1、1,一、外匯市場(chǎng)的概念及特點(diǎn) 二、外匯市場(chǎng)形成的原因 三、外匯市場(chǎng)層次與分類 四、外匯市場(chǎng)參與者 五、主要的國際外匯市場(chǎng) 六、中國外匯市場(chǎng),第四章 外匯市場(chǎng),2,一、外匯市場(chǎng)定義與特點(diǎn),（一）定義 是指進(jìn)行外匯買賣或者貨幣兌換的交易場(chǎng)所。 專門進(jìn)行外匯交易、調(diào)劑外匯供應(yīng)的市場(chǎng)，是一個(gè)由現(xiàn)代通訊設(shè)施與通訊服務(wù)連接起來的無形的世界性網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。,3,（二） 外匯市場(chǎng)的特點(diǎn),有市無場(chǎng) 西方工業(yè)國家的金融業(yè)基本上有兩套系統(tǒng)，即集中買賣的中央操作和沒有統(tǒng)一固定場(chǎng)所的行商網(wǎng)絡(luò)。 報(bào)價(jià)、交易時(shí)間和交收程序都有統(tǒng)一的規(guī)定，并成立了同業(yè)協(xié)會(huì)，制定了同業(yè)守則。投資者則通過經(jīng)紀(jì)公司買賣所需的商品，這就是“有市有場(chǎng)”。

2、 外匯交易的網(wǎng)絡(luò)卻是全球性的，并且形成了沒有組織的組織，市場(chǎng)是由大家認(rèn)同的方式和先進(jìn)的信息系統(tǒng)所聯(lián)系，交易商也不具有任何組織的會(huì)員資格，但必須獲得同行業(yè)的信任和認(rèn)可。這種沒有統(tǒng)一場(chǎng)地的外匯交易市場(chǎng)被稱之為有市無場(chǎng)。,4,5,24小時(shí)連續(xù)不斷交易的市場(chǎng),外匯市場(chǎng)24小時(shí)連續(xù)不斷交易的特點(diǎn)完全有別于股票、期貨市場(chǎng)等其它交易市場(chǎng)，也使得外匯交易市場(chǎng)有更大的吸引力，它為投資者提供了以下的便利： 一、全球投資和交易成為可能：突破地域限制；可隨時(shí)隨地按自己愿意的方向入市交易；入市的便利性其它市場(chǎng)無可替代；沒有漲跌停板 二、投資者可以隨時(shí)隨地控制風(fēng)險(xiǎn)：T+0交易，投資者可立即根據(jù)行情判斷或突發(fā)事件適時(shí)斬倉或

3、果斷追市獲得利潤。,6,外匯市場(chǎng)最佳交易時(shí)間,早5-14點(diǎn)行情一般及其清淡 午間14-18點(diǎn)為歐洲上午市場(chǎng)，15點(diǎn)后一般有一次行情 傍晚18-20點(diǎn)為歐洲的中午休息和美洲市場(chǎng)的清晨，較為清淡 20點(diǎn)-24點(diǎn)為歐洲市場(chǎng)的下午盤和美洲市場(chǎng)的上午盤 24點(diǎn)后到清晨，為美國的下午盤,7,匯率是指兩國貨幣的交換比率，匯率的變化也就是一種貨幣價(jià)值的減少與另一種貨幣價(jià)值的增加。比如在22年前，1美元兌換360日元，目前，1美元兌換120日元，這說明日元幣值上升，而美元幣值下降，從總的價(jià)值量來說，變來變?nèi)?，不?huì)增加價(jià)值，也不會(huì)減少價(jià)值。 更確切地說是財(cái)富的轉(zhuǎn)移。,零和游戲,8,二、 外匯市場(chǎng)形成的原因,在國際

4、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，由于各國的貨幣和貨幣制度都是互相獨(dú)立的，一國貨幣是不能在另一國流通的。這樣，在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的對(duì)外債權(quán)債務(wù)清償和結(jié)算、國際投資時(shí)，人們就需要將外國貨幣兌換成本國貨幣，或?qū)⒈緡泿艃稉Q成外國貨幣，外匯交易就成為必然和必要的了。,9,外匯交易發(fā)生的最主要根源是由于國際經(jīng)濟(jì)交易的發(fā)生和隨之而產(chǎn)生的國際結(jié)算、國際投資、外匯融資和外匯保值等業(yè)務(wù)的需要。,10,（一） 為貿(mào)易結(jié)算而進(jìn)行的外匯交易 從事對(duì)外貿(mào)易需要進(jìn)行外匯交易，這是外匯交易最初的動(dòng)因和最早的類型。,11,（二） 為對(duì)外投資而進(jìn)行的外匯交易 國際投資的方式主要有兩種：國際直接投資和間接投資（證券投資）。 無論是以哪一種方式進(jìn)行國際投

5、資，都必須將本國貨幣或持有的他國貨幣（外匯），轉(zhuǎn)換成投資所在國的貨幣。,12,（三） 為外匯保值而進(jìn)行外匯交易,隨著布雷頓森林體系的崩潰，固定匯率制被浮動(dòng)匯率制代替，匯率的變化完全由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，各國貨幣間的匯率時(shí)升時(shí)跌，有時(shí)一天的變化率竟可達(dá)510。 持有外匯的企業(yè)或個(gè)人，為避免遭受匯率波動(dòng)可能帶來的損失，需要通過外匯交易來保值。為了外匯保值，全世界的銀行（包括中央銀行）、大的公司甚至一般居民都在不同程度地參與外匯交易。,13,問題如果不進(jìn)行外匯交易，外匯存在銀行收息，是否可以保值呢？即利息收入能否抵補(bǔ)匯率損失呢？,從實(shí)踐看，由于匯率變化的速度很快，幅度也很大，單靠利息的收入一般很難彌補(bǔ)

6、匯率損失。 例如，1985年，美元對(duì)日元的匯率高達(dá)265日元兌1美元，1988年跌到120日元兌1美元，貶值超過54，到1994年更是跌破100日元大關(guān)，美元的利息收入根本無法彌補(bǔ)匯率損失。因此，通過外匯交易實(shí)現(xiàn)外匯保值是不可缺少的。,14,（四） 外匯籌資、借貸和還貸帶來的外匯交易,很多國家，尤其是發(fā)展中國家都面臨著資金不足的問題。存在著所謂的“雙缺口”，即國內(nèi)儲(chǔ)蓄缺口和外匯缺口。這就需要到國際金融市場(chǎng)上進(jìn)行外匯融資，包括直接融資和間接融資。 無論以何種方式引進(jìn)外資，在引進(jìn)中都會(huì)帶來大量的外匯買賣業(yè)務(wù)。,15,借貸、還貸過程中存在著巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn),假定：一企業(yè)于1985年借入價(jià)值為1000萬

7、美元的日元貸款，當(dāng)時(shí)的匯價(jià)為1美元兌260日元，規(guī)定10年到期，即1995年到期，而1994年美元兌日元的匯價(jià)已跌到1美元兌100日元以下。按1994年匯價(jià)，企業(yè)的匯價(jià)損失已達(dá)到1600萬美元，還不算利息負(fù)擔(dān)。 因此，無論是還貸還是籌資，外匯交易都是必不可少的。,16,（五）金融投機(jī)需要外匯交易,投機(jī)性的外匯交易一般沒有真實(shí)的商品交易或資本流動(dòng)作基礎(chǔ)，僅僅希望從匯價(jià)的變動(dòng)中獲取利潤，低買高賣，純粹通過貨幣間的轉(zhuǎn)換來獲利的交易。這種交易在外匯交易中所占地位越來越重要，投機(jī)商們?cè)谕鈪R市場(chǎng)上頻繁地買進(jìn)賣出，推波助瀾，使外匯市場(chǎng)的變化更加神秘莫測(cè)。,17,（1）投機(jī)性即期交易 （2）交叉套匯 （3）運(yùn)

8、用其他貨幣交易手段進(jìn)行投機(jī) （4）保證金交易,18,Eg：投資者A進(jìn)行外匯保證金交易，保證金比例為1%，如果投資者預(yù)期日元將上漲，那么其實(shí)際投入10萬美元，就可以買入合同價(jià)值為1000萬美元的日元。當(dāng)日元兌美元的匯率上漲1%，則投資者獲利10萬美元，實(shí)際收益率達(dá)到100%。但是若日元下跌了1%，投資者則血本無歸。,19,（六）因外幣存款的需要而進(jìn)行的外匯交易,在銀行，各種可兌換貨幣都有規(guī)定的存款利率，由于各國經(jīng)濟(jì)政策和貨幣政策的變動(dòng)，各種貨幣的存款利率是不斷變動(dòng)的。如美元，1985年以前是高利率，1985年以后利率又逐漸下調(diào)，現(xiàn)在利率亦屬較低水平。 由于利息收入的原因，有些人希望把手中利息低的

9、貨幣換成利息高的貨幣，產(chǎn)生外匯交易需求。,20,三、外匯市場(chǎng)層次與分類,21,（一）外匯市場(chǎng)層次,1、銀行與客戶之間的外匯市場(chǎng)，即外匯零售市場(chǎng)；零售業(yè)務(wù) 2、銀行間外匯市場(chǎng)，即外匯批發(fā)市場(chǎng)；批發(fā)業(yè)務(wù) 3、銀行與中央銀行之間的外匯市場(chǎng)。宏觀調(diào)控,22,外匯市場(chǎng)層次,零售外匯交易,零售外匯交易,中央銀行,相互報(bào)價(jià)雙重拍賣,外匯經(jīng)紀(jì)公司,商業(yè)銀行,商業(yè)銀行,交易指令,交易指令,下達(dá)交易指令 得到內(nèi)部價(jià)差,下達(dá)交易指令 得到內(nèi)部價(jià)差,23,二、外匯市場(chǎng)參與者,外匯市場(chǎng)的參與者,外匯銀行,外匯經(jīng)紀(jì)人,顧客,中央銀行,24,外匯銀行,外匯銀行（Foreign Exchange Bank）：外匯銀行又叫外匯

10、指定銀行，是指經(jīng)過本國中央銀行批準(zhǔn)，可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)。 外匯銀行是外匯市場(chǎng)上最重要的參與者。同業(yè)外匯交易占大比重。 外匯銀行在兩個(gè)層次上從事外匯業(yè)務(wù)活動(dòng)。第一個(gè)層次是零售業(yè)務(wù)，第二個(gè)層次是批發(fā)業(yè)務(wù)。,25,外匯經(jīng)紀(jì)人,外匯經(jīng)紀(jì)人（Foreign Exchange Broker）：外匯經(jīng)紀(jì)人是指介于外匯銀行之間、外匯銀行和其他外匯市場(chǎng)參加者之間，為買賣雙方接洽外匯交易而賺取傭金的中間商。外匯經(jīng)紀(jì)人在外匯市場(chǎng)上的作用主要在于提高外匯交易的效率。這主要體現(xiàn)在成交的速度與價(jià)格上。,26,顧客,在外匯市場(chǎng)中，凡是與外匯銀行有外匯交易關(guān)系的公司或個(gè)人，都是外匯銀行的客戶，他們是外匯

11、市場(chǎng)上的主要供求者，其在外匯市場(chǎng)上的作用和地位，僅次于外匯銀行。其中最重要的參與者是跨國公司，因?yàn)榭鐕镜娜蚪?jīng)營戰(zhàn)略涉及到許多種貨幣的收入和支出，所以它進(jìn)人外匯市場(chǎng)非常頻繁。,27,中央銀行,各國的中央銀行都持有相當(dāng)數(shù)量的外匯余額作為國際儲(chǔ)備的重要構(gòu)成部分，并承擔(dān)著維持本國貨幣金融穩(wěn)定的職責(zé)，所以中央銀行經(jīng)常通過購入或拋出某種國際性貨幣的方式來對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以便能把本國貨幣的匯率穩(wěn)定在一個(gè)所希望的水平上或幅度內(nèi)，從而實(shí)現(xiàn)本國貨幣金融政策的意圖。 中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的范圍與頻率在很大程度上取決于該國政府實(shí)行什么樣的匯率制度。,28,五、 世界主要的外匯市場(chǎng),在線外匯交易的發(fā)展 199

12、7年以來，隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，在線外匯保證金交易已經(jīng)風(fēng)靡世界，成為外匯交易的流行方式，不僅銀行間交易已開始采用在線方式，個(gè)人也越來越多的通過互聯(lián)網(wǎng)參與外匯交易市場(chǎng)。 在線外匯交易的發(fā)展，打破了地域的局限，使得原來必須依賴本地經(jīng)紀(jì)商才能參與外匯交易的個(gè)人和小型機(jī)構(gòu)投資者，可以更加方便的進(jìn)行外匯投資。,29,2000年12月，美國通過了期貨現(xiàn)代化法案，這一法案要求所有外匯交易商必須在美國期貨協(xié)會(huì)（NFA）和美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）注冊(cè)為期貨傭金商（FCM），并接受上述機(jī)構(gòu)的日常監(jiān)管，在期限內(nèi)不符合資格或沒有被核準(zhǔn)的外匯業(yè)者將被勒令停止?fàn)I業(yè)。這一法案的出臺(tái)，使得在線外匯保證金交易走上了規(guī)范發(fā)

13、展的軌道。,30,世界主要外匯市場(chǎng)概況,外匯市場(chǎng)作為國際金融市場(chǎng)的重要組成部分，分布在世界各個(gè)國際金融中心。目前，世界上大約有30多個(gè)國際外匯市場(chǎng)，其中最重要的有倫敦、紐約、歐洲大陸外匯交易市場(chǎng)、新加坡、香港等，它們各具特色，并分別位于不同的國家和地區(qū)，下面分別予以介紹。,31,蘇黎世,全球外匯市場(chǎng),法蘭克福,東京,香港,倫敦,紐約,舊金山,巴黎,米蘭,阿姆斯特丹,布魯塞爾,32,(一)倫敦外匯市場(chǎng),倫敦外匯市場(chǎng)是無形外匯市場(chǎng)，完全通過電話電報(bào)或網(wǎng)絡(luò)完成交易，有250多家外匯指定銀行(包括英國的商人銀行，清算銀行和外國銀行設(shè)在倫敦的分行)，90多家外匯經(jīng)紀(jì)商，其中有些經(jīng)紀(jì)人還在香港和新加坡設(shè)有

14、分支機(jī)構(gòu)。 19世紀(jì)倫敦全球金融中心 1951年12月11日，英國政府重新開放外匯市場(chǎng) 英國政府于1979年10月全部取消外匯管制,33,(二)紐約外匯市場(chǎng),第二次世界大戰(zhàn)后，隨著美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)和對(duì)外貿(mào)易、資本輸出的迅速發(fā)展，美元取代英鎊成為關(guān)鍵貨幣，加之美國實(shí)行的外匯開放政策，紐約國際金融市場(chǎng)的地位不斷提高，交易量占國際外匯交易量的18%，僅次于倫敦，是世界最重要的外匯市場(chǎng)之一。 紐約外匯市場(chǎng)是最復(fù)雜的，同時(shí)也是最具特色的外匯市場(chǎng)，具體表現(xiàn)為： 1由于美國對(duì)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)不加限制, 2進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)的外匯交易量較小， 3紐約是世界美元交易的清算中心。,34,(三)東京外匯市場(chǎng),歷史上，日本

15、曾是實(shí)行外匯嚴(yán)格管制的國家，外匯交易受到多方限制，外匯市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展都較其他發(fā)達(dá)的資本主義國家緩慢。20世紀(jì)50年代后，日本逐漸放松了外匯管制，1964年日元成為可兌換貨幣，東京外匯市場(chǎng)原則上不再實(shí)行外匯管制，外匯交易也逐步實(shí)行自由化，推動(dòng)?xùn)|京外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)量的迅速增長。但是，由于歷史延續(xù)的原因和日本一向以實(shí)行保護(hù)貿(mào)易政策著稱，對(duì)于外貿(mào)一直采取一些限制性條款，使得東京外匯市場(chǎng)與其它國際金融中心的外匯市場(chǎng)相比，交易限制還是比較嚴(yán)格的。,35,(四) 歐洲大陸外匯交易市場(chǎng),歐洲大陸外匯交易市場(chǎng)由法蘭克福市場(chǎng)、蘇黎世市場(chǎng)、巴黎市場(chǎng)、和一些歐元區(qū)成員國的小規(guī)模的市場(chǎng)組成。主要是德國的法蘭克福市場(chǎng)和蘇黎

16、世市場(chǎng)。 由于德國經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，且長期以來實(shí)行自由兌換制度，法蘭克福在歐洲市場(chǎng)上僅次于倫敦。歐元誕生后，作為歐洲銀行所在地的法蘭克福成為歐元發(fā)行和交易的主要場(chǎng)所，2001年法蘭克福取代東京成為世界第三大外匯交易市場(chǎng)。,36,(四) 歐洲大陸外匯交易市場(chǎng)（續(xù)）,蘇黎世市場(chǎng)是世界著名的國際金融中心，瑞士法郎是世界上最穩(wěn)定的貨幣之一。在歐洲支付同盟時(shí)期，瑞士法郎是當(dāng)時(shí)唯一可以將貨幣自由兌換成美元的貨幣，這就使蘇黎世外匯市場(chǎng)在國際外匯交易中一直處于比較重要的地位。 蘇黎世外匯買賣的對(duì)象不是瑞士法郎而大部分是美元，市場(chǎng)匯率也以美元對(duì)瑞士法郎的匯率為主要匯率，其他貨幣對(duì)瑞士法郎的匯率是通過其他外匯市場(chǎng)對(duì)美

17、元的匯率套算出來的。 蘇黎世外匯市場(chǎng)可以進(jìn)行現(xiàn)匯交易和期貨交易，同時(shí)也兼做套匯業(yè)務(wù)。,37,(五)新加坡外匯市場(chǎng),新加坡外匯市場(chǎng)是20世紀(jì)70年代隨著新加坡成為一個(gè)新型國際金融市場(chǎng)而發(fā)展起來的。 新加坡外匯市場(chǎng)地理位置適中，時(shí)區(qū)差距優(yōu)越，上午可與香港、東京、悉尼進(jìn)行交易，下午可與倫敦、蘇黎世、法蘭克福等歐洲市場(chǎng)進(jìn)行交易，中午還可同中東的巴林、晚上同紐約進(jìn)行交易，使其成為亞太地區(qū)乃至全球的重要外匯市場(chǎng)。,38,(六)香港外匯市場(chǎng),香港外匯市場(chǎng)是20世紀(jì)70年代以后發(fā)展起來的亞太地區(qū)的重要國際性外匯市場(chǎng)。20世紀(jì)70年代以來亞洲美元市場(chǎng)的興起，使香港金融業(yè)務(wù)獲得了新的發(fā)展，1973年，香港取消了外

18、匯管制，國際資本大量流入，經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)不斷增加，外匯市場(chǎng)越來越活躍。 2002年以成交額計(jì)是全球第5大外匯市場(chǎng)。 香港外匯市場(chǎng)和倫敦、紐約外匯市場(chǎng)一樣是一個(gè)無形市場(chǎng)。,39,六、中國外匯市場(chǎng),中國外匯交易中心成立于1994年，是中國銀行間外匯市場(chǎng)、人民幣同業(yè)拆借市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。1994年1月1日我國對(duì)外匯管理體制進(jìn)行了改革，外匯交易市場(chǎng)無論從結(jié)構(gòu)、組織形式、交易方式和交易內(nèi)容都與國際規(guī)范化的外匯市場(chǎng)更加接近。,40,中國外匯市場(chǎng)的發(fā)展與現(xiàn)狀 在1992年-1993年期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展的過程中，多家香港外匯經(jīng)紀(jì)商未經(jīng)批準(zhǔn)即到大陸開展外匯期貨交易業(yè)務(wù)，并吸引了大量國

19、內(nèi)企業(yè)、個(gè)人的參與。 由于國內(nèi)絕大多數(shù)參與者并不了解外匯市場(chǎng)和外匯交易，盲目的參與導(dǎo)致了大面積和大量的虧損，其中包括大量國有企業(yè)。,41,1994年8月，中國證監(jiān)會(huì)等四部委聯(lián)合發(fā)文，全面取締外匯期貨交易（保證金）。此后，管理部門對(duì)境內(nèi)外匯保證金交易一直持否定和嚴(yán)厲打擊態(tài)度。 1993年底，中國人民銀行開始允許國內(nèi)銀行開展面向個(gè)人的實(shí)盤外匯買賣業(yè)務(wù)。至1999年，隨著股票市場(chǎng)的規(guī)范，買賣股票的盈利空間大幅縮小，部分投資者開始進(jìn)入外匯市場(chǎng)，國內(nèi)外匯實(shí)盤買賣逐漸成為一種新興的投資方式，進(jìn)入快速發(fā)展階段。,42,與國內(nèi)股票市場(chǎng)相比，外匯市場(chǎng)要規(guī)范和成熟得多，外匯市場(chǎng)每天的交易量大約是國內(nèi)股票市場(chǎng)交易量的