1、公 司 治 理,王曉耕 博士 2012.09.,注冊企業(yè)風險管理師培訓教程,亞洲風險與危機管理協(xié)會 CERM資格證書專家認證委員會,1,秦時明月漢時關(guān)， 萬里長征人未還。 但使龍城飛將在， 不教胡馬度陰山。 王昌齡，出塞二首（其一）,2,李廣（？前119），西漢名將，隴西成紀人。李廣少年從軍，抗擊匈奴，作戰(zhàn)英勇，殺敵頗眾，一生從軍近半個世紀，歷任騎郎將、驍騎都尉官、太守等職位。 李廣一生未被封“侯”。 為什么呢？皇帝不想封他。,3,李廣的才干神射手,射虎入石 為民除害，射殺真虎（一箭沒有斃命，老虎跳起，抓傷李廣，再補一箭，終將老虎射死） 李廣在上郡太守任上，漢武帝派一個宦官到李廣駐地監(jiān)軍，一天

2、這個宦官帶了十幾個隨從外出，與3個匈奴人狹路相逢，結(jié)果除宦官本人受傷逃回，其余皆被射殺。李廣立即斷定這3個匈奴人是蒙古的射雕手，立即率100人出營追擊，結(jié)果親自射殺2人，活捉1人。在回營的途中，數(shù)千敵兵將其追上，下人想跑，李廣說：此地距我大營幾十里，如果跑，肯定會被追上，并殺光，如果繼續(xù)向前走一段再停下來，敵人以為我們附近有伏兵，反而不敢妄動。果然，天黑之后，匈奴兵恐懼莫名，連夜撤兵。第二天天亮，李廣率眾安然返營。 奇特的帶兵方略：行軍不按建制，不成行列；駐扎不按建制，各隨其便，夜間不打更巡邏；大帳很少使用文書。,4,公元前110年，漢武帝為了殲滅匈奴主力，集中10萬精銳，派衛(wèi)青、霍去病統(tǒng)領(lǐng)，

3、李廣做前將軍。當衛(wèi)青從匈奴俘虜口中得知匈奴主力位置后，衛(wèi)青突然下令前將軍李廣率部走東路，合圍敵軍。東路水草稀少，不利大部隊前行。衛(wèi)青成功殲敵1萬多人，大敗匈奴。當勝利凱旋時，李廣因迷路率軍晚歸。衛(wèi)青將李廣叫到大帳中，詢問李廣迷路情況，并準備上報漢武帝，李廣悲憤的回答：“廣結(jié)發(fā)與匈奴大小七十余戰(zhàn)，今幸從大將軍出接單于兵，而大將軍又徙廣部，行回遠而又迷失道，豈非天哉！且廣年六十余矣，終不能復對刀筆之吏”。于是，李廣抽刀自殺。 這次對匈奴作戰(zhàn)前，李廣以60余歲的高齡，力爭出戰(zhàn)，隨被漢武帝任命為前將軍，但李廣并不知道在其被任命之前，漢武帝已吩咐衛(wèi)青適時調(diào)離李廣。那么漢武帝為什么這么做呢？,5,漢武帝眼

4、中的李廣,恃才而傲，不講謀略，這對于軍事統(tǒng)帥來說，是致命傷。 鋌而走險：追殺3名匈奴射雕手，并非良將所為 不和軍中商議，大軍不知主帥去哪，無法組織接應 不該親自追殺，如果當時匈奴派小部隊實施攻擊呢 李廣慣用近距離射擊，因此多次在戰(zhàn)斗中受困，射獵時為猛獸所傷。 李廣為“將”不懂得控制風險，何談封侯？。 暮年的李廣銳氣不足，無法適應長途奔襲、運動殲敵的戰(zhàn)法。 而從上述3點我們可以看出，身為董事長（董事局主席）的漢武帝卻對風險控制的很好。 王立群，王立群讀史記之漢武帝， 長江文藝出版社，2007年4月第一版,P103-P109,6,在討論“公司治理”之前，我們先看看下面的兩個問題： 經(jīng)濟學研究的主要

5、問題是什么？ 稀缺資源的有效配置問題。 2.過去的火車是燒柴和煤的，在行進的過程中常常濺出火星，引燃它經(jīng)過的農(nóng)田。如果我們不考慮技術(shù)進步的因素，如何解決它呢？,7,答案,關(guān)鍵在于明確產(chǎn)權(quán)。 1. 如果這塊土地是屬于擁有樹木、莊稼的農(nóng)場主的，農(nóng)場主就有權(quán)禁止火車排放煙火，火車要排煙，火車的所有者就必須向土地的主人賠償一定的費用； 2. 反之，如果賦予火車的主人具有自由排放煙火而又不負任何責任的權(quán)利，那么農(nóng)場主要想避免由于火車釋放煙火所導致的火災所造成的損害，進而要求火車不排放煙火，就必須向火車主人支付一筆費用，以使火車主人愿意并能夠不排放煙火，甚至停止運營。 產(chǎn)權(quán)：企業(yè)財產(chǎn)的占有權(quán)和支配權(quán)，產(chǎn)權(quán)

6、所包含的并非是一切社會財產(chǎn)的所有權(quán)和支配權(quán)，而是指對以企業(yè)為基本組織形式的生產(chǎn)要素組合的支配權(quán)利。,8,科斯定理,科斯定理：法定權(quán)利的最初分配從效率角度上看是無關(guān)緊要的，只要這些權(quán)利能自由交換（我們把這種法定權(quán)利定義為產(chǎn)權(quán)）。 羅納爾德科斯（ ，年生于英國，畢業(yè)于倫敦經(jīng)濟學院。在英、美兩國幾個大學擔任教學工作之后，他最終成為美國芝加哥大學教授和法學與經(jīng)濟學雜志主編。科斯是現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論的奠基者和主要代表。 這個自由交換就引出了“交換的成本問題”！ 而市場之所以存在的基礎(chǔ)就是其能有效地配置資源： 狹義上看，交易成本指的是一項交易所需花費的時間和精力。有時這種成本會很高，比如當一項交易涉及處于不同地

7、點的幾個交易參與者時。高交易成本會妨礙市場的運行，否則市場是會有效運行的。 廣義上看，交易成本指的是協(xié)商談判和履行協(xié)議所需的各種資源的使用，包括制定談判策略所需信息的成本，談判所花的時間，以及防止談判各方欺騙行為的成本。,9,一個現(xiàn)代公司的正常運行必需協(xié)調(diào)好股東、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)營層、以及所有利益相關(guān)者的利益，而這些人中間有的擁有的公司財產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)、有的擁有的是個人勞動力的產(chǎn)權(quán)，有的是實際出資人，有的沒有出資卻擁有著公司財產(chǎn)的處分權(quán)，那么如何平衡這些復雜的關(guān)系、使公司能夠有效率的運行、使各種權(quán)利都能夠順暢、自由的交換呢？ 我們引出“公司治理”！,10,【案例1】：美國IBM公司的興衰：公司治理

8、的影響,11,第一篇 公司治理概念的產(chǎn)生,12,企業(yè)制度演進,股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散化是現(xiàn)代公司的第一特征 所有權(quán)與控制權(quán)（經(jīng)營權(quán)）分離是現(xiàn)代公司的第二特征,公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的演進過程,少數(shù)人持股,社會公眾持股,機構(gòu)投資者持股,13,公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)不斷發(fā)展的必然產(chǎn)物,現(xiàn)代企業(yè),監(jiān)督制衡,公司治理,委托代理,企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離,制度安排管理制度,監(jiān)督管理,決策激勵,約束監(jiān)督,企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離后，便產(chǎn)生了委托代理問題，這是公司制企業(yè)始終面對的問題，也是公司治理研究的核心。,這是我們研究的核心,委托代理安排的實施，要求代理人在行使權(quán)限、履行職責時要將其行為的 結(jié)果向委托人報告，以示其行為的正當性。

9、由于代理人利用了委托人的資源并 以此獲得收益，因此代理人有將自己行為的結(jié)果向委托人進行說明報告的義務。 從委托人角度來看，他有權(quán)要求代理人向其報告行為結(jié)果，并追究代理人不負 責任的行為。,14,什么是“治理”？,治理是協(xié)同人們彼此之間的利益關(guān)系及其行為方式的種種制度安排的集合。 這些制度安排可以是正式的，也可以是非正式的，它們的功能在于通過對人與人之間、人與組織之間、組織與組織之間的利益關(guān)系的協(xié)調(diào)，以達到規(guī)范、約束和引導人的行為的目的。,15,公司治理概念 ,公司治理是以股東為核心的各利益相關(guān)者之間相互制衡關(guān)系的總稱，它既包括公司治理結(jié)構(gòu)，也包括公司治理機制，其實質(zhì)是各利益相關(guān)者之間的權(quán)利安排

10、和利益分配問題。這一定義強調(diào)三個方面：各利益相關(guān)者是法律上平等的權(quán)利人；股東大會、董事會和執(zhí)行層等治理機構(gòu)之間的彼此制衡；對經(jīng)理人員的內(nèi)外部激勵和約束機制。 公司治理還可以從狹義和廣義兩個角度來理解。從狹義上說，公司治理是指所有者（主要是股東）對經(jīng)營者的一種監(jiān)督和制衡機制。即通過一種制度安排，來合理地配置所有者與經(jīng)營者之間的權(quán)利與責任關(guān)系。從廣義上說，公司治理是指包含法律、文化等在內(nèi)的有關(guān)企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套制度安排，核心問題是剩余索取權(quán)和經(jīng)營決策權(quán)的分配，其基本目標是最大限度地保護以股東為核心的利益相關(guān)者的權(quán)益。 上海家庭的治理結(jié)構(gòu)是：丈母娘領(lǐng)導下的太太負責制。 復旦大學管理學

11、院教授 李若山,16,要理解公司治理，首先轉(zhuǎn)變兩個觀念：,從相互制衡轉(zhuǎn)向科學決策。公司治理的目的不是相互制衡，至少，最終目的不是相互制衡，而是保證公司決策的科學化。 從“結(jié)構(gòu)治理”轉(zhuǎn)向“機制治理”。（這里的“機制”中就蘊含了對“風險”的控制） 公司的有效運行和決策科學不僅需要通過股東大會、董事會和監(jiān)事會發(fā)揮作用的內(nèi)部監(jiān)控機制，還需要一系列通過證券市場、產(chǎn)品市場和經(jīng)理市場來發(fā)揮作用的外部治理機制，如公司法、證券法、信息披露、會計準則、社會審計和社會輿論等。,17,要理解公司治理，還要明確主體和客體：,主體：不僅局限于股東，而是包括股東、債權(quán)人、雇員、顧客、供應商、政府、社區(qū)等在內(nèi)的廣大公司利益相

12、關(guān)者。 客體：包括經(jīng)營者和董事會。 對經(jīng)營者的治理來自董事會，目標在于公司經(jīng)營管理是否恰當，判斷標準是公司的經(jīng)營業(yè)績； 對董事會的治理來自股東和其他利益相關(guān)者，目標在于公司的重大戰(zhàn)略決策是否恰當，判斷標準是股東及其他利益相關(guān)者投資的回報率。,18,企業(yè)的發(fā)展對公司治理結(jié)構(gòu)的要求越來越高,19,公司為何要治理?,減少對組織名譽有影響的負效應 管理戰(zhàn)略與操作中的風險 監(jiān)控組織不出現(xiàn)災難 監(jiān)控員工(包括董事會)在創(chuàng)造利潤的同時能為組織和社會負責 保障股東與債權(quán)人的利益、吸引投資者、增加投資者的信心 是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要前提 能有效的協(xié)助管理者做出決策、降低運營成本 有助于企業(yè)走向世界、提升國際競爭力

13、 促進國家的經(jīng)濟增長和吸引國際投資（社會意義）,20,公司為何要治理國外關(guān)注的主題,如何控制公司經(jīng)理人員行為以保護股東利益 人們普遍對經(jīng)理人員與日俱增的高報酬感到不滿（約為一般職工平均工資的150倍以上）（見WORD文檔：【案例2】 美國CEO薪酬失控） 股東訴訟事件大量增加 2006年1月，有媒體援引消息人士的說法稱，惠普董事會曾秘密召開一次涉及公司長期發(fā)展戰(zhàn)略的會議?；萜针S即外聘了調(diào)查公司就此展開調(diào)查，希望找出泄密之人。在調(diào)查過程中，這家調(diào)查公司的工作人員采用了存在爭議的”pretexting”技術(shù)，通過電話公司獲得了多位惠普董事和九名新聞記者的家庭電話記錄。 2006年9月，惠普股東朱麗

14、葉沃沙姆(Juliet Worsham)代表惠普所有股東向圣克拉拉高等法院提起訴訟，稱”電話門”事件給惠普帶來了巨大的支出和損失，指控鄧恩、巴斯金斯、赫德、德里亞和幾位惠普董事沒能履行誠信業(yè)務，并且濫用權(quán)力。沃沙姆要求被告償還”電話門”事件給惠普帶來的損失，并改善企業(yè)管理和內(nèi)部控制規(guī)程。 （資料來源： 機構(gòu)投資者力量的增大（見WORD文檔： 【案例3】 美國機構(gòu)投資者炮打“司令部”） （我們打開股票交易系統(tǒng)，查看任何一只股票的前十大股東，可以看到除了該集團公司自己外，都是“華夏精選股票型投資基金”等，凡是個人名字比較多的，一般我們不敢買）,21,公司為何要治理國外關(guān)注的主題,如何保護公司利益相

15、關(guān)者的利益 惡意收購中如何保護公司利益相關(guān)者的利益（被收購公司股東在得到高于原股票價格0.51倍的高額利益的同時，該公司其他利益相關(guān)者的利益受到了損害，如對高層管理人員和員工裁撤，隨意關(guān)閉工廠和終止經(jīng)營業(yè)務等等） 2008年2月1日，微軟宣布446億美元（相當于每股31美元，前日雅虎收盤價為19.18美元，溢價62%）洽購雅虎，2008年5月4日，微軟宣布將收購價格增至475億美元（相當于每股33美元），但雅虎兩位聯(lián)合創(chuàng)始人，現(xiàn)任首席執(zhí)行官楊致遠和大衛(wèi)費羅堅持認為不會以低于530億美元（相當于每股37美元）的價格出售，微軟隨即宣布放棄收購計劃。針對微軟正式撤回收購要約一事，雅虎首席執(zhí)行官楊致遠

16、和雅虎董事長羅伊波斯托克(Roy Bostock)分別作出回應，發(fā)表正式聲明。以下為波斯托克就微軟撤回收購要約所發(fā)表的聲明全文： 我們將繼續(xù)致力于實現(xiàn)雅虎股東價值最大化，并尋求各種使雅虎取得成功市場的戰(zhàn)略機會，并保持雅虎在所處業(yè)務領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。自微軟向雅虎提出收購請求以來，我們的獨立董事會和管理層就一直堅信，微軟出價低估了雅虎實際價值；很多雅虎股東也認同我們這個觀點，我們對此深感欣慰。基于我們的戰(zhàn)略計劃，雅虎是一家能夠盈利的、成長中的、執(zhí)行力良好的公司，能夠在相對年輕的互聯(lián)網(wǎng)廣告市場把握較大的機會。2008年第一季度，我們的市場業(yè)績實現(xiàn)了穩(wěn)步增長。我們同時還調(diào)高了2008年全年運營現(xiàn)金流預期

17、，以更真實反映出雅虎正取得的各項進展。目前，雅虎已經(jīng)： 擁有更到位的市場戰(zhàn)略目標，以實現(xiàn)雅虎用戶量和收入的雙增長； 業(yè)務重組措施，從而能夠推出最有吸引力的產(chǎn)品和服務； 進行創(chuàng)新投資，推出網(wǎng)絡(luò)廣告技術(shù)開發(fā)戰(zhàn)略，旨在對顯示廣告領(lǐng)域進行技術(shù)變革，并縮小在搜索領(lǐng)域的競爭差距； 更高效率的管理計劃，增強費用和資源管理，以實現(xiàn)雅虎利潤率的增長。 此外，雅虎首席執(zhí)行官楊致遠同時表示：“過去3個月中，我們的團隊能夠齊心協(xié)力，我對此感到十分驕傲。在這一過程中，微軟低估了雅虎的獨特價值和所擁有的市場優(yōu)勢，他們的收購請求對我們的日常運營造成了干擾，但這一問題目前已不復存在。今后我們將可全身心專注于如何執(zhí)行我們的既定

18、戰(zhàn)略，以適應互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)正發(fā)生著的最重要變革，為股東、員工、合作伙伴和用戶實現(xiàn)利益最大化?！?（資料來源： 關(guān)于公司社會責任的爭論（公司到底應該對誰負責股東？所有利益相關(guān)者？介紹“企業(yè)的生命周期”）,22,公司為何要治理國內(nèi)關(guān)注的主題,治理國有企業(yè)改革過程中出現(xiàn)的嚴重的管理者腐敗問題 在職消費膨脹 侵占和轉(zhuǎn)移企業(yè)資產(chǎn)（一些經(jīng)理人員把企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到自己或自己親屬的公司） 信息披露不規(guī)范，報喜不報憂，對重大經(jīng)營活動不做出應有的解釋 經(jīng)營行為圍繞著個人眼前的成績、地位和利益展開 經(jīng)營管理人員和員工工資、獎金、集體福利等收入增長過快，侵占企業(yè)利潤 財務關(guān)系透明度低，甚至搞“黑箱操作” 置小股東和債權(quán)人的

19、利益于不顧，搞不分紅或少分紅，大量拖欠債務（大量分紅就是好事嗎？見下頁案例“用友軟件巧用分紅侵權(quán)益”） （見WORD文檔：【案例10】 忍無可忍，上海機場中小股東訴大股東） 抵制兼并重組。 國有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，進行公司化改造。 政策層面：1993年11月，中共14屆3中全會關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定提出：建立產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責明確、政企分開、管理科學的現(xiàn)代企業(yè)制度,23,案例:用友軟件巧用分紅侵權(quán)益,用友軟件總股本1億股，流通股2500萬股，2001年5月18日在上交所上市發(fā)行，股票代碼600588，發(fā)行價36.68元/股，市盈率64.35倍。當天開盤價為76.00元/股，最

20、高沖到100元/股，首日換手率85%。大股東比例結(jié)構(gòu)為： 王文京直接、間接持有上市公司股份55.2%。公司2001年報分紅10派6，并派發(fā)紅利6000萬元，按照上述比例王文京將分得現(xiàn)金紅利3321萬元。這時候問題就出來了，公司的法人股是按照1元/股計算的，也就是說7500股法人股合計出資7500萬元，按照上述分紅的現(xiàn)金量來計算，不到2年的時間，所有的法人股股東（大股東）將收回所有投資，并白白落得上市公司75%的股權(quán)，而流通股股東呢，網(wǎng)下中簽的要花36.68元/股的價格共出資約9個億，他們需要60多年才能收回投資；若在二級市場上購買，大多數(shù)投資者出資還要再高一倍，想收回投資恐怕在“百年”之后了。

21、 資料來源：王洪波 宋國良，資本的陷阱，經(jīng)濟管理出版社，北京，2003年6月第1版，P217-218 （回上頁）,24,良好的公司治理的特征,衡量一個治理制度或治理結(jié)構(gòu)是否合理的標準： 能否使公司最有效地運行 能否使公司在激烈的市場競爭中求得生存和發(fā)展 能否保證公司各方面的利益相關(guān)者的利益得到維護和滿足 一個能夠保護股東利益的良好公司治理結(jié)構(gòu)應具有以下特征： 董事會能有效的發(fā)現(xiàn)公司問題并上報股東會 監(jiān)事會對董事會及公司經(jīng)理層進行有效地監(jiān)督 股東通過總公司董事會、監(jiān)事會對總公司高管層有足夠的監(jiān)控能力 股東、董事會、監(jiān)事會的職責和權(quán)限有清晰的界定 符合國家的法律法規(guī)要求，且平衡制約的公司治理結(jié)構(gòu)和

22、內(nèi)部組織架構(gòu) 能夠?qū)λ贫ǖ母黜椧?guī)章制度進行相應管理 能夠及時、充分地進行重要信息的報告,25,公司治理問題的源頭,科克倫 (Phlip L.Cochran) 和沃特克(Steven L. Wartick) 曾指出，構(gòu)成公司治理問題的核心是： 誰從公司決策/高級管理階層的行動中受益？ 實證研究 誰應該從公司決策/高級管理階層的行動中受益？ 規(guī)范研究 當在“是什么”和“應該是什么”之間存在不一致時，一個公司的治理問題就會出現(xiàn)。,26,公司治理內(nèi)涵的四種理解,控制所有者、董事和經(jīng)理論（普羅茲1998） 利益相關(guān)者控制經(jīng)營管理者論（約翰和塞比特1998） 管理人員對利益相關(guān)者責任論（布萊爾1999）

23、 利益相關(guān)者相互制衡論（錢穎一 1999， 科克蘭和沃特克 1998）,27,公司治理的機制,激勵機制（績效評價與適度獎懲，以達致戰(zhàn)略發(fā)展的目的） 使經(jīng)營者致力于追求股東利益之極大化，多以透過經(jīng)營者報酬結(jié)構(gòu)來達至目的。 監(jiān)控機制 （控制損失） 內(nèi)部監(jiān)控機制： 透過公司內(nèi)部體系設(shè)立權(quán)力分立、相互制衡制度。平衡權(quán)力機制，防止經(jīng)營者濫用職權(quán)。 外部監(jiān)控機制： 主管機關(guān)的行政監(jiān)控 司法機關(guān)的司法監(jiān)控 資本市場本身及其他參與者的市場監(jiān)控,28,公司治理的形式 ,公司治理可以分為外部治理和內(nèi)部治理兩種形式。外部治理是指外部市場和公司外利益相關(guān)者對公司經(jīng)營者（董事和經(jīng)理人員）的激勵和約束；內(nèi)部治理則是指通過

24、公司內(nèi)部的治理制度安排而形成的公司經(jīng)營者之間的相互激勵和約束。 外部治理中最主要的形式包括： 1. 公司接管市場是英美等國公司治理中早期的主要形式。作為對代理人的一個最終的市場約束機制，公司接管市場通過接管公司收購被接管公司的股權(quán)或投票代理權(quán)而控制被接管公司，并進而改組管理層的方式來提高企業(yè)經(jīng)營績效。它使得代理人時時處于外部的競爭壓力之下，這能有效地促使現(xiàn)有管理層努力改善企業(yè)績效，防止被外部接管。其本質(zhì)是使經(jīng)營者忠于職責，因為如果沒有公司接管市場，經(jīng)營者就會玩忽職守，侵蝕股東權(quán)益。而且，在其他對公司治理可能產(chǎn)生影響的因素（如董事會、經(jīng)理市場、產(chǎn)品市場、資本市場、債權(quán)人約束等）不起作用的環(huán)境下，

25、接管仍能發(fā)揮作用。外部接管市場是解決公司委托代理問題的最后手段，它的存在大大削弱了現(xiàn)代股份制公司所有者和經(jīng)營者分離的問題，小股東的“搭便車”問題也通過這一市場得到了相當程度的緩解。（大連萬達收購中超公司）,29,2. 機構(gòu)投資者也被視為改善公司治理的重要外部力量，尤其是在股權(quán)分散的情況下，機構(gòu)投資者成為廣大中小投資者約束經(jīng)營者的最重要機構(gòu)。隨著機構(gòu)投資者本身實力的壯大和資本市場效率性的增強，越來越多的機構(gòu)投資者主動采取措施影響公司董事會和管理層，提高公司質(zhì)量，實現(xiàn)超額收益。這些措施有：推動監(jiān)管部門和證券交易所加大公司治理方面的要求，特別是增加信息披露；將公司治理評級融入投資流程，作為購買、持有

26、和出售股票的依據(jù)，對上市公司形成壓力；獨立進行上市公司治理研究，對被投資公司的公司治理提出意見；與公司治理機構(gòu)合作積極行使代理投票權(quán)；推行股東積極主義，機構(gòu)投資者逐步參與公司董事和CEO的選拔，向管理層提出兼并、重組等建議；通過信用評級機構(gòu)的信用報告了解公司治理的情況；成立公司治理基金或社會責任基金。 3. 市場競爭機制也是一種重要的外部治理機制。由于充分競爭的市場環(huán)境最能有效地檢驗公司經(jīng)營者的經(jīng)營才能和工作努力狀況，因而培育或建立充分競爭的市場機制也是公司治理中一種有效的外部治理形式。這種充分競爭機制主要體現(xiàn)在三個市場的充分競爭上：充分的經(jīng)理人市場競爭在很大程度上可動態(tài)地顯示經(jīng)理人的能力和努

27、力程度，使經(jīng)理人自覺地提高自己的能力和努力程度，約束自己的機會主義行為；資本市場治理主要體現(xiàn)在兼并、收購和接管等資本市場運作對企業(yè)控制權(quán)的競爭；在產(chǎn)品市場上，產(chǎn)品的市場銷售將直接影響企業(yè)所有者的利潤和相關(guān)利益，來自產(chǎn)品市場的利潤、市場占有率等指標，在一定程度上顯示了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，產(chǎn)品市場的激烈競爭所帶來的利潤下降、虧損、破產(chǎn)等威脅會激勵股東、經(jīng)營者和員工努力工作。,公司治理的形式 ,30,公司治理的形式 ,內(nèi)部治理中的形式很多，主要包括股東大會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層選聘、經(jīng)理層薪酬、員工參與等，其中核心的治理形式是董事會。 由于決策失誤和成本高昂，近年來公司接管市場的影響有所下降，董事會成

28、為公司治理的核心，因為它是監(jiān)督經(jīng)營者、協(xié)調(diào)股東與經(jīng)營者關(guān)系的最有效工具。董事會是股東大會的代理機構(gòu)，董事會應是股東利益的代表以及維護者。董事會向高級管理層提供有效的戰(zhàn)略指導，對管理層的業(yè)績進行有效監(jiān)督，擁有獎勵業(yè)績優(yōu)秀管理人員的有效流程，并就這些行動向股東負責。可以說，董事會是在公司規(guī)模擴大，財產(chǎn)所有權(quán)與經(jīng)營管理權(quán)分離的條件下，保證公司法人財產(chǎn)權(quán)的延續(xù)和公司的可持續(xù)發(fā)展，同時又保證公司利益相關(guān)者的利益，減少治理成本的一個重要的治理機制。,31,公司治理的構(gòu)成要素 ,要使公司治理有效進行，必須具備相應的治理要素，這些要素由內(nèi)部和外部兩方面構(gòu)成。 公司治理的內(nèi)部要素主要有： 第一，公司治理機構(gòu)。一

29、般有股東大會、董事會、監(jiān)事會等機構(gòu)。 第二，公司內(nèi)部制定的對經(jīng)營者進行約束和激勵的各種規(guī)章制度。如股東大會制度、董事會制度、公司戰(zhàn)略決策制度、人事任免制度、績效評價制度、薪酬制度、財務和審計制度等。 第三，公司治理理念。如投資者保護理念、共同治理理念、相機治理理念、權(quán)力相互制衡理念、內(nèi)部約束與外部約束理念、股權(quán)激勵與聲譽激勵理念、股權(quán)分散化理念、信息透明與法律治理理念、利益相關(guān)者參與公司治理理念等。 公司治理的外部要素主要有：競爭性的外部市場環(huán)境，如有效的產(chǎn)品競爭市場、資本市場、勞動力市場尤其是經(jīng)理市場；公司治理的法規(guī)體系，如公司法、會計法、證券法等；公司治理原則，如著名的OECD公司治理原則

30、；輿論媒介和各種信息披露渠道；公司治理評估指標體系；政府和中介等外部約束機構(gòu)。,32,公司治理的目標 ,公司治理的基本目標是： - 股東利益最大化 - 公司決策科學化 - 利益相關(guān)者利益的最大化 價值創(chuàng)造是企業(yè)管理的核心目標！,公司治理的核心和目的是保證公司決策科學化，即風險的可控化， 而利益相關(guān)者和相互制衡只是保證公司科學決策的方式和途徑。,33,公司治理結(jié)構(gòu),公司治理結(jié)構(gòu)，是指所有者、董事會、監(jiān)事會、高級管理人員組成的一種組織結(jié)構(gòu)。 在這種結(jié)構(gòu)中，上述幾者之間形成一定的制衡關(guān)系。 通過這一結(jié)構(gòu)，所有者將自己的資產(chǎn)交由董事會托管。公司董事會是公司的最高決策機構(gòu)，擁有對高級經(jīng)理人員的聘用、獎懲

31、以及解雇權(quán)。,34,設(shè)計公司治理結(jié)構(gòu)遵循的一般原則,保護性：公司治理結(jié)構(gòu)的首要目標就是保護股東的各項權(quán)益，使股東有能力通過董事會、監(jiān)事會對公司經(jīng)營層進行有效監(jiān)控。 公平性：保證公平合理地對待公司所有的股東，包括小股東及外方股東，所有股東都有機會糾正其不當行為。 責任性：承認利益相關(guān)者的合法權(quán)利，遵守相關(guān)法律法規(guī)，并通過與利益相關(guān)者的密切合作，提高企業(yè)的社會效益并實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。 透明性：確保公司信息得到及時準確地披露，包括公司的財務狀況、經(jīng)營績效、所有權(quán)信息以及監(jiān)管信息等。 職責性：明確董事會的角色與職責，董事會既要對公司負責，也要對股東負責，確保董事會對公司的戰(zhàn)略性指導及對經(jīng)營層的有效監(jiān)督。,

32、35,公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵,企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)指的是由權(quán)力機構(gòu)、經(jīng)營管理機構(gòu)和監(jiān)督機構(gòu)三者組成的一種組織形式，在這種結(jié)構(gòu)中，上述三者之間形成一定的分工和制衡關(guān)系。,經(jīng)濟合作發(fā)展組織對于公司治理的定義（OECD）:公司治理是一套監(jiān)管和管理公司業(yè)務的系統(tǒng)。公司治理架構(gòu)列明公司內(nèi)各個參與者的權(quán)利和責任分布，例如董事會、經(jīng)理、股東和其他利益關(guān)系者，并說明公司事務的決策規(guī)則和程序。這套系統(tǒng)不但提供一個架構(gòu)讓公司訂立目標，也提供各項達至目標和監(jiān)察表現(xiàn)的方法。,36,公司治理結(jié)構(gòu)中的制衡關(guān)系,所有權(quán)、決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)四權(quán)分立，縱向授權(quán)、層層負責，這為提高信息透明度和決策質(zhì)量提供了路徑。,對股東會負責 作為

33、公司的常設(shè)經(jīng)營管理機構(gòu) 委托經(jīng)理層進行公司經(jīng)營,股東會,董事會,監(jiān)事會,經(jīng)理層,決定董事會和監(jiān)事會人選 對董事會、監(jiān)事會工作進行授權(quán) 不隨便干預董事會工作,對股東會負責 代表股東會監(jiān)督公司經(jīng)營,對董事會負責 進行公司經(jīng)營的執(zhí)行工作,37,公司治理的主體 ,公司治理主體以公司股東及股東大會為主，同時包括債權(quán)人、雇員和其他利益相關(guān)者。 1. 股東持有公司股票，是公司最直接的所有者，既可以成為董事會成員，親自參與公司經(jīng)營，又具有監(jiān)督公司經(jīng)理人員、影響公司重大決策的權(quán)利。在現(xiàn)代社會中，由于股票的持有方式多元化，股東的組成也十分廣泛，可以是個人、家庭，也可以是集團聯(lián)盟，或者控股以及交叉持股的公司等。股東

34、大會由股東組成，是股東行使權(quán)力的載體，是公司的最高權(quán)力機構(gòu)。股東對公司擁有無可爭議的剩余收益請求權(quán)（即在所有其他生產(chǎn)要素提供者（包括公司的供應商、債權(quán)人、員工、經(jīng)營者等）的收益請求權(quán)以及國家的稅收要求得到滿足之后所剩余的部分）。 2. 債權(quán)人由于向公司借貸資本而擁有公司債權(quán)，因此成為公司的利益相關(guān)者。按照成為債權(quán)人的途徑不同，公司的債權(quán)人主要可以分為以下幾種：通過購買公司發(fā)行的債券而成為債權(quán)人；向公司提供貸款而擁有債權(quán)；在公司的交易中發(fā)生賒欠行為，向公司賒銷商品或提供分期支付等成為債權(quán)人。由于取得途徑不同，各種債權(quán)的風險和收益情況也不盡相同，因而在公司治理中發(fā)揮的作用也不盡相同。,38,公司治

35、理的主體 ,3.員工的地位和作用越來越重要：首先，人力資源的優(yōu)劣在現(xiàn)代企業(yè)之間的競爭中占有越來越重要的地位，對公司忠誠，并且擁有良好的知識和技能的員工是公司在競爭中取勝的決定性因素。員工的智慧和經(jīng)驗貫穿于公司運轉(zhuǎn)的每一環(huán)節(jié)之中。脫離了員工，企業(yè)寸步難行。其次，員工的績效水平直接影響著公司的業(yè)績，公司所提供的外部條件和激勵措施，也會反過來影響員工的績效水平。成功的激勵會提高員工的績效，反之則會影響公司的利潤，甚至會使公司陷入困境。同時，在現(xiàn)代社會中，員工的命運已經(jīng)與公司的命運緊密地結(jié)合在一起，從某種意義上來講，員工的身上有著深深的公司的印記。因此，員工與公司同呼吸，共命運已經(jīng)不是一句空話，雇員參

36、與公司治理也成為理所當然的事情。 4.利益相關(guān)者，隨著生產(chǎn)和交易的社會化，公司和社會的關(guān)系越來越緊密。他們與供應商、客戶、當?shù)厣鐓^(qū)居民和政府存在著千絲萬縷的聯(lián)系，在某種程度上，這些利益相關(guān)者也擁有監(jiān)督和約束公司的權(quán)力，因為公司的運營與他們自身的利益密切相關(guān)。,39,公司治理的客體 ,公司治理的客體，指的是公司治理的對象及其范圍。一般說來，公司治理的客體包括：董事會、監(jiān)事會和高級經(jīng)理層。另外，剩余索取權(quán)和控制權(quán)的合理分配也是公司治理的主要內(nèi)容。 1. 董事會在公司中占據(jù)著重要的位置?，F(xiàn)代公司尤其是上市公司中，維持組織穩(wěn)定性和可持續(xù)發(fā)展的核心動力來自董事會。股東之間、股東與經(jīng)理人、員工及公司其他利

37、益相關(guān)者之間，總是存在著從戰(zhàn)略、理念到利益等各個方面的矛盾和沖突。協(xié)調(diào)與化解這些矛盾與沖突，保持一種合作與穩(wěn)定、對大家都有利的狀態(tài)，是董事會的基本職責。董事會是由全體股東付費，在有關(guān)部門（股東大會、監(jiān)管機構(gòu)等）的監(jiān)管規(guī)則之下，按照兼顧各類利益相關(guān)者利益的原則，指導和管理公司日常運作的機構(gòu)。 2. 監(jiān)事會 ，為了保護中小股東及其他利益相關(guān)者的權(quán)益，制衡母公司董事會的權(quán)利，監(jiān)督其決策管理行為，在一些國家，主要是大陸法系國家，還建立了一套完整而有效的監(jiān)事會制度。但是，在英美等普通法系國家，監(jiān)督職能是由獨立董事（同時也具有決策職能）承擔的，這些國家中的絕大部分沒有監(jiān)事會的設(shè)置。,40,公司治理的客體

38、,3. 高級經(jīng)理層負責執(zhí)行董事會的決策，并管理公司內(nèi)部的一般性事務，其努力程度對公司績效具有很大影響。從狹義上講，公司治理的對象是指公司經(jīng)營邊界內(nèi)所包括的經(jīng)理和一般雇員，因為是他們直接參與了公司存在的最基本活動價值創(chuàng)造，并左右了公司的戰(zhàn)略走向，作為利益分享和風險分擔的其他交易契約參與者必須對其有所控制。而在公司結(jié)構(gòu)中處于指揮者地位的是高級經(jīng)理人員，準確地講，治理對象是公司的高層經(jīng)理。公司治理本質(zhì)上就是對經(jīng)理行為進行監(jiān)督和控制的制衡機制。 治理結(jié)構(gòu)著重解決的是利益相關(guān)者之間的責權(quán)利關(guān)系，尤其是剩余索取權(quán)和控制權(quán)的分配。利益相關(guān)者組成企業(yè)的目的是獲取一種單個人生產(chǎn)所無法做到的合作收益，對這部分收益

39、的要求權(quán)，即剩余索取權(quán)構(gòu)成了利益相關(guān)者相互之間的利益關(guān)系。但每個利益相關(guān)者對其他主體的行為判斷又不是絕對準確的，因此，為確保合作關(guān)系的穩(wěn)定，每個利益相關(guān)者必須有監(jiān)督、約束對方的權(quán)利，必須分享資源配置的決策權(quán)，這些權(quán)利就是控制權(quán)。可見，剩余索取權(quán)和控制權(quán)的合理分配是企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實內(nèi)容。 需要指出，公司治理主體和客體的劃分是相對的。例如，對于股東大會來說，董事會是公司治理的客體，而對于經(jīng)理層來說，董事會則是公司治理的主體。,41,股東會議的表決制度,舉手表決（一人一票，不論股本持有量的多少） 投票表決（一股一票，有效表決總票數(shù)等于持股數(shù)目與法定董事人選的乘積）。投票表決可細劃為兩種： 法定表決

40、制度（當股東行使投票表決權(quán)利時，必須將與持股數(shù)目相對應的表決總票數(shù)等額投向他所同意或否決的議案，這種制度對大股東有利，對中小股東不利）（這種制度在歐洲占主導地位） 累加表決制度（股東可以將有效表決總票數(shù)以任何組合方式投向他所同意或否決的議案，這種制度可以充分調(diào)動中小股東行使投票表決權(quán)的積極性，并在董事會中謀得一個或幾個董事席位，借以提高自己在公司決策過程中的參與和影響力）（這種制度在北美有逐漸流行的趨勢）（建議我國應采用這種制度） 代理投票,建議：在我國“一股獨大”的現(xiàn)實狀態(tài)下，第一，在公司投票制度中寫明“涉及股東 個人利益時，堅持回避原則”，即“投票權(quán)排除”；第二，在投票過程中，董事長與 其

41、他董事一樣享有平等、無差異的表決權(quán)。,42,公司治理機制設(shè)計的主要原則,激勵相容原則強調(diào)了機制設(shè)計者和機制需求者最終目的的一致性 等級分解原則對組織中的決策權(quán)和相應的責任進行分解，并落實到每個便于操作的基層單位。 效用最大化的動機和信息不對稱假設(shè)的原則 資產(chǎn)專用性原則資產(chǎn)專用性是指某種資產(chǎn)只能用于某種專門的用途，如果轉(zhuǎn)作其他用途，則其價值大大降低，放棄其他用途構(gòu)成此類專用資產(chǎn)的機會成本。股東、債權(quán)人、經(jīng)理人、員工、有長期契約關(guān)系的供應者、消費者都有一定的專用性資產(chǎn)鎖定（lock in） 在特定的公司中。 （見下頁：路徑依賴）,43,路徑依賴,肯尼迪航天中心（Kennedy Space Cent

42、er，縮寫為KSC）位于美國東部佛羅里達州東海岸的梅里特島，成立于1962年7月，是美國國家航空航天局（NASA）進行載人與不載人航天器測試、準備和實施發(fā)射的最重要場所，其名稱是為了紀念已故美國總統(tǒng)約翰肯尼迪（John F. Kennedy）。整個場地長55千米，寬10千米，面積567平方公里，約1.7萬人在那里工作。場地上還有一個參觀者中心，參觀者也可以隨導游參觀?？夏岬虾教熘行氖欠鹆_里達州的一個重要的旅游點。同時由于肯尼迪航天中心大部分地區(qū)不開放，它也是一個美國國家野生動物保護區(qū)。,44,路徑依賴,美國鐵路兩條鐵軌之間的標準距離是4英尺8.5英寸，這是一個很奇怪的標準，究竟是從何而來的呢？

43、 (1)原來這是英國的鐵路標準，而美國的鐵路原先是由英國人建的。 (2)那么為什么英國人用這個標準呢？原來英國的鐵路是由建電車軌道的人所設(shè)計的，而這個正是電車所用的標準。 (3)電車的鐵軌標準又是從哪里來的呢？原來最先造電車的人以前是造馬車的，而他們是沿用馬車的輪寬標準。 (4)那么馬車為什么要用這個一定的輪距標準呢？因為如果那時候的馬車用任何其他輪距的話，馬車的輪子很快會在英國的老路凹陷的路轍上撞壞的。為什么？因為這些路上的轍跡的寬度是4英尺8.5英寸。 (5)這些轍跡又是從何而來的呢？答案是古羅馬人所定的，因為在歐洲，包括英國的長途老路都是由羅馬人為他們的軍隊所鋪的，4英尺8.5英寸正是羅

44、馬戰(zhàn)車的寬度。如果任何人用不同的輪寬在這些路上行車的話，他的輪子的壽命都不會長。 (6)那么，羅馬人為什么以4英尺8.5英寸為戰(zhàn)車的輪距寬度呢？原因很簡單，這是戰(zhàn)車的兩匹馬屁股的寬度。,45,路徑依賴,因此，我們可以斷言：可能今天世界上最先進的運輸系統(tǒng)的設(shè)計，是兩千年前便由兩匹馬的屁股寬度決定了。這就是路徑依賴 。 為什么一些無效率的制序不能在社會演進過程中被自發(fā)的淘汰掉呢？ 當一種社會秩序演進到一定的階段，總是受其既存在的文化、傳統(tǒng)、信仰體系等因素的制約，而社會特定組織與社會特定制序之間產(chǎn)生一種“鎖入效應”，即組織的發(fā)展與已形成的秩序息息相關(guān)，受到特定秩序的種種制約。一旦形成這種鎖入效應，社

45、會秩序中小小的因素也可能會影響社會組織的發(fā)展。當環(huán)境發(fā)生變化，組織的發(fā)展需要進行重新選擇，進行調(diào)整則必須受到社會以往的選擇即業(yè)已形成的秩序，諸如社會文化、傳統(tǒng)等因素的影響，這就是社會秩序演進、組織發(fā)展的路徑依賴性。 美國經(jīng)濟學家諾思(North)的“制度變遷”理論 路徑依賴理論的重要價值在于，它強調(diào)了歷史和文化因素對制度變遷的重要導向作用。（人們做的“大猩猩試驗”）,46,公司治理制度形態(tài)和法律基礎(chǔ) ,1. 公司治理與法律支持的關(guān)系 第一 法律是公司治理中外部環(huán)境系統(tǒng)的重要組成部分， 為公司治理提供外力支持 第二 法律本身被看作是一種特殊的外部治理機制 第三 公司治理的發(fā)展推動著相關(guān)法律制度的

46、不斷完善,47,公司治理制度形態(tài)和法律基礎(chǔ) ,2. 公司法對公司治理的影響和保障 公司法對公司治理有關(guān)各方的權(quán)利進行了全面的界定。一般一部公司法界定了公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)、股東大會及股東的權(quán)限、董事會的權(quán)利、董事的誠信原則、經(jīng)理的權(quán)限、責權(quán)人的權(quán)限等等，這實際上是公司治理的一個框架性安排。 公司法是公司治理法律制度的重要內(nèi)容或組成部分。它是公司存在和活動的基本依據(jù)，是公司行為的根本準則。從公司法的內(nèi)部效力上說，公司法對公司、股東、董事、監(jiān)事及高級管理人員都有約束力，是規(guī)范公司內(nèi)部組織機構(gòu)運作及其相互關(guān)系的法律文件，是公司內(nèi)部治理的核心依據(jù)；從公司法的外部效力上說，公司法是政府對公司監(jiān)管的重要手段，同

47、時公司法具有保護債權(quán)人、投資者等第三方的作用，反之，公司法還對第三方有對抗效力?？梢哉f，完備的公司法有助于公司治理水平的大幅度提高。,48,2006年新公司法關(guān)于公司治理的新規(guī)定,有限責任公司中小股東在特定條件下的退出機制 新法：有限責任公司連續(xù)5年盈利，并符合本法分配利潤條件，但不向股東分配利潤的，對股東會該項決議投反對票的股東可以要求公司以合理價格收購其股權(quán)。股東與公司不能達成收購協(xié)議的，股東可以向法院提起訴訟。 有限責任公司的股東可以查閱公司財務會計賬簿 新公司法中增加股東訴訟的規(guī)定 新法：董事、高級管理人員執(zhí)行職務違反法律、行政法規(guī)、公司章程的規(guī)定，給公司造成損失的，股東可以請求監(jiān)事會

48、或者不設(shè)監(jiān)事會的有限責任公司的監(jiān)事提起訴訟。監(jiān)事給公司造成損失的，股東可以請求董事會(或者執(zhí)行董事)提起訴訟。,49,2006年新公司法關(guān)于公司治理的新規(guī)定（續(xù)）,特殊情況下股東可申請法院解散公司 新法：公司經(jīng)營發(fā)生嚴重困難，繼續(xù)存續(xù)會使股東利益受到重大損失，通過其他途徑不能解決的，持有公司全部股東表決權(quán)10%以上的股東，可以請求人民法院解散公司。 新公司法從制度上保障會計師事務所的獨立性 新法：公司聘用、解聘承辦公司審計業(yè)務的會計師事務所，依照公司章程的規(guī)定，由股東大會或者董事會決定。 職工代表在監(jiān)事會中的比例不得低于三分之一 原法：監(jiān)事會由股東代表和適當比例的公司職工代表組成，具體比例由公

49、司章程規(guī)定。 新法：監(jiān)事會應當包括股東代表和適當比例的公司職工代表，其中，職工代表的比例不得低于1/3，具體比例由公司章程規(guī)定。,50,公司治理制度形態(tài)和法律基礎(chǔ) ,公司治理主要是按照所在國家或地區(qū)公司法所規(guī)定的治理結(jié)構(gòu)（例如在中國是法人治理結(jié)構(gòu)）來進行的，這主要體現(xiàn)在內(nèi)部治理上。內(nèi)部治理是公司法所確認的一種正式的制度安排，構(gòu)成公司治理的基礎(chǔ)，它主要是指股東（會）、董事（會）、監(jiān)事（會）和經(jīng)理之間的博弈均衡安排及其博弈均衡路徑。例如，中國公司治理是通過公司法確定的“三會四權(quán)”來實現(xiàn)的。因此，公司法為公司治理提供了最基礎(chǔ)性的保障。這些保障主要體現(xiàn)在以下幾方面： 第一 公司法是股東權(quán)利的淵源之一，

50、是維護股東權(quán)益的重要工具。公司法是關(guān)于公司諸多事項的一般性規(guī)定，因此，公司法直接規(guī)定的股東權(quán)利多屬股東權(quán)利體系中的固有權(quán)，是不可或缺的股東權(quán)。 第二 公司法對公司董事、高級管理人員具有約束力，提供了公司經(jīng)營管理層的行為模式。公司的董事、高級管理人員應嚴格遵守公司法的規(guī)定，在其許可范圍內(nèi)從事經(jīng)營活動，行使職權(quán)。公司的董事、高級管理人員的行為違反公司法，給公司或股東造成損失時，公司或股東有權(quán)對他們提起訴訟。 第三 公司法對公司的監(jiān)事具有約束力。監(jiān)事對公司同樣負有誠信義務，當其行為違反公司法的規(guī)定時，公司有權(quán)依法對他們提起訴訟。,51,公司治理制度形態(tài)和法律基礎(chǔ) ,3. 制衡、公平、責任、效率、激勵

51、、控制理念在公司治理制度中的體現(xiàn) 公司治理有效運行的最重要前提之一，就是要保證公司治理結(jié)構(gòu)內(nèi)部的相互制衡。股東大會、董事會及董事長、監(jiān)事會、經(jīng)理及其管理機構(gòu)共同組成了基于公司財產(chǎn)關(guān)系之上的公司治理結(jié)構(gòu)。 公平是公司治理結(jié)構(gòu)運行中需要自始至終貫徹的最重要理念之一，是保證公司治理有效運行的基礎(chǔ)性理念，需要貫徹在每一位公司治理者身上。這一理念在公司治理結(jié)構(gòu)中首先體現(xiàn)在權(quán)責利的統(tǒng)一上。 責任理念突出體現(xiàn)在權(quán)利與責任的一一對應上，即各公司治理主體在獲得公司法所規(guī)定的各種權(quán)利的同時，也肩負起了公司法所規(guī)定的相應責任。 效率理念也是公司治理結(jié)構(gòu)中最重要的理念之一。一個好的公司治理結(jié)構(gòu)必定是能夠提高或改善公司

52、運行效率的治理結(jié)構(gòu)。公司治理的功能之一就是提高公司治理機構(gòu)的運行效率，為公司利益的最大化提供保障 激勵理念的重要作用在于促使董事會成員和經(jīng)理層努力工作，為實現(xiàn)股東及其他利益相關(guān)者利益的最大化盡職盡責。這一理念體現(xiàn)在公司治理結(jié)構(gòu)上就是要設(shè)計出真正能夠激發(fā)經(jīng)營者潛能和動力的激勵機制。 為保證投資價值的實現(xiàn)，所有者必須防止經(jīng)營者各種損害公司利益的機會主義行為，并要求經(jīng)營者做出有利于實現(xiàn)公司價值的各種行為，因而所有者需要對經(jīng)營者的行為進行控制，這也是公司治理中控制理念的內(nèi)含。,52,公司治理制度形態(tài)和法律基礎(chǔ) ,4. 公司治理中諸多理念的協(xié)調(diào)和安排 公司治理中貫穿著諸多的理念，如投資者保護理念、共同治

53、理理念、相機治理理念、權(quán)力相互制衡理念、內(nèi)部約束與外部約束理念、股權(quán)激勵與聲譽激勵理念、股權(quán)分散化理念、信息透明與法律治理理念、獨立性理念、利益相關(guān)者參與公司治理理念、公平、責任、效率、控制理念等等。 要使這些理念充分發(fā)揮作用，需要合理安排，協(xié)調(diào)一致，相互滲透，使它們能夠真正貫徹于公司治理之中。如在共同治理理念中需要滲透內(nèi)部約束與外部約束理念、股權(quán)激勵與聲譽激勵理念、信息透明與法律治理理念、利益相關(guān)者參與治理理念等，并貫徹內(nèi)部治理為主，各種治理手段相互配合，協(xié)調(diào)一致的原則；在權(quán)力相互制衡理念中要以制衡理念為主，滲透公平、責任、效率、控制等理念，始終貫串投資者保護理念。,53,第二篇 公司的內(nèi)部

54、和外部治理,54,公司治理內(nèi)部、外部環(huán)境,股東 董事會 信息披露與透明度,法律,行政規(guī)范,機構(gòu)投資者,銀行,專業(yè)標準,Hard Law,Soft Law,金融及資本市場,媒體,分析師,專業(yè)人員,評級機構(gòu),投資人保護機構(gòu),其他利益相關(guān)者,外部環(huán)境,內(nèi)部環(huán)境,55,董事會的模式,單層制董事會模式 雙層制董事會模式 業(yè)務網(wǎng)絡(luò)模式,56,單層制董事會（美、英、加、澳等國家采用這種模式）,股東大會,董事會 外部董事 內(nèi)部董事,監(jiān)督職能,報酬委員會,審計委員會,執(zhí)行委員會,提名委員會,公共政策委員會,CEO 執(zhí)行層,選任 監(jiān)督,選任,下設(shè),薪酬 激勵,監(jiān)督審計,監(jiān)督 輔助,提名 任免,監(jiān)督輔助,執(zhí)行職能,

55、這種模式把執(zhí)行職能和監(jiān)督職能合二為一，這種模式是股東導向型的。,沒有監(jiān)事會,57,主要國家公司治理原則對專門委員會設(shè)置的規(guī)定,58,雙層制董事會（德國、奧地利、荷蘭和部分法國公司等采用這種模式）,這種模式是由一個地位較高的董事會（全部由非執(zhí)行董事組成，包括該 董事會主席）監(jiān)管一個代表利益相關(guān)者的執(zhí)行董事會（全部由執(zhí)行董事組成， 該董事會主席是CEO），這種模式是社會導向型的。,股東會,監(jiān)督董事會,執(zhí)行董事會,決策、監(jiān)督職能,執(zhí)行職能,59,業(yè)務網(wǎng)絡(luò)模式（也叫日本模式，特指日本公司的治理模式）,日本模式 公司之間通過內(nèi)部交易、交叉持股和關(guān)聯(lián)董事任職等方式形成非正式的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。公開上市的董事會規(guī)模

56、很大，30-35人也不少見。董事會通常包括45個等級組織。,股東大會,監(jiān)督董事會,執(zhí)行董事會,執(zhí)行職能,監(jiān)督職能,經(jīng)理層,60,我國董事會模式探討,從我國公司法對董事會和監(jiān)事會的職權(quán)規(guī)定來看，盡管與典型的雙層董事會制度存在一些區(qū)別，如監(jiān)事會不能任免董事會，但監(jiān)事會被賦予了在某些特定情況下可以提議和召集董事會的權(quán)力，并且有根據(jù)公司章程規(guī)定或股東會授權(quán)的其他職權(quán)。從這一意義上來說，我國公司的權(quán)力結(jié)構(gòu)類似于雙層董事會制度。 但從實際的公司治理情況來看，監(jiān)事會基本上不能有效地監(jiān)督董事會，不具有實質(zhì)性權(quán)力，從這一意義上來說，我國公司的權(quán)力結(jié)構(gòu)類似于單層董事會制度。 建議： 大型國有企業(yè)改造成公司的董事會

57、應采用雙層制比較合適，原因如下： 監(jiān)督董事會中可由獨立董事、國家派入的督察員共同組成，防止國有資產(chǎn)流失，保證資產(chǎn)的“保值增值”； 防止“一股獨大”或“幾股獨大”的狀態(tài)下，通過操縱股市損害小股東利益； 在目前這一轉(zhuǎn)型期，通過有效監(jiān)督保持公司穩(wěn)定。 鼓勵中小型國有企業(yè)、民營、私營及外資小型企業(yè)采用單層模式，原因如下： 保護創(chuàng)業(yè)者利益； 將其置于證券市場的監(jiān)督治理中，促進該類公司的社會化。,61,“中國的公司法把歐洲的監(jiān)事制度抄進來了，把美國的獨立董事制度也抄進來了，中國大概是世界上唯一既有監(jiān)事又有獨立董事制度的國家，但這二者加在一起后卻形成了最沒用的制度?！?郎咸平 資料來源：郎咸平，藍海大潰敗，

58、北京：東方出版社，2008.1. P8,62,公司治理模式分析體現(xiàn)了董事會的核心地位,在公司治理結(jié)構(gòu)中，存在著股東和董事會、董事會和經(jīng)營層兩個層次的委托代理關(guān)系，其中董事會具有雙重身份，是公司治理結(jié)構(gòu)中的重要組成部分，董事會能否有效運作，并很好地監(jiān)督經(jīng)營層的行為，將對公司的價值產(chǎn)生重大影響，進而影響股東的利益。,董事會必須合理監(jiān)察若干相關(guān)聯(lián)的工作（監(jiān)察重點因國家、行業(yè)、市場和監(jiān)管環(huán)境而各有不同），以便履行對利益相關(guān)者的責任，確保風險得到妥善管理，最終實現(xiàn)企業(yè)的價值持續(xù)性。,董事會的運作,63,董事概念的界定,執(zhí)行董事：執(zhí)行公司業(yè)務并從事內(nèi)部經(jīng)營管理，一般是公司內(nèi)部人士 非執(zhí)行董事：一般由其他公司的執(zhí)行董事或前董事?lián)?，大都具有豐富的專業(yè)知識、其他行業(yè)或公司的經(jīng)驗和相對獨立的判斷力，能夠促進公司從整體和更加長遠的角度考慮問題。 獨立董事：是獨立非執(zhí)行董事的簡稱，應該具有超然獨立的地位、獨立的態(tài)度和判斷。,內(nèi)部董事,外 部 董 事,64,董事會會議備忘錄與集體責任,董事會秘書為每次會議過程做好詳盡的備忘錄。 會議備忘錄記錄了董事的全部正式活動，所記錄內(nèi)容應簡明扼要、準確、客觀，沒有絲毫的模糊和不確定。該備忘錄一旦獲得董事會的批準，將成為正式記錄，董事會全體成員將承