1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估,上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)學(xué)院 仲健心副教授 ,2,企業(yè)價(jià)值評(píng)估,內(nèi)在價(jià)值估測(cè) 絕對(duì)價(jià)值估測(cè),3,評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法,對(duì)企業(yè)的價(jià)值作出評(píng)估，常用的方法有 貼現(xiàn)現(xiàn)金法，即內(nèi)在價(jià)值法。這種方法認(rèn)為一項(xiàng)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)該等于該資產(chǎn)預(yù)期在未來(lái)所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金的現(xiàn)值總和 相對(duì)價(jià)值法。這種方法根據(jù)某一變量，考察同類可比資產(chǎn)的價(jià)值，借以對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行估值。 在基本分析體系中，內(nèi)在價(jià)值法概念處于核心的地位,4,內(nèi)在價(jià)值法,現(xiàn)金流,債券的現(xiàn)金流是按期支付的利息和到期的本金 股票現(xiàn)金流 股東紅利 會(huì)計(jì)上凈收益 股權(quán)自由現(xiàn)金流,貼現(xiàn)模型,年金模型 分段模型,凈收益+折舊和攤銷 =經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-優(yōu)先股股利-運(yùn)

2、營(yíng)資本追加額-償還本金+新發(fā)行債券收入 =股權(quán)資本自由現(xiàn)金流,一般可以假設(shè)公司永續(xù)經(jīng)營(yíng)，每年現(xiàn)金流均為CF,則V=CF/r,5,內(nèi)在價(jià)值法年金法,年金模型使用現(xiàn)金流量變化不大或能預(yù)測(cè)一個(gè)完整周期的現(xiàn)金流,其中： V=股票內(nèi)在價(jià)值 r= 投資者要求的股權(quán)資本收益率 CF=每股年均現(xiàn)金流,其中： CFi=第i年每股現(xiàn)金流 n=可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的年數(shù)或一個(gè)完整周期的年數(shù),6,內(nèi)在價(jià)值法分段法,基本原理,分段法是將持續(xù)經(jīng)營(yíng)上市公司的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)分為前后兩段。 前段現(xiàn)金流變化較大或預(yù)測(cè)每股現(xiàn)金流的可靠性好 后段現(xiàn)金流變化處于均衡狀態(tài)或因?yàn)闀r(shí)間太久遠(yuǎn)，每股現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的可靠性差,模型,7,相對(duì)估價(jià)法,相對(duì)估價(jià)法把

3、對(duì)比作為確定價(jià)值的基礎(chǔ) 基本思想：如果公司處于同一行業(yè)，業(yè)績(jī)記錄與資產(chǎn)負(fù)債表的情況又類似，那么這些公司應(yīng)該符合相同的股價(jià)尺寸 常用相對(duì)估價(jià)方法 P/E(市盈率) P/B(市凈率) P/S P/CF,8,相對(duì)估價(jià)法市盈率,市盈率反映了投資者為每1元利潤(rùn)所必須付出的價(jià)格，可以看作股票的“相對(duì)價(jià)格” 公式：,無(wú)增長(zhǎng)狀態(tài)下盈利資本化的價(jià)值,增長(zhǎng)潛力的現(xiàn)值,9,相對(duì)估價(jià)法市盈率,市盈率的分類： 歷史市盈率（Trailing P/E) 歷史市盈率=每股股價(jià)/過(guò)去12個(gè)月的平均EPS 預(yù)測(cè)市盈率（Leading P/E) 預(yù)測(cè)市盈率=每股股價(jià)/預(yù)測(cè)未來(lái)12個(gè)月的平均EPS 若公司的業(yè)務(wù)發(fā)生變更時(shí)，歷史市盈率對(duì)于企業(yè)估值的參考性將下降 若公司的EPS變化非常大，則預(yù)測(cè)市盈率的適用性下降,10,相對(duì)估價(jià)法市盈率,影響市盈率的因素 基本因素：股票的市盈率是增長(zhǎng)率和紅利支付率的增函數(shù)，是公司風(fēng)險(xiǎn)程度的減函數(shù) 依據(jù)可比公司的平均數(shù)估計(jì) 橫截面回歸分析,11,相對(duì)估價(jià)法,12,相對(duì)估價(jià)法,13,相對(duì)估價(jià)法其他方法,不同行業(yè)的企業(yè)存在不同的估值關(guān)鍵指標(biāo) 網(wǎng)絡(luò)企業(yè)估值：網(wǎng)絡(luò)流量，點(diǎn)擊人數(shù)等 零售商：網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量，網(wǎng)點(diǎn)覆蓋面積等