1、1,短期財(cái)務(wù)計(jì)劃和短期融資,第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本和營(yíng)運(yùn)資本政策 一、營(yíng)運(yùn)資本 1、定義 2、流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源 3、營(yíng)運(yùn)資本與企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期之間的關(guān)系,2,二、營(yíng)運(yùn)資本政策 1、激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資本政策 （1）偏好短期融資 （2）保持較少的流動(dòng)資產(chǎn) 2、保守型營(yíng)運(yùn)資本政策 （1）偏好長(zhǎng)期融資 （2）保持較多的流動(dòng)資產(chǎn),3,三、短期融資決定 1、短期融資與長(zhǎng)期融資之間的關(guān)系 2、短期融資渠道 3、現(xiàn)金預(yù)算（短期融資缺口的估計(jì)）,4,例： A公司擬對(duì)xx08年第一季度進(jìn)行現(xiàn)金預(yù)算。 （1）A公司xx07年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表 （2）公司xx07年年底收到大量訂單，xx07年11-12月各月實(shí)際銷(xiāo)售收入以及

2、xx08年1-4月各月預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入。 （3）假定公司收款的習(xí)慣為：當(dāng)月收回20%貨款，次月收回70%貨款，第三個(gè)月收回10%貨款。 （4）在銷(xiāo)售前一個(gè)月購(gòu)買(mǎi)原材料，購(gòu)貨數(shù)額等于次月銷(xiāo)售額的90%，且購(gòu)貨款于次月支付。 （5）預(yù)計(jì)1、2、3月份的工資分別為1500萬(wàn)元、2000萬(wàn)元和1600萬(wàn)元。,5,xx07年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表 單位：百萬(wàn)元 資 產(chǎn) 金 額 負(fù)債和股東權(quán)益 金 額 現(xiàn) 金 50 應(yīng)付帳款 350 應(yīng)收帳款 530 應(yīng)計(jì)費(fèi)用 212 存 貨 545 短期銀行借款 400 固定資產(chǎn)凈值1836 長(zhǎng)期負(fù)債 450 股 本 110 留存收益 1439 資產(chǎn)合計(jì) 2961 負(fù)債和

3、股東權(quán)益 2961,6,xx07年11-12月以及xx08年1-4月各月預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入單位：百萬(wàn)元 時(shí) 間 07.11 07.12 08.1 08.2 08.3 08.4 銷(xiāo)售收入 500 600 600 1000 650 750,7,現(xiàn)金收入預(yù)算 單位：百萬(wàn)元 項(xiàng)目 07.11 07.12 08.1 08.2 08.3 08.4 期初應(yīng)收賬款 530 540 860 620 銷(xiāo)售收入 500 600 600 1000 650 750 銷(xiāo)售收入變現(xiàn)： 當(dāng)月20% 100 120 120 200 130 150 次月70% 350 420 420 700 455 第三個(gè)月10% 50 60 60

4、100 現(xiàn)金流入合計(jì) 590 680 890 705 期末應(yīng)收賬款 530 540 860 620 665,8,現(xiàn)金支出預(yù)算 單位：百萬(wàn)元 項(xiàng) 目 07.11 07.12 08.1 08.2 08.3 08.4 銷(xiāo)售收入 500 600 600 1000 650 750 原材料購(gòu)買(mǎi)量按次月銷(xiāo)售額的90%購(gòu)置） 540 540 900 585 675 原材料款支付（于次月支付） 540 540 900 585 675 人工工資 15 20 16 其他費(fèi)用 10 10 10 現(xiàn)金流出合計(jì) 565 930 611,9,現(xiàn)金溢余或缺口 單位：百萬(wàn)元 項(xiàng) 目 07.12 08.1 08.2 08.3 0

5、8.4 現(xiàn)金流入總計(jì) 590 680 890 705 現(xiàn)金流出總計(jì) 565 930 611 當(dāng)期現(xiàn)金變動(dòng) 25 -250 279 期初現(xiàn)金 50 75 50 最低現(xiàn)金余額要求 50 50 50 短期借款（半年期） 225 期末現(xiàn)金 75 250 329,10,第二節(jié) 短期融資,一、自發(fā)融資 1、無(wú)成本的自發(fā)融資 2、有成本的自發(fā)融資 二、協(xié)議融資 1、商業(yè)票據(jù) 2、無(wú)擔(dān)短期銀行借款 （1）信用限額 （2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議,11,3、有擔(dān)保短期銀行借款 （1）應(yīng)收賬款抵押融資 （2）應(yīng)收賬款代理（讓售） （3）信托收據(jù) （4）棧單籌資 （5）一攬子留置權(quán),12,三、短期融資原則 1、成本性 2、可行

6、性 3、套頭性,13,第十章 流動(dòng)資產(chǎn)管理,第一節(jié) 現(xiàn)金和有價(jià)證券管理 一、現(xiàn)金流量管理(最早的財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)內(nèi)容) 1、現(xiàn)金收款管理 （1）目標(biāo)：縮短應(yīng)收帳款到期日至入賬的時(shí)間間隔。 （2）好處：在貨幣市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)，此舉可以從諸如“隔夜回購(gòu)”等方式中獲益。 （3）影響應(yīng)收帳款到期日至入賬的時(shí)間間隔長(zhǎng)短的主要原因： 郵寄浮存、加工浮存、變現(xiàn)浮存 （4）手段：設(shè)立收款中心、設(shè)置專(zhuān)用信箱等,14,2、現(xiàn)金付款管理 （1）目標(biāo)：在不違約的情況下將付款點(diǎn)往后移 （2）手段： 第一、用足浮存 第二、選擇最合適的結(jié)算方式 例如： 中國(guó)國(guó)內(nèi)票據(jù)結(jié)算方式：支票、銀行本票、銀行匯票、商業(yè)匯票 中國(guó)國(guó)內(nèi)非票據(jù)結(jié)

7、算方式：托收、托收承付、信用卡、匯款 如果付款人具有結(jié)算方式選擇權(quán)，則對(duì)付款人來(lái)說(shuō)，商業(yè)匯票和托收承付分別是票據(jù)結(jié)算和非票據(jù)結(jié)算的最好選擇,15,二、現(xiàn)金存量管理和有價(jià)證券管理 1、有價(jià)證券的定義和主要形式 （1）定義：無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)、高度變現(xiàn)的短期期票 （2）主要形式：短期國(guó)債、短期政府證券、大面額存單、商業(yè)票據(jù)等 2、有價(jià)證券在現(xiàn)金存量管理中的作用 有價(jià)證券是現(xiàn)金等價(jià)物或現(xiàn)金蓄水池，公司可以將暫時(shí)不用的現(xiàn)金投放至有價(jià)證券上。 3、現(xiàn)金存量管理 （1）持有現(xiàn)金目的：經(jīng)營(yíng)需要、安全需要、投機(jī)需要（在存量管理中不考慮） （1）目標(biāo)：確定最佳現(xiàn)金余額,16,（2）方法： 存貨模型 假設(shè)： （1）設(shè)公司

8、初始現(xiàn)金持有量為Q，公司將多余現(xiàn)金全部投資于有價(jià)證券（年期望收益率為i）。當(dāng)公司將此現(xiàn)金存量用盡后，隨即將有價(jià)證券變現(xiàn)補(bǔ)足至Q。因此，公司年均現(xiàn)金持有量為Q/2。 （2）Q越大，出售有價(jià)證券變現(xiàn)的次數(shù)（n）就越少。在每次交易成本（b）和機(jī)會(huì)成本（有價(jià)證券年期望收益率i）假定不變。 （3）假設(shè)全年現(xiàn)金需求總量（T）已知。 為滿(mǎn)足交易需要所持有的現(xiàn)金的年成本，該年成本由持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本和出售有價(jià)證券的交易成本組成。即,17,當(dāng)年成本趨于最小時(shí)，對(duì)Q求導(dǎo)后，得,18,隨機(jī)模型 模型假設(shè)公司未來(lái)的現(xiàn)金流是不確定的，因此，合理現(xiàn)金持有量應(yīng)該是一個(gè)區(qū)間。隨機(jī)模型的目標(biāo)是尋求現(xiàn)金持有量的上限和下限。 上限

9、：買(mǎi)進(jìn)證券（H） 購(gòu)入價(jià)值為2Z的有價(jià)證券 回歸點(diǎn)(RP) 出售價(jià)值為1Z的有價(jià)證券 下限：賣(mài)出證券(L),19,上限和下限的跨度是指交易成本和機(jī)會(huì)成本最小時(shí)的現(xiàn)金余額跨度，上限超過(guò)下限3Z。隨著現(xiàn)金余額的增加，當(dāng)它達(dá)到上限時(shí)，公司將多余現(xiàn)金投資于價(jià)值為2Z的有價(jià)證券，現(xiàn)金余額會(huì)慢慢回到回歸點(diǎn)（return point，RP）。反之，當(dāng)公司現(xiàn)金余額降至下限時(shí)，公司出售價(jià)值為Z的有價(jià)證券來(lái)補(bǔ)充現(xiàn)金余額，現(xiàn)金余額也將會(huì)慢慢爬升至回歸點(diǎn)。,20,設(shè)給定公司控制下限為L(zhǎng)，每次有價(jià)證券變現(xiàn)的交易成本為b，某一時(shí)間單位（通常指1天）里凈現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出）的標(biāo)準(zhǔn)差為，有價(jià)證券預(yù)期收益率為i（如

10、果一個(gè)時(shí)間單位為1天，則i表示日預(yù)期收益率），則期望總成本最小時(shí)的Z為：,21,回歸點(diǎn)： 現(xiàn)金約余額上限：,22,第二節(jié) 應(yīng)收賬款管理,一、應(yīng)收賬款流量管理 1、目標(biāo)：保持高質(zhì)量的應(yīng)收賬款余額 2、手段：信用管理 （1）信用調(diào)查 （2）信用給與 （3）信用追蹤 （4）催帳 信用管理的集體困境以及鄧白氏公司的出現(xiàn),23,二、應(yīng)收賬款存量管理 1、目標(biāo)：保持確當(dāng)?shù)膽?yīng)收賬款余額（在信用環(huán)境良好的情況下才有討論的意義） 2、方法：利用成本收益法確認(rèn) （1）分析應(yīng)收賬款余額和壞賬之間的關(guān)系 （2）分析應(yīng)收賬款余額和催帳費(fèi)用之間的關(guān)系 （3）分析應(yīng)收賬款余額和機(jī)會(huì)成本之間的關(guān)系 （4）分析應(yīng)收賬款余額和銷(xiāo)

11、售收入之間的關(guān)系 （5）最終利用成本收益法確認(rèn),24,例: A公司向外提供的信用條件是“n/30”，目前的年賒銷(xiāo)收入為1200萬(wàn)元，銷(xiāo)售利潤(rùn)率為20%。應(yīng)收賬款壞賬率為1%（按年末應(yīng)收賬款余額計(jì)算），固定成本為500萬(wàn)元?，F(xiàn)擬放松信用條件，將信用條件改為“n/60”，此舉預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入增加10%，假設(shè)新增銷(xiāo)售不增加固定成本，壞帳率保持不變。投資期望收益率為10%。,25,項(xiàng) 目 金額和計(jì)算過(guò)程 銷(xiāo)售收入增量 120（=120010%） 利 潤(rùn) 增 量 74（=12061.7%） 應(yīng)收帳款增量 120（=220-100） 機(jī) 會(huì) 成 本 8 .8=(20080%+2038.3%-10080%）10

12、% 壞 帳 增 量 1.2（=2201%-1001%） 增量?jī)羰找?74-8.8-1.2=64（萬(wàn)元） 可見(jiàn)，放寬信用條件會(huì)產(chǎn)生正的凈收益，因此，根據(jù)計(jì)算結(jié)果，放寬信用條件是可取的。,26,第十一章 公司治理,第一節(jié) 代理問(wèn)題 一、所有者和管理者的沖突 二、控股股東與外部弱小股東之間的沖突 三、消極懈怠 四、享受特權(quán) 五、營(yíng)造王國(guó) 六、濫用反收購(gòu)策略,27,第二節(jié) 公司治理機(jī)制,一、內(nèi)部治理 1、激勵(lì)合同 2、所有權(quán)集中 3、董事會(huì) 4、獨(dú)立董事 5、機(jī)構(gòu)投資者（大股東治理） 6、會(huì)計(jì)透明度（薩班斯-奧克斯利法案：會(huì)計(jì)規(guī)范、審計(jì)委員會(huì)、內(nèi)部控制有效性評(píng)估、執(zhí)行官問(wèn)責(zé)制）,28,二、外部治理 1、舉債 2、國(guó)際股票融資 3、公司控制權(quán)市場(chǎng) 4、經(jīng)理人市場(chǎng),29,第三節(jié) 績(jī)效評(píng)估及其誤區(qū),一、高級(jí)管理者的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估和薪酬制度 1、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估指標(biāo) 2、薪酬制度設(shè)計(jì) 二、中低層管理者的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估和薪酬制度 1、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估指標(biāo) 2、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估指標(biāo)的改進(jìn),30,例：假設(shè)A公司的經(jīng)營(yíng)期限為4年，其未來(lái)4年內(nèi)的相關(guān)財(cái)務(wù)資料見(jiàn)下表，由于經(jīng)營(yíng)期僅為4年，公司在未來(lái)4年中不考慮進(jìn)行固定資產(chǎn)更新，固定資產(chǎn)按直線(xiàn)折舊法計(jì)提折舊（不考慮殘值）。假如不考慮流