1、公司中級(jí)理財(cái)學(xué)第一章習(xí)題答案 計(jì)算題1.乙公司為了滿足追加投資的需要，必須籌集一定金額的長(zhǎng)期資金。公司通過(guò)對(duì)資金市場(chǎng)狀況和公司有關(guān)條件的分析，得到了如下的各種籌資方式下籌資規(guī)模與資金成本關(guān)系方面的資料，見表1-14。表1-14 各種籌資方式下籌資規(guī)模與資金成本籌資方式資金成本分界點(diǎn)（萬(wàn)元）個(gè)別資金籌資范圍（萬(wàn)元）資金成本（%）長(zhǎng)期借款5001000500以內(nèi)50010001000以上678長(zhǎng)期債券100020001000以內(nèi)100020002000以上567普通股票200040002000以內(nèi)200040004000以上121314公司通過(guò)分析，確定追加籌資的資金結(jié)構(gòu)為長(zhǎng)期借款20%、長(zhǎng)期債券

2、20%、普通股票60%。請(qǐng)計(jì)算籌資突破點(diǎn)；計(jì)算公司籌資量小于1000萬(wàn)元、籌資量為10005000萬(wàn)元、籌資量大于5000萬(wàn)元時(shí)的邊際加權(quán)平均資金成本；繪制邊際資金成本圖。解：（1）計(jì)算籌資突破點(diǎn)籌資方式資金成本（%）資金成本分界點(diǎn)籌資結(jié)構(gòu)（%）籌資突破點(diǎn)籌資范圍長(zhǎng)期借款6785001000100020202500500002500250050005000長(zhǎng)期債券56710002000200020205000100000500050001000010000普通股票12131420004000400060603333666703333333366676667（2）計(jì)算公司籌資量小于1000萬(wàn)元、

3、籌資量為10005000、籌資量大于5000萬(wàn)元的邊際加權(quán)平均資金成本籌資范圍籌資方式資金結(jié)構(gòu)（%）個(gè)別資金成本（%）加權(quán)平均資金成本（%）02500長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股票20206065121.21.07.2加權(quán)平均資金成本9.425003333長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股票20206075121.41.07.2加權(quán)平均資金成本9.633335000長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股票20206075131.41.07.8加權(quán)平均資金成本10.25000長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股票20206086131.61.27.8加權(quán)平均資金成本10.6（3）繪制邊際資金成本圖（略）2.東方公司根據(jù)對(duì)資金市場(chǎng)狀況和公司有關(guān)

4、條件的分析，預(yù)測(cè)公司各種可能的籌資方式下的籌資規(guī)模與資金成本關(guān)系如表1-15所示。表1-15 各種可能的籌資方式下籌資規(guī)模與資金成本籌資方式資金成本分界點(diǎn)（萬(wàn)元）個(gè)別資金籌資范圍（萬(wàn)元）資金成本（%）長(zhǎng)期借款300600300以內(nèi)300600600以上678長(zhǎng)期債券5001000500以內(nèi)50010001000以上567普通股票100020001000以內(nèi)100020002000以上121314公司通過(guò)分析，認(rèn)為當(dāng)追加籌資的資金結(jié)構(gòu)為長(zhǎng)期借款20%、長(zhǎng)期債券30%、普通股票50%時(shí)，公司的資金結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)。公司又分析，投資規(guī)模與投資收益率存在如下的關(guān)系，見表1-16。表1-16 投資規(guī)模與投資

5、收益率關(guān)系投資規(guī)模500以下5001000100015001500200020002500投資收益率16%14%12%10%8%試根據(jù)上述資料確定東方公司的最佳追加投資量。解：（1）計(jì)算加全平均資金成本籌資范圍籌資方式資金結(jié)構(gòu)（%）個(gè)別資金成本（%）加權(quán)平均資金成本（%）01500長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股票20305065121.21.56.0加權(quán)平均資金成本8.715001667長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股票20305075121.41.56.0加權(quán)平均資金成本8.916672000長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股票20305076121.41.86.0加權(quán)平均資金成本9.220003000長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普

6、通股票20305076131.41.86.5加權(quán)平均資金成本9.730003333長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股票20305086131.61.86.5加權(quán)平均資金成本9.9（2）確定最佳追加投資量因?yàn)椋顿Y收益等于籌資成本時(shí)，可以獲得最大收益。當(dāng)投資金額在15002000萬(wàn)元區(qū)間時(shí)，投資收益率為10%，高于籌資成本9.2%；當(dāng)投資金額超過(guò)2000萬(wàn)元時(shí)，投資收益則降為8%，低于籌資成本9.7%。故公司的最佳投資規(guī)模為15002000萬(wàn)元。相應(yīng)的最佳的追加籌資量也應(yīng)控制在15002000萬(wàn)元這個(gè)區(qū)間。3.假設(shè)南方股份有限公司目前的資金結(jié)構(gòu)和有關(guān)資料如表1-17所示。表1-17 南方公司資金來(lái)源結(jié)構(gòu)表

7、單位：萬(wàn)元資金來(lái)源賬面價(jià)值票面利率市場(chǎng)價(jià)值長(zhǎng)期債券20007%2000優(yōu)先股票（面值100元/股）30010%400普通股票（發(fā)行在外200萬(wàn)股）12002400合 計(jì)35004800南方公司的所得稅率為30%，本年期望股利為0.6元/股，并預(yù)計(jì)以后將以每年6%的速度遞增。現(xiàn)南方公司有一項(xiàng)有利可圖的投資項(xiàng)目，需要籌資1000萬(wàn)元，項(xiàng)目投產(chǎn)之后，公司的息稅前收益總額將達(dá)到800萬(wàn)元。通過(guò)分析，有如下幾個(gè)籌資方案可供選擇： 方案1：按面值發(fā)行1000萬(wàn)元的5年期長(zhǎng)期債券，債券利息率為10%，發(fā)行費(fèi)用為債券總額的3%。通過(guò)預(yù)測(cè)得知，由于公司負(fù)債比重上升，風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增加，在普通股票每股股利增至0.7元/

8、股，且股利按年增長(zhǎng)率6%的速度遞增的情況下，普通股票的市場(chǎng)價(jià)格將下跌為10元/股。其他資金來(lái)源的市場(chǎng)價(jià)值保持不變。方案2：按面值發(fā)行500萬(wàn)元的5年期長(zhǎng)期債券，債券利息率為9%，發(fā)行費(fèi)用為債券總額的3%；同時(shí)，以10元/股的價(jià)格發(fā)行普通股票50萬(wàn)股，籌資500萬(wàn)元，籌資費(fèi)用為籌資額的4%。通過(guò)預(yù)測(cè)得知，在普通股票每股股利保持原0.6元/股，股利按年增長(zhǎng)率6%的速度遞增的情況下，普通股票的市場(chǎng)價(jià)格將下跌至11元/股。其他資金來(lái)源的市場(chǎng)價(jià)值保持不變。方案3：按面值發(fā)行200萬(wàn)元的5年期長(zhǎng)期債券，債券利息率為9%，發(fā)行費(fèi)用為債券總額的3%；按面值100元/股，發(fā)行優(yōu)先股票2萬(wàn)股，金額200萬(wàn)元，股息

9、率為11%，發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的4%，發(fā)行新優(yōu)先股票后，優(yōu)先股票的市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)為150元/股；以10元/股的價(jià)格發(fā)行普通股票60萬(wàn)股，籌資600萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的4%。通過(guò)預(yù)測(cè)得知，在普通股票每股股利保持0.6元/股不變，股利按年增長(zhǎng)率6%的速度遞增的情況下，普通股票的市場(chǎng)價(jià)格將保持12元/股不變。其他資金來(lái)源的市場(chǎng)價(jià)值保持不變。方案4：按面值100元/股，發(fā)行優(yōu)先股票3萬(wàn)股，金額300萬(wàn)元，股息率為11%，發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的4%，發(fā)行的新優(yōu)先股票的市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)為160元/股；同時(shí)，以10元/股的價(jià)格發(fā)行普通股票70萬(wàn)股，籌資700萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的4%。通過(guò)預(yù)測(cè)得知，在普通股票每股

10、股利保持0.6元/股，股利按年增長(zhǎng)率6%的速度遞增的情況下，普通股票的市場(chǎng)價(jià)格將增至13元/股。其他資金來(lái)源的市場(chǎng)價(jià)值保持不變。方案5：以10元/股的價(jià)格發(fā)行普通股票100萬(wàn)股，籌資1000萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的4%。通過(guò)預(yù)測(cè)得知，在普通股票每股股利保持0.6元/股，股利按年增長(zhǎng)率6%的速度遞增的情況下，普通股票的市場(chǎng)價(jià)格將增至14元/股。其他資金來(lái)源的市場(chǎng)價(jià)值保持不變。以上各方案中，資金不足部分將按年8%的利息率從銀行取得長(zhǎng)期借款來(lái)彌補(bǔ)。請(qǐng)根據(jù)上述資料分別按照資金成本標(biāo)準(zhǔn)、企業(yè)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)和凈資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)選擇最優(yōu)的籌資方案。解：（1）按照資金成本標(biāo)準(zhǔn)選擇最優(yōu)的籌資方案：方案1：根據(jù)給出的資料

11、，可以編制資金成本計(jì)算表如下： 單位：萬(wàn)元資金來(lái)源賬面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值比重資金成本加權(quán)平均資金成本長(zhǎng)期借款30300.55%5.6%=8(1-30%)0.03%長(zhǎng)期債券（舊）2000200036.83%4.9%=7(1-30%)1.80%長(zhǎng)期債券（新）1000100018.42%(10%+3%/5)(1-30%)1.37%優(yōu)先股票3004007.37%7.5%(=30010%/400)0.55%普通股票（市場(chǎng)價(jià)格10元/股，發(fā)行在外200萬(wàn)股）1200200036.83%13.0%(=0.7/10+6%)4.79%合 計(jì)45305430100.00%8.54%* 為簡(jiǎn)化的近似計(jì)算方案2：根據(jù)給出的

12、資料，可以編制資金成本表如下： 單位：萬(wàn)元資金來(lái)源賬面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值比重資金成本加權(quán)平均資金成本長(zhǎng)期借款35350.62%5.6%=8(1-30%)0.03%長(zhǎng)期債券（舊）2000200035.18%4.9%=7(1-30%)1.72%長(zhǎng)期債券（新）5005008.80%6.72%(9%+3%/5)(1-30%)0.59%優(yōu)先股票3004007.04%7.5%(=30010%/400)0.53%普通股票（市場(chǎng)價(jià)格11元/股，發(fā)行在外250萬(wàn)股）1700275048.37%11.46%(=0.6/11+6%)5.54%合 計(jì)45355685100.00%8.42%* 為簡(jiǎn)化的近似計(jì)算方案3：根據(jù)給

13、出的資料，可以編制資金成本表如下： 單位：萬(wàn)元資金來(lái)源賬面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值比重資金成本加權(quán)平均資金成本長(zhǎng)期借款38350.58%5.6%=8(1-30%)0.03%長(zhǎng)期債券（舊）2000200033.03%4.9%=7(1-30%)1.62%長(zhǎng)期債券（新）2002003.30%(9%+3%/5)(1-30%)0.22%優(yōu)先股票（舊）3004006.61%7.5%(=30010%/400)0.50%優(yōu)先股票（新）2003004.95%7.5%(=20011%/300)0.36%普通股票（市場(chǎng)價(jià)格12元/股，發(fā)行在外260萬(wàn)股）1800312051.53%11.0%(=0.6/12+6%)5.67%合

14、 計(jì)45385685100.00%8.40%* 為簡(jiǎn)化的近似計(jì)算方案4：根據(jù)給出的資料，可以編制資金成本表如下： 單位：萬(wàn)元資金來(lái)源賬面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值比重資金成本加權(quán)平均資金成本長(zhǎng)期借款40400.62%5.6%=8(1-30%)0.03%長(zhǎng)期債券（舊）2000200031.10%4.9%=7(1-30%)1.52%優(yōu)先股票（舊）3004006.22%7.5%(=30010%/400)0.47%優(yōu)先股票（新）3004807.47%6.875%(=30011%/480)0.51%普通股票（市場(chǎng)價(jià)格13元/股，發(fā)行在外270萬(wàn)股）1900351054.59%10.62%(=0.6/13+6%)5.8

15、0%合 計(jì)45406430100.00%8.34%方案5：根據(jù)給出的資料，可以編制資金成本表如下： 單位：萬(wàn)元資金來(lái)源賬面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值比重資金成本加權(quán)平均資金成本長(zhǎng)期借款40400.60%5.6%=8(1-30%)0.03%長(zhǎng)期債券2000200030.12%4.9%=7(1-30%)1.48%優(yōu)先股票（舊）3004006.02%7.5%(=30010%/400)0.45%普通股票（市場(chǎng)價(jià)格14元/股，發(fā)行在外300萬(wàn)股）2200420063.25%10.29%(=0.6/14+6%)6.51%合 計(jì)45406640100.00%8.47%根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，按照資金成本標(biāo)準(zhǔn)，方案4的資金成本最

16、低，因此應(yīng)該選擇方案4作為最優(yōu)的籌資方案。（2）按照企業(yè)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)選擇最優(yōu)的籌資方案按照企業(yè)價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，方案5的普通股票市場(chǎng)價(jià)值為14元/股，在各方案中最高，因此應(yīng)該選擇方案5為最優(yōu)的籌資方案。（3）按照凈資產(chǎn)收益率（普通股權(quán)益收益率）標(biāo)準(zhǔn)選擇最優(yōu)的籌資方案方案1：歸普通股擁有的凈利潤(rùn)=800-(308%+20007%+100010%)(1-30%)-30010%=360.32 普通股權(quán)益收益率=360.32/1200=30.03%方案2：歸普通股擁有的凈利潤(rùn)=800-(358%+20007%+5009%)(1-30%)-30010%=398.54普通股權(quán)益收益率=398.54/1700=23.

17、44%方案3：歸普通股擁有的凈利潤(rùn)=800-(388%+20007%+2009%)(1-30%)-(30010%+20011%)=395.27普通股權(quán)益收益率=4395.27/1800=21.96%方案4：歸普通股擁有的凈利潤(rùn)=800-(408%+20007%)(1-30%)-(30010%+30011%)=396.76普通股權(quán)益收益率=396.76/1900=20.88%方案5：歸普通股擁有的凈利潤(rùn)=800-(408%+20007%)(1-30%)-30010%=429.76普通股權(quán)益收益率=429.76/2200=19.53%按照普通股權(quán)益的收益率為標(biāo)準(zhǔn)，方案1的收益率最高，應(yīng)該選擇方案1

18、為最優(yōu)的籌資方案。公司中級(jí)理財(cái)學(xué)第二章習(xí)題答案計(jì)算題1.已知光明股份有限公司章程中規(guī)定的定額股份為40 000萬(wàn)股，已發(fā)行股份30 000萬(wàn)股，現(xiàn)有庫(kù)存股份為5 000萬(wàn)股，問(wèn)該公司流通中的股份為多少？解：流通中的股份=已發(fā)行股份30 000萬(wàn)股庫(kù)存股份5 000萬(wàn)股=25000萬(wàn)股2.南珠股份有限公司資產(chǎn)負(fù)債表的權(quán)益資料見表2-。表2- 南珠股份有限公司資產(chǎn)負(fù)債表的權(quán)益資料優(yōu)先股（每股面值10元）10 000普通股（每股面值1元）10 000資本公積40 000盈余公積20 000未分配利潤(rùn)30 000所有者權(quán)益合計(jì)110 000優(yōu)先股票的票面股利率為10%，但公司已經(jīng)連續(xù)兩年未計(jì)提和分配優(yōu)

19、先股票的股利。試根據(jù)上表計(jì)算普通股的每股賬面價(jià)值。解：10000(1+10%2)/10000=9.8元/股3.設(shè)習(xí)題2南珠公司在清算后的凈資產(chǎn)分別為30 000萬(wàn)元和120 000萬(wàn)元，問(wèn)在這兩種情況下，普通股票每股可以各分得多少金額？ 解：清算后的凈資產(chǎn)為30 000萬(wàn)元時(shí)普通股票每股可以分得的金額=3000010000(1+10%2)/10000=1.8元/股清算后的凈資產(chǎn)為120 000萬(wàn)元時(shí)普通股票每股可以分得的金額=10000(1+10%2)/10000=10.8元/股4.設(shè)W公司發(fā)行A、B兩類股票。A類股票和B類股票均享有一股一票的投票權(quán)。B類股票的持有者為公司創(chuàng)始人，B類股票的發(fā)

20、行價(jià)格為2元/股，發(fā)行數(shù)量為10 000萬(wàn)股。A類股票對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為10元/股，發(fā)行數(shù)量為5 000萬(wàn)股。問(wèn)B類股票持有者通過(guò)發(fā)行A類股票可以獲得多少創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)？解：籌集資金總額=100002+105000=70000（萬(wàn)元）B類股票持有者獲得的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)總額=7000010000/(10000+5000)100002=46666.6720000=26666.67（萬(wàn)元）每股賬面價(jià)值=70000（10000+5000）=4.67（元/股）每股獲得的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)=4.672=2.67（元/股）5.假定振業(yè)股份有限公司現(xiàn)有普通股票10 000萬(wàn)股，凈資產(chǎn)為40 000萬(wàn)元，年凈利潤(rùn)為5 000

21、萬(wàn)元，每股收益為0.5元?，F(xiàn)根據(jù)市場(chǎng)需要，決定投資擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，投資完成之后，公司的總資產(chǎn)將擴(kuò)張到120 000萬(wàn)元，估計(jì)擴(kuò)張之后的總資產(chǎn)收益率可以達(dá)到18%。公司感到如果不增加普通股本，那么擴(kuò)張后的資產(chǎn)負(fù)債率就會(huì)太高，不利于公司未來(lái)的發(fā)展。因此，決定發(fā)行普通股票，降低資產(chǎn)負(fù)債率。公司預(yù)計(jì)新股能按照16倍的市盈率，即8元/股的價(jià)格順利發(fā)行。公司擬定了兩個(gè)發(fā)行方案，方案甲：發(fā)行6 000萬(wàn)股；方案乙：發(fā)行3 000萬(wàn)股。資金不足部分，通過(guò)年利息率為6%的銀行借款解決。公司所得稅率為30%。試根據(jù)上述資料回答：按照兩種不同方案，原股東所獲得的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)各為多少？原股東所獲得的未來(lái)收益又各為多少？

22、您認(rèn)為兩個(gè)方案中，哪一個(gè)方案最優(yōu)？為什么？解：根據(jù)資料，可以按以下步驟分析求解：（1）計(jì)算兩種不同方案原股東所獲得的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)A按照發(fā)行新股6000萬(wàn)股和3000萬(wàn)股的標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算的發(fā)行新股后公司負(fù)債與權(quán)益情況見下表。發(fā)行新股后公司負(fù)債與權(quán)益情況表方案發(fā)行新股數(shù)量股權(quán)比例/%資產(chǎn)總額籌資后權(quán)益情況負(fù)債與權(quán)益之比原股份新股份現(xiàn)有權(quán)益權(quán)益籌資金額權(quán)益總額負(fù)債總額甲600062.537.54000048000*88000320000.364乙300076.92364000560000.875注釋：*：發(fā)行6000萬(wàn)股的籌資金額=60008=48000（萬(wàn)元）*：發(fā)行3000萬(wàn)股

23、的籌資金額=30008=24000（萬(wàn)元）B原股東可以從新股發(fā)行中獲取的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)按照甲方案發(fā)行新股，原股東獲取的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)分別為：按照6000萬(wàn)股發(fā)行原股東可以獲得的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)=8800062.5%40000=15000（萬(wàn)元）按照3000萬(wàn)股發(fā)行原股東可以獲得的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)=6400076.9%40000=9216（萬(wàn)元）按照不同發(fā)行方案所得創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)之差=150009216=5784（萬(wàn)元）（2）計(jì)算兩種不同方案原股東所獲得的未來(lái)收益A不同新股發(fā)行方案的凈資產(chǎn)收益率根據(jù)公司的總資產(chǎn)收益率預(yù)測(cè)，公司的凈資產(chǎn)收益率在不同籌資方案下分別將為：按照6000萬(wàn)股發(fā)行公司籌資后的凈資產(chǎn)收益率=18%+0.364

24、(18%-6%)（1-30%）=15.66%按照3000萬(wàn)股發(fā)行公司籌資后的凈資產(chǎn)收益率=18%+0.875 (18%-6%) （1-30%）=19.95%按照不同發(fā)行方案公司凈資產(chǎn)收益率之差=19.95%-15.66%=4.14%B不同新股發(fā)行方案原股東分享的凈利潤(rùn)差異按6000萬(wàn)股發(fā)行計(jì)算的公司凈利潤(rùn)=8800015.66%=13780.8（萬(wàn)元）其中：原股東享有的公司凈利潤(rùn)=13780.862.5%=8613（萬(wàn)元）按3000萬(wàn)股發(fā)行計(jì)算的公司凈利潤(rùn)=6400019.95%=12768（萬(wàn)元）其中：原股東享有的公司凈利潤(rùn)=1276876.9%=9818.59（萬(wàn)元）按照不同發(fā)行方案公司原

25、股東獲得的凈利潤(rùn)之差=9818.59-8613 =1205.59（萬(wàn)元）（3）您認(rèn)為兩個(gè)方案中，那一個(gè)方案最優(yōu)？為什么？根據(jù)不同新股發(fā)行方案收益與成本的比較分析，可以綜合判定不同方案的優(yōu)劣，為決策提供可靠的依據(jù)。通過(guò)上述的計(jì)算，已經(jīng)知道：公司發(fā)行6000萬(wàn)股新股比發(fā)行3000萬(wàn)股新股，原股東可以多獲得5784萬(wàn)元的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)，但是，每年占有公司的凈利潤(rùn)會(huì)減少1205.59萬(wàn)元。每年減少的這1205.59萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，就是公司原股東多賺取5784萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)業(yè)利潤(rùn)的成本。但是，應(yīng)該注意的是：原股東獲取的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，而在未來(lái)每年獲取的凈利潤(rùn)是存在風(fēng)險(xiǎn)的。另外，還應(yīng)該將未來(lái)可能少獲取的凈利潤(rùn)折算為現(xiàn)

26、值，才能與獲取的創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)直接相比較，判斷不同方案的得失?？紤]貨幣的時(shí)間價(jià)值之后，該成本可以按下式計(jì)算：因?yàn)椋?784=1205.59 / i所以：i = 1205.59/ 5784 = 20.84%上述計(jì)算結(jié)果表明：如果不考慮控制權(quán)稀釋的影響，只從經(jīng)濟(jì)得失出發(fā)，那么，比較兩個(gè)方案，按甲方案籌資，公司原股東多獲得取創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)的成本高達(dá)20.84%。將該成本與公司的負(fù)債成本6%和凈資產(chǎn)收益率15.66%相比較，應(yīng)該說(shuō)，采用發(fā)行3000萬(wàn)股的籌資方案優(yōu)于發(fā)行6000萬(wàn)股的籌資方案。6.長(zhǎng)空股份有限公司現(xiàn)有A股、B股、H股、法人股和國(guó)有股五類普通股票，其相關(guān)資料見表2-表2-股票分類股數(shù)（萬(wàn)股）凈資產(chǎn)（

27、萬(wàn)元）每股凈資產(chǎn)（元）市場(chǎng)價(jià)格（元/股）市場(chǎng)價(jià)值合計(jì)A股30 00060 000210300000B股10 00020 0002550000H股10 00020 0002440000法人股10 00020 0002330000國(guó)有股20 00040 0002240000合計(jì)80 000160 000460000現(xiàn)該股份有限公司有一有利可圖的投資項(xiàng)目，準(zhǔn)備按現(xiàn)有股份30%的比例向全部股東配售普通股票。試分析：不同類別股東對(duì)配股價(jià)格基礎(chǔ)的看法，以及會(huì)采取的相應(yīng)措施；按照不同配股價(jià)格基礎(chǔ)，公司所籌集的股權(quán)資金數(shù)量。假定配股后的A股市場(chǎng)價(jià)格按照原市場(chǎng)價(jià)格與發(fā)行價(jià)格的加權(quán)平均價(jià)格確定，B股、H股和法人股

28、的市場(chǎng)價(jià)格按照原市場(chǎng)價(jià)格與每股凈資產(chǎn)之比確定，國(guó)有股市場(chǎng)價(jià)格按照每股凈資產(chǎn)確定。試問(wèn)按A股市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)配股對(duì)不同股東利益的影響，以及對(duì)公司的影響。解：（1）不同類別股東對(duì)配股價(jià)格基礎(chǔ)的看法，以及會(huì)采取的相應(yīng)措施，可以用下表加以簡(jiǎn)要?dú)w納：不同類別股東對(duì)配股價(jià)格基礎(chǔ)的看法配股價(jià)格基礎(chǔ)最高配股價(jià)格不同股東對(duì)配股的態(tài)度對(duì)不同股東控制權(quán)的影響A股B股H股法人股國(guó)有股A股10購(gòu)買不購(gòu)買不購(gòu)買不購(gòu)買不購(gòu)買按高價(jià)配股，不購(gòu)買股票的股東對(duì)公司的控制權(quán)削弱，購(gòu)買則至少會(huì)出現(xiàn)機(jī)會(huì)虧損。B股5購(gòu)買購(gòu)買不購(gòu)買不購(gòu)買不購(gòu)買H股4購(gòu)買購(gòu)買購(gòu)買不購(gòu)買不購(gòu)買法人股3購(gòu)買購(gòu)買購(gòu)買購(gòu)買不購(gòu)買國(guó)有股2購(gòu)買購(gòu)買購(gòu)買購(gòu)買購(gòu)買（2）按不

29、同配股價(jià)格基礎(chǔ)，公司最大籌集股權(quán)資金的數(shù)量見下表：按不同配股價(jià)格基礎(chǔ)公司可以籌集的最大資金量配股價(jià)格基礎(chǔ)最高配股價(jià)格各種股票可以獲得配股數(shù)（萬(wàn)股）配股數(shù)合計(jì)最大籌資金額（萬(wàn)元）A股9000B股3000H股3000法人股3000國(guó)有股6000A股10購(gòu)買不購(gòu)買不購(gòu)買不購(gòu)買不購(gòu)買900090000B股5購(gòu)買購(gòu)買不購(gòu)買不購(gòu)買不購(gòu)買1200060000H股4購(gòu)買購(gòu)買購(gòu)買不購(gòu)買不購(gòu)買1500060000法人股3購(gòu)買購(gòu)買購(gòu)買購(gòu)買不購(gòu)買1800054000國(guó)有股2購(gòu)買購(gòu)買購(gòu)買購(gòu)買購(gòu)買2400048000顯然，以A股的市場(chǎng)價(jià)格作為配股基礎(chǔ)，公司可以最少的新增股份，籌集到最多的資金，對(duì)公司最為有利，因?yàn)?，這樣可

30、以為公司未來(lái)的每股收益快速增長(zhǎng)提供了有利的基礎(chǔ)。（3）按A股市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)配股，對(duì)不同股東利益和公司的影響按照按A股市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)配股，有：公司配售股份數(shù)=1000030%=9000（萬(wàn)股）籌資金額=900010=90000（萬(wàn)元）公司凈資產(chǎn)=90000 =（萬(wàn)元）每股凈資產(chǎn)=/89000=2.809（元/股）發(fā)行后B股市場(chǎng)價(jià)格=2.809(5/2)=7.0225（元/股）發(fā)行后H股市場(chǎng)價(jià)格=2.809(4/2)=5.618（元/股）發(fā)行后法人股市場(chǎng)價(jià)格=2.809 (3/2)=4.2135（元/股）發(fā)行后國(guó)有股市場(chǎng)價(jià)格=2.809（元/股）對(duì)不同股東利益和公司的影響可以用如下兩張表反映：不同

31、股東擁有股票市場(chǎng)價(jià)格的盈虧股票分類每股市場(chǎng)價(jià)格的盈虧（元）市場(chǎng)價(jià)格盈虧合計(jì)（萬(wàn)元）現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格原市場(chǎng)價(jià)格盈虧所持股數(shù)（萬(wàn)股）盈虧A股1010039000B股7.022552.02251000020225H股5.61841.6181000016180法人股4.213531.21351000012135國(guó)有股2.80920.8092000016180合計(jì)8900064720不同股東擁有股票凈資產(chǎn)的盈虧股票分類投資總額（萬(wàn)元）所持股數(shù)（萬(wàn)股）擁有凈資產(chǎn)（萬(wàn)元）凈資產(chǎn)盈虧（萬(wàn)元）原投資新增投資合計(jì)A股60000900003900040450B股200002000010000280908090H股2000

32、02000010000280908090法人股200002000010000280908090國(guó)有股4000040000200005618016180合計(jì)90000890007.大華公司有80 000 000股普通股票流通在外，擬選舉董事總數(shù)為9人，問(wèn)少數(shù)股權(quán)所有者至少需掌握多少股份才能獲得一名董事席位？解：少數(shù)股東集團(tuán)獲得一名董事席位需要掌握的股份=(1)/(9+1)+1=（股）8.如果習(xí)題（7）中的公司采用分期選舉制，每次選出董事3人，問(wèn)少數(shù)股權(quán)所有者至少需掌握多少股份才能獲得一名董事席位？解：少數(shù)股東集團(tuán)獲得一名董事席位需要掌握的股份=(1)/(3+1)+1=（股）9.S股份有限公司的普

33、通股票總數(shù)為20 000萬(wàn)股，現(xiàn)準(zhǔn)備新發(fā)行普通股票3 000萬(wàn)股。王先生目前持有S公司的普通股票30 000股，問(wèn)王先生可以獲得多少股的優(yōu)先購(gòu)股權(quán)？解：王先生可以獲得的優(yōu)先購(gòu)股權(quán)=(3000/20000)30000=15%30000=4500（股）10.長(zhǎng)風(fēng)股份有限公司現(xiàn)有總資產(chǎn)5 000萬(wàn)元，資產(chǎn)盈利率為12%，負(fù)債與凈資產(chǎn)（全部為普通股票所有）之比為0.8：1，負(fù)債資金成本率為6%。目前有一個(gè)資產(chǎn)盈利率為10%的投資項(xiàng)目，需要籌資2 000萬(wàn)元。根據(jù)分析，當(dāng)負(fù)債與凈資產(chǎn)之比在1：1之內(nèi)時(shí)，公司的負(fù)債資金成本率和普通股票的市場(chǎng)價(jià)格均不會(huì)發(fā)生變化。試根據(jù)上述資料求解最佳的普通股票籌資量，以及籌

34、資后的凈資產(chǎn)收益率。解：（1）最佳的普通股票籌資量=籌資后普通股權(quán)益-現(xiàn)有普通股權(quán)益=(5000+2000)/2-5000/1.8=3500-2778=722（萬(wàn)元）（2）籌資后的凈資產(chǎn)收益率=(500012%+200010%)-35006%/3500=16.86%11.C公司已經(jīng)連續(xù)3年沒(méi)有支付每股面值為100元、股利率為8%的累積優(yōu)先股票的股利，問(wèn)該公司每股優(yōu)先股票的權(quán)益為多少？解：每股優(yōu)先股票的權(quán)益=100(1+8%3)=124（元/股）12.D公司發(fā)行一種面值為100元，股利率為5%，按1：1參與剩余利潤(rùn)分配的優(yōu)先股票。2002年D公司普通股票的賬面價(jià)值為4元/股，股利為0.3元/股。

35、問(wèn)每股優(yōu)先股票在2002年參與第二次分紅，可以分得多少股利？解： 普通股票股利分配率=0.3/4=7.5%每股優(yōu)先股票可以分得的股利=1007.5% -1005% =2.5（元/股）13.華風(fēng)公司在5年前發(fā)行了面值為100元/股，股息率為8%的優(yōu)先股票。在優(yōu)先股票發(fā)行合同中規(guī)定：在優(yōu)先股票發(fā)行5年之后，公司可以按照當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格10%的溢價(jià)收回發(fā)行在外的優(yōu)先股票，該收回權(quán)利歸公司所有?，F(xiàn)在該優(yōu)先股票的市場(chǎng)價(jià)格為150元/股。公司預(yù)計(jì)同風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)利率目前已經(jīng)降為6%，并且在未來(lái)3年保持不變，從未來(lái)的第4年起將下降至5%。因此，公司正思考是否按照合同的約定收回該批優(yōu)先股票。試問(wèn)公司是否應(yīng)該收回該優(yōu)先

36、股票？為什么？解：分析：收回優(yōu)先股票的收益是可以降低未來(lái)的股息支出，成本是收回價(jià)格與發(fā)行價(jià)格之差。（1）計(jì)算收回優(yōu)先股票的收益第13年年節(jié)約股息支出=100（8% -6%）= 2（元/股）第4年以后年節(jié)約股息支出=100（8% -5%）= 3（元/股）節(jié)約股息支出的現(xiàn)值=（2）計(jì)算收回優(yōu)先股票的成本收回優(yōu)先股票的成本=150（1+10%）-100=65（元/股）（3）計(jì)算收回優(yōu)先股票的盈虧收回優(yōu)先股票的盈虧=52.87- 65= -12.13（元/股）計(jì)算結(jié)果表明，收回該優(yōu)先股票可以給公司帶來(lái)每股12.13元的虧損，因此，該收回行為不可取的。14.F公司發(fā)行計(jì)劃在10年內(nèi)收回的可收回優(yōu)先股票2

37、0 000萬(wàn)元，收回比例為每隔2年收回面值的20%，收回金額為優(yōu)先股票面值的120%，適用折現(xiàn)率為8%。問(wèn)該公司每年應(yīng)該提取多少償付基金？解：設(shè)發(fā)行面值為X，那么，有：每年應(yīng)該提取的償付基金=15.G公司的凈資產(chǎn)收益率為15%，優(yōu)先股票成本率為9%，試計(jì)算當(dāng)優(yōu)先股票與普通股票之比分別為0.5:1、0.8:1、1:1情況下的普通股票收益率。解：普通股票收益率=15%+0.5(15%9%)=18%普通股票收益率=15%+0.8(15%9%)=19.8%普通股票收益率=15%+(15%9%)=21%公司中級(jí)理財(cái)學(xué)第三章習(xí)題答案計(jì)算題1.假定甲公司向銀行取得1 200萬(wàn)元、年利息率為8%的5年期長(zhǎng)期借

38、款，借款合同規(guī)定的償債方式為每年年末付息一次到期還本。試編制甲公司的還款計(jì)劃表。解：分期付息到期還本償債計(jì)劃 單位：萬(wàn)元年度支付利息償還本金償債總額剩余本金01 200196961 200296961 200396961 200496961 200596120012960合計(jì)480120016802.假定習(xí)題（1）中的甲公司還款計(jì)劃為每季付息一次到期還本。試編制甲公司的還款計(jì)劃表。解：分期付息到期還本償債計(jì)劃 單位：萬(wàn)元季度支付利息償還本金償債總額剩余本金01 200124241 200224241 200324241 200424241 200524241 200624241 2007242

39、41 200824241 200924241 2001024241 2001124241 2001224241 2001324241 2001424241 2001524241 2001624241 2001724241 2001824241 2001924241 200202412001224合計(jì)480120016803.假定習(xí)題（1）中的甲公司還款計(jì)劃為每年等額支付240萬(wàn)元的本金，對(duì)尚未償還的本金支付利息。試編制甲公司的還款計(jì)劃表，并計(jì)算甲公司實(shí)際年均占有借款數(shù)。解：分期還本付息償債計(jì)劃 單位：萬(wàn)元年度剩余本金償還本金支付利息償債總額01200196024096336272024076.

40、8316.8348024057.6297.6424024038.4278.45024019.2259.2合計(jì)12002881488實(shí)際年均占有借款=(1200+960+720+480+240)/5=720（萬(wàn)元）4.假定習(xí)題（1）中的甲公司還款計(jì)劃為每季等額償還本金，對(duì)尚未償還的本金支付利息。試編制甲公司的還款計(jì)劃表，并計(jì)算甲公司實(shí)際年均占有借款數(shù)。解：分期還本付息償債計(jì)劃 單位：萬(wàn)元季度剩余本金償還本金支付利息償債總額0120011140602484210806022.882.8310206021.681.649606020.480.459006019.279.268406018.07877

41、806016.876.887206015.675.696606014.474.4106006013.273.2115406012.072.0124806010.870.813420609.669.614360608.468.415300607.267.216240606.066.017180604.864.818120603.663.61960602.462.4200601.261.2合計(jì)12002521452實(shí)際年均占有借款金額=(1200+60)/2=630（萬(wàn)元）5.假定習(xí)題（1）中的甲公司還款計(jì)劃為按年分期等額償還借款本息。試編制甲公司的還款計(jì)劃表，并計(jì)算甲公司實(shí)際年均占有借款數(shù)。解：

42、分期等額還本付息償債計(jì)劃 單位：萬(wàn)元年度年償債額支付利息償還本金本金剩余額012001300.5596204.55995.452300.5579.64220.91774.543300.5561.96238.59535.954300.5542.88257.67278.285300.5522.27278.280合計(jì)1502.75302.751200年償債額=實(shí)際年均占有借款=(1200+995.45+774.54+535.95+278.28)/5=756.84（萬(wàn)元）6.假定習(xí)題（1）中的甲公司還款計(jì)劃為按季分期等額償還借款本息。試編制甲公司的還款計(jì)劃表，并計(jì)算甲公司實(shí)際年均占有借款數(shù)。解：分期等

43、額還本付息償債計(jì)劃 單位：萬(wàn)元季度季償債額支付利息償還本金本金剩余額01200.00173.3924.0049.391150.61273.3923.0150.381100.23373.3922.0051.391048.84473.3920.9852.41996.43573.3919.9353.46942.97673.3918.8654.53888.44773.3917.7755.62832.82873.3916.6656.73776.09973.3915.5257.87718.221073.3914.3659.03659.191173.3913.1860.21598.981273.3911.9

44、861.41537.571373.3910.7562.64474.931473.399.5063.98411.041573.398.2265.17345.871673.396.9266.47279.401773.395.5967.80211.601873.394.2369.16142.441973.392.8570.5471.902073.301.3071.810合計(jì)1467.71267.711200.00實(shí)際年均占有借款=13387.57/20=669.38（萬(wàn)元）7.假定習(xí)題（1）中的甲公司，按合同要求需保持借款量的20%作為最低存款余額，而存款利率則僅為2%，試求甲公司該筆長(zhǎng)期借款的實(shí)際

45、利率。解：長(zhǎng)期借款的實(shí)際利率=(8%20%2%)/(120%)=9.5%8.假定某公司向銀行取得年利息率為12%的長(zhǎng)期貸款，按合同要求需保持借款量的20%作為最低存款余額，借款利息每月支付一次；而存款利率則僅為2%，每6個(gè)月結(jié)息一次。試求這筆長(zhǎng)期借款的實(shí)際利率。解：長(zhǎng)期借款的實(shí)際利率=(1+12%/12)121(1+2%/2)2120%/(120%)=(12.683%2.01%20%)/0.8=15.351%9.假定某公司向銀行取得年利息率為10%的長(zhǎng)期貸款，按合同要求，應(yīng)該在期初支付全年的貸款利息，且需保持借款量的20%作為最低存款余額，存款利率為2%，每年結(jié)息一次。試求這筆長(zhǎng)期借款的實(shí)際利

46、率。解：長(zhǎng)期借款的實(shí)際利率=(10%-20%2%)/(110%20%)=13.714%10.乙公司計(jì)劃添置一臺(tái)價(jià)值為500萬(wàn)元的設(shè)備。該設(shè)備的使用期為10年，預(yù)計(jì)10年后的殘值為購(gòu)置價(jià)的10%。現(xiàn)有融資租賃和長(zhǎng)期借款購(gòu)置兩種方案可供選擇。融資租賃合同規(guī)定：租賃期為5年，每年年初支付租金100萬(wàn)元，并需按未付租金部分價(jià)值的10%支付利息。在租賃期屆滿時(shí)，企業(yè)還需一次性支付100萬(wàn)元以取得對(duì)該設(shè)備的所有權(quán)。長(zhǎng)期借款合同規(guī)定：借款期限為5年，借款利息率為12%，每半年付息一次，到期還本。 又知該公司資金的機(jī)會(huì)成本為8%，所得稅率為30%，租金可作為費(fèi)用抵減應(yīng)稅收益。試問(wèn)乙公司應(yīng)該選擇何種籌資方式？解：融資租賃現(xiàn)金流出量現(xiàn)值計(jì)算表 單位：萬(wàn)元年份未付租金余額租金及轉(zhuǎn)讓費(fèi)利息支付額稅前現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量資金成本為8%的折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值050010010070170140010040140980.9295390.47230010030130910.8573478.02320010020120840.7938366.69410010010110770.7350356.6050