1、經(jīng)濟增加值講解（EVA）,EVA體系是20世紀80年代初美國斯騰思特公司創(chuàng)立的一套進行業(yè)績評估和管理的理論與操作體系，自推行以來，理論界和工商界給予了很高的評價，在社會上也引起了很大的反響。 經(jīng)濟增加值（EVA）是指從經(jīng)營產(chǎn)生的稅后凈營運利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)在內(nèi)的全部投入資本的機會成本后的剩余所得。,“作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標，EVA反映了管理價值的所有方面EVA是創(chuàng)造財富的真正關(guān)鍵所在”。,美國管理之父彼得德魯克,EVA經(jīng)濟增加值,EVA是非常淺顯易懂的,假如你有100,000元。你可以將它投資購買股票、債券，并預(yù)期獲得10% 的贏利。但取而代之的是，你為了實現(xiàn)一生的夢想而購買

2、了一家小店。 在第一年年底，你的小店取得了如下業(yè)績: 銷售額250,000 稅后利潤 12,000 你對該經(jīng)營業(yè)績滿意嗎?,這就是EVA！,你此項業(yè)務(wù)的稅后利潤是12,000元 如果投資購買了股票、債券，你在當年預(yù)期將獲得10000元的收益 12,000 - 10,000 2000 你比預(yù)期多贏得了2000元 你對新業(yè)務(wù)的表現(xiàn)非常滿意！,EVA是非常淺顯易懂的,你的利潤,剩余的是什么,你的 預(yù)期收益,EVA經(jīng)濟增加值（Economic Value Added）,上例中的稅后利潤：12000元,上例中的預(yù)期收益：10000元,EVA經(jīng)濟增加值 12000-10000 =2000元,EVA簡介,資

3、本成本,EVA=稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT) - 資本成本 =稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT) - 資本占用WACC 資本占用 回報率- 資本占用WACC WACC加權(quán)平均資本成本率稅后凈營業(yè)利潤是生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的會計營業(yè)利潤資本成本是投資者（包括股本投資和債權(quán)投資者）將其資本投資到與目標企業(yè)風險相同的其他企業(yè)或資產(chǎn)所能得到的回報。即投資者的機會成本，也是投資者要求的回報水平。 從公式上看，投資者從企業(yè)至少應(yīng)獲得其投資的機會成本。這就意味著企業(yè)管理者必須考慮資本的回報。EVA是站在所有者的角度，認為企業(yè)業(yè)績的最終表現(xiàn)應(yīng)該是投資（股本投資和債權(quán)投資）資本價值的增加。,經(jīng)濟增加值(EVA)=稅后凈營業(yè)利

4、潤(NOPAT)-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)-資本占用加權(quán)平均資本成本率(WACC) 稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)=稅后凈利潤(含少數(shù)股東損益)+財務(wù)費用(1-33%)； 資本占用=所有者權(quán)益(含少數(shù)股東權(quán)益)+非流動負債合計+短期借款+一年到期的長期負債+內(nèi)部往來-在建工程平均余額； 加權(quán)平均資本成本率(WACC)=(債務(wù)資本成本率債務(wù)占總資本比例)(1-所得稅率)+(股權(quán)資本成本率股權(quán)占總資本比例)=5.5%(國資委在計算中央企業(yè)EVA時的統(tǒng)一核定值)； 債務(wù)資本成本率長期貸款利率（1-上市公司所得稅率） 股權(quán)資本成本率無風險收益率+貝塔系數(shù)市場風險溢價 在建工程平均余額(含工

5、程物資)=(期初余額+期末余額)/2；,EVA公式：,EVA不是傳統(tǒng)意義上的會計利潤概念，而是在會計利潤的基礎(chǔ)上進一步扣減了公司占用的股權(quán)資本的機會成本后的一種經(jīng)濟利潤。它改變了過去認為只有對外舉債需要支付利息成本，而股東的投入無需還本付息因而沒有成本的傳統(tǒng)觀念，強調(diào)股東的投入也是有成本的，企業(yè)盈利只有高于其資本成本（包括股本成本和債務(wù)成本）時才能真正為股東創(chuàng)造價值，才是真正具有投資價值的公司。 EVA是對企業(yè)資產(chǎn)負債表和利潤表的綜合考量。使用EVA作為業(yè)績衡量的工具有助于抑制盲目投資、過度做大的沖動，形成資本約束，提高資本利用效率和盈利能力，引導企業(yè)關(guān)注價值創(chuàng)造和可持續(xù)發(fā)展。 EVA是一項高

6、度綜合的指標，在企業(yè)管理應(yīng)用中需要根據(jù)內(nèi)在的價值驅(qū)動因素對指標進行分解和細化，最終將EVA與企業(yè)現(xiàn)行的KPI（關(guān)鍵業(yè)績指標）相結(jié)合。 EVA不是簡單的一項指標，而是一套較為全面的經(jīng)濟增加值價值管理體系，這一體系主要包括四個方面：即考核體系、管理體系、激勵體系和理念體系，稱之為“4M體系”。 評價目的：目的是激勵企業(yè)在獲得利潤增長的同時注重投入資本的經(jīng)濟增加值這個指標有利于企業(yè)在發(fā)展業(yè)務(wù)時更注重實效，更注重長遠的利益。,EVA釋義,經(jīng)濟增加值相關(guān)指標計算公式： 資本回報率=稅后凈營業(yè)利潤/資本總額 經(jīng)濟增加值回報率=經(jīng)濟增加值/資本總額 銷售利潤率=稅后凈營業(yè)利潤/銷售收入 資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入

7、/資本總額,三、所出資企業(yè)2003-2005年EVA實證與分析,一般情況下,根據(jù)企業(yè)所處風險不同，計算股本成本時可使用不同的收益率。 1、基本EVA值。基本標準要求是企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤大于或等于股本資本的時間價值。計算公式為： EVA=NOPAT-IC（D/D+E）KD+（E/D+E）RF 式中是NOPAT稅后凈營業(yè)利潤，IC是總資本，D是債務(wù)資本，是E權(quán)益資本， KD 是債務(wù)資本成本率（稅后），RF是無風險投資報酬率，一般以3-5年期國債收益率為基本標準。,2、正常EVA值。則對企業(yè)權(quán)益資本提出了更高的要求，在計算其權(quán)益資本成本時，要在無風險報酬率的基礎(chǔ)上，結(jié)合行業(yè)風險和平均收益情況，加上

8、適當?shù)娘L險補償成本RP。此時權(quán)益資本成本率為： RF+ RP 3、理想EVA值。則是參照證券市場的風險指數(shù)（Beta值）與市場風險溢價（MRP，股票市場預(yù)期回報率與無風險報酬率的差值）的乘積或資本資產(chǎn)定價模型確定權(quán)益資本成本。鑒于目前我國資本市場變動劇烈，且絕大多數(shù)所企業(yè)距上市公司的贏利水平相差懸殊，暫未采用。,根據(jù)所出資企業(yè)實際情況，今年8-9月份，我們對20戶被考核企業(yè)2003-2005年EVA值進行了測算。 股權(quán)資本成本率按2006年8月14日財政部發(fā)行的第十二期五年期記帳式國債收益率2.72%計算，所有企業(yè)均未在此基礎(chǔ)上考慮風險收益率。 債務(wù)資本成本率按企業(yè)實際借款平均成本率的稅后值計

9、算。 實際上，我們所計算的EVA只考慮了股本資本的時間價值，也就是無風險收益率。從EVA的評價角度而言，這是最基本的、最低的評判標準。 正常的情況下，應(yīng)當結(jié)合行業(yè)風險和行業(yè)平均收益水平，或者參照資本市場平均收益情況確定股權(quán)資本成本。中央企業(yè)測算時平均資本成本率為6.5%,遠高于我省測算取值。,EVA測算結(jié)果簡要分析,1、2003年度沒有開展業(yè)績考核。 2、2004年，EVA為正值的7戶企業(yè)中,6戶企業(yè)經(jīng)營業(yè)績考核結(jié)果為A、B級,其余1戶未納入考核范圍。 3、2005年，EVA為正值的企業(yè)6戶。其中：3戶考核結(jié)果為A級，1戶為B級，其余2戶企業(yè)因未完成利潤目標考核結(jié)果為C級。,結(jié) 論,通過測算，

10、我們認為EVA值與利潤指標相比，對企業(yè)的經(jīng)營成果反映更加真實可靠，人為操縱的余地和可能性比較小，測算結(jié)果與近兩年業(yè)績考核結(jié)果、行業(yè)宏觀經(jīng)濟走勢以及企業(yè)實際狀況具有較高的吻合度。因此，在完善我省業(yè)績考核指標體系時，我們設(shè)置了經(jīng)濟增加值改善率指標，以判斷企業(yè)經(jīng)濟增加值的變化趨勢和變化方向。 無論企業(yè)目前EVA值是正還是負，只要是正值的增加或者負值的減少均可視為向好的方向發(fā)展。,EVA價值驅(qū)動杠桿示例,EVA價值驅(qū)動杠桿示例,通過指標間關(guān)聯(lián)關(guān)系及價值驅(qū)動因素分析，可以綜合采用不同的價值提升策略改善企業(yè)的EVA水平。,對應(yīng)的經(jīng)濟活動及經(jīng)營管理職能,市場及營銷,網(wǎng)運、人工、營銷等,日常行政管理,建設(shè)投資,采購庫存管理,欠費管理,供應(yīng)鏈管理,營銷管理,基于價值驅(qū)動因素分析，EVA指標可以分解為收入、成本費用、投資、庫存、欠費等運營相關(guān)指標，與企業(yè)日常經(jīng)營中的各項經(jīng)濟活動及經(jīng)營管理職能密切相關(guān)，體現(xiàn)了企業(yè)運營效率和經(jīng)營管理效果。與現(xiàn)行的KPI體系有機銜接。,EVA的優(yōu)劣以及變化趨勢，集中反映了公司盈利能力、運營質(zhì)量和經(jīng)營管理效率。,評價目的：目的是激勵企業(yè)在獲得利潤增長的同時注重投入資本的經(jīng)濟增加值這個指標有利于企業(yè)