波段、Ku波段、Ka波段的設(shè)計平臺、微波高密度互連工藝平臺以及全自動通用測試平臺，在高頻低損耗傳輸互連設(shè)計、三維立體疊層組件設(shè)計、多溫度梯度釬焊工藝、可靠性試驗分析測試等技術(shù)領(lǐng)域積累了關(guān)鍵核心技術(shù)，研制了數(shù)百款有源相控陣T/R組件，其中定型或技術(shù)水平達(dá)到固定狀品市場占有率國內(nèi)領(lǐng)先，是國內(nèi)面向各軍工集團銷量最大的有源相控陣T/R組件研現(xiàn)有工藝技術(shù)可實現(xiàn)360通道有源相控陣T/R陣列的集成制造。在裝配工藝方面，0.05mm；在貼裝工藝方面，公司可以實現(xiàn)高精度元器件混合自動化貼裝工藝和異形器件貼裝工藝；在微組裝工藝方面，公司可以實現(xiàn)高精度芯片粘接引線鍵合工藝；在封裝方面，國博電子具備多種封裝工藝技術(shù)，擁有射頻微波組件氣密封裝能力；在檢測方開發(fā)出大功率控制模塊、大功率放大模塊等高集成度的產(chǎn)品，產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)處于國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進水平。民用領(lǐng)域：基站射頻器件核心供應(yīng)商，主要產(chǎn)品性能指標(biāo)已處于國際先進水平。公司作為基站射頻器件核心供應(yīng)商，在B01的供應(yīng)鏈平臺上與國際領(lǐng)先企業(yè)，如SkyworksQorvo345代移動通信的基站中得到了廣泛應(yīng)用。在射頻放大類芯片領(lǐng)域，公司射頻放大類主要產(chǎn)品處于國際先進OIP3HBT放大高性能等特點，主要電性能指標(biāo)處于國際先進水平。依托于雄厚的研發(fā)實力和優(yōu)良及發(fā)改委“移動通信用砷化鎵射頻集成電路產(chǎn)業(yè)化項目”、工信部“2020年產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造和制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展專項”、工信部“面向5G通信的射頻前端關(guān)鍵器件及芯片”等國家重大專項。4.3、行業(yè)大觀：有源相控陣?yán)走_(dá)廣闊應(yīng)用空間將拉動T/R組件需求提升）軍用雷達(dá)領(lǐng)域：相控陣?yán)走_(dá)取代機械掃描雷達(dá)成為主流。相控陣?yán)走_(dá)是由大量相同的輻射單元組成的雷達(dá)面陣，具有波束切換快、抗干擾能力強等特時代基站射頻器件價值量進一步提升，化合物半導(dǎo)體射頻器件實現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用。一方面，縱請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明14/中小盤IPO在網(wǎng)絡(luò)基站中，射頻器件價值占整個基站價值的比重約為4%，隨著基站朝著小型化方向發(fā)展，和技術(shù)中射頻器件價值比重逐步提升至6%8%，部分基站這一比重可達(dá)9%~10%，時代射頻器件的價值占比將會進一步提高。另一方面，5G的推廣帶來了化合物半導(dǎo)體和Massive技術(shù)在工作頻率、線性度、接收噪聲系數(shù)、寬帶發(fā)射效率等諸多方面具有明顯的優(yōu)勢，目前基于化合物半導(dǎo)體技術(shù)的射頻器件已成為5G基站中射頻收發(fā)通道的主流技術(shù)。5G技術(shù)大規(guī)模應(yīng)用推動射頻通信市場快速增長。公司主要產(chǎn)品為有源相控陣T/RT/R組件屬于軍工電子產(chǎn)品，主要用于軍用有源相控陣?yán)走_(dá)領(lǐng)域；射頻集成電路屬于模擬集成電路，主要用于移動通信基站等射頻通信領(lǐng)域。軍用雷達(dá)應(yīng)用領(lǐng)域主要分為精確制導(dǎo)、雷達(dá)探測、衛(wèi)TR體制帶來T/R組件數(shù)量級的大幅提升。在雷達(dá)探測方面，有源相控陣?yán)走_(dá)可以應(yīng)用2015-2025202535.6%和17.2%50%布的《中國衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》顯示，2025年我國衛(wèi)星通信設(shè)備行業(yè)產(chǎn)值將有望超過億元，相關(guān)設(shè)備制造市場空間廣闊。在射頻通信領(lǐng)域，從工信部公布的數(shù)據(jù)來看，2019年年底，我國共有544萬個；若要實現(xiàn)同等覆蓋面5G宏基站有望達(dá)到500-7002望達(dá)到1,000-1,400萬座。2019年末、2020年末和2021年9月末，國內(nèi)基站建成數(shù)量分別為萬個、萬個和萬個，未來仍有較大增長空間。表：可比公司對比（2019-2021）：國博電子成長性低于行業(yè)平均公司名稱近3年營業(yè)收入年均復(fù)合增速（%）2021年毛利率（%）2021年凈利率（%）2021年ROE（%）雷電微力172.6756.7035.4227.14天箭科技55.7037.6810.70卓勝微123.2652.8438.3449.37平均94.9555.0837.1529.07國博電子13.2629.7713.9317.52數(shù)據(jù)來源：、開源證券研究所、中科藍(lán)訊（A21055.SH）5.1、RISC-V產(chǎn)業(yè)先行者，收入、利潤持續(xù)增長公司主要從事無線音頻TWS藍(lán)牙耳機TWSRISC-VRISC-V開源實時操作系統(tǒng)，自主開發(fā)出高性能內(nèi)核和DSP指令，實現(xiàn)了各種音頻算法。2020年起，公司在鞏固現(xiàn)有白牌市場份額的基礎(chǔ)上，進一步加大終端請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明15/中小盤IPOboAt2021年公司TWSTWS其他業(yè)務(wù)收入分別為4.961.913.760.590.0144.16%、16.99%、33.46%5.29%、0.01%。公司2019、、2021年營業(yè)收入分別為6.59.3、11.2億元，CAGR為31.8%，對應(yīng)歸母凈利分別為億元，CAGR為24.0%2019年度至2021年度公司營業(yè)收入持續(xù)高速上漲，主要原因系：TWS藍(lán)牙耳機市場處于快速增長的階段，線音頻2018至2021年毛利率分別為28.6%26.7%25.8%分別為23.1%、23.2%、20.4%，199.0%、60.1%、30.1%。圖：中科藍(lán)訊收入、利潤持續(xù)增長圖：中科藍(lán)訊盈利能力有所下滑1225000%單位：億元100%1020000%

80%8615000%60%10000%40%

45000%20%

200%0%201920202021營業(yè)收入歸母凈利潤營業(yè)收入增速歸母凈利潤增速201920202021毛利率凈利率ROE數(shù)據(jù)來源：、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：、開源證券研究所請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明16/中小盤IPO表：中科藍(lán)訊募集資金的主要用途項目名稱計劃投資總額（萬元）達(dá)成后貢獻智能藍(lán)牙音頻芯片升級項目41,549.40固并提升公司在藍(lán)牙音頻芯片領(lǐng)域的市場份額物聯(lián)網(wǎng)芯片產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目18,790.54業(yè)快速發(fā)展的良好機遇本項目的實施有助于公司完成IEEE模擬與數(shù)字IP藍(lán)牙一體化芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目24,430.20語音識別功能的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)加速處理器，藍(lán)牙支持標(biāo)準(zhǔn)升級到5.2標(biāo)準(zhǔn)，支持全模式藍(lán)牙功能中科藍(lán)訊研發(fā)中心建設(shè)項目24,835.08產(chǎn)品的性能可靠性和質(zhì)量穩(wěn)定性發(fā)展與科技儲備基金50,000.00本項目的實施有助于公司抓住下游AIoT行業(yè)快速發(fā)展的市場機遇，在前沿技術(shù)領(lǐng)域廣泛布局，促進公司可持續(xù)發(fā)展合計159,605.22資料來源：中科藍(lán)訊招股說明書、開源證券研究所5.2、公司亮點：核心技術(shù)自主可控程度高，持續(xù)開拓終端客戶提升競爭力采用RISC-V指令集架構(gòu)設(shè)計開發(fā)芯片，核心技術(shù)自主可控程度高。公司在設(shè)立之初即選擇RISC-V指令集架構(gòu)作為底層架構(gòu)開發(fā)設(shè)計產(chǎn)品，目前已成為中國RISC-VRISC-V于開源的RISC-V能內(nèi)核和DSPTWS截至2022年12月22利582378FMCODEC因此，公司核心技術(shù)自主可控程度高，可根據(jù)不同應(yīng)用領(lǐng)域和客戶需求進行差異化開發(fā)，充分滿足不同終端需求，在構(gòu)建技術(shù)壁壘的同時提高了公司的核心競爭力。公司采取市場導(dǎo)向型的研發(fā)模式，在研發(fā)設(shè)計環(huán)節(jié)就充分考慮了產(chǎn)品性能及市場需CPU銷售給部分白牌廠商，經(jīng)加工組裝成成品后通過天貓、京東及跨境電商平臺等渠道銷售給國內(nèi)外廣大消費者，在此過程中公司憑借良好的產(chǎn)品性能積累了豐富的客戶資源。同時，在鞏固現(xiàn)有白牌市場的基礎(chǔ)上，2020年起公司加大力度拓展終端品牌客戶。2020年4月，公司推出“藍(lán)訊訊龍”系列高端藍(lán)牙芯片BT889X系列，該系請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明17/中小盤IPO列產(chǎn)品集成度高、功耗低，支持主動降噪功能，集成了雙模藍(lán)牙射頻，支持云端AIAukey場口碑，為公司未來新產(chǎn)品的市場推廣奠定了堅實的基礎(chǔ)，有助于公司不斷提升市場競爭力和持續(xù)經(jīng)營能力。5.3、行業(yè)大觀：耳機智能化對芯片性能、算力提出更高要求，無線音頻

SoC芯片市場空間廣闊行業(yè)趨勢：耳機智能化對芯片性能、算力提出更高要求，無線通信技術(shù)的完善推動無線音頻