1、第十章 證券投資基本分析,第一節(jié) 基本分析概述,一、基本分析的主要內(nèi)容,基本面分析是指從分析影響證券價格變動的各種基本經(jīng)濟因素出發(fā)，著重研究證券發(fā)行主體生產(chǎn)經(jīng)營的外部制約環(huán)境和內(nèi)部運作狀態(tài)與條件，并據(jù)此做出綜合判斷，對 證券投資價值作出評估，判斷證券的合理價位，指出證券價格變動趨勢，為投資者作出正確的投資決策提供科學依據(jù)的一類分析方法。,二、 基本面分析內(nèi)容,主要包括 政治、經(jīng)濟、心理因素。,1、政治因素：國內(nèi)外政治事件、政府的重大政治舉措,2、經(jīng)濟因素：宏觀經(jīng)濟因素、行業(yè)因 素、公司因素,3、心理因素：投資者的心理變化 經(jīng)濟因素對證券市場的作用力最強,三、基本分析的理論基礎,（一）經(jīng)濟學（經(jīng)

2、濟變量：GDP、INFLATION、INVEST、CONSUME、EX、IM等）,（二）財政金融學（財政政策、貨幣政策）,（三）財務管理學（企業(yè)財務指標）,（四）投資學（投資風險、投資價值、投資回報間的關系）,四、基本分析與技術分析的結合,基本分析與技術分析是證券投資分析的兩種常用方法。,基本分析是對基本經(jīng)濟因素進行分析；屬于定性分析；側(cè)重大勢分析；適宜分析長線投資。,技術分析是以圖表、技術指標為主要手段對市場行為進行研究；屬于定量分析；側(cè)重短期波動；適宜短線投資分析采用。,第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析,宏觀經(jīng)濟分析以宏觀經(jīng)濟因素及經(jīng)濟政策對證券市場的影響為分析對象。 宏觀經(jīng)濟的運行是證券市場表現(xiàn)的最

3、終決定因素，宏觀經(jīng)濟運行中的任何細微的變化，都會在證券市場上有所反映，所以，人們常將證券市場（尤其是股票市場）稱為經(jīng)濟運行的“晴雨表”。,一、GDP （2008年為9%；2009年為7.9 %） 2000 8.4% 2001 8.3% 預測2010年為8.5% 2002 9.1% 2003 10.0% 2004 10.1% 2005 10.4% 2006 10.7% 2007 11.9 %,一、GDP (證券市場一般會提前對國內(nèi)生產(chǎn)總值的變動作出反映) 二、經(jīng)濟周期（復蘇、繁榮、衰退、蕭條、再復蘇） 三、利率(2010年9月上調(diào)0.25%),四、貨幣供應量（中央銀行實施貨幣政策的間接手段） 五

4、、匯率（外幣匯率上升，本幣貶值，利于出口；外幣匯率下降，本幣升值，吸引外資流入，引起證券價格上升） 六、通貨膨脹（不同階段對股市影響不同。）（CPI數(shù)據(jù)，2010年在3%左右，超過3%即為通貨膨脹；超過5%為較嚴重通貨膨脹）,第三節(jié) 行業(yè)分析,一、證券投資中行業(yè)與板塊的劃分,證券市場上的行業(yè)是指生產(chǎn)相似產(chǎn)品或密切聯(lián)系產(chǎn)品，或提供類似勞務或密切相關勞務的企業(yè)群體。,板塊是指因市場表現(xiàn)具有聯(lián)動性或處于相同的地域等共同特征而被人為歸類在一起的一組證券。,（一）行業(yè)分類,在證券市場上對行業(yè)和板塊最廣泛的分類：,根據(jù)上市公司主營業(yè)務的營業(yè)范圍分：科技行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、家電行業(yè)、電子信息行業(yè)、化工行業(yè)、能

5、源行業(yè)、金融行業(yè)、汽車行業(yè)、農(nóng)林牧漁行業(yè)、釀酒食品飲料行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)、冶金行業(yè)、紡織行業(yè)、機械行業(yè)、紙業(yè)包裝行業(yè)、建材行業(yè)、公用行業(yè)、商業(yè)行業(yè)、綜合類等,（二）板塊分類,在我國證券市場上板塊的種類很多，而且劃分的標準多種多樣。如按上市公司的業(yè)績劃分，分為績優(yōu)板塊、ST板塊等；按上市公司所屬的行業(yè)劃分，分為高科技板塊、金融板塊、房地產(chǎn)板塊、釀酒板塊等；按上市公司的經(jīng)營行為劃為重組板塊等；按上市公司的投資價值劃分為藍籌板塊等，隨著市場熱點的不斷變換，題材的不斷挖掘和制造，會涌現(xiàn)出更多新的版塊。,二、行業(yè)經(jīng)濟機構分析,（一）傳統(tǒng)經(jīng)濟中的行業(yè)經(jīng)濟結構分析,根據(jù)行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的差別程度、企業(yè)對價

6、格的控制程度和企業(yè)進入或退出行業(yè)的難易程度，行業(yè)的經(jīng)濟結構基本上可以分為四種類型：完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷。,（二）新經(jīng)濟時代經(jīng)濟結構的特點,按美聯(lián)儲主席格林斯潘的話說：新經(jīng)濟是指“技術創(chuàng)新和經(jīng)濟全球的突破，提高了生產(chǎn)率，為需求提供了新的供給能力”。,在我國，一般認為新經(jīng)濟是指以計算機、網(wǎng)絡技術等現(xiàn)代化社會新技術的變化所帶來的社會產(chǎn)業(yè)機構變化的經(jīng)濟”。,新經(jīng)濟時代經(jīng)濟結構的特點,1.企業(yè)的生存和發(fā)展取決于知識更新的速度和技術發(fā)展的快慢；,2.出現(xiàn)了新型的市場關系；,3.競爭更加激烈、競爭規(guī)?？涨?；,4.生產(chǎn)價值的是普及性而非稀缺性；,5.技術可以迅速地轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力；,三、行業(yè)生命

7、周期分析,（一）初創(chuàng)期,新興行業(yè)剛剛誕生或起步階段。企業(yè)數(shù)量較少，只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這些新興行業(yè)。由于創(chuàng)業(yè)投資和新興產(chǎn)品的研制、開發(fā)和宣傳費用較高，而產(chǎn)品市場需求尚狹小，銷售收入較低。因而，很多創(chuàng)業(yè)公司在初創(chuàng)階段少有盈利，甚至虧損。較高的產(chǎn)品成品與較小的市場需求，使得這些公司面臨很大的風險，因此，初創(chuàng)期的公司股票價格較低。,所謂行業(yè)的生命周期是指行業(yè)從誕生到衰退的整個發(fā)展演變過程，與產(chǎn)品的生命周期相類似，行業(yè)的生命周期可分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期 四個階段。,三、行業(yè)生命周期分析,（二）成長期,隨著產(chǎn)品不斷完善和廣泛宣傳及推廣使用，產(chǎn)品市場需求開始增加，銷售額迅速上升，企業(yè)利

8、潤開始增加。相當數(shù)量的企業(yè)被吸引加入新行業(yè)。產(chǎn)品逐步從單一、低質(zhì)、高價向多樣、優(yōu)質(zhì)和低價方向發(fā)展，開始出現(xiàn)生產(chǎn)企業(yè)和產(chǎn)品之間相互競爭的局面。這一時期，由于行業(yè)的發(fā)展有一定的可測性，不確定因素影響較小，行業(yè)波動減弱，風險開始降低，收益明顯增加，因而該行業(yè)上市公司的股價前景看好，投資者蒙受經(jīng)營失敗而導致投資損失的可能性大為降低，分享行業(yè)增長帶來收益的可能性大大提高。,三、行業(yè)生命周期分析,（三）成熟期,是一個相對較長的時期。在該時期，產(chǎn)品需求繼續(xù)增加，銷售量不斷放大，但銷售增長率開始下降，市場價格趨于穩(wěn)定，競爭也比較激烈。同時，在競爭中生存下來的少數(shù)大企業(yè)一定程度上壟斷了行業(yè)市場，每個企業(yè)都占有相

9、當比例的市場份額。由于彼此勢均力敵，市場份額比例發(fā)生變化程度較小。企業(yè)與產(chǎn)品之間的競爭手段逐漸由價格手段轉(zhuǎn)向各種非價格手段。如提高質(zhì)量、改善性能和加強售后服務等。產(chǎn)業(yè)的利潤由于一定程度壟斷而達到了較高的水平，而風險卻較為穩(wěn)定。同時，在這一時期，行業(yè)增長速度降低到一個適度的水平，在某些情況下，整個行業(yè)的增長可能會完全停止，因此該行業(yè)股票價格一般較高，但由于利潤開始從頂峰下降，股票投資孕育了一定的風險。,三、行業(yè)生命周期分析,（四）衰退期,行業(yè)生命周期的最后階段。隨著科學技術進步，消費水平提高和社會習慣的變化，任何行業(yè)經(jīng)過一段時間發(fā)展后，總會進入衰退期，由于大量新產(chǎn)品或替代品的出現(xiàn)，原行業(yè)市場需求

10、開始減少，產(chǎn)品銷售額也隨著下降，行業(yè)內(nèi)的一些企業(yè)開始向其他有利可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金，因而該行業(yè)出現(xiàn)了企業(yè)數(shù)目減少、利潤下降的蕭條景象。在這一階段，由于企業(yè)經(jīng)營風險的不斷增大，該行業(yè)的股票價格一般都較低。,四、行業(yè)分析的市場應用,（一）行業(yè)選擇的標準,1.投資風險承受能力較差的投資者，應選擇在宏觀經(jīng)濟形勢較好時入市,2.投資風險承受能力一般的投資者，投資重點應放在低風險的行業(yè)上，也可適當選擇一些高風險、高收益，隨經(jīng)濟周期變動的行業(yè)進行投資。,3.投資風險承受能力強的投資者，可通過一定的投資組合，投資于高風險、高收益的處于成長階段的行業(yè)，甚至投資自己熟悉的處于初創(chuàng)階段的行業(yè),（二）行業(yè)選擇的方法,為

11、獲得較高的投資回報，投資者應選擇增長型的行業(yè)為投資對象，但通常投資風險較高。,確定增長型行業(yè)的方法有兩種：,1.將各行業(yè)的年增長率與同期的國民經(jīng)濟增長率進行比較，大多數(shù)年份的增長率均大于國民經(jīng)濟增長率，說明該行業(yè)是增長型行業(yè)；,2.計算各行業(yè)的歷年銷售額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重，若這一比重逐年增加，說明該行業(yè)是增長型行業(yè)；,五、板塊分析,（一）資產(chǎn)重組板塊,資產(chǎn)重組是上市公司將其所擁有的資產(chǎn)重新組合，從而實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和資源優(yōu)化配置的行為。,資產(chǎn)重組的方式有股權收購、公司合并、資產(chǎn)置換等，其中以股權收購最為常見。,（二）藍籌股板塊,藍籌股一般是指多年來業(yè)績穩(wěn)定增長的大型傳統(tǒng)工業(yè)股和金融股。其股本規(guī)模

12、較大、紅利優(yōu)厚，股價穩(wěn)定，市場形象較好。,挖掘具有藍籌潛質(zhì)的公司的標準：,1.行業(yè)快速成長且資本需求能力強的公司,2.能獲取壟斷利潤的公司,3.控股型的公司,第四節(jié) 公司分析,一、公司基本素質(zhì)分析,（一）公司競爭能力分析,1.年銷售額的大小,2.年銷售額增長率,3.年銷售額的穩(wěn)定性,4.銷售利潤率,1. 硬件部分分析,2. 軟件部分分析,（二）公司技術水平分析,（三）公司管理水平分析,1.著重考察公司的決策層和上層管理人員的素質(zhì)和能力；,2.考察企業(yè)的經(jīng)營效率；,3.對公司內(nèi)部調(diào)控機構效率加以分析。,二、公司財務報表分析,（一）公司財務報表,3. 現(xiàn)金流量表,1. 資產(chǎn)負債表,2. 利潤表,（二）財務報表分析的程序,3.