1、牽手投資銀行，登陸資本市場(chǎng),2011年6月 中國(guó)北京,1,目 錄,第一部分 企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)發(fā)行上市,1.1 快速發(fā)展的中國(guó)證券市場(chǎng) 1.2 改制上市的主要流程 1.3 如何按計(jì)劃高效完成改制上市工作,3,不斷完善的多層次資本市場(chǎng)體系,“多層次資本市場(chǎng)體系”，是指為滿足處在不同發(fā)展階段，質(zhì)量、規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)程度不同企業(yè)的多層次資本需求以及不同偏好的投資者需求，而對(duì)資本市場(chǎng)做出的結(jié)構(gòu)性安排，主要包括以下幾個(gè)部分：,主板市場(chǎng),為成熟企業(yè)的融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)的股票市場(chǎng) 上海證券交易所，主板和國(guó)際板（擬設(shè)），主要為大中型藍(lán)籌企業(yè)服務(wù) 深圳證券交易所，主板和中小企業(yè)板，兩者主要在企業(yè)規(guī)模上有所區(qū)別,創(chuàng)業(yè)板市

2、場(chǎng),專為處于成長(zhǎng)期和產(chǎn)業(yè)規(guī)?；跗诘闹行∑髽I(yè)及高科技企業(yè)提供資金融通的股票市場(chǎng) 中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2009年7月26日開始受理創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市申請(qǐng) ，截至2011年6月7日，已有224家公司在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市,場(chǎng)外市場(chǎng),為初創(chuàng)階段和成長(zhǎng)初期的企業(yè)提供融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù) 全球最有代表性的場(chǎng)外市場(chǎng)美國(guó)OTCBB市場(chǎng) 我國(guó)已經(jīng)建立非上市公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（“新三板”），目前在中關(guān)村科技園區(qū)試行，預(yù)計(jì)將逐步向其他國(guó)家級(jí)高新技術(shù)園區(qū)擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。截至2011年6月7日，已有89家公司在新三板掛牌轉(zhuǎn)讓,4,證券市場(chǎng)的融資功能日趨強(qiáng)大,2006年股權(quán)分置改革完成后，A股市場(chǎng)的融資功能徹底激發(fā)，籌資規(guī)模屢創(chuàng)新高 20

3、10年IPO發(fā)行規(guī)模達(dá)歷史新高，創(chuàng)業(yè)板為增長(zhǎng)亮點(diǎn)。全年共有347家新股完成發(fā)行，其中26家上海主板、204家深圳中小板、117家創(chuàng)業(yè)板，IPO合計(jì)募集資金4882億元。若將上市公司5139億元再融資計(jì)算在內(nèi)，2010年A股市場(chǎng)籌資總額已突破萬(wàn)億，位居全球之冠 2009年IPO重啟后，新股發(fā)行平均市盈率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了前兩年的水平，中小板和創(chuàng)業(yè)板尤其突出。股票發(fā)行定價(jià)中樞的上移有利于提高新股發(fā)行價(jià)格，擴(kuò)大募集資金規(guī)模,數(shù)據(jù)來源：Wind資訊,2007年-2010年A股IPO發(fā)行市盈率統(tǒng)計(jì),第一部分 企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)發(fā)行上市,1.1 快速發(fā)展的中國(guó)證券市場(chǎng) 1.2 改制上市的主要流程 1.3 如何按計(jì)劃高

4、效完成改制上市工作,6,改制上市的主要流程,重組改制,申請(qǐng)文件的 制作與申報(bào),發(fā)行審核,定價(jià)、發(fā)行,掛牌上市,改制重組方案的確定與報(bào)批 擬改制資產(chǎn)的審計(jì)、評(píng)估 股份公司設(shè)立,輔導(dǎo)備案 問題診斷 上市培訓(xùn) 輔導(dǎo)驗(yàn)收,申請(qǐng)文件制作 企業(yè)完成發(fā)行申報(bào)內(nèi)部決策程序 向證監(jiān)會(huì)報(bào)送全套申請(qǐng)材料,反饋意見答復(fù) 部務(wù)會(huì) 發(fā)審會(huì)審核 會(huì)后事項(xiàng)、封卷 領(lǐng)取發(fā)行批文,路演推介 詢價(jià)（初步詢價(jià)、累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)） 確定發(fā)行價(jià)格 股票發(fā)行,股份托管登記 掛牌上市 券商持續(xù)督導(dǎo),重組改制階段,輔導(dǎo)申報(bào)階段,材料審核階段,發(fā)行上市階段,輔導(dǎo),不同類型的企業(yè)，改制上市流程有所區(qū)別；相同類型企業(yè)，改制上市流程也不盡相同；相同類型、

5、相同流程的企業(yè)，推進(jìn)結(jié)果同樣會(huì)有差異。改制上市涉及多個(gè)方面，任何一個(gè)環(huán)節(jié)滯后或者出現(xiàn)問題，都可能影響企業(yè)改制上市的整體進(jìn)程（木桶原理）,7,改制上市的案例分析,國(guó)有企業(yè)改制上市案例,中國(guó)化學(xué)上市進(jìn)程,民營(yíng)企業(yè)改制上市案例,乾照光電上市進(jìn)程,第一部分 企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)發(fā)行上市,1.1 快速發(fā)展的中國(guó)證券市場(chǎng) 1.2 改制上市的主要流程 1.3 如何按計(jì)劃高效完成改制上市工作,9,1,全民所有制企業(yè),資產(chǎn)（業(yè)務(wù)）整體重組改制，實(shí)現(xiàn)整體上市 部分資產(chǎn)（業(yè)務(wù)）分拆上市,2,有限責(zé)任公司,整體變更設(shè)立股份公司,3,外商投資企業(yè),改制設(shè)立股份公司（需商務(wù)部門審批）,央企和大型地方國(guó)企擬在股份公司設(shè)立后不滿三年

6、申請(qǐng)發(fā)行上市，可以向國(guó)務(wù)院申請(qǐng)豁免,關(guān)于“三年豁免”,并不是所有的企業(yè)上市都要經(jīng)歷改制階段，改制的首要目標(biāo)是設(shè)立股份公司，改制方案的論證、確定和實(shí)施過程都會(huì)影響到股份公司的設(shè)立。,改制規(guī)范階段,需要改制的三類企業(yè),10,1,厘清歷史沿革,國(guó)有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資的定價(jià)依據(jù)、決策程序 集體企業(yè)資產(chǎn)量化的合法性和程序 歷次出資的真實(shí)性、出資財(cái)產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)變更 解決股份代持問題,2,解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，增強(qiáng)獨(dú)立性,實(shí)施業(yè)務(wù)重組，將相同或相似業(yè)務(wù)重組到擬上市企業(yè) 同一控制下企業(yè)重組，關(guān)注三個(gè)指標(biāo)（資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額）和三個(gè)比例（100%、50%、20%） 非同一控制下企業(yè)重組，上述指標(biāo)和比

7、例掌握更為嚴(yán)格（比例超過20%要運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)年度） 與擬上市公司業(yè)務(wù)密切相關(guān)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)納入上市范圍，以滿足產(chǎn)供銷的完整性要求,改制規(guī)范階段（續(xù)）,改制階段需要規(guī)范的主要問題,11,3,管理層持股,對(duì)于國(guó)有控股企業(yè)，應(yīng)遵循國(guó)資委的相關(guān)規(guī)定，并履行相關(guān)審批程序（禁止上級(jí)持下級(jí)） 對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，沒有政策限制，但應(yīng)注意合理確定持股范圍、數(shù)量和鎖定期限，維持經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定 擬上市公司的董事、高管不能與擬上市企業(yè)共同投資 管理層低價(jià)持股涉及股份支付問題，審核部門關(guān)注度有所提升,4,引進(jìn)股權(quán)投資,有利于改善公司治理，促進(jìn)投資者多元化 根據(jù)企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，解決部分企業(yè)IPO前的資金需求 杜絕股份代持，對(duì)公關(guān)

8、性宣傳保持謹(jǐn)慎 申報(bào)前一年內(nèi)進(jìn)入的戰(zhàn)略投資者，在審核期間將重點(diǎn)關(guān)注價(jià)格、定價(jià)依據(jù)、決策程序、是否存在關(guān)聯(lián)交易、資金來源、與擬上市公司的關(guān)系等事項(xiàng),改制規(guī)范階段（續(xù)）,改制階段需要規(guī)范的主要問題,12,輔導(dǎo)階段,輔導(dǎo)、發(fā)行申報(bào)工作承前啟后，基礎(chǔ)工作應(yīng)做扎實(shí)，避免給后續(xù)工作帶來不必要的麻煩。,1,輔導(dǎo)期限,中國(guó)證監(jiān)會(huì)沒有硬性規(guī)定，但各地證監(jiān)局仍然存在輔導(dǎo)期限要求 北京證監(jiān)局要求輔導(dǎo)期限達(dá)到三個(gè)月，方可提出輔導(dǎo)驗(yàn)收申請(qǐng),2,輔導(dǎo)對(duì)象,擬上市企業(yè)的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員、持有5%以上股份的股東和實(shí)際控制人 上市過程實(shí)際上是對(duì)企業(yè)管理層和骨干員工的全面輔導(dǎo)，核心團(tuán)隊(duì)都應(yīng)積極參與,3,輔導(dǎo)內(nèi)容,協(xié)助擬上

9、市企業(yè)的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員熟悉證券市場(chǎng)規(guī)則、樹立規(guī)范運(yùn)作意識(shí) 協(xié)助擬上市企業(yè)解決影響上市的實(shí)質(zhì)性問題，做好申報(bào)材料的相關(guān)準(zhǔn)備工作,4,輔導(dǎo)驗(yàn)收,通過輔導(dǎo)驗(yàn)收是申報(bào)材料的前提條件，輔導(dǎo)驗(yàn)收屬于上市審核工作的適當(dāng)前移 地方證監(jiān)局在驗(yàn)收過程中逐漸重視考察保薦機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)過程和保薦代表人的參與程度,13,審核階段,14,審核階段（續(xù)）,新政策出臺(tái)：“上市公司國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)充實(shí)社保基金”相關(guān)政策出臺(tái)后，某企業(yè)正值上會(huì)準(zhǔn)備期,中介機(jī)構(gòu)更名：某企業(yè)申報(bào)會(huì)計(jì)師在企業(yè)已經(jīng)通過發(fā)審會(huì)準(zhǔn)備領(lǐng)取發(fā)行批文期間，發(fā)生了合并更名,集體企業(yè)改制確認(rèn)：某企業(yè)被要求在反饋回復(fù)文件中提供省級(jí)人民政府對(duì)其歷史上集體企業(yè)改制出具的確

10、認(rèn)文件，當(dāng)?shù)卣疅o先例,專項(xiàng)核查：某企業(yè)被舉報(bào)下屬子公司財(cái)務(wù)造假等其他問題（不實(shí)），證監(jiān)會(huì)要求保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師出具專項(xiàng)核查意見,無法回復(fù)關(guān)鍵問題：某企業(yè)無法回復(fù)反饋意見中的關(guān)鍵問題，撤回申請(qǐng)材料,反饋意見回復(fù)的快慢，直接影響到項(xiàng)目的進(jìn)展。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求，企業(yè)需在10個(gè)工作日內(nèi)回復(fù)反饋意見，但許多企業(yè)因種種原因，并不能做到按時(shí)回復(fù)。 發(fā)行審核階段，突發(fā)事件也會(huì)影響項(xiàng)目的正常推進(jìn)。,封卷：某企業(yè)接證監(jiān)會(huì)通知封卷，但因項(xiàng)目保薦代表人無法趕到北京簽字，延遲封卷,15,審核階段（續(xù)）,16,路演推介、詢價(jià)階段,管理層路演推介消除投資者疑慮，激發(fā)市場(chǎng)投資熱情,領(lǐng)取發(fā)行批文后，企業(yè)進(jìn)入股票發(fā)行階段。第

11、一次面對(duì)公眾投資者，一方面，企業(yè)需要通過路演推介在資本市場(chǎng)中展示形象，另一方面要為定個(gè)理想價(jià)格打基礎(chǔ)，可謂時(shí)間緊、任務(wù)重,投資銀行整體協(xié)調(diào)保證路演推介高效且組織有序,投資價(jià)值研究報(bào)告積極引導(dǎo)引導(dǎo)投資者準(zhǔn)確判斷企業(yè)價(jià)值,展示公司的投資亮點(diǎn)、投資故事和美好的發(fā)展前景，讓投資者認(rèn)可公司的投資價(jià)值 高管明確分工，回答投資者問題，給出切實(shí)可行的具體措施，消除投資者對(duì)于投資公司的潛在顧慮 保持激情,幫助管理層形成推介思路、提煉投資亮點(diǎn)和投資故事 協(xié)調(diào)研究團(tuán)隊(duì)、銷售團(tuán)隊(duì)，與投資者積極溝通，吸引到最大量的投資意向 協(xié)調(diào)財(cái)經(jīng)公關(guān)安排好路演推介行程，制定危機(jī)處理預(yù)案,對(duì)企業(yè)進(jìn)行合理價(jià)值預(yù)測(cè)，充分發(fā)揮價(jià)格導(dǎo)向作用

12、積極與投資者進(jìn)行持續(xù)、互動(dòng)溝通,進(jìn)入股票發(fā)行階段，后續(xù)時(shí)間安排基本是確定的，關(guān)鍵是要賣個(gè)好價(jià)錢。,17,公司定位：中國(guó)旅游和免稅行業(yè)第一品牌 發(fā)展戰(zhàn)略：旅游業(yè)務(wù)掌控客源、滲透資源；免稅業(yè)務(wù)批發(fā)零售并重、免稅有稅并舉 公司愿景：掌控多項(xiàng)關(guān)鍵要素資源的綜合性旅游服務(wù)運(yùn)營(yíng)商、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的跨國(guó)旅游服務(wù)集成商及世界一流免稅運(yùn)營(yíng)商,案例：中國(guó)國(guó)旅IPO推介成功塑造企業(yè)資本市場(chǎng)形象,2009年10月15日，中國(guó)國(guó)旅登陸上交所，發(fā)行市盈率49.08倍，上市首日漲幅45%；截至2010年3月18日，公司股價(jià)較發(fā)行價(jià)累計(jì)上漲53%，遠(yuǎn)高于同期上市的主板企業(yè)和同行業(yè)上市公司,IPO推介的圓滿成功，塑造了中國(guó)旅游

13、和免稅行業(yè)第一品牌的企業(yè)形象，為公司發(fā)行上市工作和良好的后市表現(xiàn)奠定了基礎(chǔ),研究團(tuán)隊(duì)撰寫的有影響力的投價(jià)報(bào)告、銷售團(tuán)隊(duì)與投資者充分溝通，引導(dǎo)投資者認(rèn)可公司的投資價(jià)值,充分挖掘公司投資亮點(diǎn)，投資故事深入人心,管理層借助路演推介，展示了企業(yè)風(fēng)采，激發(fā)了投資者的熱情,18,總結(jié)：影響進(jìn)程順利推進(jìn)的因素,改制上市是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，影響總體進(jìn)程的因素涉及到方方面面，有的是技術(shù)問題，有的則屬于非技術(shù)問題，如：與監(jiān)管部門之間的溝通不暢，中介機(jī)構(gòu)組織協(xié)調(diào)不到位，投資銀行項(xiàng)目人員經(jīng)驗(yàn)不足等,影響改制上市進(jìn)程因素產(chǎn)生的主體,企業(yè)自身,監(jiān)管部門,中介機(jī)構(gòu),不可抗力等其他,19,總結(jié)：協(xié)調(diào)統(tǒng)一，共同推進(jìn)上市進(jìn)程,企業(yè)是

14、上市的第一責(zé)任主體，也是最大的受益人，任何中介、主管部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都代替不了。企業(yè)要組織強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)、決策和工作機(jī)構(gòu)，制定相應(yīng)的工作機(jī)制,企業(yè),投資銀行是總導(dǎo)演，負(fù)責(zé)各個(gè)環(huán)節(jié)的銜接和項(xiàng)目的推動(dòng) 投行團(tuán)隊(duì)首先要專業(yè)、經(jīng)驗(yàn)豐富，其次要敬業(yè)投入 企業(yè)是投資銀行的客戶，而不是投行某個(gè)團(tuán)隊(duì)、某個(gè)個(gè)人的客戶 投資銀行在上市過程中要充分發(fā)揮組織、協(xié)調(diào)、溝通的全面作用,投資銀行,其他中介機(jī)構(gòu),各司其職,上市各相關(guān)主體協(xié)調(diào)統(tǒng)一，共同努力，形成一個(gè)有機(jī)的整體,第二部分 投資銀行在企業(yè)發(fā)行上市過程中的作用,2.1 投資銀行的角色和主要工作 2.2 投資銀行在項(xiàng)目執(zhí)行中具有重要貢獻(xiàn),21,投資銀行是中介機(jī)構(gòu)核心和項(xiàng)目

15、總協(xié)調(diào)人,重組改制階段：財(cái)務(wù)顧問 申報(bào)、發(fā)行和上市階段：保薦人、主承銷商 上市后：持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)人,處理改制、發(fā)行上市工作中所有的法律問題 起草法律意見書、律師工作報(bào)告等相關(guān)法律文件,三年一期申報(bào)審計(jì)報(bào)告 內(nèi)控鑒證報(bào)告、盈利預(yù)測(cè)報(bào)告（如有）等其他小報(bào)告,資產(chǎn)的評(píng)估工作（主要的工作體現(xiàn)在改制階段）,投資銀行負(fù)責(zé)項(xiàng)目整體進(jìn)程，協(xié)調(diào)各方工作，對(duì)項(xiàng)目的推動(dòng)及順利完成起著關(guān)鍵作用,承銷團(tuán)（如有） 財(cái)經(jīng)公關(guān)等,22,投資銀行的工作貫穿企業(yè)發(fā)行上市的全過程,與發(fā)行人進(jìn)行溝通，組織各中介機(jī)構(gòu)有序工作 開展充分的盡職調(diào)查，幫助公司設(shè)計(jì)最佳重組改制上市方案、上市股權(quán)結(jié)構(gòu) 開展輔導(dǎo)工作，對(duì)輔導(dǎo)對(duì)象進(jìn)行培訓(xùn)，對(duì)公司治理

16、及規(guī)范運(yùn)作情況實(shí)施整改 撰寫招股說明書及其他相關(guān)文件，制作全套發(fā)行、上市申請(qǐng)文件,構(gòu)建投資亮點(diǎn)和投資故事，深入挖掘企業(yè)投資價(jià)值 發(fā)行環(huán)節(jié)，為發(fā)行人安排協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)投資者、監(jiān)管部門等多方工作，確保最優(yōu)定價(jià)以及發(fā)行工作的順利完成 主板（創(chuàng)業(yè)板）持續(xù)督導(dǎo)期間為股票上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后兩個(gè)（三個(gè)）完整會(huì)計(jì)年度,與中國(guó)證監(jiān)會(huì)進(jìn)行充分有效地溝通，完成反饋意見回復(fù)并持續(xù)溝通 與上市涉及的其他有關(guān)主管部門進(jìn)行積極溝通，保證上市進(jìn)程的推進(jìn) 確保企業(yè)盡快通過發(fā)審會(huì)審核,盡職調(diào)查和發(fā)行申報(bào)階段,定價(jià)、掛牌和持續(xù)督導(dǎo)階段,反饋和審核階段,1,2,3,第二部分 投資銀行在企業(yè)發(fā)行上市過程中的作用,2.1 投資銀行的角色和

17、主要工作 2.2 投資銀行在項(xiàng)目執(zhí)行中具有重要貢獻(xiàn),24,投資銀行在項(xiàng)目執(zhí)行中具有重要貢獻(xiàn),優(yōu)秀的投資銀行專業(yè)團(tuán)隊(duì)，在企業(yè)發(fā)行上市的各個(gè)階段都能夠做好項(xiàng)目推進(jìn)工作，協(xié)調(diào)溝通、調(diào)動(dòng)資源，幫助企業(yè)高效完成上市工作,項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn),執(zhí)行能力,溝通協(xié)調(diào)能力,公共關(guān)系,公司整體資源,資深投行團(tuán)隊(duì)豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)有助于企業(yè)診斷和解決上市過程中遇到的關(guān)鍵問題 把握項(xiàng)目整體進(jìn)程，做好各項(xiàng)工作安排,爭(zhēng)取以最快的速度高質(zhì)量地制作和申報(bào)發(fā)行申請(qǐng)材料 及時(shí)回復(fù)和落實(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的反饋意見,調(diào)動(dòng)研究團(tuán)隊(duì)和銷售資源，撰寫有影響力的投資價(jià)值研究報(bào)告，與投資者積極溝通引導(dǎo)詢價(jià)對(duì)象認(rèn)可公司的投資價(jià)值，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)定價(jià)水平，達(dá)到融資效率最大化

18、協(xié)調(diào)資本市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)，做好管理層路演推介，消除投資者顧慮，激發(fā)投資者熱情,與證券監(jiān)管部門以及國(guó)家其它相關(guān)部委、各級(jí)政府相關(guān)部門建立良好的關(guān)系，能夠及時(shí)有效地與各有關(guān)主管部門協(xié)調(diào)、溝通，及時(shí)了解國(guó)家政策調(diào)整動(dòng)向，更好地為企業(yè)提供投資銀行相關(guān)服務(wù),保持與證監(jiān)會(huì)和其他相關(guān)部門的持續(xù)順暢溝通，及時(shí)做好匯報(bào)工作 做好企業(yè)和各中介機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)工作，發(fā)揮項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)的合力,第三部分 新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市注意問題,3.1 新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市注意問題,26,新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市注意問題,新興產(chǎn)業(yè)擬上市企業(yè)務(wù)求突出創(chuàng)新和成長(zhǎng)：創(chuàng)新是成長(zhǎng)的靈魂，成長(zhǎng)是創(chuàng)新的體現(xiàn),自主創(chuàng)新不同于傳統(tǒng)意義上的“高新技術(shù)企業(yè)”,關(guān)注技術(shù)、業(yè)務(wù)模式（包括：采購(gòu)模式、生產(chǎn)或服務(wù)模式、營(yíng)銷或管理模式等）的獨(dú)特性、應(yīng)用性、領(lǐng)先性、可靠性以及在同行業(yè)中取得的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 從結(jié)果上分析公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和高成長(zhǎng)性的取得與自主創(chuàng)新的關(guān)系,關(guān)注自主創(chuàng)新的可持續(xù)性,核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（包括核心技術(shù)和資產(chǎn)）的來源