1、，1，金融工程概論，私營哲中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院。2，4與期貨的價格原則，期貨價格與未來價格之間的關(guān)系期貨的價格期貨和期貨的價格模型，3，基本上，沒有交易手續(xù)費(fèi)和稅收市場參與者可以以相同的無風(fēng)險利率借錢和貸款的前提，現(xiàn)金賣空發(fā)生套利機(jī)會時，市場參與者支付與參與套利交易期貨合約的擔(dān)保賬戶相同的無風(fēng)險利率。4，符號，5，概念，未來價格：使未來合同價值為零的交付價格未來價值，討論未來合同本身的價值，意味著未來合同簽訂時間和簽署后兩個方案。在簽訂未來合同時，如果信息是對稱的，并且對未來的兩個合同的期望值相同，則多方選擇的交貨價格應(yīng)使合同簽署時的未來價值等于0。-期貨合同簽訂后，出金價不再變化，因此，達(dá)賓

2、雙方的未來價值可能會隨著目標(biāo)資產(chǎn)價格的變化而變化。6，遠(yuǎn)期價格，無收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合同的價格付款已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合同的價格付款已知收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合同的價格，7，無收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合同的價格，無收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合同的多種數(shù)量的價值實例：構(gòu)成以下兩種組合：組合a:長期協(xié)議多層f和金額為k的現(xiàn)金組合b: 1個單位的資產(chǎn)s套利原則，在t點兩個組合的值為f k=s f=s-k，8，無收益資產(chǎn)未來合同的價格，9，現(xiàn)貨-未來奇偶性定理(如考慮股票未來合同，股票不支付股利)。假定合同期限為3個月，目標(biāo)股票的當(dāng)前價格為30元，連續(xù)復(fù)利的無風(fēng)險年利率為4%。該未來合同的合理交付價格是市場上該合同的交付價格為30.10元的情

3、況下，套利者出售股票，收益可以按無風(fēng)險利率投資，期末可獲得30.30-30.10=0.20元。相反，如果市場上未來合同的出金價在30.30元以上，套利者可以借錢購買股票，出售未來合同，期末也可以獲得無風(fēng)險利益。10，已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)票據(jù)合同價格付款，已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)票據(jù)合同價格付款的一般方法實例：組合a:一個將來合同多個金額k現(xiàn)金；組合b:一個單位的有價證券和利率是無風(fēng)險利率，期限是從現(xiàn)在開始現(xiàn)金收益支付日，本金為I的負(fù)債。f k=s-I，f=s-I-k，11，已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合同價格支付，即期-遠(yuǎn)期奇偶校驗公式遠(yuǎn)期價格(F)證明合同價值(F)為零的交貨價格(K)，即f=0時K=F，f=

4、(s-I)，12，現(xiàn)貨-未來奇偶校驗公式，如黃金的當(dāng)前價格為每盎司450美元，其存儲成本為每盎司每年2美元，年末支付，無風(fēng)險年利率為7%。每年的金票據(jù)價格為f=(450-I)。其中I=-2 I=-2=-1.865，因此f=(450 1.865)=484.6美元/盎司，13，已知收益資產(chǎn)票據(jù)合同價格，創(chuàng)建以下兩種組合：組合a:長期合同多金額k現(xiàn)金組合b:單位有價證券和所有收入重新投資于相應(yīng)的有價證券。其中q是根據(jù)資產(chǎn)的連續(xù)收益計算得出的已知收益，14，已知收益資產(chǎn)的未來合約的價格，現(xiàn)貨-未來奇偶校驗公式未來價格(f)是將合約價值(f)歸零的交付價格(k)。也就是說，當(dāng)f=0時，K=F，證明(反證

5、法)，15，現(xiàn)貨-期貨平價公式，如a股目前市場價格為25美元，年平均低利率為4%，無風(fēng)險利率為10%。如果6個月股票的遠(yuǎn)期外匯價格為27美元，那么對該期貨的未來合約價值和對未來價格：期貨的價格模型，持有成本模型風(fēng)險收益模型，17、持有成本模型，在完全市場假設(shè)下，期貨價格投資資產(chǎn)期貨合同的價格消費(fèi)資產(chǎn)期貨合同的價格不完全市場情況下，當(dāng)存在期貨價格交易費(fèi)用時，當(dāng)存在對借款的價差時，存在賣空限制時。18，在完全市場假設(shè)下，期貨價格、投資資產(chǎn)期貨合約的持價成本=持貨成本利息費(fèi)用-如果在合約期間提供的資產(chǎn)的持利成本以c表示，則投資資產(chǎn)的期貨價格為：19，完全市場家庭期貨價格，20，在完全市場情況下，如果

6、期貨價格有交易成本：假定每交易率為y，沒有套利機(jī)會的未來價格不再是確定的值，而是一個區(qū)間：21、在不完全市場的情況下，期貨價格、借入利息存在的時候：表示借入利率的情況下，貸款利率，非銀行機(jī)構(gòu)和個人一般。這時禮物和禮物的價格區(qū)間是：22，當(dāng)不是完全市場時的期貨價格，賣空也有限制時：假設(shè)保障率為x，那么均衡的期貨和期貨價格區(qū)間是：23，如果這三種情況同時存在，那么期貨和期貨價格區(qū)間應(yīng)視為完整市場的特殊情況。24、羅斯等證明，無風(fēng)險利率恒定，所有到期日沒有變化時，與交割日相同的未來價格和期貨價格，在利率變化不可預(yù)測時，未來價格和期貨價格不相等，未來價格和期貨價格的差異幅度取決于合同有效期的長短。與禮

7、物的價格關(guān)系，25，風(fēng)險收益模型，例如，市場預(yù)計3個月后現(xiàn)貨市場價格為10美元，目前市場3個月后到期的該商品的期貨價格為12美元。假設(shè)市場的期望是正確的，投機(jī)者可以出售這份期貨合同，在合同到期時在現(xiàn)貨市場購買那種商品，進(jìn)行現(xiàn)貨交貨，從而獲得2美元的投機(jī)利益。相反，如果目前市場上該商品期貨合約的價格為8美元，投機(jī)者可以購買該期貨合約，在合約到期時接受現(xiàn)貨交貨，在現(xiàn)貨市場銷售，從而獲得2美元的投機(jī)利益。26，期貨價格和預(yù)期現(xiàn)貨價格，預(yù)期現(xiàn)貨價格：市場對未來特定時間資產(chǎn)現(xiàn)貨價格的一般看法。27，期貨價格和預(yù)期現(xiàn)貨價格，kenes和higs:如果對沖傾向于持有短的位置，投機(jī)者傾向于持有長的位置，那么資產(chǎn)期貨價格將低于預(yù)期現(xiàn)貨價格。相反，資產(chǎn)期貨價格將高于預(yù)期現(xiàn)貨價格。，28，期貨價格和預(yù)期現(xiàn)貨價格，風(fēng)險和收益率理論：當(dāng)期貨目標(biāo)資產(chǎn)存在系統(tǒng)風(fēng)險時，期貨價格不是對預(yù)期現(xiàn)貨價格的偏向估計時。29，期貨價格及預(yù)期現(xiàn)貨價格，一般期貨溢價(長期附著):期貨價格預(yù)期現(xiàn)貨價格期貨價格下降(未來升):期貨價格高于預(yù)期現(xiàn)貨價格時，30，未來