1、2020年7月24日星期五,1,第三章 匯率制度與匯率政策,第一節(jié) 匯率制度 一、匯率制度類型 主要的匯率制度分類 1999年IMF對成員國匯率制度的分類 匯率目標(biāo)區(qū),2020年7月24日星期五,2, 主要的匯率制度分類,2020年7月24日星期五,3, 1999年IMF對成員國匯率制度的分類,2020年7月24日星期五,4,與歐元有關(guān)的匯率制度類型及相應(yīng)國家,2020年7月24日星期五,5, 匯率目標(biāo)區(qū), 事先確定匯率水平的波動(dòng)區(qū)間， 匯率有可能超出波動(dòng)區(qū)間時(shí)，政府利用貨 幣政策等工具進(jìn)行干預(yù)，以將匯率變動(dòng)幅 度控制在目標(biāo)區(qū)內(nèi)。,2020年7月24日星期五,6,匯 率,中心匯率,目標(biāo)區(qū)上限,

2、目標(biāo)區(qū)下限,不存在目標(biāo)區(qū)時(shí)市場匯率軌跡,匯率目標(biāo)區(qū)示意圖,匯率目標(biāo)區(qū)下 市場匯率軌跡,2020年7月24日星期五,7,二、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的優(yōu)劣比較,2020年7月24日星期五,8,2020年7月24日星期五,9,三、匯率制度的選擇, 影響一國匯率制度選擇的主要因素： 經(jīng)濟(jì)開放程度 規(guī)模和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) 貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布 國內(nèi)金融市場發(fā)達(dá)程度及與國際金 融市場一體化程度 相對通貨膨脹率,2020年7月24日星期五,10, 經(jīng)濟(jì)開放程度高、經(jīng)濟(jì)規(guī)模小，或貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布比較集中的國家，一般傾向于實(shí)行固定匯率制。 經(jīng)濟(jì)開放程度低、進(jìn)出口產(chǎn)品多樣化或地區(qū)分散化、同國際金融市場聯(lián)系密切、資

3、本流動(dòng)規(guī)模大，或國內(nèi)通脹率與其它國家不一致，則傾向于實(shí)行相對靈活的匯率制度。, 上述因素與匯率制度選擇的關(guān)系,2020年7月24日星期五,11,第二節(jié) 匯率政策,一、蒙代爾弗萊明模型 蒙代爾弗萊明模型是ISLM模型在開放 經(jīng)濟(jì)條件下的形式。它描述的是開放經(jīng)濟(jì)條件下， 商品市場、貨幣市場和外匯市場的均衡條件。,2020年7月24日星期五,12, 資本不完全流動(dòng)條件下模型,Y,i,BP,LM,IS,BP是外匯市場（以國際收支表示）均衡曲線。,2020年7月24日星期五,13, 資本完全不流動(dòng)條件下的模型,Y,i,BP,LM,IS,在資本完全不流動(dòng)條件下，BP曲線是垂直的，經(jīng)常賬戶的均衡始終是與一既

4、定的收入水平相一致。,2020年7月24日星期五,14, 資本完全流動(dòng)條件下的模型,Y,i,BP,LM,IS,在資本完全流動(dòng)條件下，BP曲線是水平的，資本流動(dòng)將彌補(bǔ)任何時(shí)候經(jīng)常賬戶的不平衡。,i*,2020年7月24日星期五,15, 蒙代爾弗萊明模型的政策含義, 蒙代爾弗萊明模型的政策含義是： 一國怎樣通過宏觀經(jīng)濟(jì)政策（財(cái)政政策和貨幣政策）搭配實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡。 其結(jié)論是： 在資本完全流動(dòng)條件下，固定匯率制度使貨幣政策無效，而財(cái)政政策對收入和內(nèi)部均衡的調(diào)節(jié)作用較為有效；浮動(dòng)匯率制下恰恰相反。,2020年7月24日星期五,16,蒙代爾弗萊明模型分析的宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果,2020年7月24日星

5、期五,17, “三元悖論”（也稱“三難選擇”）由美國經(jīng) 濟(jì)學(xué)家保羅克魯格曼（Paul R.Krugman)在蒙代 爾弗萊明模型基礎(chǔ)上提出。它指出了開放經(jīng)濟(jì) 條件下，匯率穩(wěn)定、本國貨幣政策獨(dú)立性和資本 自由流動(dòng)難以兼得的情形。,二、“三元悖論”,2020年7月24日星期五,18, 匯率穩(wěn)定、本國貨幣政策獨(dú)立性和資本自由流動(dòng)不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多只能同時(shí)滿足其中兩個(gè)目標(biāo)，而放棄另一個(gè)目標(biāo)，即：, “三元悖論”的政策含義,2020年7月24日星期五,19,三、政府對外匯市場的干預(yù),政府干預(yù)外匯市場的目的 防止匯率在短期內(nèi)過分波動(dòng) 避免匯率水平在中長期內(nèi)失調(diào) 進(jìn)行政策搭配調(diào)節(jié)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的需要 增加外匯儲(chǔ)備等

6、其它目的,2020年7月24日星期五,20,2. 政府干預(yù)外匯市場的類型, 按干預(yù)手段分：直接干預(yù)與間接干預(yù) 按是否引起貨幣供應(yīng)量的變化分： 沖銷式干預(yù)與非沖銷式干預(yù) 按干預(yù)策略分：熨平每日波動(dòng)型； 砥柱中流型或逆向型； 非官方釘住型； 按參與干預(yù)的國家分：單邊干預(yù)與聯(lián)合干預(yù),2020年7月24日星期五,21,3. 外匯市場干預(yù)的效應(yīng),（1）干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng) 通過外匯市場及相關(guān)的交易（如：公開市場業(yè)務(wù)）來改變各種資產(chǎn)的數(shù)量結(jié)構(gòu)，從而對匯率產(chǎn)生影響。 一般認(rèn)為非沖銷式干預(yù)有效，沖銷式干預(yù)效果有限或無效。,2020年7月24日星期五,22,（2）干預(yù)的信號效應(yīng) 通過干預(yù)行為本身向市場發(fā)出信號，表

7、明政 府的態(tài)度及可能將采取的措施，以影響市場參與者 的心理預(yù)期，從而達(dá)到調(diào)整匯率水平的目的。,2020年7月24日星期五,23,（1）政府對外匯市場信息的干預(yù)不存在其它目的； （2）干預(yù)必須比其他傳遞信息的方式在改變市場干預(yù)方面更具有優(yōu)勢； （3）干預(yù)所預(yù)示的未來政策必須能夠引起匯率的相應(yīng)變動(dòng)； （4）政府必須建立起政策言行一致的良好聲譽(yù)，從而政府發(fā)出的信號具有可信度。 干預(yù)的信號效應(yīng)一般在市場預(yù)期混亂、投機(jī)猖獗時(shí)特別明顯。, 實(shí)現(xiàn)干預(yù)的信號效應(yīng)需要滿足的條件,2020年7月24日星期五,24,四、直接管制政策,1. 直接管制的形式 對價(jià)格的管制 對金融市場的管制 對外匯交易的管制 2. 直接

8、管制的原因 短期沖擊因素（貨幣性沖擊、投機(jī)性沖擊等） 宏觀政策因素（如為了糾正原來不合理的宏觀政策） 微觀經(jīng)濟(jì)因素（如本國產(chǎn)品缺乏國際競爭力） 國際交往因素（如發(fā)展中國家對民族工業(yè)的保護(hù)）,2020年7月24日星期五,25,第三節(jié) 我國匯率制度及外匯管理,一、人民幣匯率制度 1. 1994年以前的人民幣匯率制度, 人民幣匯率大幅度波動(dòng)（19491952） 人民幣匯率基本固定（1953-1972） 由中國人民銀行按“國內(nèi)外物價(jià)對比法”確定匯率 人民幣釘住“一籃子貨幣”浮動(dòng)（1973-1994） 19731980年，人民幣對外升值； 19851993年，人民幣對外貶值。,2020年7月24日星期五

9、,26, 人民幣匯率主要由官方制定。 人民幣匯率只是內(nèi)部結(jié)算工具,其水平高低不對經(jīng)濟(jì)起調(diào)節(jié)作用。 不存在真正意義上的外匯市場，人民幣匯率變化不真正反映外匯供求狀況。 人民幣實(shí)行復(fù)匯率。, 特 點(diǎn),2020年7月24日星期五,27, 歷史上的人民幣復(fù)匯率,2020年7月24日星期五,28,2. 1994年以來的人民幣匯率制度, 單一的、以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制。 中國人民銀行公布的基準(zhǔn)匯率； 各外匯銀行的掛牌匯率； 實(shí)際上的釘住美元匯率制。,2020年7月24日星期五,29,2020年7月24日星期五,30,2020年7月24日星期五,31,2020年7月24日星期五,32,202

10、0年7月24日星期五,33,2020年7月24日星期五,34,2020年7月24日星期五,35,1.我國外匯管理體制的歷史演變 （1）統(tǒng)收統(tǒng)支制（19501979年） 外匯收支實(shí)行全面嚴(yán)格的計(jì)劃管理，堅(jiān)持“統(tǒng)收統(tǒng)支，以收定支，基本平衡”的原則； 管理和平衡外匯主要用行政手段； 人民幣匯率是完全意義上的官方匯率； 基本上不向國外借款，也不吸收外商直接投資。,二、我國外匯管理體制,2020年7月24日星期五,36,（2）外匯分成制（19791993年）, 從1979年開始，我國進(jìn)行了外匯管理體制改革，至1993年改革的特點(diǎn)是逐步縮小外匯指令性計(jì)劃，擴(kuò)大指導(dǎo)性計(jì)劃，引入市場機(jī)制和經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)手段。具體措

11、施有：,2020年7月24日星期五,37, 設(shè)立了專門的外匯管理機(jī)構(gòu)國家外匯管理局；頻步了外匯管理暫行條例，標(biāo)志著我國外匯管理開始走上規(guī)范化管理軌道。 改革了外匯分配制度，由統(tǒng)收統(tǒng)支改為外匯分成。 建立了外匯調(diào)劑市場，對外匯收支實(shí)行部分的市場調(diào)節(jié)。 建立了多種金融機(jī)構(gòu)并存的外匯金融體系。 積極利用外資（包括引進(jìn)外資銀行），加強(qiáng)外債管理。,2020年7月24日星期五,38,（3）銀行結(jié)售匯制（1994年以來）, 對進(jìn)出口企業(yè)實(shí)行強(qiáng)制結(jié)匯、意愿售匯； 實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換；,2020年7月24日星期五,39, 改革的背景,2. 1994年我國外匯管理體制的改革,（1） 外匯分成制的缺陷 外匯

12、分成比例的不同，不利企業(yè)公平競爭； 外匯所有權(quán)和使用權(quán)分離； 外匯收支的計(jì)劃渠道和市場渠道并存； 官方匯率和市場匯率并存。 （2） 實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換的需要,2020年7月24日星期五,40,（1）取消雙重匯率，實(shí)行單一的以市場供求為基礎(chǔ)的匯率 （2）取消外匯上繳和外匯分成制，實(shí)行中資企業(yè)的銀行結(jié)售匯制。 （3）建立了全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場，改變了人民幣匯率形成機(jī)制。 （4）停止發(fā)行和使用外匯兌換券，統(tǒng)一了流通貨幣。 （5）轉(zhuǎn)變外匯管理手段，由政府直接干預(yù)為主變?yōu)橛媒?jīng)濟(jì)手段間接管理為主。, 改革的內(nèi)容,2020年7月24日星期五,41, 在1994年外匯管理體制改革的基礎(chǔ)上，1996年

13、我國又進(jìn)行了幾項(xiàng)重要的改革，使人民幣成為經(jīng)常項(xiàng)目可兌換貨幣。 （1）頻布實(shí)施外匯管理?xiàng)l例。 （2）將外商投資企業(yè)納入了銀行結(jié)售匯體系。 （3）實(shí)行境內(nèi)居民因私兌換外匯辦法，提高了兌換數(shù)量，擴(kuò)大了兌換范圍。,3. 1996年我國外匯管理體制的改革,2020年7月24日星期五,42,三、關(guān)于人民幣自由兌換, 實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換是我國外匯管理體制改革目標(biāo)。 人民幣自由兌換步驟 （1） 實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目有條件可兌換（1994年）； （2） 實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換（1996年）; （3） 實(shí)現(xiàn)人民幣資本與金融項(xiàng)目可兌換。,2020年7月24日星期五,43, 我國1996年就實(shí)現(xiàn) 人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，但至今人民幣資本與金融項(xiàng)目的兌換仍然要受到限制。其最主要的原因是為了限制與規(guī)避資本與金融項(xiàng)目可兌換可能帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)，包括： （1）國際游資的投機(jī)沖擊；